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Neopharm · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
네오팜은 국내 더마코스메틱 매출 기반 위에 미국 아마존·오프라인 유통 확대와 스킨부스터 신사업을 더해 성장축을 넓히고 있다.
네오팜은 2000년 설립된 코스닥 상장 더마코스메틱 기업으로, 민감성 피부 전문 '아토팜'을 시작으로 '제로이드', '더마비', '리얼베리어' 등 브랜드 포트폴리오를 순차적으로 구축해왔다. 독자 개발한 MLE 제형 기술을 바탕으로 피부장벽 개선에 특화된 제품을 선보이며 국내 민감성 스킨케어 시장에서 브랜드력을 유지하고 있다. 2025년 3분기 기준 제품별 매출 비중은 스킨케어(아토팜·제로이드) 61%, 페이셜케어(리얼베리어) 13%, 바디케어(더마비) 15%, OEM 등 기타 10%로 구성된다. 유통 측면에서는 올리브영 등 H&B 스토어와 병·의원 채널을 병행하고 있으며, 제로이드는 병원 유통 노하우를 기반으로 메디컬 스킨케어 영역에서 전문성을 강화해왔다. 지역별로는 국내 매출이 여전히 큰 비중을 차지하지만, 수출 비중은 2022년 11%에서 2025년 3분기 18%까지 확대되며 지역 포트폴리오가 점차 다변화되고 있다. 수출 내에서는 미국 아마존과 TJX·H마트 등 오프라인 채널, 아시아·유럽 지역 유통이 함께 확대되고 있다. 2025년 4월에는 하이어코퍼레이션과 스킨부스터 '힐로웨이브' 국내 독점 판권 계약을 체결해 제로이드의 병·의원 유통망을 활용한 메디컬 에스테틱 사업으로 영역을 넓혔다. 기능성·반복구매 중심의 더마코스메틱 특성상 유행에 민감한 색조 중심 브랜드와 달리 경기 변동에 상대적으로 덜 민감한 사업구조를 갖췄다는 평가를 받는다.
2025년 연결 매출액은 1,321.8억원으로 2024년 1,190.1억원 대비 11.1% 증가했고, 영업이익은 287.7억원으로 16.7%, 지배주주 순이익은 278.2억원으로 20.6% 각각 늘었다. 영업이익률은 2022년 25.2%, 2023년 26.1%로 높은 수준을 유지하다 2024년 20.7%로 낮아진 뒤 2025년 21.8%로 다시 개선되는 흐름을 보였다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 319.8억원에서 3분기 322.0억원, 4분기 364.0억원으로 점진적으로 늘었고, 2026년 1분기에는 362.2억원을 기록한 뒤 2분기에는 435.7억원으로 분기 기준 최대치를 경신했다. 2026년 2분기 영업이익은 97.9억원으로, 광고선전비 등 비용 증가에도 수익성이 오히려 개선되는 모습을 보였다. 같은 기간 아마존 프라임데이 매출은 28억원을 기록했고, 신사업인 스킨부스터 매출도 처음으로 10억원대(14억원)를 넘어서며 신규 성장동력이 가시화되는 모습을 보였다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 306.5억원으로, 분기 실적이 개선되는 흐름 속에서 연간 실적 성장이 이어지고 있다. 2022년부터 2025년까지 지배주주 순이익은 170.3억원→232.1억원→230.6억원→278.2억원으로 대체로 증가세를 유지했으며, 부채비율도 8~12% 수준에서 안정적으로 관리되고 있다.
국내 화장품·뷰티 업종은 2026년 2분기에도 조사 대상 86개 기업 중 79.1%가 매출 성장을 기록하며 K-뷰티 수출 확대에 힘입은 호황이 이어지고 있다. 다만 매출 성장이 산업 전체의 수익성 개선으로 이어지지는 않아, 2분기 영업적자 기업이 26곳에 달하는 등 성장기업과 한계기업 간 격차가 벌어지는 양극화 구조가 나타났다. 이 가운데 네오팜은 2026년 2분기 매출 성장률 36.2%로 조사 대상 기업 중 19위, 상반기 기준으로는 25.5% 성장률로 23위에 오르며 상위권 성장세를 유지했다. 더마코스메틱은 색조·트렌드 중심 브랜드와 달리 피부장벽·보습 등 기능성에 기반해 반복구매 수요가 높은 카테고리로 분류된다. 경쟁구도 측면에서는 코스맥스·한국콜마 등 ODM·OEM, 실리콘투 등 글로벌 유통, 에이피알·달바글로벌 등 신흥 브랜드가 성장을 주도하는 생태계 속에서 네오팜은 병·의원 채널과 민감성 스킨케어 포지셔닝으로 차별화를 시도하고 있다. 해외 진출 측면에서는 미국 아마존과 오프라인 유통(TJX, H마트, 코스트코) 확장이 본격화되는 국면으로, 프라임데이 등 프로모션 이벤트를 활용한 매출 확대가 관찰된다.
| 주가 | ₩23,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,767억원 |
| PER | 13.2 |
| PBR | 1.88 |
| ROE | 15.7% |
| 배당수익률 | 3.19% |
네오팜은 2026년 3월 기업가치 제고 계획을 공시하며 별도 기준 당기순이익의 40~50%를 배당성향 목표로 제시하고, 글로벌 확대와 연구개발 중심 성장전략을 병행하겠다고 밝혔다. 미국 시장에서는 아마존 채널 확대에 더해 TJX 전체 매장, H마트 등 오프라인 채널 입점을 늘리고 있으며, 코스트코는 온라인 판매를 거쳐 SKU 확대를 검토하는 단계로 파악된다. 신사업인 스킨부스터 '힐로웨이브'는 제로이드가 구축한 병·의원 유통망을 활용해 국내에서 독점 유통되고 있으며, 2026년 2분기 매출이 처음으로 10억원대를 넘어서며 초기 안착 단계에 들어섰다. 회사는 미주·아시아·유럽 등 권역별 전담 조직을 구축하고 제로이드의 아마존 직영 전환 등을 통해 마케팅 효율화를 추진하고 있다고 밝혔다. 이 같은 채널 다변화와 신사업 확장이 계획대로 진행될 경우 해외 매출 비중 확대와 브랜드 포트폴리오 다각화가 동시에 진행될 것으로 예상된다. 다만 신사업 매출 규모가 아직 전체 실적에서 차지하는 비중이 크지 않아, 성장 기여도가 본격화되는 시점은 이후 분기 실적을 통해 확인이 필요하다.
네오팜의 주가는 2025년 하반기 여러 증권사 리포트에서 언급된 12개월 선행 기준 8~11배 수준의 거래 배수보다 높은 구간에서 형성되어 있다. 주가순자산비율 역시 순자산 대비 일정한 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되는 모습으로, 최근 몇 년간 이익이 꾸준히 늘어난 점이 그 배경으로 해석될 수 있다. 배당과 관련해서는 2026년 3월 발표한 기업가치 제고 계획에서 별도 기준 순이익의 40~50%를 배당성향 목표로 제시한 만큼, 향후 주주환원 규모는 실적 흐름과 함께 변동할 수 있다. 과거 몇 년간의 실적을 보면 순이익이 적자로 전환된 적 없이 매년 증가하거나 소폭의 정체를 거치며 완만한 회복·성장 흐름을 유지해왔다. 밸류에이션 수준에 대한 평가는 향후 해외 채널 확장과 신사업(스킨부스터) 성과가 실적에 반영되는 속도에 따라 달라질 수 있다.
수출 비중이 2022년 11%에서 2025년 3분기 18%까지 확대되며 지역 포트폴리오 다변화가 진행되고 있다. 미국 아마존은 프라임데이 등 프로모션 이벤트를 통해 매출을 끌어올렸고, TJX 전체 매장과 H마트 등 오프라인 채널 입점도 확대 중이다. 이러한 채널 다변화는 특정 시장 의존도를 낮추는 방향으로 작용할 수 있다.
2025년 4월 확보한 힐로웨이브 판권을 바탕으로 제로이드의 병·의원 유통망을 활용한 메디컬 에스테틱 사업이 시작됐다. 2026년 2분기 스킨부스터 매출이 처음으로 10억원대를 넘어서며 초기 매출 기반이 형성되고 있다. 기존 화장품 사업과 별도의 성장축이 추가된다는 점에서 포트폴리오 다각화 의미가 있다.
2022년부터 2025년까지 매출과 영업이익, 순이익이 대체로 증가세를 유지했고 2026년 상반기에도 분기 실적이 개선되는 흐름을 보였다. 부채비율은 8~12% 수준으로 낮게 관리되고 있어 재무 안정성이 뒷받침되고 있다. 이러한 재무구조는 해외 확장이나 신사업 투자에 필요한 자금 운용의 여지를 제공할 수 있다.
수출 비중이 확대되고 있지만 국내 매출이 여전히 80% 이상을 차지해 국내 소비 경기나 올리브영 등 특정 채널의 정책 변화에 민감할 수 있다. 홈쇼핑·면세 등 프로모션 채널 의존도가 있는 브랜드는 국내 소비 둔화 시 영향을 받을 수 있다.
수출 성장률이 높게 나타나고 있지만 절대 규모는 아직 크지 않으며, 미국 오프라인 채널 확장에는 마케팅·물류 비용이 수반될 수 있다. 스킨부스터 매출도 2026년 2분기 처음 10억원대를 넘어선 수준으로, 전체 실적에 대한 기여도는 아직 제한적이다.
현재 거래 배수는 2025년 하반기 여러 증권사가 언급했던 과거 거래 밴드보다 높은 구간에 위치해 있다. 이 같은 프리미엄이 유지되려면 해외 채널과 신사업의 실적 기여가 지속적으로 확인돼야 하며, 성장세가 둔화될 경우 배수 조정 가능성도 배제할 수 없다.
네오팜은 아토팜·제로이드·리얼베리어·더마비로 구성된 안정적인 브랜드 포트폴리오를 기반으로 2022년부터 2025년까지 매출과 이익이 대체로 증가하는 흐름을 유지해왔다. 2026년 들어서는 2분기 매출과 영업이익이 분기 기준 최대치를 기록하며 실적 개선세가 이어지고 있고, 수출 비중 확대와 미국 아마존·오프라인 채널 확장이 성장의 한 축으로 자리잡고 있다. 여기에 2025년 확보한 스킨부스터 힐로웨이브 판권을 통한 메디컬 에스테틱 신사업이 2026년 2분기 처음으로 매출 10억원대를 넘어서며 새로운 성장축으로 가시화되고 있다. 다만 국내 매출 비중이 여전히 80% 이상을 차지하고 해외·신사업 규모가 아직 크지 않다는 점에서, 성장 기여도가 본격화되는 시점은 추가 확인이 필요하다. 2026년 3월 공시된 기업가치 제고 계획은 배당성향 40~50% 목표를 제시해 주주환원 정책의 방향성을 보여주고 있다. 종합하면 안정적 재무구조와 실적 성장세, 해외·신사업 확장이라는 강세 요인과 내수 의존도, 신사업 초기 단계라는 약세 요인이 함께 존재하는 상황으로 판단된다.
English version
NeoPharm is broadening its growth base beyond its domestic dermocosmetic core by expanding US Amazon and offline retail channels and adding a skin-booster new business.
Founded in 2000 and listed on KOSDAQ, NeoPharm is a dermocosmetic company that built its brand portfolio sequentially starting with sensitive-skin brand Atopalm, followed by Zeroid, Dermabee, and Real Barrier. Using its proprietary MLE formulation technology focused on skin barrier improvement, the company has maintained brand strength in the domestic sensitive-skin skincare market. As of Q3 2025, product mix consisted of skincare (Atopalm, Zeroid) at 61%, facial care (Real Barrier) at 13%, body care (Dermabee) at 15%, and OEM and other at 10%. On distribution, the company runs H&B stores such as Olive Young alongside hospital and clinic channels, with Zeroid strengthening its expertise in medical skincare through hospital distribution know-how. Domestic sales still account for the majority of revenue by region, but the export share expanded from 11% in 2022 to 18% by Q3 2025, gradually diversifying the regional portfolio. Within exports, US Amazon along with offline channels such as TJX and H Mart, plus Asian and European distribution, are expanding together. In April 2025, the company signed an exclusive domestic distribution agreement with Higher Corporation for the skin-booster product HILOWAVE, broadening into medical aesthetics by leveraging Zeroid's hospital and clinic distribution network. Given its functionality- and repeat-purchase-driven dermocosmetic character, the business is viewed as relatively less sensitive to economic swings compared with trend-driven color-cosmetic brands.
2025 consolidated revenue came to KRW 132.18bn, up 11.1% from KRW 119.01bn in 2024, while operating profit rose 16.7% to KRW 28.77bn and net income attributable to owners grew 20.6% to KRW 27.82bn. The operating margin, which stood at a high 25.2% in 2022 and 26.1% in 2023, dipped to 20.7% in 2024 before recovering to 21.8% in 2025. On a quarterly basis, revenue rose gradually from KRW 31.98bn in Q2 2025 to KRW 32.20bn in Q3 and KRW 36.40bn in Q4, then KRW 36.22bn in Q1 2026, before hitting a quarterly record of KRW 43.57bn in Q2 2026. Q2 2026 operating profit reached KRW 9.79bn, with profitability actually improving despite higher advertising expenses. In the same quarter, Amazon Prime Day sales reached KRW 2.8bn, and the new skin-booster business crossed the KRW 1 billion mark for the first time at KRW 1.4bn, signaling an emerging new growth driver. Trailing four-quarter (Q3 2025-Q2 2026) net income attributable to owners totaled KRW 30.65bn, reflecting continued annual earnings growth alongside improving quarterly results. From 2022 through 2025, net income attributable to owners moved from KRW 17.03bn to KRW 23.21bn, KRW 23.06bn, and KRW 27.82bn, broadly trending upward, while the debt ratio has been managed steadily in the 8-12% range.
The domestic cosmetics and beauty sector continued its boom in Q2 2026, with 79.1% of 86 surveyed companies posting revenue growth on the back of expanding K-beauty exports. However, revenue growth did not translate uniformly into profitability improvement across the industry, as 26 companies remained in operating losses in Q2, highlighting a widening gap between growth companies and laggards. Within this landscape, NeoPharm posted a Q2 2026 revenue growth rate of 36.2%, ranking 19th among surveyed companies, and a first-half growth rate of 25.5%, ranking 23rd, maintaining upper-tier growth. Dermocosmetics are categorized as a segment with high repeat-purchase demand based on functionality such as skin-barrier repair and moisturizing, unlike trend-driven color cosmetics. In terms of competitive structure, an ecosystem led by ODM/OEM players such as Cosmax and Kolmar Korea, global distributors such as Silicon2, and emerging brands such as APR and Dalba Global is driving growth, within which NeoPharm is differentiating itself through hospital/clinic channels and sensitive-skin positioning. On overseas expansion, US Amazon and offline retail expansion (TJX, H Mart, Costco) are gaining momentum, with sales gains observed around promotional events such as Prime Day.
| Price | ₩23,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.38T |
| P/E | 13.2 |
| P/B | 1.88 |
| ROE | 15.7% |
| Dividend yield | 3.19% |
NeoPharm disclosed a value-up plan in March 2026, targeting a 40-50% dividend payout ratio of standalone net income while pursuing a growth strategy combining global expansion and R&D. In the US market, in addition to expanding Amazon channels, the company is increasing placement across TJX's full store network and H Mart, while Costco is understood to be at the stage of moving from online-only sales toward SKU expansion. The new skin-booster business, HILOWAVE, is distributed exclusively in Korea through Zeroid's established hospital and clinic network, and its Q2 2026 sales crossed the KRW 1 billion mark for the first time, entering an early-adoption phase. The company stated it has built dedicated regional organizations for the Americas, Asia, and Europe, and pursued marketing efficiency through steps such as converting Zeroid's Amazon operations to direct management. If this channel diversification and new-business expansion proceeds as planned, both a rising overseas revenue share and a more diversified brand portfolio are expected to progress together. However, since the new business still accounts for a small portion of overall results, the pace at which its growth contribution becomes material needs to be confirmed through subsequent quarterly results.
NeoPharm's shares currently trade at a multiple above the 8-11x range on a 12-month forward basis that several brokerage reports referenced in the second half of 2025. The price-to-book ratio similarly trades at a level reflecting a premium over net asset value, which can be interpreted against the backdrop of steadily rising profits in recent years. On dividends, the March 2026 value-up plan targeted a 40-50% payout ratio of standalone net income, meaning future shareholder-return size may vary along with earnings trends. Looking back over recent years, net income has never turned negative, instead showing a pattern of annual increases or modest plateaus consistent with a gradual recovery and growth trajectory. How the current valuation level is assessed going forward may depend on the pace at which overseas channel expansion and the new skin-booster business are reflected in results.
The export share expanded from 11% in 2022 to 18% by Q3 2025, progressing regional portfolio diversification. US Amazon sales have been boosted through promotional events such as Prime Day, while offline placement across TJX's full store network and H Mart is also expanding. This channel diversification could work to reduce dependence on any single market.
Based on the HILOWAVE distribution rights secured in April 2025, a medical aesthetics business leveraging Zeroid's hospital and clinic network has begun. Skin-booster sales crossed KRW 1 billion for the first time in Q2 2026, forming an initial revenue base. This adds a growth axis separate from the existing cosmetics business, contributing to portfolio diversification.
Revenue, operating profit, and net income broadly trended upward from 2022 through 2025, with quarterly results continuing to improve through the first half of 2026. The debt ratio has been kept low in the 8-12% range, underpinning financial stability. This financial structure could provide room to fund overseas expansion or new-business investment.
While the export share is rising, domestic sales still account for more than 80% of revenue, leaving the company sensitive to domestic consumption conditions or policy changes at specific channels such as Olive Young. Brands with reliance on promotional channels such as home shopping and duty-free could be affected if domestic consumption slows.
Although export growth rates appear high, the absolute scale remains modest, and expanding US offline channels entails marketing and logistics costs. Skin-booster sales only just crossed the KRW 1 billion mark for the first time in Q2 2026, so their contribution to overall results remains limited for now.
The current trading multiple sits above the historical trading band that several brokerages referenced in the second half of 2025. Sustaining this premium would require continued confirmation of earnings contribution from overseas channels and new businesses, and a multiple adjustment cannot be ruled out if growth momentum slows.
NeoPharm has maintained broadly increasing revenue and profit from 2022 through 2025, underpinned by a stable brand portfolio comprising Atopalm, Zeroid, Real Barrier, and Dermabee. Entering 2026, Q2 revenue and operating profit set quarterly records, extending the earnings improvement trend, with rising export share and expansion of US Amazon and offline channels emerging as one growth axis. In addition, the medical aesthetics business built around the HILOWAVE skin-booster distribution rights secured in 2025 crossed KRW 1 billion in sales for the first time in Q2 2026, becoming visible as a new growth axis. However, with domestic sales still accounting for more than 80% of revenue and the overseas and new-business scale still modest, further confirmation is needed on when their growth contribution becomes material. The value-up plan disclosed in March 2026 set a 40-50% dividend payout target, signaling the direction of shareholder-return policy. Overall, the situation combines bullish factors such as a stable financial structure, earnings growth, and overseas/new-business expansion with bearish factors such as domestic dependence and the early stage of new businesses.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)