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Korea Robot Manufacturing · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
케이알엠은 팹리스 반도체와 사족보행 로봇(Vision 60) 이원 사업 구조를 가진 코스닥 소형주로, 2026년 만료 예정인 Vision 60 국내 판권 재계약 여부가 기업 가치의 향방을 결정하는 가장 중대한 이벤트다.
케이알엠(093640)은 1998년 멀티미디어 반도체 설계·판매를 목적으로 설립돼 2007년 코스닥에 상장했으며, 2023년 최대주주가 고스트로보틱스테크놀로지(GRT)로 변경되면서 사명을 다믈멀티미디어에서 현재의 케이알엠으로 바꿨다. 사업은 크게 반도체 부문과 로봇 부문으로 이원화돼 있다. 반도체 부문은 SoC(System on Chip) 설계 기술을 기반으로 AP IC, Multimedia Interface IC, DAB IC 등을 개발·판매하는 팹리스 구조로, 제조는 전량 파운드리 업체에 아웃소싱한다. 전장(automotive) 솔루션과 TMM9200 등 오디오·비디오 프로세서 IP도 보유하고 있다. 로봇 부문은 최대주주 GRT를 통해 확보한 미국 고스트로보틱스(GRC)의 사족 보행 로봇 'Vision 60' 국내 독점 생산·판매·유지보수·소프트웨어 개발 사업을 영위하며, UAV 및 로봇용 BLDC 모터·ESC·프로펠러 등 구동기 부품도 제조·공급한다. 한국과학기술연구원(KIST)과 협력해 AI 기반 사족보행 로봇 기술을 개발 중이고, 차량용 솔루션 전문기업 리트빅과의 파트너십을 통해 AI 기반 Vision ADAS 해외 시장도 공략하고 있다. 국방 기관과의 훈련·실험을 통해 군 시장을 확대하고 있으며, 탈중국 공급망 재편 기조에 맞춰 드론 업체와 MOU를 체결해 부품 공급 협의도 진행 중이다.
케이알엠의 연결 실적은 4년에 걸쳐 일관된 적자 심화 추세를 보였다. 2022년에는 매출 128.8억원, 영업이익 1.8억원(OPM +1.4%)으로 유일하게 영업흑자를 기록했으나 순손실은 91.0억원에 달했다. 2023년 매출 124.1억원으로 소폭 줄었지만 영업손실이 58.7억원(OPM -47.3%)으로 급확대됐고 순손실도 140.9억원으로 불어났다. 2024년에는 매출 112.0억원, 영업손실 98.8억원(OPM -88.2%)으로 적자폭이 더욱 심화됐으며, 순손실 258.7억원이라는 분석 기간 내 최대 연간 순손실을 기록했다. 2025년에는 매출이 90.3억원으로 추가 감소했고 영업손실률이 -113.0%까지 악화됐는데, 이는 영업손실(102.1억원)이 매출액을 초과하는 구조임을 의미한다. 한편 2025년 순손실은 140.6억원으로 전년 대비 다소 축소됐다. 분기별로 보면 2025년 매출은 Q1 22.1억원, Q2 21.0억원, Q3 20.0억원으로 완만히 감소하다가 Q4 27.2억원으로 반등했으나, Q4 지배주주 귀속 순손실이 65.2억원으로 타 분기 대비 3배가량 급증한 점은 일회성 자산손상 등 비영업비용이 집중된 것으로 판단된다. 2026년 1분기는 매출 15.6억원으로 최근 관측 기간 중 최저치를 기록했고 영업손실 17.8억원으로 적자 기조가 이어지고 있어, 수익성 회복의 가시적 신호는 아직 나타나지 않고 있다.
사족보행 로봇 시장은 방산·보안·산업 현장 등을 중심으로 초기 성장 국면에 있다. 미국 공군 기지 순찰 배치, 영국군 도입 등 선진국 군 수요가 시장을 이끌고 있으며, 최근 아시아 지역 정부를 대상으로 100대 이상 규모 공급 계약도 확보된 것으로 알려졌다. 2026년 5월에는 Vision 60이 대만 미국재대만협회(AIT) 주최 행사에 전격 등장해 방산·외교적 존재감을 과시했다. 한국 군도 사족보행 로봇을 유무인복합전투체계 구성 요소로 검토 중이다. 다만 업계 전반은 기술력이 대규모 매출로 연결되기까지 시간이 필요하다는 입장이며, 고스트로보틱스 자체도 지난해 약 400억원대 영업손실을 기록하며 아직 손익분기점을 넘지 못한 상태다. 팹리스 반도체 부문에서는 전통 멀티미디어 SoC 수요가 스마트폰·소비가전 업황과 연동돼 있고, AI·고성능 연산 중심으로 반도체 수요 주축이 이동하면서 케이알엠의 주력 제품군이 속한 멀티미디어 SoC 시장은 성장 정체가 지속되고 있다. 사족보행 로봇의 주요 경쟁사로는 보스턴다이내믹스(현대차 계열), ANYbotics, Unitree 등이 있으나, 군수 전문 분야에서 Vision 60은 차별화된 스펙과 미 군당국 레퍼런스를 보유한다는 평가가 있다.
| 주가 | ₩3,995 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,312억원 |
| PBR | 1.88 |
| ROE | -17.8% |
2026년 하반기의 최대 변수는 Vision 60 국내 판권 계약 연장 여부다. 해당 계약은 LIG D&A의 고스트로보틱스 인수 이전에 체결된 것으로 기한이 2026년까지인 것으로 알려져 있으며, 판권 재계약이 성사될 경우 대한민국 육군 납품(2대 공급 완료), 공군 로봇 군견 연구용역 등 기확보 레퍼런스를 바탕으로 국내 군·공공 시장 확장이 기대된다. 반면 연장이 불발되면 로봇 부문의 사업 기반이 근본적으로 흔들릴 수 있다. GRC에 대한 Vision 60 구동기 모터 공급 계약(계약기간 2026년 4월까지)이 기공시된 바 있으며, 이후 추가 공급 물량 확대 여부도 관찰 포인트다. 반도체 부문에서는 전장 솔루션 및 AI·모빌리티 연계 신제품을 통한 반등 가능성을 모색 중이나 단기 매출 회복의 가시성은 낮다. KIST와의 AI 기반 로봇 기술 개발, 드론 업체와의 MOU를 통한 탈중국 부품 공급이 중기 모멘텀 후보이나 이들이 유의미한 매출로 가시화되는 시점은 불분명하다. 2026년 6~7월 제4회차 전환사채 만기 도래에 따른 재무적 처리 방식도 수급·자본 구조에 영향을 미칠 변수다.
케이알엠은 4년 연속 영업손실로 주가수익비율(PER) 산출이 불가능한 상태이며, 주가는 현재 순자산 대비 소폭 프리미엄 구간에 형성돼 있다. 이 프리미엄은 Vision 60 국내 판권의 잠재 가치와 방산 로봇 시장 성장에 대한 기대 옵션을 반영한 것으로 해석된다. 주당순자산(BPS)은 2,122원으로, 누적 손실에 의해 2023년 이후 꾸준히 하락 중이어서 이익 전환 없이는 순자산 기반 가치 자체가 지속적으로 희석되는 구조다. 배당은 무실시 상태로 배당수익률은 업종 평균을 대폭 하회한다. 이익 방향 전환(적자→흑자)이 밸류에이션 재평가의 핵심 전제 조건이며, 당분간 손익분기점 도달 여부보다 판권 재계약이라는 사업 존속 이벤트가 주가 방향을 먼저 결정할 것으로 보인다.
글로벌 방위비 증액 추세와 무인 전투체계 채택 확대 속에 Vision 60은 미 공군 기지 순찰, 영국군 도입 등 실전 배치 레퍼런스를 확보하고 있으며, 아시아 지역 정부 대상 100대 이상 공급 계약도 최근 알려졌다. 2026년 5월 대만 AIT 행사 참여는 인도태평양 지역 방산 수요와의 연계 가능성을 시사한다. 한국 육군·공군도 Vision 60을 시범 도입·연구 중으로, 판권 재계약 시 국내 군·공공 시장 확장이 기대된다.
부채비율이 2023년 113.8%에서 2025년 49.8%로 현저히 낮아졌고, 총부채도 1,133.8억원(2023)에서 350.4억원(2025)으로 크게 줄었다. 전환사채 전환·상환이 상당 부분 진행됨에 따라 외부 금융 의존도가 완화됐다. 재무 부담 경감으로 향후 추가 사업 투자 여력이 상대적으로 확보된 상태다.
케이알엠은 BLDC 모터, ESC, 프로펠러 등 UAV용 구동기 부품을 제조하며, 탈중국 공급망 재편 기조에 따른 국내 드론 업체와의 부품 공급 MOU 논의를 진행 중이다. 한국 정부의 드론·무인기 국산화 정책과 맞물려 신규 매출원이 될 가능성이 있다. GRC에 대한 구동기 모터 공급 실적은 미국향 부품 수출 가능성도 열어두고 있다.
Vision 60 국내 판권은 2026년 만료되며, 현재 GRC를 지배하는 LIG D&A가 계약 갱신을 거부할 경우 로봇 사업 기반 전체가 무력화될 수 있다. 주요 재무적 투자자들이 이미 대거 지분을 처분·이탈했으며, 이는 시장에서 판권 연장 불발 리스크가 상당하다는 신호로 해석되고 있다. LIG D&A 측은 계약 세부 내용을 공개하지 않겠다는 입장을 유지해 불확실성이 장기화되는 형국이다.
반도체 부문 매출이 2022년 128.8억원에서 2025년 90.3억원으로 4년 연속 감소했으며, 2026년 1분기 매출은 15.6억원으로 최근 관측 최저치를 기록했다. 전통 멀티미디어 SoC 수요 약화는 구조적 요인인 만큼 단기 반등 가시성이 낮고, 이는 회사 전체 외형 축소를 가속할 수 있다.
자기자본은 2023년 996.6억원에서 2025년 704.3억원으로 2년 사이 약 292억원 감소했다. 영업현금흐름도 4년 연속 마이너스(2022~2025 합계 약 -219.5억원)로, 사업 운영만으로는 현금을 창출하지 못하는 구조다. 이익 전환이 이뤄지지 않으면 주당순자산(BPS) 기반 가치가 지속 희석될 위험이 있다.
케이알엠은 구조적 수요 약화 속에서 4년 연속 적자를 이어온 팹리스 반도체 기업이자, Vision 60 국내 판권을 바탕으로 방산 로봇 시장을 공략하는 이중 사업 구조의 코스닥 소형주다. 반도체 부문은 매출 감소와 수익성 악화가 지속되고 있으며 2026년 1분기 매출이 최저치를 기록하면서 자력 회복의 단기 가시성이 낮다. 로봇 부문은 K-방산 훈풍과 Vision 60의 글로벌 레퍼런스 확대라는 성장 모멘텀이 있으나, 2026년 만료 예정인 국내 판권 재계약이라는 사업 존속 여부를 가르는 이벤트가 선결 과제다. 재무적으로는 부채비율이 대폭 개선됐지만 자기자본은 적자 누적으로 지속 감소 중이며, 영업현금흐름 4년 연속 마이너스로 외부 자금 의존 구조가 유지되고 있다. 2026년 하반기 CB 만기 처리, 판권 재계약 결과, 분기 실적 추이가 향후 사업 방향성을 결정하는 핵심 관찰 포인트로, 이들 이벤트의 방향성이 확인되기 전까지 불확실성이 높은 구간이 지속될 것으로 보인다. 강세·약세 요인이 팽팽히 맞서는 상황인 만큼, 판권 재계약 공시라는 결정적 이벤트를 확인한 뒤 사업 방향성을 재평가하는 접근이 바람직하다.
English version
KRM is a KOSDAQ micro-cap with a dual-segment structure of fabless semiconductors and the Vision 60 quadruped robot; the most consequential near-term event is whether its domestic Vision 60 license—set to expire in 2026—will be renewed.
KRM (093640) was founded in 1998 for multimedia semiconductor design and sales, listed on KOSDAQ in 2007, and renamed from Tamul Multimedia to its current name in 2023 when Ghost Robotics Technology (GRT) became the largest shareholder. The company operates two distinct segments: semiconductors and robotics. The semiconductor segment is a fabless operation built on SoC design expertise, covering AP ICs, Multimedia Interface ICs, DAB ICs, and automotive solutions, with all manufacturing outsourced to foundry partners; it also holds audio/video processor IP such as the TMM9200. The robotics segment, enabled through controlling shareholder GRT, holds an exclusive domestic license for production, sales, maintenance, and software development of Ghost Robotics Corporation's (GRC) quadruped robot, Vision 60, and also manufactures BLDC motors, ESCs, and propellers for UAV and robot applications. The company collaborates with KIST on AI-based quadruped robot technology and pursues overseas ADAS markets through a partnership with Ritvik. It is actively expanding into the Korean military market via training and field trials with defense agencies and is exploring de-sinicization-driven drone-parts supply agreements with domestic UAV makers.
KRM's consolidated results have followed a consistent trend of deepening losses over four years, with 2022 as the sole exception. In 2022, revenue reached ₩12.9B with a ₩184M operating profit (OPM +1.4%), though a ₩9.1B net loss persisted. Revenue dipped to ₩12.4B in 2023 while operating loss widened sharply to ₩5.9B (OPM -47.3%) and net loss grew to ₩14.1B. In 2024, revenue fell to ₩11.2B and operating loss deepened to ₩9.9B (OPM -88.2%), producing the period's heaviest annual net loss at ₩25.9B. By 2025, revenue contracted further to ₩9.0B with an operating loss margin of -113.0%, meaning the ₩10.2B operating loss actually exceeded total revenue; however, the annual net loss narrowed modestly to ₩14.1B. Quarterly, 2025 showed revenue gradually declining from ₩2.2B (Q1) to ₩2.0B (Q3) before recovering to ₩2.7B in Q4, but Q4 net loss attributable to owners surged to ₩6.5B—roughly three times other quarters—pointing to concentrated non-operating charges such as asset impairment. In 2026Q1, revenue fell to ₩1.6B, the lowest in the observed dataset, with an operating loss of ₩1.8B, confirming that no visible recovery signal has yet emerged.
The quadruped robot market is in an early growth phase driven by defense, security, and industrial applications. Advanced military deployments—U.S. Air Force base patrols, British Army procurement—lead demand, and a supply contract for 100+ units to an Asian government was recently reported. In May 2026, Vision 60 appeared at the AIT-hosted 'Freedom 250' reception in Taiwan, demonstrating growing geopolitical and defense-market relevance. Korea's military is also evaluating quadruped robots as part of its man-machine combined combat system. However, the industry broadly acknowledges that translating technical capability into large-scale revenue takes time; Ghost Robotics itself reportedly logged roughly ₩43B in operating losses last year and has yet to reach breakeven. On the fabless semiconductor side, traditional multimedia SoC demand is tied to smartphone and consumer-electronics cycles, while the structural pivot toward AI and high-performance computing continues to pressure KRM's core product category. In the quadruped segment, key competitors include Boston Dynamics (Hyundai subsidiary), ANYbotics, and Unitree; Vision 60 is viewed as differentiated in the military-specific niche due to its modular design, superior spec ratings, and U.S. military deployment references.
| Price | ₩3,995 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/B | 1.88 |
| ROE | -17.8% |
The single most important variable in the second half of 2026 is whether the Vision 60 domestic license contract will be renewed. The original agreement predates LIG D&A's acquisition of Ghost Robotics and is understood to expire in 2026; a successful renewal would allow KRM to leverage existing reference deployments—Korean Army supply (two units completed) and the ROKAF robot-dog research contract—to expand into domestic military and public-sector markets. Failure to renew could fundamentally undermine the robotics segment. A previously disclosed contract to supply Vision 60 actuator motors to GRC through April 2026 has been completed; whether supply volumes expand further is a key indicator to watch. In semiconductors, automotive solution expansion and AI/mobility-linked new products are being explored for recovery, but near-term revenue visibility remains low. KIST collaboration on AI robotics and MOU-based drone parts supply represent medium-term growth options, though their monetization timeline is unclear. The maturity of the 4th-series CB in June-July 2026 also introduces a near-term wildcard for the company's capital structure and share supply.
KRM's four consecutive years of operating losses render earnings-based valuation non-applicable. The share price currently sits at a modest premium to net asset value, which can be interpreted as the market pricing in optionality on the Vision 60 domestic license and defense-robot growth potential. The book value per share (BPS) stands at ₩2,122, on a declining trajectory since 2023 as cumulative losses erode equity, meaning net asset value will continue to be diluted without a profit turnaround. The company pays no dividend, placing its yield well below sector averages. An earnings inflection from loss to profit is the central prerequisite for any sustained re-rating, but in the near term the binary outcome of the license renewal event is likely to drive share-price direction before any fundamental earnings recovery becomes visible.
Amid global defense budget increases and growing adoption of unmanned systems, Vision 60 has secured real-world deployment references at U.S. Air Force bases and in the British Army, with a recent report of a 100+ unit government contract in Asia. Vision 60's appearance at the AIT 'Freedom 250' event in Taiwan in May 2026 signals potential Indo-Pacific defense market linkages. With both the Korean Army and Air Force piloting or researching Vision 60, successful license renewal could open meaningful domestic military and public-sector revenue.
The debt ratio improved dramatically from 113.8% in 2023 to 49.8% in 2025, with total liabilities declining from ₩113.4B to ₩35.0B over the same period as CBs were converted or redeemed. Reduced financial leverage eases pressure on the balance sheet and preserves modest capacity for incremental business investment.
KRM manufactures BLDC motors, ESCs, and propellers for UAV applications and is in MOU-stage discussions with domestic drone makers on parts supply, aligned with de-sinicization of supply chains. Korea's drone localization policies provide a supportive policy backdrop. Existing actuator motor supply to GRC also signals potential for U.S.-directed parts exports.
The Vision 60 domestic license expires in 2026, and with LIG D&A now controlling GRC, a refusal to renew could obliterate the robotics segment's foundation. The sequential large-scale exit of key financial investors is widely interpreted as a signal that the market is pricing in a meaningful probability of renewal failure. LIG D&A's consistent refusal to disclose contract details prolongs uncertainty.
Semiconductor revenue has declined for four consecutive years, from ₩12.9B in 2022 to ₩9.0B in 2025, with 2026Q1 hitting a new low of ₩1.6B. The structural weakness in demand for traditional multimedia SoC products provides little basis for a near-term rebound, risking further overall revenue contraction.
Shareholders' equity has shrunk from ₩99.7B in 2023 to ₩70.4B in 2025, a ₩29.2B decline in two years. Operating cash flow has been negative for four consecutive years (cumulative approximately -₩21.9B from 2022–2025), meaning the business cannot self-fund operations. Without a profit inflection, book-value per share will continue to be diluted.
KRM is a KOSDAQ micro-cap with a dual structure: a fabless multimedia semiconductor business facing structural demand erosion and a robotics segment built around the Vision 60 domestic license. The semiconductor division has posted four consecutive years of operating losses, with 2026Q1 revenue hitting a new low, leaving near-term self-recovery visibility minimal. The robotics segment benefits from K-defense tailwinds and expanding Vision 60 global references, but the impending expiration of the domestic license in 2026 presents a binary, make-or-break event for the segment's viability. Financially, the debt ratio has improved substantially, yet equity continues to erode from cumulative losses and operating cash flow has been negative for four straight years, maintaining dependence on external financing. CB maturity resolution in H2 2026, the outcome of the license renewal, and the trajectory of quarterly earnings are the key data points that will define the company's path forward. With bullish and bearish factors in sharp tension, reassessing the investment case only after a definitive announcement on the license renewal is a prudent approach.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)