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Kwangdong Healthbio · 식음료 · 코넥스 · 리포트 2026-09-05
광동헬스바이오는 2025년 영업이익을 흑자로 돌렸으나 순이익은 여전히 적자이며, 광동제약 계열 편입 이후 해외 확장과 계열 시너지가 아직 본궤도에 오르지 못한 상태다.
광동헬스바이오는 1992년 설립돼 2015년 코넥스에 상장한 건강기능식품·화장품 제조 전문기업으로, OEM/ODM 방식으로 300여개 이상의 매출처 제품을 생산·공급한다. 주력 제품은 홍삼 가공제품, 녹용활력 등 건강음료, 프로바이오틱스 유산균 등이며 대부분이 B2B 거래로 이뤄진다. 회사는 식품의약품안전처로부터 승인받은 다수의 개별인정형 기능성 원료를 보유하고 있는데, 녹용당귀 등 복합추출물(전립선건강), 로즈마리자몽 추출복합물(자외선 피부손상 보호), 모로오젠지 추출분말(체지방 감소), 천심련추출물(관절건강), 참당귀녹용황기 복합추출물(피로개선) 등이 대표적이다. 2023년 12월 광동제약이 지분 58.74%를 인수하며 최대주주로 올라섰고 이후 사명을 비엘헬스케어에서 광동헬스바이오로 변경했다. 인수 목적은 광동제약의 건강기능식품 및 관련 소재 사업 영역을 담당시켜 기존 F&B·제약 사업과 시너지를 내는 것이었으나, 2024년 기준 광동제약·광동생활건강 계열 매출 비중은 약 3% 수준에 그쳐 계열 내 연계 효과는 아직 본격화되지 않은 상태다. 매출처 다변화 전략으로 바디프랜드, ENN 등 다양한 브랜드사에 제품을 공급하고 있으며, 유통전문판매원을 통한 B2B 공급 구조를 유지하고 있다. 국내 매출 비중이 98.5%에 달할 정도로 내수 의존도가 높으며, 회사는 태국에서 열린 건기식 전시회 '비타푸드'에 참가하는 등 동남아를 중심으로 해외 진출을 확대하겠다는 목표를 제시했다. 경쟁사로는 노바렉스, 코스맥스엔비티(옛 코스맥스비티아이), 콜마비앤에이치, 알피바이오 등 국내 주요 건기식 ODM 업체들이 있으며, 이들과 달리 광동헬스바이오는 상대적으로 매출 규모가 작고 계열 편입 이후 안정적 성장세를 아직 보여주지 못하고 있다.
확정 연결 실적 기준으로 매출액은 2022년 639.2억원에서 2023년 801.6억원으로 25% 이상 늘었다가, 2024년 655.0억원으로 뒷걸음질친 뒤 2025년 669.8억원으로 소폭 회복됐다. 영업이익은 2022년 15.6억원, 2023년 26.3억원으로 흑자를 이어갔으나 2024년 -10.0억원으로 적자 전환했고, 2025년에는 9.0억원으로 다시 흑자로 돌아섰다. 영업이익률은 2023년 3.3%에서 2024년 -1.5%로 급락한 뒤 2025년 1.3%로 회복되는 흐름을 보였는데, 여전히 2023년 수준을 밑돈다. 순이익(지배주주 기준)은 2022년 7.0억원, 2023년 5.7억원의 흑자를 기록했지만 2024년 -19.6억원으로 큰 폭의 순손실을 냈고, 2025년에도 -6.4억원으로 적자를 벗어나지 못했다. 영업이익이 흑자로 전환됐음에도 순손실이 지속된 것은 금융비용이나 기타 비영업 손실 등 영업외 요인이 순이익에 부담을 준 것으로 해석할 수 있다. 자기자본(지배주주 지분)은 2023년 180.5억원에서 2024년 159.3억원으로 줄었다가 2025년 182.9억원으로 다시 늘었는데, 이는 순손실 축소와 함께 광동제약의 유상증자 참여를 통한 자본 확충이 반영된 결과로 보인다. 부채비율은 2022년 216.4%, 2023년 215.2%로 안정적이었으나 2024년 232.4%, 2025년 240.1%로 상승해 레버리지 부담이 다소 커졌다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 8.7억원에서 2023년 39.9억원으로 크게 늘었다가 2024년 17.6억원으로 줄었고, 2025년에는 33.5억원으로 다시 개선돼 현금창출력 자체는 매년 양(+)의 흐름을 유지했다. 종합하면 2025년은 외형과 영업이익이 함께 개선된 해였지만, 순이익 적자와 부채비율 상승이라는 과제가 남아 있는 모습이다.
한국 건강기능식품 시장은 2025년 기준 약 6조 4,000억원 규모로 전년 대비 5.2% 성장했으며, 2026~2028년에도 연평균 4.8~6.2% 성장해 2028년 7조 5,000억원을 넘어설 것으로 전망된다. 매출 상위 카테고리는 프로바이오틱스, 비타민/미네랄, 오메가3 순이며, 개인 맞춤형·시니어 타겟 제품이 성장을 견인하는 구조다. 시장은 코로나19 시기의 두 자릿수 고성장 이후 안정적인 중간 성장 국면에 접어들었고, 상위 10개 기업이 전체 매출의 약 45%를 점유하는 등 대형사 중심의 경쟁 구도가 이어지고 있다. ODM 업계 전반적으로 개별인정형 원료 비중 확대가 수익성 개선의 핵심 변수로 꼽히며, 해외 수출 비중 확대도 업계의 공통된 성장 전략으로 자리잡고 있다. 이런 흐름 속에서 노바렉스, 콜마비앤에이치, 코스맥스엔비티 등 상장 ODM 업체들은 상대적으로 큰 매출 규모와 다변화된 해외 채널을 갖춘 반면, 광동헬스바이오는 2025년 상반기 기준 매출이 전년 대비 12.9% 감소해 경쟁사 대비 부진한 모습을 보였다는 언론 보도가 있었다. 다만 확정 연간 실적으로 보면 2025년 전체 매출은 오히려 소폭 증가했는데, 이는 하반기 실적 개선이 상반기 부진을 상쇄한 결과로 해석할 수 있다. 국내 시장이 성숙 단계에 접어들며 기능성·안전성 중심의 제품 고급화가 진행되는 가운데, 코넥스 상장사인 광동헬스바이오는 코스닥 상장 경쟁사들과 비교해 자본시장 접근성과 브랜드 인지도 측면에서 상대적으로 열위에 있는 것으로 평가된다.
| 주가 | ₩900 |
|---|---|
| 시가총액 | 114억원 |
| PBR | 0.53 |
| ROE | -3.5% |
회사는 신규 원료를 제품화하는 데 통상 1~2년이 걸린다는 점을 근거로 계열 시너지 효과가 본격화되는 시점을 다음 해로 제시한 바 있으며, 실제로 녹용당귀 등 복합추출물을 활용한 제품이 2023년 7월 개별인정형 원료 허가를 받은 뒤 2024년 12월 광동제약을 통해 출시되는 등 원료 개발부터 제품화까지의 사이클이 가동되고 있다. 회사 관계자는 대형 유통채널로부터 참당귀녹용황기 복합추출물 관련 파트너십 제안을 받아 협의를 진행 중이라고 밝혔으며, 생산 및 배송 시스템 구축을 완료할 예정이라고 설명했다. 해외 진출과 관련해서는 동남아를 중심으로 확대해 내수 의존도를 낮추겠다는 목표를 제시했고, 해외 매출 비중을 향후 1년 내 5% 이상, 5년 내 30% 이상으로 끌어올리겠다는 목표를 밝혔다. 이를 위해 태국에서 열린 아시아태평양 최대 규모 건기식 전시회 '비타푸드'에 부스를 마련해 참가했고 거래처 문의가 이어지고 있다고 설명했다. 자금 측면에서는 2025년 10월 광동제약이 제3자배정 유상증자에 참여해 30억원을 출자했으며, 이 자금은 원재료 매입과 매입채무 상환 등 운영자금 및 생산시설 자동화 투자에 사용될 예정이라고 공시됐다. 아울러 2026년 7월 13일에는 과거 최대주주였던 비엘팜텍이 10억 5,000만원 규모의 광동헬스바이오 주식 취득을 결정한 사실이 공시돼, 주주 구성 변화 가능성도 주목할 부분이다. 다만 이러한 계획들은 회사 및 관계자 언급에 기반한 것으로, 실제 이행 여부와 시점은 향후 공시를 통해 확인이 필요하다.
현재 주가는 주당 순자산 대비 할인된 수준에서 거래되고 있어, 순자산가치 대비 프리미엄이 낮은 구간에 위치한 것으로 파악된다. 다만 2024~2025년 연속 순손실을 기록하고 있어 주가수익비율 산출 자체가 어려운 상태이며, 이는 코넥스 내 다른 소형 건기식·바이오 관련주와 비교할 때 참고할 만한 변수다. 배당은 실시하지 않고 있어 배당수익률 관점의 비교는 적용하기 어렵다. 영업이익이 2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환된 점은 실적 방향성 측면에서 주목할 부분이지만, 순이익 적자가 이어지고 부채비율이 상승하는 추세는 자본 구조 측면에서 함께 고려할 필요가 있다. 코넥스 시장 특유의 낮은 거래량과 정보 비대칭성도 밸류에이션 해석에 영향을 줄 수 있는 요인이다.
2025년 영업이익은 9.0억원으로 2024년 -10.0억원 적자에서 흑자로 돌아섰고, 매출도 655.0억원에서 669.8억원으로 소폭 증가했다. 영업활동현금흐름 역시 2025년 33.5억원으로 전년 17.6억원 대비 개선돼 현금창출력이 뒷받침됐다. 이는 2024년의 실적 부진이 일시적 요인에 그쳤을 가능성을 보여주는 신호로 해석될 수 있다.
2023년 12월 광동제약이 지분 58.74%를 인수해 최대주주가 된 이후, 2025년 10월에는 30억원 규모의 제3자배정 유상증자에 참여해 운영자금과 자동화 투자를 지원했다. 이는 유동성 위기 상황에서 모회사의 재무적 뒷받침이 실제로 작동하고 있음을 보여준다. 2026년 7월에는 과거 최대주주였던 비엘팜텍도 소규모 지분 취득을 결정해 주주 구성이 다변화될 여지가 생겼다.
회사는 녹용당귀 복합추출물, 천심련추출물, 참당귀녹용황기 복합추출물 등 다수의 개별인정형 기능성 원료를 보유하고 있어 고마진 제품 개발의 기반을 갖추고 있다. 동남아 중심의 해외 진출 확대를 목표로 태국 '비타푸드' 전시회에 참가했으며, 해외 매출 비중을 향후 1년 내 5% 이상으로 끌어올리겠다는 목표를 제시했다. 이러한 원료 다각화와 해외 채널 개척이 실제 매출로 연결될지가 관전 포인트다.
영업이익이 흑자로 전환됐음에도 2025년 지배주주 순이익은 -6.4억원으로 여전히 적자다. 2024년에는 -19.6억원의 큰 순손실을 기록한 바 있어, 2년 연속 순손실이 이어지고 있다. 영업외 비용 부담이 이익 개선의 상당 부분을 상쇄하고 있는 것으로 추정된다.
국내 매출 비중이 98.5%에 달해 해외 다각화가 아직 이뤄지지 않았고, 2025년 상반기 매출은 전년 대비 12.9% 감소해 노바렉스(+37.6%), 코스맥스앤비티(+9.1%), 알피바이오(+7.9%) 등 경쟁사 대비 부진했다는 언론 보도가 있었다. 콜마비앤에이치도 매출이 줄었지만 감소폭은 광동헬스바이오보다 작았다는 지적도 있었다. 국내 건기식 시장의 성장률이 중간 수준으로 안정화된 가운데 경쟁 심화가 지속될 가능성이 있다.
광동제약 편입 이후에도 광동제약·광동생활건강 계열 매출 비중은 2024년 기준 약 3%에 불과해 기대했던 계열 내 수요 창출 효과가 아직 크지 않다. 동시에 부채비율은 2022~2023년 215~216% 수준에서 2025년 240.1%로 상승해 재무구조 부담이 커지고 있다. 순이익 적자와 레버리지 상승이 겹치면서 외부 자본 지원에 대한 의존도가 이어질 가능성이 있다.
광동헬스바이오는 2025년 영업이익을 흑자로 전환시키며 2024년의 실적 부진에서 벗어나려는 모습을 보였으나, 순이익은 여전히 적자에 머물러 완전한 정상화까지는 시간이 더 필요한 상태다. 국내 매출 의존도가 높은 가운데 해외 확장과 개별인정형 원료를 활용한 고마진 제품 개발이 향후 성장의 핵심 변수로 남아있다. 광동제약 편입 이후에도 계열 내 매출 비중이 낮아 기대했던 시너지는 아직 제한적으로 나타나고 있으며, 부채비율 상승은 재무구조 측면에서 주의가 필요한 지점이다. 모회사의 자본 지원과 최근 비엘팜텍의 지분 참여 결정은 유동성 측면의 안전판 역할을 하고 있는 것으로 보인다. 코넥스 시장 특유의 낮은 유동성과 정보 접근성 제약은 투자자가 별도로 감안해야 할 요소다. 향후 실적과 공시를 통해 흑자 전환의 지속성과 해외 매출 확대 여부를 지속적으로 확인하는 것이 중요하다.
English version
Kwangdong Healthbio turned operating profit positive in 2025 but remains net-loss, with overseas expansion and group synergy under Kwangdong Pharmaceutical still unproven.
Founded in 1992 and listed on KONEX in 2015, Kwangdong Healthbio is a health functional food and cosmetics manufacturer that produces and supplies products for over 300 client brands under an OEM/ODM model. Its flagship products include processed red ginseng items, deer antler-based health drinks, and probiotic supplements, with most transactions structured as B2B. The company holds several individually recognized functional ingredients approved by Korea's Ministry of Food and Drug Safety, including a deer antler and Angelica gigas complex extract for prostate health, a rosemary-grapefruit extract complex for UV skin protection, a Moro orange extract powder for body fat reduction, an Andrographis paniculata extract for joint health, and an Angelica gigas-deer antler-astragalus complex for fatigue relief. In December 2023, Kwangdong Pharmaceutical acquired a 58.74% stake to become the controlling shareholder, after which the company changed its name from BL Healthcare to Kwangdong Healthbio. The acquisition was intended to let the unit handle Kwangdong Pharmaceutical's health functional food and related material business for group synergy, but as of 2024 sales to the Kwangdong Pharmaceutical and Kwangdong Life & Health group accounted for only about 3% of revenue, indicating group synergy has not yet materialized meaningfully. The company supplies a diversified client base including Bodyfriend and ENN among various brands, maintaining a B2B supply structure through distribution specialists. Domestic sales represent roughly 98.5% of revenue, reflecting heavy reliance on the home market, and the company has stated a goal of expanding overseas, focused on Southeast Asia, including participation in the Vitafoods Asia exhibition held in Thailand. Competitors include major domestic health functional food ODM players such as Novarex, Cosmax NBT, Kolmar BNH, and RP Bio, and relative to these peers Kwangdong Healthbio has a smaller revenue base and has yet to demonstrate stable growth since coming under the Kwangdong group.
On a confirmed consolidated basis, revenue rose from KRW 63.9bn in 2022 to KRW 80.2bn in 2023, a gain of over 25%, before falling back to KRW 65.5bn in 2024 and recovering modestly to KRW 67.0bn in 2025. Operating profit remained positive in 2022 (KRW 1.56bn) and 2023 (KRW 2.63bn), swung to a loss of KRW -996mn in 2024, then returned to profit at KRW 900mn in 2025. The operating margin fell sharply from 3.3% in 2023 to -1.5% in 2024 before recovering to 1.3% in 2025, still below the 2023 level. Net income attributable to owners was positive in 2022 (KRW 701mn) and 2023 (KRW 570mn), but swung to a large net loss of KRW -1.96bn in 2024 and remained negative at KRW -641mn in 2025. The fact that net losses persisted even after the operating turnaround suggests non-operating items such as financial expenses weighed on the bottom line. Owners' equity fell from KRW 18.05bn in 2023 to KRW 15.93bn in 2024 before rising back to KRW 18.29bn in 2025, reflecting both a narrower net loss and capital raised through Kwangdong Pharmaceutical's participation in a rights offering. The debt ratio held steady at 216.4% in 2022 and 215.2% in 2023 but climbed to 232.4% in 2024 and 240.1% in 2025, indicating somewhat higher leverage. Operating cash flow rose from KRW 870mn in 2022 to KRW 3.99bn in 2023, eased to KRW 1.76bn in 2024, then improved again to KRW 3.35bn in 2025, staying positive throughout the period. Overall, 2025 saw both top-line and operating profit improve, but a net loss and a rising debt ratio remain outstanding issues.
Korea's health functional food market was estimated at roughly KRW 6.4 trillion in 2025, up 5.2% year over year, and is projected to grow at a 4.8-6.2% CAGR through 2026-2028, surpassing KRW 7.5 trillion by 2028. The top revenue categories are probiotics, vitamins/minerals, and omega-3, with personalized and senior-targeted products driving growth. The market has moved from the double-digit growth seen during the pandemic into a steadier mid-single-digit growth phase, with the top ten companies accounting for about 45% of total sales, indicating a competitive landscape dominated by larger players. Across the ODM industry, expanding the share of individually recognized functional ingredients is seen as key to margin improvement, while overseas export expansion has become a common growth strategy. Against this backdrop, listed ODM peers such as Novarex, Kolmar BNH, and Cosmax NBT have relatively larger revenue bases and more diversified overseas channels, while press reports noted that Kwangdong Healthbio's revenue fell 12.9% year over year in the first half of 2025, underperforming its peer group. However, the confirmed full-year 2025 figures show revenue actually rose modestly for the full year, suggesting second-half improvement offset the weak first half. As the domestic market matures and product premiumization centered on functionality and safety advances, Kwangdong Healthbio, as a KONEX-listed company, is generally seen as relatively disadvantaged compared to KOSDAQ-listed peers in terms of capital market access and brand recognition.
| Price | ₩900 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| P/B | 0.53 |
| ROE | -3.5% |
Citing the typical one-to-two-year lead time to commercialize new ingredients, the company has previously indicated that group synergy would materialize more fully going forward, and in practice the development-to-launch cycle is already operating: a deer antler and Angelica gigas complex extract received individually recognized ingredient approval in July 2023 and was launched through Kwangdong Pharmaceutical in December 2024. A company representative said it had received a partnership proposal from a major distribution channel regarding an Angelica gigas-deer antler-astragalus complex extract and was in discussions to finalize a core distribution partner, while planning to complete production and delivery systems. On overseas expansion, the company set a goal of reducing reliance on the domestic market by focusing on Southeast Asia, aiming to raise the overseas revenue share to over 5% within the next year and over 30% within five years. Toward that goal, it exhibited at Vitafoods Asia, the largest health functional food trade show in the Asia-Pacific region, held in Thailand, and reported continued inbound inquiries from potential clients. On the financing side, Kwangdong Pharmaceutical participated in a third-party rights offering in October 2025, injecting KRW 3.0 billion, disclosed as being earmarked for working capital such as raw material purchases and payables settlement as well as investment in production automation. Separately, a disclosure on July 13, 2026 showed that BL Pharmtech, the former controlling shareholder, decided to acquire roughly KRW 1.05 billion worth of Kwangdong Healthbio shares, a development worth watching for potential shifts in the shareholder base. These plans are based on company statements, however, and actual implementation and timing require confirmation through future disclosures.
The current share price trades at a level below net asset value per share, placing it in a low-premium range relative to book value. However, with net losses recorded in both 2024 and 2025, a conventional price-to-earnings comparison is difficult to construct, which is a relevant point of reference against other small-cap health functional food and bio-related names on KONEX. The company does not pay dividends, making a dividend-yield comparison inapplicable. The swing in operating profit from a loss in 2024 to a profit in 2025 is notable in terms of earnings direction, but the continuing net loss and rising debt ratio warrant consideration alongside it from a capital-structure standpoint. The low trading volume and information asymmetry characteristic of the KONEX market are also factors that can affect how valuation is interpreted.
Operating profit turned positive at KRW 900mn in 2025 from a KRW -996mn loss in 2024, while revenue also rose modestly from KRW 65.5bn to KRW 67.0bn. Operating cash flow improved to KRW 3.35bn in 2025 from KRW 1.76bn a year earlier, supporting the cash-generation picture. This can be read as a signal that the 2024 slump may have been driven by temporary factors.
After Kwangdong Pharmaceutical acquired a 58.74% stake to become the controlling shareholder in December 2023, it participated in a KRW 3.0 billion third-party rights offering in October 2025 to support working capital and automation investment. This shows that parent financial backing has actually functioned during periods of liquidity stress. In July 2026, former controlling shareholder BL Pharmtech also decided to acquire a small stake, opening the possibility of a more diversified shareholder base.
The company holds a range of individually recognized functional ingredients, including a deer antler-Angelica gigas complex, an Andrographis paniculata extract, and an Angelica gigas-deer antler-astragalus complex, providing a basis for higher-margin product development. Targeting expansion focused on Southeast Asia, it exhibited at the Vitafoods Asia show in Thailand and set a goal of lifting overseas revenue share to above 5% within a year. Whether this ingredient diversification and overseas channel development translates into actual sales is a key point to watch.
Even though operating profit turned positive, net income attributable to owners remained negative at KRW -641mn in 2025. This follows a large net loss of KRW -1.96bn in 2024, marking two consecutive years of net losses. Non-operating expense burdens appear to be offsetting a substantial portion of the operating improvement.
With domestic sales at about 98.5% of the total, overseas diversification has not yet taken hold, and press reports noted that first-half 2025 revenue fell 12.9% year over year, underperforming peers such as Novarex (+37.6%), Cosmax NBT (+9.1%), and RP Bio (+7.9%). Kolmar BNH also saw revenue decline, but by a smaller margin than Kwangdong Healthbio, according to the same reporting. With domestic health functional food market growth having settled at a moderate pace, competitive intensity could persist.
Even after coming under Kwangdong Pharmaceutical, sales to the Kwangdong Pharmaceutical and Kwangdong Life & Health group made up only about 3% of revenue as of 2024, meaning the expected captive demand effect has not been substantial. At the same time, the debt ratio rose from about 215-216% in 2022-2023 to 240.1% in 2025, increasing balance-sheet burden. With net losses and rising leverage occurring together, continued reliance on external capital support is possible.
Kwangdong Healthbio showed signs of moving past its 2024 earnings slump by turning operating profit positive in 2025, but net income remains negative, suggesting full normalization will take more time. With heavy reliance on domestic sales, overseas expansion and the development of higher-margin products using individually recognized ingredients remain key variables for future growth. Even after coming under Kwangdong Pharmaceutical, the low share of intra-group sales indicates the expected synergy remains limited so far, and the rising debt ratio is a point warranting attention from a financial-structure perspective. Parent capital support and the recent stake decision by BL Pharmtech appear to be serving as a liquidity backstop. The lower liquidity and information access constraints characteristic of the KONEX market are factors investors should separately weigh. Going forward, it will be important to continually verify, through future earnings and disclosures, whether the operating turnaround proves durable and whether overseas revenue expansion materializes.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)