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Foosung · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
냉매·반도체 특수가스 판가 상승과 전해질 가동률 회복이 겹치며 2025년 연간 영업이익 흑자 전환에 이어 2026년 2분기 분기 이익 폭이 크게 확대됐고, 이익 회복 속도와 시장 기대치 사이의 간격이 관전 포인트다.
후성은 불소를 기반으로 한 기초화합물 소재 기업으로, 사업은 크게 냉매, 반도체 특수가스, 2차전지 소재(전해질), 무기불화물의 네 축과 자회사 한텍의 화공기기 부문으로 나뉜다. 기초화합물 제품군에는 가전용·산업용 냉매, 2차전지용 전해질 및 첨가제, 무기불화물, 반도체 식각·증착 공정용 특수가스가 포함된다. 회사는 2차전지 전해질인 육불화인산리튬(LiPF6)과 반도체용 특수가스 육불화부타디엔(C4F6)을 국내에서 유일하게 제조하는 업체로 소개돼 왔다. 냉매가스 역시 국내에서 후성이 사실상 독점적으로 생산하는 구조로 알려져 있다. 냉매·2차전지 소재·무기불화물·반도체 특수가스는 삼성전자와 SK하이닉스 등 국내외 가전·반도체 업체와 전해액 메이커로 판매된다. 반도체 가스 주력 제품은 증착·식각 공정용 WF6와 C4F6이며, 상대적으로 수익성이 높은 고순도 불화수소가스 생산능력을 기존보다 두 배 이상 확대하는 중이고, 식각공정 첨가제인 PF3 가스는 생산라인 구축을 마쳐 이듬해부터 공급을 시작할 계획이라고 유진투자증권은 2026년 8월 전했다. 매출 구성에서 냉매 비중은 삼성증권이 2026년 6월 리포트에서 별도 기준 30% 중반으로 추정했고, 반도체 특수가스 제품군은 별도 매출의 30% 중후반으로 추정된다고 밝혔다. 2022년 주식교환을 통해 화공기기 업체 한텍을 종속회사로 편입해 정유·석유화학·LNG 플랜트용 기기 사업이 연결 실적에 포함된다. 한텍은 2024년 12월 한국거래소 코스닥 상장 예비심사를 통과하고 대신증권을 주관사로 공모 절차에 착수했다. 경쟁 구도는 국내 반도체 소재·특수가스 업체들과 글로벌 불소화학 기업들이 혼재하며, 환경 규제에 따른 높은 진입장벽이 사업의 방어 요인으로 언급된다.
실적은 2022년의 정점에서 두 해에 걸쳐 급격히 후퇴했다가 2025년부터 회복 경로에 올라섰다. 2022년 연결 매출 6,105.6억원·영업이익 1,053.7억원(영업이익률 17.3%)·지배주주 순이익 970.5억원이던 실적은 2023년 매출 5,231.9억원·영업손실 461.1억원(-8.8%)·지배주주 순손실 539.2억원으로 급반전했고, 2024년에도 매출 4,378.0억원·영업손실 95.8억원(-2.2%)·지배주주 순손실 693.6억원을 기록했다. 2025년에는 매출 4,715.6억원·영업이익 253.5억원(5.4%)·지배주주 순이익 53.1억원으로 영업과 순이익 모두 흑자로 돌아섰고, FnGuide 기업현황은 냉매류 쿼터 감축에 따른 국내 유통가격 상승, 화공기기 부문의 국내외 프로젝트 확대와 수출 증가, 냉매 가격 상승과 2차전지 전해질·반도체 특수가스 수요 증가를 개선 요인으로 정리했다. 분기 흐름은 2025년 3분기 매출 1,209.9억원·영업이익 58.4억원, 4분기 1,192.5억원·48.5억원으로 영업이익률이 4~5%대에 머물렀으나, 2026년 1분기 1,414.5억원·92.6억원(6.5%)에 이어 2분기에는 1,882.2억원·234.0억원으로 영업이익률이 12%대까지 올랐다. 2026년 2분기 매출은 전년 동기(1,242.1억원) 대비 약 51%, 영업이익은 147.7억원 대비 약 58% 늘어난 규모다. 유진투자증권은 2026년 8월 18일 이 분기의 의미를 연결 자회사 한텍을 제외하고도 유의미한 영업이익을 낸 데서 찾았고, 한텍 제외 기준 매출 1,419억원·영업이익 128억원으로 전년 동기 매출 749억원·영업손실 34억원에서 흑자 전환했다고 밝혔다. 다만 손익 하단의 변동성은 여전히 크다 — 2025년 2분기는 영업이익 147.7억원에도 지배주주 순손실 196.1억원, 2026년 1분기는 영업이익 92.6억원에도 순손실 99.6억원을 기록해 영업 외 손익이 분기 순이익 방향을 뒤집는 사례가 반복됐다. 재무구조는 부채비율이 2023년 157.5%, 2024년 148.3%에서 2025년 112.5%로 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 2023년 -58.4억원에서 2024년 756.4억원, 2025년 395.8억원으로 플러스를 유지했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 매출 5,699.1억원·영업이익 433.5억원·지배주주 순이익 364.5억원으로, 연간 확정치 대비 분기 기준 이익 체력이 앞서가는 국면이다.
세 개 전방시장의 사이클이 동시에 위쪽을 향한 것이 최근 실적 개선의 배경이다. 냉매는 규제가 공급을 조이는 구조로, 한국은 2024년 오존층 보호법 개정으로 수소불화탄소(HFC)를 규제 대상에 추가해 수입·제조물량 동결을 시작으로 2045년까지 80% 감축하는 로드맵을 제시했다. 유럽연합은 2025년부터 일체형 냉동장비에 GWP 150 이하 냉매를 요구하고 2027년에는 12kW 미만 가정용 에어컨·히트펌프에도 같은 기준을 적용한다. 중국도 2026년 가정용 냉장고, 2027년 에어컨부터 GWP 150 이하 냉매를 적용하는 전환을 진행 중이다. 반도체 소재 쪽에서는 삼성증권이 2026년 6월 리포트에서 WF6 원재료인 텅스텐에 대한 중국의 수출 통제로 수급 불안이 생기고, 공급 점유율 25%를 차지하는 일본 업체들의 감산 예고가 겹쳐 가격이 급등했다고 전했다. 같은 리포트는 중동 정세로 유황이 부족해 황산 가격이 급등하면서 무수불산 제조 원가와 불산 가격이 함께 올랐다고 설명했다. 배터리 소재는 리튬염 가격이 2026년 6월 15일 기준 톤당 11만 위안으로 연초 대비 37% 낮지만 1년 전보다 117% 높은 수준이며, 미국에 진출한 전해액 업체를 중심으로 탈중국 공급망 수요가 늘어 가동 가능한 생산능력 약 2,000톤이 풀 가동으로 추정된다고 삼성증권은 밝혔다. 즉 냉매는 규제, 반도체 가스는 원재료 수급, 전해질은 공급망 재편이라는 서로 다른 동력이 겹친 구간이며, 이 세 축이 동시에 유지될지가 업황 판단의 핵심이다. 경쟁 포지션 면에서는 국내 유일 또는 소수 생산 지위가 판가 전가력의 근거로 언급되지만, 판가가 규제·원재료 이벤트에 연동되는 만큼 사이클이 역전될 때 수익성 되돌림도 빠를 수 있는 구조다.
| 주가 | ₩13,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.5조원 |
| PER | 39.9 |
| PBR | 3.98 |
| ROE | 11.0% |
회사 자체의 공식 연간 가이던스는 확인되지 않으며, 공개된 전망은 증권사 추정치 형태로 존재한다. 유진투자증권은 2026년 8월 18일 리포트에서 2026년 연결 매출을 전년 대비 46.5% 증가한 6,908억원, 영업이익을 201.9% 늘어난 765억원으로 전망하며 기존 영업이익 추정치 527억원을 약 45% 상향하고 2027년 추정치도 702억원에서 1,057억원으로 높였다. 같은 리포트는 투자의견 매수를 유지하고 목표주가도 기존 수준을 유지했다고 밝혔다. 앞서 시장 컨센서스(에프앤가이드)로는 2026년 매출 5,928억원, 영업이익 527억원이 제시됐다고 삼성증권 리포트를 인용한 보도가 전했으므로, 8월 이후 시장 추정치가 어디로 수렴하는지가 확인 포인트다. 제품 측면에서는 고순도 불화수소가스 생산능력 두 배 이상 확대와 PF3 가스의 이듬해 공급 개시가 예정돼 있어 반도체 소재 믹스 개선 여지가 남아 있다. 유진투자증권은 국내 반도체 업체들의 생산능력 확대가 높은 수준으로 이어지고 있어 반도체 가스 사업의 성장이 지속될 것으로 봤다. 전해질은 가동률 회복이 관건으로, 반도체 가스와 냉매의 판가 상승으로 이익률이 높아졌고 LiPF6는 물량 증가로 적자 규모가 큰 폭 축소되고 있다는 설명이 나왔다. 화공기기 부문은 국내외 프로젝트 참여 확대와 수출 매출 증가가 실적 개선 요인으로 정리된 만큼 자회사 수주 흐름이 연결 매출 변동성을 좌우한다. 결과적으로 향후 실적은 판가(냉매·WF6·불산), 전해질 가동률, 자회사 수주라는 세 변수의 조합에 달려 있고, 그중 판가 변수는 회사가 통제하기 어려운 외부 요인에 크게 의존한다.
이익이 2023~2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환한 직후 국면이어서, 이익 기반 배수는 분모가 얇아 과거 정상 이익기의 거래 밴드보다 크게 높은 구간에 놓여 있다. 최근 네 개 분기 합산 이익이 2025년 연간 확정 이익을 웃돌고 있는 만큼, 같은 주가에서도 어떤 기간의 이익을 쓰느냐에 따라 배수 인식이 크게 달라지는 점을 유의할 필요가 있다. 순자산 기준으로는 프리미엄이 붙은 구간이며, 자체 산출 기준과 한국거래소 산출 기준의 주당순자산 계산 방식 차이 때문에 화면에 표시되는 값이 서로 다를 수 있다. 배당은 2025 사업연도 기준 주당 현금배당 공시가 없어 배당수익률이 잡히지 않으며, 이 점은 배당을 지급하는 동종 소재 업체들과의 비교에서 불리한 요소다. 삼성증권은 2026년 6월 리포트에서 실적 개선 기대에 비해 단기 주가 급등으로 밸류에이션 부담이 커졌다고 평가하고 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다. 반면 유진투자증권은 2026년 8월 리포트에서 반도체 대형주 쏠림으로 중소형주가 소외됐지만 회사의 펀더멘털은 사상 최고 수준으로 강화되고 있다고 평가했다. 두 시각의 간격 자체가 현재 밸류에이션 논쟁의 구도를 보여준다.
한국은 2024년 법 개정으로 HFC 물량을 동결하고 2045년까지 80% 감축하는 로드맵을 제시했다. 쿼터가 줄어드는 구조에서는 물량 성장 없이도 판가가 오를 수 있고, FnGuide 기업현황도 냉매류 쿼터 감축에 따른 국내 유통가격 상승을 2025년 실적 개선 요인으로 지목했다. 국내 냉매 생산이 사실상 이 회사에 집중된 구조는 이런 국면에서 가격 전가력의 근거로 언급된다.
주력 WF6·C4F6에 더해 상대적으로 수익성이 높은 고순도 불화수소가스 생산능력을 두 배 이상 확대하고 있고, 식각공정 첨가제 PF3는 라인 구축을 마쳐 이듬해 공급 개시가 예정돼 있다. 유진투자증권은 국내 반도체 업체들의 생산라인 증설이 높은 수준으로 이어지고 있어 반도체 가스 사업 성장이 지속될 것으로 내다봤다. 제품 구성이 고부가 품목으로 이동하면 동일 매출에서도 영업이익률 개선 여지가 생긴다.
유진투자증권은 2026년 8월 LiPF6가 물량 증가로 적자 규모를 큰 폭 축소하고 있다고 설명했다. 삼성증권은 미국에 진출한 전해액 업체를 중심으로 탈중국 공급망 확보 수요가 늘면서 가동 가능한 생산능력 약 2,000톤이 풀 가동 수준으로 추정된다고 밝혔다. 오랜 적자 사업부가 손익분기점에 접근하면 전사 영업이익률의 개선 여지가 확대되는 구조다.
최근 이익 개선은 물량보다 판가에 크게 기댄 성격이다. 반도체 가스와 냉매의 판가 상승으로 이익률이 높아졌다는 설명 자체가 판가 하락 시 되돌림 가능성을 내포한다. 가격 상승 배경으로 지목된 중국 수출 통제, 일본 업체 감산, 중동 정세에 따른 황산 급등은 모두 정상화되면 방향이 반대로 작동할 수 있는 일시적 변수다. 2023~2024년 두 해 연속 영업적자 이력은 판가 사이클 하강기의 손익 민감도를 보여준다.
영업이익과 지배주주 순이익의 방향이 자주 엇갈린다 — 2025년 2분기는 영업이익 147.7억원에도 지배주주 순손실 196.1억원, 2026년 1분기는 영업이익 92.6억원에도 순손실 99.6억원이었다. 연간으로도 2024년 영업손실 95.8억원 대비 지배주주 순손실이 693.6억원으로 훨씬 컸다. 2025년 비지배지분이 62.1억원에서 549.8억원으로 늘어난 만큼 자회사 이익 중 지배주주 몫으로 귀속되는 비율에도 변화가 생겼다. 영업 외 손익과 지분 구조가 순이익을 크게 흔드는 구조는 이익의 예측 가능성을 낮춘다.
2026년 6월 주가는 연초 대비 158% 올라 2022년 이후 최고 수준을 기록했고, 6월 들어서만 급등하며 한국거래소가 투자경고종목으로 지정한 상태였다고 보도됐다. 삼성증권은 2026년 6월 17일 리포트에서 단기 주가 급등으로 밸류에이션 부담이 커졌다고 분석하며 투자의견과 목표주가를 제시하지 않았다. 같은 보도는 급등 배경으로 특정 해외 소셜미디어 계정의 언급이 지목됐다고 전했는데, 펀더멘털 외 수급 요인이 주가에 개입한 이력은 변동성 요인으로 남는다.
후성의 손익은 2022년 정점 이후 2023~2024년 두 해 연속 영업적자를 거쳐 2025년 매출 4,715.6억원·영업이익 253.5억원으로 흑자 전환했고, 2026년 들어 1분기 1,414.5억원·92.6억원, 2분기 1,882.2억원·234.0억원으로 분기 이익 규모가 빠르게 확대됐다. 이익 개선의 동력은 냉매 쿼터 감축에 따른 판가 상승, WF6·불산 등 반도체 소재 판가 상승, 전해질 물량 회복이라는 세 갈래이며, 여기에 화공기기 자회사 한텍의 프로젝트 매출이 연결 규모를 키우는 구조다. 재무 측면에서는 부채비율이 2023년 157.5%에서 2025년 112.5%로 낮아졌고 영업활동현금흐름도 2024~2025년 플러스를 유지했다. 반면 영업이익과 지배주주 순이익의 방향이 자주 엇갈리는 손익 구조, 판가 상승 배경이 된 외부 이벤트의 일시성, 저GWP 냉매 전환이라는 중장기 규제 압력은 반대편 요인으로 남는다. 밸류에이션 측면에서는 삼성증권이 2026년 6월 리포트에서 단기 급등에 따른 부담을 지적하며 투자의견과 목표주가를 제시하지 않은 것과 유진투자증권이 2026년 8월 리포트에서 매수 의견과 목표주가 2만원을 유지하며 펀더멘털이 사상 최고 수준으로 강화되고 있다고 평가한 것이 함께 존재한다. 다음 확인 지점은 2026년 3분기 실적에서 2분기 마진이 지속되는지, 고순도 불화수소 증설과 PF3 공급 개시가 일정대로 진행되는지다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Higher prices for refrigerants and semiconductor specialty gases, combined with a recovery in electrolyte utilization, drove a swing back to full-year operating profit in 2025 and a sharp step-up in second-quarter 2026 earnings, leaving the gap between the pace of profit recovery and market expectations as the key thing to watch.
Foosung is a fluorine-based specialty chemicals maker whose operations span four pillars - refrigerants, semiconductor specialty gases, secondary battery materials (electrolyte salts) and inorganic fluorides - plus the chemical process equipment business of subsidiary Hantech. Its basic compound lineup covers refrigerants for home appliances and industrial uses, battery electrolyte salts and additives, inorganic fluorides, and specialty gases for semiconductor etching and deposition. The company has been described as the only domestic producer of the battery electrolyte material lithium hexafluorophosphate (LiPF6) and of the semiconductor specialty gas hexafluorobutadiene (C4F6). Refrigerant gases are also reported to be produced on a effectively exclusive basis domestically by Foosung. Refrigerants, battery materials, inorganic fluorides and semiconductor specialty gases are sold to appliance and chip makers including Samsung Electronics and SK hynix, as well as to electrolyte formulators. Eugene Investment & Securities noted in August 2026 that the main semiconductor gas products are WF6 and C4F6 for deposition and etching, that capacity for higher-margin high-purity hydrogen fluoride gas is being more than doubled, and that a production line for the etch additive gas PF3 has been completed with supply set to begin the following year. On mix, Samsung Securities estimated in a June 2026 report that refrigerants account for the mid-30% range of parent-only revenue, while semiconductor specialty gases were estimated at the mid-to-high 30% range of parent-only revenue. A 2022 share swap brought chemical equipment maker Hantech in as a consolidated subsidiary, adding equipment for refining, petrochemical and LNG plants to group results. Hantech cleared the Korea Exchange preliminary listing review for the KOSDAQ market in December 2024 and began its public offering process with Daishin Securities as underwriter. Competition mixes domestic semiconductor materials and specialty gas suppliers with global fluorochemical players, and high entry barriers stemming from environmental regulation are cited as a defensive feature of the business.
Earnings retreated sharply over two years from the 2022 peak before turning onto a recovery path in 2025. From consolidated revenue of KRW 610.6bn, operating profit of KRW 105.4bn (17.3% margin) and owners' net profit of KRW 97.0bn in 2022, results swung to revenue of KRW 523.2bn, an operating loss of KRW 46.1bn (-8.8%) and an owners' net loss of KRW 53.9bn in 2023, followed by revenue of KRW 437.8bn, an operating loss of KRW 9.6bn (-2.2%) and an owners' net loss of KRW 69.4bn in 2024. In 2025 revenue reached KRW 471.6bn with operating profit of KRW 25.3bn (5.4%) and owners' net profit of KRW 5.3bn, returning both lines to positive territory, and FnGuide's company profile attributed the improvement to higher domestic distribution prices from refrigerant quota cuts, expanded domestic and overseas projects and exports in chemical equipment, and rising refrigerant prices alongside stronger demand for battery electrolyte salts and semiconductor specialty gases. Quarterly, revenue and operating profit were KRW 121.0bn and KRW 5.8bn in the third quarter of 2025 and KRW 119.3bn and KRW 4.8bn in the fourth, keeping margins in the 4-5% range; the first quarter of 2026 then delivered KRW 141.4bn and KRW 9.3bn (6.5%), and the second quarter KRW 188.2bn and KRW 23.4bn, lifting the margin into the 12% range. Second-quarter 2026 revenue was up roughly 51% from KRW 124.2bn a year earlier, with operating profit about 58% above the KRW 14.8bn of that quarter. Eugene Investment & Securities said on August 18, 2026 that the quarter mattered because a meaningful operating profit was achieved even excluding consolidated subsidiary Hantech, citing revenue of KRW 141.9bn and operating profit of KRW 12.8bn on that basis versus revenue of KRW 74.9bn and an operating loss of KRW 3.4bn a year earlier. Below the operating line, however, volatility persists: the second quarter of 2025 showed an owners' net loss of KRW 19.6bn despite KRW 14.8bn of operating profit, and the first quarter of 2026 an owners' net loss of KRW 10.0bn despite KRW 9.3bn of operating profit, with non-operating items repeatedly flipping the sign of quarterly net income. On the balance sheet, the debt-to-equity ratio eased from 157.5% in 2023 and 148.3% in 2024 to 112.5% in 2025, while operating cash flow moved from negative KRW 5.8bn in 2023 to positive KRW 75.6bn in 2024 and KRW 39.6bn in 2025. Summing the four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026 gives revenue of KRW 569.9bn, operating profit of KRW 43.4bn and owners' net profit of KRW 36.5bn, meaning recent quarterly run-rates are running ahead of the last confirmed full-year figures.
Three end markets cycling upward at once underpins the recent earnings improvement. For refrigerants, regulation tightens supply: Korea amended its ozone layer protection law in 2024 to bring hydrofluorocarbons under control, freezing import and production volumes and setting a roadmap for an 80% cut by 2045. The European Union requires refrigerants with GWP of 150 or below for self-contained refrigeration equipment from 2025, extending the same standard to residential air conditioners and heat pumps under 12kW in 2027. China is also moving to sub-150 GWP refrigerants, starting with household refrigerators in 2026 and air conditioners in 2027. In semiconductor materials, Samsung Securities said in a June 2026 report that Chinese export controls on tungsten, the raw material for WF6, created supply uncertainty, compounded by announced output cuts from Japanese suppliers holding a 25% share, sending prices sharply higher. The same report explained that a sulfur shortage tied to Middle East tensions drove sulfuric acid prices up, raising anhydrous hydrofluoric acid production costs and hydrofluoric acid prices. On battery materials, Samsung Securities noted that lithium salt prices stood at CNY 110,000 per ton as of June 15, 2026 - 37% below the start of the year but 117% above a year earlier - and that demand for non-China supply chains, led by electrolyte makers operating in the United States, has left the roughly 2,000 tons of usable capacity estimated to be running at full utilization. In short, regulation for refrigerants, raw material supply for semiconductor gases and supply chain realignment for electrolyte salts are overlapping drivers, and whether all three hold simultaneously is central to the industry call. On competitive positioning, sole or near-sole domestic producer status is cited as the basis for pricing pass-through, but because prices track regulatory and raw material events, margins can retrace quickly when the cycle turns.
| Price | ₩13,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.46T |
| P/E | 39.9 |
| P/B | 3.98 |
| ROE | 11.0% |
No official company-issued annual guidance is confirmed; published forecasts exist as brokerage estimates. In its August 18, 2026 report, Eugene Investment & Securities projected 2026 consolidated revenue of KRW 690.8bn, up 46.5% year on year, and operating profit of KRW 76.5bn, up 201.9%, raising its operating profit estimate about 45% from KRW 52.7bn and lifting its 2027 estimate to KRW 105.7bn from KRW 70.2bn. The same report said it maintained its Buy rating and kept its target price unchanged. Earlier, coverage citing a Samsung Securities report noted that market consensus from FnGuide stood at 2026 revenue of KRW 592.8bn and operating profit of KRW 52.7bn, so where estimates converge after August is a checkpoint. On products, a more than doubling of high-purity hydrogen fluoride gas capacity and the start of PF3 gas supply the following year are planned, leaving room for mix improvement in semiconductor materials. Eugene Investment & Securities expects the semiconductor gas business to keep growing as domestic chipmakers continue high levels of capacity expansion. For electrolyte salts, utilization recovery is the swing factor, with the explanation that margins improved on higher selling prices for semiconductor gases and refrigerants while LiPF6 losses narrowed sharply on volume growth. In chemical equipment, wider participation in domestic and overseas projects and higher export sales were cited as improvement drivers, making subsidiary order flow a key source of consolidated revenue volatility. Ultimately, future results hinge on a combination of selling prices (refrigerants, WF6, hydrofluoric acid), electrolyte utilization and subsidiary orders - and the pricing variable depends heavily on external factors outside the company's control.
Because profits have only just turned from losses in 2023-2024 to a positive result in 2025, earnings-based multiples rest on a thin denominator and sit well above the trading bands seen in past periods of normalized profit. With the sum of the most recent four quarters' profit exceeding the last confirmed full-year figure, the perceived multiple can differ substantially at the same share price depending on which earnings period is used. Against book value the shares carry a premium, and reported figures can differ between screens because in-house and Korea Exchange methods for calculating net asset value per share are not identical. No cash dividend per share was disclosed for fiscal 2025, so no dividend yield is registered - a disadvantage in comparison with materials peers that do pay dividends. Samsung Securities said in a June 2026 report that valuation burden had increased following the sharp short-term share price rise relative to earnings improvement expectations, and it did not provide a rating or target price. Eugene Investment & Securities, by contrast, said in an August 2026 report that while small and mid-cap names had been sidelined by concentration in large semiconductor stocks, the company's fundamentals were strengthening to record levels. The gap between these two views itself frames the current valuation debate.
Korea's 2024 legal amendment froze HFC volumes and set a roadmap for an 80% reduction by 2045. With quotas shrinking, prices can rise without volume growth, and FnGuide's company profile also pointed to higher domestic distribution prices from refrigerant quota cuts as a driver of the 2025 earnings improvement. The concentration of domestic refrigerant production at this company is cited as the basis for pricing pass-through in such a phase.
Alongside core WF6 and C4F6, capacity for higher-margin high-purity hydrogen fluoride gas is being more than doubled, and the line for the etch additive PF3 has been completed with supply set to start the following year. Eugene Investment & Securities expects semiconductor gas growth to continue as domestic chipmakers sustain high levels of line expansion. A shift toward higher-value products creates room for operating margin improvement even at the same revenue level.
Eugene Investment & Securities explained in August 2026 that LiPF6 losses were narrowing sharply on higher volumes. Samsung Securities said demand for non-China supply chains, led by electrolyte makers operating in the United States, has left the roughly 2,000 tons of usable capacity estimated to be running at full utilization. As a long-loss-making division approaches breakeven, room for company-wide operating margin improvement widens.
The recent profit improvement leans on prices more than volumes. The very explanation that margins improved on higher selling prices for semiconductor gases and refrigerants implies a reversal risk if prices fall. The cited drivers - Chinese export controls, Japanese output cuts and a sulfuric acid spike tied to Middle East tensions - are all temporary variables that could work in the opposite direction upon normalization. Two consecutive years of operating losses in 2023-2024 illustrate how sensitive profits are during a downturn in the pricing cycle.
Operating profit and owners' net profit frequently diverge: the second quarter of 2025 posted an owners' net loss of KRW 19.6bn despite KRW 14.8bn of operating profit, and the first quarter of 2026 an owners' net loss of KRW 10.0bn despite KRW 9.3bn of operating profit. On an annual basis, the 2024 owners' net loss of KRW 69.4bn was far larger than the KRW 9.6bn operating loss. With non-controlling interests rising from KRW 6.2bn to KRW 55.0bn in 2025, the share of subsidiary profits attributable to owners has also shifted. A structure in which non-operating items and ownership composition swing net income sharply reduces earnings predictability.
Reports noted that as of June 2026 the share price was up 158% year to date to its highest level since 2022, and that after a surge in June the Korea Exchange had designated it an investment-caution issue. Samsung Securities, in a June 17, 2026 report, analyzed that valuation burden had grown after the sharp short-term rally, and provided neither a rating nor a target price. The same coverage said the surge was attributed in part to mentions by a particular overseas social media account; a history of non-fundamental flow factors influencing the share price remains a volatility consideration.
Foosung's earnings moved from a 2022 peak through two consecutive years of operating losses in 2023-2024 to a return to profit in 2025 with revenue of KRW 471.6bn and operating profit of KRW 25.3bn, and quarterly profit scaled up quickly in 2026 with KRW 141.4bn and KRW 9.3bn in the first quarter and KRW 188.2bn and KRW 23.4bn in the second. The improvement rests on three legs - higher refrigerant prices following quota cuts, higher prices for semiconductor materials such as WF6 and hydrofluoric acid, and recovering electrolyte volumes - with project revenue from chemical equipment subsidiary Hantech adding scale to consolidated figures. Financially, the debt-to-equity ratio fell from 157.5% in 2023 to 112.5% in 2025 and operating cash flow stayed positive in 2024 and 2025. On the other side sit an income structure in which operating profit and owners' net profit frequently diverge, the temporary nature of the external events behind the price increases, and long-term regulatory pressure from the transition to low-GWP refrigerants. On valuation, two views coexist: Samsung Securities flagged the burden from the sharp short-term rally in a June 2026 report and offered neither a rating nor a target price, while Eugene Investment & Securities maintained a Buy rating and a KRW 20,000 target price in an August 2026 report, saying fundamentals were strengthening to record levels. The next checkpoints are whether second-quarter margins persist in third-quarter 2026 results and whether the high-purity hydrogen fluoride expansion and PF3 supply start proceed on schedule. This report is for informational purposes and contains no buy or sell recommendation.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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