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JMT · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
삼성디스플레이 공급망을 통한 애플 아이폰·아이패드 OLED-PBA 위탁생산 물량 확대로 연매출이 2,000억원 대를 돌파했으나, 판가 압박과 원가 상승으로 수익성이 정점 대비 크게 낮아진 상황에서 마진 회복 경로가 향후 평가의 핵심 변수다.
제이엠티(JMT)는 1998년 설립되어 2007년 코스닥에 상장한 전자제품 위탁생산(EMS) 전문기업으로, 9개 연결 종속회사를 두고 있다. 핵심 사업은 삼성디스플레이를 중간 고객으로 하여 애플 아이폰·아이패드에 탑재되는 OLED 패널용 PBA(Printed Board Assembly)·FPBA를 제조·납품하는 SMT(표면실장기술) 사업이다. 주요 생산 거점은 베트남 현지법인으로, 원가 경쟁력 확보를 위한 생산 자동화 투자를 지속하고 있다. 2022년 초 기준 OLED FPBA가 매출의 약 76%, LCD PBA가 약 22%를 차지했으며, SK증권의 2024년 분석에 따르면 애플향 SMT 매출 비중이 약 90%로 추정되어 한국컴퓨터(약 50%)·드림텍(약 10%)과 비교해 가장 높은 고순도 애플 밸류체인 플레이어로 분류된다. 전자부품(SMT) 외에 생활용품 OEM, 기록매체복제, 자동차 내장부품 사업도 종속회사를 통해 영위하고 있으며, 자회사 제이엠아이는 2024년부터 연결 실적에 반영되기 시작했다. 자동차 내장부품 및 미디어 부문은 전자부품 부문이 판가 압박에 직면하는 구간에서 안정적 성장세로 전체 실적을 일부 지지하는 역할을 했다. FnGuide에 따르면 SMT 사업에서는 기술 변화에 맞춰 생산 자동화로 원가를 줄이고 설비투자로 생산성과 경쟁력을 확보하고 있다. 경기도 평택시에 본사를 두고 있으며, 정수연·정도연 각자대표 체제로 운영된다.
연간 매출은 2022년 906억원에서 2023년 1,227억원, 2024년 1,640억원, 2025년 2,002억원으로 3년 연속 역대 최고치를 갱신했다. 반면 영업이익률은 2022년 22.1%에서 2023년 12.1%, 2024년 3.2%로 급락했다가 2025년 6.6%로 부분 회복하는 흐름을 보였다. 2024년에는 판가 인하, 원가 상승, 환율 변동이 겹치며 영업이익이 53억원으로 최저 수준을 기록했고, 영업현금흐름도 -39억원으로 전환되었다. 2025년에는 전년 대비 매출이 22% 증가한 2,002억원을 달성했고, 영업이익도 131억원으로 회복되었으며 영업현금흐름도 173억원 플러스로 전환되었다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업적자(-14억원, 지배 순손실 -6.5억원)에서 2분기(영업이익 29억원), 3분기(56억원), 4분기(61억원)으로 뚜렷한 개선세를 보이며 연간 수익성을 끌어올렸다. 2026년 1분기는 매출 680억원으로 분기 최고치를 경신했으며, 영업이익 34억원(영업이익률 약 5.0%)으로 전년 동기 손실에서 흑자로 전환했다. 다만 2026년 1분기 영업이익률(약 5.0%)은 2025년 3분기(약 10.5%)·4분기(약 9.7%) 수준보다 낮아, 1분기가 물량·단가 면에서 비수기라는 계절적 패턴이 반복됨을 보여준다. 지배주주 순이익은 2022년 294억원 정점 이후 하락세를 보이다 2025년 143억원으로 회복 중이며, 직전 4개 분기 누적 지배 순이익은 196억원으로 2025년 연간 실적을 상회한다.
글로벌 EMS 시장은 2025년 약 6,481억 달러 규모로 평가되며, 2034년까지 연평균 6.8%의 성장이 전망된다. 아시아태평양이 전체 시장의 44.8%를 차지하는 최대 권역으로, 비용 효율적 제조 기반과 숙련 노동력이 핵심 경쟁 요소로 꼽힌다. 제이엠티가 속한 모바일 OLED-PBA 세분 시장은 애플의 OLED 탑재 제품 확장 로드맵에 직결되는 구조다. 2024년에는 아이패드 프로 최초 OLED 모델이 출시됐고, 2026년에는 애플 폴더블 아이폰 출시가 업계에서 유력시되며 삼성디스플레이가 패널을 단독 공급할 것으로 알려져 관련 PBA 업체의 수혜 가능성이 제기된다. 삼성디스플레이는 BOE의 품질 난항으로 인해 아이폰 OLED 추가 긴급 주문을 받았으며, 2025년 아이폰17 시리즈 기준 삼성디스플레이의 공급량이 1억 2천만~1억 3천만대로 절반 이상을 점유하는 등 애플 내 입지가 강화되고 있다. 경쟁사 측면에서는 한국컴퓨터, 드림텍이 유사한 SMT 사업을 영위하지만, 애플향 매출 집중도에서 제이엠티가 상대적으로 더 높은 이익 레버리지를 보유한다는 점이 차별화 포인트다. 한편 중국계 EMS 업체들의 원가 경쟁력은 장기적 업황 압박 요인으로 남아 있다.
| 주가 | ₩3,090 |
|---|---|
| 시가총액 | 518억원 |
| PER | 2.6 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | 13.6% |
| 배당수익률 | 1.94% |
2026년 하반기에는 아이폰 18 시리즈(전 모델 OLED 탑재 예상)의 양산이 본격화되면서 제이엠티의 매출 및 영업이익 성수기가 도래할 것으로 예상된다. 아이폰 생산이 상반기보다 하반기에 집중되는 계절성은 2025년 분기 실적 흐름에서 이미 확인된 바 있으며, 2026년에도 동일한 패턴이 반복될 가능성이 높다. 단기적으로는 1~2분기 영업이익률이 하반기보다 낮은 계절적 패턴이 유지될 수 있으나, 아이폰 18 시리즈 출시 이후 3~4분기에 이익 집중이 예상된다. 아이패드·맥북 등 애플 내 추가 제품군의 OLED 채택 확대가 진행됨에 따라 중장기 수주 물량 성장 가능성이 있다. 삼성디스플레이의 애플 내 OLED 점유율이 상승하는 구간에서 제이엠티가 이 흐름을 그대로 반영할 수 있는 공급망 위치에 있다는 점도 긍정적 요인이다. 한편 판가 인하 압력 지속, 베트남 운영 비용 상승, 원-달러 환율 변동 등 비용 측면의 리스크도 상존하므로 수익성 회복세의 지속 가능성을 지켜볼 필요가 있다. 자회사 제이엠아이 연결 기여 및 자동차 내장부품 사업의 성장 기여 여부도 중장기 복합 성장의 변수로 작용할 것이다.
주당순자산(BPS 9,194원) 대비 현재 주가가 큰 폭의 할인 구간에 위치해 있어, 업종 내 이례적으로 낮은 수준의 순자산 대비 주가 비율이 지속되고 있다. 2024년 SK증권 분석에서는 당시 순현금 규모가 시가총액의 약 80%에 달한다고 지적했을 만큼 내재 자산 대비 주가 평가가 낮은 구간이 이어져 왔다. 최근 4개 분기 누적 기준 주당순이익(EPS 1,187원)은 2024년 저점 이후 이익 회복 흐름을 반영하지만, 2022년 수익성 정점 대비로는 아직 이익 회복 여정이 남아 있다. 과거 이익 호조 구간이었던 2023년에 PER이 4배 수준에 형성됐다는 SK증권 분석과 비교할 때, 현재는 이보다 낮은 배수대에 위치하고 있어 순자산 할인과 이익 배수 모두에서 과거 거래 밴드 하단 이하임을 시사한다. 연간 배당금(DPS 60원)은 소폭의 배당수익을 제공하며, 업종 평균 대비 다소 낮은 수준이다. 수익성 회복이 추세적으로 확인되고 애플 OLED 확장 효과가 이익에 더 반영될수록 현재의 순자산 대비 할인 폭이 좁혀질 여지가 있다.
아이패드 프로 OLED(2024년 출시)에 이어 아이패드 일반 모델, 맥북 등으로 애플 OLED 채택이 단계적으로 확대되는 로드맵이 진행 중이다. SK증권 추정 기준 애플향 SMT 매출 비중이 약 90%로 국내 동종 기업 중 가장 높아, 이 흐름의 직접 수혜 강도가 가장 크다. 특히 2026년 출시가 유력한 애플 폴더블 아이폰의 경우 삼성디스플레이가 OLED 패널을 단독 공급할 것으로 알려져 있어, 삼성디스플레이 공급망 내 위치한 제이엠티에 추가 수주 기회가 발생할 수 있다.
BOE는 아이폰용 LTPO OLED를 안정적으로 양산하지 못하는 기술적 한계로 인해 삼성디스플레이에 긴급 주문이 이전되었고, 2026년에도 삼성디스플레이가 반사 이익을 극대화하는 해가 될 전망이다. 아이폰17 시리즈 기준 삼성디스플레이가 1억 2천만~1억 3천만대를 공급하며 전체의 절반 이상을 점유하는 상황에서, BOE 품질 이슈가 지속될 경우 삼성디스플레이의 추가 물량 확보 가능성이 있다. 제이엠티는 삼성디스플레이 물량 증가가 PBA 생산량 증가로 직결되는 구조로, 패널 공급망 상단의 점유율 변화를 그대로 흡수할 수 있다.
2026년 1분기 매출 680억원은 직전 최고분기(2025년 4분기 621억원)를 약 9% 상회하며 역대 분기 최고치를 갱신했으며, 전년 동기 영업손실에서 34억원 흑자로 전환해 질적 개선도 확인되었다. 아이폰 출시 시즌인 하반기에 성수기가 집중된다는 계절성이 2025년 분기 데이터(3분기 56억원, 4분기 61억원 영업이익)에서 명확히 나타났으며, 2026년 하반기에도 같은 패턴이 예상된다. 2025년 하반기 수준을 넘어서는 영업이익이 실현된다면 연간 수익성 회복이 의미 있게 진전될 수 있다.
영업이익률은 2022년 22.1%에서 2025년 6.6%로 약 15%p 이상 하락했으며, 이는 단순 사이클 악화가 아닌 구조적 판가 인하 압력을 반영한다. 2026년 1분기 영업이익률(약 5.0%)이 2025년 하반기보다 낮아졌다는 점은 마진 회복이 아직 안정적 상승 추세로 자리 잡지 못했음을 시사한다. EMS 산업의 특성상 대형 고객사의 단가 협상력이 우월하여 공급업체의 마진 방어가 구조적으로 어렵다는 점도 지속적 위험 요인이다.
매출의 약 90%가 삼성디스플레이 경유 애플향에 집중되어 있어, 아이폰 판매 부진, 삼성디스플레이의 애플 내 점유율 하락, 또는 공급업체 다변화가 현실화될 경우 실적 충격이 즉각적이고 광범위할 수 있다. 2024년 영업이익률이 3.2%까지 급락한 사례에서 볼 수 있듯 고객사의 발주 조건 변화에 따른 수익성 변동성이 매우 크다. 전통적 LCD PBA 매출 비중 축소 추세가 지속되면 고객 기반 다변화 없이는 집중도 리스크가 더욱 심화될 수 있다.
2024년 영업현금흐름이 -39억원으로 전환된 것은 판가 하락·비용 상승 구간에서 운전자본 압박까지 겹쳤음을 의미한다. 부채비율도 2022년 33.6%에서 2025년 46.8%로 상승해 재무 레버리지가 높아졌다. 2025년에는 영업현금흐름이 173억원으로 회복됐으나, 2026년 하반기 신모델 양산 준비 과정에서 운전자본 수요 증가 또는 설비투자 확대 시 자금 소요가 재차 늘어날 수 있다.
제이엠티는 삼성디스플레이 공급망을 통한 애플 OLED-PBA 위탁생산에서 국내 동종 업체 중 가장 높은 매출 집중도를 보유한 SMT 전문기업으로, 애플의 OLED 확장 로드맵과 삼성디스플레이의 점유율 상승이라는 구조적 수혜 요인이 매출 성장에 단계적으로 반영되어 왔다. 2025년 연간 매출 2,002억원으로 역대 최고를 기록했고, 2026년 1분기에도 분기 최고 매출 680억원과 영업이익 흑자 전환을 달성하며 성장 추세를 이어가고 있다. 그러나 영업이익률이 2022년 22.1% 정점에서 6% 수준으로 하락한 상태에서 회복 추세가 안정적으로 자리 잡지 못하고 있어, 수익성 개선의 속도와 지속성이 향후 핵심 과제로 남아 있다. 주당순자산(BPS 9,194원) 대비 현재 주가가 큰 폭으로 낮은 수준에 형성되어 있으며, 이는 수익성 불확실성에 대한 시장의 보수적 평가를 반영한다. 2026년 하반기 아이폰 18 성수기와 잠재적 폴더블 아이폰 공급 기회가 단기·중기 실적 및 밸류에이션 변화의 분기점이 될 전망이다. 다만 매출 약 90%의 단일 최종 고객 집중 구조, 베트남 생산 기반의 환율 노출, 지속적 판가 압력이 구조적 위험 요인으로 공존하고 있다. 강세·약세 요인 모두가 뚜렷한 만큼 아이폰 18 성수기 실적과 수익성 회복 데이터를 점진적으로 확인해 가는 과정이 중요하다.
English version
JMT has surpassed KRW 200 billion in annual revenue on expanding OLED-PBA volumes for Apple iPhones and iPads through Samsung Display's supply chain, but operating margins have retreated sharply from peak levels amid ASP pressure and rising costs, making the path to margin recovery the central variable for future re-rating.
JMT, established in 1998 and listed on KOSDAQ in 2007, is an EMS (Electronic Manufacturing Services) specialist with nine consolidated subsidiaries. Its core business is manufacturing and supplying PBA (Printed Board Assembly) and FPBA for OLED panels used in Apple iPhones and iPads, routed through Samsung Display as an intermediary customer, using SMT (Surface Mount Technology) processes. Primary production is conducted through its Vietnam subsidiaries, with ongoing automation investment underpinning cost competitiveness. As of early 2022, OLED FPBA accounted for approximately 76% of revenue and LCD PBA for approximately 22%; per an SK Securities analysis in 2024, Apple-oriented SMT revenue was estimated at roughly 90% — the highest ratio among domestic peers including Korean Computer (~50%) and Dreamtech (~10%). Beyond the SMT segment, JMT's consolidated group includes subsidiaries in household goods OEM, optical disc replication, and automotive interior components; subsidiary JMI was consolidated into group results beginning in 2024. The automotive and media segments provided stabilizing revenue contributions during periods when the electronics division faced pricing headwinds. According to FnGuide, the SMT business pursues production automation aligned with technology shifts to reduce costs and capex to improve productivity. The company is headquartered in Pyeongtaek, Gyeonggi-do, and operates under a co-CEO structure.
Annual revenue set new all-time highs for three consecutive years: KRW 90.6 billion (2022) → KRW 122.7 billion (2023) → KRW 164.0 billion (2024) → KRW 200.2 billion (2025). Operating margins, however, followed a sharply divergent path, declining from 22.1% (2022) to 12.1% (2023), collapsing to 3.2% (2024), before partially recovering to 6.6% (2025). In 2024, the simultaneous impact of ASP cuts, rising costs, and adverse FX movements compressed operating profit to KRW 5.3 billion — the lowest in the four-year span — and flipped operating cash flow to -KRW 3.9 billion. The 2025 full year saw revenue advance 22% YoY to KRW 200.2 billion, with operating profit recovering to KRW 13.1 billion and operating cash flow turning solidly positive at KRW 17.3 billion. Quarterly progression in 2025 traced a clear recovery arc: an operating loss of -KRW 1.4 billion in Q1 (controlling-shareholder net loss of -KRW 0.65 billion), recovering to operating profits of KRW 2.9 billion (Q2), KRW 5.6 billion (Q3), and KRW 6.1 billion (Q4). In 2026Q1, revenue reached a new quarterly record of KRW 68.0 billion, with operating profit of KRW 3.4 billion (operating margin ~5.0%), swinging from the prior-year loss. However, the 2026Q1 operating margin of ~5.0% remains below the 2025 Q3 (~10.5%) and Q4 (~9.7%) levels, consistent with Q1's structurally weaker seasonal pattern. Controlling shareholders' net profit peaked at KRW 29.4 billion in 2022, fell through 2024, and recovered to KRW 14.3 billion in 2025, with the latest trailing four-quarter figure reaching KRW 19.6 billion.
The global EMS market was valued at approximately USD 648.1 billion in 2025 and is projected to grow at a CAGR of 6.8% through 2034. Asia-Pacific leads with a 44.8% share, underpinned by cost-efficient manufacturing and skilled labor. The mobile OLED-PBA sub-segment where JMT operates is directly tied to Apple's roadmap for expanding OLED across its product lineup. The iPad Pro's first OLED model launched in 2024, and a foldable iPhone launch in 2026 is widely anticipated in the industry, with Samsung Display reportedly set to be the sole panel supplier — a potential catalyst for adjacent PBA manufacturers. Samsung Display received emergency order transfers from Apple after BOE experienced quality difficulties; Samsung Display reportedly supplied 120–130 million panels for the iPhone 17 series, representing over half of total OLED volume, reinforcing its dominant position in Apple's supply chain. Among domestic SMT competitors, Korean Computer and Dreamtech operate in similar segments, but JMT's higher Apple revenue concentration provides greater earnings leverage to Apple's OLED expansion. Chinese EMS players' cost competitiveness remains a structural headwind for the broader industry landscape.
| Price | ₩3,090 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 2.6 |
| P/B | 0.34 |
| ROE | 13.6% |
| Dividend yield | 1.94% |
The second half of 2026 should mark the seasonal earnings peak for JMT as volume ramps for the iPhone 18 series (all models expected to carry OLED panels) accelerate. The pattern of revenue concentration in the second half was clearly visible in 2025's quarterly progression and is expected to repeat in 2026. In the near term, Q1–Q2 operating margins may remain below the second-half level in line with the structural seasonal pattern, with earnings expected to concentrate in Q3–Q4 following new iPhone releases. Apple's ongoing OLED expansion into additional product categories — including iPads and MacBooks — presents potential for longer-term order growth. JMT's positioning within Samsung Display's supply chain means it can capture volume gains directly when Samsung Display's Apple OLED allocation increases. That said, persistent ASP pressure, rising Vietnamese operating costs, and KRW/USD exchange rate volatility remain ongoing margin headwinds, making the sustainability of margin recovery the most important variable to monitor. The trajectory of subsidiary JMI's contribution and the automotive interior components business will also be variables in the medium-term growth picture.
The share price sits at a substantial discount to book value per share of KRW 9,194, representing an unusually wide gap to net asset value relative to sector peers. An SK Securities report in 2024 noted that net cash at the time approximated 80% of market capitalization — illustrating the depth at which the stock has historically traded relative to its intrinsic asset value. The latest four-quarter EPS of KRW 1,187 reflects a recovery from the 2024 trough, though the earnings recovery journey relative to the 2022 profitability peak remains substantial. Compared with the SK Securities analysis that noted a 4x PER multiple during the favorable earnings conditions of 2023, the current multiple sits below that historical reference, suggesting the stock is near or below the lower end of its past trading band on both a book-value and earnings-multiple basis. The annual dividend (DPS KRW 60) provides a modest income return, broadly at or slightly below sector-average yield levels. As margin recovery is confirmed as a durable trend and Apple OLED expansion increasingly flows through to earnings, the current discount to book value has the potential to progressively narrow.
Apple's OLED adoption roadmap is progressively expanding from iPad Pro (2024 launch) to mainstream iPad and MacBook models, creating a durable structural order growth opportunity. JMT's Apple-oriented SMT concentration of approximately 90% — the highest among domestic peers per SK Securities — gives it the strongest direct earnings leverage to this transition. For the foldable iPhone reportedly targeting a 2026 launch, Samsung Display is expected to be the sole OLED panel supplier, potentially creating incremental order opportunities for JMT within the Samsung Display supply chain.
BOE's inability to stably mass-produce LTPO OLED panels for iPhones has triggered emergency order transfers to Samsung Display, with 2026 expected to be a year in which Samsung Display maximizes this advantage. With Samsung Display supplying 120–130 million OLED panels for the iPhone 17 series — over half of total volume — continued BOE quality issues could further shift allocation upward. Since JMT's PBA output is directly linked to Samsung Display's panel volumes, any share gain at the panel level translates proportionally to JMT's production volumes.
2026Q1 revenue of KRW 68.0 billion surpassed the previous quarterly record of KRW 62.2 billion (2025Q4) by ~9%, and the swing from an operating loss in 2025Q1 to a profit of KRW 3.4 billion confirmed year-on-year quality improvement. The 2025 quarterly data (operating profit of KRW 5.6 billion in Q3 and KRW 6.1 billion in Q4) clearly illustrated the back-half seasonality driven by iPhone launches, and the same pattern is anticipated for 2026. If 2H 2026 operating profit exceeds the 2025 second-half run rate, annual profitability recovery could advance meaningfully.
Operating margins have compressed from 22.1% (2022) to 6.6% (2025) — a decline of over 15 percentage points that reflects structural ASP pressure beyond a simple cyclical downturn. The 2026Q1 operating margin of ~5.0% came in below the 2H 2025 range, indicating that margin recovery has not yet established a stable upward trend. The inherent pricing power imbalance in the EMS industry, where large OEM clients dictate terms, structurally constrains suppliers' ability to defend margins over the long run.
With approximately 90% of revenue tied to Apple through Samsung Display, any deterioration in iPhone demand, a decline in Samsung Display's Apple OLED allocation, or a supply chain diversification move by Apple could generate immediate and broad-based earnings shocks. The collapse of operating margins to 3.2% in 2024 illustrates the magnitude of earnings volatility when customer order conditions change. The ongoing decline in LCD PBA's revenue share means customer concentration risk could intensify further without successful diversification of the customer base.
The swing to a negative operating cash flow of -KRW 3.9 billion in 2024 reflected the compounding effect of ASP cuts, cost inflation, and working capital pressure. The debt-to-equity ratio also rose from 33.6% (2022) to 46.8% (2025), indicating an increase in financial leverage. While operating cash flow recovered to KRW 17.3 billion in 2025, preparations for the 2H 2026 new model ramp could drive incremental working capital needs or capex increases, warranting continued balance sheet monitoring.
JMT is a domestic SMT specialist with the highest reported Apple-oriented revenue concentration among its peers; the structural tailwinds from Apple's OLED expansion roadmap and Samsung Display's rising market share have progressively fed through to top-line growth. Full-year 2025 revenue reached a record KRW 200.2 billion, and the growth trajectory extended into 2026Q1 with a new quarterly revenue high of KRW 68.0 billion alongside a return to operating profitability. Nevertheless, operating margins have retreated from the 22.1% peak in 2022 to the mid-single digits without yet establishing a stable recovery trend, making the pace and durability of margin improvement the most critical variable going forward. The share price trades at a substantial discount to book value per share (BPS KRW 9,194), reflecting the market's caution about earnings visibility. The iPhone 18 peak season in 2H 2026 and the potential foldable iPhone supply opportunity represent near-to-medium-term inflection events for both earnings and valuation. At the same time, approximately 90% customer concentration in a single end-market, FX exposure from Vietnamese manufacturing, and persistent ASP headwinds coexist as material structural risks. With both bull and bear arguments clearly articulated, a data-driven approach — monitoring the iPhone 18 peak-season results and the trajectory of margin recovery quarter by quarter — will be essential.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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