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Iljin Power · 에너지·전력 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
일진파워는 2025년 매출과 영업이익이 큰 폭으로 늘며 실적 저점을 벗어났고, 원자력·연료전지·해외 정비 등 신사업 확장을 병행하고 있다.
일진파워는 1990년 설립돼 발전설비 및 산업플랜트 설비의 정비·제조를 주력으로 하는 업체로, 발전사업본부는 발전소 정비를, 원자력사업본부는 원전 정비 및 기자재 제작을, 화공기기사업부는 석유화학·플랜트 기자재를 각각 담당한다. 하동화력발전소, 일산복합화력, 당진화력 등 가동 중인 발전소에 인력이 상주하며 경상정비 업무를 수행하고, 원자력 부문에서는 월성·한빛 원자력발전소에 기술인력을 배치해 놓고 있다. 종속회사로는 화공·플랜트 사업을 하는 일진에너지, 그리고 연료전지·수소 사업을 하는 진천그린에너지·고양그린에너지를 보유하고 있다. 2024년 3월에는 UAE 바라카 원전 정비 참여를 위해 아부다비에 현지법인(ILJIN POWER PLANTS MAINTENANCE LLC)을 신설하며 해외 진출을 본격화했다. 국내 발전정비 시장은 한전KPS가 약 44%, 일진파워를 포함한 민간 정비업체가 56% 안팎을 점유하는 구도이며, 금화PCS·한국플랜트서비스·수산인더스트리 등이 주요 경쟁사로 꼽힌다. 과거 고도의 정비기술이 요구되는 대형 오버홀(O/H) 정비 부문에서는 한전KPS가 여전히 건수 기준 최상위를 차지하고 있어 기술 난이도가 높은 영역에서는 격차가 존재한다. 2026년 3월 정기주주총회에서는 정관상 사업목적을 확대해 발전사업과 전력 생산·공급·판매업, 신재생에너지 발전설비 설치·운영, 발전소 설계·시공(EPC) 및 운영·유지관리(O&M) 등을 신규로 추가했다. 이는 단순 정비 용역에서 벗어나 발전사업 밸류체인 전반으로 사업 영역을 넓히려는 시도로 해석된다. 회사는 스스로를 원자력·수력발전 정비와 수소충전소 시운전 등을 아우르는 'Green & Clean Energy' 전문기업으로 표현하고 있다.
2025년 연결 매출은 2,519.8억원으로 전년 1,930.9억원 대비 30.5% 늘었고, 영업이익은 241.2억원으로 전년 102.7억원 대비 134.8% 급증해 영업이익률이 5.3%에서 9.6%로 크게 개선됐다. 지배주주 순이익은 185.6억원으로 전년 98.9억원 대비 87.6% 증가했는데, 이는 영업이익 증가율보다는 낮은 수준으로 비영업 요인이 일부 상쇄됐음을 시사한다. 영업활동현금흐름도 2024년 25.0억원에서 2025년 370.0억원으로 크게 개선돼 이익의 현금화 질이 함께 좋아졌다. 다만 2023~2024년 구간을 보면 매출은 1,908.3억원에서 1,930.9억원으로 소폭 늘었으나 영업이익은 131.2억원에서 102.7억원으로 줄어 영업이익률이 6.9%에서 5.3%로 떨어졌던 시기가 있었고, 2025년의 회복은 이 저점을 벗어난 흐름으로 볼 수 있다. 최근 4개 분기 창(2025년 3분기~2026년 2분기)에서는 매출이 647.3억원→704.1억원→637.8억원→863.8억원으로 분기별 변동이 크게 나타났고, 특히 2026년 2분기는 매출이 직전 분기 대비 크게 늘었음에도 영업이익은 56.0억원으로 직전 분기 70.0억원보다 줄어 영업이익률이 11.0%에서 6.5%로 낮아졌다. 지배주주 순이익도 2026년 1분기 62.1억원에서 2분기 37.4억원으로 감소해, 매출 성장과 수익성 개선이 항상 같은 방향으로 가지는 않는 모습을 보였다. 이런 분기별 마진 편차는 프로젝트별 매출 인식 시점과 원가율 차이에서 기인할 가능성이 있으나, 구체적인 원인은 아직 공시로 세부화되지 않았다. 부채비율은 2023년 47.7%, 2024년 97.2%에서 2025년 117.6%로 뛰어올라, 외형 성장과 함께 재무구조상 부채 활용도도 함께 늘어난 점은 유의할 부분이다.
발전정비 산업은 발전소의 24시간 안정적 가동을 지원하는 필수 서비스 영역으로, 발전설비는 중단 없이 가동돼야 하며 정비 부실 시 발전효율 저하와 전력공급 차질로 이어질 수 있다. 최근 AI 데이터센터 확산과 반도체 설비투자(CAPEX) 증가로 전력 소비가 급증하는 산업이 확대되면서 안정적 전력공급의 중요성이 부각되고 있고, 이는 정비 수요를 구조적으로 늘리는 요인으로 지목된다. 정부의 제11차 전력수급기본계획은 원전을 안정적 기저전원으로 활용하는 정책 기조를 유지하고 있으며, 글로벌 소형모듈원전(SMR) 투자 확대에 따른 수혜 기대도 거론된다. 원전은 건설 이후 수십 년간 정비·유지보수가 필수적인 만큼, 원전 생태계 확대가 정비시장의 장기 성장으로 이어질 가능성이 있다는 평가가 나온다. 국내 발전정비 시장은 한전KPS가 약 44%, 일진파워를 포함한 민간업체가 56% 안팎을 점유하는 구도이며, 민간업체 중에서도 고도의 정비기술이 필요한 대형 오버홀(O/H) 부문에서는 한전KPS와의 기술력 격차가 여전히 존재하는 것으로 평가된다. 삼중수소제거설비 등 원전 특화 기자재 공급으로 대형 원전기업(두산에너빌리티)과의 협력 관계를 확대하고 있는 점은 민간 정비업체로서 기술 포트폴리오를 넓히는 시도로 읽힌다. 다만 원전·핵융합·수소 관련 테마성 수급이 주가에 영향을 미치는 경우가 잦아, 실적과 별개로 시장 관심도에 따른 단기 변동성이 발생할 수 있는 산업 특성도 함께 존재한다.
| 주가 | ₩12,210 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,841억원 |
| PER | 8.1 |
| PBR | 1.22 |
| ROE | 15.8% |
| 배당수익률 | 2.95% |
2026년 8월 26일 두산에너빌리티와 238억 4,918만원 규모의 Cernavoda TRF(삼중수소제거설비) LPCE System 공급계약을 체결했으며, 계약기간은 2027년 1월 21일까지로 공시됐다. 같은 시기 한국동서발전과도 156.7억원 규모의 단일판매·공급계약을 체결한 것으로 확인돼, 발전 5사 대상 정비·설비 공급 계약이 지속되고 있음을 보여준다. 2026년 3월 정기주주총회에서는 정관상 사업목적을 확대해 발전사업, 전력 생산·공급·판매업, 신재생에너지 발전설비 설치·운영, EPC 및 O&M 서비스 등을 신규로 포함시켰는데, 이는 향후 사업 다각화의 발판이 될 수 있는 절차적 준비로 해석된다. 2024년 3월 설립한 UAE 아부다비 현지법인을 통한 바라카 원전 정비 참여 시도는 해외 원전 정비시장 진출의 초기 단계에 있다. 독립리서치 리서치알음은 2026년 6월 16일 리포트에서 신규 발전소 가동 효과가 반영되며 연료전지 매출이 전년 대비 81.6% 늘어난 443억원, 원자력 부문 매출이 27.8% 늘어난 353억원에 이를 것으로 추정하고, 2026년 연결 매출 3,303억원, 영업이익 375억원을 제시했다. 이는 외부 리서치기관의 추정치로, 실제 발표되는 분기·연간 실적과는 차이가 발생할 수 있다. 회사는 정비 중심 사업에서 발전사업·EPC·O&M까지 영역을 넓히는 구조적 전환을 시도하고 있으나, 신사업의 매출 기여 시점과 규모는 아직 공시로 구체화되지 않은 상태다.
일진파워는 2007년 코스닥 상장 이후 원전·핵융합 테마 등의 영향으로 주가 변동성이 컸던 이력이 있어, 과거 거래 밴드가 상당히 넓게 형성돼 있다는 점이 특징이다. 실적 측면에서는 2023~2024년 영업이익률 저점을 지나 2025년 이후 이익 회복 국면에 들어섰고, 이 흐름이 최근 네 개 분기 순이익 기준 밸류에이션 지표에도 반영되고 있다. 순자산 대비 주가 수준은 과거 대비 프리미엄과 할인 구간을 오가며 형성돼 왔고, 이는 실적 개선 속도와 신사업 기대감이 동시에 반영된 결과로 해석할 수 있다. 배당은 매년 지급되고 있으나 절대적인 배당수익률 수준은 업종 내 성장주 특성상 크지 않은 편으로 평가된다. 리서치알음은 2026년 6월 16일 리포트에서 일진파워에 대해 '긍정적(Positive)' 주가전망과 함께 적정주가 22,200원을 제시했는데, 이는 특정 시점 외부 리서치기관의 판단이며 시간이 지나며 추정치와 실제 실적 간 괴리가 발생할 수 있다는 점을 감안해야 한다.
2025년 매출과 영업이익이 각각 30.5%, 134.8% 늘며 영업이익률이 5.3%에서 9.6%로 크게 개선됐다. 영업활동현금흐름도 24.99억원에서 370.04억원으로 급증해 이익의 현금화 질이 함께 좋아졌다. 2023~2024년의 이익 저점을 벗어난 흐름이 뚜렷하게 나타나고 있다.
두산에너빌리티와 238.5억원 규모 삼중수소제거설비(Cernavoda TRF) 계약, 한국동서발전과 156.7억원 규모 공급계약을 잇달아 체결했다. UAE 바라카 원전 정비 참여를 위한 아부다비 현지법인도 이미 설립돼 있어 해외 정비시장 진출 교두보를 갖췄다. 이런 다변화된 수주는 정비 중심의 단일 매출구조에서 벗어나는 데 기여할 수 있다.
AI 데이터센터 확산과 반도체 설비투자 증가로 전력 소비가 급증하면서 안정적 전력공급의 중요성이 커지고 있다. 정부의 원전 기저전원 정책 기조와 글로벌 SMR 투자 확대도 원전 정비시장의 장기 성장 요인으로 지목된다. 발전정비 시장에서 민간업체 점유율이 56% 안팎으로 유지되고 있어, 일진파워도 이러한 구조적 수요 확대의 대상이 될 수 있다.
2026년 2분기 매출은 863.8억원으로 최근 창 내 최고치를 기록했으나 영업이익률은 6.5%로 직전 분기 11.0%보다 낮아졌다. 지배주주 순이익도 62.1억원에서 37.4억원으로 줄어, 매출 성장과 수익성이 항상 같은 방향으로 움직이지 않았다. 구체적인 마진 하락 원인은 아직 공시로 세부화되지 않은 상태다.
2025년 사업보고서와 2026년 3월 주주총회 소집공고 등에서 정정 공시가 반복됐고, 감사인이 최근 3년간 리안회계법인에서 삼일회계법인으로 변경된 이력이 있다. 진행 중인 소송도 확인돼, 성장세 이면의 경영 안정성과 정보 투명성에 대한 점검이 필요하다는 평가가 나온다. 감사보고서 자체는 '적정의견'을 받았지만, 정정 빈도는 투자자 신뢰 측면에서 유의할 부분이다.
국내 발전정비 시장에서 한전KPS가 약 44%의 점유율과 함께 고난도 오버홀 정비 부문에서 여전히 건수 기준 우위를 보이고 있다. 원전·핵융합·수소 테마에 따른 단기 수급 유입과 이탈이 반복되는 경향이 있어, 실적과 무관한 주가 변동성이 발생할 수 있는 산업 특성도 존재한다. 소형 시가총액 종목 특성상 이런 테마성 변동에 더 민감하게 반응할 수 있다.
일진파워는 2025년 실적이 매출·영업이익 모두 큰 폭으로 늘며 2023~2024년의 이익 저점을 벗어난 회복 국면에 들어섰고, 영업활동현금흐름도 함께 개선됐다. 다만 최근 네 개 분기 창에서는 2026년 2분기 매출이 최고치를 찍었음에도 영업이익률과 순이익이 오히려 낮아지는 등 분기별 마진 편차가 뚜렷하게 나타나고 있다. 사업적으로는 발전정비라는 기존 축에 원자력 기자재, 연료전지·수소, 해외(UAE) 정비 진출을 더해 성장동력을 다각화하는 흐름이 확인되며, 두산에너빌리티·한국동서발전과의 신규 계약도 이를 뒷받침한다. 동시에 잦은 공시 정정과 감사인 교체, 진행 중인 소송 등 공시 투명성·지배구조 측면의 유의점도 함께 존재한다. 산업적으로는 AI데이터센터·반도체 투자 확대에 따른 정비 수요 증가와 원전 생태계 확장이라는 구조적 순풍이 있지만, 한전KPS 등 대형 경쟁사와의 기술 격차, 원전·핵융합 테마에 따른 단기 수급 변동성도 함께 고려해야 한다. 부채비율이 2년 만에 47.7%에서 117.6%로 뛰어오른 점도 재무구조 측면에서 계속 관찰할 부분이다. 종합적으로 이 회사는 실적 회복과 신사업 확장이라는 긍정적 흐름과, 분기 변동성·공시 이슈·경쟁 구도라는 유의점이 함께 공존하는 상태로 판단된다.
English version
Iljin Power posted sharply higher revenue and operating profit in 2025, moving past a prior earnings trough while expanding into nuclear, fuel cell, and overseas maintenance businesses.
Founded in 1990, Iljin Power specializes in maintenance and manufacturing for power generation and industrial plant equipment, organized into a Power Generation Business Division handling plant maintenance, a Nuclear Business Division covering nuclear plant maintenance and component manufacturing, and a Chemical Equipment Division producing petrochemical and plant components. The company stations personnel at operating plants such as Hadong Thermal, Ilsan Combined Cycle, and Dangjin Thermal power stations for routine maintenance, and deploys technical staff at the Wolsong and Hanbit nuclear power plants. Its subsidiaries include Iljin Energy, which handles chemical and plant businesses, and Jincheon Green Energy and Goyang Green Energy, which operate in the fuel cell and hydrogen segment. In March 2024 the company established a local entity in Abu Dhabi, ILJIN POWER PLANTS MAINTENANCE LLC, to participate in maintenance work at the UAE's Barakah nuclear plant, marking a step toward overseas expansion. The domestic power plant maintenance market is split roughly 44% for KEPCO KPS and around 56% for private operators including Iljin Power, with Geumhwa PCS, Korea Plant Service, and Susan Industry as key competitors. In the most technically demanding large overhaul segment, KEPCO KPS still leads by job count, indicating a persistent capability gap in the highest-complexity work. At its March 2026 annual general meeting, the company expanded its articles of incorporation to add power generation business, electricity production, supply and sales, renewable energy facility installation and operation, and plant EPC and O&M services. This suggests an attempt to broaden the business scope beyond pure maintenance services into the wider power generation value chain. The company describes itself as a 'Green & Clean Energy' company spanning nuclear and hydro maintenance to hydrogen refueling station commissioning.
2025 consolidated revenue reached KRW 251.98bn, up 30.5% from KRW 193.09bn a year earlier, while operating profit surged 134.8% to KRW 24.12bn from KRW 10.27bn, lifting the operating margin sharply from 5.3% to 9.6%. Net income attributable to owners rose 87.6% to KRW 18.56bn from KRW 9.89bn, a slower pace than the operating profit growth, suggesting non-operating items partially offset the operating gains. Operating cash flow also improved markedly, from KRW 2.50bn in 2024 to KRW 37.00bn in 2025, indicating better cash conversion of earnings. Looking back at 2023-2024, however, revenue edged up from KRW 190.83bn to KRW 193.09bn while operating profit fell from KRW 13.12bn to KRW 10.27bn, pulling the operating margin down from 6.9% to 5.3%; the 2025 rebound can be seen as a recovery from that trough. Within the most recent four-quarter window (Q3 2025 through Q2 2026), revenue moved from KRW 64.73bn to KRW 70.41bn to KRW 63.78bn to KRW 86.38bn, showing significant quarter-to-quarter swings, and notably in Q2 2026 revenue rose sharply from the prior quarter while operating profit declined to KRW 5.60bn from KRW 7.00bn, pulling the operating margin down from 11.0% to 6.5%. Net income attributable to owners also fell from KRW 6.21bn in Q1 2026 to KRW 3.74bn in Q2 2026, illustrating that revenue growth and profitability improvement have not always moved in the same direction. Such quarterly margin variation may stem from differences in project-level revenue recognition timing and cost ratios, though the specific causes have not yet been disclosed in detail. The debt ratio jumped from 47.7% in 2023 and 97.2% in 2024 to 117.6% in 2025, a notable point given that top-line growth has coincided with increased reliance on liabilities in the balance sheet.
The power plant maintenance industry is an essential service supporting continuous 24-hour plant operation, where equipment must run without interruption and inadequate maintenance can lead to lower generation efficiency and supply disruptions. The recent expansion of AI data centers and rising semiconductor capital expenditure has driven a surge in industries with heavy power consumption, underscoring the importance of stable power supply and structurally increasing maintenance demand. The government's 11th Basic Plan for Long-term Electricity Supply and Demand maintains a policy stance of using nuclear power as a stable baseload source, with expectations of a boost from expanding global small modular reactor (SMR) investment. Because nuclear plants require decades of maintenance after construction, an expanding nuclear ecosystem is seen as a potential driver of long-term growth in the maintenance market. The domestic power plant maintenance market is split roughly 44% for KEPCO KPS and around 56% for private operators including Iljin Power, and among private players, a technology gap with KEPCO KPS is still considered to persist in the large overhaul segment requiring advanced maintenance capability. Expanding cooperation with a major nuclear equipment maker (Doosan Enerbility) through supply of specialized nuclear components such as tritium removal facilities can be read as an attempt by a private maintenance operator to broaden its technology portfolio. That said, nuclear, fusion, and hydrogen-related thematic trading frequently influences share price movements independent of fundamentals, an industry characteristic that can create short-term volatility driven by market attention rather than earnings.
| Price | ₩12,210 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.18T |
| P/E | 8.1 |
| P/B | 1.22 |
| ROE | 15.8% |
| Dividend yield | 2.95% |
On August 26, 2026, the company signed a KRW 23.85bn supply contract with Doosan Enerbility for a Cernavoda TRF (tritium removal facility) LPCE System, with a disclosed contract period running through January 21, 2027. Around the same time, it also entered into a KRW 15.67bn sales and supply contract with Korea East-West Power, indicating continued contract activity with the country's power generation utilities. At its March 2026 annual general meeting, the company expanded its articles of incorporation to include power generation business, electricity production, supply and sales, renewable energy facility installation and operation, and EPC and O&M services, which can be interpreted as procedural groundwork for future business diversification. Its attempt to participate in maintenance at the UAE's Barakah nuclear plant through the Abu Dhabi entity established in March 2024 remains at an early stage of overseas market entry. Independent research firm Research Areum stated in a June 16, 2026 report that fuel cell revenue could rise 81.6% year-on-year to KRW 44.3bn and nuclear segment revenue could rise 27.8% to KRW 35.3bn as new plants come online, projecting 2026 consolidated revenue of KRW 330.3bn and operating profit of KRW 37.5bn. These are estimates from an external research house and may differ from actual reported quarterly and annual results. While the company is pursuing a structural shift from maintenance-centric operations toward power generation, EPC, and O&M, the timing and scale of new business revenue contribution have not yet been detailed in disclosures.
Since its 2007 KOSDAQ listing, Iljin Power has experienced substantial share price swings tied to nuclear and fusion-related themes, resulting in a fairly wide historical trading band. In terms of fundamentals, the company passed through an operating margin trough in 2023-2024 and has entered a profit recovery phase since 2025, a trend also reflected in valuation metrics based on the most recent four quarters of net income. The share price relative to net assets has moved between premium and discount ranges versus its own history, which can be interpreted as reflecting both the pace of earnings improvement and expectations around new businesses simultaneously. Dividends have been paid annually, though the absolute dividend yield level is considered modest given the growth-oriented characteristics within its sector. Research Areum, in a June 16, 2026 report, presented a 'Positive' share price outlook and a target price of KRW 22,200 for Iljin Power; this reflects a specific external research house's assessment at a point in time, and the gap between such estimates and actual results may widen over time.
2025 revenue and operating profit grew 30.5% and 134.8%, respectively, lifting the operating margin sharply from 5.3% to 9.6%. Operating cash flow also surged from KRW 2.50bn to KRW 37.00bn, improving the quality of earnings conversion into cash. The company has clearly moved past the profit trough seen in 2023-2024.
The company secured a KRW 23.85bn tritium removal facility (Cernavoda TRF) contract with Doosan Enerbility and a KRW 15.67bn supply contract with Korea East-West Power in quick succession. It has also already established a local entity in Abu Dhabi to participate in maintenance at the UAE's Barakah nuclear plant, giving it a foothold in overseas maintenance markets. This diversified order flow can help the company move beyond a maintenance-only revenue structure.
Surging power consumption driven by AI data center expansion and rising semiconductor capital expenditure is elevating the importance of stable power supply. Government policy favoring nuclear as a baseload source and expanding global SMR investment are also cited as long-term growth drivers for the nuclear maintenance market. With private operators holding around 56% of the domestic power plant maintenance market, Iljin Power stands to be a participant in this structural demand expansion.
Second-quarter 2026 revenue hit a window-high of KRW 86.38bn, but the operating margin fell to 6.5% from 11.0% in the prior quarter. Net income attributable to owners also declined from KRW 6.21bn to KRW 3.74bn, showing that revenue growth and profitability have not always moved together. The specific cause of the margin decline has not yet been detailed in disclosures.
There were repeated disclosure corrections to the 2025 annual report and the March 2026 shareholder meeting notice, and the auditor changed from Lian Accounting Corp. to Samil PwC over the past three years. Ongoing litigation has also been noted, prompting calls for closer scrutiny of management stability and information transparency behind the growth. While the audit opinion itself was 'unqualified,' the frequency of corrections is a point worth monitoring from an investor confidence standpoint.
In the domestic power plant maintenance market, KEPCO KPS holds around a 44% share and still leads by job count in the technically demanding overhaul segment. Nuclear, fusion, and hydrogen-related themes tend to drive repeated short-term inflows and outflows of trading interest, an industry characteristic that can generate share price volatility unrelated to fundamentals. Given its small market capitalization, the stock may be more sensitive to such thematic swings.
Iljin Power entered a recovery phase in 2025, with both revenue and operating profit rising sharply and moving past the earnings trough seen in 2023-2024, while operating cash flow also improved. However, within the most recent four-quarter window, Q2 2026 revenue reached its highest level even as the operating margin and net income declined, showing pronounced quarter-to-quarter margin variability. On the business side, the company is diversifying its growth drivers by adding nuclear equipment, fuel cell and hydrogen, and overseas (UAE) maintenance to its core power plant maintenance business, supported by new contracts with Doosan Enerbility and Korea East-West Power. At the same time, there are notable disclosure transparency and governance concerns, including frequent disclosure corrections, an auditor change, and ongoing litigation. On the industry side, there are structural tailwinds from rising maintenance demand tied to AI data center and semiconductor capex expansion and a growing nuclear ecosystem, but a technology gap versus larger rivals such as KEPCO KPS and short-term supply-demand volatility tied to nuclear and fusion themes also warrant consideration. The debt ratio's jump from 47.7% to 117.6% within two years is another balance-sheet factor worth continued observation. Overall, the company appears to sit at a juncture where a positive trend of earnings recovery and new business expansion coexists with notable considerations around quarterly volatility, disclosure issues, and competitive positioning.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)