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LF · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
LF는 패션 매출이 정체된 가운데 부동산금융·식품 등 비패션 부문이 이익 성장을 이끌며 2025년 영업이익과 순이익이 나란히 두 자릿수 성장을 기록했다.
LF는 패션·금융·식품 세 개 사업부문으로 구성된 라이프스타일 기업이다. 패션 부문은 헤지스, 닥스, 질스튜어트, 바버, 던스트, TNGT 등 남성복·여성복·스포츠의류·수입 브랜드를 운영하며 코스메틱 브랜드 아떼도 포함된다. 금융 부문은 코람코자산신탁과 코람코자산운용을 통한 부동산 신탁·리츠 자산관리 사업이며, 식품 부문은 자회사 엘에프푸드의 식자재 유통이 중심이다. 2025년 기준 매출 비중은 패션 72.4%, 식품 16.7%, 부동산·금융 10.3%로 여전히 패션이 외형을 이끌고 있다. 반면 부문별 세전이익은 패션 1,557억원, 부동산 633억원을 기록했고 식품 부문은 50억원 순손실을 냈다. 경쟁 구도는 삼성물산 패션부문, 한섬, 신세계인터내셔날, 코오롱FnC 등 국내 대형 패션기업들과 경쟁하며, 최근에는 SPA 브랜드와 K-뷰티 ODM 기업들의 약진도 업계 지형을 흔들고 있다. LF는 실적이 부진했던 브랜드(티피코시, 랜덤골프클럽 등)를 정리하며 포트폴리오를 재편해왔다. 최근에는 서울 금천구 가산동에 데이터센터 개발 프로젝트(케이스퀘어데이터센터)를 추진하며 자산 기반 신사업으로 영역을 넓히고 있다.
LF의 연간 실적은 2022년 매출 1조 9,685억원, 영업이익 1,852억원(영업이익률 9.4%)의 강한 실적에서 2023년 매출 1조 9,007억원, 영업이익 574억원(영업이익률 3.0%)으로 급격히 위축된 바 있다. 이후 2024년 매출 1조 9,563억원, 영업이익 1,261억원(영업이익률 6.4%)으로 회복세에 들어섰고, 2025년에는 매출 1조 8,824억원으로 소폭 줄었지만 영업이익은 1,681억원(영업이익률 8.9%)까지 개선됐다. 지배주주 순이익도 2023년 825억원, 2024년 755억원을 거쳐 2025년 989억원으로 확대되며 이익 회복이 뚜렷해졌다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 3,986억원, 영업이익 161억원으로 상당히 부진했던 반면, 성수기인 4분기에는 매출 5,978억원, 영업이익 776억원으로 크게 반등하는 계절성이 확인된다. 2026년 들어서는 1분기 영업이익 444억원, 2분기 영업이익 441억원으로 40억원대 영업이익이 두 분기 연속 유지되며 안정적인 흐름을 보였고, 지배주주 순이익은 2026년 1분기 295억원에서 2분기 319억원으로 순차 증가했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 1,134억원으로, 연간 기준으로 이미 2025년 전체 실적을 웃도는 수준까지 올라왔다. 영업활동현금흐름 역시 2023년 926억원에서 2025년 2,702억원으로 크게 늘어 이익의 현금 전환력이 강화됐음을 보여준다.
2025년 국내 패션업계는 고물가·고환율에 따른 소비 위축과 이상고온 여파로 코로나19 이후 처음으로 주요 기업들이 동반 역성장을 기록했다. 삼성물산 패션부문, 한섬, LF, 신세계인터내셔날, 코오롱FnC 등 5대 패션기업 모두 3분기 누적 기준 실적이 뒷걸음쳤고, LF의 3분기 매출도 전년 대비 17.1% 줄고 영업이익은 70% 급감했다. 다만 연간 기준으로는 LF가 비용 효율화를 통해 매출 감소에도 영업이익을 개선한 소수 기업 중 하나로 꼽혔다. 상장 패션기업 49개사 전체로 보면 2025년 매출은 완만히 늘었지만 영업이익 성장의 온기는 일부 기업에 집중됐으며, LF는 매출이 줄면서도 비용 효율화로 영업이익을 늘린 9개사 그룹에 포함됐다. 업황 전반에서는 유니클로, 탑텐, 스파오 등 가성비 SPA 브랜드와 코스맥스·한국콜마 등 K-뷰티 ODM 기업들이 상대적으로 견조한 성장을 이어간 반면, 중간 가격대 프리미엄 브랜드들은 소비 양극화의 직격탄을 맞았다. LF는 헤지스, 닥스 등 프리미엄 브랜드 수요가 백화점 채널을 중심으로 집중되는 흐름의 수혜를 받고 있는 것으로 파악된다.
| 주가 | ₩21,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,272억원 |
| PER | 5.0 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | 6.9% |
| 배당수익률 | 3.26% |
LF는 2025년 신년사에서 제시한 '브랜드 중심 경영'과 '글로벌 확대' 전략을 바탕으로 2026년에는 패션 브랜드별 라인 다변화와 글로벌 확장을 한층 가속화할 계획이라고 밝혔다. 회사 측은 2025년 패션 부문에서 확인된 성과를 발판으로 2026년에는 비패션 부문까지 포트폴리오 전반의 경쟁력을 끌어올리는 데 주력하겠다고 설명했다. 해외에서는 2022년부터 확장한 글로벌 홀세일 비즈니스가 전 세계 20개국, 약 70여곳의 해외 바이어와의 파트너십으로 이어졌고, 코스메틱 브랜드 아떼는 일본과 베트남을 테스트베드로 삼아 현지 유통망과 온라인 플랫폼 입점을 확대하고 있다. 실제로 2026년 1분기 실적은 헤지스, 닥스, 질스튜어트 등 주요 브랜드가 전 복종에서 안정적 매출을 유지하며 실적 개선을 견인한 것으로 나타났다. 가산동 데이터센터 프로젝트는 현대건설이 시공을 맡아 진행 중이며, 완공과 가동이 본격화되는 시점부터 신규 수익 기여 여부가 확인될 것으로 예상된다. 금융 부문에서는 코람코자산신탁의 리츠 자산 매각에 따른 성과수수료와 배당수익이 최근 이익 개선에 크게 기여한 만큼, 이러한 비반복적 요인의 향후 지속 여부가 중요한 변수로 남아 있다.
LF의 이익 규모는 2023년 저점을 지나 2024년, 2025년으로 이어지며 회복 흐름을 이어왔고, 최근 네 개 분기 기준 지배주주 순이익은 연간 2025년 실적을 이미 넘어서는 수준까지 늘었다. 이러한 이익 회복을 반영해 현재 주가 수준에서 형성되는 이익 대비 배수는 과거 다년간 거래 밴드의 상단을 밑도는 구간에 위치한다. 순자산 대비로는 주가가 주당 자본총계에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 자산 가치 대비로는 상대적으로 낮은 배수가 형성돼 있다. 배당은 매년 현금배당을 지급해온 흐름이 이어지고 있으며, 부동산·금융 부문의 비반복적 이익 요인이 배당 여력에 어떻게 반영될지가 관전 포인트다. 다만 패션 본업의 매출 정체와 데이터센터 등 신사업 투자 회수 지연 리스크는 이익 배수 해석에 함께 고려할 부분으로 남아 있다.
2023년 3.0%까지 떨어졌던 영업이익률이 2025년 8.9%로 회복됐고, 2026년 1분기와 2분기 모두 400억원대 영업이익을 이어가며 이익 안정성이 개선되고 있다. 영업활동현금흐름도 2023년 926억원에서 2025년 2,702억원으로 크게 늘어 이익의 질도 함께 좋아지고 있다. 비용 효율화와 브랜드 경쟁력 강화가 동시에 진행된 결과로 풀이된다.
매출은 패션이 72.4%를 차지하지만 세전이익은 부동산금융 부문이 상당한 비중을 담당하는 구조로 재편되고 있다. 코람코자산신탁은 2025년 단독으로 571억원의 순이익을 내며 전사 이익 개선의 핵심 동력이 됐다. 패션 업황과 무관하게 작동하는 수익원을 갖추게 됐다는 점은 실적 변동성 완화 요인으로 볼 수 있다.
헤지스 등 주요 브랜드의 미국 기업간거래(B2B) 매출이 2025년 전년 대비 110% 늘었고, 북미 전체 매출도 100% 성장했다. 코스메틱 브랜드 아떼는 일본과 베트남에서 현지 유통망과 온라인 플랫폼 입점을 확대하며 테스트베드를 넓히고 있다. 글로벌 홀세일 파트너십도 20개국, 70여곳의 바이어로 확대된 상태다.
소비 양극화로 중간 가격대 브랜드 수요가 위축되며 패션 부문 매출은 여러 분기 연속 감소세를 보였다. 2025년 연결 매출도 전년 대비 3.8% 줄어든 1조 8,824억원에 그쳤다. 외형 성장보다는 비용 절감에 의존한 이익 개선이라는 점에서 지속 가능성에 대한 확인이 필요하다.
2025년 이익 개선의 상당 부분은 코람코자산신탁의 리츠 자산 매각 성과수수료와 배당수익 확대에서 나왔다. 이러한 부동산·금융 부문 이익은 부동산 경기와 거래 성사 여부에 따라 매년 크게 달라질 수 있는 성격을 지닌다. 실제로 2023년에는 부동산 경기 침체와 대손충당금 여파로 연결 영업이익이 574억원까지 급감한 바 있다.
가산동 데이터센터 프로젝트법인은 2025년 278억원의 당기순손실을 기록했다. 부지 매입부터 수익 실현까지 상당한 시간이 걸리는 사업 구조상 투자 회수 시점과 수익성 확보가 향후 과제로 남아 있다. 신사업 확장이 단기적으로는 재무 부담으로 작용할 가능성도 있다.
LF는 패션 본업의 매출 정체 속에서도 비용 효율화와 부동산금융 부문의 이익 기여 확대로 2024년, 2025년 연이어 이익 회복을 이어왔다. 2026년 1분기와 2분기에도 40억원대 영업이익이 유지되며 실적 안정성이 확인됐고, 최근 네 개 분기 누적 순이익은 이미 2025년 연간치를 넘어섰다. 다만 이익 개선의 상당 부분이 코람코자산신탁의 리츠 매각 성과수수료 등 비반복적 요인에서 나왔다는 점, 그리고 가산동 데이터센터 등 신사업이 아직 순손실 상태라는 점은 함께 고려해야 할 요소다. 패션 업황은 소비 양극화 속에서 SPA·K-뷰티 등 경쟁 구도가 심화되고 있어 본업 매출 회복 속도가 관건으로 남아 있다. 향후 분기 실적 발표와 데이터센터 가동 시점, 코람코 부문의 이익 지속성이 회사의 실적 흐름을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
LF saw fashion revenue stagnate while non-fashion segments such as real estate finance and food drove profit growth, with both operating profit and net income posting double-digit increases in 2025.
LF is a lifestyle company organized around three business segments: fashion, finance, and food. The fashion segment operates menswear, womenswear, sportswear, and imported brands including Hazzys, Daks, Jill Stuart, Barbour, Dunst, and TNGT, along with the cosmetics brand ATHE. The finance segment covers real estate trust and REIT asset management through Koramco Asset Trust and Koramco Asset Management, while the food segment is centered on food ingredient distribution through subsidiary LF Foods. As of 2025, fashion accounted for 72.4% of revenue, food 16.7%, and real estate finance 10.3%, meaning fashion still drives top-line scale. By contrast, segment pre-tax profit reached 155.7 billion won for fashion and 63.3 billion won for real estate, while the food segment posted a pre-tax loss of 5.0 billion won. LF competes against major domestic fashion players including Samsung C&T Fashion, Hyundai's Handsome, Shinsegae International, and Kolon FnC, and the industry landscape has also been reshaped recently by the rise of SPA brands and Korean beauty ODM manufacturers. LF has restructured its brand portfolio by discontinuing underperforming lines such as TIPICOSY and Random Golf Club. More recently, the company has expanded into asset-based new business through the K-Square Data Center development project in Gasan-dong, Geumcheon-gu, Seoul.
LF's annual results moved from a strong 2022 with revenue of 1,968.5 billion won and operating profit of 185.2 billion won (9.4% operating margin) to a sharp contraction in 2023, when revenue fell to 1,900.7 billion won and operating profit collapsed to 57.4 billion won (3.0% margin). The company then entered a recovery phase, with 2024 revenue of 1,956.3 billion won and operating profit of 126.1 billion won (6.4% margin), followed by 2025 revenue of 1,882.4 billion won—a slight decline—alongside operating profit improving to 168.1 billion won (8.9% margin). Net income attributable to owners also expanded, moving from 82.5 billion won in 2023 and 75.5 billion won in 2024 to 98.9 billion won in 2025, confirming a clear profit recovery. On a quarterly basis, the third quarter of 2025 was notably weak, with revenue of 398.6 billion won and operating profit of only 16.1 billion won, while the seasonally strong fourth quarter rebounded sharply to revenue of 597.8 billion won and operating profit of 77.6 billion won. Moving into 2026, operating profit held in the 44 billion won range for two consecutive quarters—44.4 billion won in the first quarter and 44.1 billion won in the second—while net income attributable to owners rose sequentially from 29.5 billion won in the first quarter to 31.9 billion won in the second. Over the trailing four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, cumulative net income attributable to owners reached 113.4 billion won, already exceeding the full-year 2025 figure. Operating cash flow also strengthened markedly, rising from 92.6 billion won in 2023 to 270.2 billion won in 2025, indicating an improved conversion of earnings into cash.
In 2025, Korea's fashion industry experienced its first simultaneous downturn among major players since the COVID-19 pandemic, driven by weak consumption amid high prices, a strong won-adjusted import cost burden, and unusually warm weather. All five major fashion companies—Samsung C&T Fashion, Handsome, LF, Shinsegae International, and Kolon FnC—posted declines on a cumulative third-quarter basis, with LF's third-quarter revenue falling 17.1% and operating profit plunging 70% year over year. On a full-year basis, however, LF was among the few companies that improved operating profit despite lower revenue through cost efficiency measures. Across 49 listed fashion companies, overall 2025 revenue grew modestly, but the improvement in operating profit was concentrated among a limited number of firms, with LF included in a group of nine companies that raised operating profit despite declining sales through cost efficiency. Within the broader industry, value-oriented SPA brands such as Uniqlo, Top Ten, and Spao, along with Korean beauty ODM manufacturers such as Cosmax and Kolmar Korea, continued to post relatively resilient growth, while mid-priced premium brands bore the brunt of polarized consumer spending. LF appears to be benefiting from a trend in which demand for premium brands such as Hazzys and Daks is increasingly concentrated in department store channels.
| Price | ₩21,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.63T |
| P/E | 5.0 |
| P/B | 0.34 |
| ROE | 6.9% |
| Dividend yield | 3.26% |
Building on the 'brand-centered management' and 'global expansion' strategy laid out for 2025, LF has stated it plans to further diversify product lines within fashion brands and accelerate global expansion in 2026. The company said that, building on results confirmed in the fashion segment in 2025, it will focus in 2026 on lifting the competitiveness of its overall portfolio, including non-fashion segments. Overseas, the global wholesale business expanded since 2022 has grown into partnerships with roughly 70 overseas buyers across 20 countries, while the cosmetics brand ATHE is using Japan and Vietnam as test markets, expanding into local retail networks and online platforms. Indeed, first-quarter 2026 results showed that core brands such as Hazzys, Daks, and Jill Stuart maintained stable sales across all product categories, driving the earnings improvement. The Gasan-dong data center project, being built by Hyundai Engineering & Construction, is expected to reveal whether it contributes new revenue once construction is completed and operations ramp up. In the finance segment, performance fees and dividend income from Koramco Asset Trust's REIT asset sales have contributed significantly to recent profit improvement, leaving the sustainability of these non-recurring factors as an important variable going forward.
LF's profit scale has moved through a trough in 2023 and continued recovering through 2024 and 2025, with net income attributable to owners over the trailing four quarters already exceeding the full 2025 annual figure. Reflecting this profit recovery, the earnings multiple implied at the current share price sits below the upper end of the multi-year historical trading band. Relative to net assets, the shares trade below stated book value per share, implying a comparatively modest multiple against asset value. The company has maintained a track record of paying annual cash dividends, and how non-recurring profit factors from the real estate and finance segments feed into future dividend capacity remains a point to watch. That said, stagnant core fashion revenue and the risk of delayed payback on new business investments such as the data center are factors that should be weighed alongside the earnings multiple.
Operating margin, which had fallen to 3.0% in 2023, recovered to 8.9% in 2025, and operating profit remained in the 40 billion won range in both the first and second quarters of 2026, improving earnings stability. Operating cash flow also grew sharply from 92.6 billion won in 2023 to 270.2 billion won in 2025, indicating an improvement in earnings quality as well. This appears to reflect a combination of cost efficiency measures and strengthened brand competitiveness.
While fashion accounts for 72.4% of revenue, pre-tax profit has been increasingly shaped by the real estate finance segment. Koramco Asset Trust alone generated 57.1 billion won in net income in 2025, becoming a key driver of company-wide profit improvement. Having a revenue source that operates somewhat independently of the fashion business cycle can be viewed as a factor moderating earnings volatility.
B2B revenue for core brands such as Hazzys in the United States grew 110% year over year in 2025, and total North American revenue grew 100%. The cosmetics brand ATHE has been expanding its test markets in Japan and Vietnam through local retail networks and online platform listings. Global wholesale partnerships have also expanded to roughly 70 buyers across 20 countries.
Demand for mid-priced brands has contracted amid polarized consumer spending, and fashion segment revenue has declined for several consecutive quarters. Consolidated revenue in 2025 also fell 3.8% year over year to 1,882.4 billion won. Because profit improvement has relied more on cost reduction than on top-line growth, its sustainability warrants continued monitoring.
A significant portion of the 2025 profit improvement came from performance fees on Koramco Asset Trust's REIT asset sales and expanded dividend income. Profit from the real estate and finance segment can vary substantially from year to year depending on real estate market conditions and whether deals are completed. Indeed, in 2023, consolidated operating profit plunged to 57.4 billion won amid a real estate market downturn and loan-loss provisions.
The Gasan-dong data center project vehicle posted a net loss of 27.8 billion won in 2025. Given a business structure in which a significant amount of time elapses between land acquisition and profit realization, the timing of investment payback and securing profitability remain future challenges. Expansion into new businesses could also act as a near-term financial burden.
LF has continued its profit recovery through 2024 and 2025 via cost efficiency and expanded profit contribution from the real estate finance segment, even as core fashion revenue remained stagnant. Operating profit held in the 40 billion won range in both the first and second quarters of 2026, confirming earnings stability, and cumulative net income over the trailing four quarters has already surpassed the full-year 2025 figure. That said, a significant portion of the profit improvement stemmed from non-recurring factors such as Koramco Asset Trust's REIT sale performance fees, and new businesses such as the Gasan-dong data center remain in a net loss position, factors that should be weighed together. With competitive intensity rising from SPA brands and K-beauty amid polarized consumption, the pace of core fashion revenue recovery remains a key question. Upcoming quarterly earnings releases, the timing of data center operations, and the sustainability of profit from the Koramco segment are likely to be key variables shaping the company's future earnings trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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