KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
BioPlus · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
1,800억원을 투입한 충북 음성 신공장이 가동에 들어가며 매출은 사상 최대치를 기록했지만, 영업이익률은 아직 완전한 회복 국면에 들어서지 못한 상태다.
바이오플러스는 히알루론산(HA) 기반 필러를 주력으로 하는 메디컬 에스테틱 기업으로, 유착방지제와 관절·방광용 조직수복재 등 의료기기 라인업도 함께 보유하고 있다. 매출의 상당 부분이 여전히 HA 필러에서 나오며, 이 사업은 자체 가교 기술 'MDM®'을 바탕으로 피부과·성형외과 채널에서 입지를 다져왔다. 화장품 부문은 2024년 하반기부터 연결 편입된 자회사 코트리(Cotree)가 홈쇼핑 채널을 중심으로 매출을 늘리고 있으며, 자체 브랜드 '보닉스(Bonyx)'는 중국 하이난 공장에서 의료기기 2등급 제조·판매 허가를 받았다. 해외 유통 구조는 기존 ODM 중심에서 대형 고객사 직수출 구조로 전환됐고, 브라질을 비롯한 중남미와 유럽, 아세안, 중동, CIS 지역으로 채널이 넓어지고 있다. 2026년에는 일본 시장 공략을 위해 의약품·의료기기 유통업체 BS코퍼레이션과 총 500억원 규모의 필러 공급 MOU를 체결했고, 시나가와와 TBC 클리닉 그룹으로 공급망을 확대할 계획이다. 6월에는 글로벌 유통기업 제이디바이오(JDBIO)와 해외 총판 계약을 맺어 유럽·동남아·중남미 등 50여 개국 네트워크를 활용한 판매 확대를 추진하고 있다. 생산의 핵심 축은 2025년 완공된 충북 음성 신공장으로, 총 1,800억원이 투입돼 총 잠재 생산력이 1조원을 넘는 규모로 설계됐다. 장기적으로는 재조합 콜라겐, GLP-1 계열 비만치료제, 차세대 보툴리눔 톡신 등 신규 파이프라인으로 사업 영역을 확장하고 있으며, 이들은 아직 임상·인증 초기 단계에 있다.
2025년 연결 매출액은 908.96억원으로 전년(664.10억원) 대비 크게 증가하며 사상 최대치를 기록했지만, 영업이익은 150.05억원으로 전년(236.67억원)보다 줄었고 영업이익률도 16.5%로 2024년 35.6%, 2023년 43.1%, 2022년 44.6%에서 크게 낮아졌다. 이는 음성 신공장 가동 초기의 비용 부담과 감가상각 반영이 본격화된 결과로 해석된다. 지배주주 순이익은 2025년 150.01억원으로 2024년 141.51억원 대비 소폭 늘어, 매출·이익 지표가 엇갈리는 모습을 보였다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 206.74억원, 영업이익 20.67억원(마진 10.0%)에서 3분기 매출 240.56억원, 영업이익 48.75억원(마진 20.3%)으로 개선됐다가, 4분기에는 매출 231.84억원에 영업이익이 9.63억원(마진 4.2%)까지 급락하며 신공장 초기 비용 부담이 두드러졌다. 2026년 들어서는 회복세가 뚜렷해져 1분기 매출 265.10억원, 영업이익 56.55억원(마진 21.3%), 2분기 매출 254.02억원, 영업이익 62.47억원(마진 24.6%)을 기록했다. 다만 지배주주 순이익은 1분기 66.88억원으로 영업이익 대비 크게 웃돌았다가 2분기에는 20.34억원으로 다시 낮아져, 영업외 손익 요인이 분기별 순이익 변동성을 키운 것으로 보인다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 138.46억원으로, 분기별 변동성 속에서도 이익 규모 자체는 유지되고 있다. 종합하면 매출은 신공장 가동 효과로 우상향하고 있으나, 영업이익률은 2025년 4분기의 저점을 지나 2026년 상반기 들어서야 서서히 회복되는 국면에 있다.
회사 측이 인용한 시장조사기관 Research and Markets 자료에 따르면 글로벌 재생 에스테틱 시장은 2025년 155.8억달러에서 2030년 288.8억달러로 연평균 13.1% 성장할 것으로 전망된다. 국내 바이오·헬스케어 섹터는 2026년 상반기까지 반도체 대형주로 자금이 쏠리며 상대적으로 소외됐다가, 8월 들어 반도체 레버리지 상품 문턱이 높아지면서 자금이 이동해 KRX 헬스케어지수가 단기간에 큰 폭으로 오르는 등 변동성이 커졌다. 이 과정에서 코스피 제약·바이오 업종의 주가수익비율은 한때 역사적 저점 수준까지 내려갔다가 8월 반등으로 다시 회복되는 흐름을 보였다. HA필러 시장은 국내외 다수 업체가 경쟁하는 영역으로, 회사는 유통 구조를 ODM 중심에서 대형 고객사 직수출 중심으로 전환하며 판매단가와 마진 개선을 시도해왔다. 중국에서는 하이난 특구 인증을 발판으로 화장품 사업이 먼저 진출했으며, 필러의 중국 전역 유통을 위한 국가약품감독관리국(NMPA) 품목허가는 계속 진행 중이다. 일본은 아시아 프리미엄 필러 시장의 새로운 성장축으로 부각되고 있으며, 회사는 현지 대형 클리닉 네트워크를 통한 ODM·자체 브랜드(NB) 공급으로 시장 침투를 시도하고 있다.
| 주가 | ₩3,305 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,037억원 |
| PER | 14.6 |
| PBR | 1.14 |
| ROE | 8.3% |
| 배당수익률 | 2.12% |
회사는 2026년을 '기술투자 단계에서 수익화 단계로 전환하는 원년'으로 제시했다. 구체적으로는 연간 매출 1,200억원 돌파와 영업이익 300억원대(영업이익률 30% 상회) 달성을 목표로 밝힌 바 있다. 5월 말 여의도에서 열린 기관투자자 대상 IR에서는 대규모 시설투자가 마무리돼 고정비 부담을 덜고 투자 회수 단계에 진입했다고 설명했다. 성장인자 브랜드 'HUGRO'를 중심으로 원료 B2B 공급, 국내외 ODM·OEM 공급 확대, 홈쇼핑 진출 등 포트폴리오 다각화가 예정돼 있다. 일본에서는 2026년 시나가와와 TBC 클리닉 그룹으로 공급 채널을 확장할 계획이며, 6월에는 제이디바이오와 총판 계약을 맺어 신규 국가 진출을 모색하고 있다. 중장기적으로는 재조합 콜라겐, GLP-1 계열 치료제, 차세대 보툴리눔 톡신 등을 통해 2030년 매출 1조원 달성을 목표로 한다고 밝혔다. 시장에서 지목해온 전환사채(CB) 오버행 이슈에 대해서는 콜옵션 행사분 소각을 진행하고 있으며, 경영진의 자사주 매입도 함께 이어졌다.
최근 네 개 분기 실적을 반영한 수익성 지표는 2025년 한 해 영업이익률이 크게 낮아졌던 기저에서 점진적으로 개선되는 모습을 보이고 있다. 주가는 순자산가치에 근접한 수준에서 형성돼 있어, 순자산 대비 뚜렷한 할인이나 큰 프리미엄은 확인되지 않는 편이다. 배당은 실시되고 있으나 규모는 크지 않은 수준이며, 회사는 향후 배당 확대와 자사주 매입 등 주주환원을 강화하겠다는 방침을 밝힌 바 있다. 시장에서는 신공장 가동률 상승과 해외 채널 확대가 실적에 반영되는 속도를 관건으로 보고 있으며, 이 진행 속도에 따라 실적 대비 주가 수준에 대한 평가는 달라질 수 있다. 코스닥 제약업종 전반의 밸류에이션이 8월 자금 유입과 함께 변동성을 키운 만큼, 개별 종목의 상대적 수준도 함께 움직이는 경향이 나타났다.
2026년 1분기와 2분기 영업이익률이 각각 21.3%, 24.6%로 2025년 4분기 4.2%에서 벗어나 개선되는 모습을 보였다. 이는 신공장 가동률 상승과 함께 고정비 분산 효과가 서서히 나타나고 있음을 시사한다. 회사는 연간 영업이익률 30%대 회복을 목표로 제시하고 있어, 이 흐름이 지속되는지가 관전 포인트다.
일본 BS코퍼레이션과의 500억원 규모 필러 공급 MOU, 제이디바이오와의 글로벌 총판 계약 등 신규 유통 파트너십이 늘면서 필러 수출 지역이 브라질, 유럽, 중남미, 아시아로 넓어지고 있다. 대형 클리닉 네트워크를 통한 공급 구조는 소규모 거래처 대비 안정적 물량 확보에 유리할 수 있다.
화장품 자회사 코트리의 홈쇼핑 매출 확대, 재조합 콜라겐 독자 기술 확보, GLP-1·보툴리눔 톡신 파이프라인 등 신규 성장동력이 다수 준비되고 있다. 이들 사업이 순차적으로 상업화 단계에 진입하면 HA필러 단일 사업 의존도를 낮추는 효과가 기대된다.
2025년 연간 영업이익은 매출 성장에도 전년 대비 36.6% 줄었고, 4분기 영업이익률은 4.2%까지 낮아졌다. 신공장 가동 초기 비용과 감가상각 부담이 이익 구조에 부담을 준 사례로, 회사가 제시한 30%대 마진 목표가 재현될지는 추가 확인이 필요하다.
전환사채 관련 잠재 매도물량(오버행) 우려가 지속적으로 지목돼 왔으며, 회사는 콜옵션 행사분을 소각하는 방식으로 대응하고 있으나 전체 물량이 완전히 해소됐는지는 확인이 필요하다. 전환가격 대비 주가 흐름에 따라 추가 물량 출회 가능성도 남아 있다.
중국 NMPA 필러 품목허가, 미국 시장 진출을 위한 가교임상 등 주요 성장 동력이 인증·허가 절차에 걸려 있어 일정이 지연될 경우 매출 기여 시점이 늦춰질 수 있다. 신사업 파이프라인 상당수도 아직 초기 개발 단계에 머물러 있다.
바이오플러스는 1,800억원을 투입한 음성 신공장 가동을 계기로 매출 성장과 마진 회복을 동시에 노리는 전환점에 서 있다. 2025년 매출은 사상 최대인 909억원을 기록했지만 영업이익은 오히려 줄었고, 4분기 영업이익률은 4.2%까지 낮아지는 등 신공장 가동 초기 비용 부담이 뚜렷하게 나타났다. 2026년 들어서는 1분기와 2분기 영업이익률이 각각 21.3%, 24.6%로 개선되는 모습을 보이며 회사가 제시한 연간 목표(매출 1,200억원, 영업이익률 30%대)에 가까워지는 흐름을 나타내고 있다. 일본·중남미 등 해외 유통 채널 확대와 화장품·재조합 콜라겐·GLP-1 등 신사업 파이프라인이 중장기 성장동력으로 거론되지만, 대부분 초기 단계이거나 인증 절차가 진행 중이다. 전환사채 오버행, 해외 인증 일정, 신공장 비용구조 안정화 여부 등은 여전히 확인이 필요한 변수로 남아 있다. 이후 3분기 실적과 연간 목표 달성 여부, 중국·일본 시장 진행 상황을 순차적으로 점검할 필요가 있다.
English version
The newly operational Eumseong plant, built with a KRW 180 billion investment, pushed revenue to a record high, but operating margin has yet to fully recover.
BioPlus is a medical aesthetics company centered on hyaluronic acid (HA) based fillers, with an additional lineup of adhesion barriers and joint/bladder tissue repair materials. A substantial portion of revenue still comes from HA fillers, a business built on the company's proprietary MDM crosslinking technology and long-standing relationships with dermatology and plastic surgery clinics. The cosmetics segment is driven by subsidiary Cotree, consolidated since the second half of 2024, which has grown sales through home-shopping channels, while the in-house brand Bonyx has secured Grade 2 medical device manufacturing and sales approval at the company's Hainan, China facility. Overseas distribution has shifted from an ODM-centric model to direct exports to large customers, expanding into Brazil and broader Latin America, Europe, ASEAN, the Middle East, and the CIS region. In 2026, the company signed a roughly KRW 50 billion filler supply MOU with Japanese distributor BS Corporation to target the Japanese market, with plans to expand supply channels to Shinagawa and the TBC clinic group. In June, it also signed a global distribution agreement with JDBIO to leverage that company's network across more than 50 countries in Europe, Southeast Asia, and Latin America. The core of production is the newly completed Eumseong plant in Chungbuk, built with a total investment of KRW 180 billion and designed with potential capacity exceeding KRW 1 trillion in output value. Over the longer term, the company is expanding into recombinant collagen, GLP-1 class obesity treatments, and next-generation botulinum toxin, though these pipelines remain at an early clinical and certification stage.
Consolidated revenue in 2025 rose sharply to KRW 90.9 billion from KRW 66.4 billion in 2024, marking a record high, but operating profit fell to KRW 15.0 billion from KRW 23.7 billion, and operating margin dropped to 16.5% from 35.6% in 2024, 43.1% in 2023, and 44.6% in 2022. This decline reflects the cost burden and depreciation associated with the early ramp-up of the new Eumseong plant. Net income attributable to owners rose slightly to KRW 15.0 billion in 2025 from KRW 14.2 billion in 2024, diverging from the operating profit trend. On a quarterly basis, revenue of KRW 20.7 billion and operating profit of KRW 2.1 billion (10.0% margin) in 2025 Q2 improved to KRW 24.1 billion in revenue and KRW 4.9 billion in operating profit (20.3% margin) in Q3, before operating profit collapsed to just KRW 1.0 billion (4.2% margin) in Q4 on revenue of KRW 23.2 billion, highlighting the early cost burden from the new facility. The recovery became more visible in 2026, with Q1 revenue of KRW 26.5 billion and operating profit of KRW 5.7 billion (21.3% margin), followed by Q2 revenue of KRW 25.4 billion and operating profit of KRW 6.2 billion (24.6% margin). However, owners' net income spiked to KRW 6.7 billion in Q1, well above the operating profit level, before falling back to KRW 2.0 billion in Q2, suggesting non-operating items added volatility to quarterly net income. Over the trailing four quarters (2025 Q3 through 2026 Q2), combined owners' net income totaled roughly KRW 13.8 billion, indicating that overall profit levels have held up despite the quarter-to-quarter swings. In sum, revenue continues to trend upward on the back of the new plant, while operating margin appears to be gradually recovering in the first half of 2026 after bottoming out in the fourth quarter of 2025.
According to market research cited by the company from Research and Markets, the global regenerative aesthetics market is projected to grow from USD 15.58 billion in 2025 to USD 28.88 billion in 2030, a compound annual growth rate of 13.1%. Domestically, the biotech and healthcare sector was relatively neglected through the first half of 2026 as capital flowed into large-cap semiconductor names, but volatility increased sharply in August when tighter conditions on semiconductor leveraged products triggered a rapid rotation into healthcare, driving a sharp short-term rise in the KRX Healthcare Index. During this period, the price-to-earnings ratio for the KOSPI pharma and bio sector fell to near historic lows before rebounding in August. The HA filler market remains highly competitive both domestically and internationally, and the company has sought to improve pricing and margins by shifting its distribution structure from ODM-centric sales to direct exports to large customers. In China, the cosmetics business entered first on the strength of Hainan special-zone certification, while National Medical Products Administration (NMPA) approval needed for nationwide filler distribution remains in progress. Japan has emerged as a new growth axis for the premium filler market in Asia, and the company is attempting market penetration through ODM and its own-brand supply via large local clinic networks.
| Price | ₩3,305 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.20T |
| P/E | 14.6 |
| P/B | 1.14 |
| ROE | 8.3% |
| Dividend yield | 2.12% |
The company has described 2026 as the year it transitions 'from a technology-investment phase to a monetization phase.' Specifically, management has stated a target of surpassing KRW 120 billion in annual revenue and achieving operating profit in the KRW 30 billion range, implying an operating margin above 30%. At an investor meeting held in late May in Yeouido for institutional investors, the company explained that its large-scale facility investment had been completed, easing the fixed-cost burden and moving the business into an investment-recovery phase. Portfolio diversification is planned around the growth-factor brand HUGRO, including raw-material B2B supply, expanded domestic and overseas ODM/OEM supply, and entry into home-shopping channels. In Japan, the company plans to expand its supply channel to Shinagawa and the TBC clinic group in 2026, and in June it signed a distribution agreement with JDBIO to explore entry into new countries. Over the longer term, the company has stated a goal of reaching KRW 1 trillion in revenue by 2030 through recombinant collagen, GLP-1 class therapeutics, and next-generation botulinum toxin. On the convertible-bond overhang issue that the market has flagged, the company has been retiring bonds subject to exercised call options, alongside continued share purchases by management.
Profitability metrics reflecting the trailing four quarters show gradual improvement from the sharply lower operating margin base seen throughout 2025. The share price sits close to the level of net asset value, so no clear discount or large premium relative to book value is evident at this time. The company does pay a dividend, though the payout remains modest in scale, and management has stated plans to strengthen shareholder returns going forward through dividend increases and share buybacks. The market appears focused on how quickly rising utilization at the new plant and expanding overseas channels will flow through to results, and views on the valuation relative to earnings could shift depending on that pace. Because valuations across the broader KOSDAQ pharmaceutical sector became more volatile amid the August capital rotation, individual stocks' relative levels have tended to move together with the sector.
Operating margin improved to 21.3% in 2026 Q1 and 24.6% in Q2, a clear move away from the 4.2% trough in 2025 Q4. This suggests fixed-cost dilution effects are gradually emerging as utilization rises at the new plant. The company has set a target of restoring annual operating margin to above 30%, making the persistence of this trend a key point to watch.
New distribution partnerships, including a roughly KRW 50 billion filler supply MOU with Japan's BS Corporation and a global distribution agreement with JDBIO, are broadening filler export regions across Brazil, Europe, Latin America, and Asia. Supply arrangements built around large clinic networks can offer more stable volume compared with smaller trading partners.
Multiple new growth drivers are in preparation, including expanding home-shopping sales at cosmetics subsidiary Cotree, proprietary recombinant collagen technology, and the GLP-1 and botulinum toxin pipelines. If these businesses reach commercialization in sequence, they could reduce reliance on the single HA filler business.
Despite revenue growth, 2025 annual operating profit fell 36.6% year-over-year, and Q4 operating margin dropped to just 4.2%. Early ramp-up costs and depreciation at the new plant weighed on profitability, and whether the company's targeted margin above 30% can be sustained requires further confirmation.
Concerns about potential convertible-bond overhang have been repeatedly flagged in the market, and while the company has responded by retiring bonds subject to exercised call options, it remains to be confirmed whether the full overhang has been resolved. Depending on how the share price moves relative to the conversion price, additional supply could still emerge.
Major growth drivers, including NMPA filler approval in China and bridging clinical trials for entry into the U.S. market, are subject to certification and approval processes, and delays could push back the timing of their revenue contribution. Many of the new business pipelines also remain at an early development stage.
BioPlus stands at an inflection point where the ramp-up of its KRW 180 billion Eumseong plant is intended to drive both revenue growth and margin recovery simultaneously. 2025 revenue reached a record KRW 90.9 billion, yet operating profit declined, and Q4 operating margin fell to just 4.2%, clearly reflecting early ramp-up cost burdens at the new facility. Entering 2026, operating margin improved to 21.3% in Q1 and 24.6% in Q2, moving closer to the company's stated annual targets of KRW 120 billion in revenue and an operating margin above 30%. Expanding overseas distribution channels in Japan and Latin America, along with new pipelines in cosmetics, recombinant collagen, and GLP-1, are cited as medium- to long-term growth drivers, though most remain at an early stage or still going through certification. Convertible-bond overhang, overseas certification timelines, and whether the new plant's cost structure stabilizes remain variables that require further confirmation. Going forward, Q3 earnings, progress toward the annual targets, and developments in the Chinese and Japanese markets warrant sequential monitoring.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)