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HyosungONB · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-19
효성오앤비는 유기질비료 국내 대표업체로 3분기 성수기에 실적이 집중되는 구조를 보이며, 2025년에는 매출이 줄었지만 원가절감으로 영업이익률을 두 자릿수로 지켜냈다.
효성오앤비는 1984년 설립돼 충남 아산시에 본사를 둔 유기질비료 및 상토 제조업체로, 효성오앤비그룹 계열사다. 주력 제품은 혼합유박(펠릿), 부숙유기질비료(퇴비), 수출용 혼합유기질비료 등 유기질비료 전 라인업을 포괄한다. 판매 구조상 농협 계통 공급망 비중이 높은 것으로 알려져 있으며, 이를 통해 결제와 대금 회수의 안정성을 확보하는 구조로 파악된다. FnGuide에 따르면 프리미엄 유기질비료 수요가 확대되는 가운데, 기술력 기반의 차별화된 제품 개발과 농협계통 1위 공급망을 활용해 시장지배력을 강화하고 있다. 국내 유기질비료 시장은 소수의 상위 업체가 주도하는 구조로, 대유·남해화학·조비 등이 경쟁사로 거론된다. 원재료는 유박·미강 등 농축산 부산물 계열이 주를 이뤄, 원자재 가격 변동에 실적이 영향을 받는 구조다. 매출은 계절성이 강해 파종·시비 시기와 정부 지원사업 신청·집행 일정에 따라 특정 분기에 집중되는 경향이 있다. 신사업으로는 스마트팜 관련 온실시공업 등으로 사업목적을 확장한 바 있어, 전통적 비료 제조 외 영역으로의 다각화 시도도 관측된다.
2025년 연결 매출은 243억 8,711만원으로 2024년 280억 5,811만원, 2023년 296억 6,084만원, 2022년 340억 2,610만원에서 4년 연속 감소했다. 다만 영업이익률은 2025년 14.2%, 2024년 15.2%, 2022년 12.5%로 대체로 두 자릿수를 유지했고, 2023년에는 원가 부담으로 2.4%까지 낮아졌다가 이후 회복했다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 30억 4,635만원에 영업이익 -2억 7,695만원의 적자를 냈고, 2분기에도 매출 42억 1,806만원에 영업이익 1억 9,698만원으로 소폭 흑자에 그쳤다. 반면 3분기에는 매출이 141억 3,627만원으로 급증하며 영업이익 32억 9,973만원, 지배주주 순이익 38억 2,507만원을 기록해 연간 실적의 대부분을 이 한 분기에서 만들어냈다. 4분기는 다시 매출 29억 8,643만원, 영업이익 2억 4,899만원으로 축소됐고 지배주주 순이익은 -5억 4,839만원 적자로 마감했다. 이 같은 분기별 편차는 유기질비료 특유의 계절적 출하·지원사업 집행 시기와 맞물린 것으로 보인다. 연결 지배주주 순이익은 2025년 28억 1,243만원으로 2024년 44억 9,174만원 대비 줄었는데, 이는 3분기 호실적에도 1·2·4분기의 손실이 상당 부분을 상쇄했기 때문이다. 재무 건전성 측면에서는 부채비율이 2025년 14.5%로 2022~2024년(16.1~19.2%) 대비 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 2025년 약 93억원으로 2024년 약 11억 8,861만원보다 크게 늘어 이익의 질이 개선된 모습을 보였다.
국내 비료산업은 화학(무기질)비료와 유기질비료·부산물비료(퇴비)로 나뉘며, 효성오앤비는 유기질비료 영역에서 상위권 지위를 유지하는 것으로 알려져 있다. 판매 채널 측면에서 농협 계통 공급망에 대한 의존도가 높은 구조는 안정적 대금회수라는 장점과 함께 정부·농협의 지원사업 정책에 실적이 연동되는 특성을 동반한다. 최근에는 정부가 2026년 유기질비료 지원사업의 신청 접수를 예년보다 5개월 앞당기고 신청 기간도 늘렸으며, 온라인 신청 도입과 벌크 공급 유형 다양화 등 제도 개편이 이뤄졌다. 이는 농가의 구매 편의성을 높여 수요의 조기화 또는 분산화를 유발할 수 있는 변수다. 한편 무기질비료 부문에서는 국제 요소 가격 급등과 환율 상승으로 정부가 추경을 통해 가격보조금을 지원한 사례가 있었는데, 이는 유기질비료와는 별도 예산 체계이지만 농가의 전체 비료 구매 여력과 대체재 선택에 영향을 줄 수 있는 산업 전반의 배경으로 볼 수 있다. 경쟁 구도에서는 유기질비료·부산물비료 시장에 다수 업체가 참여하고 있어, 프리미엄 제품 개발과 원가 경쟁력 확보가 지속적인 과제로 지적된다. FnGuide는 최근 실적 관련해 원재료 가격 안정화와 생산효율 개선을 통한 원가 절감이 수익성 유지에 기여했다고 평가했다.
| 주가 | ₩4,330 |
|---|---|
| 시가총액 | 368억원 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | 3.6% |
회사는 2025년 원재료 가격 안정화와 생산효율 개선을 통한 원가 절감으로 매출 감소 속에서도 수익성을 지켜냈다는 평가를 받고 있다. 2026년에는 정부의 유기질비료 지원사업 신청 일정이 앞당겨지고 신청 기간이 확대된 점이 하반기 판매 흐름에 어떤 영향을 줄지가 관찰 포인트다. 다만 2026년 8월 공시(잠정)에서 회사는 순이익이 전년 대비 크게 감소했다고 밝히며 그 원인으로 금융자산 평가손실과 환율변동손실을 언급했는데, 이는 영업 외적 요인이 손익에 영향을 미쳤을 가능성을 시사한다. 이 수치는 정기보고서로 확정되기 전 단계이므로, 향후 공시를 통한 확인이 필요하다. 프리미엄 유기질비료에 대한 수요 확대 추세가 이어진다면 제품 믹스 개선을 통한 마진 방어에 도움이 될 수 있다. 계절적으로 3분기에 실적이 집중되는 패턴이 반복될 경우, 연간 실적의 상당 부분은 여전히 하반기 성수기 판매 실적에 좌우될 전망이다. 신사업으로 언급된 스마트팜·온실시공 관련 사업 확장이 실제 매출로 이어지는지도 중장기적으로 지켜볼 부분이다.
주가순자산비율(PBR)은 1배를 밑돌아, 주가가 장부상 순자산가치에 못 미치는 수준에서 형성돼 있다. 최근 몇 년간 실적은 적자에 가까운 해와 두 자릿수 영업이익률을 낸 해가 번갈아 나타나는 등 변동성이 있었고, 2023년 저점 이후 이익은 회복하는 흐름을 보였다. 최근 회계연도 기준으로는 배당을 지급하지 않아 배당 관련 지표는 형성되지 않은 상태다. 분기별 실적 편차가 커서 특정 시점의 이익 수준만으로 밸류에이션 배수를 해석할 때는 연간 전체 흐름과 계절성을 함께 살펴볼 필요가 있다. 시가총액이 작은 소형주 특성상 거래량과 유동성에 따라 가격 지표가 민감하게 움직일 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
2025년 3분기 단일 분기에서 매출 141억 3,627만원, 영업이익 32억 9,973만원을 기록하며 연간 실적의 대부분을 만들어냈다. 성수기 판매가 정상적으로 집행될 경우 연간 실적의 하방을 방어하는 힘으로 작용할 수 있다. 정부 지원사업 신청 일정이 앞당겨진 점도 성수기 판매 시점에 영향을 줄 수 있는 변수다.
매출이 4년 연속 줄어드는 가운데서도 2025년 영업이익률은 14.2%로 두 자릿수를 유지했다. FnGuide는 원재료 가격 안정화와 생산효율 개선을 수익성 유지의 배경으로 평가했다. 프리미엄 유기질비료 수요 확대가 이어진다면 제품 믹스 개선 효과도 추가될 수 있다.
2025년 영업활동현금흐름은 약 93억원으로 2024년 약 11억 8,861만원보다 크게 늘었다. 같은 기간 부채비율은 14.5%로 2022~2024년의 16.1~19.2% 대비 낮아졌다. 낮은 부채수준과 개선된 현금흐름은 외부 자금조달 의존도를 낮추는 요인이 될 수 있다.
연결 매출은 2022년 340억 2,610만원에서 2025년 243억 8,711만원까지 4년 연속 줄었다. 성수기 의존도가 높은 매출 구조에서 감소세가 계속될 경우 원가 절감만으로 수익성을 지켜내기 어려울 수 있다. 매출 회복 없이는 이익 규모 자체의 성장을 기대하기 어렵다.
2025년 1분기와 4분기는 지배주주 순이익이 각각 780만원, -5억 4,839만원으로 저조했고, 2분기 역시 -4억 7,204만원 적자를 기록했다. 3분기를 제외한 세 개 분기의 손실이 연간 순이익을 상당 부분 갉아먹는 구조가 반복되고 있다. 이 같은 계절적 편차는 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
2026년 8월 잠정 공시에서 회사는 순이익이 전년 대비 크게 줄었다고 밝히며 금융자산 평가손실과 환율변동손실을 원인으로 제시했다. 이는 본업 외 요인이 실적에 영향을 준 사례로, 아직 정기보고서로 확정되지 않은 잠정치라는 점에 유의해야 한다. 향후 공시를 통해 이 손익 요인이 일회성인지 반복적인지 확인이 필요하다.
효성오앤비는 유기질비료 시장에서 입지를 지켜온 회사로, 2025년에는 매출이 4년 연속 줄어드는 가운데서도 원가 절감을 통해 두 자릿수 영업이익률을 유지했다. 다만 실적은 3분기 성수기에 압도적으로 집중되는 구조가 반복되고 있어, 1·2·4분기의 손실이 연간 순이익을 상당 부분 상쇄하는 패턴이 나타난다. 2026년 8월 잠정 공시에서는 금융자산 평가손실과 환율변동손실로 순이익이 전년 대비 크게 줄었다고 밝혔는데, 이는 아직 정기보고서로 확정되지 않은 수치로 향후 공시를 통한 재확인이 필요하다. 정부의 유기질비료 지원사업 신청 일정 변경이나 예산 심의 결과와 같은 정책 변수, 원재료·환율 변동성은 이 회사의 실적 흐름에 계속 영향을 줄 수 있는 요인들이다. 재무건전성 측면에서는 부채비율이 낮아지고 영업활동현금흐름이 개선되는 등 긍정적인 신호도 함께 나타났다. 종합하면 이 회사는 계절성이 강한 매출 구조와 원가·환율 관리 역량이 실적의 방향을 좌우하는 국면에 있으며, 다음 정기 공시와 정책 일정을 통해 추세를 점검할 필요가 있다.
English version
Hyosung O&B, a leading domestic organic fertilizer maker, shows earnings heavily concentrated in the third quarter, and in 2025 kept its operating margin in double digits through cost control even as revenue declined.
Founded in 1984 and headquartered in Asan, South Chungcheong Province, Hyosung O&B is an organic fertilizer and growing-media manufacturer affiliated with the Hyosung O&B group. Its core product lineup spans mixed oil-cake pellet fertilizer, composted organic fertilizer, and mixed organic fertilizer for export. The company's sales structure is understood to rely heavily on the NH Nonghyup (Korean agricultural cooperative) distribution network, which provides a degree of stability in settlement and collection. According to FnGuide, demand for premium organic fertilizer is expanding, and the company is reinforcing its market position through technology-driven differentiated products and its leading position within the Nonghyup supply channel. Korea's organic fertilizer market is led by a handful of top producers, with competitors reportedly including Daeyou, Namhae Chemical, and Chobi. Raw materials are largely agricultural and livestock byproducts such as oil cake and rice bran, making earnings sensitive to input-cost swings. Sales carry strong seasonality, tending to concentrate in specific quarters tied to planting and fertilization timing as well as the government subsidy application and disbursement schedule. The company has also expanded its stated business scope to include smart-farm-related greenhouse construction, suggesting an attempt to diversify beyond traditional fertilizer manufacturing.
2025 consolidated revenue came to KRW 24.39 billion (24,387,108,990 won), declining for a fourth straight year from KRW 28.06 billion in 2024, KRW 29.66 billion in 2023, and KRW 34.03 billion in 2022. Operating margin, however, mostly held in double digits at 14.2% in 2025, 15.2% in 2024, and 12.5% in 2022, dipping to 2.4% in 2023 under cost pressure before recovering. Quarterly, the first quarter of 2025 posted revenue of KRW 3.05 billion with an operating loss of KRW 277 million, while the second quarter saw only a marginal operating profit of KRW 197 million on revenue of KRW 4.22 billion. The third quarter, by contrast, saw revenue jump to KRW 14.14 billion, generating operating profit of KRW 3.30 billion and owners' net profit of KRW 3.83 billion, effectively producing most of the year's result in a single quarter. The fourth quarter then contracted again to revenue of KRW 2.99 billion and operating profit of KRW 249 million, ending in an owners' net loss of KRW 548 million. This quarter-to-quarter variability appears tied to the seasonal shipment pattern typical of organic fertilizer along with the timing of subsidy program execution. Consolidated net profit attributable to owners fell to KRW 2.81 billion in 2025 from KRW 4.49 billion in 2024, as losses in the first, second, and fourth quarters offset a large part of the strong third-quarter result. On balance-sheet health, the debt ratio eased to 14.5% in 2025 from a 16.1%-19.2% range in 2022-2024, while operating cash flow rose sharply to roughly KRW 9.3 billion in 2025 from about KRW 1.19 billion in 2024, pointing to an improvement in earnings quality.
Korea's fertilizer industry is broadly split between chemical (mineral) fertilizer and organic/byproduct (compost) fertilizer, and Hyosung O&B is understood to hold a leading position within the organic fertilizer segment. Its heavy reliance on the Nonghyup cooperative distribution channel brings stable collection but also ties results to Nonghyup and government subsidy program policy. Recently, the government moved up the application window for the 2026 organic fertilizer subsidy program by five months and lengthened the acceptance period, while also introducing online applications and diversifying bulk supply formats. This could shift farmer demand earlier or spread it more evenly across the year. Separately, in the mineral fertilizer segment, a surge in international urea prices and a weaker won prompted the government to fund price subsidies through a supplementary budget; while this sits in a separate budget line from organic fertilizer support, it forms part of the broader backdrop affecting farmers' overall fertilizer purchasing capacity and substitution choices. On the competitive front, multiple players participate in the organic and byproduct fertilizer markets, making premium product development and cost competitiveness an ongoing challenge. FnGuide noted that raw-material price stabilization and production-efficiency gains contributed to maintaining profitability in the company's recent results.
| Price | ₩4,330 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.44 |
| ROE | 3.6% |
The company is credited with defending profitability amid falling revenue in 2025 through raw-material price stabilization and production-efficiency gains. For 2026, a key observation point is how the earlier and extended application window for the government's organic fertilizer subsidy program affects second-half sales flow. However, in an August 2026 preliminary disclosure the company reported a sharp year-on-year decline in net income, citing valuation losses on financial assets and foreign-exchange effects as causes, suggesting non-operating factors may have weighed on the bottom line. As this figure precedes confirmation in a regular periodic filing, it warrants verification in subsequent disclosures. If the trend of expanding demand for premium organic fertilizer continues, it could support margin defense through an improved product mix. Should the seasonal pattern of results concentrating in the third quarter repeat, a large share of the annual result is likely to again hinge on second-half peak-season sales. Whether the smart-farm and greenhouse-construction business expansion mentioned by the company translates into actual revenue is also a point to monitor over the medium term.
The price-to-book ratio sits below 1x, meaning the share price trades at less than the company's book net-asset value. Results over recent years have alternated between near break-even and double-digit operating-margin years, with earnings recovering from a 2023 low point. No dividend has been paid based on the most recent fiscal year, so dividend-related metrics are not currently applicable. Given the large quarter-to-quarter swings in results, interpreting valuation multiples from any single period's earnings requires viewing the full annual pattern and seasonality together. As a small-cap name with limited market capitalization, price-based metrics can also be sensitive to trading volume and liquidity.
The third quarter of 2025 alone generated revenue of KRW 14.14 billion and operating profit of KRW 3.30 billion, producing most of the annual result. If peak-season sales execute normally, this can act as a floor supporting full-year performance. The earlier subsidy application schedule is also a variable that could affect the timing of peak-season sales.
Even as revenue fell for a fourth straight year, the 2025 operating margin stayed in double digits at 14.2%. FnGuide attributed the maintained profitability to raw-material price stabilization and production-efficiency gains. Continued growth in premium organic fertilizer demand could add further product-mix benefits.
2025 operating cash flow rose to roughly KRW 9.3 billion from about KRW 1.19 billion in 2024. Over the same period, the debt ratio eased to 14.5% from a 16.1%-19.2% range in 2022-2024. Lower leverage combined with improved cash flow can reduce reliance on external financing.
Consolidated revenue fell for a fourth straight year, from KRW 34.03 billion in 2022 to KRW 24.39 billion in 2025. In a sales structure heavily dependent on peak-season timing, continued decline could make it harder to defend profitability through cost cuts alone. Without a revenue recovery, growth in absolute profit is difficult to expect.
In 2025, first- and fourth-quarter owners' net profit came in weak at KRW 7.8 million and negative KRW 548 million respectively, while the second quarter also posted a loss of KRW 472 million. Losses in three of the four quarters, excluding the third, have repeatedly eaten into a large portion of annual net profit. This seasonal volatility reduces predictability.
In an August 2026 preliminary disclosure, the company reported a sharp year-on-year decline in net income, citing valuation losses on financial assets and foreign-exchange effects. This illustrates how factors outside core operations can affect results, and it should be noted this figure remains preliminary, pending confirmation in a regular periodic filing. Future disclosures will need to clarify whether this non-operating drag is a one-off or a recurring item.
Hyosung O&B has maintained its standing in the organic fertilizer market, keeping a double-digit operating margin in 2025 through cost control even as revenue declined for a fourth consecutive year. However, results continue to concentrate overwhelmingly in the third-quarter peak season, with losses in the first, second, and fourth quarters repeatedly offsetting a large portion of annual net profit. An August 2026 preliminary disclosure reported a sharp year-on-year decline in net income due to financial-asset valuation losses and foreign-exchange effects, a figure that remains unconfirmed pending a regular periodic filing and warrants re-verification. Policy variables such as changes to the organic fertilizer subsidy application schedule or budget review outcomes, along with raw-material and currency volatility, remain factors that could continue to shape the company's earnings trajectory. On the balance-sheet side, positive signals also emerged, including a lower debt ratio and improved operating cash flow. Overall, the company sits at a juncture where a strongly seasonal revenue structure and its ability to manage costs and currency exposure will largely determine the direction of results, making it worth tracking through upcoming periodic filings and policy schedules.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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