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Newflextechnolgy · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
4년 연속 매출 감소 속에서도 XR·전장·휴머노이드 등 고마진 응용처 확장과 재무구조 개선으로 수익성 회복을 모색하는 FPCB 전문기업.
뉴프렉스는 2000년 설립·2006년 코스닥 상장한 FPCB(연성인쇄회로기판) 전문 제조기업이다. 사업은 FPCB 부문과 MPCB(메탈 회로 기판·LED용) 부문으로 구분되나 두 부문 모두 FPCB 제조·판매를 목적으로 한다. 주요 고객사는 삼성그룹 전자계열사·LG그룹 전자계열사·중국 써니(SUNNY) 등이며, 스마트폰 카메라 모듈용 FPCB가 매출의 가장 큰 비중을 차지한다. 제품 포트폴리오는 스마트폰 카메라 모듈·폴디드 줌·지문인식·무선충전 FPCB에서 XR 기기 카메라 모듈·전기차 배터리 모듈·자동차 카메라용 FPCB로 확장 중이다. 주요 원재료인 CCL(FPCB Base Film)과 CL(절연 소재)은 두산전자·이녹스 등에서 조달한다. 생산 거점은 경기도 안산 본사와 베트남 현지법인 2개(2015년·2018년 설립)이며, 국내 생산 라인은 2024년 하반기부터 단계적으로 철수하고 베트남 법인 중심으로 생산을 재편하고 있다. 메타 퀘스트3S의 카메라 모듈 FPCB를 단독 공급하고 있으며, 삼성전자와 구글이 협업하는 안드로이드 XR 헤드셋(프로젝트 무한)에의 채택 가능성도 언급된다. 다품종 소량 주문형 산업 특성상 고객사의 제품 설계에 맞춰 납품하는 고객 지향적 구조이며, 짧은 제품 수명 주기가 수요 예측을 어렵게 하는 내재적 사업 특성도 갖고 있다.
2022년 매출 2,603억원(영업이익 179억원, OPM 6.9%)을 정점으로 이후 4년 연속 하락이 이어졌다. 2023년 매출 1,951억원(-25% YoY), 영업이익 103억원(OPM 5.3%)으로 급감했는데 주요 원재료 가격 상승과 수요 위축이 겹쳤다. 2024년에는 매출이 1,759억원(-10%)으로 추가 감소했으나, 영업이익은 146억원(OPM 8.3%)으로 42% 반등했다—국내 생산 라인 철수에 따른 고정비 절감과 XR·고마진 제품 믹스 개선이 원동력이었다. 같은 해 영업활동 현금흐름은 427억원으로 운전자본 최적화와 맞물려 이례적으로 높은 수준을 기록했다. 2025년에는 매출 1,541억원(-12%), 영업이익 92억원(OPM 6.0%)으로 다시 수익성이 후퇴했고, 지배주주 귀속 순이익도 88억원으로 2024년(161억원) 대비 크게 감소했다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익 6.7억원(매출 366억원, OPM 1.8%)에서 2분기 32.5억원(400억원, 8.1%), 3분기 21.2억원(380억원, 5.6%), 4분기 32.0억원(396억원, 8.1%)으로 상저하고 패턴을 보였다. 그러나 2026년 1분기에는 매출 350억원, 영업이익 2.9억원(OPM 0.8%)으로 전년 동기보다 오히려 악화됐으며, 순이익(지배주주)도 14.9억원에 그쳤다. 재무 안정성 측면에서는 부채비율이 2022년 162.3%에서 2023년 121.6%, 2024년 63.8%, 2025년 51.7%로 급격히 개선돼 자기자본 기반이 뚜렷하게 확충됐다.
FPCB 시장은 스마트폰 성숙기에도 웨어러블·XR 기기·전기차·AI 글라스 등 신규 전방 수요 덕분에 중장기 구조적 확대가 예상된다. 그러나 중국·동남아의 저가 공세와 일본·미국 선진 기술 업체의 고부가 가치 경쟁이 맞물려 한국 중소 FPCB 업체는 '샌드위치 압력'에 직면해 있다. 스마트폰 AI 기능은 하드웨어 구조 변경보다 소프트웨어 업그레이드로 구현되는 비중이 늘면서 카메라 모듈 FPCB 수량 성장을 억제하는 구조적 요인으로 작용하고 있다. 반면 메타·삼성·구글 등 빅테크의 XR·AI 글라스 투자 확대는 스마트폰 대비 고마진의 새로운 수요처를 열고 있다. 전기차 배터리 모듈에서 FPCB는 와이어 하네스 대체재로 채택이 늘고 있으나, 2024~2025년 전기차 수요 증가세 둔화로 매출 기여 시점이 지연되고 있다. 국내 경쟁사 중 일부가 재무적투자자에 매각되면서 삼성전자 등 주요 고객사의 물량 배분 재편 가능성이 대두돼 뉴프렉스에는 점유율 회복의 기회 요인으로 거론된다. 전반적으로 FPCB 업계는 사이클 저점을 통과 중이며, 고마진 응용처로의 믹스 전환 속도와 전기차 수요 회복 여부가 업황 반전의 양대 열쇠다.
| 주가 | ₩2,930 |
|---|---|
| 시가총액 | 718억원 |
| PER | 7.5 |
| PBR | 0.66 |
| ROE | 9.0% |
| 배당수익률 | 3.41% |
2026년의 핵심 변수는 세 가지다. 첫째, 경쟁사 매각에 따른 삼성 갤럭시 S26 내 점유율 회복 여부로, 이것이 현실화될 경우 4년 만의 매출 성장 전환의 주된 동인이 된다. 둘째, 북미 고객사(메타)의 디스플레이 탑재 2세대 AI 글라스 출시에 따른 XR 물량 확대다—뉴프렉스는 단독으로 해당 제품 개발을 진행 중으로 알려져 있으며, 삼성전자 안드로이드 XR 헤드셋에의 채택 가능성도 중장기 수혜 요인으로 거론된다. 셋째, 국내 휴머노이드 업체향 비전센싱용 FPCB 신규 수주로 2026년 상반기 공급 개시가 예정돼 있으며, 초기 규모는 작지만 응용처 포트폴리오 다변화의 시작점으로 의미 있다. 전기차 배터리용 FPCB는 20건 이상의 수주 파이프라인을 보유하고 있으나 전기차 업황 부진 장기화로 매출 인식 시점이 지속 지연되고 있어 단기 가시성을 제한한다. 베트남 집중 생산 구조는 원가 경쟁력의 토대이며, 전장용 FPCB 전용 공장 증설 완료 시 연간 약 500억원 규모의 전장 생산 능력을 갖출 것으로 업계에서 추정하고 있다. 메리츠증권(2025년 12월 기준)은 2026년 매출 1,844억원(+18% YoY), 영업이익 154억원(+65%)을 예상했으나, 이는 증권사 추정치이므로 실제 결과와 차이가 날 수 있다.
주가는 주당순자산(BPS 4,446원)을 하회하는 구간에서 거래 중으로 순자산 대비 할인 상태가 이어지고 있다. 이익 기준으로는 2021년 이후 과거 거래 밴드(약 10~12배)의 하단부에 근접한 수준이며, 주당순이익(EPS 390원)은 2023년 저점에서 회복 흐름을 보이고 있다. 주당배당금(DPS) 100원은 수년간 유지됐으며, 배당수익률은 업종 평균과 큰 차이가 없는 수준이다. 부채비율의 급격한 개선(2022년 162%→2025년 52%)은 과거 할인 요인 중 하나였던 재무 리스크를 낮추는 방향으로 작용하고 있다는 점은 긍정적이다. 다만 4년 연속 매출 감소와 2026년 1분기 영업이익률의 추가 약화는 이익 회복의 속도와 지속성에 대한 불확실성을 남기며, 멀티플 재평가는 매출 성장 전환과 신규 응용처의 본격 기여가 가시화되는 시점과 연동될 가능성이 크다.
뉴프렉스는 메타 퀘스트3S의 카메라 모듈 FPCB를 단독 공급 중이며, 연간 생산 계획이 1,000만대 수준인 것으로 업계에서 파악되고 있다. 삼성전자와 구글이 협업하는 안드로이드 XR 헤드셋(프로젝트 무한)에도 FPCB 채택 가능성이 거론되고, 북미 고객사는 연말 디스플레이 탑재 2세대 AI 글라스 출시를 준비 중이다. XR 제품은 스마트폰 대비 상대적 고마진 구조여서 물량 성장 이상의 수익성 개선 효과를 기대할 수 있다.
국내 주요 FPCB 경쟁사가 재무적투자자(FI)에 매각되면서 삼성전자 등 주요 고객사가 해당 업체에 대한 물량 배정을 보수적으로 전환한 것으로 알려졌다. 증권가는 2026년 출시된 갤럭시 S26 시리즈부터 뉴프렉스의 점유율이 회복될 것으로 전망하고 있다. 이것이 현실화될 경우 4년 만의 매출 성장 전환의 주요 동인이 될 수 있다.
부채비율이 2022년 162.3%에서 2025년 51.7%로 대폭 낮아져 재무 안정성이 크게 향상됐으며, 자기자본도 1,084억원으로 확충됐다. 전기차 배터리용 FPCB 수주 파이프라인 20건 이상과 국내 휴머노이드 업체향 비전센싱 FPCB 신규 수주는 중장기 응용처 다변화 가능성을 보여준다. 베트남 전장용 FPCB 전용 공장 증설 완료 시 연간 약 500억원 규모의 전장 생산 능력을 갖출 것으로 추정된다.
매출은 2022년 2,603억원 정점에서 2025년 1,541억원까지 4년 연속 하락했으며, 2026년 1분기(350억원)도 전년 동기(366억원) 대비 감소세가 이어졌다. 2026년 1분기 영업이익률은 0.8%로 전년 동기(1.8%)보다 낮아졌고, S시리즈 내 부품 믹스 악화와 XR 물량 공급 병목이 복합적으로 작용했다. 상반기 영업 레버리지가 낮은 구조 속에서 이익 회복의 가시성은 여전히 제한적이다.
전기차 배터리 모듈용 FPCB는 20건 이상의 수주 파이프라인을 보유하고 있으나, 전기차 업황 부진 장기화로 쌓인 수주 금액 대비 매출 인식 시점이 반복적으로 지연되고 있다. 배터리 셀 메이커와 완성차 메이커의 생산 계획 조정이 이어지면서 이 부문이 실질적인 실적 기여로 이어지는 시점은 추가로 늦춰질 가능성을 배제하기 어렵다. 이 불확실성은 단기 이익 전망의 구조적 제약 요인이다.
중국·동남아의 저가 제품과 일본·미국의 선진 기술 제품이 시장 양쪽에서 압박을 가하면서 뉴프렉스의 중간 구간 포지셔닝이 지속적인 도전을 받고 있다. 매출 구조상 삼성 전자계열사·메타 등 소수 대형 고객사에 대한 의존도가 높아 고객사의 신제품 전략 변화나 FPCB 내재화 결정이 실적에 직결된다. 고객 집중이 구조적으로 해소되지 않는 한 매출 변동성은 지속될 수 있다.
뉴프렉스는 스마트폰 카메라 모듈 중심의 레거시 포트폴리오에서 XR·AI글라스·전기차 배터리·휴머노이드 로봇 비전 등 고마진 응용처로 무게중심을 이동시키는 전환기에 있다. 베트남 생산 집중과 국내 라인 철수를 통한 원가 개선, 부채비율의 급격한 하락은 재무 안정성을 한 단계 끌어올린 긍정적 변화다. 그러나 2022년 이후 4년 연속 매출 하락과 2026년 1분기의 저조한 영업이익률은 포트폴리오 전환이 아직 실적으로 충분히 가시화되지 않았음을 보여준다. 중기적으로는 삼성 갤럭시 S26 시리즈 점유율 회복, 메타 신형 AI 글라스 공급 확대, 전기차 배터리 FPCB 매출 인식 재개가 성장 전환을 위한 세 열쇠이며, 이 중 어느 하나가 먼저 가시화되느냐가 실적 궤적을 결정할 것이다. 단기적으로는 2026년 상반기 비수기 영업 레버리지가 낮고 XR 물량 확대 시점도 불확실해 이익 회복 확인은 하반기 이후로 미뤄질 가능성이 높다. 이익 회복의 속도와 신규 응용처의 본격 매출 기여 시점이 향후 기업 가치 재평가의 핵심 변수가 될 것으로 판단된다.
English version
A specialist FPCB maker pursuing margin recovery through higher-value applications in XR, automotive, and humanoid robotics, alongside a substantially improved balance sheet, despite four straight years of revenue contraction.
Newflex, founded in 2000 and listed on KOSDAQ in 2006, is a specialist manufacturer of flexible printed circuit boards (FPCBs). The company operates two segments—FPCB and MPCB (metal PCB for LED)—both oriented toward FPCB production and sales. Key customers include Samsung Electronics Group affiliates, LG Electronics Group affiliates, and China's Sunny; smartphone camera-module FPCBs represent the largest share of revenue. The product portfolio is expanding from smartphone camera-module, folded-zoom, fingerprint-sensor, and wireless-charging FPCBs into XR-device camera modules, EV battery modules, and automotive camera FPCBs. Core raw materials—CCL (FPCB base film) and CL (insulating material)—are sourced from Doosan Electronics and Inox. Production is anchored at the Ansan headquarters and two Vietnam subsidiaries established in 2015 and 2018; domestic production lines have been progressively wound down since H2 2024, concentrating output in Vietnam. Newflex is the sole supplier of camera-module FPCBs for Meta Quest 3S and is also cited as a likely candidate for Samsung's Android XR headset (Project Moohan, developed with Google). As a make-to-order business with short product lifecycles, the company is inherently customer-driven, making precise demand forecasting structurally challenging.
Revenue peaked at KRW 260.3bn in 2022 (operating profit KRW 17.9bn, OPM 6.9%) and has contracted every year since. In 2023, revenue fell 25% to KRW 195.1bn and operating profit dropped to KRW 10.3bn (OPM 5.3%), hurt by rising raw-material costs and demand weakness. In 2024, revenue declined a further 10% to KRW 175.9bn, yet operating profit rebounded 42% to KRW 14.6bn (OPM 8.3%), driven by fixed-cost savings from domestic plant exits and a richer product mix toward XR; operating cash flow reached an exceptional KRW 42.7bn on working-capital optimization. In 2025, revenue fell 12% to KRW 154.1bn and operating profit pulled back to KRW 9.2bn (OPM 6.0%), with net income (attributable to owners) declining to KRW 8.8bn from KRW 16.1bn. Quarterly data for 2025 shows a characteristic low-first-quarter pattern: operating profit of KRW 0.67bn in Q1 (revenue KRW 36.6bn, OPM 1.8%), recovering to KRW 3.25bn in Q2 (KRW 40.0bn, 8.1%), KRW 2.12bn in Q3 (KRW 38.0bn, 5.6%), and KRW 3.20bn in Q4 (KRW 39.6bn, 8.1%). Q1 2026 deteriorated further—revenue KRW 35.0bn, operating profit KRW 0.29bn (OPM 0.8%), net income (attributable) KRW 1.49bn—weaker than Q1 2025 on all metrics. On the balance sheet, the debt ratio improved sharply from 162.3% in 2022 to 121.6% in 2023, 63.8% in 2024, and 51.7% in 2025, reflecting sustained deleveraging and equity base expansion.
The FPCB market is expected to expand structurally over the medium to long term, driven by new demand from wearables, XR devices, EVs, and AI glasses, even as the smartphone market matures. However, Korean mid-tier FPCB makers face a 'sandwich squeeze' between low-cost Chinese and Southeast Asian manufacturers on one side and advanced-technology Japanese and U.S. players on the other. The growing emphasis on AI software upgrades—rather than hardware redesigns—in smartphones is structurally suppressing volume growth for camera-module FPCBs. Conversely, Big Tech investment in XR and AI glasses from Meta, Samsung, and Google is opening a new higher-margin demand pool. In EV batteries, FPCB adoption as a wire-harness replacement is growing, but the pace has slowed due to weaker EV demand in 2024–2025, pushing back the revenue contribution timeline. The sale of a domestic competitor to a financial investor may prompt order reallocations by Samsung and other major customers, creating a share-recovery opportunity for Newflex. Overall, the FPCB sector appears to be navigating a cyclical trough, with the pace of product-mix migration toward high-value applications and EV demand recovery as the two key catalysts for an industry inflection.
| Price | ₩2,930 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 7.5 |
| P/B | 0.66 |
| ROE | 9.0% |
| Dividend yield | 3.41% |
Three variables will determine 2026 outcomes. First, market-share recovery in Samsung Galaxy S26 following the competitor ownership change—if order reallocations materialize, this becomes the primary catalyst for a first revenue rebound in four years. Second, XR volume expansion: Newflex is reportedly the sole developer for a North American customer's (Meta's) second-generation AI glasses with a display, while the Samsung Android XR headset (Project Moohan) represents a medium-term upside scenario. Third, Newflex has secured a new vision-sensing FPCB order from a domestic humanoid-robot manufacturer, with supply slated to begin in H1 2026; while initial volumes are modest, this marks the start of meaningful portfolio diversification. The EV battery FPCB pipeline of over 20 projects remains intact, but persistent EV sector weakness continues to delay revenue recognition, limiting near-term visibility. The Vietnam-centric production footprint supports cost competitiveness, and upon completion of a dedicated automotive-FPCB factory expansion, annual automotive production capacity is estimated by industry sources to reach approximately KRW 50bn. Meritz Securities (December 2025) projected 2026 revenue of KRW 184.4bn (+18% YoY) and operating profit of KRW 15.4bn (+65%), though these are analyst estimates subject to revision.
The stock is trading below book value (BPS KRW 4,446), maintaining a persistent discount to net assets. On an earnings basis, the current level is near the lower bound of the post-2021 historical trading range of approximately 10–12x, while EPS (KRW 390) has recovered from its 2023 trough. Dividend per share (DPS) of KRW 100 has been sustained over several years, with the yield broadly in line with sector peers. The sharp improvement in the debt ratio—from 162% in 2022 to 52% in 2025—has materially reduced financial risk, one traditional driver of valuation discount. However, four consecutive years of revenue decline and the further softening of operating margins in Q1 2026 leave meaningful uncertainty around the pace and durability of earnings recovery; a re-rating of valuation multiples will likely depend on visible evidence of a revenue inflection and meaningful contributions from new applications.
Newflex is the sole supplier of camera-module FPCBs for Meta Quest 3S, with industry sources indicating an annual production plan of approximately 10 million units. Adoption in Samsung's Android XR headset (Project Moohan, developed with Google) is also under discussion, and a North American customer is preparing a second-generation AI glasses model with a display for a year-end launch. XR products carry structurally higher margins than smartphones, enabling profitability improvement that outpaces volume growth.
Following the sale of a major domestic FPCB competitor to a financial investor, major customers including Samsung Electronics are reportedly assigning orders to that firm more conservatively due to technology-leakage concerns. Analysts expect Newflex to regain share within the Galaxy S26 lineup launched in 2026, which would serve as the primary catalyst for the company's first revenue rebound in four years.
The debt ratio fell sharply from 162.3% in 2022 to 51.7% in 2025, with equity expanding to KRW 108.4bn, materially strengthening the financial foundation. Over 20 EV battery FPCB project wins and a new humanoid robot vision-sensing FPCB order demonstrate the potential for meaningful application diversification over the medium to long term. Upon completion of a dedicated automotive-FPCB factory expansion in Vietnam, annual production capacity in that segment is estimated to reach approximately KRW 50bn.
Revenue declined for four consecutive years, from KRW 260.3bn at the 2022 peak to KRW 154.1bn in 2025, and Q1 2026 (KRW 35.0bn) continued to fall year-on-year from Q1 2025's KRW 36.6bn. Q1 2026 operating margin compressed to 0.8% from 1.8% in Q1 2025, reflecting a weaker component mix within the S-series and XR supply bottlenecks. With low operating leverage persisting in the first half, near-term earnings recovery visibility remains limited.
Over 20 EV battery FPCB projects are in the pipeline, but the revenue recognition timeline has been repeatedly delayed relative to the order backlog due to prolonged weakness in the EV sector. With battery-cell makers and OEMs continuing to revise production plans, there is a material risk of further pushback in the timing of this segment's meaningful contribution to earnings. This uncertainty is a structural constraint on near-term profit forecasts.
Newflex's mid-tier positioning is challenged from both sides by low-cost Chinese and Southeast Asian products and by advanced-technology competitors from Japan and the U.S. The revenue structure is heavily dependent on a small number of large customers—Samsung affiliates, Meta, and others—making earnings directly sensitive to shifts in their product strategies or potential FPCB in-house decisions. Unless customer concentration is structurally reduced, revenue volatility is likely to persist.
Newflex is in a structural transition, shifting its center of gravity from legacy smartphone camera-module FPCBs toward higher-margin applications in XR, AI glasses, EV batteries, and humanoid robot vision sensing. The consolidation of production in Vietnam, exit from domestic lines, and the sharp reduction in the debt ratio represent meaningful improvements to financial resilience and cost structure. However, four consecutive years of revenue decline and the weak operating margin in Q1 2026 signal that this portfolio transition has yet to translate into visible earnings improvement. Over the medium term, three catalysts are required for a revenue inflection: recovery of Samsung Galaxy S26 market share, volume ramp-up of Meta's new AI glasses, and the resumption of EV battery FPCB revenue recognition—whichever materializes first will shape the earnings trajectory. In the near term, low operating leverage during the H1 2026 off-season and uncertainty over XR volume expansion timing suggest that earnings recovery confirmation is likely to be deferred to H2 2026 and beyond. The pace of earnings recovery and the timing of meaningful revenue contributions from new applications will be the central variables in any future revaluation of the company.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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