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UniTest · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
유니테스트는 SK하이닉스향 HBM4 웨이퍼 번인테스터 공급을 발판으로 2026년 2분기 영업이익 78.8억원의 흑자전환에 성공했으나, 최근 네 개 분기 합산 기준으로는 여전히 순손실 상태이며 부채비율 상승 등 재무 부담이 남아 있다.
유니테스트는 반도체 후공정 검사장비와 태양광 EPC(설계·조달·시공) 사업을 함께 영위하는 코스닥 상장사다. 회사 관계자에 따르면 사업 부문은 크게 반도체 테스트 장비와 태양광 EPC로 나뉘며, 각각 전체 매출의 70.89%, 25.42%를 차지하는 것으로 파악된다. 핵심 제품은 메모리 컴포넌트 테스터와 메모리 모듈 테스터로, 국내 업계 최초로 개발을 완료해 국산화를 주도했으며 이후 번인테스터, SSD테스터, 융복합테스터 등으로 제품군을 넓혀왔다. 주요 고객은 SK하이닉스이며, 대만 난야테크놀로지 등 해외 메모리 업체와도 오랜 거래 관계를 유지하고 있다. 최근에는 중화권 메모리 메이커인 CXMT(디램)와 YMTC(낸드)와도 협업을 진행해 왔으며, 이들에게 공급되는 주요 장비는 SSD용 테스터로 파악된다. 검사장비 분야에서는 디아이, 엑시콘 등 국내 업체와 경쟁하며, HBM 번인테스터 시장에서는 일본 어드반테스트가 오랜 기간 주요 공급사 역할을 해왔다. 태양광 사업부는 설계, 기자재 조달, 시공 건설 등을 턴키로 진행하는 EPC 사업을 주력으로 하며, 최근에는 세계 최고 수준의 효율을 인증받은 페로브스카이트 태양전지로 실내 IoT 시장 공략도 추진하고 있다. 이처럼 반도체 검사장비라는 핵심 사업과 신재생에너지라는 이질적인 사업이 한 회사 안에 공존하는 구조가 유니테스트의 특징이다.
연간 실적을 보면 유니테스트는 2022년 매출 1,237.8억원에 영업손실 59.9억원을 기록한 뒤, 2023년에는 매출 1,677.7억원, 영업이익 71.4억원(영업이익률 4.3%)으로 유일하게 흑자를 냈다. 그러나 2024년에는 매출이 924.3억원으로 전년 대비 44.9% 급감했고 영업손실도 234.4억원으로 확대되며 적자로 돌아섰다. 2025년에는 매출이 1,102.0억원으로 19.2% 회복됐지만 영업손실은 210.9억원으로 여전히 두 자릿수 영업이익률 마이너스(-19.1%) 구간에 머물렀다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 292.0억원, 영업손실 43.9억원에서 3분기 매출 312.7억원, 영업손실 4.4억원으로 손실이 크게 줄었으나, 4분기에는 매출이 273.3억원으로 줄고 영업손실이 122.6억원으로 급격히 악화되는 등 분기별 변동성이 컸다. 2026년 1분기에는 매출 224.0억원, 영업손실 25.3억원, 지배주주 순손실 5.7억원을 기록하며 손실 규모가 다시 줄었고, 2분기에는 매출이 505.3억원으로 전분기 대비 두 배 이상 늘면서 영업이익 78.8억원, 지배주주 순이익 72.2억원으로 뚜렷한 흑자 전환을 이뤄냈다. 다만 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기를 합산한 지배주주 순이익은 여전히 순손실(-39.5억원 수준)로, 2분기의 흑자가 앞선 분기들의 대규모 손실을 아직 완전히 상쇄하지는 못한 상태다. 재무상태 측면에서는 자기자본(지배주주)이 2023년 1,478.1억원에서 2025년 970.4억원까지 줄어드는 동안 부채는 오히려 늘어 부채비율이 2023년 33.0%에서 2025년 82.3%로 뛰었고, 영업활동현금흐름도 2025년 -227.8억원으로 세 번째 마이너스 해를 기록했다.
전방 시장인 AI 서버·HBM 수요는 여전히 강한 성장 국면에 있다. 시장조사기관 세미컨덕터인텔리전스에 따르면 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론은 올해 각각 약 57조원, 39조원, 28조원 규모를 반도체 공장 증설에 투자할 예정이며, 국제반도체장비재료협회(SEMI)는 올해 반도체 장비 시장이 전년보다 23.2% 늘어난 약 237조원 규모로 커지고 2028년에는 약 328조원까지 확대될 것으로 내다봤다. 이 가운데 검사·분류·이송 등 반도체 후공정 장비 업체들이 특히 큰 수혜를 보는 것으로 평가된다. SK하이닉스의 HBM4 웨이퍼 테스트 장비 공급망에서는 그동안 일본 업체 중심이던 구조가 다변화되며 국내 업체인 디지털프론티어와 유니테스트의 수주가 늘고 있는 것으로 파악된다. 다만 두 회사의 시장 진입 시점에는 차이가 있는데, 디지털프론티어는 HBM3 세대부터 SK하이닉스에 웨이퍼 테스터를 공급해 온 반면 유니테스트는 HBM4 세대부터 공급망에 새로 진입한 후발주자에 해당한다. HBM은 세대를 거듭할 때마다 테스트해야 할 기능이 늘어나고 번인테스터 교체 주기도 일반 메모리 대비 짧아지는 특성이 있어, 검사장비 시장 자체의 성장 속도가 전공정 대비 가파를 수 있다는 평가가 나온다. 다만 유니테스트는 과거 DDR5용 번인테스터 퀄테스트에서 데모 장비 납품 기한을 지키지 못해 벤더로 최종 선정되지 못한 사례가 있어, 퀄테스트 통과와 실제 벤더 물량 배정 사이에는 간극이 존재할 수 있다는 점이 업계 관계자들의 지적이다.
| 주가 | ₩12,290 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,597억원 |
| PBR | 2.49 |
| ROE | -3.7% |
회사 공시에 따르면 유니테스트는 2026년 3월 SK하이닉스의 HBM4용 번인테스터 양산 퀄테스트를 완료했고, 이어 5월에는 291.6억원(2025년 매출 대비 26.46%), 8월에는 227억원 규모의 HBM4 웨이퍼 테스터 공급계약을 잇달아 체결했다. 딜사이트 보도에 따르면 이러한 흐름 속에서 2026년 2분기 실적이 흑자로 전환되며 실적 반등의 발판을 마련했다는 평가가 나온다. 한국투자증권은 2026년 4월 보고서에서 유니테스트가 국내 고객사의 낸드 전환 투자 및 2027년 하반기 신규 증설에 따른 수혜가 기대된다고 전망했으며, 투자의견과 목표주가는 별도로 제시하지 않았다. 같은 보고서는 중국 고객사 또한 2026년 2분기부터 월 30~40K 규모의 디램 라인 증설을 위한 장비 발주를 시작한다고 부연했다. 해당 리포트는 2026년 HBM 번인 테스트 장비 납품 대수를 108대로, 이에 따른 신규 장비 매출을 1,620억원 수준으로 추정한 바 있으나, 이는 외부 증권사의 가정에 기반한 전망치로 실제 결과와는 차이가 있을 수 있다. 태양광 부문에서는 2026년 6월 괌 소재 태양광 발전사업자들과 601억원 규모의 사업을 수주했고, 세계 최고 수준의 효율을 인증받은 페로브스카이트 태양전지를 활용한 실내 IoT 시장 공략도 병행되고 있다. 반도체와 태양광 두 축에서 동시에 수주 이벤트가 이어지고 있다는 점이 향후 실적 흐름을 좌우할 주요 변수로 꼽힌다.
유니테스트는 최근 네 개 분기 합산 기준으로 순손실 상태여서 통상적인 주가수익비율 산출이 어려운 구간에 있다. 주가순자산비율 측면에서는 순자산 대비 일정한 프리미엄이 형성돼 있는 편으로, 2026년 2분기의 흑자 전환과 향후 HBM4 물량 확대 기대가 이러한 밸류에이션에 일부 반영돼 있는 것으로 풀이된다. 배당은 최근 지급 이력이 없어 배당수익률 측면에서 접근할 요인은 제한적이다. 실적 측면에서는 2023년의 단기 흑자 이후 2024~2025년 적자, 2026년 2분기의 흑자 전환으로 이어지는 등 손익이 방향을 자주 바꿔온 만큼, 밸류에이션을 판단할 때는 특정 분기의 실적보다 HBM4 공급 물량의 지속성과 벤더 지위 안정화 여부를 함께 살펴볼 필요가 있다. 부채비율이 최근 수년간 높아진 점도 순자산 기반 지표를 해석할 때 함께 고려할 변수다.
유니테스트는 2026년 3월 SK하이닉스의 HBM4용 번인테스터 양산 퀄테스트를 통과한 뒤 5월과 8월에 연이어 공급계약을 체결하며 실제 매출로 이어지는 단계에 들어섰다. HBM은 세대가 바뀔 때마다 테스트 항목이 늘고 교체 주기가 짧아지는 특성이 있어, 벤더 지위를 유지한다면 반복적인 매출 기회로 이어질 수 있다. 국내 업체 중심으로 공급망이 다변화되는 흐름 속에서 후발주자였던 유니테스트의 점유율 확대 여지도 남아 있다.
2026년 2분기 매출은 505.3억원으로 전분기 대비 두 배 이상 늘었고, 영업이익 78.8억원, 지배주주 순이익 72.2억원을 기록하며 여러 분기 동안 이어진 손실 흐름에서 벗어났다. 이는 신규 HBM4 물량과 기존 테스터·태양광 사업의 매출 기여가 함께 반영된 결과로 해석된다. 다만 단일 분기 흑자가 이후에도 이어질지는 다음 분기 실적에서 확인이 필요하다.
유니테스트는 반도체 검사장비 외에 태양광 EPC 사업을 병행하며 2026년 6월 괌에서 601억원 규모의 사업을 수주하는 등 해외 수주 채널을 넓히고 있다. 아울러 세계 최고 수준의 효율을 인증받은 페로브스카이트 태양전지를 활용한 실내 IoT 시장 공략도 추진 중이어서, 반도체 업황 등락과는 별도로 매출원을 다변화하려는 시도가 이어지고 있다.
유니테스트는 2022년, 2024년, 2025년 세 개 연도에서 영업손실을 기록했고, 2023년의 단기 흑자를 제외하면 지배주주 순이익도 대부분 손실이었다. 자기자본(지배주주)은 2023년 1,478.1억원에서 2025년 970.4억원으로 줄어드는 동안 부채비율은 33.0%에서 82.3%로 뛰었다. 매출채권과 재고자산 부담이 늘어나 현금흐름을 악화시킨 것으로 분석되며, 영업활동현금흐름은 2025년까지 여러 해에 걸쳐 마이너스를 기록했다.
업계 관계자에 따르면 유니테스트는 SK하이닉스의 DDR5용 번인테스터 퀄테스트에서 데모 장비 납품 기한을 지키지 못해 퀄테스트는 통과했음에도 최종 벤더로 선정되지 못한 전례가 있다. 이는 기술력 검증과 실제 물량 배정 사이에 간극이 존재할 수 있음을 보여주는 사례로, HBM4에서도 유사한 실행 리스크가 반복될 가능성을 완전히 배제할 수 없다. 회사 관계자도 이번에는 반드시 매출로 이어져야 하는 상황이라고 언급한 바 있다.
딜사이트 보도에 따르면 태양광 EPC 사업은 안정적인 캐시카우가 되기에는 아직 불안정한 모습을 보이고 있으며, 관련 매출이 연도별로 크게 등락했던 것으로 파악된다. 회사 관계자는 고금리 기조 속에 기대했던 수주 프로젝트 일정이 이연되며 매출이 줄어든 해도 있었다고 설명했다. 반도체 부문의 실적 회복과 별개로 태양광 부문의 수주 불확실성은 여전히 남아 있는 변수다.
유니테스트는 2026년 2분기 영업이익 78.8억원, 지배주주 순이익 72.2억원을 기록하며 여러 분기 지속된 손실 흐름에서 벗어났고, 이는 SK하이닉스향 HBM4 웨이퍼 테스터 공급계약 체결 및 양산 퀄테스트 통과와 시기가 맞물려 있다. 다만 최근 네 개 분기를 합산하면 여전히 순손실 상태이고, 2025년까지 4년 연속 연간 적자를 기록했으며 부채비율도 2022년 32.5%에서 2025년 82.3%로 크게 높아진 점은 재무 부담으로 남아 있다. HBM4 시장은 세대 교체가 빠르고 검사 항목이 늘어나는 특성상 반복적인 장비 수요를 낳을 수 있지만, 유니테스트는 과거 DDR5용 번인테스터에서 퀄테스트 통과 후에도 실제 벤더로 선정되지 못한 전례가 있어 물량 지속성에 대한 확인이 필요하다. 태양광 EPC 사업은 괌 프로젝트 수주 등으로 다각화 노력을 이어가고 있지만 매출 변동성이 크다는 점도 함께 고려할 부분이다. 종합하면 2분기 실적은 실적 반등의 신호로 해석될 수 있으나, 이것이 일회성인지 구조적 개선인지는 앞으로 발표될 분기 실적과 추가 계약 공시를 통해 검증이 필요한 단계다.
English version
UniTest swung to an operating profit in the second quarter of 2026 on the back of HBM4 wafer burn-in tester shipments to SK hynix, yet the trailing four-quarter total remains a net loss and leverage has climbed.
UniTest is a KOSDAQ-listed company that operates both semiconductor back-end test equipment and a solar EPC (engineering, procurement, construction) business. According to company disclosures, the business is largely split between semiconductor test equipment and solar EPC, accounting for roughly 70.89% and 25.42% of total revenue, respectively. Its core products are memory component testers and memory module testers, which the company was first in Korea to develop, driving domestic localization before expanding into burn-in testers, SSD testers, and hybrid testers. Its principal customer is SK hynix, and it has also maintained long-standing relationships with overseas memory makers such as Taiwan's Nanya Technology. More recently, it has collaborated with Chinese memory makers CXMT (DRAM) and YMTC (NAND), with the equipment supplied to them understood to be primarily SSD testers. In the test equipment field, UniTest competes with domestic players such as DI Corporation and Exicon, while Japan's Advantest has long been a dominant supplier in the HBM burn-in tester market. The solar division focuses on turnkey EPC projects covering design, procurement and construction, and has recently pursued indoor IoT market opportunities using perovskite solar cells that achieved world-leading certified efficiency. This coexistence of a core semiconductor test equipment business with an otherwise unrelated renewable energy segment is a defining characteristic of UniTest's structure.
On an annual basis, UniTest posted revenue of KRW123.78bn with an operating loss of KRW5.99bn in 2022, before turning profitable in 2023 with revenue of KRW167.77bn and operating profit of KRW7.14bn, an operating margin of 4.3%, the only profitable year in the set. In 2024, however, revenue plunged 44.9% year over year to KRW92.43bn and the operating loss widened to KRW23.44bn, returning the company to a loss. In 2025, revenue recovered 19.2% to KRW110.20bn, but the operating loss of KRW21.09bn kept the operating margin deep in negative territory at -19.1%. On a quarterly basis, the operating loss narrowed sharply from KRW4.39bn in Q2 2025 on revenue of KRW29.20bn to KRW0.44bn in Q3 2025 on revenue of KRW31.27bn, before deteriorating abruptly in Q4 2025, when revenue fell to KRW27.33bn and the operating loss widened to KRW12.26bn, underscoring significant quarter-to-quarter volatility. In Q1 2026, the loss narrowed again to an operating loss of KRW2.53bn and a net loss attributable to owners of KRW0.57bn on revenue of KRW22.40bn, and in Q2 2026 revenue more than doubled sequentially to KRW50.53bn, producing an operating profit of KRW7.88bn and owners' net income of KRW7.22bn, a clear swing to profit. Still, the trailing four quarters from Q3 2025 through Q2 2026 combine for a net loss attributable to owners of roughly KRW3.95bn, meaning the Q2 profit has not yet fully offset the large losses recorded in preceding quarters. On the balance sheet, owners' equity declined from KRW147.81bn in 2023 to KRW97.04bn in 2025 while liabilities grew, pushing the debt ratio from 33.0% in 2023 to 82.3% in 2025, and operating cash flow registered its third negative year at KRW-22.78bn in 2025.
Downstream demand for AI servers and HBM remains in a strong growth phase. According to market researcher Semiconductor Intelligence, Samsung Electronics, SK hynix and Micron are expected to invest roughly USD40bn, USD27.4bn and USD20bn respectively in fab expansion this year, and SEMI projects the global semiconductor equipment market will grow 23.2% year over year to about USD165.9bn this year and expand further to about USD229.5bn by 2028. Back-end equipment makers handling testing, sorting and handling are seen as particular beneficiaries of this cycle. Within SK hynix's HBM4 wafer test equipment supply chain, a structure once dominated by Japanese suppliers is reportedly diversifying, with domestic firms Digital Frontier and UniTest gaining orders. The two companies entered the market at different times, however: Digital Frontier has supplied wafer testers to SK hynix since the HBM3 generation, while UniTest is a later entrant that joined the supply chain starting with HBM4. Because HBM requires more test functions with each new generation and burn-in tester replacement cycles are shorter than for conventional memory, the test equipment market itself may grow faster than front-end equipment. Still, industry sources note that UniTest previously failed to be selected as a DDR5 burn-in tester vendor after missing a demo-unit delivery deadline, illustrating that passing qualification tests and being awarded actual vendor volume are not always the same outcome.
| Price | ₩12,290 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.26T |
| P/B | 2.49 |
| ROE | -3.7% |
According to company disclosures, UniTest completed mass-production qualification testing for its HBM4 burn-in tester with SK hynix in March 2026, and subsequently signed HBM4 wafer tester supply contracts worth KRW29.16bn (26.46% of 2025 revenue) in May and KRW22.7bn in August. Dealsite reported that against this backdrop, the company's Q2 2026 results turned profitable, providing a foothold for an earnings recovery. In an April 2026 report, Korea Investment & Securities forecast that UniTest would benefit from domestic customers' NAND conversion investment and new capacity expansion expected in the second half of 2027, without issuing a separate rating or price target. The same report added that Chinese customers were also beginning to place orders from Q2 2026 for DRAM line expansions of roughly 30-40K per month. That report estimated 2026 HBM burn-in tester unit shipments at 108 units and related new equipment revenue at about KRW162bn, though these are external brokerage assumptions that may differ from actual results. On the solar side, the company won a KRW60.1bn project with Guam-based solar developers in June 2026 and is separately pursuing the indoor IoT market with perovskite solar cells that achieved world-leading certified efficiency. The continuation of order events on both the semiconductor and solar fronts stands out as a key variable for the company's future earnings trajectory.
Because UniTest has posted a net loss on a trailing four-quarter basis, conventional price-to-earnings analysis is difficult to apply at this stage. On a price-to-book basis, the stock carries a meaningful premium over net asset value, which appears to partly reflect the Q2 2026 swing to profit and expectations for expanded HBM4 volumes going forward. With no recent dividend payment history, dividend yield is not a meaningful factor here. Given that profitability has swung directions repeatedly, from a brief profit in 2023 to losses in 2024-2025 and back to a profit in Q2 2026, assessing valuation requires looking beyond any single quarter to the durability of HBM4 supply volumes and the stability of the company's vendor status. The rise in the debt ratio in recent years is another factor worth weighing alongside net-asset-based metrics.
After passing SK hynix's HBM4 burn-in tester mass-production qualification test in March 2026, UniTest signed successive supply contracts in May and August, moving into a stage where qualification is translating into actual revenue. Because HBM requires more test items and shorter replacement cycles with each new generation, maintaining vendor status could generate repeat revenue opportunities. Amid a supply chain diversification trend favoring domestic players, there remains room for UniTest, a later entrant, to expand its share.
Q2 2026 revenue more than doubled sequentially to KRW50.53bn, with operating profit of KRW7.88bn and owners' net income of KRW7.22bn, breaking a multi-quarter loss streak. This is understood to reflect a combination of new HBM4 volumes and continued contributions from existing tester and solar operations. Whether this single-quarter profit persists will need to be confirmed in subsequent quarterly results.
Alongside semiconductor test equipment, UniTest also operates a solar EPC business and has been expanding its overseas order channels, including a KRW60.1bn project win in Guam in June 2026. It is also pursuing the indoor IoT market using perovskite solar cells that achieved world-leading certified efficiency, reflecting ongoing efforts to diversify revenue sources independent of semiconductor industry cycles.
UniTest recorded operating losses in three of the four years shown, 2022, 2024 and 2025, and aside from a brief profit in 2023, owners' net income was mostly negative as well. Owners' equity declined from KRW147.81bn in 2023 to KRW97.04bn in 2025 while the debt ratio jumped from 33.0% to 82.3%. Rising receivables and inventory burdens are cited as having worsened cash flow, with operating cash flow negative in multiple years through 2025.
According to an industry source, UniTest previously passed SK hynix's DDR5 burn-in tester qualification test but was ultimately not selected as a vendor after missing a demo-unit delivery deadline. This illustrates that a gap can exist between passing technical qualification and being awarded actual production volume, and a similar execution risk cannot be entirely ruled out for HBM4. A company representative has also noted that this time the qualification must translate into actual sales.
According to Dealsite, the solar EPC business has not yet become a stable cash cow, with related revenue fluctuating significantly year to year. A company representative explained that in one year, revenue declined as expected project schedules were delayed amid a high interest rate environment. Independent of the recovery in the semiconductor segment, order uncertainty in the solar business remains a variable.
UniTest posted operating profit of KRW7.88bn and owners' net income of KRW7.22bn in Q2 2026, breaking a multi-quarter loss streak, a development that coincided with signing HBM4 wafer tester supply contracts with SK hynix and passing mass-production qualification testing. Still, the trailing four quarters combine for a net loss, the company posted four consecutive annual losses through 2025, and the debt ratio rose sharply from 32.5% in 2022 to 82.3% in 2025, leaving financial burdens in place. The HBM4 market's characteristic of rapid generational turnover and expanding test requirements could generate repeat equipment demand, but UniTest's prior experience of passing DDR5 burn-in tester qualification without being awarded actual vendor volume means the durability of new orders warrants continued verification. The solar EPC business continues diversification efforts, including the Guam project win, but its revenue volatility is another factor to weigh. Taken together, the Q2 results can be read as a signal of an earnings rebound, but whether this proves a one-off or a structural improvement remains to be confirmed through upcoming quarterly results and further contract disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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