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Koses · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
반도체 후공정·레이저 장비로 흑자 전환한 코세스가 블룸에너지향 SOFC 전극셀 자동화 장비라는 새 성장축을 더하며 사업 다변화를 시도하고 있다.
코세스는 1994년 설립돼 2006년 코스닥에 상장한 정밀 장비 제조업체로, 2018년 고려반도체에서 현재 사명으로 변경했다. 반도체 후공정 장비와 레이저 응용장비를 공급하며, 2차전지 제조장비도 기술력을 바탕으로 수주·공급한다. 정밀 제어와 레이저 응용 기술을 기반으로 반도체 후공정 장비(솔더볼 어태치, 레이저 커팅 등)에서 출발해 디스플레이(마이크로 LED 리페어), 2차전지(전공정 턴키), 최근에는 에너지(SOFC 전극 셀 제조 장비)까지 사업 영역을 확장해 왔다. 부문별 비중은 집계 기준에 따라 갈리는데, 한 시점 기준 3분기 매출 비중은 반도체 83.6%, 2차전지 16.4%로 제시됐다. 한편 다른 집계에서는 3분기 누적 매출에서 반도체 부문이 34%, 2차전지 부문이 16%, 레이저 응용 장비 부문이 26%로 분류됐다. 주요 고객사로는 삼성전자, SK하이닉스, ASE, Amkor, Enovix, 블룸 에너지 등이 포진해 있다. 반도체 후공정 장비 고객사는 삼성전자와 SK하이닉스, 2차전지 고객사는 미국 에노빅스 등이다. 최근에는 미국 블룸에너지를 신규 고객으로 확보하며 SOFC 장비라는 새 카테고리를 추가했다.
코세스는 2025년 연결기준 매출 823.8억원, 영업이익 173.9억원(영업이익률 21.1%), 지배주주 순이익 132.0억원을 기록했다. 이는 영업손실 56.1억원과 순손실 2.0억원을 낸 2024년 대비 뚜렷한 흑자 전환이다. 외부 분석도 2024년 실적은 전방 시장 영향으로 부진했지만, 주요 고객사의 투자 재개와 레이저 응용 장비 부문 수요 증가로 2025년 반등에 성공했다고 설명한다. 2025년 매출은 2023년 956.5억원에는 못 미치나, 영업이익(80.2억원)·순이익은 2023년을 웃돌아 마진이 개선됐다. 분기별로 보면 2025년 1분기 매출 188.2억·영업이익 39.5억, 2분기 매출 170.7억·영업이익 68.6억, 3분기 매출 221.9억·영업이익 35.6억, 4분기 매출 243.0억·영업이익 30.2억으로 매출은 하반기로 갈수록 늘었다. 다만 2026년 1분기 매출은 126.3억원, 영업이익 14.6억원으로 직전 분기 대비 크게 둔화됐는데, 이는 수주 인식 시점에 따른 분기 변동성으로 해석할 수 있다. 영업현금흐름은 2025년 155.9억원으로 안정적이며, 부채비율은 2024년 41.3%에서 2025년 24.6%로 낮아졌다.
코세스의 전방시장은 반도체 후공정(패키징)과 레이저 응용, 2차전지, 그리고 새로 추가된 SOFC 발전장비로 나뉜다. 5세대 이동통신과 인공지능 투자로 반도체 장비시장이 성장하고, 무선 이어폰 등 곡선형 커팅 수요 증가로 SIP 레이저 커팅장비 수요 확대가 기대된다. 후공정 장비 영역에서는 한미반도체·한화세미텍·프로텍·레이저쎌 등 다수 업체가 HBM·첨단 패키징용 본딩·리플로우 장비로 경쟁하고 있어, 고객 투자 사이클과 기술 채택 여부에 실적이 좌우된다. 새 축인 SOFC는 AI 데이터센터 전력 수요와 직결된다. 블룸에너지는 SOFC 기반 고정형 연료전지 발전 글로벌 1위 기업으로, 전력망 증설 없이 전력 인프라 구축이 가능하다는 점이 부각되며 AI·데이터센터향 수요가 급증하고 있다. 글로벌 컨설팅 업체 맥킨지는 데이터센터 전력 수요가 2023년 55GW에서 2030년 219GW까지 늘어날 것으로 전망한다. 이 구조적 수요가 코세스의 전극셀 장비 수주 기반이 되지만, 동시에 고객사 단일 의존도가 높아지는 양면성을 지닌다.
| 주가 | ₩21,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,483억원 |
| PER | 27.1 |
| PBR | 3.86 |
| ROE | 16.2% |
회사의 확정 가이던스보다는 수주 공시와 증권사 추정이 전망의 근거다. 코세스는 2025년 12월 블룸에너지와 약 177억원 규모의 AI 서버용 전극 셀 자동화 장비 단독 공급 계약을 밝혔고, 이어 12월 15일 188억8307만원 규모(최근 매출액 대비 27.29%) 계약을 추가 공시했으며 계약기간은 2026년 7월 13일까지다. 이번 수주는 전공정인 셀(Cell) 라인에 적용되며, 향후 후공정인 IC(Interconnect) 라인용 장비 수주도 추가로 기대된다. 고객사 증설 계획도 공격적이다. 블룸에너지는 생산 능력을 2026년 2.5GW, 2027년 5GW에 이어 2030년까지 14GW로 확대할 계획이며, 업계는 1GW 전극 셀 라인 구축에 약 500억원이 소요되는 것으로 추산한다. 증권가 추정으로는 2026년 매출이 전년 대비 120% 성장한 1842억원, 영업이익이 149% 증가한 471억원(키움증권)으로 전망된다. SK증권은 별도로 2026년 매출 1876억원, 영업이익 452억원과 블룸향 매출 약 800억원을 제시했다. 다만 이는 모두 고객 발주 일정에 의존하는 추정치로, 실제 인식 시점과 규모는 변동될 수 있다.
코세스의 주가 지표는 적자였던 2024년에서 흑자로 전환한 이익 회복을 반영하는 한편, 미래 성장 기대가 상당 부분 선반영된 구간으로 볼 수 있다. 현재 이익 대비 주가 배수는 코스닥 반도체 장비 업종 평균을 웃돌고, 순자산 대비로도 프리미엄이 큰 구간에 위치한다. 화면 카드의 주당순이익(EPS) 775원과 주당순자산(BPS) 5,442원이 기준 지표이며, 정확한 배수와 시가총액은 주가에 따라 매일 바뀌므로 실시간 카드를 참고하면 된다. 배당은 확정 공시 기준 주당현금배당금이 없어 배당수익률 측면의 매력은 제한적이다. 증권사들은 2026년 추정 실적 기준으로는 배수가 낮아진다고 보지만, 이는 블룸에너지향 매출이 추정대로 인식될 때를 전제로 한 것이어서 실제 수주·인식 추이 확인이 관건이다.
코세스는 블룸에너지향 전극셀 자동화 장비를 잇따라 수주하며 AI 데이터센터 전력 공급망에 진입했다. 이를 통해 블룸에너지의 핵심 벤더로 진입하는 동시에, 포트폴리오가 반도체 후공정에서 미래 에너지·AI 인프라 분야로 다변화됐다. 고객사의 대규모 증설이 예정돼 있어 추가 수주 여지가 있다.
반도체·레이저 응용 장비 수요 회복으로 2025년 영업이익률이 21.1%까지 올라 적자였던 2024년에서 크게 개선됐다. 고부가가치 제품과 원가 절감으로 수익성이 개선됐다는 평가다. 영업현금흐름도 안정적으로 유지되고 있다.
부채비율이 2024년 41.3%에서 2025년 24.6%로 낮아져 재무구조가 개선됐다. 단계별 대금 회수 조건도 확보했다. 코세스는 디자인 승인부터 최종 승인까지 단계별로 대금을 회수하는 조건을 확보해 재무적 안정성도 챙겼다. 증설 투자 부담을 관리할 여력이 있다.
SOFC 성장 시나리오는 블룸에너지 한 곳의 투자 일정에 크게 좌우된다. SOFC 시장 확대 속도와 고객사의 투자 일정이 변수이며, 추가 고객 확보 여부도 중장기 실적 흐름에 영향을 미친다. 고객 발주가 지연되면 추정치 하향 위험이 있다.
2026년 1분기 매출은 126.3억원으로 직전 분기 243.0억원 대비 절반 수준으로 둔화됐다. 장비업 특성상 수주 인식 시점에 따라 분기 실적이 크게 출렁일 수 있다. 연간 성장 추정과 분기 실적의 괴리가 나타날 수 있다.
주가에는 SOFC 성장 기대가 상당 부분 반영돼 있어, 이익 대비 배수가 업종 평균을 웃도는 구간이다. SOFC 매출 가시화가 기업가치 재평가로 이어질 가능성이 거론되지만, 추정 실적이 실제로 확인되지 않으면 변동성이 커질 수 있다. 테마성 수급도 변수다.
코세스는 반도체 후공정·레이저 응용 장비를 본업으로 하면서 2025년 매출 824억원·영업이익 174억원으로 흑자 전환에 성공한 정밀 장비 기업이다. 여기에 미국 블룸에너지향 SOFC 전극셀 자동화 장비 수주가 더해지며 AI 데이터센터 전력이라는 새 성장 테마에 편입됐다. 증권사들은 2026년 대폭 성장을 추정하나 이는 회사 확정 가이던스가 아니라 블룸의 발주 일정에 좌우되는 전망치이며, 2026년 1분기 매출 둔화는 분기 변동성을 보여준다. 강세 요인으로는 신성장축 확보·본업 마진 개선·재무 건전성이, 약세 요인으로는 단일 고객 의존·분기 변동성·기대 선반영이 균형을 이룬다. 주가 지표는 이익 회복과 미래 기대를 함께 반영해 업종 평균을 웃도는 구간에 있다. 투자자는 7~8월 블룸 추가 계약 여부, 2분기 실적 회복, IC 라인 수주 진척을 핵심 확인 포인트로 점검할 필요가 있다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아니다.
English version
Having returned to profit on back-end and laser equipment, Koses is pursuing diversification by adding SOFC electrode-cell automation tools for Bloom Energy as a new growth axis.
Koses is a precision-equipment maker founded in 1994 and listed on KOSDAQ in 2006, having changed its name from Korea Semiconductor to its current name in 2018. It supplies back-end semiconductor and laser-application equipment, and also wins and ships secondary-battery manufacturing tools on the strength of its technology. Building on precision control and laser-application technology, it started in back-end chip tools (solder-ball attach, laser cutting) and expanded into displays (micro-LED repair), batteries (front-end turnkey) and, recently, energy (SOFC electrode-cell production equipment). Segment mix varies by classification basis: on one basis the third-quarter mix was 83.6% semiconductors and 16.4% batteries. Under another tally, cumulative third-quarter revenue was split into 34% semiconductors, 16% batteries and 26% laser-application equipment. Key customers include Samsung Electronics, SK hynix, ASE, Amkor, Enovix and Bloom Energy. Back-end chip-tool customers are Samsung Electronics and SK hynix, while the battery customer is Enovix of the US. Most recently it added Bloom Energy of the US as a new customer, opening a new SOFC-equipment category.
For 2025 Koses posted consolidated revenue of KRW 82.4bn, operating profit of KRW 17.4bn (21.1% margin) and net profit attributable to owners of KRW 13.2bn. This was a clear swing to profit from 2024, when it reported a KRW 5.6bn operating loss and a KRW 0.2bn net loss. External analysis likewise notes that 2024 results were weak due to end-market conditions, but the company rebounded in 2025 on resumed customer investment and rising demand for laser-application equipment. While 2025 revenue trailed the KRW 95.7bn of 2023, operating profit (vs KRW 8.0bn in 2023) and net profit exceeded 2023 levels, reflecting improved margins. By quarter, 2025 ran from Q1 revenue of KRW 18.8bn/operating profit KRW 3.9bn, Q2 KRW 17.1bn/KRW 6.9bn, Q3 KRW 22.2bn/KRW 3.6bn to Q4 KRW 24.3bn/KRW 3.0bn, with revenue building through the second half. However, Q1 2026 revenue of KRW 12.6bn and operating profit of KRW 1.5bn slowed sharply versus the prior quarter, which can be read as quarterly volatility tied to order-recognition timing. Operating cash flow was a steady KRW 15.6bn in 2025, and the debt-to-equity ratio fell from 41.3% in 2024 to 24.6% in 2025.
Koses' end-markets span back-end (packaging) semiconductors, laser applications, batteries, and the newly added SOFC power-generation equipment. The chip-equipment market is growing on 5G and AI investment, and demand for SIP laser-cutting tools is expected to rise on curved-cutting needs such as wireless earbuds. In back-end tools, many players including Hanmi Semiconductor, Hanwha Semitech, Protec and Laserssel compete with bonding and reflow equipment for HBM and advanced packaging, so results hinge on customer capex cycles and technology adoption. The new SOFC axis is tied directly to AI data-center power demand. Bloom Energy is the global leader in SOFC-based stationary fuel-cell power generation, and demand from AI and data centers is surging as its ability to build power infrastructure without grid expansion gains attention. McKinsey forecasts data-center power demand rising from 55GW in 2023 to 219GW by 2030. This structural demand underpins Koses' electrode-cell orders, but it also raises concentration on a single customer.
| Price | ₩21,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.35T |
| P/E | 27.1 |
| P/B | 3.86 |
| ROE | 16.2% |
Order disclosures and brokerage estimates, rather than firm company guidance, anchor the outlook. Koses disclosed in December 2025 a sole-supply contract of about KRW 17.7bn with Bloom Energy for AI-server electrode-cell automation equipment, followed by a December 15 contract of KRW 18.88bn (27.29% of recent revenue) running through July 13, 2026. These orders apply to the front-end cell line, with additional orders for back-end IC (interconnect) line equipment also expected. The customer's expansion plans are aggressive. Bloom Energy plans to expand capacity to 2.5GW in 2026, 5GW in 2027 and 14GW by 2030, with the industry estimating about KRW 50bn to build a 1GW electrode-cell line. On brokerage estimates, 2026 revenue is projected at KRW 184.2bn, up 120% year on year, with operating profit up 149% to KRW 47.1bn (Kiwoom Securities). SK Securities separately offered 2026 revenue of KRW 187.6bn, operating profit of KRW 45.2bn, and Bloom-related revenue of about KRW 80bn. All of these, however, are estimates dependent on customer order timing, and the actual recognition timing and scale may shift.
Koses' market multiples reflect the earnings recovery—from a 2024 loss back to profit—while also pricing in a large portion of future growth expectations. Its price-to-earnings multiple on current profit sits above the KOSDAQ chip-equipment sector average, and it also trades at a sizeable premium to net assets. The reference figures are the on-screen card's EPS of KRW 775 and BPS of KRW 5,442; the exact multiples and market cap change daily with the share price, so the live card should be consulted. With no confirmed cash dividend per share disclosed, dividend-yield appeal is limited. Brokerages see the multiples falling on 2026 estimated earnings, but that assumes Bloom Energy revenue is recognized as projected, so tracking actual orders and recognition is key.
Koses has won successive electrode-cell automation orders from Bloom Energy, entering the AI data-center power supply chain. This positions it as a core Bloom vendor while diversifying its portfolio from back-end chip tools into future energy and AI infrastructure. With large customer expansions planned, there is room for additional orders.
A recovery in chip and laser-equipment demand lifted the 2025 operating margin to 21.1%, a sharp improvement from the loss-making 2024. Profitability improved on high-value products and cost reductions. Operating cash flow has also remained stable.
The debt-to-equity ratio fell from 41.3% in 2024 to 24.6% in 2025, improving the financial structure, and it secured staged payment terms. Koses locked in conditions to collect payments in stages from design approval to final acceptance, bolstering financial stability. It has capacity to manage capex burdens.
The SOFC growth scenario depends heavily on one customer's capex timing. The pace of SOFC market expansion and the customer's investment schedule are variables, and securing additional customers also affects the medium-to-long-term trajectory. Delayed orders create downside risk to estimates.
Q1 2026 revenue of KRW 12.6bn slowed to roughly half the prior quarter's KRW 24.3bn. As is typical for equipment makers, quarterly results can swing sharply with order-recognition timing. A gap may appear between annual growth estimates and quarterly results.
Much SOFC growth expectation is already reflected in the price, leaving the earnings multiple above the sector average. While SOFC revenue visibility is cited as a potential catalyst for a re-rating, volatility could rise if estimated earnings are not confirmed. Theme-driven flows are also a variable.
Koses is a precision-equipment maker whose core back-end and laser-application chip-tool business swung back to profit in 2025, with revenue of KRW 82.4bn and operating profit of KRW 17.4bn. To this it has added SOFC electrode-cell automation orders for Bloom Energy of the US, placing it within the AI data-center power theme. Brokerages estimate strong 2026 growth, but these are forecasts dependent on Bloom's order schedule rather than confirmed company guidance, and the Q1 2026 revenue slowdown illustrates quarterly volatility. Bullish factors—the new growth axis, core-margin improvement and balance-sheet health—are balanced against bearish ones: single-customer dependence, quarterly volatility and pre-priced expectations. Market multiples reflect both the earnings recovery and future expectations, sitting above the sector average. Investors should track the July-August window for additional Bloom contracts, Q2 earnings recovery, and progress on IC-line orders as key checkpoints. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)