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WaveElectronics · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
웨이브일렉트로는 LIG디펜스앤에어로스페이스(옛 LIG넥스원)에 유도무기 핵심부품을 독점 공급하는 방산 부품사로 무게중심이 옮겨갔지만, 분기별 흑자·적자가 반복되는 실적 변동성은 여전하다.
웨이브일렉트로는 이동통신 기지국·중계기용 전력증폭기, 필터, RRH를 공급하는 통신사업부문과 유도무기용 탐색기·유도조정장치를 공급하는 방산사업부문으로 사업구조가 나뉜다. 통신부문은 무선통신 시스템 RF 송신부의 핵심모듈을 생산하며, 주요 고객으로 LG유플러스, SK브로드밴드 등 통신사와 철도 관련 기업을 두고 있다. 방산부문은 정밀타격용 유도무기(PGM)에 들어가는 탐색기, 유도조정장치, 점검장비를 공급하며, 위성·항공 분야로도 사업을 확장해 SAR 위성용 백엔드 시스템과 5G 위성통신 탑재체 모뎀 모듈을 개발·공급한다. 방산부문 핵심 고객은 옛 LIG넥스원인 LIG디펜스앤에어로스페이스(LIG D&A)로, 신한투자증권 연구원은 회사가 탐색기와 유도조정장치를 독점 공급하는 지위를 유지하고 있다고 평가했다. 종속회사 아데나(옛 마이크로텍, 2022년 지분 81% 인수)는 군용·산업용 전원공급장치를 생산하며, 임베디드컴퓨터 전원공급장치 시장에서 4개사가 과점하는 구도 속 점유율 2위로 평가된다. 회사 제품은 현궁·비궁 등 보병용 유도무기부터 천궁·해궁 등 중거리 유도미사일, L-SAM과 안티드론 시스템까지 LIG D&A의 유도무기군 전반에 탑재된다. 사업구조는 최근 통신장비업체에서 방산부품사로 무게중심이 옮겨가는 추세이며, 2025년 기준 매출의 80% 이상이 방산부문에서 발생했다. 최대주주는 설립 이후 변동 없이 박천석 대표이사가 유지하고 있다.
2025년 연결 매출액은 805억 3,256만원으로 2024년 780억 4,360만원 대비 소폭 증가했으나, 영업손익은 16억 4,166만원의 손실로 전년 18억 5,269만원 흑자에서 적자로 전환했다. 영업이익률은 2023년 3.0%, 2024년 2.4%로 소폭 하락한 뒤 2025년 -2.0%로 마이너스 전환했다. 반면 지배주주순이익은 2025년 14억 7,568만원으로 흑자전환했는데, 이는 2024년 -63억 5,083만원의 대규모 순손실에서 개선된 결과다. 영업활동현금흐름은 2025년 105억 7,391만원으로 2022년(-93억 8,083만원), 2023년(-17억 3,554만원)의 마이너스 흐름에서 벗어나 뚜렷한 개선세를 보였다. 분기별로는 계절성이 뚜렷하다. 2025년 2분기 매출 169억 8,541만원·영업손실 7억 8,080만원에서, 3분기 매출 217억 2,328만원으로 늘며 영업손실이 1억 3,719만원으로 축소되고 순이익은 4억 7,422만원으로 흑자전환했다. 4분기에는 매출 246억 1,420만원, 영업이익 2억 7,855만원, 순이익 23억 5,955만원으로 한 해 중 가장 강한 실적을 기록했다. 그러나 2026년 1분기 들어 매출이 158억 1,058만원으로 줄고 영업손실 11억 3,498만원, 순손실 10억 6,476만원을 기록하며 다시 적자로 돌아섰고, 2분기에는 매출 209억 7,907만원, 영업이익 9억 8,521만원, 순이익 7억 7,524만원으로 재차 흑자전환했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출은 약 831억원, 지배주주순이익은 약 25억 4,425만원으로, 연간 단위로는 개선 흐름이 이어지고 있으나 분기 간 편차가 커 안정적인 궤도에 올라섰다고 보기는 아직 이르다.
국내 방위산업은 수출 확대를 축으로 강한 성장 사이클에 있다. 웨이브일렉트로의 핵심 고객사인 옛 LIG넥스원은 2026년 3월 창립 50주년을 맞아 사명을 'LIG디펜스앤에어로스페이스(LIG D&A)'로 변경하고 방위산업과 항공우주를 결합한 사업 확장을 선언했다. LIG D&A는 2025년 매출 4조 3,069억원(전년 대비 31.5% 증가), 영업이익 3,229억원(44.5% 증가)을 기록했으며, 천궁-Ⅱ 등 수출 호조가 주요 원인으로 꼽힌다. 국내 방산 빅5(한화에어로스페이스·현대로템·한국항공우주·LIG넥스원·한화시스템)의 수주잔고는 2021년 30조원에서 2024년 83조원까지 3배 가까이 늘었다. 미국을 향한 비궁 수출 가능성도 관전포인트로 떠올랐는데, 미 국방부 해외비교시험(FCT)에서 최종 발사 6발이 모두 명중해 기본 요건을 사실상 갖췄다는 평가가 나온다. 이런 중동발 수주 확대와 유럽 방위비 증액 기대가 겹치면서 완제품 업체에서 부품사로 매수세가 번지는 흐름도 나타나고 있다. 웨이브일렉트로는 이 밸류체인에서 탐색기·유도조정장치를 독점 공급하는 부품사로 위치하며, 자회사 아데나는 전원공급장치 시장에서 과점 2위 지위를 점하고 있다. 반면 통신부문이 속한 이동통신 장비 시장은 5G 투자 성숙기에 접어들며 성장이 정체된 모습이고, 회사도 통신부문에 대해서는 보수적 전망을 내놓았다.
| 주가 | ₩4,115 |
|---|---|
| 시가총액 | 591억원 |
| PER | 20.7 |
| PBR | 0.96 |
| ROE | 4.9% |
회사는 2026년 방산부문 매출을 575억~617억원으로 제시했는데, 이는 2025년 방산 매출 426억원 대비 35~45% 늘어난 수준이다. 통신부문은 상대적으로 보수적인 전망을 유지해 전체 매출 성장은 방산부문이 견인하는 구조로 재편되고 있다. 수주 측면에서는 2025년 1분기 기준 수주잔고가 1,678억원으로 전액 방산부문에서 발생했고, 이는 2024년 말 1,461억원의 역대 최대치를 다시 넘어선 수준이다. 회사 관계자는 통신부문 매출 감소를 방산이 상쇄할 것이라며 연말까지 수주 증가세가 이어질 것으로 예상했다. 성장동력 다변화 측면에서는 SAR 위성용 백엔드 시스템과 5G 위성통신 탑재체 모뎀 모듈 등 위성·항공 분야로 사업영역을 넓히고 있다. 다만 이런 신사업들은 아직 매출 기여가 본격화되지 않은 초기 단계로, 현재 실적의 대부분은 기존 탐색기·유도조정장치·전원공급장치 공급에서 발생하고 있다. LIG D&A의 미국 비궁 수출 등 대형 수출 이벤트가 현실화될 경우 부품 협력사인 웨이브일렉트로의 수주에도 파급 효과가 예상된다.
회사는 최근 5개 분기 동안 영업손익이 손실과 이익을 오가는 구간을 지나고 있어, 이익 안정성에 대한 시장의 평가가 밸류에이션에도 그대로 반영되는 모습이다. 주가순자산비율은 순자산가치 부근에서 형성돼 있어, 과거 실적 부진기에 나타났던 할인 구간보다는 높아진 수준이다. 이익 대비 주가 수준은 분기별 흑자전환 여부에 따라 출렁이는 특성을 보이는데, 이는 영업이익이 손익 경계선을 자주 오가는 소형주 특유의 현상과 맞닿아 있다. 배당은 최근 사업연도 기준으로 지급되지 않아, 주주환원보다는 방산부문 투자와 재무구조 개선에 자금이 우선 배분되는 모습이다. 결국 현재 거래되는 수준은 방산 부문의 구조적 성장 스토리와, 통신부문 정체 및 분기 실적 변동성이라는 상반된 요인이 동시에 반영된 결과로 볼 수 있다.
웨이브일렉트로는 LIG D&A(구 LIG넥스원)에 탐색기와 유도조정장치를 독점 공급하는 지위를 유지하고 있으며, 이는 신한투자증권 리서치에서도 핵심 투자 포인트로 언급됐다. 방산 부문은 2025년 기준 매출의 80% 이상을 차지할 만큼 회사의 중심 사업으로 자리 잡았다. 회사가 제시한 2026년 방산 매출 가이던스(575억~617억원)가 현실화되면 전체 실적의 방산 의존도는 더 높아질 전망이다.
방산 수주잔고는 2024년 말 1,461억원에서 2025년 1분기 1,678억원으로 늘며 역대 최대치를 재차 경신했다. 영업활동현금흐름은 2025년 105억 7,391만원으로 2022~2023년의 마이너스 흐름에서 벗어나 뚜렷하게 개선됐다. 수주에서 매출까지 시차가 있는 방산업 특성상, 늘어난 수주잔고는 향후 매출의 가시성을 높이는 요인으로 볼 수 있다.
고객사 LIG D&A는 UAE·사우디향 천궁-Ⅱ 수출과 비궁의 미국 수출 가능성 등 다양한 수출 파이프라인을 보유하고 있다. 국내 방산 빅5의 수주잔고가 2021년 30조원에서 2024년 83조원으로 늘어난 산업 전반의 성장세도 부품사인 웨이브일렉트로에 우호적인 환경을 제공한다. 완제품 업체의 수출 확대가 부품 공급사로의 매수세 확산으로도 이어지고 있다는 평가가 나온다.
2026년 1분기 매출은 158억 1,058만원으로 전분기 대비 크게 줄고 영업손실 11억 3,498만원, 순손실 10억 6,476만원을 기록하며 다시 적자로 돌아섰다. 2025년에도 2분기 영업손실에서 3분기 흑자전환, 연간 전체로는 다시 영업손실을 기록하는 등 손익 경계선을 자주 넘나들었다. 이 같은 분기별 편차는 방산 매출 인식 시점과 통신 부문 수요의 불규칙성이 겹치며 나타나는 것으로 보인다.
회사의 통신부문은 2026년에도 보수적 전망을 유지하고 있어 전체 매출에서 차지하는 비중이 계속 낮아질 가능성이 있다. 5G 투자 성숙기에 접어든 이동통신 장비 시장 환경도 통신부문 성장에 우호적이지 않다. 통신부문 매출 정체가 지속되면 회사의 사업 다각화 효과는 제한적일 수 있다.
방산부문 매출과 수주가 사실상 단일 고객사인 LIG D&A에 집중돼 있어, 해당 고객사의 발주 일정이나 정책 변화가 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다. 미국향 비궁 수출은 아직 실제 계약이 성사된 단계는 아니며, 시장의 관심이 실제 수주 시점과 규모로 옮겨가고 있는 상황이다. 대형 수출 이벤트가 지연되거나 축소될 경우 부품 협력사인 웨이브일렉트로의 수주잔고 증가 속도도 함께 조정될 수 있다.
웨이브일렉트로는 방산 부품사로의 전환을 상당히 진전시켜, LIG D&A 유도무기 전반에 탐색기·유도조정장치를 독점 공급하는 위치를 확보했고 수주잔고도 역대 최대 수준을 이어가고 있다. 2025년 매출과 지배주주순이익이 소폭이지만 개선세를 보였고 영업활동현금흐름도 뚜렷하게 좋아졌다는 점은 재무구조 측면의 긍정적 신호다. 그러나 영업손익은 2025년 다시 적자로 전환했고, 2026년에도 1분기 적자·2분기 흑자로 손익 경계선을 넘나드는 패턴이 반복되며 실적 안정성은 아직 확립되지 못했다. 통신부문은 보수적 전망 속에 정체된 반면 방산부문 성장에 대한 의존도는 더 커지는 구조이며, 이는 특정 고객사와 특정 수출 이벤트에 대한 민감도를 높이는 요인이다. 비궁의 미국 수출을 비롯한 K방산 수출 확대 스토리는 긍정적 촉매가 될 수 있으나, 아직 실제 계약이 확정되지 않은 기대 요인이라는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 투자자는 다가오는 3분기·4분기 실적과 방산 매출 가이던스 달성 여부, 대형 수출 계약의 실제 성사 시점을 함께 확인해 나가는 것이 유효할 것으로 보인다.
English version
Wave Electronics has shifted its center of gravity toward defense components, holding a monopoly supply position for guided-weapon parts to LIG Defense & Aerospace (formerly LIG Nex1), yet its quarterly earnings continue to swing between profit and loss.
Wave Electronics operates two segments: a telecom segment supplying power amplifiers, filters, and RRH units for mobile base stations and repeaters, and a defense segment supplying seekers and guidance control units for guided weapons. The telecom segment produces core modules for the RF transmission stage of wireless systems, with major customers including LG Uplus, SK Broadband, and railway-related companies. The defense segment supplies seekers, guidance control units, and test equipment used in precision-guided munitions (PGM), and has also expanded into satellite and aerospace applications, developing SAR satellite backend systems and 5G satellite communication payload modem modules. The defense segment's key customer is LIG Defense & Aerospace (LIG D&A), formerly LIG Nex1, with a Shinhan Investment analyst assessing that the company maintains a monopoly supply position for seekers and guidance control units. Subsidiary Adena (formerly Microtech, 81% stake acquired in 2022) manufactures military and industrial power supply units and is assessed as holding the No. 2 share in an oligopolistic embedded-computer power supply market. The company's products are used across LIG D&A's guided weapons lineup, from infantry systems such as Hyeongung and Bigung to medium-range guided missiles like Cheongung and Haegung, as well as L-SAM and anti-drone systems. The business mix has been shifting from telecom equipment toward defense components, with over 80% of 2025 revenue coming from the defense segment. The largest shareholder has remained CEO Park Cheon-seok without change since the company's founding.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 80.53 billion, up slightly from KRW 78.04 billion in 2024, but operating profit swung to a loss of KRW 1.64 billion from a profit of KRW 1.85 billion the prior year. The operating margin slipped from 3.0% in 2023 to 2.4% in 2024 before turning negative at -2.0% in 2025. Net income attributable to owners, however, turned positive at KRW 1.48 billion in 2025, an improvement from the large net loss of KRW 6.35 billion in 2024. Operating cash flow reached KRW 10.57 billion in 2025, a marked improvement from negative flows of KRW 9.38 billion in 2022 and KRW 1.74 billion in 2023. Quarterly results show clear seasonality: from a Q2 2025 revenue of KRW 16.99 billion and an operating loss of KRW 0.78 billion, Q3 revenue rose to KRW 21.72 billion, narrowing the operating loss to KRW 0.14 billion and turning net income positive at KRW 0.47 billion. Q4 posted the year's strongest results, with revenue of KRW 24.61 billion, operating profit of KRW 0.28 billion, and net income of KRW 2.36 billion. However, Q1 2026 revenue fell to KRW 15.81 billion with an operating loss of KRW 1.13 billion and a net loss of KRW 1.06 billion, before Q2 2026 swung back to profit with revenue of KRW 20.98 billion, operating profit of KRW 0.99 billion, and net income of KRW 0.78 billion. Over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026), combined revenue totaled roughly KRW 83.1 billion and net income attributable to owners about KRW 2.54 billion, showing continued improvement on an annual basis even though quarter-to-quarter swings remain wide enough that a stable trajectory cannot yet be confirmed.
Korea's defense industry is in a strong growth cycle centered on export expansion. Wave Electronics' key customer, formerly LIG Nex1, marked its 50th anniversary in March 2026 by renaming itself LIG Defense & Aerospace (LIG D&A) and declaring an expansion combining defense and aerospace businesses. LIG D&A posted 2025 revenue of KRW 4.31 trillion (up 31.5% year over year) and operating profit of KRW 322.9 billion (up 44.5%), with strong exports of systems such as Cheongung-II cited as the main driver. The combined order backlog of Korea's top five defense firms (Hanwha Aerospace, Hyundai Rotem, Korea Aerospace Industries, LIG Nex1, and Hanwha Systems) nearly tripled, from KRW 30 trillion in 2021 to KRW 83 trillion in 2024. The possibility of Bigung exports to the United States has also emerged as a focal point, with assessments that the system has effectively met baseline requirements after all six final test shots hit their targets in a U.S. Department of Defense Foreign Comparative Testing evaluation. Expanding Middle East orders combined with expectations of increased European defense spending have also driven a broadening of buying interest from finished-system makers to component suppliers. Within this value chain, Wave Electronics is positioned as a component supplier holding a monopoly on seeker and guidance control unit supply, while subsidiary Adena holds the No. 2 position in an oligopolistic power supply market. In contrast, the mobile telecom equipment market that houses the company's telecom segment has entered a mature phase of 5G investment with slowing growth, and the company itself has issued a conservative outlook for that segment.
| Price | ₩4,115 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 20.7 |
| P/B | 0.96 |
| ROE | 4.9% |
The company has guided 2026 defense-segment revenue at KRW 57.5-61.7 billion, up 35-45% from KRW 42.6 billion in 2025. The telecom segment maintains a relatively conservative outlook, so overall revenue growth is being restructured to be led by the defense segment. On the order front, the backlog stood at KRW 167.8 billion as of Q1 2025, entirely from the defense segment, surpassing the previous record of KRW 146.1 billion set at the end of 2024. A company representative said defense growth would offset the decline in telecom revenue and expected the order increase to continue through year-end. In terms of diversifying growth drivers, the company is expanding into satellite and aerospace fields, including SAR satellite backend systems and 5G satellite communication payload modem modules. However, these new businesses remain at an early stage with limited revenue contribution so far, and most current earnings still stem from existing seeker, guidance control unit, and power supply deliveries. If large export events such as a potential U.S. Bigung export by LIG D&A materialize, spillover effects on orders for component partner Wave Electronics would be expected.
Over the past five quarters, the company has moved back and forth between operating losses and profits, and the market's assessment of earnings stability appears to be reflected in the valuation as well. The price-to-book ratio sits near net asset value, a higher level than the discounted range seen during past periods of weak performance. The price level relative to earnings tends to swing depending on whether a given quarter turns profitable, a pattern tied to the small-cap tendency for operating profit to frequently cross the break-even line. No dividend has been paid for the most recent fiscal year, suggesting capital is being prioritized toward defense-segment investment and balance sheet improvement rather than shareholder returns. Ultimately, the level at which the shares currently trade can be seen as reflecting two offsetting factors at once: the structural growth story in the defense segment, and stagnation in the telecom segment combined with quarterly earnings volatility.
Wave Electronics maintains a monopoly supply position for seekers and guidance control units to LIG D&A (formerly LIG Nex1), a point highlighted as a key investment thesis in Shinhan Investment research. The defense segment has become the company's core business, accounting for over 80% of 2025 revenue. If the company's 2026 defense revenue guidance of KRW 57.5-61.7 billion materializes, the overall business's reliance on defense is set to deepen further.
The defense order backlog grew from KRW 146.1 billion at the end of 2024 to KRW 167.8 billion in Q1 2025, again setting a record high. Operating cash flow reached KRW 10.57 billion in 2025, a clear improvement from negative flows in 2022-2023. Given the lag between order intake and revenue recognition typical of the defense industry, the growing backlog can be seen as improving future revenue visibility.
Customer LIG D&A holds a diverse export pipeline, including Cheongung-II sales to the UAE and Saudi Arabia and the potential for Bigung exports to the United States. The broader industry growth, with the top five Korean defense firms' order backlog rising from KRW 30 trillion in 2021 to KRW 83 trillion in 2024, also provides a favorable environment for component supplier Wave Electronics. Analysts have noted that expanding exports by finished-system makers are spreading buying interest to component suppliers as well.
Q1 2026 revenue fell sharply from the prior quarter to KRW 15.81 billion, with an operating loss of KRW 1.13 billion and a net loss of KRW 1.06 billion, marking a return to losses. In 2025 as well, the company swung from an operating loss in Q2 to a profit in Q3, yet posted a full-year operating loss overall, repeatedly crossing the break-even line. This quarter-to-quarter variability appears to stem from the timing of defense revenue recognition overlapping with irregular demand in the telecom segment.
The company's telecom segment maintains a conservative outlook even into 2026, meaning its share of total revenue could continue to shrink. The mobile telecom equipment market, having entered a mature phase of 5G investment, is also not a favorable environment for telecom segment growth. If telecom revenue stagnation persists, the benefits of business diversification could remain limited.
Defense-segment revenue and orders are effectively concentrated in a single customer, LIG D&A, so changes in that customer's ordering schedule or procurement policy could directly affect the company's results. The potential Bigung export to the United States has not yet reached an actual contract stage, and market attention is shifting to the actual timing and scale of any order. If a major export event is delayed or scaled back, the pace of backlog growth for component partner Wave Electronics could adjust accordingly.
Wave Electronics has made considerable progress in its transition to a defense component supplier, securing a monopoly position supplying seekers and guidance control units across LIG D&A's guided weapons lineup, with its order backlog continuing to hit record highs. The modest improvement in 2025 revenue and net income attributable to owners, along with the marked improvement in operating cash flow, are positive signals from a balance sheet perspective. However, operating profit swung back to a loss in 2025, and the pattern of crossing the profit/loss line repeated into 2026 with a Q1 loss followed by a Q2 profit, meaning earnings stability has not yet been firmly established. While the telecom segment remains stagnant under a conservative outlook, dependence on defense-segment growth is increasing, a structure that heightens sensitivity to a specific customer and specific export events. The K-defense export growth story, including a potential U.S. Bigung export, could serve as a positive catalyst, but it should also be considered an expectation factor for which no actual contract has yet been finalized. Investors may find it useful to track the upcoming Q3 and Q4 results, progress toward the defense revenue guidance, and the actual timing of any major export contract as they develop.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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