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Korea Robot Manufacturing · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
케이알엠은 차량용 반도체 설계 사업의 매출 축소가 이어지는 가운데, 고스트로보틱스 사족보행로봇과 호버플라이 드론 부품 공급으로 사업축을 다변화하고 있다.
케이알엠은 반도체 사업부와 로봇/드론 사업부로 구성된 기술 기반 기업이다. 반도체 사업부는 SoC 설계 기술을 기반으로 AP IC, Multimedia Interface IC 등을 설계·제조·판매하며, 차량용 반도체 기술을 활용한 Cluster, IVI 등 전장 제품 솔루션도 제공한다. 회사는 반도체 설계를 전문으로 하는 Fabless 방식을 채택해 생산라인을 직접 구축하지 않고 개발된 제품을 파운드리에 아웃소싱해 생산한다. 로봇 사업부는 미국 고스트로보틱스가 개발한 사족보행 로봇 'Vision 60'의 생산, 판매, 유지보수 및 관련 소프트웨어 개발을 담당한다. 최대주주인 고스트로보틱스테크놀로지는 케이알엠으로부터 Vision 60 핵심 부품을 공급받아 미국 본사인 Ghost Robotics Corp에 재판매하는 구조를 갖고 있다. 최근에는 탈중국 공급망 재편 흐름에 맞춰 드론용 BLDC 모터와 ESC 생산으로 사업을 확장했으며, 미국 국방용 테더드론 1위 기업 호버플라이 테크놀로지스에 지분을 투자하고 공급 계약을 체결해 모터·ESC 공급을 개시했다. 구미 신공장 확장 이전을 통해 드론용 모터 연간 생산능력을 기존 15만대에서 30만대로 확대했으며, 추가 장비 입고가 완료되면 연간 약 50만대까지 늘어날 전망이다. 이 밖에도 차량용 Vision ADAS, 자율주행 플랫폼, NPU IP, 사이버보안 등 다양한 분야에서 파트너사와 협력 계약을 체결해 왔다.
케이알엠의 연결 매출액은 2022년 128.8억원에서 2023년 124.1억원, 2024년 112.0억원, 2025년 90.3억원으로 4년 연속 줄었다. 영업이익은 2022년 1.8억원의 소폭 흑자에서 2023년 -58.7억원, 2024년 -98.8억원, 2025년 -102.1억원으로 손실 규모가 지속 확대됐다. 당기순손실은 2023년 -140.9억원, 2024년 -258.7억원으로 일시적으로 크게 늘었다가 2025년 -140.6억원으로 축소됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 20.0억원, 영업손실 27.7억원을 기록한 뒤 2025년 4분기 매출은 27.2억원으로 늘었지만 순손실은 65.2억원으로 두드러지게 확대돼 일회성 요인이 반영된 것으로 추정된다. 2026년 1분기에는 매출 15.6억원, 영업손실 17.8억원으로 전년동기 대비 매출은 29.5% 감소했으나 영업손실은 30.4% 축소됐고, 순손실도 32.6% 줄었다. 그러나 2026년 2분기 영업손실은 23.7억원으로 다시 확대되며 손실 축소 흐름이 매 분기 일관되게 나타나지는 않고 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순손실 합계는 약 124.4억원에 달한다. 영업활동현금흐름은 2022~2025년 매년 마이너스를 기록했으며, 부채비율은 2023년 113.8%까지 치솟았다가 2025년 49.8%로 낮아지는 추세를 보였다.
회사가 속한 차량용/멀티미디어 반도체 설계 시장은 대형 팹리스 업체들과의 경쟁이 심화되는 가운데, 국내외 완성차 및 전장업체들의 자체 조달 확대로 중소형 팹리스의 매출 기반이 위축되는 흐름이 이어지고 있다. 반면 로봇·드론 부문이 속한 국방·방산 로보틱스 시장은 병력 감소에 대응하는 유무인복합체계 도입, 러시아-우크라이나 전쟁 이후 드론의 군사적 활용 확대 등에 힘입어 수요가 늘고 있다. 특히 미국과 동맹국들이 안보를 이유로 중국산 드론 부품 의존도를 낮추려는 '탈중국(Non-PRC)' 공급망 재편 움직임이 가속화되면서, 비중국계 모터·ESC 공급업체에 대한 수요가 커지는 추세다. 케이알엠은 이 흐름을 활용해 호버플라이와의 지분·공급 관계를 구축했고, 5월 미국 디트로이트에서 열린 AUVSI XPONENTIAL 2026에 생산 파트너로 참가해 록히드마틴, 암페놀 등 글로벌 기업들과 교류했다. 다만 사족보행 로봇 국내 시장은 아직 육군·경찰 등 시범사업 단계에 머물러 있어 매출 기여가 본격화되지 않은 상태이며, 경쟁사들도 유사한 국방·공공 시장 진입을 시도하고 있다. 반도체와 로봇/드론 두 사업 모두 아직 뚜렷한 규모의 경제를 확보하지 못한 전환기적 위치에 있다고 볼 수 있다.
| 주가 | ₩4,760 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,563억원 |
| PBR | 2.26 |
| ROE | -16.9% |
회사는 구미 신공장의 추가 장비(권선기 등) 입고가 완료되는 시점에 드론용 모터 생산능력을 연간 약 50만대까지 확대할 계획이라고 밝혔다. 미국 시장에서는 호버플라이와의 파트너십을 기반으로 판매 확대와 수주 확보를 추진하겠다는 방침을 밝혔으며, 미국 내 생산시설 설립도 검토 중이라고 전했다. 로봇 사업부는 대한민국 육군에 국방 서비스로봇 실증 시범사업 일환으로 Vision 60을 공급한 데 이어, 경찰·공공기관 대상 훈련과 협업을 지속하며 국내 판로 확대를 모색하고 있다. 다만 이러한 시범사업들은 모두 고스트로보틱스 국내 판권이 유지된다는 전제에서 추진되는 구조로, 판권 계약이 알려진 대로 2026년까지라면 갱신 여부가 향후 로봇 사업 지속성의 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 반도체 사업부는 Vision 기반 ADAS 솔루션과 결합된 통합형 인포테인먼트 시스템, 자율주행 플랫폼 사업을 추진 중이라고 밝혔으나, 구체적인 수주 규모나 가이던스는 공개되지 않았다. 회사는 미국 현지에서 수집한 시장 반응을 제품 개발 방향과 사업 일정에 반영하겠다고 밝혀, 드론 부품 사업의 구체적 확장 속도는 향후 공시를 통해 확인이 필요하다.
케이알엠은 연결 기준으로 4년 연속 영업손실과 순손실을 기록해왔고, 자기자본은 2023년 이후 매년 줄어드는 흐름을 보이고 있어 순자산 기준 밸류에이션 지표의 해석에 신중함이 필요하다. 주가순자산비율은 순자산 대비 프리미엄이 존재하는 구간에서 거래되고 있으며, 이는 반도체 사업의 실적 부진을 로봇·드론 신사업에 대한 기대가 상당 부분 상쇄하고 있음을 시사한다. 순이익 적자가 지속되는 구조이기 때문에 주가수익비율은 산출되지 않는 상태이며, 배당 역시 최근 회계연도 기준으로 지급되지 않았다. 밸류에이션을 판단할 때는 반도체 부문의 매출 축소 추이와 로봇·드론 부문의 수주 성사 여부, 그리고 고스트로보틱스 국내 판권 갱신 여부라는 사업 구조적 변수를 함께 고려할 필요가 있다.
케이알엠은 미국 테더드론 1위 업체 호버플라이에 약 70억원 규모의 시리즈B 투자를 진행하고 모터·ESC 공급을 개시했다. 이는 단순 수출이 아닌 지분 참여를 통한 구조적 파트너십으로, 미국 내 비중국산 부품 공급 확대 흐름과 맞물려 있다. 구미 신공장 이전으로 드론 모터 생산능력이 2배로 늘어난 점도 향후 물량 대응력을 뒷받침한다.
케이알엠은 대한민국 육군에 사족보행로봇 Vision 60을 시범 공급하고, 경찰청 화생방 대응 훈련 등에도 참여하며 국내 국방·공공기관 채널을 넓혀가고 있다. 공군과의 로봇 군견 연구용역, KIST와의 협력 등 다양한 기관과의 협업도 이어지고 있다. 이는 향후 도입 확산 시 매출 기반이 될 수 있는 초기 레퍼런스로 평가된다.
부채비율은 2023년 113.8%까지 상승한 뒤 2024년 79.5%, 2025년 49.8%로 낮아지는 추세를 보이고 있다. 이는 전환사채 관련 부채 축소 등 자본구조 개선이 진행되고 있음을 시사한다. 다만 이러한 개선이 손익 개선을 동반한 것은 아니라는 점은 함께 살펴볼 필요가 있다.
연결 매출액은 2022년 128.8억원에서 2025년 90.3억원까지 4년 연속 줄었으며, 영업손실도 매년 확대돼왔다. 반도체 사업부의 매출 감소가 실적 악화의 주요 원인 중 하나로 지목된다. 신사업이 성장하더라도 기존 반도체 사업의 축소를 상쇄하기까지는 시간이 필요할 수 있다.
케이알엠의 Vision 60 국내 판권 계약은 2026년까지로 알려져 있으며, LIG넥스원 인수 이후 계약 연장 여부가 공개적으로 확인되지 않고 있다. 이 판권이 로봇 사업부의 모든 국내 시범사업·공급의 전제 조건인 만큼, 갱신이 불발될 경우 사업 구조에 상당한 영향을 줄 수 있다. 과거 주요 주주들의 지분 이탈이 이러한 불확실성과 관련이 있다는 시장의 관측도 있었다.
영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 마이너스를 기록했다. 신사업(드론 모터, 미국 생산시설 검토 등) 투자가 지속되는 가운데 현금창출력이 뒷받침되지 않는 구조는 추가 외부 자금조달 필요성을 높일 수 있다. 과거 전환사채 발행 이력도 이러한 자금조달 구조와 관련이 있다.
케이알엠은 기존 반도체 설계 사업의 매출 축소와 손실 확대가 4년째 이어지는 가운데, 고스트로보틱스 사족보행로봇과 호버플라이 드론 부품이라는 두 축의 신사업으로 방향을 전환하고 있다. 2026년 1분기에는 영업손실이 전년동기 대비 30.4% 줄었으나 2분기 다시 확대되는 등 손실 개선의 일관성은 아직 확인되지 않은 상태다. 구미 신공장 이전을 통한 드론 모터 생산능력 확충과 미국 방산 드론 시장 진입은 사업 다각화의 근거가 되지만, 매출로의 전환 시점과 규모는 아직 불확실하다. 반면 고스트로보틱스 국내 판권 갱신 여부는 로봇 사업부 지속성의 핵심 변수로 남아 있으며, 과거 주요 주주들의 지분 이탈 사례는 이러한 불확실성과 연관돼 언급된 바 있다. 자기자본은 매년 줄어드는 추세이고 영업활동현금흐름도 지속적으로 마이너스를 기록해, 신사업 투자를 위한 자금조달 구조에 대한 관찰이 필요하다. 투자자는 반도체 부문의 실적 흐름, 로봇/드론 신사업의 실제 수주·매출 전환, 그리고 판권 갱신 여부를 함께 확인해가며 판단할 필요가 있다.
English version
KRM continues to see its automotive semiconductor design business shrink, while diversifying through Ghost Robotics quadruped robots and Hoverfly drone component supply.
KRM is a technology company organized around a semiconductor division and a robot/drone division. The semiconductor division designs, manufactures and sells AP ICs and multimedia interface ICs based on SoC design technology, and also provides automotive electronics solutions such as Cluster and IVI systems built on its vehicle semiconductor expertise. The company operates as a fabless semiconductor firm, meaning it does not build its own production lines and outsources manufacturing entirely to foundry partners. The robot division handles production, sales, maintenance and related software development for Vision 60, a quadruped robot developed by US-based Ghost Robotics. Largest shareholder Ghost Robotics Technology sources core Vision 60 components from KRM and resells them to its US parent, Ghost Robotics Corp. More recently, the company has expanded into BLDC drone motor and ESC production in line with the global shift toward non-China supply chains, investing in and signing a supply agreement with Hoverfly Technologies Inc., the leading US tethered defense drone maker, to begin shipping motors and ESCs. Through the relocation and expansion of its Gumi plant, annual drone motor production capacity doubled from 150,000 to 300,000 units, with a further expansion toward roughly 500,000 units planned once additional equipment arrives. The company has also signed various partnership agreements spanning automotive Vision ADAS, autonomous driving platforms, NPU IP and cybersecurity.
KRM's consolidated revenue declined for four straight years, from KRW 12.88bn in 2022 to KRW 12.41bn in 2023, KRW 11.20bn in 2024 and KRW 9.03bn in 2025. Operating profit moved from a small gain of KRW 184mn in 2022 into losses of KRW 5.87bn in 2023, KRW 9.88bn in 2024 and KRW 10.21bn in 2025, with the loss widening each year. Net loss temporarily spiked to KRW 25.87bn in 2024 from KRW 14.09bn in 2023 before narrowing to KRW 14.06bn in 2025. On a quarterly basis, revenue was KRW 2.00bn with an operating loss of KRW 2.77bn in Q3 2025, then revenue rose to KRW 2.72bn in Q4 2025 even as the net loss jumped sharply to KRW 6.52bn, suggesting a one-off item affected results. In Q1 2026, revenue fell 29.5% year-on-year to KRW 1.56bn while the operating loss narrowed 30.4% to KRW 1.78bn and the net loss shrank 32.6%. However, the operating loss widened again to KRW 2.37bn in Q2 2026, indicating the narrowing trend has not been consistent quarter to quarter. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), the cumulative net loss attributable to owners reached approximately KRW 12.44bn. Operating cash flow was negative every year from 2022 through 2025, while the debt ratio peaked at 113.8% in 2023 before declining to 49.8% in 2025.
In the automotive and multimedia semiconductor design market where KRM's core chip business operates, competition from larger fabless players is intensifying, and the revenue base of smaller fabless firms is being squeezed as automakers and electronics suppliers expand in-house or direct procurement. By contrast, the defense robotics market where the robot/drone division operates has seen rising demand, driven by manned-unmanned teaming programs addressing shrinking troop numbers and the expanded military use of drones following the Russia-Ukraine war. In particular, the accelerating shift toward non-China ("Non-PRC") supply chains, as the US and its allies seek to reduce reliance on Chinese-made drone components for security reasons, is boosting demand for non-Chinese motor and ESC suppliers. KRM has leveraged this trend by building an equity and supply relationship with Hoverfly, and participated as a production partner at the AUVSI XPONENTIAL 2026 exhibition in Detroit in May, engaging with global firms including Lockheed Martin and Amphenol. Still, the domestic quadruped robot market remains at the pilot-program stage involving the army and police, meaning revenue contribution has yet to scale meaningfully, and competitors are also pursuing entry into similar defense and public-sector markets. Both the semiconductor and robot/drone businesses appear to be at a transitional stage without a clearly established scale advantage.
| Price | ₩4,760 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.16T |
| P/B | 2.26 |
| ROE | -16.9% |
The company has stated it plans to expand annual drone motor capacity to roughly 500,000 units once additional equipment, including winding machines, arrives at the newly relocated Gumi plant. In the US market, it has said it will pursue expanded sales and order intake based on its Hoverfly partnership, and is also considering establishing a US production facility. The robot division, having supplied Vision 60 units to the Korean Army under a defense service robot pilot program, continues to pursue training and cooperation with police and public agencies to broaden its domestic sales channels. However, these pilot programs are all premised on the continuation of the domestic Ghost Robotics license, so if that license agreement is indeed set to run through 2026 as reported, its renewal status will be a key variable for the robot business going forward. The semiconductor division has said it is pursuing an integrated infotainment system combined with vision-based ADAS solutions and an autonomous driving platform business, though no specific order volumes or guidance have been disclosed. The company has indicated that market feedback gathered in the US will be incorporated into product development direction and business timelines, meaning the specific pace of the drone component business expansion will need to be confirmed through future disclosures.
KRM has posted operating and net losses on a consolidated basis for four consecutive years, and shareholders' equity has declined every year since 2023, warranting caution when interpreting book-value-based valuation metrics. The price-to-book ratio trades in a range that reflects a premium over net asset value, suggesting that expectations for the robot and drone growth businesses are offsetting much of the weakness in the semiconductor segment's performance. Because net losses persist, no price-to-earnings ratio can be calculated, and no dividend was paid based on the most recent fiscal year. Assessing valuation requires weighing the semiconductor segment's continued revenue decline alongside the robot and drone segment's order pipeline, as well as the structural variable of whether the domestic Ghost Robotics license will be renewed.
KRM invested roughly KRW 7bn in a Series B round for Hoverfly, the leading US tethered drone maker, and began supplying motors and ESCs. This is a structural equity partnership rather than a simple export deal, aligning with the broader push for non-Chinese component supply in the US. The doubling of drone motor capacity following the Gumi plant relocation also supports future volume capability.
KRM has supplied Vision 60 quadruped robots to the Korean Army under a pilot program and participated in police chemical-biological response drills, expanding its channels into domestic defense and public-sector agencies. It has also pursued collaborations with the Air Force on a robotic sentry-dog research project and with KIST, among other institutions. These serve as early references that could form a revenue base if broader adoption follows.
The debt ratio rose to 113.8% in 2023 before declining to 79.5% in 2024 and 49.8% in 2025, suggesting an ongoing improvement in the capital structure, partly related to reductions in convertible-bond-related liabilities. However, it should be noted that this improvement has not been accompanied by an improvement in profitability.
Consolidated revenue fell for four straight years, from KRW 12.88bn in 2022 to KRW 9.03bn in 2025, while the operating loss widened each year. A decline in semiconductor segment sales has been cited as one of the main causes of the deteriorating results. Even if new businesses grow, it may take time before they offset the shrinkage in the legacy semiconductor business.
KRM's domestic Vision 60 license is reportedly set to run through 2026, and whether it will be renewed following LIG Nex1's acquisition of Ghost Robotics has not been publicly confirmed. Since this license underpins all of the robot division's domestic pilot programs and supply, a failure to renew could materially affect the business structure. Market observers have previously linked prior stake reductions by major shareholders to this uncertainty.
Operating cash flow was negative every year from 2022 through 2025. With continued investment in new businesses such as drone motors and a potential US production facility, a structure lacking sufficient cash generation could increase the need for further external financing. The company's past history of convertible bond issuance is related to this financing structure.
KRM's legacy semiconductor design business has seen revenue decline and losses widen for a fourth consecutive year, even as the company pivots toward two new growth pillars: Ghost Robotics quadruped robots and Hoverfly drone components. The operating loss narrowed 30.4% year-on-year in Q1 2026 but widened again in Q2, so consistent improvement has not yet been confirmed. Capacity expansion for drone motors via the relocated Gumi plant and entry into the US defense drone market provide a rationale for diversification, but the timing and scale of any resulting revenue remain uncertain. Meanwhile, renewal of the domestic Ghost Robotics license remains a core variable for the robot division's continuity, and past reductions in major shareholder stakes have been linked in market commentary to this uncertainty. Shareholders' equity has declined each year and operating cash flow has stayed negative, warranting continued observation of the financing structure supporting new business investment. Investors will need to track the semiconductor segment's performance trend, the actual conversion of robot/drone orders into revenue, and the license renewal outcome together when forming a view.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)