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E-World · 호텔·레저 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
테마파크·83타워와 쥬얼리 두 사업을 겸영하는 이월드는 4년 연속 매출 감소와 3년 연속 순손실 속에서도 영업현금흐름은 유지했고, 2026년 2분기 실적 개선 신호가 나타났다.
이월드는 대구광역시 달서구에서 테마파크 '이월드'와 전망타워 '83타워'를 운영하는 테마파크사업부와, LLOYD·GRACE·OST 브랜드로 쥬얼리·시계·패션잡화를 제조·판매하는 쥬얼리사업부로 구성된다. 회사는 2005년 우방의 유희시설사업부문이 인적분할되어 설립됐고 이랜드그룹에 편입되며 2011년 현재 사명으로 변경됐다. 이랜드그룹 내 유일한 상장사로서, 2019년 그룹의 지주사격인 이랜드월드의 쥬얼리사업부를 양수해 사업 영역을 넓혔다. 테마파크는 30여개 어트랙션과 포시즌가든, 동물체험시설 주주팜 등을 갖춘 국내 상위권 테마파크로 꼽히며, 벚꽃·튤립·아쿠아월드·코스모스·스노우 스토리 등 사계절 축제로 방문객을 유치하는 구조다. 쥬얼리사업부는 커플링·선물 수요를 겨냥한 중저가 라인업을 오프라인·온라인으로 병행 판매하며 156개 매장을 운영 중이다. 다만 이 부문은 인수 당시 기대와 달리 매출 규모가 지속적으로 축소되는 흐름을 보이고 있다. 회사는 매년 사업보고서를 통해 중국 온라인 진출 확대 방침을 밝히고 있으나, 실제 수출 실적은 2023년 이후 사실상 없는 상태다. 대형 테마파크(에버랜드·롯데월드 등)와 달리 지역 기반 중형 테마파크로서 학생 단체·지역 관광 수요에 대한 의존도가 상대적으로 높은 것이 특징이다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 1,264.6억원·영업이익 146.1억원(영업이익률 11.6%)으로 흑자를 냈으나, 이후 매출이 매년 줄며 2023년 1,152.8억원(영업이익 79.2억원, 6.9%), 2024년 1,084.5억원(영업손실 4.2억원, -0.4%), 2025년 887.3억원(영업손실 31.8억원, -3.6%)으로 4년 연속 매출이 축소되고 영업수익성도 흑자에서 적자로 전환됐다. 지배주주 순이익은 2022년 56.3억원 흑자였다가 2023년 -94.4억원, 2024년 -206.0억원, 2025년 -186.4억원으로 3년째 순손실이 이어졌다. 영업손실보다 순손실 규모가 훨씬 크게 나타난 해가 반복되는 점이 특징으로, 영업외 손익 요인이 실적에 상당한 영향을 미치고 있음을 시사한다. 분기별로는 2025년 3분기 영업손실 13.8억원·순손실 25.8억원을 기록한 뒤 4분기에는 영업이익이 2.6억원으로 소폭 흑자를 냈음에도 순손실이 103.6억원으로 오히려 크게 확대되며 영업외 요인의 영향이 뚜렷하게 나타났다. 2026년 들어서는 1분기 영업이익 2.5억원·순손실 17.3억원을 기록한 뒤, 2분기에는 매출 291.8억원·영업이익 24.8억원·순이익 3.1억원으로 매출과 영업이익이 개선되며 최근 다섯 개 분기 만에 처음으로 지배주주 순이익이 흑자로 전환됐다. 다만 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실은 143.7억원으로, 아직 적자 기조에서 완전히 벗어나지는 못했다. 반면 영업활동현금흐름은 2022년 164.4억원, 2023년 117.0억원, 2024년 57.5억원, 2025년 59.9억원으로 4년 연속 플러스를 유지해, 순손실에도 현금창출력 자체는 유지되고 있음을 보여준다. 이 기간 자기자본은 2022년 2,463.5억원에서 2025년 2,148.5억원으로 줄었고 부채비율은 75.2%에서 88.6%로 상승해 재무 완충력이 다소 약화되는 흐름을 보였다.
국내 테마파크 산업은 코로나19 확산기의 방문객 급감을 딛고 회복세를 보이고 있다는 평가가 나온다. 다만 대형 사업자인 에버랜드·롯데월드와 달리 이월드는 대구·경북권을 기반으로 한 지역 테마파크로, 학생 단체 방문과 지역 축제 수요에 대한 의존도가 상대적으로 높다. 실제로 2025년 3분기 실적에서도 학생단체 감소와 기후 영향이 매출 둔화의 직접적 요인으로 지목됐다. 업계 전반적으로는 최근 신규 대형 어트랙션 도입보다 공간 리뉴얼, 미디어아트, 계절 축제 콘텐츠 강화 등 상대적으로 투자 부담이 적은 방식으로 방문객 기반을 유지하려는 경향이 뚜렷하게 나타난다. 쥬얼리 부문은 금값 변동성과 소비심리 둔화, 구매율 하락이 겹치며 업황 자체가 어려운 국면을 지나고 있다. 쥬얼리 시장에서는 중저가 브랜드의 온라인 전환이 가속화되는 가운데, 이월드 산하 브랜드들도 오프라인 매장망을 유지하면서 온라인 비중 확대를 병행하는 전략을 취하고 있다. 이랜드그룹 내에서 이월드가 유일한 상장사인 만큼, 과거 유상증자·전환사채 발행 등 그룹 차원의 자금조달·지배구조 이벤트가 향후에도 실적 외 변수로 남아 있다.
| 주가 | ₩532 |
|---|---|
| 시가총액 | 754억원 |
| PBR | 0.35 |
| ROE | -6.5% |
회사는 2025년 개장 30주년을 맞아 타워 광장에 회전목마를 새로 도입하고 공간을 리뉴얼하는 등 핵심 명소 단장에 나섰다. 테마파크사업부는 어트랙션 리뉴얼과 코스모스 가든 오픈에 이어 4분기에는 회전목마와 크리스마스 일루미네이션 등 콘텐츠 강화를 통해 매출 성장세 전환을 추진하고 있다고 밝혔다. 실제로 튤립트래블 축제, 벚꽃축제와 기념 불꽃쇼 등 계절 이벤트는 2026년에도 예정대로 진행돼 콘텐츠 운영 자체는 이어지고 있는 것으로 보인다. 쥬얼리사업부는 브랜딩 강화와 온라인 비중 확대를 통한 시장지배력 유지에 집중하고 있으나, 중국을 비롯한 해외 진출 계획은 수년째 구체적 성과로 이어지지 못하고 있다. 경영진은 로이드 외에도 브랜드 가치가 충분하다고 판단하며 글로벌 확장과 신시장 개척을 통해 쥬얼리사업부의 기업가치를 끌어올리겠다는 입장을 밝힌 바 있다. 다만 결손금이 누적되면서 주주환원 여력이 제한되고 시장과의 소통 창구인 기업설명회(IR) 활동도 뜸해지고 있다는 지적도 나온다. 종합하면 테마파크 부문은 콘텐츠 투자로 방문객 기반을 방어하는 국면이고, 쥬얼리 부문은 온라인 전환과 브랜드 재편으로 수익성 회복을 모색하는 국면이라 할 수 있다.
이월드는 최근 3년 연속 지배주주 순손실을 기록해 표준적인 주가수익비율 산출이 어려운 상태이며, 이런 국면에서는 시장이 주가를 자산가치 대비 수준으로 가늠하는 경우가 많다. 회사 발표 기준 순자산은 최근 3개년 연속 감소했고 부채비율은 상승하는 흐름을 보여, 자산 건전성 측면의 완충력이 다소 얇아진 상태다. 주가순자산비율은 1배를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 시장이 회사의 순자산가치 전체를 아직 온전히 반영하지 않고 있다고 볼 수 있다. 배당은 누적 결손금 영향으로 최근 지급되지 않아, 배당수익률을 통한 접근도 제한적인 상황이다. 2026년 2분기 지배주주 순이익이 다섯 개 분기 만에 흑자로 전환된 점은 실적 개선의 초기 신호로 해석될 여지가 있으나, 이 흐름이 지속될지는 다음 분기 실적을 통해 추가 확인이 필요하다.
2022년부터 2025년까지 4년 연속 영업활동현금흐름이 플러스를 유지했다. 같은 기간 순손익은 등락했지만 현금창출력 자체는 훼손되지 않았다는 점을 보여준다. 이는 순손실의 상당 부분이 비현금성 또는 영업외 요인에서 발생했을 가능성을 뒷받침한다.
2026년 2분기 매출 291.8억원, 영업이익 24.8억원, 지배주주 순이익 3.1억원으로 매출·영업이익·순이익이 동반 개선됐다. 특히 지배주주 순이익은 다섯 개 분기 만에 흑자로 전환됐다. 이는 최근 몇 개 분기 이어진 순손실 흐름과 대비되는 결과다.
30주년을 계기로 회전목마 도입과 공간 리뉴얼을 진행했고, 코스모스 가든 오픈과 4분기 크리스마스 일루미네이션 등 계절 콘텐츠를 지속적으로 보강하고 있다. 벚꽃축제·튤립트래블 등 대표 시즌 이벤트도 2026년에도 정상적으로 운영됐다. 상대적으로 투자 부담이 적은 방식으로 방문객 기반을 방어하려는 전략이 이어지고 있다.
쥬얼리사업부 매출은 2020년 1,185억원에서 2024년 721억원으로 39.2% 줄었고, 2025년 3분기 누적 매출도 전년 대비 27.3% 추가 감소했다. 인수 초기 기대됐던 중국 등 해외 진출도 수출 실적이 2023년 이후 거의 없어 사실상 정체 상태다. 그룹 내 현금창출원으로 기대됐던 사업부가 오히려 전사 실적에 부담을 주는 구도가 이어지고 있다.
자기자본은 2022년 2,463.5억원에서 2025년 2,148.5억원으로 3년 연속 줄었다. 같은 기간 부채비율은 75.2%에서 88.6%로 상승해 재무 완충력이 약화되는 흐름을 보였다. 누적 결손금 확대는 향후 배당 등 주주환원 여력도 제약할 가능성이 있다.
2025년 4분기에는 영업이익이 2.6억원으로 흑자였음에도 순손실이 103.6억원으로 크게 확대됐다. 이는 영업외 항목이 실적에 미치는 영향이 상당히 크다는 점을 보여준다. 이러한 변동성은 분기별 실적 예측의 불확실성을 높이는 요인이다.
이월드는 테마파크와 쥬얼리라는 이질적인 두 사업을 함께 운영하는 코스피 상장사로, 최근 4년간 매출이 매년 감소하고 3년 연속 지배주주 순손실을 기록하는 등 실적 하방 압력이 이어졌다. 다만 영업활동현금흐름은 같은 기간 내내 플러스를 유지했고, 2026년 2분기에는 매출과 영업이익이 함께 개선되며 지배주주 순이익이 다섯 개 분기 만에 흑자로 전환되는 모습을 보였다. 테마파크 부문은 30주년을 계기로 리뉴얼과 계절 축제 콘텐츠를 강화하며 방문객 기반을 방어하고 있고, 쥬얼리 부문은 온라인 비중 확대와 브랜딩 재편으로 수익성 회복을 모색하고 있으나 매출 하락세는 아직 뚜렷하게 꺾이지 않았다. 자기자본이 3년 연속 줄고 부채비율이 상승한 점은 재무 완충력 측면의 약점으로 남아 있으며, 결손금 누적으로 배당 여력도 제한적인 상태다. 앞으로의 관전 포인트는 2분기의 실적 개선이 3분기 이후에도 이어지는지, 그리고 쥬얼리사업부의 해외·온라인 확장이 실질적 매출 성과로 연결되는지 여부다.
English version
E-World, which operates both a theme park/83 Tower business and a jewelry business, has posted four straight years of revenue decline and three straight years of net losses, yet operating cash flow held positive and 2026 Q2 results showed early signs of improvement.
E-World operates two segments: a theme park division running the 'E-World' amusement park and the '83 Tower' observation deck in Dalseo-gu, Daegu, and a jewelry division manufacturing and selling jewelry, watches, and fashion accessories under the LLOYD, GRACE, and OST brands. The company was established in 2005 through a spin-off of the amusement facility business from Woobang, and became part of E-Land Group in name in 2011. As the only listed company within E-Land Group, it expanded its business scope in 2019 by acquiring the jewelry business from E-Land World, the group's holding-company-like entity. The theme park is regarded as one of Korea's leading parks, featuring roughly 30 attractions, the Four Seasons Garden, and the Jujupharm petting-zoo facility, drawing visitors through year-round seasonal festivals such as cherry blossoms, tulips, Aqua World, cosmos, and Snow Story. The jewelry division operates 156 stores selling mid-to-low-priced lines targeting couple-ring and gift demand through both offline and online channels. However, this segment has shown a continuous decline in revenue scale, contrary to expectations at the time of acquisition. The company states in its annual reports that it plans to expand online sales into China, but actual export revenue has been effectively nil since 2023. Unlike large-scale parks such as Everland and Lotte World, E-World is a regional mid-sized park with relatively higher dependence on student group visits and local tourism demand.
Annual results show E-World posted revenue of KRW 126.46bn and operating profit of KRW 14.61bn (11.6% margin) in 2022, but revenue has declined every year since: KRW 115.28bn with operating profit of KRW 7.92bn (6.9%) in 2023, KRW 108.45bn with an operating loss of KRW 0.42bn (-0.4%) in 2024, and KRW 88.73bn with an operating loss of KRW 3.18bn (-3.6%) in 2025 — four consecutive years of revenue contraction alongside a swing from operating profit to operating loss. Net income attributable to owners was a profit of KRW 5.63bn in 2022 but turned to losses of KRW 9.44bn in 2023, KRW 20.60bn in 2024, and KRW 18.64bn in 2025 — a third straight year of net losses. A recurring pattern is that net losses have been far larger than operating losses in some years, suggesting non-operating items have materially affected results. By quarter, after an operating loss of KRW 1.38bn and a net loss of KRW 2.58bn in Q3 2025, Q4 2025 saw a modest operating profit of KRW 0.26bn yet the net loss widened sharply to KRW 10.36bn, again pointing to significant non-operating effects. In 2026, Q1 posted an operating profit of KRW 0.25bn alongside a net loss of KRW 1.73bn, while Q2 showed improvement with revenue of KRW 29.18bn, operating profit of KRW 2.48bn, and net profit of KRW 0.31bn — the first quarterly net profit for owners in five quarters. Still, the cumulative net loss for owners over the latest four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) was KRW 14.37bn, indicating the company has not yet fully escaped its loss-making trend. On the other hand, operating cash flow remained positive for four consecutive years — KRW 16.44bn in 2022, KRW 11.70bn in 2023, KRW 5.75bn in 2024, and KRW 5.99bn in 2025 — showing that underlying cash generation persisted despite the net losses. Over this period, equity declined from KRW 246.35bn in 2022 to KRW 214.85bn in 2025, while the debt ratio rose from 75.2% to 88.6%, indicating a somewhat weakened financial buffer.
Korea's theme park industry is seen as recovering from the sharp visitor declines during the COVID-19 period. However, unlike large operators such as Everland and Lotte World, E-World is a regional theme park based in the Daegu/North Gyeongsang area, with relatively higher dependence on student group visits and local festival demand. Indeed, in Q3 2025 results, declining student group visits and weather effects were cited as direct factors behind the revenue slowdown. Across the industry, there is a clear tendency to preserve visitor bases through lower-cost measures such as space renewals, media art installations, and enhanced seasonal festival content rather than new large-scale attraction investments. The jewelry segment is going through a difficult period as gold price volatility, weakening consumer sentiment, and declining purchase rates converge. In the jewelry market, the shift of mid-to-low-price brands toward online channels is accelerating, and E-World's brands are pursuing a strategy of expanding online share while maintaining their offline store network. As the sole listed entity within E-Land Group, group-level financing and governance events — such as past rights offerings and convertible bond issuances — remain a variable beyond operating performance.
| Price | ₩532 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 0.35 |
| ROE | -6.5% |
Marking its 30th anniversary in 2025, the company introduced a new carousel at the Tower Plaza and renewed park spaces to refresh key attractions. The theme park division stated it is pursuing a revenue growth turnaround by strengthening content through attraction renewals, the opening of the Cosmos Garden, and, in Q4, the carousel and Christmas illumination displays. Seasonal events including the Tulip Travel festival, the cherry blossom festival, and commemorative fireworks shows proceeded as planned in 2026 as well, suggesting operational continuity in content programming. The jewelry division continues to focus on maintaining market position through branding and expanded online share, but plans for overseas expansion, including into China, have yet to translate into concrete results after several years. Management has stated it believes there is sufficient brand value beyond LLOYD and intends to raise the jewelry division's enterprise value through global expansion and new market development. However, there are also observations that accumulated deficits are limiting shareholder return capacity and that investor relations activity has become less frequent. Overall, the theme park segment appears to be defending its visitor base through content investment, while the jewelry segment is seeking a profitability recovery through online transition and brand realignment.
E-World has posted net losses attributable to owners for three consecutive years, making a standard price-to-earnings ratio calculation difficult; in such phases, the market often gauges the share price relative to asset value instead. Company-reported net equity has declined for three straight years while the debt ratio has risen, indicating a somewhat thinner balance-sheet buffer. The price-to-book ratio trades below one, suggesting the market has not fully credited the company's entire net asset value. Dividends have not been paid recently due to accumulated deficits, which also limits a dividend-yield-based approach to valuation. The return to a quarterly net profit for owners in Q2 2026, the first in five quarters, could be read as an early sign of earnings improvement, though whether this trend continues will require confirmation in subsequent quarterly results.
Operating cash flow remained positive for four consecutive years from 2022 to 2025. This shows that underlying cash generation capacity was not impaired even as net profit and loss fluctuated over the same period. It supports the possibility that a significant portion of the net losses stemmed from non-cash or non-operating factors.
In Q2 2026, revenue reached KRW 29.18bn, operating profit KRW 2.48bn, and net profit attributable to owners KRW 0.31bn — a joint improvement across revenue, operating profit, and net profit. Notably, the net profit for owners turned positive for the first time in five quarters, contrasting with the loss trend seen in preceding quarters.
To mark its 30th anniversary, the company introduced a new carousel and renewed spaces, and continues to add seasonal content such as the Cosmos Garden opening and Q4 Christmas illuminations. Flagship seasonal events like the cherry blossom festival and Tulip Travel festival also operated as normal in 2026. The strategy of defending the visitor base through relatively lower-cost investments continues.
Jewelry segment revenue fell 39.2% from KRW 118.5bn in 2020 to KRW 72.1bn in 2024, with cumulative Q3 2025 revenue down a further 27.3% year over year. Overseas expansion into markets like China, once expected to drive growth, has effectively stalled with export revenue near nil since 2023. The segment once seen as a group cash cow has instead continued to weigh on overall results.
Equity declined for three straight years, from KRW 246.35bn in 2022 to KRW 214.85bn in 2025. Over the same period, the debt ratio rose from 75.2% to 88.6%, indicating a weakening financial buffer. The growing accumulated deficit could also constrain future shareholder return capacity, including dividends.
In Q4 2025, despite a positive operating profit of KRW 0.26bn, the net loss widened sharply to KRW 10.36bn. This demonstrates that non-operating items can have a substantial impact on results. Such volatility adds uncertainty to quarter-to-quarter earnings visibility.
E-World is a KOSPI-listed company operating two distinct businesses — theme park and jewelry — and has faced sustained downward pressure over the past four years, with revenue declining annually and net losses attributable to owners recorded for three consecutive years. However, operating cash flow remained positive throughout this period, and Q2 2026 showed improvement in both revenue and operating profit, with net profit for owners turning positive for the first time in five quarters. The theme park segment is defending its visitor base through renewal projects and enhanced seasonal festival content tied to its 30th anniversary, while the jewelry segment is seeking a profitability recovery through expanded online share and brand realignment, though its revenue decline has not yet clearly reversed. Equity has fallen for three consecutive years and the debt ratio has risen, remaining a weakness in terms of financial buffer, while accumulated deficits also limit dividend capacity. Key points to watch going forward are whether the Q2 earnings improvement continues into subsequent quarters, and whether the jewelry segment's overseas and online expansion translates into tangible revenue gains.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)