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Foosung · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
냉매·LiPF6·반도체 특수가스 국내 독점 지위를 가진 후성이 적자 구간을 지나 본업 이익 회복 국면에 들어섰으나, 전기차 수요 둔화와 순이익 변동성은 여전한 변수다.
후성은 불소를 기반으로 한 기초화합물 전문기업으로 냉매가스, 2차전지 전해질, 무기불화물, 반도체 특수가스를 생산한다. 기초화합물 사업은 40여 년간 축적된 불소기술을 바탕으로 환경규제에 의한 높은 진입장벽을 갖췄으며, 2차전지 전해질(육불화인산리튬·LiPF6)과 반도체용 특수가스(육불화부타디엔·C4F6)를 국내에서 유일하게 생산한다. 반도체 에칭가스 C4F6은 국내 유일 제조사로 연 180톤 설비를 갖췄고, 배선공정용 WF6(육불화텅스텐)은 국내 400톤·중국 500톤 체제를 운영하며 두 품목 모두 삼성전자·SK하이닉스에 공급한다. 냉매·2차전지 소재·무기불화물·반도체 특수가스 등은 삼성전자, SK하이닉스 등 국내외 가전사·반도체사·전해액 메이커로 판매된다. 냉매가스 부문은 국내 선두 업체로 삼성전자·LG전자·현대자동차·기아 등에 공급하고, LiPF6는 국내 유일 생산이며 LiBF4 등 전해질 첨가제도 제조·판매한다. 2022년에는 화공기기 제조사 한텍을 종속회사로 편입해 기초소재 생산부터 화공설비 제조까지 이어지는 포트폴리오를 구축했다. 한텍은 정유·석유화학·LNG 플랜트용 화공기기를 제작하는 화공기기사업부와 초저온가스 저장탱크 사업부로 운영되며, 비철 특수재질 분야에서 글로벌 에너지사 공급 지위를 확보한 것으로 평가된다. 최대주주는 김용민 외 46.04%이다. 회사는 냉매·전해질·반도체가스라는 소재 축과 화공기기라는 설비 축을 함께 갖춘 구조다.
실적은 뚜렷한 사이클을 그렸다. 2022년 매출 6,105억원·영업이익 1,053억원(영업이익률 17.3%)의 호황 뒤, 2023년 매출 5,231억원에 영업손실 461억원(영업이익률 -8.8%), 2024년 매출 4,377억원에 영업손실 95억원(영업이익률 -2.2%)으로 2년 연속 적자를 냈다. 이 기간 후성은 중국 내 LiPF6 공장과 투자법인(후성글로벌)에 대한 대규모 상각을 완료했다. 2025년에는 매출 4,715억원(전년 대비 +7.7%), 영업이익 253억원(영업이익률 5.4%)으로 흑자 전환했고 지배주주 순이익도 53억원으로 돌아섰다. 2025년 매출 증가는 냉매류 쿼터 감축에 따른 국내 유통가격 상승과 화공기기 부문 매출 증가에 기인한다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업적자(-1억원)에서 2분기 148억원, 3분기 58억원, 4분기 49억원으로 영업흑자 기조가 자리 잡았으나, 분기별 지배주주 순이익은 환율·평가손익 등으로 등락이 컸다(2분기 -199억원, 3분기 +138억원, 4분기 +115억원). 2026년 1분기는 매출 1,414억원(전년 동기 대비 +32%), 영업이익 93억원으로 영업흑자를 이어갔다. 다만 당기순이익은 72억원 적자로 적자가 지속됐는데, 반도체 특수가스(WF6) 판가 인상이 매출을 견인했고 배터리 전해질 부문이 바닥을 다지며 적자 폭을 축소했다. 영업단의 회복과 순이익단의 변동성이 공존하는 구간이다.
후성의 전방시장은 전기차 배터리, 반도체, 가전·자동차 냉매, 그리고 화공·LNG 플랜트로 다변화돼 있다. 2차전지 소재는 전기차·배터리 수요와 직결되는데, 글로벌 전기차 수요 둔화가 LiPF6 등 소재 업체로 직접 전이되면서 가동률이 크게 낮아졌다. 실제로 2025년 기초화합물 부문 평균 가동률은 32%, 생산능력 2만4,080톤 대비 생산량은 7,746톤에 그쳤다. 반면 반도체 특수가스는 정반대 국면이다. 반도체 금속배선 공정 핵심 소재인 WF6 부족이 심화되며 가격이 1년 전 대비 232.7% 급등했는데, 이는 글로벌 텅스텐 시장을 장악한 중국의 수출 규제에서 비롯됐다. 전 세계 반도체용 WF6 소비량은 연 7,000~8,000톤 수준으로, SK스페셜티 2,000톤, 후성 900톤, 일본 칸토덴카 1,400톤, 중국 페릭 2,200톤 규모다. SK스페셜티·후성·칸토덴카 등 주요 WF6 업체는 삼성전자·SK하이닉스·DB하이텍·매그나칩 등에 공급단가를 70~90% 인상하겠다는 입장을 전달했다. 화공기기 쪽에서는 북미 LNG 인프라 투자 확대로 열교환기 수요가 늘고 있으며, 한텍의 북미 매출 비중은 2025년 말 약 47.7%에서 올해 60%에 근접할 전망이다.
| 주가 | ₩9,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.0조원 |
| ROE | -1.4% |
회사와 시장은 본업 이익 회복에 무게를 싣는다. 유진투자증권은 후성이 2026년부터 신규 반도체 특수가스 매출 증가와 원가율이 개선된 LiPF6 생산을 통해 이익 증가 폭을 크게 확대할 것으로 전망했다. 국내 LiPF6 공장 4,000톤에 대한 공정 개선 작업을 연말까지 완료해 원가 절감과 증설 효과를 동시에 기대하고 있다. 2분기부터는 국내 LiPF6 라인이 2,000톤 수준으로 증설되고, 중국 WF6 생산법인도 판가 인상과 물량 증가로 흑자전환 가능성이 거론된다. 그간 적자를 지속했던 중국 WF6 공장이 올해 처음으로 흑자 전환에 성공할 가능성이 높다는 점도 긍정적 요인이다. 신성장 동력으로는 낸드 극저온 식각용 친환경 가스와 반도체 세정 가스 생산을 위해 일본 센트럴글래스와 합작법인을 설립하고 연내 공장 완공을 목표로 하고 있다. 자회사 한텍은 화공부문 수주가 누적되며 신규 수주가 빠르게 채워지고 있어 올해 실적이 전년을 상회할 것이란 전망이 나온다. 다만 이런 전망은 WF6 가격 인상 협상 결과와 전기차·배터리 수요 회복 속도에 좌우되는 만큼, 실제 분기 실적과 가이던스로 확인이 필요하다.
현재 밸류에이션은 본업 회복 기대를 상당 부분 선반영한 모습이다. 회사는 2년 연속 영업적자에서 2025년 흑자로 전환했으나, 직전 12개월 기준 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 -1.4%, 주당순이익(EPS)은 -42원으로 아직 순이익단은 마이너스 구간에 있다. 한 증권사의 목표주가 산정 적용 PER이 2026년 약 70배, 2027년 약 48배로 제시될 만큼 회사의 이익 회복이 초기 단계임을 반영하는 높은 멀티플 구간이다. 주가는 순자산(주당 약 3,118원) 대비 프리미엄이 큰 구간에서 거래되고 있으며, 이는 전해질·반도체가스 이익 정상화에 대한 기대가 가격에 반영된 결과로 해석된다. 한 분석 매체는 PBR을 2배 안팎으로 추정한 바 있으나, 시점에 따라 순자산 대비 배수는 달라진다. 배당은 직전 기준 주당 현금배당이 없어 배당수익률 측면의 매력은 제한적이다. 결국 이 수준이 정당화되는지는 향후 분기들에서 순이익이 흑자로 안착하는지에 달려 있다.
중국의 텅스텐 수출 통제와 일본 감산으로 반도체 배선용 WF6 공급이 타이트해지고 있다. 후성은 글로벌 WF6 시장에서 약 10% 점유율을 확보하고 있어 판가 인상과 물량 증가가 동시에 작용하며 수익성 레버리지가 크게 나타날 것으로 기대된다. 그동안 적자였던 중국 WF6 공장의 올해 첫 흑자전환 가능성도 거론된다.
후성은 2년 연속 영업적자를 지나 2025년 영업흑자로 전환했고 2026년 1분기에도 흑자 기조를 이어갔다. 과거에는 자회사 실적 의존도가 높았다면 이제는 본업에서 이익 성장이 본격화되고 있다는 점이 차별화 요소로 평가된다. 중국 공장·투자법인에 대한 대규모 상각을 마쳐 향후 실적 부담을 덜었다는 분석도 있다.
화공기기 자회사 한텍이 북미 LNG·암모니아 프로젝트 수주를 빠르게 늘리고 있다. 북미 LNG 인프라 투자 확대로 열교환기 수요가 이어지고, 마진이 높은 북미 프로젝트 비중이 올해 60%에 근접하며 수익성 개선이 기대된다. 2026년 1분기 수주액이 600억원을 돌파했다.
주력 LiPF6의 가동률이 전기차 수요 둔화로 크게 낮아져 있다. 2025년 기초화합물 부문 평균 가동률은 32%, 생산능력 2만4,080톤 대비 생산량은 7,746톤에 불과했다. 기초화합물 부문은 2023년 -623억원, 2024년 -263억원, 2025년 -127억원으로 3년 연속 영업적자를 이어갔다.
영업단이 흑자로 돌아섰음에도 순이익은 여전히 출렁인다. 2026년 1분기 영업이익은 흑자였으나 당기순이익은 72억원 적자로 적자가 지속됐다. 분기별 지배주주 순이익은 2025년 2분기 -199억원, 3분기 +138억원 등 환율·평가손익 영향으로 변동 폭이 크다.
재무 레버리지가 높은 편이다. 2025년 부채비율은 112.5%로 2023년 157.5%, 2024년 148.3%보다 낮아졌으나 여전히 부담이 남는다. 또한 sell-side 커버리지가 사실상 한두 곳에 불과해 컨센서스의 통계적 신뢰도가 낮고, 적용 PER이 2026년 약 70배에 이를 만큼 이익 회복 기대가 선반영된 구간이다.
후성은 냉매·LiPF6·반도체 특수가스를 국내에서 유일하게 만드는 불소화학 기업으로, 2년 연속 영업적자를 지나 2025년 영업흑자로 전환했다. 2026년 1분기 매출은 전년 대비 큰 폭으로 늘며 영업흑자를 이어갔으나, 순이익은 여전히 적자로 영업단 회복과 순이익단 변동성이 공존한다. 강세 논리는 중국 텅스텐 통제발 WF6 가격·물량 동반 상승, 본업 이익 사이클 진입, 한텍의 북미 LNG 수주 모멘텀에 있다. 약세 논리는 전기차 수요 둔화에 따른 LiPF6 저가동, 높은 부채비율, 그리고 이익 회복을 상당 부분 선반영한 밸류에이션이다. 향후 분기 실적에서 WF6 판가 인상 반영과 LiPF6 가동률 회복, 그리고 순이익 흑자 안착 여부가 방향을 가를 핵심 변수다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유나 등급·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Foosung, the sole domestic maker of refrigerants, LiPF6 and certain semiconductor specialty gases, has emerged from a loss-making stretch into an operating recovery, though soft EV demand and earnings volatility remain swing factors.
Foosung is a fluorine-based fine-chemicals specialist producing refrigerant gases, secondary-battery electrolyte, inorganic fluorides and semiconductor specialty gases. Its basic-compounds business rests on over 40 years of fluorine know-how and high regulatory entry barriers, and it is the sole domestic producer of LiPF6 electrolyte and the semiconductor specialty gas C4F6. It is the only domestic maker of the etching gas C4F6 with 180 tons/year capacity, runs a 400-ton Korea plus 500-ton China system for the interconnect gas WF6, and supplies both to Samsung Electronics and SK Hynix. Its refrigerants, battery materials, inorganic fluorides and semiconductor gases are sold to home-appliance makers, chipmakers and electrolyte makers at home and abroad including Samsung Electronics and SK Hynix. The refrigerant unit is a domestic leader supplying Samsung Electronics, LG Electronics, Hyundai Motor and Kia, while it solely produces LiPF6 domestically and also makes electrolyte additives such as LiBF4. In 2022 it consolidated chemical-equipment maker Hantec, building a portfolio spanning base-material production to chemical-equipment manufacturing. Hantec runs a chemical-equipment division for refining, petrochemical and LNG plants and a cryogenic-tank division, and is regarded as holding a global energy-supplier position in non-ferrous special materials. The largest shareholder group (Kim Yong-min and related parties) holds 46.04%. The company thus combines a materials axis (refrigerants, electrolyte, semiconductor gas) with an equipment axis (chemical equipment).
Earnings traced a clear cycle. After a 2022 boom of KRW 610.6bn revenue and KRW 105.4bn operating profit (17.3% margin), the company posted two consecutive loss years: 2023 revenue of KRW 523.2bn with a KRW 46.1bn operating loss (-8.8% margin) and 2024 revenue of KRW 437.8bn with a KRW 9.6bn operating loss (-2.2% margin). During this period Foosung completed large write-downs on its Chinese LiPF6 plant and investment entity (Foosung Global). In 2025 it returned to profit with revenue of KRW 471.6bn (+7.7% YoY), operating profit of KRW 25.3bn (5.4% margin) and owner net income of KRW 5.3bn. The 2025 revenue gain reflected higher domestic refrigerant prices from quota cuts and rising chemical-equipment sales. Quarterly, operating results moved from a small 1Q25 loss to KRW 14.8bn in 2Q, KRW 5.8bn in 3Q and KRW 4.8bn in 4Q, establishing positive operating profit, while owner net income swung widely on FX and valuation effects (-KRW 19.9bn in 2Q, +KRW 13.8bn in 3Q, +KRW 11.5bn in 4Q). In 1Q26 revenue reached KRW 141.4bn (+32% YoY) with operating profit of KRW 9.3bn. However, net income stayed at a KRW 7.2bn loss, as WF6 price hikes drove revenue while the battery-electrolyte unit bottomed and narrowed its losses. It is a phase where operating recovery coexists with bottom-line volatility.
Foosung's end-markets are diversified across EV batteries, semiconductors, appliance/auto refrigerants and chemical/LNG plants. Battery materials are tied directly to EV and battery demand, and slowing global EV demand passed straight through to LiPF6 makers, sharply lowering utilization. Indeed, the 2025 average utilization of the basic-compounds unit was just 32%, with output of 7,746 tons against capacity of 24,080 tons. Semiconductor specialty gases are in the opposite phase. A worsening shortage of WF6, a core metal-interconnect material, sent prices up 232.7% versus a year earlier, stemming from export curbs by China, which dominates the global tungsten market. Global semiconductor WF6 consumption runs about 7,000-8,000 tons per year, with SK Specialty at 2,000 tons, Foosung 900 tons, Japan's Kanto Denka 1,400 tons and China's Peric 2,200 tons. Major WF6 makers including SK Specialty, Foosung and Kanto Denka have told Samsung Electronics, SK Hynix, DB HiTek and Magnachip they will raise supply prices by 70-90%. On the equipment side, expanding North American LNG infrastructure investment is lifting heat-exchanger demand, and Hantec's North American revenue share is expected to approach 60% this year from about 47.7% at end-2025.
| Price | ₩9,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.03T |
| ROE | -1.4% |
Both the company and the market emphasize an operating-profit recovery in the core business. Eugene Investment forecasts that from 2026 Foosung will sharply widen profit growth through new semiconductor specialty-gas sales and lower-cost LiPF6 production. It plans to complete process upgrades on its 4,000-ton domestic LiPF6 plant by year-end, targeting cost savings and expansion effects together. From the second quarter the domestic LiPF6 line is being expanded toward 2,000 tons, and the China WF6 entity is seen possibly turning profitable on price hikes and higher volumes. The China WF6 plant, long loss-making, is likely to turn profitable for the first time this year, another positive. For new growth, it has set up a joint venture with Japan's Central Glass for eco-friendly NAND cryo-etch gas and semiconductor cleaning gas, targeting plant completion within the year. Subsidiary Hantec's chemical-equipment orders are accumulating with new orders filling quickly, prompting expectations that this year's results will exceed last year's. Still, these views hinge on the outcome of WF6 price negotiations and the pace of EV/battery demand recovery, so they require confirmation through actual quarterly results and guidance.
Current valuation appears to have largely pre-reflected hopes for a core-business recovery. The company turned to operating profit in 2025 from two straight loss years, but on a trailing-12-month basis the headline return on equity (ROE) is -1.4% and earnings per share (EPS) is -KRW 42, so the bottom line is still in negative territory. One brokerage's target-price PER was set at roughly 70x for 2026 and about 48x for 2027, a high multiple band reflecting that the profit recovery is at an early stage. The stock trades at a sizeable premium to net assets (book value of about KRW 3,118 per share), reflecting expectations for normalization of electrolyte and semiconductor-gas profits. One analysis outlet estimated price-to-book at around 2x, though the multiple to net assets varies by timing. With no cash dividend per share in the latest period, yield appeal is limited. Ultimately, whether this level is justified depends on net income settling into positive territory over coming quarters.
China's tungsten export curbs and Japanese cuts are tightening WF6 supply for chip interconnects. With about a 10% global WF6 share, Foosung is expected to see strong profitability leverage as both prices and volumes rise. Its long-loss-making China WF6 plant may also turn profitable for the first time this year.
Foosung turned to operating profit in 2025 after two loss years and kept positive operating profit in 1Q26. Whereas it once relied heavily on subsidiary earnings, profit growth is now materializing in the core business, seen as a key differentiator. Analysts also note that completing large write-downs on the China plant and investment entity has eased future earnings burdens.
Chemical-equipment subsidiary Hantec is rapidly adding North American LNG and ammonia orders. Expanding North American LNG investment is sustaining heat-exchanger demand, and a rising share of higher-margin North American projects toward 60% this year should improve profitability. First-quarter 2026 orders surpassed KRW 60bn.
Utilization of its flagship LiPF6 is sharply depressed by slowing EV demand. The 2025 basic-compounds unit ran at just 32% utilization, with output of 7,746 tons against 24,080 tons of capacity. That unit posted operating losses of KRW 62.3bn in 2023, KRW 26.3bn in 2024 and KRW 12.7bn in 2025 — three straight loss years.
Even as operating profit turned positive, net income still swings. In 1Q26 operating profit was positive but net income remained a KRW 7.2bn loss. Quarterly owner net income varied widely — -KRW 19.9bn in 2Q25 and +KRW 13.8bn in 3Q25 — on FX and valuation effects.
Financial leverage is relatively high. The 2025 debt-to-equity ratio of 112.5% improved from 157.5% in 2023 and 148.3% in 2024, but still weighs. Moreover, sell-side coverage is effectively limited to one or two houses, lowering consensus reliability, and applied PER near 70x for 2026 shows profit-recovery hopes are pre-reflected.
Foosung is a fluorine-chemistry firm and the only domestic maker of refrigerants, LiPF6 and certain semiconductor specialty gases, turning to operating profit in 2025 after two loss years. First-quarter 2026 revenue rose sharply year over year with positive operating profit, but net income was still negative, so operating recovery coexists with bottom-line volatility. The bull case rests on China-driven WF6 price and volume gains, entry into a core-profit cycle, and Hantec's North American LNG order momentum. The bear case lies in low LiPF6 utilization from soft EV demand, high leverage, and a valuation that has largely pre-reflected profit recovery. The key swing factors are whether WF6 price hikes flow through, LiPF6 utilization recovers, and net income settles positive in coming quarters. This material is for information only and offers no investment recommendation, rating or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)