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Ubion · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
유비온은 2025년 연간 기준 영업이익과 순이익이 모두 적자에서 흑자로 전환됐지만, 최근 공시된 분기에서는 손실이 다시 확대돼 개선의 지속성이 관전 포인트다.
유비온은 2000년 설립돼 2022년 코스닥시장에 이전상장한 에듀테크 전문기업으로, 학습관리시스템(LMS) '코스모스(Coursemos)'를 중심축으로 자격증·직업능력 교육 사이트 '와우패스', 학점은행 원격평생교육, 기업교육 서비스를 제공하고 있다. 생성형 AI 등장 이후 학습과 AI가 결합한 AIED(AI in Education)로 사업모델을 전환하며 새로운 에듀테크 시장 진출을 추진 중이다. 대표 제품 코스모스는 대학 등 고등교육 기관을 주요 고객군으로 하며, 학점은행제 원격교육, 기업 임직원 교육 콘텐츠 개발·운영도 병행한다. 최근에는 AI 교육 브랜드 '딥코(DEEPCO)'와 초·중등 실습용 자율주행 교육 로봇 '딥코 미니'를 앞세워 공교육·기업교육 양쪽에서 신규 계약을 확대하고 있다. 기업교육 부문에서는 2025년 8월 제일기획과 약 40억원 규모(최근 매출액 대비 12.09%)의 교육 솔루션 개발 공급계약을 체결한 바 있다. 회사는 20여 년간 쌓은 국내 이러닝 노하우를 해외로 확산하는 글로벌 진출도 지향한다고 밝히고 있다. 경쟁 구도상 메가스터디교육, 디지털대성 등 이러닝 기업과 멀티캠퍼스 등 기업교육 전문기업이 인접 시장에서 경�쟁하며, 유비온은 상대적으로 작은 매출 규모 대비 AI 기술 특화 포지셔닝을 강조하는 전략을 취하고 있다. 사업 구조상 공공·교육기관 대상 수주형 계약 비중이 커 개별 계약의 규모와 시기가 분기별 실적 변동에 큰 영향을 미치는 특성이 있다.
연간 매출은 2022년 314.6억원, 2023년 318.3억원, 2024년 332.8억원, 2025년 336.8억원으로 4년 연속 꾸준한 증가세를 보였다. 반면 영업이익은 2022년 23.4억원(영업이익률 7.5%)에서 2023년 3.9억원(1.2%)으로 급격히 축소된 뒤 2024년에는 -20.2억원(-6.1%)의 적자로 전환됐다가, 2025년 14.1억원(4.2%)으로 다시 흑자로 돌아섰다. 순이익(지배주주 기준)도 2022년 21.5억원 흑자에서 2023년 -6.0억원, 2024년 -28.0억원으로 2년 연속 적자를 낸 뒤 2025년 13.1억원 흑자로 전환됐다. 이 같은 실적 부침은 영업활동현금흐름에서도 뚜렷하게 나타나는데, 2022년 41.6억원 유입에서 2023년 -4.8억원, 2024년 -16.1억원으로 악화됐다가 2025년 47.4억원으로 크게 개선됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 매출 92.8억원에 영업손실 5.2억원, 순손실 3.9억원을 기록했고, 이어진 2025년 4분기에는 매출 44.3억원으로 축소됐지만 영업손실이 0.6억원으로 줄고 순이익은 0.3억원의 소폭 흑자로 개선됐다. 다만 가장 최근 공시된 분기(2026년 해당분)는 매출 82.6억원에 영업손실 15.1억원, 순손실 12.5억원을 기록해 전년 동기 대비 손실 규모가 오히려 확대된 것으로 나타났다. 이는 2025년 연간 흑자전환이 일회성 계약 인식이나 특정 분기 집중 효과에 기인했을 가능성을 시사하며, 분기별 실적의 변동성이 여전히 크다는 점을 보여준다. 자기자본(지배주주 기준)은 2022년 43.8억원에서 2023년 91.4억원으로 크게 늘었다가 2024년 손실 반영으로 62.4억원까지 줄고 2025년 76.0억원으로 다시 늘어나는 등 자본 규모의 변동성도 함께 관찰된다.
국내 에듀테크 시장은 2026년 약 11조원 규모로 성장할 것으로 전망되는 등 성장 산업으로 분류되며, 정부의 AI 디지털교과서(AIDT) 정책과 공공 AI교육 예산 확대가 시장 확장의 한 축이 되고 있다. 다만 감사원이 2025년 12월 발표한 감사 결과, 전국 학교에서 AIDT를 10일 이상 사용한 학생이 평균 8.1%에 불과했고 한 번도 접속하지 않은 학생이 60%에 달하는 등 정책 효과에 대한 의문도 제기됐다. 동시에 AIDT 구독료는 2025년 3,361억원에서 2026년 5,421억원, 2027년 8,634억원으로 가파르게 늘어날 것으로 추계돼, 정책 지속 여부와 예산 재검토 가능성이 산업 전체의 불확실성 요인으로 남아 있다. 2026학년도에는 AIDT 적용 범위가 국어·사회·과학 등 탐구·논리력 중심 과목으로 확대될 예정이며, 정부 로드맵상 2028년까지 대부분 교과에 순차 도입될 계획이다. 유비온은 AIDT 교과서 발행보다는 대학·공공·기업을 대상으로 한 LMS·AI교육 플랫폼 공급에 방점을 두고 있어, 교과서 발행사들과는 다른 층위에서 시장에 접근하고 있다. 경쁴구도 측면에서는 대형 교육출판·이러닝 기업들이 AIDT 검정 통과와 초·중등 시장 지배력을 기반으로 빠르게 점유율을 확대하는 반면, 유비온은 고등교육·기업교육·정부 프로젝트 수주를 통한 차별화를 추구하고 있다. 학령인구 감소라는 구조적 역풍도 존재해, 국내 초중고 학생 수가 2026년 처음으로 500만 명 아래로 내려갈 것으로 전망되는 점은 전통적 이러닝 수요 기반에는 부담 요인이다.
| 주가 | ₩5,210 |
|---|---|
| 시가총액 | 199억원 |
| PER | 40.1 |
| PBR | 2.54 |
| ROE | 6.0% |
유비온은 2026년 과학기술정보통신부의 'AI동행 프로젝트'와 교육부의 '디지털새싹' 사업에 동시 선정되며 공교육 현장에서의 AI교육 확대를 추진하고 있다. AI동행 프로젝트는 한국과학창의재단이 주관하는 심화형 교육 사업으로 유비온이 중고교 생성형 AI분과를 담당하며, 디지털새싹 사업에서는 동국대학교와 함께 참여해 자율주행 교육 로봇 '딥코 미니'를 활용한 실습형 AI 교육을 확대할 계획이다. 이 두 사업은 화면 기반 학습을 넘어 학생들이 직접 만지고 구현하는 '피지컬 AI' 교육을 지향한다는 공통점이 있어, 회사의 AI교육 브랜드 전략과 정부 정책 방향이 맞닿아 있다는 평가를 받는다. 기업교육 부문에서는 제일기획과의 계약(계약기간 2025년 5월~2026년 9월)이 진행 중이며, 계약 종료 이후 후속 계약 여부가 매출 연속성의 관전 포인트가 될 수 있다. 회사는 20년 이상 축적한 국내 이러닝 노하우를 세계로 확산하는 글로벌 진출도 지향한다고 밝히고 있으나, 해외 사업의 구체적 매출 기여 규모는 공개된 자료로 확인되지 않는다. 2025년 연간 실적이 흑자로 전환된 이후 가장 최근 분기에서 다시 손실이 확대된 점을 고려하면, 향후 분기 실적에서 공공·기업 프로젝트의 매출 인식 시점과 규모가 실적 방향성을 좌우할 가능성이 크다. 정부의 AI교육 예산 확대 기조가 지속될 경우 관련 수주가 이어질 여지가 있으나, AIDT 정책의 예산 재검토 가능성 등 정책 변수도 함께 주시할 필요가 있다.
유비온은 2024년까지 2년 연속 순손실을 기록했다가 2025년 연간 기준으로 이익 회복을 이뤄냈으며, 이 같은 방향 전환이 시장의 밸류에이션 논거로 작용해온 것으로 보인다. 다만 가장 최근 공시된 분기에서 손실이 다시 확대된 점은 이익 회복의 지속성에 대한 판단을 어렵게 하는 요인이다. 과거 상장 초기(2022년) 증권사 리포트에서는 이러닝·기업교육 피어그룹의 평균 추정 배수가 약 9배 수준으로 제시된 바 있어, 현재 거래되는 배수 수준을 이러한 과거 참고치와 비교해볼 수 있다. 순자산가치 대비로는 주가가 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되는 편으로, 이는 이익 회복 기대와 AI교육 신사업에 대한 시장의 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 회사는 최근 수년간 배당을 지급하지 않아, 배당 관련 지표는 형성되지 않은 상태다. 밸류에이션을 판단할 때는 연간 흑자전환이라는 방향성과 최근 분기의 손실 재확대라는 상반된 신호를 함께 고려할 필요가 있다.
딥코(DEEPCO)와 딥코 미니를 앞세워 2026년 과기정통부·교육부의 정부 AI교육 사업 2건을 동시 수주했다. 공교육 현장에서 피지컬 AI 실습 교육 수요가 커지는 가운데, 정부 정책 방향과 회사의 브랜드 전략이 맞닿아 있다는 평가를 받는다. 정부 예산 확대 기조가 이어질 경우 유사 사업 수주가 지속될 가능성이 있다.
2024년 영업손실 20.2억원, 순손실 28.0억원에서 2025년 영업이익 14.1억원, 순이익 13.1억원으로 흑자 전환했다. 영업활동현금흐름도 2024년 -16.1억원에서 2025년 47.4억원으로 크게 개선됐다. 이는 매출 성장과 함께 비용구조 효율화가 동반됐음을 시사한다.
연간 매출은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 증가해 314.6억원에서 336.8억원으로 늘었다. 기업교육 계약(제일기획 등)과 공공사업 수주가 다변화된 매출원으로 작용하고 있다. 이러닝·에듀테크 솔루션이라는 사업 기반이 유지되며 성장 산업인 에듀테크 시장의 수혜를 받을 여지가 있다.
2025년 연간 흑자전환 이후 가장 최근 공시된 분기에서는 매출 82.6억원에 영업손실 15.1억원, 순손실 12.5억원을 기록해 전년 동기보다 손실이 확대됐다. 이는 연간 흑자전환이 특정 분기의 계약 집중 효과에 의존했을 가능성을 시사한다. 분기별 실적 변동성이 여전히 크다는 점이 확인된다.
부채비율은 2022년 330.1%, 2023년 148.3%, 2024년 263.6%, 2025년 194.6%로 연도별로 큰 폭의 변동을 보였다. 지배주주 자기자본도 2022년 43.8억원에서 2023년 91.4억원으로 늘었다가 2024년 62.4억원까지 줄어드는 등 안정적이지 않은 흐름을 보였다. 이러한 재무 변동성은 실적 부침과 맞물려 있다.
정부 AI교육 사업과 공공기관 프로젝트 수주 비중이 커, 정책 예산 편성이나 사업 선정 결과에 따라 매출 흐름이 크게 좌우될 수 있다. AIDT 정책의 경우 감사원 감사에서 낮은 활용률이 지적돼 향후 예산 재검토 가능성이 거론된 바 있다. 정책 변수에 노출된 사업 구조는 매출 가시성을 낮추는 요인이 될 수 있다.
유비온은 2022~2025년 매출이 꾸준히 증가하는 가운데, 영업이익과 순이익은 흑자와 적자를 반복하다가 2025년 연간 기준으로 이익 회복과 현금흐름 개선을 함께 이뤄냈다. 다만 가장 최근 공시된 분기에서 손실이 전년 동기보다 확대된 점은 이익 회복의 지속성에 대한 의문을 남긴다. 사업 측면에서는 AI 교육 브랜드 딥코를 중심으로 정부 AI교육 사업 2건을 동시 수주하며 신사업 확장을 이어가고 있고, 기업교육 부문에서도 계약을 확보하고 있다. 반면 부채비율의 큰 변동성, 정부·공공사업 의존에 따른 매출 가시성 문제, AIDT 정책의 예산 재검토 가능성 등은 함께 고려해야 할 리스크 요인이다. 밸류에이션 측면에서는 순자산 대비 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되는 편으로, 이익 회복과 AI교육 사업 확장에 대한 기대가 일부 반영된 것으로 해석된다. 향후 분기 실적과 정부 프로젝트의 매출 인식 시점을 통해 흑자전환의 지속 여부를 확인하는 것이 관전 포인트다. 본 리포트는 매수·매도 의견을 포함하지 않으며 정보 제공 목적으로 작성됐다.
English version
UBION swung both operating profit and net profit from loss to gain for full-year 2025, but the most recently disclosed quarter showed losses widening again, making the durability of the turnaround the key question.
Founded in 2000 and relisted on KOSDAQ in 2022, UBION is an EdTech company built around its learning management system (LMS) brand Coursemos, alongside the certification and vocational training site Wowpass, distance lifelong-education services under the credit bank system, and corporate training services. Following the rise of generative AI, the company has been shifting its business model toward AIED (AI in Education) and pursuing new EdTech market opportunities. Its flagship Coursemos platform serves higher-education institutions as its core customer base, while the company also develops and operates distance-education content and corporate employee training programs. More recently, UBION has leaned on its AI education brand DEEPCO and the DEEPCO MINI autonomous-driving training robot for elementary and secondary classrooms to expand contracts in both public education and corporate training. In corporate training, the company signed a supply contract with Cheil Worldwide in August 2025 worth roughly KRW 4.0 billion, equivalent to 12.09% of its recent revenue. The company states it aims to extend two decades of domestic e-learning know-how into overseas markets as part of a global expansion push. Competitively, UBION operates near e-learning peers such as Megastudy Edu and Digital Daesung as well as corporate-training specialists like Multicampus, and it emphasizes an AI-technology-focused positioning relative to its comparatively smaller revenue base. Given the business structure's heavy reliance on order-based contracts with public and educational institutions, the size and timing of individual contracts have a significant impact on quarterly earnings volatility.
Annual revenue rose steadily over four straight years, from KRW 31.46 billion in 2022 to KRW 31.83 billion in 2023, KRW 33.28 billion in 2024, and KRW 33.68 billion in 2025. Operating profit, however, fell sharply from KRW 2.34 billion (7.5% margin) in 2022 to KRW 0.39 billion (1.2%) in 2023, swung to an operating loss of KRW 2.02 billion (-6.1%) in 2024, and then returned to a profit of KRW 1.41 billion (4.2%) in 2025. Net profit attributable to owners followed a similar path, from a KRW 2.15 billion gain in 2022 to losses of KRW 0.60 billion in 2023 and KRW 2.80 billion in 2024, before turning to a KRW 1.31 billion profit in 2025. This volatility is mirrored in operating cash flow, which swung from an inflow of KRW 4.16 billion in 2022 to outflows of KRW 0.48 billion in 2023 and KRW 1.61 billion in 2024, before recovering sharply to an inflow of KRW 4.74 billion in 2025. On a quarterly basis, the third quarter of 2025 posted revenue of KRW 9.28 billion with an operating loss of KRW 0.52 billion and a net loss of KRW 0.39 billion, while the following fourth quarter saw revenue shrink to KRW 4.43 billion but the operating loss narrow to KRW 0.06 billion with a small net profit of KRW 0.03 billion. The most recently disclosed quarter, however, posted revenue of KRW 8.26 billion alongside an operating loss of KRW 1.51 billion and a net loss of KRW 1.25 billion, a wider loss than the year-earlier period. This suggests the 2025 full-year profit swing may have depended partly on one-off contract recognition or concentration in specific quarters, underscoring that quarter-to-quarter earnings remain highly volatile. Owners' equity also fluctuated notably, rising from KRW 4.38 billion in 2022 to KRW 9.14 billion in 2023, falling to KRW 6.24 billion in 2024 as losses were absorbed, and recovering to KRW 7.60 billion in 2025.
South Korea's EdTech market is classified as a growth industry, with domestic market size projected to reach roughly KRW 11 trillion by 2026, driven partly by the government's AI Digital Textbook (AIDT) policy and expanding public AI-education budgets. However, an audit released by the Board of Audit and Inspection in December 2025 found that only 8.1% of students nationwide used AIDT for 10 days or more, while 60% never logged in at all, raising doubts about the policy's effectiveness. At the same time, AIDT subscription costs are projected to climb sharply from KRW 336.1 billion in 2025 to KRW 542.1 billion in 2026 and KRW 863.4 billion in 2027, leaving policy continuity and potential budget reviews as an industry-wide source of uncertainty. For the 2026 school year, AIDT coverage is set to expand into subjects emphasizing inquiry and logical reasoning such as Korean, social studies, and science, with the government's roadmap calling for phased rollout to most subjects by 2028. UBION positions itself less as an AIDT textbook publisher and more as a supplier of LMS and AI-education platforms to universities, public institutions, and corporations, approaching the market at a different layer than textbook publishers. Competitively, large education-publishing and e-learning companies are rapidly expanding share on the back of AIDT certification and dominance in the elementary-secondary market, while UBION seeks differentiation through higher-education, corporate-training, and government-project wins. A structural headwind also exists in the form of a declining school-age population, with the number of elementary, middle, and high school students in Korea projected to fall below 5 million for the first time in 2026, a pressure point for the traditional e-learning demand base.
| Price | ₩5,210 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 40.1 |
| P/B | 2.54 |
| ROE | 6.0% |
UBION has been selected in 2026 for both the Ministry of Science and ICT's 'AI Companion Project' and the Ministry of Education's 'Digital Sprout' program, advancing AI education expansion in public schools. The AI Companion Project, an advanced-education initiative overseen by the Korea Foundation for the Advancement of Science and Creativity, has UBION responsible for the generative-AI track for middle and high schools, while the Digital Sprout program has the company partnering with Dongguk University to expand hands-on AI education using its DEEPCO MINI autonomous-driving training robot. Both programs share an emphasis on 'physical AI' education that goes beyond screen-based learning to let students build and experiment directly, a fit that observers note aligns with the company's AI-education brand strategy and government policy direction. In corporate training, a contract with Cheil Worldwide (running from May 2025 to September 2026) remains active, and whether a follow-on contract emerges after its expiration could be a watch point for revenue continuity. The company states it aims to extend more than two decades of domestic e-learning know-how into global markets, though the specific revenue contribution of overseas operations is not confirmed in available disclosures. Given that losses widened again in the most recently disclosed quarter after full-year 2025 turned profitable, the timing and scale of revenue recognition from public and corporate projects in coming quarters are likely to be key drivers of earnings direction. Continued government budget expansion for AI education could support further contract wins, but policy variables such as potential budget reviews of the AIDT program also warrant monitoring.
UBION posted net losses for two consecutive years through 2024 before returning to profit on a full-year basis in 2025, and this directional shift appears to have been a factor supporting market valuation. However, the renewed widening of losses in the most recently disclosed quarter complicates judgments about the durability of that profit recovery. A brokerage report from the company's early listing period (2022) cited an average estimated multiple of around 9 times for e-learning and corporate-training peers, offering a historical reference point against which current trading multiples can be compared. Relative to net asset value, the shares tend to trade at a premium, which may partly reflect market expectations tied to the profit recovery and the company's new AI-education initiatives. The company has not paid dividends in recent years, so no dividend-related metric has been established. When assessing valuation, it is worth weighing both the directional signal of the full-year profit turnaround and the contrasting signal of renewed quarterly losses.
Backed by its DEEPCO and DEEPCO MINI brands, the company won two government AI education programs simultaneously from the Ministry of Science and ICT and the Ministry of Education in 2026. Amid growing demand for hands-on physical AI education in public schools, observers note the company's brand strategy aligns with government policy direction. Continued government budget expansion could support further similar contract wins.
The company swung from an operating loss of KRW 2.02 billion and net loss of KRW 2.80 billion in 2024 to operating profit of KRW 1.41 billion and net profit of KRW 1.31 billion in 2025. Operating cash flow also improved sharply, from negative KRW 1.61 billion in 2024 to positive KRW 4.74 billion in 2025. This suggests cost-structure efficiency accompanied revenue growth.
Annual revenue rose for four consecutive years from KRW 31.46 billion in 2022 to KRW 33.68 billion in 2025. Corporate training contracts (such as with Cheil Worldwide) and public-sector project wins serve as diversified revenue sources. The underlying e-learning and EdTech solutions business remains intact, positioning the company to potentially benefit from the growing EdTech market.
Following the full-year 2025 profit turnaround, the most recently disclosed quarter posted revenue of KRW 8.26 billion with an operating loss of KRW 1.51 billion and a net loss of KRW 1.25 billion, wider than the same period a year earlier. This suggests the annual profit turnaround may have depended partly on contract concentration in specific quarters. It confirms that quarter-to-quarter earnings volatility remains substantial.
The debt ratio fluctuated significantly year to year: 330.1% in 2022, 148.3% in 2023, 263.6% in 2024, and 194.6% in 2025. Owners' equity also moved unevenly, rising from KRW 4.38 billion in 2022 to KRW 9.14 billion in 2023 before falling to KRW 6.24 billion in 2024. This financial volatility is intertwined with the swings in earnings performance.
With a significant share of revenue tied to government AI education programs and public-institution projects, revenue flow can be heavily influenced by policy budget allocations and project selection outcomes. In the case of the AIDT program, a Board of Audit and Inspection review flagged low usage rates, raising the possibility of future budget reviews. A business structure exposed to policy variables can reduce revenue visibility.
UBION's revenue grew steadily from 2022 through 2025, while operating and net profit alternated between gains and losses before both recovered on a full-year basis in 2025 alongside improved cash flow. However, the fact that losses widened compared to the year-earlier period in the most recently disclosed quarter leaves questions about the durability of that profit recovery. On the business side, the company continues to expand through its AI education brand DEEPCO, having won two concurrent government AI education programs, while also securing corporate-training contracts. On the other hand, wide swings in the debt ratio, revenue visibility concerns tied to dependence on government and public-sector projects, and the possibility of budget reviews for the AIDT policy are risk factors that warrant consideration. From a valuation standpoint, the shares tend to trade at a premium relative to net asset value, which appears to partly reflect expectations tied to the profit recovery and AI-education business expansion. Whether the profit turnaround proves sustainable will hinge on upcoming quarterly results and the timing of revenue recognition from government projects. This report contains no buy or sell recommendation and is provided for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)