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Dukshinepc · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-12
데크플레이트 본업의 실적 회복이 지연되는 가운데, 골프장·부동산 다각화가 재무구조에 부담을 더하고 있다.
덕신이피씨는 1990년 설립되어 건축용 자재인 데크플레이트 생산 및 시공을 주력 사업으로 영위해왔으며 2014년 코스닥에 상장했다. 과거 사명은 덕신하우징이었으나 EPC 사업자로서의 정체성을 강화하기 위해 사명을 덕신이피씨(DUCKSHIN EPC)로 변경했다. 주요 제품은 '스피드데크', '에코데크', '인슈데크' 등으로 구성되며 각각 일체형·탈형·단열형 데크플레이트에 대응한다. 최근 매출 구성을 보면 일체형데크(제품)가 약 97.3%로 절대적 비중을 차지하고, 상품과 폼데크, 원재료 등이 나머지를 이룬다. 국내 데크플레이트 생산업체는 약 9개사로 추정되며, 일체형·탈형·단열형을 모두 생산할 수 있는 업체는 동사를 포함해 다스코, 에스와이스틸텍 등 소수에 그친다. 베트남 하이퐁에 대규모 공장을 두고 태국, 라오스, 인도네시아 등 동남아 시장 진출을 추진하고 있어 해외 매출 기반 확대를 모색하는 단계다. 2025년에는 골프장 운영업을 영위하는 자회사 무봉컨트리클럽을 신설하며 부동산·레저 부문으로 사업 다각화를 시도했다. 고객사는 삼성물산 등 대형 건설사를 포함해 다양한 시공사로 구성되며, 수요는 건설투자 사이클과 밀접하게 연동된다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 2,016억원에서 2023년 2,181억원으로 증가했다가 2024년 1,466억원, 2025년 1,065억원으로 2년 연속 감소했다. 영업이익도 2023년 289억원(영업이익률 13.3%)에서 2024년 107억원(7.3%)으로 줄었고, 2025년에는 -1.0억원으로 적자 전환했다. 다만 2025년 지배주주 순이익은 15억원으로 소폭 흑자를 유지했는데, 이는 영업손익 적자에도 불구하고 비영업적 요인이 순이익을 견인한 결과로 해석된다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 291억원·영업손실 0.7억원, 3분기 매출 249억원·영업손실 13.4억원, 4분기 매출 274억원·영업손실 8.0억원을 기록하며 하반기 적자 폭이 확대됐다. 2026년 1분기에는 매출 257억원, 영업이익 0.2억원, 지배주주순이익 0.7억원으로 미세한 흑자 전환에 성공했으나, 2분기 매출은 325억원으로 늘었음에도 영업손실 3.7억원, 지배주주순이익 -1.2억원을 기록하며 다시 적자로 돌아섰다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합계는 -5.2억원으로 적자를 벗어나지 못하고 있다. 재무건전성 측면에서는 부채비율이 2024년 27.9%에서 2025년 64.6%로 크게 높아졌고, 영업활동현금흐름도 2024년 +250억원에서 2025년 -175억원으로 반전되며 자금 사정이 눈에 띄게 악화됐다. 자기자본은 2022년 909억원에서 2025년 1,254억원으로 꾸준히 늘어났지만, 부채 증가 속도가 더 빨라 재무구조의 안정성은 과거 대비 낮아진 상태다.
데크플레이트는 재래식 철근콘크리트 슬라브 공법을 대체하는 선조립 건축자재로, 국내 건축 허가 면적 대비 잠재 시장에서 약 28% 내외의 점유율을 차지하고 있는 것으로 추정된다. 시장 규모는 통상 건설경기 선행지수 및 철근(선) 단가에 연동되며, 신축건물 고층화 추세는 채용 확대 요인으로 꼽힌다. 2026년 국내 건설경기는 공공부문의 SOC 예산 확대에 힘입어 완만한 회복이 기대되지만, 민간 주택경기 회복은 여전히 제한적인 것으로 평가된다. 한국건설산업연구원은 2026년 건설수주가 전년 대비 4.0% 증가할 것으로 전망했지만 공공 수주가 성장을 견인하는 반면 민간 수주 증가는 제한적일 것으로 내다봤다. 실제 매출로 이어지는 착공면적은 2022년 이후 지속적으로 감소하는 추세를 보이고 있어, 선행지표 부진이 향후 몇 년간 실적에 영향을 미칠 수 있다는 우려도 제기된다. 국내 데크플레이트 생산업체는 약 9개사로 추정되며 다스코, 에스와이스틸텍, 제일테크노스, 윈하이텍 등이 경쟁하고 있고, 일체형·탈형·단열형을 모두 생산할 수 있는 소수 업체군에 동사가 포함돼 있다는 점은 제품 라인업 측면에서 상대적 강점으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩3,440 |
|---|---|
| 시가총액 | 317억원 |
| PBR | 0.25 |
| ROE | -0.4% |
회사는 2026년 3월 삼성물산과 평택캠퍼스 2단지 조성공사 및 P5 FAB 건축 데크플레이트 공급계약을 155.9억원 규모로 체결했으며, 계약기간은 2026년 3월부터 2028년 12월까지로 설정돼 향후 수년간 매출 인식 기반이 될 전망이다. 베트남 하이퐁 공장을 거점으로 한 동남아 시장 진출은 국내 건설경기 의존도를 낮추는 시도로 볼 수 있으나 아직 구체적 매출 기여 규모는 공개되지 않았다. 탈형 데크플레이트 '에코데크' 개발을 통한 신규 수요 발굴도 신축건물 고층화 흐름과 맞물려 장기적 성장 동력으로 제시되고 있다. 한편 골프장 운영 자회사 무봉컨트리클럽은 충남 천안 일원 부지를 매입해 18홀 규모 골프장 개발을 추진 중이며, 회원권 분양 등을 통한 사업비 조달 계획이 알려져 있다. 다만 해당 자회사는 완전자본잠식 상태에 놓여 있어 개발이 본격화되기까지 추가 출자·대여가 이어질 가능성이 있으며, 이는 본업 투자 여력과 상충될 수 있는 요인이다. 종합적으로 단기적으로는 건설경기 회복 속도와 대형 수주 지속 여부, 중장기적으로는 해외 확장과 신사업의 실질적 성과가 실적 방향을 가를 변수로 꼽힌다.
현재 주가는 주당순자산 대비 상당한 할인 상태에서 거래되고 있어, 시장이 최근 실적 부진과 재무구조 악화, 비핵심 사업 투자 리스크를 반영하고 있는 것으로 해석할 수 있다. 최근 네 개 분기 합산 순이익이 적자를 나타내고 있어 통상적인 주가수익비율 산출이 어려운 구간에 놓여 있다. 과거 2023년까지 이어졌던 이익 회복 흐름은 2024~2025년 들어 다시 꺾였고, 2026년 상반기에도 흑자와 적자가 교차하는 등 방향성이 뚜렷하지 않은 상태다. 배당 측면에서는 최근 현금배당이 이뤄지지 않아 배당을 통한 주주환원 유인은 제한적인 편이다. 부채비율이 단기간에 크게 높아진 점은 순자산 대비 주가 수준을 해석할 때 함께 고려할 필요가 있는 요소다.
2026년 3월 삼성물산과 155.9억원 규모의 데크플레이트 공급계약을 체결하며 대형 건설사 대상 수주가 이어지고 있다. 계약기간이 2028년 말까지로 설정돼 있어 향후 수년간 안정적인 매출 인식 기반이 될 수 있다. 건설경기 침체 국면에서도 대형 프로젝트 수주가 지속된다는 점은 경쟁력의 근거로 볼 수 있다.
일체형·탈형·단열형 데크플레이트를 모두 생산할 수 있는 소수 업체 중 하나로, 신축건물 고층화나 단열 기준 강화 등 규제·시장 변화에 대응할 수 있는 여지가 있다. 탈형 제품인 '에코데크' 개발은 신규 수요 창출 가능성으로 제시되고 있다. 다품종 대응력은 특정 공법 수요 변화에 대한 완충 요인으로 작용할 수 있다.
베트남 하이퐁에 대규모 생산 거점을 두고 태국, 라오스, 인도네시아 등 동남아 시장 진출을 추진 중이다. 이는 국내 건설경기 의존도를 낮출 수 있는 장기적 성장 경로로 제시된다. 다만 해외 매출 기여 규모는 아직 구체적으로 공개되지 않아 진행 상황을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
실제 매출로 연결되는 착공면적이 2022년 이후 지속적으로 감소하는 추세를 보이고 있어 단기간 내 수요 회복이 제한적일 수 있다는 우려가 있다. 민간 주택경기 회복이 더딘 가운데 공공부문 확대만으로는 전체 업황을 견인하기에 부족하다는 평가도 나온다. 2025년 매출과 영업이익이 동반 악화된 것은 이러한 업황 부진과 직결된다.
골프장 운영 자회사 무봉컨트리클럽에 대한 출자와 대여금 규모가 자기자본의 상당 부분에 이르는 것으로 알려져 있으며, 해당 자회사는 완전자본잠식 상태에 놓여 있다. 본업이 부진한 상황에서 비핵심 자산에 대규모 자금이 투입되는 점은 주주들 사이에서 논란이 되고 있다. 사업목적 정관 변경을 통해 부동산·골프장 개발업을 추가한 점도 본업과의 연관성에 대한 의문을 낳고 있다.
부채비율이 2024년 27.9%에서 2025년 64.6%로 급등했고, 영업활동현금흐름도 2024년 +250억원에서 2025년 -175억원으로 반전됐다. 이는 본업 부진과 신사업 투자가 겹치며 자금 사정이 동시에 악화됐음을 보여준다. 향후 추가적인 자금 조달이나 자산 매각이 필요해질 가능성도 배제할 수 없다.
덕신이피씨는 건설경기 부진의 직접적 영향을 받으며 2024~2025년 매출과 영업이익이 동반 축소됐고, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 중 세 분기가 영업손실을 기록하는 등 실적 회복이 더딘 상태다. 2025년 지배주주순이익은 소폭 흑자를 지켰지만 영업손익 자체는 적자였고, 부채비율 급등과 영업현금흐름 적자 전환은 재무 건전성에 대한 경계 요인으로 남아 있다. 한편 삼성물산과의 대형 공급계약 체결, 베트남·동남아 시장 진출, 신제품 '에코데크' 개발 등은 본업 경쟁력을 유지하려는 시도로 평가된다. 동시에 골프장 운영 자회사에 대한 대규모 출자·대여는 완전자본잠식 상태의 비핵심 자산에 자금이 묶여 있다는 점에서 주주들의 우려를 사고 있다. 향후 건설경기 회복 속도, 대형 수주의 지속성, 그리고 신사업의 자금 부담이 본업 재무구조에 미치는 영향이 핵심 관전 포인트로 꼽힌다. 투자 판단에 앞서 다음 분기보고서와 관련 공시를 통해 실적 추이와 자금 흐름을 지속적으로 확인하는 것이 바람직하다.
English version
As the recovery of the core deck-plate business remains delayed, diversification into golf course and real estate development is adding pressure to the balance sheet.
Duckshin EPC was established in 1990 with deck-plate manufacturing and construction as its core business and listed on KOSDAQ in 2014. The company was formerly named Duckshin Housing but changed its name to Duckshin EPC to reinforce its identity as an EPC contractor. Its main products are marketed under the Speed Deck, Eco Deck, and Insu Deck brands, corresponding to composite, deck-form-removal, and insulation-integrated deck plate types respectively. Recent revenue composition shows composite deck plate products accounting for roughly 97.3% of sales, with merchandise, form-deck products, and raw materials making up the remainder. There are an estimated nine domestic deck-plate producers, and only a handful of companies, including Duckshin EPC, Dasco, and SY Steeltech, can produce composite, removable, and insulated deck plates across the full range. The company operates a large plant in Haiphong, Vietnam, and is pursuing expansion into Thailand, Laos, and Indonesia to broaden its overseas revenue base. In 2025 the company established a golf course operating subsidiary, Mubong Country Club, marking a diversification push into real estate and leisure. Customers include major general contractors such as Samsung C&T, and demand is closely tied to the domestic construction investment cycle.
Annual revenue rose from KRW 201.6 billion in 2022 to KRW 218.1 billion in 2023, then declined for two consecutive years to KRW 146.6 billion in 2024 and KRW 106.5 billion in 2025. Operating profit also fell from KRW 28.9 billion (13.3% margin) in 2023 to KRW 10.7 billion (7.3%) in 2024, before turning to an operating loss of KRW 0.1 billion in 2025. Notably, 2025 net income attributable to owners remained slightly positive at KRW 1.5 billion despite the operating loss, suggesting non-operating factors supported the bottom line. On a quarterly basis, revenue was KRW 29.1 billion with an operating loss of KRW 0.07 billion in Q2 2025, KRW 24.9 billion with a KRW 1.34 billion operating loss in Q3 2025, and KRW 27.4 billion with an KRW 0.8 billion operating loss in Q4 2025, showing widening losses in the second half. Q1 2026 saw a modest turnaround with revenue of KRW 25.7 billion, operating profit of KRW 0.02 billion, and owner net income of KRW 0.07 billion, but Q2 2026 revenue rose to KRW 32.5 billion while the company slipped back into an operating loss of KRW 0.37 billion and an owner net loss of KRW 0.12 billion. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative owner net income remained negative at roughly KRW -0.52 billion. On the balance sheet side, the debt ratio surged from 27.9% in 2024 to 64.6% in 2025, and operating cash flow reversed from a positive KRW 25.0 billion in 2024 to a negative KRW 17.5 billion in 2025, marking a notable deterioration in liquidity. Owners' equity has grown steadily from KRW 90.9 billion in 2022 to KRW 125.4 billion in 2025, but liabilities have grown faster, leaving the balance sheet structure less stable than in prior years.
Deck plates are a prefabricated construction material that substitutes for conventional reinforced-concrete slab methods, with an estimated market share of around 28% of the addressable building-permit area in Korea. Market size is generally correlated with construction leading indicators and rebar/wire prices, while the trend toward taller new buildings is cited as a factor supporting wider adoption. Korea's construction sector in 2026 is expected to see a modest recovery driven by expanded public infrastructure budgets, while private housing market recovery remains limited. The Korea Institute of Construction Industry projected that construction orders would rise 4.0% year-on-year in 2026, with public-sector orders driving growth while private-sector order growth stays constrained. Construction start area, which flows directly into revenue, has been on a steady downward trend since 2022, raising concerns that weak leading indicators could weigh on results for several more years. Domestic deck-plate producers number roughly nine, competing against players such as Dasco, SY Steeltech, Jeil Techonos, and Win Hitech, and the company's position among the few firms capable of producing composite, removable, and insulated deck plates across the full range is considered a relative product-lineup strength.
| Price | ₩3,440 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.25 |
| ROE | -0.4% |
In March 2026 the company signed a KRW 15.59 billion deck-plate supply contract with Samsung C&T for the Pyeongtaek Campus phase-2 project and P5 Fab construction, with the contract period running from March 2026 to December 2028, providing a multi-year revenue base. Expansion into Southeast Asia via the Haiphong, Vietnam plant is a step toward reducing reliance on the domestic construction cycle, though the specific revenue contribution has not yet been disclosed. Development of the removable Eco Deck product to capture new demand is also positioned as a longer-term growth driver aligned with the trend toward taller new buildings. Meanwhile, the golf course subsidiary Mubong Country Club is pursuing an 18-hole golf course development on land acquired in Cheonan, South Chungcheong Province, with plans to fund the project partly through membership sales. However, the subsidiary is in a state of complete capital impairment, raising the possibility of further equity injections or loans before development is fully underway, a factor that could compete with capital needed for the core business. Overall, the pace of construction-market recovery and continuity of large-scale orders are near-term swing factors, while the tangible progress of overseas expansion and new businesses will shape the medium- to long-term earnings trajectory.
The current share price trades at a substantial discount to book value per share, which can be read as the market pricing in recent earnings weakness, a deteriorating balance sheet, and the risks associated with non-core business investments. Because trailing four-quarter net income is in loss territory, a conventional price-to-earnings ratio is difficult to compute at this stage. The earnings recovery trend that had continued through 2023 reversed again in 2024-2025, and the alternating profit-and-loss pattern seen in the first half of 2026 shows no clear directional trend. On the dividend side, the absence of recent cash dividends limits the shareholder-return incentive from that channel. The sharp rise in the debt ratio over a short period is a factor worth weighing alongside the price-to-book relationship.
In March 2026 the company signed a KRW 15.59 billion deck-plate supply contract with Samsung C&T, showing continued order flow from major contractors. The contract runs through the end of 2028, providing a stable revenue recognition base for several years. Sustained large-project orders even amid a construction downturn can be seen as evidence of competitive standing.
As one of the few producers capable of manufacturing composite, removable, and insulated deck plates across the full range, the company has flexibility to respond to regulatory and market shifts such as building-height trends or tightened insulation standards. Development of the removable Eco Deck product is presented as a potential source of new demand. This multi-product capability can act as a buffer against shifts in demand for any single construction method.
The company operates a large production base in Haiphong, Vietnam, and is pursuing expansion into Thailand, Laos, and Indonesia. This is presented as a long-term growth path that could reduce dependence on the domestic construction cycle. However, the specific revenue contribution from overseas markets has not yet been disclosed, so ongoing progress needs to be monitored.
Construction start area, which directly translates into revenue, has been on a downward trend since 2022, raising concerns that demand recovery could remain limited in the near term. With private housing market recovery slow, some assessments suggest public-sector expansion alone may not be enough to lift overall industry conditions. The simultaneous decline in 2025 revenue and operating profit is directly tied to this sector weakness.
Equity contributions and loans to the golf course subsidiary Mubong Country Club are reported to represent a significant portion of shareholders' equity, and the subsidiary is in a state of complete capital impairment. The allocation of substantial capital to non-core assets while the core business struggles has become a point of contention among shareholders. Amending the articles of incorporation to add real estate and golf course development as business purposes has also raised questions about relevance to the core business.
The debt ratio jumped from 27.9% in 2024 to 64.6% in 2025, and operating cash flow reversed from a positive KRW 25.0 billion in 2024 to a negative KRW 17.5 billion in 2025. This shows that funding conditions worsened as core-business weakness and new-business investment overlapped. The possibility of needing further fundraising or asset sales in the future cannot be ruled out.
Duckshin EPC has been directly affected by the construction sector downturn, with both revenue and operating profit contracting in 2024-2025, and the recovery has been slow, with three of the trailing four quarters (Q3 2025 to Q2 2026) posting operating losses. While 2025 owner net income stayed slightly positive, the operating line itself was in loss, and the sharp rise in the debt ratio along with the swing to negative operating cash flow remain factors warranting caution on financial health. At the same time, the large supply contract with Samsung C&T, expansion into Vietnam and Southeast Asia, and development of the new Eco Deck product are viewed as efforts to sustain core-business competitiveness. Concurrently, large equity contributions and loans to the golf course operating subsidiary have drawn shareholder concern, given that capital is tied up in a non-core asset that is in complete capital impairment. Going forward, the pace of construction sector recovery, the continuity of large orders, and the impact of new-business funding needs on the core balance sheet stand out as the key factors to watch. Before forming an investment view, it is advisable to continue tracking earnings trends and capital flows through upcoming quarterly reports and related disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)