KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
DongKookPharmaceutical · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
전통 제약 캐시카우 위에 더마코스메틱 수출과 서방형 주사제 플랫폼이라는 두 성장축을 얹으며 외형·수익성을 동시에 끌어올리고 있는 국면이다.
동국제약은 일반의약품(OTC)·전문의약품(ETC)·헬스케어(화장품·건기식·미용기기) 세 축으로 구성된 토탈 헬스케어 기업이다. 2025년 품목별 매출은 화장품·기타 의약품 등이 30.8%로 가장 큰 비중을 차지하고, 잇몸·구강질환 등 정제(20.2%), 조영제·항암제 등 수액제(14.7%), 탈모·치질치료제 등 캡슐제(6.4%), 의약품 원료와 미용기기(18.8%) 순이며, 인사돌·마데카솔을 기반으로 센텔리안24·마데카솔분말 등 화장품·기타 의약품 비중이 커지고 있다. 마데카솔은 상처치료제 시장에서 점유율 35.9%, 인사돌은 치주질환 치료제 부문에서 36.2%를 차지한다. 헬스케어 부문은 센텔리안24를 앞세워 국내 더마코스메틱 시장 상위권을 유지하며 일본·동남아·미국 등으로 빠르게 확장 중이고, 일본 현지법인 출범 이후 두 자릿수 성장률을 기록했다. 또한 ODM 자회사 리봄화장품과 뷰티 디바이스 제조사 위드닉스 편입으로 제품 포트폴리오가 다각화됐다. 전문의약품에서는 마취제 '포폴', 호르몬제 '로렐린데포', 조영제 '파미레이' 등이 주력 품목으로, 서방형 약물전달(DDS) 플랫폼을 통해 경쟁력을 높이고 있다. 수출 측면에서는 전세계 50개국 네트워크를 바탕으로 전체 매출의 수출 비중을 20% 이상 유지하고 있다. 경쟁 구도는 일반의약품 브랜드 시장에서 동아제약·동화약품 등이, 더마코스메틱에서는 글로벌·국내 화장품사가 포진해 있으나, 마데카솔 원료 TECA의 자체 합성 기술이 차별화 요인이다. 권기범 회장이 한국제약바이오협회 차기 이사장으로 선임되는 등 업계 내 위상도 확대되고 있다.
동국제약의 연간 실적은 꾸준한 우상향 곡선을 그려 왔다. 매출은 2022년 6,616억 원에서 2023년 7,310억 원, 2024년 8,122억 원, 2025년 9,269억 원으로 매년 증가했고, 영업이익도 2023년 669억 원, 2024년 804억 원, 2025년 966억 원으로 회복·확대됐다. 영업이익률은 2023년 9.1%, 2024년 9.9%를 거쳐 2025년 10.4%로 두 자릿수에 진입했으며, 매출액 대비 판매·관리비 비율이 2023년 47.0%에서 2025년 43.5%로 줄어든 점이 마진 개선의 핵심이다. 2025년 지배주주순이익은 660억 원, 영업활동현금흐름은 688억 원으로 이익의 현금 창출력도 견조하다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~4분기 매출이 2,237억→2,335억→2,268억→2,429억 원으로 우상향했으나, 4분기 지배주주순이익은 139억 원으로 일시적으로 둔화됐다. 이어 2026년 1분기에는 매출 2,510억 원, 영업이익 273억 원으로 사상 최대 실적을 올렸고, 당기순이익은 263억 원으로 전년 동기 대비 46.4% 늘었다. 분기 영업이익(273억 원)과 지배주주순이익(249억 원) 모두 직전 분기 대비 뚜렷이 개선됐는데, 전 사업부문의 균형 있는 성장과 헬스앤뷰티 해외 수출 확대, 판매관리비 효율화가 수익성 개선을 이끌었다. 다만 분기 순이익은 영업외 손익·세금 등 일회성 요인에 따라 변동성이 있어, 추세 판단에는 연간·누적 흐름을 함께 봐야 한다.
한국 제약·바이오 업계는 2026년 1분기에 매출 고성장과 수익성 희비가 엇갈리는 양상을 보였다. 삼성바이오로직스·셀트리온·SK바이오팜·동국제약 등은 역대 최대 실적을 경신했는데, 바이오시밀러 판매 확대와 고수익 제품 생산 등이 고성장을 뒷받침했다. 동국제약은 신약 R&D에 크게 의존하는 전통 제약사와 달리, 의약품·화장품·건기식·미용기기를 아우르는 포트폴리오로 경기·정책 변동에 대한 방어력이 상대적으로 높다. 전체 매출에서 전문의약품 비중이 약 23.9%로 추정돼 타 제약사보다 낮고, 헬스케어 중심으로 고성장하고 있어 제네릭 약가 단계적 인하의 불확실성을 통제할 수 있다는 분석도 제시된다. 더마코스메틱 시장은 K-뷰티 수출 호조와 함께 국내외 경쟁이 격화되는 영역으로, 에이피알·한국콜마 등 다양한 업체가 PDRN·시카·테카 성분 제품으로 경합하고 있다. 동아제약이 헤파린 함유 화장품을, 동화약품이 후시딘 성분 '후시드 크림'을 내놓는 등 제약사들의 더마코스메틱 진출도 활발하다. 한편 마이크로스피어 기반 DDS 제형 기술은 비만·전립선암·성조숙증 등 장기 주사제 영역으로 확장 중이며, 업계는 향후 라이선스 아웃·위탁생산(CMO) 등 외연 확장 가능성도 주목하고 있다. 약가 정책·리베이트 규제 등 제약 산업 고유의 규제 리스크는 상존한다.
| 주가 | ₩18,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 8,503억원 |
| PER | 11.3 |
| PBR | 1.25 |
| ROE | 11.6% |
| 배당수익률 | 1.06% |
회사와 증권가는 2026년을 '연 매출 1조 원 클럽' 진입 원년으로 보고 있다. 한국IR협의회 기업리서치센터는 2026년 연결 매출을 1조 333억 원(YoY +11.5%), 영업이익 1,159억 원, 영업이익률 11.2%로 전망했다. 특히 헬스케어 사업부문 매출을 3,813억 원(YoY +20.5%)으로 보며 센텔리안24의 해외 수출 확대를 핵심 동력으로 꼽았다. 화장품 수출액은 2024년 163억 원에서 2025년 300억 원으로 늘었고, 회사는 2026년 1,000억 원 돌파를 목표로 한다. 센텔리안24는 4월부터 돈키호테·로프트·마츠모토키요시 등 일본 대표 오프라인 채널에 순차 입점하며 현지 유통망을 확대하고 있다. 중장기 모멘텀은 DDS 플랫폼이다. 로렐린데포는 올해 2월 3개월 제형 임상 3상에 성공했고 판매 시점은 2027년으로 예상되며, 같은 플랫폼을 활용한 비만치료제 비임상도 진행 중이다. 생산 측면에서는 약 600억 원을 투자한 충북 진천 주사제 신공장을 2027년 하반기 완공 목표로 건설 중이며, 일부 라인은 마이크로스피어 기반 서방형 장기주사제 생산에 활용될 예정이다. 다만 이들 전망치는 증권사·협회 추정으로 확정 실적이 아니며, 해외 수출과 디바이스 매출의 분기별 변동성이 실제 달성 여부를 좌우할 변수다.
회사가 제시한 헤드라인 지표 기준으로 자기자본이익률(ROE)은 약 11.6%, 주당순이익(EPS)은 1,668원, 주당순자산(BPS)은 약 15,056원 수준이다. 실적이 적자 없이 매년 우상향해 온 점, 그리고 2025~2026년 이익 회복·확대 국면이라는 점이 밸류에이션 논의의 출발점이다. 증권가는 2026년 예상 주가수익비율(PER)을 과거 10년 평균인 약 13.9배 대비 낮은 수준으로 보았고, 주가순자산비율(PBR) 역시 역사적 저점 구간에 머물러 있다고 평가했다. 다만 2026년 들어 화장품 수출 기대가 반영되며 주가가 단기간 급등한 구간도 있었던 만큼, 현재 멀티플의 위치는 화면의 실시간 카드 값으로 확인하는 것이 정확하다. 배당은 주당 200원 수준으로, 성장주 성격이 강해 배당수익률 자체는 높지 않은 편이다. 결국 화장품 해외 실적과 DDS 상업화가 추정치만큼 누적되는지가 순자산·이익 대비 평가 수준의 정당성을 좌우할 변수다.
더마코스메틱 브랜드 센텔리안24는 2026년 1분기 수출이 전년 동기 대비 332% 성장하며 해외 성장을 이끌었다. 화장품 수출액은 2024년 163억 원에서 2025년 300억 원으로 늘었고 2026년 1,000억 원 돌파를 목표로 한다. 미국·일본 오프라인 채널 확대가 성장의 질을 높이는 단계다.
동국제약은 마이크로스피어 제제기술 기반 서방형 장기지속형 주사제 '로렐린데포'를 보유하고 대량 생산을 진행 중이다. DK의약연구소를 중심으로 전립선암 치료제 로렐린을 순차 상업화하고, 비만·말단비대증 치료제, 면역억제제 등으로 파이프라인을 확장할 계획이다. 기존 ETC 사업을 기술 플랫폼으로 전환하는 시도다.
마데카솔은 상처치료제 시장에서 35.9%, 인사돌은 치주질환 치료제에서 36.2% 점유율로 1위를 지킨다. 인사돌은 매년 400억 원 내외의 매출로 캐시카우 역할을 한다. 의약품·화장품·건기식·미용기기로 매출원이 넓어 단일 부문 충격에 대한 방어력이 있다.
마데카프라임 중심 디바이스 매출은 2024년 232억 원을 기록했으나 2025년 3분기 누적 기준 전년 대비 감소 흐름을 보였고, 구매 주기가 길고 프로모션·신제품 효과에 따라 매출이 크게 움직인다. 해외 수출 역시 채널 입점 시점·물류에 따라 분기별 인식이 밀릴 수 있다. 고성장 기대가 큰 만큼 분기 실적이 기대에 못 미칠 경우 변동성이 확대될 수 있다.
동국제약의 성공을 본 다른 제약사들도 앞다퉈 더마코스메틱 사업에 뛰어들었다. PDRN·시카·테카 성분 시장에 국내외 업체가 다수 진입해 차별화와 마케팅 부담이 동시에 커지고 있다. 해외 오프라인 확장 과정에서 판촉·인력 비용이 선행 투입될 수 있다.
로렐린데포 3개월 제형의 판매 시점은 2027년으로 예상되며, 비만치료제는 아직 비임상 단계다. DDS 상업화는 임상·허가·생산 검증 단계를 거쳐야 하므로 시간과 자본이 소요된다. 신공장 가동 시점(2027년 하반기)까지는 본격적인 매출 기여를 기대하기 어렵다.
동국제약은 마데카솔·인사돌 등 점유율 1위 생활의약품의 안정적 현금흐름 위에, 더마코스메틱 수출과 서방형 주사제(DDS) 플랫폼이라는 두 성장축을 더하며 외형과 수익성을 동시에 끌어올리는 국면에 있다. 매출은 적자 없이 매년 증가해 2025년 9,269억 원에 이르렀고, 영업이익률은 두 자릿수(10.4%)에 진입했으며, 2026년 1분기에는 사상 최대 분기 실적을 기록했다. 화장품 수출이 단기간 급증하고 일본·미국 오프라인 채널 확대가 진행되는 점은 강세 요인이나, 디바이스·수출 실적의 분기 변동성, 더마코스메틱 경쟁 심화, DDS 상업화까지의 시간·자본 부담은 약세 요인이다. 증권가와 협회는 2026년 연 매출 1조 원 돌파를 전망하지만 이는 추정치이며, 분기별 해외 실적 누적 속도가 실제 달성을 좌우할 변수다. 밸류에이션은 과거 거래 밴드 대비 낮은 구간이라는 평가가 있으나, 정확한 현재 수치는 화면의 실시간 카드로 확인해야 한다. 본 자료는 정보 제공을 목적으로 하며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Dongkook is layering two growth engines, dermocosmetic exports and a long-acting injectable platform, onto its legacy pharmaceutical cash cows, lifting both revenue and margins.
Dongkook Pharmaceutical is a total healthcare company built on three pillars: over-the-counter drugs (OTC), prescription drugs (ETC), and healthcare (cosmetics, health supplements, beauty devices). In FY2025, cosmetics and other drugs made up the largest share at 30.8%, followed by tablets for gum and oral disease (20.2%), infusions such as contrast agents and anticancer drugs (14.7%), capsules for hair loss and hemorrhoids (6.4%), and pharmaceutical raw materials and beauty devices (18.8%); building on Insadol and Madecassol, the weighting of cosmetics and other drugs is rising. Madecassol holds a 35.9% share in the wound-care market, while Insadol holds 36.2% in periodontal disease treatment. The healthcare division, led by Centellian24, maintains a top-tier position in Korea's dermocosmetic market and is rapidly expanding into Japan, Southeast Asia, and the US, posting double-digit growth since its Japanese subsidiary launched. Its product portfolio has also diversified via the consolidation of ODM affiliate Ribom Cosmetics and beauty-device maker Withnics. In prescription drugs, key items include the anesthetic 'Pofol', the hormone therapy 'Lorelin Depot', and the contrast agent 'Pamiray', whose competitiveness is enhanced through a long-acting drug delivery (DDS) platform. On exports, the company maintains an export share of over 20% of total revenue on the back of a network spanning 50 countries. Competitively, OTC brands face rivals such as Dong-A Pharm and Dongwha Pharm, while dermocosmetics compete with global and domestic cosmetics players, but its in-house synthesis of the Madecassol raw material TECA is a differentiator. The company's industry standing has also grown, with Chairman Kwon Ki-beom appointed as the next chairman of the Korea Pharmaceutical and Bio-Pharma Manufacturers Association.
Dongkook's annual results have traced a steady upward curve. Revenue rose every year from KRW 661.6bn in 2022 to KRW 731.0bn in 2023, KRW 812.2bn in 2024, and KRW 926.9bn in 2025, while operating profit recovered and expanded to KRW 66.9bn in 2023, KRW 80.4bn in 2024, and KRW 96.6bn in 2025. The operating margin moved from 9.1% in 2023 and 9.9% in 2024 to double digits at 10.4% in 2025, and the key to margin improvement was the decline in the SG&A-to-revenue ratio from 47.0% in 2023 to 43.5% in 2025. In 2025, net profit attributable to owners was KRW 66.0bn and operating cash flow was KRW 68.8bn, reflecting solid cash generation. By quarter, 2025 revenue rose from KRW 223.7bn to KRW 233.5bn, KRW 226.8bn, and KRW 242.9bn through Q1–Q4, but Q4 net profit to owners softened temporarily to KRW 13.9bn. Then in Q1 2026, the company posted record results with revenue of KRW 251.0bn and operating profit of KRW 27.3bn, while net profit rose 46.4% year on year to KRW 26.3bn. Both quarterly operating profit (KRW 27.3bn) and net profit to owners (KRW 24.9bn) improved markedly versus the prior quarter, as balanced growth across all divisions, expanded overseas health-and-beauty exports, and SG&A efficiency drove the profitability gain. That said, quarterly net profit can be volatile due to one-off non-operating items and taxes, so annual and cumulative trends should be read alongside it.
Korea's pharma-bio sector in Q1 2026 showed strong revenue growth but mixed profitability. Samsung Biologics, Celltrion, SK Biopharm, and Dongkook all set record results, with expanded biosimilar sales and high-margin production supporting strong growth. Unlike traditional pharma firms heavily dependent on novel-drug R&D, Dongkook's portfolio spanning drugs, cosmetics, supplements, and beauty devices gives it relatively higher resilience to economic and policy swings. With prescription drugs estimated at about 23.9% of total revenue—lower than peers—and high growth centered on healthcare, some analysts argue the company can manage uncertainty from phased generic price cuts. The dermocosmetic market is an area of intensifying domestic and overseas competition amid robust K-beauty exports, with players like APR and Kolmar competing on PDRN, cica, and TECA-based products. Pharma firms are entering dermocosmetics actively, with Dong-A Pharm launching heparin-based cosmetics and Dongwha Pharm releasing 'Fucid Cream' based on the Fucidin ingredient. Meanwhile, microsphere-based DDS technology is expanding into long-acting injectable areas such as obesity, prostate cancer, and precocious puberty, and the industry is also watching potential for licensing-out and contract manufacturing (CMO). Regulatory risks inherent to pharma, such as drug pricing policy and rebate rules, remain ever-present.
| Price | ₩18,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.85T |
| P/E | 11.3 |
| P/B | 1.25 |
| ROE | 11.6% |
| Dividend yield | 1.06% |
The company and analysts view 2026 as the year Dongkook enters the 'KRW 1 trillion annual revenue club.' The Korea IR Council's Corporate Research Center forecast 2026 consolidated revenue of KRW 1,033.3bn (+11.5% YoY), operating profit of KRW 115.9bn, and an operating margin of 11.2%. It projected healthcare division revenue of KRW 381.3bn (+20.5% YoY), citing Centellian24's overseas export expansion as the key driver. Cosmetics exports grew from KRW 16.3bn in 2024 to KRW 30.0bn in 2025, and the company aims to surpass KRW 100bn in 2026. From April, Centellian24 has been sequentially entering Japan's leading offline channels such as Don Quijote, Loft, and Matsumoto Kiyoshi, expanding its local distribution. The medium- to long-term catalyst is the DDS platform. Lorelin Depot succeeded in a Phase 3 trial of its three-month formulation in February this year, with sales expected in 2027, and preclinical work on an obesity drug using the same platform is underway. On production, a new injectable plant in Jincheon backed by about KRW 60bn is under construction targeting completion in H2 2027, with some lines slated for microsphere-based long-acting injectables. However, these figures are brokerage and association estimates rather than confirmed results, and quarterly volatility in overseas exports and device sales will be a swing factor for actual achievement.
On the company's headline metrics, return on equity (ROE) is about 11.6%, earnings per share (EPS) is KRW 1,668, and book value per share (BPS) is about KRW 15,056. The starting point for any valuation discussion is that earnings have risen every year without a loss and that 2025–2026 is a phase of profit recovery and expansion. Analysts viewed the projected 2026 P/E as low relative to the roughly 13.9x ten-year average, and saw the P/B ratio also sitting near a historical low. That said, since the share price spiked sharply over short stretches in 2026 as cosmetics-export expectations were priced in, the current position of multiples is best confirmed via the live on-screen card values. The dividend is around KRW 200 per share, and given the stock's growth-oriented character, the dividend yield itself tends to be modest. Ultimately, whether overseas cosmetics results and DDS commercialization accumulate as much as estimated will determine how justified the valuation is relative to net assets and earnings.
The dermocosmetic brand Centellian24 led overseas growth with Q1 2026 exports up 332% year on year. Cosmetics exports grew from KRW 16.3bn in 2024 to KRW 30.0bn in 2025, targeting over KRW 100bn in 2026. Offline channel expansion in the US and Japan is raising the quality of growth.
Dongkook holds 'Lorelin Depot', a microsphere-based long-acting injectable, and is conducting mass production. Centered on its DK Pharmaceutical Research Institute, it plans to sequentially commercialize the prostate cancer drug Lorelin and expand its pipeline into obesity, acromegaly, and immunosuppressant therapies. This is an attempt to convert its legacy ETC business into a technology platform.
Madecassol leads the wound-care market at 35.9% and Insadol leads periodontal treatment at 36.2%. Insadol serves as a cash cow with annual revenue of around KRW 40bn. With revenue spread across drugs, cosmetics, supplements, and beauty devices, the company has defense against single-segment shocks.
Madecassol-Prime-centered device revenue reached KRW 23.2bn in 2024 but declined year on year on a cumulative Q3 2025 basis, with sales swinging widely due to long purchase cycles and promotion or new-product effects. Overseas exports can also see quarterly recognition slip depending on channel onboarding timing and logistics. Given high growth expectations, volatility could widen if quarterly results fall short.
Other pharma firms, seeing Dongkook's success, have rushed into the dermocosmetic business. Many domestic and overseas players have entered the PDRN, cica, and TECA ingredient markets, raising both differentiation and marketing burdens. Promotional and staffing costs may be incurred upfront during overseas offline expansion.
Sales of the three-month Lorelin Depot formulation are expected in 2027, and the obesity drug is still at the preclinical stage. DDS commercialization must pass clinical, approval, and production validation stages, requiring time and capital. Meaningful revenue contribution is hard to expect until the new plant starts up in H2 2027.
Dongkook Pharmaceutical is in a phase of lifting both revenue and profitability, adding two growth engines—dermocosmetic exports and a long-acting injectable (DDS) platform—on top of the stable cash flow from market-leading household drugs such as Madecassol and Insadol. Revenue has risen every year without a loss to KRW 926.9bn in 2025, the operating margin entered double digits at 10.4%, and Q1 2026 marked a record quarter. The short-term surge in cosmetics exports and ongoing offline channel expansion in Japan and the US are bullish factors, while quarterly volatility in device and export results, intensifying dermocosmetic competition, and the time and capital required before DDS commercialization are bearish factors. Brokerages and the industry association forecast 2026 annual revenue surpassing KRW 1 trillion, but these are estimates, and the pace at which overseas results accumulate each quarter is the swing factor for actual achievement. Some view the valuation as sitting low relative to its historical trading band, but precise current figures should be confirmed via the live on-screen card. This material is for informational purposes only and does not provide an investment opinion or target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)