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NC& · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
앤씨앤은 넥스트칩의 관계기업 전환에 따른 일회성 이익으로 2025년 순이익이 흑자로 돌아섰지만, 블랙박스 ODM 중심의 본업 영업손익은 여전히 적자에서 개선을 이어가는 단계다.
앤씨앤은 1997년 설립된 코스닥 상장 반도체·영상보안 기업으로, 2019년 물적분할을 통해 자율주행 반도체 사업부문을 자회사 넥스트칩으로 분리했고 2023년에는 ADAS 소프트웨어 자회사 베이다스를 흡수합병했다. 2026년 1분기 기준 매출 구성은 블랙박스 등이 81%, SD카드 및 후방카메라 등이 10%, 소프트웨어 등이 6%, 영상보안향 영상처리칩이 3%를 차지한다. 주력 사업은 차량용 블랙박스(운행영상기록장치)로, 국내외 메이커 제조사에 ODM 형태로 납품하는 B2B 방식이 가장 큰 비중을 차지하며 국내 시장과 일본 시장에 주로 공급하고 있다. 이와 함께 자체 브랜드 '뷰로이드(Vueroid)'를 통해 일본·동남아·미국 등 해외 시장에 직접 진출을 확대하고 있으며, 최근에는 대형 화물차·특장차를 겨냥한 상용차 전용 라인업 '뷰로이드 CV'로 상용차 기업 간 거래 시장 공급 확대에 나서고 있다. 자회사였던 넥스트칩은 영상처리(ISP)·영상전송(AHD)·자율주행 SoC(APACHE 시리즈)를 설계하는 팹리스로, 2025년 세 차례에 걸친 유상증자와 지분 매각을 거치며 앤씨앤의 보유 지분율이 23% 수준으로 낮아져 종속기업에서 관계기업으로 전환됐다. 바이오 자회사 앤씨비아이티(지분 70.18% 보유)는 지혈제 등을 생산하는 회사로, 외부 투자자에게 경영권을 넘기는 유상증자 및 임시주주총회 절차가 진행되고 있다. 이러한 일련의 구조조정으로 앤씨앤은 만성 적자 요인이었던 자회사 리스크를 정리하고 블랙박스 ODM 및 자체 브랜드 사업에 집중하는 방향으로 사업 구조를 재편하고 있다. 경쟁 구도상 국내 영상보안 시장에는 아이디스, 트루엔 등이 있으며, 자율주행 반도체 분야에서는 관계기업이 된 넥스트칩이 국내에서 ISP·AHD·ADAS SoC를 모두 설계하는 사실상 유일한 팹리스로 꼽힌다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 925.9억원에서 2023년 616.8억원으로 급감한 뒤 2024년 897.0억원, 2025년 1,025.6억원으로 회복세를 이어갔다. 영업손익은 4개년 모두 적자로, 2022년 -320.9억원, 2023년 -357.2억원, 2024년 -266.9억원, 2025년 -174.9억원을 기록해 적자 규모가 점진적으로 축소되는 흐름을 보였다. 반면 지배주주순이익은 2022~2024년 각각 -220.3억원, -181.9억원, -186.9억원의 적자를 이어오다 2025년 +124.7억원으로 흑자 전환했는데, 이는 넥스트칩의 지분율 하락에 따른 종속회사주식처분이익 등 일회성 영업외이익이 반영된 결과다. 분기별로 보면 2025년 1분기부터 3분기까지는 매출 264.0억원, 245.1억원, 245.1억원 수준에서 영업손실이 각각 -54.5억원, -42.4억원, -66.4억원을 기록하며 적자가 지속됐다. 2025년 4분기에는 매출이 271.4억원으로 늘고 영업손실이 -11.6억원으로 크게 줄었으며, 지배주주순이익은 +232.9억원이라는 큰 폭의 흑자를 기록했는데 이 역시 넥스트칩 관계기업 전환에 따른 지분 재평가 성격의 비영업적 이익이 절대적인 비중을 차지한 것으로 파악된다. 2026년 1분기에는 매출이 162.2억원으로 전 분기 대비 줄었지만 영업손실은 -3.6억원까지 축소되며 손익 개선 흐름이 이어졌고, 지배주주순손실은 -13.6억원으로 일회성 이익이 소멸된 이후의 실질적인 손익 수준을 보여준다. 종합하면 앤씨앤의 최근 실적은 본업 자체의 적자 폭이 여러 분기에 걸쳐 꾸준히 줄어드는 개선 추세와, 자회사 지분 구조 변경에서 발생한 비영업적 일회성 이익이라는 두 가지 요인이 함께 나타나는 구간으로 해석할 수 있다.
차량용 블랙박스 시장은 국내 보급률이 이미 높은 수준에 달해 성장이 정체된 반면, 유럽·일본 등 해외 시장은 보급률이 상대적으로 낮아 성장 여력이 남아있는 것으로 알려져 있다. 이에 따라 국내 ODM 중심 업체들은 해외 자체 브랜드 확장과 상용차·물류 등 B2B 신규 수요로 포트폴리오를 다변화하는 흐름을 보이고 있다. 영상보안(CCTV·DVR) 시장에서는 아이디스, 트루엔 등 국내 업체들과 경쟁이 지속되고 있으며, 앤씨앤은 영상처리 반도체 기술을 기반으로 이 시장에도 일부 매출을 내고 있다. 자율주행·ADAS 반도체 분야는 글로벌 완성차의 전동화·지능화 전환에 따라 카메라 탑재 수가 늘어나며 중장기 수요 확대가 기대되는 영역으로 꼽힌다. 다만 이 분야의 핵심 플레이어인 넥스트칩은 이제 앤씨앤의 관계기업으로 분류되어 실적이 지분법 손익으로만 간접 반영되며, 앤씨앤 자체는 이 분야의 직접적인 매출 주체가 아니다. 완성차 대상 ADAS SoC 시장은 해외 대형 팹리스와의 경쟁이 존재하며, 국내 상장 반도체 소형주들의 밸류에이션이 관련 테마 뉴스에 민감하게 반응하는 경향도 나타난다.
| 주가 | ₩2,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 140억원 |
| PER | 1.0 |
| PBR | 0.37 |
| ROE | 51.7% |
회사 측은 2025년을 사업구조 전환과 재무 안정화의 기반을 마련한 해로, 2026년은 해외 매출 확대와 안전 솔루션 사업 강화 등 고부가가치 사업에 집중하는 해로 규정하고 있다. 구체적으로는 마진이 상대적으로 높은 자체 브랜드 뷰로이드 비중 확대와, 신제품 '뷰로이드 S1 인피니트'를 통한 미국 시장 공략을 추진하고 있다. 상용차 시장을 겨냥해서는 대형 화물차·특장차의 사각지대 위험 방지를 위한 지능형 안전장치 '뷰로이드 CV' 공급 확대를 통해 국내 대형 물류회사를 상대로 한 매출 증대를 추구하고 있다. 재무구조 측면에서는 지난해 말 넥스트칩을 연결대상에서 제외한 데 이어, 바이오 자회사 앤씨비아이티에 대해서도 경영권 변동을 수반하는 외부 투자 유치를 진행해 연결 기준 실적에서 제외하는 절차를 밟고 있다. 회사는 이 같은 자회사 리스크 정리를 통해 이른바 '클린컴퍼니'로 거듭나 본업인 블랙박스 ODM과 자체 브랜드 사업 중심으로 시장의 평가를 받겠다는 방침을 밝히고 있다. 다만 이러한 계획들은 회사 측 목표 및 진행 중인 절차를 전한 것으로, 실제 실현 여부와 시점은 향후 공시를 통해 순차적으로 확인이 필요하다.
현재 주가는 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 편으로, 이는 다년간의 누적 적자와 자본 변동성, 그리고 최근 흑자전환의 상당 부분이 일회성 요인에서 비롯됐다는 시장의 시각이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 최근 순이익 흑자전환은 본업의 구조적 개선이 아니라 자회사 지분 구조 변화에 따른 비영업적 이익에 크게 기인하는 만큼, 밸류에이션 지표를 해석할 때 이 점을 감안할 필요가 있다. 배당의 경우 최근 별도의 현금배당은 지급되지 않고 있어, 주주환원보다는 재무구조 정비와 사업 재편에 자원이 집중되는 국면으로 볼 수 있다. 5대1 주식병합을 거치며 유통주식수와 주당 액면가 구조가 바뀐 점도 과거 지표와의 직접 비교 시 유의가 필요한 부분이다. 향후 본업 영업손익의 흑자 전환 여부와 지속성이 확인되어야 시장의 평가가 구조적으로 바뀔 수 있는 국면으로 판단된다.
넥스트칩의 종속기업→관계기업 전환과 바이오 자회사 앤씨비아이티의 경영권 이전 추진으로, 만성 적자 요인이었던 자회사 리스크가 연결 재무제표에서 순차적으로 제거되고 있다. 이 과정에서 법인세차감전손실 비율 요건이 해소돼 관리종목 지정에서도 벗어났다. 회사는 이를 통해 본업 중심의 '클린컴퍼니'로 시장의 평가를 받겠다는 방침을 밝히고 있다.
2025년 1분기부터 4분기까지 영업손실이 -54.5억원에서 -11.6억원으로 줄었고, 2026년 1분기에는 -3.6억원까지 축소됐다. 이는 자체 브랜드 뷰로이드 및 해외 ODM 비중 확대에 따른 수익성 개선 노력이 실제 손익에 반영되고 있음을 시사한다. 적자 규모가 지속적으로 좁혀지는 흐름 자체는 여러 분기에 걸쳐 확인되는 사실이다.
유럽·일본 등 해외 시장은 국내 대비 블랙박스 보급률이 낮은 것으로 알려져 자체 브랜드 뷰로이드의 침투율 상승 여지가 남아 있다. 상용차 전용 라인업 뷰로이드 CV를 통한 국내 대형 물류회사향 매출 확대 시도도 진행 중이다. 이러한 신규 채널이 본업의 매출 기반을 넓히는 요인으로 작용할 수 있다.
2022년부터 2025년까지 4개년 연속 연결 영업손실을 기록했고, 2026년 1분기에도 영업손실이 지속됐다. 순이익 흑자전환은 일회성 요인에 의한 것으로, 영업이익률(2025년 -17.1%)은 여전히 마이너스 구간에 머물러 있다. 실질적인 본업 턴어라운드가 확인되기까지는 추가 분기 실적을 지켜봐야 한다.
2025년 지배주주순이익 흑자전환의 상당 부분은 넥스트칩 지분율 하락에 따른 종속회사주식처분이익이라는 비영업적·일회성 요인에서 비롯됐다. 이러한 이익은 매년 반복되기 어려운 성격을 가지며, 일회성 이익이 소멸된 2026년 1분기에는 다시 순손실(-13.6억원)로 돌아섰다. 향후 이익의 질이 영업 기반으로 전환되는지가 관전 포인트다.
넥스트칩에 대한 지분율이 23% 수준으로 낮아지면서 앤씨앤의 통제력과 지분법 손익 반영 범위가 축소됐다. 앤씨비아이티 매각 역시 경영권 변동을 수반하는 만큼, 구조조정 과정에서 예상과 다른 조건이나 지연이 발생할 가능성을 배제할 수 없다. 자회사 관련 추가적인 지분 매각이나 자본 확충이 진행될 경우 지배구조의 추가 변화도 있을 수 있다.
앤씨앤은 2025년 넥스트칩의 관계기업 전환에 따른 일회성 이익으로 순이익 기준 흑자전환에 성공했고, 이를 계기로 관리종목 지정에서도 벗어났다. 다만 연결 영업손익은 2022년부터 2026년 1분기까지 계속 적자를 기록하고 있으며, 다만 그 폭은 여러 분기에 걸쳐 꾸준히 줄어드는 흐름을 보이고 있다. 회사는 넥스트칩 연결 제외에 이어 바이오 자회사 앤씨비아이티까지 정리해 블랙박스 ODM과 자체 브랜드 뷰로이드 중심의 '클린컴퍼니'로 재편하겠다는 방침을 밝히고 있다. 해외 시장의 상대적으로 낮은 블랙박스 보급률과 상용차 신규 수요는 매출 기반 확대의 기회 요인이 될 수 있지만, 국내 시장의 성숙과 ODM 가격 경�쟁은 부담 요인으로 남아 있다. 순이익 흑자전환이 일회성 요인에 크게 의존했다는 점에서, 향후 몇 개 분기 동안 본업 영업손익이 실제로 흑자 기조를 보이는지가 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 판단된다. 구조조정이 마무리되는 국면인 만큼, 이후 실적과 공시를 통해 재편 효과의 실체를 확인하는 작업이 필요하다.
English version
NC& swung to net profit in 2025 on a one-off gain tied to Nextchip's reclassification as an associate, while its core dashcam ODM business remains in the process of narrowing operating losses rather than turning profitable.
Founded in 1997 and listed on KOSDAQ, NC& is a semiconductor and video-security company that spun off its autonomous-driving chip business into subsidiary Nextchip via a physical split in 2019, and absorbed ADAS software affiliate Baidas in 2023. As of 1Q26, revenue composition consisted of dashcams and related products at 81%, SD cards and rear cameras at 10%, software at 6%, and video-security image-processing chips at 3%. The company's core business is automotive dashcams (driving video recorders), with the largest share supplied on a B2B ODM basis to maker manufacturers primarily in the domestic and Japanese markets. Alongside this, NC& is expanding direct exposure to overseas markets including Japan, Southeast Asia, and the United States through its own brand, Vueroid, and has recently been pushing a commercial-vehicle-focused lineup, Vueroid CV, targeting large trucks and specialty vehicles in the B2B commercial fleet market. Former subsidiary Nextchip is a fabless designer of image-processing (ISP), video-transmission (AHD), and autonomous-driving SoC chips (the APACHE series); following three rounds of capital raising and share sales in 2025, NC&'s stake fell to roughly 23%, triggering a reclassification from subsidiary to equity-method associate. Biotech affiliate NC-BIT, in which NC& holds a 70.18% stake and which produces hemostatic products, is undergoing a capital raise and extraordinary shareholders' meeting process to transfer control to an outside investor. Through this series of restructuring steps, NC& has been shedding the chronic-loss subsidiary exposure that had weighed on results and refocusing its structure on the dashcam ODM and own-brand businesses. In terms of competitive positioning, domestic video-security peers include Idis and TrueN, while in autonomous-driving chips, now-associate Nextchip is considered essentially the only domestic fabless designer covering ISP, AHD, and ADAS SoC chips together.
Annual revenue fell sharply from KRW 92.6 billion in 2022 to KRW 61.7 billion in 2023, before recovering to KRW 89.7 billion in 2024 and KRW 102.6 billion in 2025. Operating losses persisted across all four years, at KRW -32.1 billion in 2022, KRW -35.7 billion in 2023, KRW -26.7 billion in 2024, and KRW -17.5 billion in 2025, showing a gradual narrowing trend. Owners' net income, however, ran negative at KRW -22.0 billion, KRW -18.2 billion, and KRW -18.7 billion in 2022 through 2024 before swinging to a positive KRW 12.5 billion in 2025, a result driven by a one-off non-operating gain—the disposal gain recognized when Nextchip's ownership stake fell and it was reclassified as an associate. On a quarterly basis, revenue in 1Q–3Q 2025 ran at KRW 26.4 billion, KRW 24.5 billion, and KRW 24.5 billion respectively, with operating losses of KRW -5.4 billion, KRW -4.2 billion, and KRW -6.6 billion continuing throughout. In 4Q25, revenue rose to KRW 27.1 billion and the operating loss narrowed sharply to KRW -1.2 billion, while owners' net income posted a large positive swing to KRW 23.3 billion—again understood to be dominated by the non-operating, equity-revaluation-type gain from Nextchip's reclassification rather than core operations. In 1Q26, revenue declined quarter-on-quarter to KRW 16.2 billion, but the operating loss narrowed further to KRW -0.36 billion, continuing the improvement trend, while owners' net loss of KRW -1.4 billion reflects the underlying run-rate once the one-off gain had faded. Taken together, NC&'s recent results reflect two overlapping dynamics: a steady, multi-quarter narrowing of core operating losses, and a separate non-operating one-off gain stemming from changes in subsidiary ownership structure.
The domestic dashcam market has already reached a high penetration rate and growth has plateaued, whereas markets such as Europe and Japan are seen as having comparatively lower penetration and therefore more room for expansion. As a result, domestic ODM-centered players are diversifying portfolios toward overseas own-brand expansion and new B2B demand from commercial and logistics fleets. In the video-security (CCTV/DVR) market, competition continues with domestic players such as Idis and TrueN, and NC& generates some revenue in this space based on its image-processing chip technology. The autonomous-driving and ADAS chip segment is viewed as an area of expected medium-to-long-term demand growth as global automakers increase camera counts amid electrification and intelligence upgrades. However, the segment's key player, Nextchip, is now classified as an associate of NC&, so its results are only indirectly reflected through equity-method gains or losses, and NC& itself is not a direct revenue participant in this segment. The ADAS SoC market for automakers involves competition from large overseas fabless players, and valuations of small-cap domestic semiconductor names tend to react sensitively to related thematic news flow.
| Price | ₩2,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| P/E | 1.0 |
| P/B | 0.37 |
| ROE | 51.7% |
Management has characterized 2025 as the year it laid the groundwork for business restructuring and financial stabilization, and describes 2026 as a year to focus on higher-value-added businesses, including expanding overseas sales and strengthening safety-solution offerings. Specifically, the company is pursuing an increased share of its relatively higher-margin own brand, Vueroid, and targeting the US market with a new product, the Vueroid S1 Infinite. In the commercial-vehicle segment, it is seeking to grow sales to large domestic logistics companies by expanding supply of the Vueroid CV, an intelligent safety device designed to reduce blind-spot risks for large trucks and specialty vehicles. On the financial-structure side, following last year's deconsolidation of Nextchip, the company is also pursuing an external capital raise involving a change of control at biotech affiliate NC-BIT, with the aim of removing it from consolidated results as well. Management has stated its intention to become a so-called 'clean company' through this cleanup of subsidiary-related risk, positioning itself to be evaluated by the market primarily on its core dashcam ODM and own-brand businesses. That said, these are company-stated targets and ongoing procedures, and their actual realization and timing will need to be confirmed sequentially through future disclosures.
The current share price trades at a notable discount to net asset value, which can be read as reflecting the market's view of years of accumulated losses, equity volatility, and the fact that much of the recent net-income swing stemmed from a one-off item rather than structural improvement. Because the recent net profit turnaround was driven largely by a non-operating gain tied to changes in subsidiary ownership structure rather than core-business improvement, this should be kept in mind when interpreting valuation metrics. On dividends, no cash dividend has recently been paid, suggesting that resources are currently being directed toward balance-sheet repair and business restructuring rather than shareholder returns. The 5-for-1 share consolidation, which changed the outstanding share count and per-share par value structure, also warrants care when comparing against historical metrics directly. A more structural shift in market assessment would likely require confirmation that core operating profit has turned positive on a sustained basis.
With Nextchip's shift from subsidiary to associate and the ongoing control transfer at biotech unit NC-BIT, the chronic-loss subsidiary exposure that weighed on consolidated financials is being removed step by step. In the process, the pre-tax loss ratio requirement was resolved, allowing the company to exit administrative-issue designation. Management has stated its intent to be evaluated by the market as a leaner, core-business-focused company as a result.
The operating loss narrowed from KRW -5.4 billion in 1Q25 to KRW -1.2 billion in 4Q25, and further to KRW -0.36 billion in 1Q26. This suggests that efforts to improve profitability through greater own-brand Vueroid and overseas ODM exposure are being reflected in actual results. The steady narrowing of losses over successive quarters is a fact confirmed across multiple periods.
Dashcam penetration in overseas markets such as Europe and Japan is reported to be lower than in Korea, leaving room for improvement in Vueroid's brand penetration rate abroad. The company is also pursuing expanded sales to large domestic logistics companies through its commercial-vehicle-specific Vueroid CV lineup. These new channels could serve as a factor broadening the core business's revenue base.
The company posted a consolidated operating loss in each of the four years from 2022 through 2025, and the operating loss continued in 1Q26 as well. The net income swing to positive territory was driven by a one-off item, and the operating margin (-17.1% in 2025) remains in negative territory. Confirming a genuine core-business turnaround will require watching additional quarterly results.
A significant portion of the 2025 turnaround in owners' net income stemmed from a non-operating, one-off disposal gain tied to the decline in Nextchip's ownership stake. This type of gain is not something that recurs annually, and once it faded in 1Q26, the company reverted to a net loss of KRW -1.4 billion. Whether the quality of earnings shifts toward an operating basis going forward is the key thing to watch.
With NC&'s stake in Nextchip reduced to roughly 23%, the company's control and the scope of equity-method income or loss recognition have both narrowed. Because the NC-BIT sale also involves a change of control, the possibility of different-than-expected terms or delays during the restructuring process cannot be ruled out. Further equity-structure changes could also occur if additional stake sales or capital raises related to subsidiaries take place.
NC& achieved a net profit turnaround in 2025, driven by a one-off gain tied to Nextchip's reclassification as an associate, and this outcome also helped the company exit administrative-issue designation. That said, consolidated operating results remained in the red continuously from 2022 through 1Q26, although the magnitude of losses has shown a steady narrowing trend across several quarters. Following Nextchip's deconsolidation, the company has stated its plan to also divest biotech affiliate NC-BIT and reposition itself as a leaner company centered on dashcam ODM and the own-brand Vueroid business. The relatively low dashcam penetration in overseas markets and new commercial-vehicle demand could serve as opportunities to broaden the revenue base, while the maturity of the domestic market and ODM price competition remain headwinds. Given that the net-profit turnaround relied heavily on a one-off factor, whether core operating results actually sustain a profitable trend over the coming quarters will be the key point to watch. As the restructuring phase nears completion, subsequent earnings and disclosures will need to be tracked to confirm the substance of these changes.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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