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EM-Tech · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이엠텍은 2025년 매출이 전년 대비 늘었지만 영업손실과 순손실이 이어지며 2026년 2분기까지 뚜렷한 적자 국면에서 벗어나지 못하고 있다.
이엠텍은 2001년 1월에 부산대 연구소에서 설립된 이동통신단말기용 마이크로 스피커 및 리시버 전문 제조업체로 출발했다. 사업은 크게 부품사업부문과 제품사업부문으로 나뉜다. 부품사업부문은 휴대폰, Smart Watch, TWS 등에 들어가는 Module Ass'y, Speaker, Vibration Motor를 주력사업으로 추진하고 있고, 자동차용 전장메카, 햅틱 모듈 분야로 사업을 성장시켜 가고 있다. 주요 고객사는 삼성전자로 알려져 있다. 제품사업부문은 자회사 이엠텍아이엔씨를 통해 그래픽카드를 국내에 유통하는 사업으로, 국내 그래픽카드 시장 점유율 1위 기업이자 PALIT Microsystems의 한국 파트너로 꼽혀왔다. 이엠텍아이엔씨는 자체 브랜드인 제논(XENON), HV 등도 함께 취급하며 PC 게이밍·크리에이터 시장을 겨냥한다. 두 사업부문은 성격이 크게 다른데, 부품사업은 대형 고객사 중심의 제조·공급 계약 구조를 갖고, 제품사업은 소비자 대상 유통·브랜드 사업 구조를 갖는다. 이런 이원화된 구조는 스마트폰 부품 업황과 PC·그래픽카드 소비 경기라는 서로 다른 두 사이클에 동시에 노출된다는 특징으로 이어진다. 결과적으로 회사의 실적은 특정 산업 하나의 사이클만으로 설명하기 어려운 복합적인 구조를 보인다.
확정 재무에 따르면 이엠텍의 연간 매출은 2022년 4,158억원에서 2023년 2,635억원, 2024년 1,676억원으로 뚜렷한 하락세를 보인 뒤 2025년 2,051억원으로 다시 늘었다. 그러나 영업이익은 2022년 339억원(영업이익률 8.2%) 흑자에서 2023년 -146억원(-5.5%), 2024년 -305억원(-18.2%), 2025년 -199억원(-9.7%)으로 4년 중 3년 연속 적자를 기록했다. 지배주주 순이익 역시 2022년 334억원에서 2023년 -118억원, 2024년 -445억원, 2025년 -115억원으로 손실이 이어졌다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 532억원·영업손실 15억원에서 2025년 4분기 매출 464억원·영업손실 101억원으로 손실 규모가 커졌고, 2026년 1분기 매출 486억원·영업손실 48억원, 2026년 2분기 매출 404억원·영업손실 73억원으로 최근 분기에도 적자가 이어지고 있다. 특히 2026년 2분기는 최근 5개 분기 가운데 매출이 가장 낮은 수준으로 내려왔고 영업손실은 직전 분기보다 확대됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실은 153억원으로, 분기별 손실이 누적되는 흐름을 보였다. 현금흐름 측면에서도 2022~2024년에는 영업활동현금흐름이 각각 297억원, 303억원, 73억원의 양(+)의 흐름을 유지했으나 2025년에는 -158억원으로 전환돼 수익성 저하가 현금창출력에도 전이됐다. 이 기간 연결 부채비율은 2022년 57.5%에서 2025년 73.1%로 높아졌고 지배주주 자기자본은 2022년 2,606억원에서 2025년 1,954억원으로 줄어들며 손실 누적에 따른 자본 압박이 확인된다.
이엠텍이 속한 모바일 음향·진동 부품 시장은 스마트폰 출하량 성장이 정체된 가운데 고사양 플래그십 중심으로 부품 스펙이 세분화되는 구간에 있다. 국내 상장 모바일 부품업체 가운데 이엠텍은 드림텍, 인탑스, 이랜텍, 와이솔, 유아이엘 등과 함께 모바일 부품 공급망에 포함되는 것으로 분류된다. 스마트워치·TWS 등 웨어러블 기기는 성장 축으로 꼽히지만 시장 자체의 절대 규모는 스마트폰 대비 작아 부품업체 매출에 미치는 기여는 제한적일 수 있다. 자동차용 전장메카트로닉스·햅틱 모듈은 회사가 신성장 영역으로 육성 중인 분야로, 아직 매출 기여 규모가 공개적으로 확인되지 않는다. 한편 제품사업부문인 그래픽카드 유통업은 PC 게이밍·크리에이터 수요와 엔비디아·AMD의 신제품 출시 주기에 직접 연동된다. 국내 그래픽카드 유통 시장은 가격비교 플랫폼을 통한 경쟁이 치열하고, 환율과 해외 브랜드사와의 공급 계약 조건 변화가 마진에 영향을 준다. 두 사업 모두 특정 대형 고객사·브랜드사에 대한 의존도가 상대적으로 높아, 공급처의 정책 변화가 실적에 직접적으로 반영되는 구조다.
| 주가 | ₩4,660 |
|---|---|
| 시가총액 | 798억원 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | -8.5% |
회사는 부품사업부문에서 스마트워치·TWS·자동차 전장메카트로닉스·햅틱 모듈로 사업 영역을 확장하겠다는 방향을 사업보고서에서 제시하고 있다. 그래픽카드 유통사업에서는 엔비디아 지포스 RTX 50 시리즈 등 신제품 라인업 판매를 이어가고 있으며, 게이밍 이벤트 참가와 프로모션을 통해 판매 채널을 유지하고 있는 것으로 파악된다. 다만 이러한 신제품·신사업 확장이 연결 실적의 적자 흐름을 언제 되돌릴지에 대한 구체적인 회사 측 가이던스는 확인되지 않는다. 2025년 매출이 전년 대비 늘어난 점은 일부 사업 부문의 물량 회복을 시사하지만, 같은 기간 영업손실과 순손실이 계속됐고 2026년 상반기에도 분기 적자가 이어지고 있어 수익성 회복 시점은 아직 가시화되지 않은 상태다. 향후 실적의 관전 포인트는 부품사업부문의 신규 고객·신규 제품 채택 여부, 그래픽카드 시장의 수요 사이클, 그리고 원가·환율 부담 완화 여부가 될 것으로 보인다. 재무구조 측면에서는 부채비율 상승과 영업활동현금흐름 마이너스 전환이 이어지는지, 혹은 개선되는지도 함께 지켜볼 부분이다.
주가순자산비율은 순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 편으로, 이는 최근 수년간 이어진 영업손실과 자본 감소 흐름이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 주가수익비율은 최근 4개 분기 기준으로 순손실이 지속되고 있어 통상적인 방식으로 산출되지 않는 구간에 있다. 배당의 경우 최근 결산에서 배당금이 지급되지 않아 배당수익률 관점에서 평가하기 어려운 상태다. 과거 흑자를 냈던 2022년과 달리 2023년 이후로는 적자 국면이 이어지고 있어, 밸류에이션을 논할 때 이익 회복 여부가 선행 조건으로 작용하는 구조다. 순자산 대비 낮게 형성된 시가총액과 실적 부진이 함께 나타나는 만큼, 두 요소를 함께 놓고 판단할 필요가 있다.
자회사 이엠텍아이엔씨는 국내 그래픽카드 시장에서 오랜 기간 선두권 유통사로 자리매김해왔다. 엔비디아 파트너사인 Palit의 국내 독점 공급 지위를 바탕으로 RTX 50 시리즈 등 신제품 라인업을 지속적으로 출시하고 있다. PC 게이밍·크리에이터 수요가 회복될 경우 유통 물량 확대의 기회로 이어질 수 있다.
2025년 연간 매출은 전년 대비 늘어나며 2024년의 급격한 매출 감소세에서 일부 벗어난 모습을 보였다. 이는 부품사업 또는 제품사업 중 한쪽에서 물량이 회복되고 있음을 시사한다. 다만 이 회복이 수익성 개선으로 연결되는지는 별도로 확인이 필요하다.
회사는 기존 휴대폰·웨어러블 음향 부품에서 자동차용 전장메카트로닉스와 햅틱 모듈로 사업 영역을 넓히고 있다. 전장 부품은 스마트폰 부품보다 상대적으로 긴 공급 계약과 높은 진입장벽을 갖는 경우가 많아, 성공적으로 안착할 경우 사업 안정성에 기여할 수 있다. 다만 신규 분야의 매출 기여 규모는 아직 공개적으로 확인되지 않는다.
이엠텍은 2022년 339억원의 영업이익을 낸 이후 2023년부터 2025년까지 연속 영업손실을 기록했다. 영업이익률은 2024년 -18.2%까지 악화된 뒤 2025년 -9.7%로 다소 개선됐지만 여전히 적자권이다. 손실이 구조적으로 이어지고 있다는 점이 부담 요인으로 남아 있다.
2025년 2분기 532억원이던 매출은 2026년 2분기 404억원까지 낮아졌고, 같은 기간 영업손실은 15억원에서 73억원으로 확대됐다. 최근 4개 분기 합산 지배주주 순손실은 153억원에 이른다. 최근 분기로 올수록 오히려 손실 규모가 커지는 흐름이 나타나고 있다.
2025년 영업활동현금흐름은 -158억원으로, 2022~2024년의 양(+)의 흐름에서 처음으로 마이너스로 전환됐다. 같은 기간 연결 부채비율은 57.5%에서 73.1%로 상승했고 지배주주 자기자본은 2,606억원에서 1,954억원으로 줄었다. 손실 누적이 재무 여력을 갉아먹는 구조가 이어지고 있다.
이엠텍은 모바일·웨어러블 음향 부품과 그래픽카드 유통이라는 이질적인 두 사업을 영위하며, 2025년에는 매출이 전년 대비 회복됐으나 영업손실과 순손실은 2022년을 제외하고 계속 이어지고 있다. 2026년 상반기까지의 분기 실적을 보면 매출은 오히려 낮아지고 영업손실은 확대되는 흐름이 나타나, 실적 개선의 뚜렷한 전환점은 아직 확인되지 않는다. 재무 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 처음으로 마이너스로 전환됐고 부채비율도 상승해, 손실 누적이 재무구조에 미치는 부담이 커지고 있다. 반면 그래픽카드 유통사업의 브랜드 지위와 자동차 전장·햅틱 모듈 등 신사업 확장 시도는 향후 실적 반등의 잠재 요인으로 남아 있다. 향후에는 다가오는 분기 실적과 신사업의 매출 기여, 재무구조 변화를 함께 확인하는 것이 필요하다.
English version
EM-Tech saw 2025 revenue rise year over year, but operating and net losses continued through the second quarter of 2026, leaving the company still in a clear loss-making phase.
EM-Tech began as a specialized manufacturer of micro speakers and receivers for mobile handsets, founded in January 2001 out of a research lab at Pusan National University. The business is broadly divided into a components segment and a products segment. The components segment focuses on module assemblies, speakers, and vibration motors used in mobile phones, smart watches, and TWS earbuds, and is expanding into automotive electronic mechatronics and haptic modules. Its main customer is reported to be Samsung Electronics. The products segment, operated through subsidiary EM-Tech Inc., distributes graphics cards domestically and has been described as the number one company by market share in Korea's graphics card market and the Korean partner of Palit Microsystems. EM-Tech Inc. also handles its own brands, including XENON and HV, targeting the PC gaming and content-creator market. The two segments differ substantially in nature: the components business runs on manufacturing-and-supply contracts centered on large customers, while the products business operates as a consumer-facing distribution and branding operation. This dual structure exposes the company simultaneously to two distinct cycles: smartphone component demand and PC/graphics card consumer spending. As a result, the company's overall performance cannot be explained by a single industry cycle alone.
According to confirmed financials, EM-Tech's annual revenue declined sharply from KRW 415.8 billion in 2022 to KRW 263.5 billion in 2023 and KRW 167.6 billion in 2024, before recovering to KRW 205.1 billion in 2025. However, operating profit swung from a KRW 33.9 billion surplus (8.2% margin) in 2022 to losses of KRW -14.6 billion (-5.5%) in 2023, KRW -30.5 billion (-18.2%) in 2024, and KRW -19.9 billion (-9.7%) in 2025, marking operating losses in three of the four years. Owners' net income followed a similar path, moving from KRW 33.4 billion in 2022 to losses of KRW -11.8 billion in 2023, KRW -44.5 billion in 2024, and KRW -11.5 billion in 2025. On a quarterly basis, the loss widened from revenue of KRW 53.2 billion and an operating loss of KRW 1.5 billion in Q2 2025 to revenue of KRW 46.4 billion and an operating loss of KRW 10.1 billion in Q4 2025, and losses continued into 2026 with revenue of KRW 48.6 billion and an operating loss of KRW 4.8 billion in Q1, followed by revenue of KRW 40.4 billion and an operating loss of KRW 7.3 billion in Q2. Notably, Q2 2026 revenue fell to the lowest level among the trailing five quarters, while the operating loss widened from the prior quarter. The combined owners' net loss over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached KRW 15.3 billion, reflecting an accumulating quarterly loss pattern. On the cash flow side, operating cash flow was positive in 2022 through 2024 at KRW 29.7 billion, KRW 30.3 billion, and KRW 7.3 billion respectively, but turned negative at KRW -15.8 billion in 2025, showing that the profitability decline also spread to cash generation. Over this period, the consolidated debt ratio climbed from 57.5% in 2022 to 73.1% in 2025, while owners' equity fell from KRW 260.6 billion in 2022 to KRW 195.4 billion in 2025, confirming capital pressure from accumulated losses.
The mobile acoustic and vibration components market in which EM-Tech operates is in a phase where smartphone shipment growth has slowed while component specifications are becoming more differentiated around flagship devices. Among domestically listed mobile component makers, EM-Tech is classified alongside Dreamtech, Interflex, Elentec, Wisol, and UIL as part of the mobile components supply chain. Wearables such as smart watches and TWS earbuds are considered a growth axis, but their absolute market size remains smaller than smartphones, which may limit their contribution to component makers' revenue. Automotive electronic mechatronics and haptic modules are areas the company is cultivating as new growth drivers, though their revenue contribution has not yet been publicly disclosed. Meanwhile, the graphics card distribution business is directly tied to PC gaming and creator demand cycles as well as new product launch cycles from Nvidia and AMD. Domestic graphics card distribution is highly competitive through price-comparison platforms, and changes in exchange rates or supply terms with overseas brand owners affect margins. Both businesses depend relatively heavily on a limited number of large customers or brand partners, meaning that policy changes at those suppliers or customers flow directly into results.
| Price | ₩4,660 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 0.42 |
| ROE | -8.5% |
In its business report, the company has outlined a direction to expand the components segment into smart watches, TWS, automotive electronic mechatronics, and haptic modules. In the graphics card distribution business, EM-Tech continues to sell new product lineups such as Nvidia's GeForce RTX 50 series and appears to be maintaining sales channels through gaming event participation and promotions. However, no specific company guidance has been confirmed regarding when these new products and new business expansions might reverse the consolidated loss trend. The rise in 2025 revenue relative to the prior year suggests some volume recovery in part of the business, but operating and net losses continued over the same period, and quarterly losses persisted through the first half of 2026, so a clear turning point for profitability has not yet materialized. Key items to watch going forward include whether the components segment secures new customers or new product adoptions, the demand cycle in the graphics card market, and whether cost and currency pressures ease. On the financial structure side, it will also be worth monitoring whether the rising debt ratio and negative operating cash flow persist or reverse.
The price-to-book ratio tends to trade at a discount to net asset value, which can be interpreted as reflecting the operating losses and shrinking equity base that have persisted in recent years. The price-to-earnings ratio falls into a range that cannot be calculated in the conventional way, given the continued net losses over the trailing four quarters. As for dividends, none were paid in the most recent fiscal year, making it difficult to evaluate the stock from a dividend yield perspective. Unlike 2022, when the company was profitable, it has been in a loss-making phase since 2023, meaning that a recovery in earnings functions as a precondition for any valuation discussion. Since a market capitalization set below net asset value coincides with weak operating performance, both factors need to be considered together.
Subsidiary EM-Tech Inc. has long positioned itself as a leading distributor in Korea's graphics card market. Backed by its exclusive domestic supply position for Nvidia partner Palit, it continues to roll out new product lineups such as the RTX 50 series. A recovery in PC gaming and creator demand could translate into an opportunity for expanded distribution volume.
Annual 2025 revenue rose year over year, partially breaking away from the sharp decline seen in 2024. This suggests volume recovery in either the components or the products segment. However, whether this recovery translates into improved profitability requires separate confirmation.
The company is expanding beyond existing mobile and wearable acoustic components into automotive electronic mechatronics and haptic modules. Automotive components often carry relatively longer supply contracts and higher entry barriers than smartphone components, which could contribute to business stability if the expansion succeeds. However, the revenue contribution of these new areas has not yet been publicly confirmed.
After posting an operating profit of KRW 33.9 billion in 2022, EM-Tech recorded consecutive operating losses from 2023 through 2025. The operating margin worsened to -18.2% in 2024 before improving somewhat to -9.7% in 2025, but it remains negative. The structural persistence of losses remains a burden.
Revenue fell from KRW 53.2 billion in Q2 2025 to KRW 40.4 billion in Q2 2026, while the operating loss over the same period widened from KRW 1.5 billion to KRW 7.3 billion. The combined owners' net loss over the trailing four quarters reached KRW 15.3 billion. Losses have tended to widen further in the most recent quarters.
Operating cash flow turned negative at KRW -15.8 billion in 2025, a reversal from the positive cash flow seen from 2022 through 2024. Over the same period, the consolidated debt ratio rose from 57.5% to 73.1%, and owners' equity fell from KRW 260.6 billion to KRW 195.4 billion. Accumulated losses continue to erode the company's financial capacity.
EM-Tech operates two dissimilar businesses—mobile and wearable acoustic components, and graphics card distribution—and while 2025 revenue recovered from the prior year, operating and net losses have continued in every year except 2022. Quarterly results through the first half of 2026 show revenue actually declining and operating losses widening, so a clear turning point for improved performance has not yet been confirmed. On the financial side, operating cash flow turned negative for the first time in 2025 and the debt ratio has risen, increasing the burden that accumulated losses place on the balance sheet. On the other hand, the brand position in graphics card distribution and expansion attempts into automotive electronics and haptic modules remain potential factors for a future rebound in performance. Going forward, it will be necessary to monitor upcoming quarterly results, the revenue contribution of new businesses, and changes in the financial structure together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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