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S Connect · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2025년 흑자전환에 성공한 에스코넥이 2026년 상반기 다시 영업·순손실로 돌아서며, 폴더블 부품과 이차전지·수소 신사업의 사업화 속도가 관전 포인트로 떠올랐다.
에스코넥은 2000년 설립돼 2007년 코스닥에 상장된 금속부품 가공 전문업체로, 화성·음성·안산 등 국내 생산기지와 중국 동관, 베트남 박장의 해외 생산기지를 운영하고 있다. 핵심 사업은 삼성전자 갤럭시 시리즈 및 폴드·플립 등 폴더블폰에 들어가는 힌지·금속외장 부품으로, 2023년 기준 이 무선(휴대폰) 부품 부문이 매출의 95.38%를 차지했다. 여기에 1차전지 생산(1.85%)과 2차전지·친환경 수소 등 신사업(2.77%)이 더해지는 구조다. 이차전지 부문에서는 전류차단장치(CID)를 삼성SDI에 공급하며 배터리 폭발을 방지하는 안전부품 공급사로 자리매김하고 있다. 친환경 수소 사업은 화력발전소, 폐수처리장, 쓰레기매립지 등에서 발생하는 온실가스를 합성가스로 전환하는 플라즈마 탄소전환장치(PCCU) 원천기술을 보유한 미국 리카본(Recarbon USA)의 지분과 제조 독점권을 기반으로 추진되고 있다. 주요 고객은 삼성전자와 삼성SDI 등 국내 대기업 계열이며, 폴더블폰·이차전지 부품 시장에서는 KH바텍 등 유사 금속부품 업체들과 경쟁하는 구도다. 회사는 기존 무선 부품 사업의 안정적 현금흐름을 바탕으로 이차전지·수소 등 고부가가치 신사업으로 사업 영역을 넓혀가는 전략을 취하고 있다. 이 같은 사업 다각화는 스마트폰 부품 단일 사업 대비 매출원 다변화 효과를 기대할 수 있으나, 아직 신사업 비중은 전체 매출의 한 자릿수 수준에 머물러 있다.
2025년 연결 매출은 2,786.88억원으로 2024년 2,918.99억원 대비 소폭 감소했지만, 영업이익은 132.74억원으로 2024년 40.89억원 대비 크게 늘며 흑자 폭을 확대했다. 순이익(지배주주)은 357.89억원으로 2024년 -257.46억원 손실에서 뚜렷하게 흑자 전환했다. 회사는 종속기업 연결 제외와 영업환경 변화에 따른 매출 구성 변동으로 매출은 소폭 줄었으나, 수익성 중심의 사업구조 재편과 비용 절감으로 영업이익과 순이익이 크게 늘었다고 설명했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 632.76억원·영업이익 12.48억원에 순손실 40.52억원을 기록한 뒤, 3분기(매출 668.45억원·영업이익 32.93억원·순이익 36.28억원)와 4분기(매출 648.96억원·영업이익 41.54억원·순이익 219.21억원)로 흑자 규모가 확대됐다. 특히 4분기 순이익이 영업이익 대비 크게 컸던 점은 일회성 요인(예: 이연법인세 등 비영업적 요소)이 반영됐을 가능성을 시사한다. 그러나 2026년 들어 1분기 매출 581.12억원·영업이익 3.39억원에 순손실 21.05억원, 2분기 매출 380.63억원·영업손실 25.73억원·순손실 39.29억원으로 다시 적자가 재발했고 매출도 뚜렷한 하락세를 보였다. 이에 따라 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준 지배주주 순이익은 195.15억원으로 여전히 양(+)의 값을 유지하고 있으나, 이는 2025년 하반기의 강한 실적이 2026년 상반기의 부진을 상쇄한 결과다. 부채비율은 2024년 263.3%에서 2025년 92.4%로 크게 개선됐는데, 자본총계(지배주주)가 551.59억원에서 886.64억원으로 늘고 부채총계는 1,416.63억원에서 819.57억원으로 줄어든 데 따른 것이다.
에스코넥이 속한 스마트폰 금속부품 산업은 삼성전자의 신모델 출시 주기, 특히 상반기 갤럭시 S시리즈와 하반기 갤럭시 Z 폴드·플립 출시에 따라 분기별 수요 편차가 큰 특성을 갖고 있다. 폴더블폰 시장은 혁신 제품에 대한 고급 금속 부품 수요 증가라는 구조적 트렌드를 타고 있으며, 힌지·경첩 등 정밀 가공 부품의 기술 난이도가 높아 진입장벽이 존재한다. 이차전지 부문에서는 전기차 시장 확대에 따라 리튬이온 배터리 시장의 성장이 전망되는 가운데, 정밀 금형 기술을 활용한 배터리 생산라인 설비투자와 공정 최적화가 이어지고 있다. 다만 최근 글로벌 전기차 수요 성장세가 예상보다 둔화된 구간에서는 배터리 부품 부문의 매출 기여도가 제한적일 수 있다. 친환경 수소 사업은 온실가스 감축이라는 글로벌 정책 트렌드와 맞물려 있으나, 국내외 실증·사업화 단계에 있어 상업적 매출 기여까지는 시간이 필요한 영역이다. 경쟁구도 측면에서는 폴더블폰 힌지 시장의 KH바텍 등 기존 강자와 경쟁하며, 리튬 1차전지 수요는 전자기기의 디지털화·휴대화 추세에 따라 지속 증가하는 것으로 평가된다.
| 주가 | ₩1,783 |
|---|---|
| 시가총액 | 283억원 |
| PER | 1.5 |
| PBR | 0.33 |
| ROE | 26.5% |
회사는 2025년 실적 공시에서 종속기업 연결 제외와 수익성 중심의 사업구조 재편이 이익 개선의 핵심 요인이었다고 밝힌 바 있어, 앞으로도 비용 구조 효율화 기조가 이어질지가 관전 포인트다. 2026년 5월 완료된 5대1 주식병합은 적정 유통주식수 유지를 통한 주가 안정화 및 기업가치 제고를 목적으로 이사회가 결의한 것으로, 자본금 감소를 수반하는 감자와는 무관하다고 공시됐다. 이차전지 부문에서는 삼성SDI 대상 전류차단장치(CID) 공급이 이어지고 있어, 전기차·배터리 시장 상황에 따른 물량 변화가 향후 매출에 영향을 줄 수 있다. 친환경 수소 사업은 미국 리카본의 PCCU 기술을 기반으로 국내외 실증·사업화를 추진 중이나, 구체적인 상업화 매출 시점은 아직 공식적으로 확인되지 않았다. 폴더블폰 부품 부문은 삼성전자의 신모델 출시 주기에 따라 하반기 매출 비중이 높아지는 계절성이 반복될 가능성이 있다. 2026년 상반기 실적이 다시 적자로 돌아선 만큼, 하반기 이후 비용 절감 효과와 신사업 진행 상황이 연간 실적 방향을 좌우할 것으로 보인다.
주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되고 있어, 주가순자산비율 측면에서는 자산가치 대비 여유가 있는 편이다. 다만 회사가 2022년 이후 두 해에 걸쳐 순손실을 기록했다가 2025년에야 적자에서 흑자로 전환한 만큼, 최근 네 개 분기 실적을 기준으로 산출되는 이익 배수는 과거 적자 국면과 단순 비교하기 어렵다. 배당의 경우 최근 공시 기준 지급 내역이 없어, 주주환원보다는 사업구조 재편과 신사업 투자에 자원이 우선 배분되는 모습이다. 2026년 상반기 다시 적자로 돌아선 점은 최근 네 개 분기 창에 포함된 이익의 상당 부분이 2025년 하반기의 일시적 강세에 기인했음을 시사하며, 이는 향후 이익 배수 해석에 유의할 부분이다. 전반적으로 밸류에이션 지표는 실적의 방향성 전환(적자↔흑자)이 반복되는 국면에서 형성되고 있어, 단기 실적 변동성에 민감하게 반응할 수 있는 구간으로 볼 수 있다.
2025년 연결 영업이익 132.7억원, 순이익 357.9억원으로 뚜렷한 흑자전환에 성공했고, 부채비율도 263.3%에서 92.4%로 크게 낮아졌다. 이는 종속기업 연결 제외와 수익성 중심 사업구조 재편의 효과로, 재무 건전성 측면에서 긍정적 변화다. 다만 이 개선이 2026년까지 이어질지는 상반기 실적으로 볼 때 아직 불확실하다.
삼성SDI 대상 전류차단장치(CID) 공급과 미국 리카본의 PCCU 기술을 활용한 친환경 수소 사업 추진은 스마트폰 부품 단일 사업 구조에서 벗어나려는 시도다. 성공적으로 상업화될 경우 매출원 다변화 효과를 기대할 수 있다. 다만 현재까지 이들 신사업의 매출 비중은 한 자릿수에 머물러 있다.
삼성전자 갤럭시 Z 폴드·플립 시리즈에 힌지·금속외장 부품을 공급하는 지위는 폴더블폰 시장 확대의 구조적 수혜와 연결될 수 있다. 정밀 가공 기술은 진입장벽으로 작용해 경쟁사 대비 차별화 요인이 될 수 있다. 다만 삼성전자 신모델 출시 주기에 따른 계절성은 분기별 실적 변동성을 키우는 요인이기도 하다.
2026년 1분기와 2분기 모두 순손실을 기록했고, 2분기에는 영업손실(25.7억원)까지 재발했다. 매출도 1분기 581.1억원에서 2분기 380.6억원으로 크게 줄며 뚜렷한 하락세를 보였다. 2025년 하반기의 흑자 기조가 지속되지 못했음을 보여주는 신호다.
매출의 대부분이 삼성전자 대상 스마트폰 부품에서 발생해 특정 고객·특정 모델의 출시 성과에 실적이 크게 좌우된다. 신모델 판매 부진이나 물량 조정이 있을 경우 실적 타격이 클 수 있다. 이차전지 부문 역시 삼성SDI 의존도가 높아 유사한 리스크가 존재한다.
친환경 수소(PCCU) 사업은 아직 국내외 실증 및 사업화 추진 단계에 있어 구체적인 매출 기여 시점이 확인되지 않았다. 이차전지 CID 부문 역시 전기차 수요 둔화 국면에서는 확장 속도가 제한될 수 있다. 신사업 투자가 지속되는 동안 단기 수익성에 부담이 될 가능성도 있다.
에스코넥은 2025년 연결 매출 2,787억원, 영업이익 133억원, 순이익 358억원으로 뚜렷한 흑자전환에 성공하며 부채비율도 큰 폭으로 낮췄다. 그러나 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업·순손실이 재발하고 매출도 감소세를 보이면서, 지난해의 개선세가 일시적인 것인지 구조적인 것인지에 대한 판단이 엇갈릴 수 있는 국면이다. 주력인 삼성전자 대상 폴더블폰 부품 사업은 신모델 출시 주기에 따른 계절성이 있고, 이차전지 CID와 친환경 수소(PCCU) 신사업은 성장 잠재력과 함께 상업화 초기 단계의 불확실성을 동시에 지니고 있다. 5대1 주식병합을 통한 유통주식수 조정과 종속기업 연결 제외 등 사업구조 재편도 진행됐지만, 이런 변화가 실적 안정성으로 이어질지는 향후 분기 실적으로 확인이 필요하다. 밸류에이션 측면에서는 순자산 대비 할인된 수준에서 거래되고 있으나, 최근 이익의 상당 부분이 2025년 하반기의 일시적 요인에 기인했을 가능성을 감안할 필요가 있다. 종합적으로 투자자는 향후 분기별 흑자 지속 여부와 신사업 진행 상황을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
S-Connect returned to profit in 2025 but slipped back into operating and net losses in the first half of 2026, putting the pace of its foldable component and secondary battery/hydrogen new-business commercialization in focus.
Founded in 2000 and listed on KOSDAQ in 2007, S-Connect is a metal parts processing specialist operating domestic plants in Hwaseong, Eumseong and Ansan, plus overseas facilities in Dongguan, China and Bac Giang, Vietnam. Its core business is hinges and metal exterior parts for Samsung Electronics' Galaxy series, including foldable Fold and Flip models; as of 2023 this wireless-phone parts segment accounted for 95.38% of revenue. This is complemented by primary battery production (1.85%) and secondary battery/eco-friendly hydrogen new businesses (2.77%). In the secondary battery segment, the company supplies current interrupt devices (CID) to Samsung SDI, positioning itself as a safety-component supplier that prevents battery explosions. Its eco-friendly hydrogen business is built on equity and manufacturing exclusivity in Recarbon USA, which holds source technology for plasma carbon conversion units (PCCU) that convert greenhouse gases from thermal power plants, wastewater facilities and landfills into synthesis gas. Major customers are large domestic conglomerate affiliates including Samsung Electronics and Samsung SDI, and in the foldable phone and battery component markets it competes with similar metal-parts makers such as KH Vatec. The company is pursuing a strategy of leveraging stable cash flow from its legacy wireless parts business to expand into higher value-added secondary battery and hydrogen businesses. This diversification could eventually broaden revenue sources beyond single-category smartphone parts, though the new businesses still represent only a single-digit share of total revenue.
2025 consolidated revenue was KRW 278.69bn, slightly down from KRW 291.90bn in 2024, while operating profit surged to KRW 13.27bn from KRW 4.09bn, widening the profit margin. Net income attributable to owners reached KRW 35.79bn, a clear swing from a KRW 25.75bn loss in 2024. The company attributed the modest revenue decline to subsidiary deconsolidation and a shift in revenue mix amid changing business conditions, while operating profit and net income grew substantially on a profitability-focused restructuring and cost cuts. On a quarterly basis, after Q2 2025 revenue of KRW 63.28bn, operating profit of KRW 1.25bn and a net loss of KRW 4.05bn, the company expanded its profit in Q3 (revenue KRW 66.84bn, operating profit KRW 3.29bn, net income KRW 3.63bn) and Q4 (revenue KRW 64.90bn, operating profit KRW 4.15bn, net income KRW 21.92bn). The fact that Q4 net income far exceeded operating profit suggests a one-off, non-operating item (such as deferred tax effects) may have been involved. However, losses reappeared in 2026, with Q1 revenue of KRW 58.11bn, operating profit of KRW 0.34bn but a net loss of KRW 2.10bn, followed by Q2 revenue of KRW 38.06bn, an operating loss of KRW 2.57bn and a net loss of KRW 3.93bn, alongside a clear revenue downtrend. As a result, net income to owners over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) stands at KRW 19.51bn, still positive but reflecting how strong results in the second half of 2025 offset weakness in the first half of 2026. The debt ratio improved markedly from 263.3% in 2024 to 92.4% in 2025, as owners' equity rose from KRW 55.16bn to KRW 88.66bn while total liabilities fell from KRW 141.66bn to KRW 81.96bn.
The smartphone metal parts industry S-Connect operates in shows significant quarter-to-quarter demand variation tied to Samsung Electronics' new model launch cycles, particularly the Galaxy S series in the first half and Galaxy Z Fold/Flip models in the second half. The foldable phone market rides a structural trend of rising demand for premium metal components in innovative products, and the high technical difficulty of precision parts like hinges creates entry barriers. In the secondary battery segment, the lithium-ion battery market is expected to grow alongside EV market expansion, with ongoing capital investment and process optimization in battery production lines using precision mold technology. However, in periods when global EV demand growth slows more than expected, the revenue contribution from battery components could be limited. The eco-friendly hydrogen business aligns with the global policy trend toward greenhouse gas reduction, but remains at the demonstration and commercialization stage both domestically and abroad, meaning commercial revenue contribution will take time. Competitively, the company faces established players such as KH Vatec in the foldable phone hinge market, while demand for lithium primary batteries is assessed to be growing steadily amid the digitalization and portability trends in electronic devices.
| Price | ₩1,783 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 1.5 |
| P/B | 0.33 |
| ROE | 26.5% |
In its 2025 earnings disclosure, the company stated that subsidiary deconsolidation and profitability-focused restructuring were the key drivers of earnings improvement, making it a key point to watch whether this cost-efficiency trend continues. The 5-to-1 share consolidation completed in May 2026 was resolved by the board with the stated purpose of maintaining an appropriate number of outstanding shares to stabilize the stock price and enhance corporate value, and was disclosed as unrelated to a capital reduction. In the secondary battery segment, ongoing supply of current interrupt devices (CID) to Samsung SDI means that volume changes tied to EV and battery market conditions could affect future revenue. The eco-friendly hydrogen business is pursuing demonstration and commercialization domestically and abroad based on Recarbon's PCCU technology, but a specific timeline for commercial revenue has not yet been officially confirmed. The foldable phone parts segment may continue to show seasonality, with a higher revenue weighting in the second half tied to Samsung's new model launch cycle. Given that first-half 2026 results reverted to losses, cost-cutting effects and new-business progress in the second half onward are likely to determine the direction of full-year results.
The stock trades at a discount to book value, meaning the price-to-book ratio leaves some room relative to asset value. However, since the company posted net losses for two years starting in 2022 before finally swinging to profit in 2025, earnings multiples calculated on the most recent four quarters are difficult to compare directly with the prior loss-making period. As for dividends, there is no recent payout on record, suggesting resources are being prioritized toward business restructuring and new-business investment rather than shareholder returns. The return to losses in the first half of 2026 suggests a substantial portion of the profit captured in the most recent four-quarter window stemmed from a temporary strength in the second half of 2025, which is worth noting when interpreting earnings multiples going forward. Overall, valuation metrics are being formed amid a phase of repeated swings between losses and profits, a setting that can be sensitive to short-term earnings volatility.
2025 consolidated operating profit of KRW 13.27bn and net income of KRW 35.79bn marked a clear turnaround to profitability, while the debt ratio fell sharply from 263.3% to 92.4%. This reflects the effect of subsidiary deconsolidation and profitability-focused restructuring, a positive shift in financial health. Whether this improvement persists into 2026 remains uncertain based on first-half results.
Supplying current interrupt devices (CID) to Samsung SDI and pursuing an eco-friendly hydrogen business using Recarbon's PCCU technology represent attempts to move beyond a single-category smartphone parts structure. If successfully commercialized, this could diversify revenue sources. However, the revenue contribution from these new businesses remains in the single digits so far.
The position supplying hinges and metal exterior parts for Samsung's Galaxy Z Fold and Flip series could tie the company to structural growth in the foldable phone market. Precision processing technology acts as an entry barrier and could be a differentiating factor versus competitors. However, seasonality tied to Samsung's new model launch cycle also amplifies quarter-to-quarter earnings volatility.
Both Q1 and Q2 2026 posted net losses, and Q2 also saw a return to operating losses (KRW 2.57bn). Revenue also fell sharply from KRW 58.11bn in Q1 to KRW 38.06bn in Q2, showing a clear downtrend. This signals that the H2 2025 profit trend was not sustained.
The vast majority of revenue derives from smartphone parts sold to Samsung Electronics, meaning results are heavily dependent on the sales performance of specific customer models. Weak new-model sales or volume adjustments could significantly hurt results. The secondary battery segment carries a similar risk given its dependence on Samsung SDI.
The eco-friendly hydrogen (PCCU) business remains at the demonstration and commercialization stage both domestically and abroad, with no confirmed timeline for concrete revenue contribution. The secondary battery CID segment could also see limited expansion speed during periods of slowing EV demand. Continued investment in new businesses could also weigh on near-term profitability.
S-Connect achieved a clear turnaround to profit in 2025, with consolidated revenue of KRW 278.7bn, operating profit of KRW 13.3bn and net income of KRW 35.8bn, while also significantly lowering its debt ratio. However, with operating and net losses reappearing in both Q1 and Q2 2026 alongside declining revenue, opinions could diverge on whether last year's improvement was temporary or structural. The core foldable phone parts business supplied to Samsung Electronics carries seasonality tied to new model launch cycles, while the secondary battery CID and eco-friendly hydrogen (PCCU) new businesses carry both growth potential and the uncertainty of an early commercialization stage. Business restructuring, including the 5-to-1 share consolidation adjusting shares outstanding and subsidiary deconsolidation, has also taken place, but whether these changes translate into earnings stability requires confirmation through future quarterly results. On valuation, the stock trades at a discount to book value, though it is worth noting that a substantial portion of recent profit may stem from temporary factors in the second half of 2025. Overall, investors would need to monitor both the continuity of quarterly profitability and progress on new businesses going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)