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Hanla Ims · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
선박용 계측·제어 시스템 국내 1위 기업으로, 글로벌 조선 슈퍼사이클 수혜를 직접 흡수하며 2025년 창사 이래 최대 실적을 달성한 데 이어 영도조선소 인수를 통한 MRO 사업 확장으로 포트폴리오 다각화가 가속화되고 있다.
한라IMS는 1989년 설립된 선박용 계측·제어 시스템 전문기업으로, 2007년 코스닥에 상장했다. KOSDAQ 분류상 '운송장비·부품'에 속하나 실질 전방산업은 조선·해양으로, FnGuide FICS 기준으로는 '조선'으로 분류된다. 주력 제품군은 정밀 계측(HX-GAUGING, 2025년 매출 비중 27.3%), 통합 제어·모니터링(HX-CONTROL, 45.9%), 가스 감지·안전(HX-GAS&SAFETY, 9.8%), 친환경 시스템(HX-ECO, 5.9%)으로 구성되며(사업보고서 기준), 선박 탱크 수위 측정부터 밸브 원격제어, 평형수처리(BWTS)까지 아우르는 '원스톱 HX 솔루션'을 제공한다. 생산 거점은 부산 화전산단(본사·제품 생산), 중국 장가항(100% 종속법인 한라선박기전유한공사, 레벨계측·밸브제어 생산), 전남 광양(중소형 선박 MRO, 7,000톤급 플로팅 도크·500m 안벽), 부산 영도(2026년 1월 인수, 최대 6만2,000DWT 대형 선박 MRO)로 이원화된다. 주요 고객은 HD현대(현대중공업·현대미포조선), 삼성중공업, 한화오션 등 국내 조선 3사이며, 이들 3사 모두에 협력사로 등록되어 있다. 더불어 글로벌 선주 직접 입찰 영업을 병행해 선박 건조 국가에 무관하게 공급 기회를 확보하는 구조다. 레벨 모니터링 시스템은 2014년 산업통상자원부 세계일류상품에 선정됐으며, 에머슨(미국)·콩스버그(네덜란드) 등 글로벌 대형 경쟁사와 직접 경쟁하는 위치에 있다. 최대주주는 지석준 공동 대표이사 외 특수관계인(약 58.8%)이며, 지석준·김영구·차민수 3인 공동 대표 체제로 운영된다.
2025년 연결 매출은 1,335억 원(전년 대비 +28.0%), 영업이익 223억 원(+39.5%), 지배주주 귀속 순이익 255억 원(+85.8%)으로 창사 이래 최대 실적을 달성했다. 영업이익률은 2022년 8.9%→2023년 6.8%→2024년 15.3%→2025년 16.7%로 뚜렷한 수익성 개선 추세를 보인다. 2023년 지배주주 순이익은 716억 원으로 급증했으나, 이는 전남 광양사업장 부지 일부를 포스코 그룹에 매각(약 1,230억 원)한 데 따른 대규모 자산처분이익이 포함된 일회성 요인이며, 동년 영업이익은 54억 원에 그쳐 운영 기반 실적과의 괴리가 크다. 2025년 분기별 매출은 1분기 266억→2분기 357억→3분기 317억→4분기 396억 원으로 하반기에 집중되는 패턴이 관찰됐다. 2026년 1분기 매출은 394억 원으로 2025년 4분기와 유사한 수준을 유지하며 전년 동기 대비 약 48% 증가했으나, 영업이익률은 14.0%로 2025년 평균(16.7%)에 비해 눌려 있다. 이는 2026년 1월 영도조선소 인수에 따른 초기 고정비 증가 및 정상화 비용이 반영된 것으로 추정된다. 부채비율은 2022년 84.1%에서 광양 부지 매각 대금 회수와 이익 누적을 통해 2025년 21.7%까지 대폭 개선됐다. 2025년 영업활동 현금흐름(220억 원)이 영업이익(223억 원)과 근접한 수준으로, 이익의 질은 양호한 편이다. 다만 2024년 영업활동 현금흐름이 -2억 원으로 일시적 마이너스를 기록했는데, 이는 수주잔고 확대에 따른 운전자본 증가의 영향으로 판단된다.
글로벌 조선 시장은 2023~2024년부터 본격적인 업황 회복 국면에 진입했으며, 주요 조선사의 수주잔고는 3년치 이상 확보된 상황으로 안정적인 건조 물량이 이어지고 있다. 글로벌 시장 점유율은 중국 약 70%, 한국 약 25%, 일본·대만 등 기타 약 5% 수준으로, 한라IMS는 국내 조선 3사 협력사 등록과 중국 현지 법인을 통해 양국 시장을 동시에 커버하는 이중 수혜 구조를 갖추고 있다. IMO의 환경 규제 강화 기조 속에 LNG·암모니아·수소 추진선 등 고부가 친환경 선박 발주가 확대되고 있으며, 이는 계측·제어·안전 시스템의 단가(ASP) 상승을 견인하는 구조적 요인이다. BWTS는 2024년 9월부터 모든 국제 항로 운항 선박에 장착이 의무화됐으며, 전 세계 약 4만 척 이상의 교체·장착 대상이 존재해 중장기 레트로핏(개조) 수요를 뒷받침한다. 경쟁 구도 면에서 에머슨·콩스버그 등 글로벌 대형사가 주요 경쟁자이나, 한라IMS는 가격 경쟁력, 빠른 납기, 현지 A/S 역량으로 차별화를 유지하며 머스크(Maersk) 등 대형 선사에 공급 실적을 보유하고 있다. 수리조선(MRO) 시장은 급증한 선복량과 노후 선박 증가로 지속 확대 국면에 있으며, 국내 선박의 해외 수리 유출 방지 차원에서 국내 거점 확보 전략의 전략적 가치도 높아지고 있다. 한·미 조선 협력 강화 기조(조인트 팩트시트) 속 미 해군 함정의 한국 내 건조 가능성이 제기되면서 기자재 공급망 전반에 대한 관심도가 높아진 것도 산업 환경 변화의 긍정적 측면이다.
| 주가 | ₩17,070 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,921억원 |
| PER | 11.0 |
| PBR | 1.50 |
| ROE | 14.3% |
| 배당수익률 | 3.63% |
회사는 2025 사업보고서에 2026년 중국 현지 생산 물량을 2025년 대비 50% 이상 확대할 계획을 명시했으며, 납기 단축과 원가 경쟁력 확보가 핵심 목표로 제시됐다. 2026년 1월 정식 인수 완료한 영도조선소(13,500톤급 플로팅 도크·최대 6만2,000DWT 대응)는 기존 광양(중소형)과 함께 선종 포트폴리오를 대형 상선·관공선·특수선으로 확장했다. 광양 선박서비스 사업부는 2025년 영업이익률 36.9%의 고마진 사업부로 자리잡았으며(증권사 분석, 2026년 4월 기준), 두 사업장이 모두 정상 가동 궤도에 진입할 경우 전사 수익성 개선에 의미 있는 기여가 기대된다. 필터리스 BWTS는 개발을 완료하고 글로벌 영업을 시작했으며, HD현대·삼성중공업·한화오션 3사와의 협력을 기반으로 신조선과 개조선 시장 모두를 공략한다는 방침이다. LNG·암모니아·수소 등 차세대 연료공급 시스템 개발이 병행 진행 중이며, 친환경 전환이 가속화될 경우 ECO 사업부문의 매출 비중 확대와 ASP 상승이 기대된다. 조선기자재 특성상 수주→매출 인식에 통상 6~18개월 소요되는 구조를 감안하면, 역대 최대 수준의 수주잔고는 2026~2027년 외형 성장의 가시성을 상당 부분 담보하고 있다. 단, 영도조선소 초기 가동 비용과 설비 안정화 기간이 단기 수익성에 영향을 줄 수 있어 사업 정상화 속도가 핵심 모니터링 변수다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 11,399원) 대비 소폭 프리미엄이 붙은 구간에 위치하며, 과거 5개년 평균 주가순자산배수(약 1.0배)를 다소 웃도는 수준이다. 그러나 동종 조선기자재 피어 그룹 평균(약 2.8배, 2026년 4월 증권사 추정)과 코스닥 시장 평균에는 여전히 큰 폭의 할인이 유지되는 구도다. 최근 4개 분기 합산 실적 기반의 주당순이익(EPS 1,557원)을 반영한 이익 배수는 과거 거래 밴드의 중간 이하 수준에 위치한다. 주당 배당금(DPS 620원)을 기준으로 한 배당수익률은 코스닥 시장 평균 배당수익률을 상회하는 수준으로, 재무건전성 개선(부채비율 2022년 84.1%→2025년 21.7%)을 바탕으로 한 배당 지속 가능성이 긍정적 요소다. 영도조선소 인수(약 1,072억 원)는 2026년 이후 순자산 대비 부채비율을 단기적으로 높일 수 있어, MRO 사업 안정화 속도와 이익 기여 시점이 향후 멀티플 방향성을 결정하는 핵심 변수가 될 것으로 판단된다.
2025년 3분기 기준 수주잔고는 약 1,717억 원으로 역대 최대치를 기록했으며, 2024년 3분기(1,490억 원) 대비 꾸준히 증가 추세를 유지하고 있다(이투데이·언론 기준, 2026년 3월). 조선기자재 특성상 수주→매출 인식에 6~18개월이 소요되는 구조상, 현 수준의 잔고는 2026~2027년 외형 성장을 상당 부분 뒷받침한다. 글로벌 주요 조선사들이 3년치 이상의 수주잔고를 확보한 상황에서 계측·제어 시스템에 대한 수요 확대도 지속될 전망이다.
한라IMS는 국내 조선 3사 협력사 등록과 중국 장가항 법인 운영을 통해 한국·중국 양국 발주를 동시에 흡수하는 사업 구조를 갖추고 있다. 2025년 3분기 누적 기준 중국향 매출은 전년 대비 82% 이상 급증하며 한국 매출을 처음으로 초과했으며, 회사는 2026년 중국 현지 생산 물량을 2025년 대비 50% 이상 확대할 계획을 사업보고서에 공시했다. 중국이 글로벌 조선 시장의 약 70%를 점유하는 상황에서 중국향 수주 기반 확대는 전사 성장의 핵심 엔진으로 작용할 전망이다.
광양 선박서비스 사업부는 2025년 영업이익률 36.9%를 기록하며 주력 기자재 사업을 크게 웃도는 고마진 구조임을 확인했다(증권사 분석, 2026년 4월 기준). 2026년 1월 인수한 영도조선소(최대 6만2,000DWT 대응)는 기존 광양의 중소형 선박 수리를 보완해 대형 상선·관공선·특수선까지 커버하는 투트랙 MRO 플랫폼을 완성했다. 두 사업장이 모두 정상 가동 궤도에 안착할 경우 전사 영업이익률에 의미 있는 상승 압력을 가할 수 있다.
영도조선소 인수대금 약 1,072억 원은 2025년 말 자기자본(1,987억 원)의 절반을 웃도는 대규모 투자로, 인수 이후 추가 차입과 초기 고정비 증가가 단기 수익성에 영향을 줄 수 있다. 실제로 2026년 1분기 영업이익률은 14.0%로 2025년 상반기 평균(약 18%)을 크게 하회했으며, 이는 초기 비용 증가와 무관하지 않은 것으로 판단된다. 영도 사업이 광양과 같은 고마진 궤도에 진입하기까지 상당한 투자 선행 기간이 소요될 수 있다.
2026년 1분기 영업이익률(14.0%)은 2025년 4분기(14.0%)와 동일한 수준으로, 매출 성장(+48% YoY)에도 불구하고 수익성 개선은 나타나지 않았다. 빠른 외형 성장 속에 마진 방어가 충분히 이루어지지 않을 경우 이익 증가 속도가 매출 성장을 하회할 수 있다. 영도 MRO 안정화, 중국 현지 생산 비중 확대, 친환경 고마진 제품군 확대 등 마진 회복 요인들이 구체화되는 시점이 명확하지 않다는 점이 불확실성 요소로 남아 있다.
매출 핵심이 국내 조선 3사 및 글로벌 신조 수요에 집중되어 있어, 조선 업황이 꺾이거나 선가가 하락할 경우 수주잔고 감소와 함께 실적이 급격히 악화될 수 있다. 2023년 매출(789억 원)이 2022년(986억 원) 대비 20% 감소하고 영업이익이 절반 이하로 떨어진 경험이 이를 방증한다. 또한 중국향 매출 비중의 빠른 확대 과정에서 현지 경쟁사 대두, 지정학적 리스크(한-중 무역 마찰) 등이 발생할 경우 실적 변동성이 확대될 수 있다.
한라IMS는 선박용 계측·제어 시스템 국내 1위 기업으로, 글로벌 조선 슈퍼사이클의 수혜를 직접 흡수하며 2025년 창사 이래 최대 실적(매출 1,335억 원, 영업이익 223억 원, 영업이익률 16.7%)을 달성했다. 역대 최대 수준의 수주잔고(2025년 3분기 약 1,717억 원)와 한·중 양국 조선업 동시 커버 구조는 중기 외형 성장의 가시성을 뒷받침하며, 2026년 1월 영도조선소 인수를 통한 MRO 포트폴리오 확장은 조선기자재 전문기업에서 조선 종합 서비스 기업으로의 전략적 전환을 가시화하고 있다. 반면 약 1,072억 원의 대규모 M&A에 따른 초기 비용 부담, 2026년 1분기 영업이익률 14.0%로의 하락, 조선 사이클에 대한 구조적 의존성은 실적 변동성을 높이는 위험 요인이다. IMO BWTS 의무화와 필터리스 신제품 개발 완료는 ECO 부문의 중장기 성장 동력이나, 시장 침투 속도와 상업화 규모는 아직 확인 단계에 있다. 재무건전성 측면에서 인수 이전 기준으로는 부채비율이 충분히 낮은 수준이나, 영도 인수 이후 부채 증가 속도와 사업 안정화 타임라인이 향후 주가 방향성의 핵심 변수가 될 것으로 판단된다.
English version
Korea's leading marine instrumentation and control systems provider is leveraging a global shipbuilding super-cycle to deliver all-time-high 2025 earnings, while accelerating portfolio diversification through the Yeongdo Shipyard acquisition for expanded MRO operations.
Hanla IMS, founded in 1989 and KOSDAQ-listed since 2007, is a specialized provider of marine instrumentation and control systems. Although classified under 'transport equipment & parts' on KOSDAQ, its core upstream market is shipbuilding and marine (categorized as 'Shipbuilding' under the FnGuide FICS framework). Principal product lines are HX-GAUGING (precision measurement, 27.3% of 2025 sales), HX-CONTROL (integrated control and monitoring, 45.9%), HX-GAS&SAFETY (gas detection and safety, 9.8%), and HX-ECO (eco-friendly systems, 5.9%) — per the annual report — together forming a one-stop 'HX Solution' covering tank level gauging, valve remote control, and ballast water treatment (BWTS). Production is distributed across four sites: Busan Hwajeon (headquarters and main manufacturing), Jangjiajang China (100%-owned HANLA MARINE MACHINERY subsidiary, producing level gauges and valve controls), Gwangyang Jeollanam-do (mid-size ship MRO, 7,000-ton floating dock and 500m quayside), and Yeongdo Busan (acquired January 2026, capable of handling vessels up to 62,000 DWT). Key customers include all three major Korean shipbuilders — HD Hyundai, Samsung Heavy Industries, and Hanwha Ocean — and the company supplements domestic sales with direct global ship-owner tender sales, securing supply contracts regardless of construction country. The level monitoring system was recognized as a 'World-Class Product' by Korea's Ministry of Trade in 2014, and the company competes directly against global leaders such as Emerson (US) and Kongsberg (Netherlands). Controlling shareholders are co-CEO Ji Seok-jun and related parties (~58.8%), with a three-person co-CEO structure currently in place.
Full-year 2025 consolidated revenue reached KRW 133.5 bn (+28.0% YoY), operating profit KRW 22.3 bn (+39.5% YoY), and controlling-interest net income KRW 25.5 bn (+85.8% YoY) — all-time company highs. The operating margin trajectory showed a clear structural improvement: 8.9% in 2022 → 6.8% in 2023 → 15.3% in 2024 → 16.7% in 2025. The KRW 71.6 bn net profit reported in 2023 was heavily distorted by a large one-off land disposal gain (approximately 75% of the Gwangyang site sold to POSCO Group for ~KRW 123.0 bn); underlying operating profit that year was only KRW 5.4 bn. Quarterly 2025 revenue progressed as KRW 26.6 / 35.7 / 31.7 / 39.6 bn (Q1–Q4), with the second half — particularly Q4 — recording the highest volumes. In Q1 2026, revenue held near KRW 39.4 bn (+48% YoY), but the operating margin contracted to 14.0% from 19.3% in Q1 2025, likely reflecting initial fixed-cost absorption from the January 2026 Yeongdo Shipyard acquisition. The debt-to-equity ratio improved dramatically from 84.1% in 2022 to 21.7% in 2025, driven by land sale proceeds and retained earnings accumulation. Operating cash flow of KRW 22.1 bn in 2025 closely matched operating profit, signaling solid earnings quality; the briefly negative operating cash flow in 2024 (-KRW 0.2 bn) reflected working-capital build-up as the order backlog expanded.
The global shipbuilding market entered a structural recovery from 2023–2024, with major yards carrying over three years of construction backlogs. China holds approximately 70% of global market share, Korea roughly 25%, and others (Japan, Taiwan) approximately 5%; Hanla IMS captures upside from both leading markets simultaneously via its Korean shipbuilder partnerships and Chinese subsidiary. IMO's tightening environmental regulation trajectory is driving structural growth in high-value eco-friendly vessels (LNG, ammonia, hydrogen propulsion), which translates into higher average selling prices (ASPs) for instrumentation, control, and safety systems. The BWTS mandatory installation rule (in effect for all international-route vessels from September 2024) underpins multi-year retrofit demand, with over 40,000 vessels globally estimated to require installation. Hanla IMS counters global rivals such as Emerson and Kongsberg with price competitiveness, faster lead times, and on-site after-sales capabilities, and holds a supply track record with major global owners including Maersk. The ship repair and MRO market is expanding in tandem with a record-large global fleet and aging vessels, reinforcing the strategic value of domestic Korean MRO capacity. Korea–US shipbuilding cooperation under the Joint Fact Sheet framework — which envisions U.S. Navy vessel construction support in Korea — adds an incremental positive overlay to the broader marine equipment supply chain.
| Price | ₩17,070 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.29T |
| P/E | 11.0 |
| P/B | 1.50 |
| ROE | 14.3% |
| Dividend yield | 3.63% |
The company's 2025 annual report explicitly states plans to expand Chinese local production by more than 50% versus 2025 levels in 2026, targeting shorter lead times and improved cost competitiveness. The Yeongdo Shipyard formally acquired in January 2026 (13,500-ton floating dock, up to 62,000 DWT capacity) extends the addressable vessel portfolio from Gwangyang's mid-size focus to large commercial ships, government vessels, and special-purpose craft. The Gwangyang ship services segment confirmed a ~36.9% operating margin in 2025 (per April 2026 brokerage analysis), and dual-site normalization is expected to meaningfully lift consolidated profitability. The newly developed filterless BWTS is entering commercial sales globally, leveraging established relationships with all three major Korean shipbuilders to target both newbuild and retrofit markets. Parallel development of next-generation fuel supply systems (LNG, ammonia, hydrogen) positions the ECO segment for ASP uplift and revenue share expansion as eco-vessel conversion accelerates. The 6–18-month order-to-revenue recognition cycle means that the current record-level backlog provides substantial visibility into 2026–2027 top-line expansion. The pace of Yeongdo site normalization and the timeline for its transition from cost center to high-margin contributor remain the most critical near-term execution variables.
The current share price trades at a modest premium to book value per share (BPS of KRW 11,399), slightly above the company's five-year average price-to-book ratio of approximately 1.0x, yet at a material discount to the peer-group average for Korean marine equipment makers (~2.8x per April 2026 brokerage estimates) and to the broader KOSDAQ market average. The earnings multiple based on the most recent four-quarter EPS (KRW 1,557) sits at the mid-to-lower end of the historical trading range. The per-share dividend of DPS KRW 620 implies a dividend yield that exceeds the KOSDAQ market average, with dividend sustainability supported by the substantial balance-sheet improvement (debt ratio falling from 84.1% in 2022 to 21.7% by 2025). The Yeongdo Shipyard acquisition (~KRW 107.2 bn) will temporarily elevate post-2026 leverage, making the pace of MRO site stabilization and the timing of its earnings contribution the most critical near-term determinants of valuation re-rating direction.
The order backlog reached approximately KRW 171.7 bn as of Q3 2025 — a record high, up steadily from KRW 149.0 bn at Q3 2024 (per news and brokerage reports, March 2026). Given the 6–18-month order-to-revenue conversion timeline, current backlog levels provide substantial visibility into 2026–2027 top-line growth. With major global shipyards carrying three or more years of construction backlogs, demand for instrumentation and control systems is expected to continue expanding.
Hanla IMS holds registered vendor status at all three major Korean shipbuilders and operates a manufacturing subsidiary in Jangjiajang, China, enabling simultaneous capture of Korean and Chinese order flow. Chinese-market sales surged more than 82% YoY on a 2025 nine-month cumulative basis, surpassing Korean domestic sales for the first time, and the company has announced in its annual report plans to expand Chinese local production by more than 50% in 2026. With China holding roughly 70% of global shipbuilding market share, expanding the Chinese revenue base is positioned to be the primary top-line growth engine.
The Gwangyang ship services segment delivered an operating margin of approximately 36.9% in 2025 (per April 2026 brokerage analysis), demonstrating a structurally higher-margin profile than the core equipment business. The Yeongdo Shipyard acquired in January 2026 (up to 62,000 DWT capacity) complements Gwangyang's mid-size focus, completing a dual-track MRO platform covering large commercial ships, government vessels, and special-purpose craft. Full-capacity utilization at both sites could generate meaningful upward pressure on the consolidated operating margin.
The Yeongdo acquisition price of approximately KRW 107.2 bn exceeds half of the company's end-2025 equity base (KRW 198.7 bn), necessitating additional debt financing and raising near-term fixed-cost burden. The Q1 2026 operating margin of 14.0% fell materially below the first-half 2025 average of approximately 18%, consistent with elevated startup costs. Reaching Gwangyang-comparable operating margin levels at Yeongdo is likely to require a substantial lead-time investment period.
The Q1 2026 operating margin of 14.0% matched the Q4 2025 level — no margin expansion despite roughly 48% YoY revenue growth — suggesting that top-line momentum is currently running ahead of profitability improvement. If margin defense proves insufficient amid rapid growth, profit growth could lag revenue growth. The timeline for margin recovery — dependent on Yeongdo MRO normalization, Chinese production scaling, and eco-product commercialization — remains uncertain.
Revenue is heavily concentrated among Korea's three major shipbuilders and global newbuild demand, making results vulnerable to a shipbuilding downturn or vessel price decline. The 2023 experience — revenue fell approximately 20% from 2022 levels and operating profit declined to less than half — confirmed meaningful cyclical sensitivity. Additionally, as China-directed sales expand rapidly, the emergence of local Chinese competitors or geopolitical disruptions (Korea–China trade tensions) could amplify earnings volatility.
Hanla IMS is Korea's leading marine instrumentation and control systems company, directly capturing global shipbuilding super-cycle tailwinds to deliver all-time-high 2025 results (revenue KRW 133.5 bn, operating profit KRW 22.3 bn, operating margin 16.7%). A record-high order backlog (~KRW 171.7 bn as of Q3 2025) and dual Korean-Chinese market exposure underpin medium-term top-line visibility, while the January 2026 Yeongdo Shipyard acquisition represents a concrete strategic shift from pure marine equipment supplier toward integrated shipbuilding services provider. However, the near-term cost burden from the approximately KRW 107.2 bn M&A, the Q1 2026 operating margin decline to 14.0%, and structural cyclical dependence on shipbuilding orders are meaningful risk factors that amplify earnings variability. IMO BWTS mandates and completed filterless BWTS development are promising long-term ECO-segment growth drivers, but market penetration speed and commercial scale remain in early validation stages. Balance-sheet health was sound prior to the Yeongdo acquisition; the pace of post-acquisition leverage normalization and Yeongdo site stabilization will be the most critical near-term determinants of the company's valuation trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)