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e-Credible · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
민간 기업신용평가 시장에서 47.2%의 점유율로 업계를 주도하는 이크레더블은 고배당·무차입 재무 구조를 갖추면서 ESG 평가 사업을 신성장 축으로 육성 중이나, 2분기 수익 편중의 계절성과 건설업 전방 경기 부진이 핵심 변수로 작용한다.
이크레더블(092130)은 2001년 설립된 국내 최초의 민간 기업신용인증 전문 회사로, 글로벌 신용평가사 Fitch Group의 손자회사이자 한국기업평가의 자회사다. 핵심 사업은 대기업과 협력 중소기업 간 거래에서 필요한 경영 상태·신용도 정보를 수집·가공·제공하는 '신용인증서비스'이며, 대표 상품인 전자신용인증서(DNA·DNA PLUS)는 현재 대기업 972개사(2024년 신청 이력 기준)에 온라인으로 즉시 제출 가능한 업계 표준 보고서로 자리잡았다. 2024년 기준 민간거래용 신용평가 시장점유율은 47.2%로 업계 1위다. 종속회사인 이크레더블네트웍스는 B2B 전자상거래 결제 서비스 'TAMZ'를 운영하며 플랫폼 생태계를 보완한다. 2015년부터는 기술신용평가(TCB) 기관으로 지정되어 기술금융·기술특례상장 평가 영역으로 사업 범위를 확대했다. 최근 가장 주목받는 성장 동력은 중소기업 ESG 평가 사업으로, 신용평가 업계 최초로 ESG 평가모형을 개발하고 금융감독원 승인을 획득한 선도 사업자 지위를 확보했다. AI와 빅데이터를 평가 전반에 적용하여 리드타임 단축과 정밀도 향상을 추진하고 있으며, 기업 부실 예측 플랫폼 'cbLab'을 자체 서비스로 운영하고 있다. 경쟁사로는 NICE평가정보, 나이스디앤비, 서울평가정보 등이 있으나, DNA 포맷의 표준화와 대기업 파트너십 네트워크가 높은 진입장벽으로 기능한다.
2025년 연결 매출은 500.2억원(전년 대비 +11.0%)으로 4년래 최고치를 달성했으며, 영업이익은 155.8억원(+4.2%)으로 증가 추세를 이어갔다. 영업이익률은 31.1%로, 2022년 정점(40.9%) 대비 낮아진 수준이나 2023년 저점(30.7%) 이후 안정되는 흐름이다. 2023년에는 매출이 411.0억원으로 전년(471.3억원) 대비 크게 감소하며 이익도 동반 하락했으나, 2024~2025년 연속 회복하여 성장 궤도를 재진입했다. 영업현금흐름은 2025년 132.0억원으로, 순이익(128.8억원) 수준을 상회하며 이익의 현금 전환력이 양호하다. 분기별로는 2분기에 수익이 극단적으로 집중되는 계절성이 두드러진다: 2025년 2분기 매출 220.1억원·영업이익 119.9억원은 연간 전체의 각각 44.0%·77.0%에 해당한다. 반면 1·3·4분기 매출은 77.5~105.5억원, 영업이익은 6.3~15.1억원 수준에 그쳐 사업 구조상 필연적으로 분기 편차가 크다. 2026년 1분기 매출은 87.9억원으로 전년 동기(77.5억원) 대비 13.4% 증가했고, 영업이익은 6.9억원(전년 동기 6.3억원 대비 +10.3%), 순이익은 7.1억원(전년 동기 5.7억원 대비 약 25% 증가)을 기록하며 비수기임에도 전년 대비 개선된 출발을 보였다. 부채비율은 23.4%(2025년)로 사실상 무차입 기조를 유지하고 있으며, 자본총계 427.2억원의 대부분이 현금성 자산으로 구성된 순현금 재무 구조가 특징적이다.
이크레더블이 속한 민간 기업신용인증 시장은 대기업 협력사 관리 제도화와 공공 입찰의 의무 신용평가 제출 관행을 기반으로 안정적인 구조적 수요를 유지해왔다. 다만 신용인증서비스는 대기업-협력 중소기업 간 거래 건수에 연동되어 있어, 건설·제조 등 전방 산업의 경기에 직접적인 영향을 받는 구조다. 최근 수년간 이어진 건설 경기 부진이 협력사 신규 등록과 평가 건수에 부정적으로 작용하고 있다는 점이 업황의 핵심 제약이다. 반면 대기업 공급망 ESG 관리 의무화·내재화 흐름은 신규 수요를 창출하고 있으며, 이크레더블이 선제 진출한 중소기업 ESG 평가 시장은 평가 대상기업이 4,300개에서 6,300개로 빠르게 확대되고 있다. 기술신용평가(TCB) 분야는 기술특례상장 수요 증가와 정책금융 연계로 구조적 성장세를 보이고 있다. 경쟁 측면에서 NICE평가정보 등 기존 신용정보 업체들이 동일 시장을 공략하고 있으나, DNA 포맷 표준화에서 비롯된 네트워크 효과와 대기업 파트너십의 견고성은 단기간에 역전되기 어렵다. AI 기반 평가 자동화는 비용 효율화와 동시에 서비스 품질 차별화 수단으로 기능하고 있다.
| 주가 | ₩14,380 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,732억원 |
| PER | 13.3 |
| PBR | 5.22 |
| ROE | 41.0% |
| 배당수익률 | 5.91% |
2026년의 핵심 변수는 상반기, 특히 2분기의 수익 규모와 ESG 평가 사업의 외형 성장 여부다. 2026년 1분기에 전년 동기 대비 두 자릿수 매출 성장을 기록한 점은 비수기 기저 개선의 신호로 해석될 수 있으나, 연간 실적은 전통적으로 2분기에 결정된다. 이크레더블은 AI와 빅데이터를 평가 전반에 적용하는 시스템을 고도화 중으로, 서류 자동 인식·오류 탐지 기능 향상이 고객 편의성과 시장점유율 방어에 기여할 것으로 예상된다. ESG 평가 부문에서는 건설업종 특화 ESG·SH 평가 지표를 기존 50개에서 65개 항목으로 세분화하는 등 서비스 고도화가 지속되고 있으며, 대기업들이 협력업체 등록·입찰 시 ESG 평가 결과를 선정 기준에 반영하는 추세가 수요 확장을 가속하고 있다. 포스코DX와 공동 운영하던 크레덱스 서비스를 2024년 말 종료한 이후, 자체 플랫폼 cbLab의 경쟁력 제고와 신규 고객 유입이 중요 과제로 부상했다. 배당 측면에서는 최근 수년간 주당 850원의 현금배당을 일관되게 지급해왔으며, 순현금 기조의 재무 구조가 주주환원 정책의 지속가능성을 뒷받침한다. 국내 건설 경기의 회복 시점이 신용인증 수요에 직접 영향을 미치는 가장 중요한 전방 시장 변수로, 착공 및 수주 사이클의 반등 신호를 지속적으로 모니터링할 필요가 있다.
현재 주당순이익(EPS 1,081원) 기준으로 보면, 주가는 과거 연간 이익이 안정적으로 유지되던 구간에서 형성된 거래 밴드의 하단~중간 영역에서 거래되는 것으로 파악되며 크게 할인되거나 프리미엄이 붙은 수준은 아니다. 주당순자산(BPS 2,755원)에 비해 수배의 주가 프리미엄이 붙어 있는 만큼, 현재 밸류에이션은 사업의 독점적 시장 지위·브랜드·네트워크 가치 등 무형적 요소를 상당 부분 반영하고 있다고 볼 수 있다. 주당배당금(DPS) 850원은 코스닥 IT 서비스 업종 평균을 크게 웃도는 배당수익률로 환산되어, 수익 방어적 성격의 투자자에게 현금 흐름 차원의 완충 역할을 한다. 이익의 대부분이 2분기에 집중되는 계절성 구조 특성상 분기별 수치 변동이 크게 나타나므로, 단분기 수치보다 연간 기준 이익 추이를 주된 비교 축으로 삼는 것이 적합하다. 순현금 재무 구조와 꾸준한 이익창출력이 밸류에이션의 하방을 지지하는 반면, 2022년 이후 영업이익률이 단계적으로 낮아진 점은 중장기 이익 수준의 기준점으로 지속 점검할 필요가 있다.
2024년 기준 민간거래 신용평가 시장점유율 47.2%로 업계 1위를 유지하고 있으며, DNA 평가서는 대기업 972개사 시스템에 즉시 제출 가능한 사실상의 산업 표준이다. 이 같은 네트워크 효과 기반의 표준화 지위는 신규 경쟁자가 단기간에 역전하기 어려운 구조적 진입장벽을 형성한다. 20년 이상 축적된 기업 신용 데이터베이스는 평가모형의 정확도를 높이는 핵심 자산으로, 후발 주자가 재현하기 어려운 경쟁 우위 요소다.
신용평가 업계에서 최초로 중소기업 ESG 평가모형을 개발하고 금융감독원 승인을 획득하며 선도 사업자 지위를 확보했으며, 공급망 ESG 관리를 원하는 대기업의 평가·컨설팅 의뢰가 꾸준히 늘고 있다. ESG·SH 평가 대상기업이 4,300개에서 6,300개로 빠르게 증가했으며, 대기업들이 협력업체 선정 시 ESG 결과를 기준으로 반영하는 추세가 수요 확장을 가속하고 있다. 건설업종 특화 ESG 지표를 50개에서 65개로 확대하는 등 서비스 심화가 지속되어, 기존 신용인증 사업 외 추가적인 매출 성장 레버가 가시화되고 있다.
주당배당금(DPS) 850원을 안정적으로 지급하며 코스닥 IT 서비스 업종 평균을 크게 웃도는 배당수익률을 제공하고 있다. 부채비율 23.4%(2025년)의 사실상 무차입 재무 구조와 연간 132억원대의 영업현금흐름이 배당 지속가능성을 뒷받침한다. 잉여현금흐름의 꾸준한 창출은 서비스 고도화 투자와 주주환원을 동시에 추진할 수 있는 재무적 여력을 의미한다.
신용인증서비스 수요는 대기업-협력 중소기업 간 거래 건수에 연동되어 건설·제조 등 전방 산업 경기에 직접 영향을 받는다. 건설업 발주 감소와 협력 업체 수 축소가 지속된다면 DNA 평가 건수가 줄어들어 핵심 매출에 부정적으로 작용한다. 2023년 매출이 전년 대비 크게 감소한 배경에 건설 경기 부진이 작용했으며, 사이클이 반등하기 전까지 근본적인 수요 제약이 이어질 수 있다.
연간 영업이익의 약 77%가 2분기에 집중되는 극단적 계절성은 비수기인 1·3·4분기의 이익 부진을 구조적으로 수반하며 연간 이익 예측의 불확실성을 높인다. 2분기 평가 사이클이 어떤 이유로든 약화될 경우, 연간 실적 하향 폭이 매우 크게 나타날 수 있는 구조다. 단 하나의 분기가 전체 연간 실적을 사실상 결정하는 구조는 실적 변동성 측면에서 지속적인 모니터링이 필요한 요인이다.
영업이익률이 2022년 40.9%에서 2025년 31.1%로 단계적으로 낮아진 것은 매출 성장 이상의 비용 확대가 수반됐음을 의미한다. ESG 평가 사업 확장과 AI 시스템 고도화에 수반되는 인력·기술 투자가 단기적으로 추가적인 비용 압력 요인으로 작용할 수 있다. 이익률이 현 수준에서 안정화될 수 있는지, 아니면 추가 하락 추세가 이어질지가 중장기 이익 수준 전망의 핵심 변수다.
이크레더블은 국내 민간 기업신용인증 시장에서 47.2%의 과점적 점유율과 업계 표준 DNA 포맷을 기반으로 높은 진입장벽을 구축한 IT·금융정보 서비스 기업이다. 2025년 매출이 4년래 최고치를 경신하며 회복 궤도를 확인했고, 사실상 무차입의 순현금 재무 구조와 안정적인 영업현금흐름이 고배당 정책(DPS 850원)의 지속가능성을 뒷받침한다. ESG 평가 사업이 신성장 축으로 부상하고 있으며, 대기업 공급망 관리 의무화 흐름과 맞물려 수요 기반이 넓어지고 있다는 점은 중장기 성장 스토리를 강화하는 요소다. 반면 연간 이익의 대부분이 2분기에 집중되는 계절성 구조는 분기별 실적 변동성을 상시 내재하며, 건설업 전방 경기 회복 지연이 핵심 수요 기반의 제약으로 남아있다. 2022년 이후 구조적으로 낮아진 영업이익률은 비용 효율화 과제와 함께 중기 이익 수준을 가늠하는 중요한 척도로 지속 모니터링이 필요하다. 2026년 2분기 실적이 연간 전체의 사실상 유일한 결정 분기인 만큼, 7~8월 예정된 분기 공시를 중심으로 사업 모멘텀을 집중 점검하는 것이 가장 중요한 단기 체크포인트다.
English version
E-Credible commands a 47.2% share of Korea's private B2B credit evaluation market, offers a high-dividend, debt-free financial profile, and is cultivating ESG assessment as a new growth engine, yet pronounced Q2 seasonality and headwinds in the construction sector remain key variables to monitor.
E-Credible (092130) was founded in 2001 as Korea's first private corporate credit certification company. It is a grandchild entity of global rating firm Fitch Group and a subsidiary of Korea Ratings. Its core business is the collection, processing, and provision of creditworthiness and operational data for B2B transactions between large enterprises and their SME suppliers. The flagship DNA/DNA PLUS certificate has become the de facto industry standard, instantly submittable to 972 major enterprise systems (2024), giving the company a 47.2% share of the private credit evaluation market — the industry's highest. Subsidiary E-Credible Networks operates the 'TAMZ' B2B e-commerce payment platform. Since being designated a Technology Credit Bureau (TCB) evaluator in 2015, the company has expanded into technology finance and special IPO assessments. ESG evaluation for SMEs is the newest and fastest-growing segment: E-Credible was the first in the credit-rating industry to develop an SME-specific ESG model and receive FSS approval. AI and big data are integrated across the evaluation workflow to shorten turnaround times, and the proprietary corporate default-prediction platform 'cbLab' is operated as a standalone service. Key competitors include NICE Information Service, NICE D&B, and Seoul Credit Rating, but E-Credible's standardized DNA format and entrenched enterprise partnerships form a significant competitive moat.
E-Credible's 2025 consolidated revenue reached KRW 50.02 billion (+11.0% YoY), the highest in four years, while operating profit grew to KRW 15.58 billion (+4.2%). The operating margin of 31.1% is below the 2022 peak of 40.9% but has stabilized from the 2023 trough of 30.7%. Revenue and profit contracted sharply in 2023 (KRW 41.10bn revenue vs. KRW 47.13bn in 2022) before rebounding across 2024–2025. Operating cash flow of KRW 13.2 billion in 2025 modestly exceeded net profit of KRW 12.88 billion, reflecting healthy cash conversion. Quarterly earnings exhibit extreme seasonality: Q2 2025 alone generated revenue of KRW 22.01 billion and operating profit of KRW 11.99 billion, representing 44.0% and 77.0% of the respective full-year totals. The remaining three quarters each produced revenue of KRW 7.7–10.5 billion and operating profit of only KRW 0.6–1.5 billion. Q1 2026 revenue of KRW 8.79 billion rose 13.4% YoY, operating profit of KRW 0.69 billion was up ~10% YoY, and net profit of KRW 0.71 billion grew approximately 25% YoY — a modestly encouraging start despite the seasonally weakest quarter. The debt ratio stood at 23.4% in 2025, with equity of KRW 42.72 billion underpinned largely by cash and near-cash assets.
The private corporate credit certification market benefits from stable structural demand driven by institutionalized supplier management at major conglomerates and mandatory credit-evaluation submissions for public procurement. However, because service demand is closely tied to transaction volumes between large enterprises and their SME suppliers, it is directly exposed to cycles in construction and manufacturing. Prolonged weakness in Korea's construction industry has weighed on new supplier registrations and evaluation request volumes — the key near-term headwind. On the other side, the growing imperative for supply-chain ESG management among major Korean corporates is generating new demand: the ESG-evaluated company count has expanded rapidly from 4,300 to 6,300. The TCB segment continues to grow structurally, driven by rising technology-special-listing activity and the integration of TCB scores into policy-finance frameworks. Competition from NICE Information Service and others is ongoing, but E-Credible's DNA network-effect standardization and enterprise partnership depth are difficult to replicate quickly. AI-driven evaluation automation simultaneously improves cost efficiency and widens the service quality differential versus competitors.
| Price | ₩14,380 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/E | 13.3 |
| P/B | 5.22 |
| ROE | 41.0% |
| Dividend yield | 5.91% |
The key variables for 2026 are the scale of H1 (particularly Q2) revenue and whether the ESG evaluation business continues its volume expansion. Q1 2026's double-digit YoY revenue growth is a constructive signal for off-season improvement, but the full-year result will as always hinge on Q2 performance. E-Credible is continuing to upgrade its AI- and big data-integrated evaluation platform, with automated document recognition and error-detection improvements expected to support customer retention and market share defense. In the ESG segment, the construction-industry-specific ESG and SH model has been expanded to 65 criteria, and the trend of large enterprises incorporating ESG scores into supplier selection is accelerating demand. Following the termination of the jointly operated Crededex service with PosCo DX at end-2024, strengthening the proprietary cbLab platform and attracting new enterprise clients has become a strategic priority. On dividends, the company has consistently paid KRW 850 DPS in recent years, and the net-cash balance sheet underpins the sustainability of this policy. A recovery in Korea's construction sector would be the most significant positive catalyst for the core credit certification business, making housing starts and new construction order data the essential monitoring indicators.
At the current EPS of KRW 1,081, the stock appears to trade in the lower-to-middle range of the historical earnings-multiple band observed during periods of stable annual profits — neither deeply discounted nor carrying a significant premium relative to historical norms. The meaningful premium to book value (BPS: KRW 2,755) reflects the market's pricing of E-Credible's entrenched market position, DNA franchise standardization, and intangible network value. The annual DPS of KRW 850 translates to a dividend yield substantially above the KOSDAQ IT services sector average, providing a degree of income support for yield-oriented investors. The extreme seasonal concentration of earnings in Q2 means that single-quarter PER calculations can be deeply misleading; annual profit trends are the appropriate reference for valuation comparisons. The net-cash balance sheet and consistent operating cash flow generation anchor the valuation floor, while the step-down in operating margin from the 2022 peak warrants ongoing monitoring as a medium-to-long-term earnings benchmark.
With a 47.2% share of the private credit evaluation market in 2024, E-Credible's DNA certificate is the de facto standard instantly submittable to 972 major enterprise systems. This network-effect-driven standardization creates a structural barrier to entry that new competitors cannot realistically overcome in the short term. Over two decades of proprietary corporate credit data underpin the precision of its evaluation models — a non-replicable competitive asset.
As the first in the credit-assessment industry to develop an SME-specific ESG model and obtain FSS approval, E-Credible is seeing steady growth in assessment and consulting mandates from major corporates seeking to strengthen supply-chain ESG oversight. ESG/SH-evaluated companies have grown rapidly from 4,300 to 6,300, and the trend of large enterprises incorporating ESG scores into supplier selection criteria is accelerating market expansion. Service depth is increasing — construction-sector ESG criteria expanded from 50 to 65 items — providing a visible revenue growth lever beyond the core credit certification franchise.
The company pays a stable DPS of KRW 850, offering a dividend yield materially above the KOSDAQ IT services sector average. A near-debt-free balance sheet with a 23.4% debt ratio (2025) and annual operating cash flow of approximately KRW 13.2 billion underpin dividend sustainability. Consistent free cash flow generation affords the financial flexibility to pursue both service enhancement investments and shareholder returns simultaneously.
Credit certification demand is closely tied to the volume of large-enterprise/SME supplier transactions, making it directly exposed to construction and manufacturing cycles. Declining construction project awards and a shrinking contractor base would reduce DNA evaluation volumes and negatively impact core revenue. Construction weakness was a key contributor to the sharp revenue contraction in 2023, and this structural demand constraint may persist until the construction cycle recovers.
With roughly 77% of annual operating profit concentrated in Q2, the remaining three quarters are structurally depressed, amplifying full-year earnings forecast uncertainty. Any weakening of the Q2 evaluation cycle — from construction market deterioration, competitive pressure, or client attrition — could result in disproportionately large annual earnings misses. The de facto single-quarter dependence for the full-year outcome is a persistent source of earnings volatility risk.
The step-down in operating margin from 40.9% in 2022 to 31.1% in 2025 implies that cost growth has outpaced revenue growth. Headcount and technology investments associated with ESG business expansion and AI platform upgrades may continue to exert near-term cost pressure. Whether the operating margin can stabilize at current levels — rather than declining further — is a key determinant of medium-to-long-term earnings trajectory.
E-Credible has built a high-barrier market position in Korea's private corporate credit certification sector through a 47.2% market share and the industry-standard DNA certificate. A return to four-year-high revenue in 2025 confirms the recovery trajectory, while the virtually debt-free balance sheet and consistent operating cash flow underpin the sustainability of the KRW 850 DPS policy. The emergence of ESG assessment as a credible growth engine, supported by supply-chain management mandates from major Korean conglomerates, strengthens the medium-to-long-term growth narrative. Conversely, the extreme concentration of annual profits in Q2 creates persistent intra-year earnings volatility, and the delayed recovery of the construction sector remains a structural constraint on core demand. The step-down in operating margin from the 2022 peak requires ongoing monitoring alongside cost-efficiency initiatives as a benchmark for medium-term earnings power. Given that Q2 2026 will effectively determine the full-year outcome, the anticipated late-July or early-August earnings disclosure is the most critical near-term checkpoint for assessing business momentum.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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