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KEC · 반도체 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
KEC는 2026년 1~2분기 매출 증가와 영업손실 축소가 이어지는 가운데, IPM·SiC 트렌치 MOSFET 등 신제품으로 사업구조 전환을 시도하고 있다.
KEC는 1969년 설립된 모기업(현 한국전자홀딩스)의 반도체 제조 부문이 2006년 인적분할되어 출범한 비메모리 전력반도체 전문기업이다. 주력 제품은 초소신호 트랜지스터(SSTR)와 다이오드, IGBT, 슈퍼정션 모스펫(MOSFET) 등 파워 디스크리트, 그리고 게이트 드라이버 IC·PWM 컨트롤러 등 전력관리 IC로 구성된다. 경북 구미 공장에 전공정과 후공정 생산시설을 함께 갖춘 국내 중견 전력반도체 기업으로, 설계부터 양산까지 내부화한 수직계열화(IDM) 구조를 유지하고 있다. 최근에는 IGBT·MOSFET·SiC 소자에 구동·보호회로를 통합한 지능형 전력모듈(IPM) 독자 개발과 양산 체계를 구축해 개별 소자 중심 사업에서 모듈형 제품군으로 영역을 넓히는 전환점을 마련했다. 이번 IPM 양산 체계 구축은 KEC가 기존 개별 반도체 소자 중심 사업에서 모듈형 전력반도체 영역으로 확장하는 출발점이라는 점에서 의미가 있다. 앞서 국책과제 주관기관으로서 전기차·신재생에너지용 1200V급 트렌치형 SiC MOSFET 개발에 성공했는데, 이러한 트렌치 구조 SiC 전력반도체를 양산할 수 있는 업체는 글로벌 시장에서도 인피니언과 로옴 정도에 불과하다. 고객군은 국내에서는 삼성전자, LG전자, 현대모비스, 해외에서는 파나소닉, 소니, BYD, 테슬라 등으로 다변화되어 있으며, 중국·일본·미국 등에 다수의 현지법인과 영업망을 두고 수출 비중을 확대해왔다. 경쟁 구도상으로는 인피니언, ST마이크로, 온세미, 로옴 등 글로벌 IDM이 시장을 주도하고 있고, 국내에서는 DB하이텍·삼성전자 등이 화합물 반도체 사업을 준비하고 있어 경쟁이 심화되는 국면이다. 2000년대 초반 연 매출 4500억원, 임직원 3000명에 달했던 KEC는 이후 경영난을 겪으며 현재 임직원 약 570명 규모로 축소된 중견 IDM으로 자리하고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 2,562억원, 영업이익 180억원(영업이익률 7.0%), 순이익 223억원으로 흑자를 기록했으나, 2023년에는 매출이 2,069억원으로 줄며 영업손실 330억원(영업이익률 -15.9%), 순손실 378억원으로 적자 전환했다. 2024년에는 매출이 2,432억원으로 회복됐음에도 영업손실은 133억원(-5.5%)으로 이어졌고, 순손실은 110억원으로 전년보다 축소됐다. 2025년에는 매출이 2,296억원으로 다시 줄고 영업손실이 218억원(-9.5%)으로 확대됐으며, 순손실도 266억원으로 늘었다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 598억원, 영업손실 51억원, 순손실 37억원에서 3분기 매출 525억원, 영업손실 74억원, 순손실 74억원으로 적자가 일시 확대됐다. 4분기에는 매출이 537억원으로 소폭 회복됐지만 순손실은 132억원으로 크게 불어났는데, 영업손실(61억원) 대비 순손실 확대폭이 두드러져 영업외 손익에서 일회성 요인이 반영됐을 가능성을 시사한다. 이후 2026년 1분기 매출 643억원·영업손실 48억원·순손실 51억원, 2분기 매출 678억원·영업손실 33억원·순손실 28억원으로 두 분기 연속 매출 증가와 영업손실 축소가 함께 나타났다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 매출은 525억원에서 678억원까지 순차적으로 늘어난 점이 눈에 띈다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 93억원 유입으로 순손실과는 별도로 양(+)의 흐름을 유지했으나, 2023년에는 -7억원으로 마이너스를 기록한 바 있으며, 부채비율은 2022년 31.7%에서 2025년 37.8%로 소폭 상승했다.
전력반도체 산업은 가전·산업·자동차용 실리콘 기반 소자에서 SiC·GaN 등 화합물 반도체로 무게중심이 이동하는 사이클에 있다. 시장조사기관 욜 디벨롭먼트에 따르면 글로벌 SiC 시장은 2026년 약 48억 달러에서 2030년 약 104억 달러로 확대되며 연평균 약 21% 성장할 것으로 예상되고, 같은 기간 GaN 시장도 약 9억 달러에서 29억 달러로 확대되며 연평균 약 33% 성장할 것으로 전망된다. 최근에는 인피니언과 온세미 등 주요 전력반도체 기업들이 AI 데이터센터용 생산능력을 확대하고 대형 고객사와 장기 공급계약을 추진하는 등, AI 가속기의 소비전력 증가와 데이터센터 전력 공급 구조의 고전압화에 따라 SiC·GaN 적용이 확대되는 흐름이 나타나고 있다. 다만 국내 전력반도체 수요의 90% 이상이 해외 수입에 의존하는 구조에서, 2026년 텍사스인스트루먼트와 인피니언이 각각 전력관리 IC와 주력 제품 가격을 인상한 사례는 공급망 종속의 비용을 보여준다. 국내에서는 DB하이텍이 2025년 12월 향후 5년간 총 1조 5,000억원 규모의 SiC·GaN 생산능력 확대 투자 계획을 공식화했고, 2026년 3월 보도에 따르면 삼성전자도 2026년 3분기 중 SiC 전력반도체 샘플을 양산할 계획인 것으로 알려졌다. 이 밖에 글로벌 전력반도체 2위 업체 온세미컨덕터는 2023년 국내 부천에 세계 최대 규모 SiC 팹을 완공해 생산량을 기존 대비 10배로 확대하고 테슬라, 현대·기아, BMW 등에 직접 납품하는 구조를 갖췄다. 업계에서는 국내 기업들과 인피니언·ST마이크로·온세미 등 글로벌 상위 기업 간 화합물 반도체 기술 격차가 약 10년으로 추정된다는 평가가 나오며, 정부도 화합물 반도체 분야에 2031년까지 총 2,601억원을 투입하고 2030년까지 기술자립률과 국내 생산비중을 현재의 2배로 끌어올린다는 목표를 제시했다. 이런 흐름 속에서 KEC는 자체 SiC 트렌치 MOSFET 개발과 IPM 양산체계를 갖춘 국내 중견 전력반도체 기업으로 분류되지만, 대형 IDM과 국내 대기업의 공격적 증설과 동시에 경쟁해야 하는 위치에 있다.
| 주가 | ₩2,995 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,203억원 |
| PBR | 0.37 |
| ROE | -8.6% |
KEC는 2026년 3월 IPM 독자 개발 및 양산 체계를 구축했으며, 이를 기반으로 국내외 가전 및 전장 시장에서 IPM 국산화를 추진한다고 밝혔다. IPM은 개별 소자 중심 사업에서 모듈형 영역으로 사업을 확장하는 전환점으로 평가되며, 전력 효율과 부품 공급 안정성이 산업 경쟁력의 핵심 변수로 부상하는 만큼 실제 공급 성과로 이어질지가 향후 관전 포인트로 꼽힌다. 앞서 국책과제 주관기관으로 전기차·신재생에너지용 1200V급 트렌치형 SiC MOSFET 개발에 성공했으며, 이에 대해 한 증권사 연구원은 "전기차 시장에서의 활약이 기대된다"고 평가했다. 다만 2026년 1분기 실적에서는 전년동기 대비 매출은 1.1% 늘었지만 영업손실은 57.1%, 순손실은 121.5% 각각 확대됐는데, 이는 주력 제품인 TR·IC 등 SSTR 시장에서 중국 제조사의 대두와 가격 경쟁으로 수익성 압박이 지속되어 매출총이익 감소와 영업손실 확대로 이어진 결과로 파악된다. 회사는 전장용 반도체 비중 확대를 위해 개발력을 집중하고 있으며, 완성차 및 차량 부품 회사들을 고객으로 확보해 기술력과 신뢰성을 인정받고 있다고 밝혔다. 신제품(IPM, SiC 트렌치 MOSFET)의 매출 기여가 본격화되는 시점과 속도가 기존 주력 제품의 가격 경쟁 부담을 상쇄할 수 있는지가 향후 실적의 핵심 변수로 남아 있다.
KEC는 2023~2025년 3년 연속 영업손실을 기록하며 전통적인 이익 기반 지표를 적용하기 어려운 구간에 머물러 있다. 이 때문에 주가수익비율(PER)은 산정되지 않는 상태이며, 시장에서는 주가순자산비율(PBR) 중심으로 거래 수준을 판단하는 경향이 있다. 주가순자산비율은 순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 편인데, 이는 최근 수년간 이어진 적자와 자기자본 감소 추이를 반영한 결과로 해석할 수 있다. 배당은 최근 지급되지 않고 있어 배당 매력 측면에서의 특징은 두드러지지 않는다. 2026년 들어 분기 매출 증가와 영업손실 축소가 이어지고 있다는 점은 향후 밸류에이션 논의에서 주요 변수가 될 수 있으나, 이것이 곧바로 순이익 흑자 전환을 의미하지는 않는다. 결국 현재의 거래 수준은 과거 실적 부진과 향후 신제품·턴어라운드 기대가 함께 반영되는 구간으로 볼 수 있다.
2026년 1분기와 2분기 매출이 각각 643억원, 678억원으로 늘어나고 영업손실은 48억원, 33억원으로 축소되는 두 분기 연속 개선세가 나타났다. 이는 2025년 3~4분기의 저점(525억원, 537억원) 대비 뚜렷한 회복이다. 신제품(IPM, SiC 트렌치 MOSFET) 매출 기여가 본격화될 경우 이 흐름이 이어질 가능성이 있다.
KEC는 국책과제 주관기관으로 1200V급 트렌치형 SiC MOSFET 개발에 성공했으며, 트렌치 구조 SiC를 양산할 수 있는 곳은 전세계적으로도 인피니언, 로옴 정도로 제한적이라는 평가가 나온다. 이는 후발주자인 KEC에 기술적 차별화 요소로 꼽힌다. 완성차·전장 고객사향 IGBT 공급 이력도 축적돼 있다.
구미 공장에 전·후공정을 함께 갖춘 IDM 구조로 설계부터 양산까지 대응할 수 있으며, 삼성전자·LG전자·현대모비스 등 국내 대기업과 파나소닉·소니·BYD·테슬라 등 해외 고객사로 판매처가 다변화돼 있다. 특정 고객이나 지역에 대한 의존도가 상대적으로 낮은 구조다.
2023~2025년 3개 연도 연속 영업손실을 기록했고, 지배주주 자기자본도 2023년 3,490억원에서 2025년 3,259억원으로 줄었다. 순손실이 누적되면서 재무 완충력이 점차 소모되는 모습이다.
2026년 1분기 실적에서는 주력 SSTR·IC 제품군이 중국 제조사의 대두와 가격 경쟁으로 매출총이익 감소와 영업손실 확대를 겪은 것으로 나타났다. 신사업(IPM, SiC)의 매출 비중이 아직 크지 않은 상태에서 기존 주력 제품의 수익성 훼손은 부담 요인이다.
온세미는 국내 부천에 대규모 SiC 팹을 완공해 생산량을 확대했고 테슬라, 현대·기아, BMW 등에 직접 납품하는 구조를 갖췄다. DB하이텍도 5년간 1조 5000억원을 투입해 SiC·GaN 생산능력을 확대하고 있으며 삼성전자도 2026년 3분기 SiC 샘플 양산을 계획하고 있어, 규모가 작은 KEC로서는 경쟁 압력이 커지는 국면이다.
KEC는 1969년부터 이어진 국내 중견 비메모리 전력반도체 기업으로, 구미 공장의 전·후공정 통합 생산체계를 바탕으로 가전·전장용 SSTR, IGBT, MOSFET, 전력관리 IC를 공급해왔다. 2022년 흑자 이후 2023~2025년 3년 연속 영업손실을 기록했으나, 2026년 1~2분기에는 매출이 두 분기 연속 늘고 영업손실이 축소되는 흐름이 나타났다. 최근에는 IPM 독자 개발·양산체계 구축과 1200V급 트렌치형 SiC MOSFET 개발 등 신제품 라인업 확장에 나서며 사업구조 전환을 시도하고 있다. 다만 주력 SSTR·IC 제품군은 중국 제조사와의 가격 경쟁에 노출돼 있고, 글로벌 대형 IDM과 국내 대기업들의 SiC·GaN 증설이 동시에 진행되고 있어 경쟁 환경은 만만치 않다. 향후 실적의 방향성은 신제품의 매출 기여 속도와 기존 제품군의 마진 방어 여부에 좌우될 것으로 보이며, 다음 분기 실적과 경쟁사 동향이 주요 확인 지표가 될 것이다.
English version
KEC continued to post revenue growth and narrowing operating losses through the first two quarters of 2026, while attempting a business transition through new products such as IPM modules and trench-type SiC MOSFETs.
KEC was spun off in 2006 from the semiconductor manufacturing division of its parent (now Korea Electronics Holdings), which was founded in 1969, and specializes in non-memory power semiconductors. Its core products span small-signal transistors (SSTR) and diodes, IGBTs, super-junction MOSFETs and other power discretes, plus power-management ICs such as gate driver ICs and PWM controllers. The company operates an integrated IDM structure at its Gumi plant, housing both front-end and back-end production facilities to internalize the process from design to mass production. More recently, it completed independent development and mass-production readiness for an Intelligent Power Module (IPM) that integrates driving and protection circuitry with IGBT, MOSFET and SiC devices, marking a pivot from discrete-device-centric business toward module-type products. This IPM production system is meaningful as a starting point for KEC to expand from a discrete-device-centric business into the modular power semiconductor space. Earlier, as the lead institution on a national research project, the company succeeded in developing a 1200V trench-type SiC MOSFET for electric vehicle and renewable energy applications, a trench-structure SiC power semiconductor that globally only Infineon and ROHM are capable of mass-producing. Its customer base is diversified, with Samsung Electronics, LG Electronics and Hyundai Mobis domestically, and Panasonic, Sony, BYD and Tesla overseas, and it has expanded exports through multiple overseas subsidiaries in China, Japan and the United States. Competitively, global IDMs such as Infineon, STMicroelectronics, onsemi and ROHM lead the market, while domestic players including DB HiTek and Samsung Electronics are preparing compound-semiconductor businesses, intensifying rivalry. KEC, which had annual revenue of about KRW450bn and roughly 3,000 employees in the early 2000s, has since gone through business difficulties and now operates as a mid-sized IDM with roughly 570 employees.
Annually, revenue was KRW256.2bn in 2022 with an operating profit of KRW18.0bn (7.0% operating margin) and net income of KRW22.3bn, but the company swung to losses in 2023 as revenue fell to KRW206.9bn, generating an operating loss of KRW33.0bn (-15.9% margin) and a net loss of KRW37.8bn. In 2024, revenue recovered to KRW243.2bn, yet an operating loss of KRW13.3bn (-5.5%) persisted, though the net loss narrowed to KRW11.0bn from the prior year. In 2025, revenue declined again to KRW229.6bn while the operating loss widened to KRW21.8bn (-9.5%) and the net loss grew to KRW26.6bn. On a quarterly basis, the loss temporarily widened from Q2 2025 (revenue KRW59.8bn, operating loss KRW5.1bn, net loss KRW3.7bn) to Q3 2025 (revenue KRW52.5bn, operating loss KRW7.4bn, net loss KRW7.4bn). In Q4 2025, revenue recovered slightly to KRW53.7bn, but the net loss ballooned to KRW13.2bn — a much larger jump than the operating loss of KRW6.1bn, suggesting non-operating, possibly one-off items affected the bottom line. Subsequently, Q1 2026 posted revenue of KRW64.3bn with an operating loss of KRW4.8bn and net loss of KRW5.1bn, while Q2 2026 showed revenue of KRW67.8bn with an operating loss of KRW3.3bn and net loss of KRW2.8bn, marking two consecutive quarters of rising revenue and narrowing operating losses. Notably, revenue over the latest four quarters (Q3 2025–Q2 2026) rose sequentially from KRW52.5bn to KRW67.8bn. On the cash-flow side, 2025 operating cash flow was a positive KRW9.3bn despite the net loss, whereas 2023 recorded a negative KRW0.7bn, and the debt ratio edged up from 31.7% in 2022 to 37.8% in 2025.
The power semiconductor industry is in a cycle shifting its center of gravity from silicon-based devices for appliances, industrial and automotive uses toward compound semiconductors such as SiC and GaN. According to market researcher Yole Développement, the global SiC market is expected to expand from about $4.8bn in 2026 to about $10.4bn in 2030, growing at roughly 21% annually, while the GaN market is expected to grow from about $0.9bn to about $2.9bn over the same period, at roughly 33% annually. More recently, major power semiconductor companies such as Infineon and onsemi have been expanding AI data-center production capacity and pursuing long-term supply agreements with large customers, as rising AI accelerator power consumption and higher-voltage data-center power architectures are driving expanded SiC and GaN adoption. However, with more than 90% of domestic power semiconductor demand dependent on imports, 2026 price hikes by Texas Instruments on power management ICs and by Infineon on its core products illustrate the cost of supply-chain dependence. Domestically, DB HiTek formalized a plan in December 2025 to invest a total of KRW1.5 trillion over five years to expand SiC and GaN production capacity, and according to March 2026 reports, Samsung Electronics is also expected to begin sample production of SiC power semiconductors in the third quarter of 2026. Separately, the world's second-largest power semiconductor maker, onsemi, completed the world's largest SiC fab in Bucheon, South Korea in 2023, expanding output tenfold and supplying directly to Tesla, Hyundai-Kia, and BMW. Industry observers note an estimated roughly 10-year technology gap between domestic firms and global leaders such as Infineon, STMicroelectronics and onsemi in compound semiconductors, while the government has committed a total of KRW260.1bn through 2031 to the compound semiconductor sector, targeting a doubling of technology self-sufficiency and domestic production share by 2030. Amid these dynamics, KEC is positioned as a mid-sized domestic power semiconductor firm with in-house SiC trench MOSFET development and IPM production capability, but it must compete simultaneously against aggressive capacity expansion by large IDMs and domestic conglomerates.
| Price | ₩2,995 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/B | 0.37 |
| ROE | -8.6% |
KEC announced that in March 2026 it completed independent development and mass-production readiness for its IPM, and that it plans to pursue domestic localization of IPMs in both home appliance and automotive electronics markets in Korea and overseas. The IPM is viewed as a pivot point from discrete-device business toward the modular segment, and since power efficiency and supply stability are emerging as key competitiveness variables, whether this localization effort translates into actual supply outcomes is seen as a key point to watch going forward. Earlier, as the lead institution on a national project, the company succeeded in developing a 1200V trench-type SiC MOSFET for electric vehicle and renewable energy applications, which a brokerage researcher said gives grounds to expect the company's performance in the EV market. That said, in Q1 2026 revenue rose 1.1% year over year while the operating loss widened 57.1% and the net loss widened 121.5%, a result attributed to continued margin pressure in the SSTR market for core TR and IC products from the rise of Chinese manufacturers and price competition, which reduced gross profit and widened the operating loss. The company has stated that it is concentrating development resources on expanding the share of automotive electronics semiconductors and has secured automakers and auto parts companies as customers, gaining recognition for its technology and reliability. Whether and how quickly new products (the IPM and trench SiC MOSFET) begin contributing to revenue in a way that offsets pricing pressure on legacy core products remains the key variable for future results.
KEC has posted operating losses for three consecutive years from 2023 through 2025, leaving it in a range where traditional earnings-based valuation metrics are difficult to apply. As a result, a price-to-earnings ratio cannot currently be calculated, and the market tends to gauge trading levels mainly through the price-to-book ratio. The price-to-book ratio tends to trade at a discount to net asset value, a pattern that can be read as reflecting the losses and shrinking equity base of recent years. The company has not been paying dividends recently, so there is little to highlight from a dividend-yield perspective. The fact that quarterly revenue has been rising and operating losses narrowing through 2026 could become a meaningful variable in future valuation discussions, but this does not by itself signal a return to net profitability. Ultimately, the current trading level can be seen as a zone where past earnings weakness and expectations tied to new products and a potential turnaround are both being weighed.
Revenue rose to KRW64.3bn in Q1 2026 and KRW67.8bn in Q2 2026, while the operating loss narrowed to KRW4.8bn and KRW3.3bn respectively, marking two straight quarters of improvement. This represents a clear recovery from the Q3-Q4 2025 lows of KRW52.5bn and KRW53.7bn. If new products such as the IPM and trench SiC MOSFET begin contributing meaningfully to revenue, this trend could continue.
As lead institution on a national project, KEC succeeded in developing a 1200V trench-type SiC MOSFET, and observers note that globally only a handful of companies, such as Infineon and ROHM, can mass-produce trench-structure SiC. This is cited as a technical differentiator for a relative latecomer like KEC. The company has also accumulated a track record of supplying IGBTs to automakers and auto-electronics customers.
With an IDM structure combining front-end and back-end production at its Gumi plant, the company can handle the process from design to mass production, and its customer base is diversified across Samsung Electronics, LG Electronics and Hyundai Mobis domestically, and Panasonic, Sony, BYD and Tesla overseas. This gives it relatively lower dependence on any single customer or region.
The company posted operating losses for three consecutive years from 2023 to 2025, and shareholders' equity attributable to owners fell from KRW349.1bn in 2023 to KRW325.9bn in 2025. Accumulated net losses have gradually eroded the company's financial buffer.
In Q1 2026, the core SSTR and IC product lines experienced declining gross profit and a widening operating loss due to the rise of Chinese manufacturers and price competition. With revenue contribution from new businesses (IPM, SiC) still small, erosion in the profitability of legacy core products remains a burden.
onsemi completed a large-scale SiC fab in Bucheon, South Korea, expanding output and supplying directly to Tesla, Hyundai-Kia, and BMW. DB HiTek is also investing KRW1.5 trillion over five years to expand SiC and GaN capacity, and Samsung Electronics plans SiC sample production in Q3 2026, intensifying competitive pressure on a smaller player like KEC.
KEC is a mid-sized domestic non-memory power semiconductor company dating back to 1969, supplying SSTR, IGBT, MOSFET and power-management ICs for appliance and automotive electronics through an integrated front-end/back-end production system at its Gumi plant. After returning to profit in 2022, it posted operating losses for three consecutive years from 2023 to 2025, but Q1-Q2 2026 showed two straight quarters of rising revenue and narrowing operating losses. The company has recently pursued a business-structure transition by expanding its new-product lineup, including independent IPM development and mass-production readiness and a 1200V trench-type SiC MOSFET. However, its core SSTR and IC product lines remain exposed to price competition from Chinese manufacturers, and the competitive environment is challenging as large global IDMs and domestic conglomerates simultaneously expand SiC and GaN capacity. The future direction of earnings is likely to hinge on how quickly new products contribute to revenue and whether margins on existing product lines can be defended, with upcoming quarterly results and competitor developments serving as the key indicators to watch.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)