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Alticast · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-30
알티캐스트는 2024년 4월 기계설비 전문기업 대현기건 인수를 계기로 2025년 연결 매출 531.7억 원·영업이익 흑자 전환을 달성했으나, 2026년 1분기 재적자 전환과 4년 연속 마이너스 영업현금흐름으로 수익 구조의 구조적 안착 여부가 핵심 과제로 부상하고 있다.
알티캐스트는 1999년 디지털 방송용 소프트웨어 솔루션 개발·공급을 목적으로 설립돼 코스닥에 상장된 IT·소프트웨어 기업이다. 핵심 사업은 유료방송사업자에게 미들웨어 플랫폼, CAS/DRM(수신제한·저작권 관리), UI/UX, SDP(서비스 전달 플랫폼) 등을 End-to-End 방식으로 통합 공급하는 방송 SW다. 국내 IPTV 3사 가운데 KT(KT 올레TV)가 주요 고객이며, 대부분의 케이블·위성방송사업자에도 솔루션을 납품해 국내 방송 SW 시장점유율을 약 60% 이상으로 자체 추정하고 있다. 2024년 4월에는 공조·소방·급배수설비 전문기업 대현기건을 인수해 기계설비공사업 부문을 신설했으며, 이 사업이 연결 기준 주요 매출원으로 성장했다. 100% 자회사 알티플랫폼은 블록체인 네트워크와 전통 IT 플랫폼을 연결하는 통합 솔루션 사업을 영위하며, 자회사 압타머사이언스는 바이오 분야에서 성장 동력을 모색하고 있다. 최대주주는 베노티앤알(지분율 약 21%)로 수차례 최대주주 변경을 거친 지배구조를 갖고 있다. 방송 SW 경쟁사로는 국내 티비스톰·알티미디어 등이, 해외에서는 에릭슨·화웨이 등 글로벌 미들웨어 공급사들이 경쟁하고 있다.
알티캐스트는 2022년부터 2024년까지 3년 연속 대규모 영업손실을 기록했다. 영업손실 규모는 2022년 –88.9억 원, 2023년 –62.8억 원, 2024년 –40.2억 원으로 점진적 개선 흐름을 보였으나, 이 기간 지배주주 귀속 순손실은 2022년 –178.2억 원, 2023년 –259.7억 원, 2024년 –130.3억 원에 달해 누적 결손이 크게 쌓였다. 2025년에는 대현기건의 연간 매출이 온전히 반영되며 연결 매출이 531.7억 원으로 급증, 영업이익 31.8억 원(영업이익률 6.0%)을 달성하며 흑자로 돌아섰다. 분기별로는 2025Q1 영업손실 –5.0억 원에서 Q2 +11.6억, Q3 +21.8억으로 개선세를 보였으나 Q4에 +3.4억 원으로 급격히 축소됐다. 지배주주 귀속 순이익은 연간 약 1,280만 원으로 사실상 손익분기점 수준에서 흑자 전환했는데, Q4에만 지배주주 귀속 순손실 –30.2억 원이 발생해 연간 수치를 크게 압박했다(영업이익 +3.4억에도 불구한 Q4 비영업 손실은 주목 요인이다). 2026년 1분기에는 매출 174.8억 원에도 영업손실 –10.9억 원, 지배주주 순손실 –16.4억 원이 재현됐다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 –88.3억, 2023년 –37.7억, 2024년 –38.4억, 2025년 –21.6억으로 방향은 개선되고 있으나 여전히 마이너스를 벗어나지 못했다. 부채비율은 2023년 143.7%, 2024년 21.6%, 2025년 38.6%로 유상증자 및 자본 확충 효과가 반영된 결과이며, 자기자본(연결 기준)은 2023년 205.9억 원에서 2025년 540.1억 원으로 크게 늘었다.
글로벌 IPTV 시장은 2026년 약 666억 달러 규모에서 2031년 약 1,372억 달러로 연평균 약 15.55% 성장이 전망되는 고성장 시장이다. 통신사업자들은 현장 설비 비용 절감과 서비스 출시 속도 향상을 위해 클라우드 미들웨어로 자본을 재투자하는 추세이며, 이는 클라우드 기반 방송 SW 역량 확보 여부를 업체 간 경쟁의 핵심 변수로 부상시키고 있다. 반면 삼성·LG 스마트TV OS가 IPTV 앱을 기본 탑재하기 시작하며 셋톱박스 출하량이 감소하고, 미들웨어 라이선스 계약이 영구에서 구독 방식으로 전환되는 구조적 변화도 진행 중이다. 전 세계 8억 대 이상의 셋톱박스에 채택된 RDK 등 오픈소스 미들웨어의 확산은 상용 미들웨어 공급사 전반의 가격 결정력을 약화시키는 압력으로 작용하고 있다. 국내 유료방송은 KT·SKB·LG U+ 3강 체제로 고착화되어 있으며, 미들웨어 교체 비용이 높아 기존 공급사 유지 경향이 강한 시장이다. 기계설비공사업(HVAC·소방·급배수) 측면에서는 2025년 10대 건설사의 도시정비사업 수주가 역대 최고치를 경신하는 등 고부가가치 수주 시장이 활성화됐으나, 중소 전문업체는 내수 경기 둔화와 수주 경쟁 심화로 수익성 압박이 이어지고 있다.
| 주가 | ₩1,664 |
|---|---|
| 시가총액 | 235억원 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | -1.1% |
회사 측은 '대현기건의 안정적 현금 창출력과 압타머사이언스의 성장 잠재력을 결합해 향후 2~3년 내 우량 기업으로 자리매김할 것'이라는 목표를 공개적으로 표명했다. 2026년 3월 주주총회에서 5대1 무상감자를 확정해 누적 결손금을 해소하고 상장 안정성을 강화하는 선제적 조치를 취했다. 자회사 압타머사이언스는 2026년 3월 미국 프리미엄 펫푸드 기업 츌립(Choolip Inc.) 지분 100%를 약 172억 원에 인수한다고 공시했으며, 인수 완료 후 통합 시너지 실현 여부가 주목된다. 방송 SW 부문에서는 클라우드 기반 솔루션으로의 전환 및 글로벌 파트너사와의 연계를 통한 해외 시장 진출이 중기 성장 방향으로 제시되고 있으나 구체적 계약·수주 공시는 아직 확인되지 않는다. 대현기건의 신규 수주 동향과 공사 잔고 유지 여부가 2026년 연결 매출과 영업이익의 핵심 변수이며, 2026년 1분기 영업손실이 계절성에 기인한 것인지 아니면 수주 구조 변화 때문인지는 2분기 이후 결과로 검증해야 한다. 최대주주 베노티앤알의 전략적 방향성(로봇 사업 시너지 포함)도 향후 사업 재편에 영향을 미칠 변수다.
현재 주가는 주당순자산(BPS) 3,750원 대비 상당한 할인 구간에서 형성되어 있다. 이는 2022~2024년 3년 연속 대규모 영업손실 이력과, 2025년 흑자 전환 이후에도 2026년 1분기에 영업손실이 재현된 수익성 불확실성을 시장이 반영한 것으로 해석된다. 이익 가시성이 제한적이어서 수익 기반 배수 산출이 사실상 어려운 상황이며, 장부가 대비 할인 폭이 주된 밸류에이션 참고 지표로 기능하고 있다. 배당 지급 이력이 없어 배당수익률은 0이며, 소득형 배분에 대한 유인은 없는 상태다. 5대1 무상감자 이후 주당 순자산 수치가 조정됐으므로, 향후 수익성 회복 속도와 자회사 자산 가치 실현 여부에 따라 순자산 대비 할인 폭은 변동될 수 있다.
대현기건 편입 첫 연도인 2025년에 연결 매출 531.7억 원, 영업이익 31.8억 원을 달성하며 인수 효과가 실적으로 가시화됐다. 기계설비공사업은 설계·시공·유지관리까지 전주기 역량이 필요한 기술 집약 분야로, 축적된 공정·품질관리 역량이 신규 수주 경쟁력의 기반이 된다. 수주 잔고가 안정적으로 유지될 경우 기존 방송 SW 사업의 반복 매출과 결합되어 연간 매출·이익의 예측 가능성이 높아질 수 있다.
알티캐스트는 KT IPTV를 포함한 대부분의 케이블·위성방송사업자에 솔루션을 공급해 국내 방송 SW 시장에서 60% 이상의 점유율을 유지하는 것으로 추정된다. 미들웨어 및 CAS/DRM 교체 비용이 상당해 기존 고객의 이탈 가능성이 낮고, 라이선스와 유지보수 매출이 반복적으로 발생하는 구조다. 유료방송 사업은 경기변동에 비교적 덜 민감한 특성을 지니고 있어, 기계설비공사업의 수주 변동성을 완충하는 안정적인 수익 기반이 될 수 있다.
압타머사이언스는 2026년 3월 미국 프리미엄 펫푸드 기업 츌립(Choolip Inc.) 지분 100%를 약 172억 원에 인수한다고 공시했으며, 성공적인 통합과 사업 확장이 이뤄질 경우 자회사 가치 상승이 연결 자산가치에 긍정적으로 작용할 수 있다. 알티플랫폼은 블록체인과 전통 IT를 연결하는 통합 솔루션을 제공하며 신규 수익원 발굴을 목표로 하고 있다. 현재 두 자회사의 실적 기여는 제한적이나, 사업이 궤도에 오를 경우 그룹 전체 자산 프로파일의 추가적인 구성 요소가 될 수 있다.
2025년 흑자 전환 이후 2026년 1분기에 영업손실 –10.9억 원이 재현됐다. 영업현금흐름도 2022년부터 2025년까지 4년 연속 마이너스로, 내부 현금 창출 능력이 아직 충분히 검증되지 않은 상태다. 기계설비공사업의 계절성 또는 수주 공백이 원인일 수 있으나, 2분기 이후 결과가 나오기 전까지 구조적 개선 여부를 판단하기 어렵다.
삼성·LG 스마트TV OS가 IPTV 앱을 기본 탑재하면서 셋톱박스 출하량이 감소 추세에 있어 전통적 미들웨어 라이선스 수요에 중장기적 압박이 가해지고 있다. 전 세계 8억 대 이상의 셋톱박스에 채택된 오픈소스 RDK의 확산은 상용 솔루션 공급사 전반의 가격 결정력을 약화시킬 수 있다. 알티캐스트가 클라우드 기반 방송 SW로의 전환에서 경쟁력을 유지하는지가 방송 SW 사업의 장기 방향성을 결정할 핵심 변수로 부상하고 있다.
알티캐스트는 최대주주가 건인투자→휴맥스홀딩스→에이치앤아이→휴맥스→베노티앤알로 단기간 내 수차례 변경된 이력을 갖고 있어 경영 전략의 연속성에 대한 시장의 주의가 필요하다. 자회사 압타머사이언스의 해외 M&A(약 172억 원 규모)는 실사·통합 리스크를 수반하며, 인수 기업 실적이 기대에 미치지 못할 경우 손상 처리가 발생할 수 있다. 과거 대규모 순손실의 주요 원인 중 하나였던 비현금 자산 손상 가능성이 완전히 해소되지 않았다는 점도 유의해야 한다.
알티캐스트는 2022~2024년 3년 연속 대규모 영업손실의 구조적 침체에서 벗어나, 2024년 4월 기계설비 전문기업 대현기건 인수를 발판으로 2025년 연결 매출 531.7억 원·영업이익 31.8억 원을 달성하며 수익 구조 전환의 첫 신호를 보냈다. 그러나 2026년 1분기 영업손실 재현과 4년 연속 마이너스 영업현금흐름은 수익성 안착 여부가 아직 검증 단계임을 시사한다. 방송 SW 사업은 국내 시장점유율 60%+ 추정의 기술 우위를 유지하고 있으나 스마트TV 보급 확대와 오픈소스 미들웨어 확산이라는 중장기 구조적 도전에 직면해 있으며, 클라우드 기반 솔루션으로의 전환 속도가 장기 경쟁력을 결정할 것으로 보인다. 자회사 압타머사이언스의 해외 M&A와 알티플랫폼의 블록체인 사업은 잠재 성장 옵션이지만 현시점에서 가시성이 낮고 추가적인 자금 소요와 집행 리스크를 수반한다. 최대주주 베노티앤알 체제 하의 지배구조 안정화 여부도 기업가치 판단의 중요 변수로 남아 있다. 투자자는 분기별 영업이익 흐름, 대현기건 수주 잔고, 그리고 영업현금흐름의 양전환 여부를 핵심 지표로 지속 모니터링할 필요가 있다.
English version
Alticast achieved FY2025 consolidated revenue of KRW 53.2 billion and its first operating profit in four years following the April 2024 acquisition of mechanical contractor Daehyun Gigeon, yet a renewed operating loss in Q1 2026 and persistently negative operating cash flow keep the sustainability of the recovery unverified.
Alticast was established in February 1999 to develop and supply digital broadcast software solutions and is listed on the KOSDAQ. Its core business is providing pay-TV operators with an integrated End-to-End suite of broadcast software encompassing middleware platforms, CAS/DRM (conditional access and digital rights management), UI/UX, and SDP (service delivery platform). KT (KT Olleh TV) is the primary IPTV customer, and solutions are also supplied to most cable and satellite broadcasters, giving the company a self-estimated domestic broadcast software market share exceeding 60%. In April 2024, Alticast acquired Daehyun Gigeon — a specialist in HVAC, fire suppression, and plumbing systems — establishing a new mechanical/MEP construction segment that has since become the primary consolidated revenue driver. Wholly owned subsidiary AltiPlatform targets an integrated solution bridging blockchain networks with conventional IT infrastructure, while another subsidiary Aptamer Science is actively pursuing growth opportunities in biotech. The majority shareholder is Benoti & R (approximately 21% stake), following a series of ownership changes in recent years. Domestic broadcast software competitors include TV Storm and Altimedia, while global players such as Ericsson and Huawei compete in overseas markets.
Alticast recorded operating losses for three consecutive years from 2022 to 2024. Operating losses narrowed from KRW –8.9 billion (2022) to KRW –6.3 billion (2023) and KRW –4.0 billion (2024), but net losses attributable to controlling interests remained substantial at KRW –17.8 billion (2022), KRW –26.0 billion (2023), and KRW –13.0 billion (2024), reflecting significant accumulated deficits. In FY2025, full-year Daehyun Gigeon revenue drove consolidated revenue to KRW 53.2 billion and operating profit to KRW 3.2 billion (OPM: 6.0%), marking the first operating profit in four years. On a quarterly basis, operating profit improved from –KRW 0.5 billion in Q1 2025 to +KRW 1.2 billion (Q2) and +KRW 2.2 billion (Q3), before narrowing sharply to +KRW 0.3 billion in Q4. Full-year net income attributable to controlling interests was effectively at breakeven at approximately KRW 12.8 million, as a large Q4 attributable net loss of –KRW 3.0 billion — despite positive Q4 operating income — compressed the annual figure, highlighting significant non-operating charges in the quarter. In Q1 2026, revenue reached KRW 17.5 billion but was accompanied by an operating loss of KRW –1.1 billion and attributable net loss of KRW –1.6 billion. Operating cash flow (CFO) has trended from –KRW 8.8 billion (2022) to –KRW 2.2 billion (2025), showing directional improvement but remaining negative. The debt-to-equity ratio moved from 143.7% (2023) to 38.6% (2025), primarily reflecting capital increases rather than retained earnings accumulation.
The global IPTV market is projected to grow from approximately USD 66.6 billion in 2026 to USD 137.2 billion by 2031, at a compound annual growth rate of approximately 15.55%. Telecom operators are reallocating capital from on-premises equipment toward cloud middleware to reduce field costs and accelerate service deployment, making cloud-native broadcast software capability a key competitive differentiator. At the same time, Samsung and LG smart TV operating systems now natively host IPTV apps, contributing to declining set-top box shipments, while middleware licensing models are shifting from perpetual to subscription-based arrangements. Open-source middleware such as RDK — deployed on more than 800 million devices globally — is eroding pricing power for commercial middleware vendors. Korea's pay-TV market is an entrenched three-player oligopoly (KT, SKB, LG U+), where high switching costs create stickiness toward incumbent software suppliers. In the mechanical/MEP construction segment, major urban redevelopment awards by Korea's top-10 contractors reached record highs in 2025, sustaining demand for specialty subcontractors; however, mid-tier MEP firms continue to face margin pressure from sluggish domestic demand and intensifying competition.
| Price | ₩1,664 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.44 |
| ROE | -1.1% |
Management has publicly stated a goal of 'establishing Alticast as a quality company within two to three years' by combining Daehyun Gigeon's stable cash generation with Aptamer Science's growth potential. A 5-for-1 share consolidation was approved at the March 2026 AGM to eliminate accumulated deficits and improve listing stability. Subsidiary Aptamer Science disclosed in March 2026 its intent to acquire a 100% stake in U.S. premium pet food company Choolip Inc. for approximately KRW 17.2 billion; post-acquisition integration outcomes remain to be demonstrated. On the broadcast software side, a transition to cloud-based solutions and international expansion through global partners is outlined as the medium-term growth strategy, though specific contract disclosures have yet to materialize. New order flow and backlog maintenance at Daehyun Gigeon are the primary determinants of 2026 consolidated revenue and earnings — the Q1 2026 operating loss requires monitoring to determine whether it reflects seasonal patterns or a structural order-pipeline decline, to be assessed from Q2 results onward. The strategic direction of major shareholder Benoti & R — including reported robotics business synergies — could influence future corporate restructuring.
The current share price trades at a substantial discount to book value per share (BPS: KRW 3,750). This reflects the market's pricing of the company's three-year consecutive operating-loss history and the recurrence of an operating loss in Q1 2026 following the 2025 profitability recovery. With earnings visibility limited, earnings-based multiple analysis is of limited applicability, and the discount-to-book relationship serves as the primary valuation reference. There is no history of dividend payments, making dividend yield support absent; the investment case rests on potential capital appreciation rather than income distribution. Following the 5-for-1 share consolidation, per-share book metrics were restated, and the magnitude of the discount to book value may shift as a function of the pace of earnings recovery and the degree to which subsidiary asset values are realized.
In the first full year of Daehyun Gigeon's consolidation (FY2025), the company delivered revenue of KRW 53.2 billion and operating profit of KRW 3.2 billion, confirming a tangible acquisition effect. The mechanical/MEP segment is technology-intensive, requiring full lifecycle capabilities across design, construction, and maintenance, which underpin competitiveness in securing new contracts. If order backlog remains stable, the combination with recurring broadcast software revenue could meaningfully improve annual earnings predictability.
Alticast supplies solutions to KT IPTV and most cable/satellite broadcasters, sustaining an estimated 60%+ domestic market share in broadcast software. High switching costs associated with middleware and CAS/DRM replacements reduce the likelihood of customer churn, and the model generates recurring license and maintenance revenue. Pay-TV demand is comparatively insulated from economic cycles, providing a stable earnings base that can buffer revenue volatility from the mechanical construction segment.
Aptamer Science disclosed in March 2026 its intention to acquire a 100% stake in U.S. premium pet food company Choolip Inc. for approximately KRW 17.2 billion; successful integration and business expansion could boost subsidiary asset values and benefit consolidated net assets. AltiPlatform targets new revenue streams via integrated solutions connecting blockchain networks and conventional IT infrastructure. While both subsidiaries currently contribute limited earnings, successful business development could become incremental contributors to the group's overall asset profile.
After returning to operating profit in FY2025, Alticast recorded an operating loss of KRW –1.1 billion in Q1 2026. Operating cash flow has remained negative for four consecutive years (2022–2025), leaving structural cash-generation capability unverified. While seasonal slowdowns or order gaps in the MEP construction business could explain the Q1 weakness, the trend cannot be assessed until H2 results are available.
Samsung and LG smart TV operating systems natively running IPTV apps are contributing to declining set-top box shipments, placing medium- to long-term pressure on traditional middleware license revenue. The proliferation of open-source RDK middleware — now deployed on more than 800 million devices globally — risks eroding pricing power for commercial solution providers. Whether Alticast can maintain competitiveness in the industry's transition to cloud-native broadcast software will be the central determinant of the segment's long-term trajectory.
Alticast has experienced multiple majority shareholder changes within a short period — Geonin Investment to Humax Holdings, H&I, Humax, and now Benoti & R — warranting market scrutiny over strategic continuity. The overseas M&A at subsidiary Aptamer Science (approximately KRW 17.2 billion) carries due diligence and integration execution risks; if the acquired company underperforms, impairment charges could materialize. The risk of non-cash asset impairments — a major driver of large historical net losses — has not been fully eliminated.
Alticast emerged from three consecutive years of large operating losses (2022–2024) with a first sign of recovery in FY2025 — consolidated revenue of KRW 53.2 billion and operating profit of KRW 3.2 billion — following the April 2024 acquisition of mechanical contractor Daehyun Gigeon. However, the recurrence of an operating loss in Q1 2026 and four consecutive years of negative operating cash flow leave the structural sustainability of the turnaround unverified. The broadcast software segment retains an estimated 60%+ domestic market share but faces structural mid-to-long-term headwinds from smart TV adoption and open-source middleware proliferation; the pace of transition to cloud-native solutions will be a key determinant of long-term competitiveness. Subsidiary M&A activity at Aptamer Science and AltiPlatform's blockchain venture represent option value but carry limited near-term visibility alongside additional capital requirements and execution risks. Governance stabilization under major shareholder Benoti & R remains an important variable in any corporate value assessment. Investors should monitor quarterly operating profit trends, Daehyun Gigeon order backlog, and whether operating cash flow transitions to positive territory as the primary benchmarks.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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