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Daehan Steel · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
대한제강은 2025년 4분기 대규모 영업손실을 낸 뒤 2026년 1분기 흑자 전환, 2분기 영업이익 확대로 이어지는 회복 흐름을 보이고 있으나 건설 수요 부진이라는 구조적 부담은 여전하다.
대한제강은 철스크랩을 원료로 빌릿과 철근을 생산하는 전기로 제강사로, 부산과 평택에 생산시설을 두고 있다. 주력 제품인 철근은 건설 자재로 국내 건설사·유통망에 공급되며, 최근에는 미국(ASTM), 일본(JIS), 영국(BS), 호주(AS/NZS) 등 해외 표준 인증을 갖춰 수출 비중을 늘리고 있다. 국내 철근 시장은 현대제철·동국제강·한국특강·와이케이스틸 등과 경쟁하는 과점적 구조이며, 건설 경기에 실적이 크게 연동되는 특성을 갖는다. 원재료인 철스크랩은 남부권 업체 등으로부터 조달하며 스크랩 가격 변동이 원가에 직접 영향을 준다. 최근 회사는 원가 절감(스크랩·물류·에너지), 수출 확대 및 판가 정상화, 저수익 물량 축소 등 수익성 중심 전략으로 사업 구조를 조정하고 있다. 신사업으로는 AI 기반 철스크랩 판정 솔루션 '아이모스(Aimos)', 산업용 워크웨어 브랜드 '아커드(ARKERD)', 폐열을 활용한 스마트팜 사업 '그레프(GREF)' 등을 추진하며 철강 본업 외 수익원 다각화를 모색하고 있다. 해외 종속법인이었던 Daehan Steel America는 2026년 2분기 중 청산절차가 개시되어 관련 손익이 중단영업손익으로 분류됐다. 이러한 사업 재편은 해외 법인 운영 부담을 줄이는 동시에 수출은 본사 직수출 중심으로 재편하는 흐름과 맞닿아 있다.
대한제강의 매출은 2022년 2조 1,416억원에서 2023년 1조 4,478억원, 2024년 1조 2,245억원으로 크게 줄었다가 2025년 1조 2,471억원으로 소폭(1.8%) 반등했다. 영업이익은 2022년 2,153.8억원(영업이익률 10.1%)에서 2023년 1,099.3억원(7.6%), 2024년 103.2억원(0.8%)으로 가파르게 축소된 뒤 2025년에는 영업손실 28.7억원(-0.2%)으로 적자전환했다. 다만 2025년 지배주주순이익은 147.0억원으로 영업손익 적자에도 순이익은 유지됐는데, 이는 영업외 항목이 손익을 보완한 결과로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 79.2억원, 3분기 80.0억원까지는 완만한 흐름을 유지했으나 4분기에 영업손실 206.6억원이라는 큰 손실이 발생하며 연간 실적을 적자로 돌려놓았다. 이 4분기 손실의 기저 위에서 2026년 1분기 영업이익은 0.64억원으로 간신히 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 3,864.7억원, 영업이익 167.2억원으로 회복 폭이 커졌다. 회사 측은 이러한 회복을 두고 철근 수출 확대에 따른 가동률 회복과 원가·판매가격 개선 효과, 운전자본 효율화에 기반한 차입금 감소 등을 배경으로 설명했다. 2026년 2분기 지배주주순이익은 아직 확정 재무 데이터 범위에 포함되지 않았으나, 2026년 7월 31일 공정공시 및 이후 언론 보도(철강금속신문, 2026년 8월 2일)에 따르면 지배주주순이익은 약 69.7억원의 잠정치로 보도됐으며, 이는 해외 종속법인 청산에 따른 중단영업손익 분류 영향을 받은 수치임을 감안해야 한다. 부채비율은 2022년 52.9%에서 2025년 34.4%로 낮아지는 흐름을 보이며 재무 안정성은 상대적으로 개선되어 왔다.
국내 철근 시장은 건설 경기 둔화의 영향을 직접적으로 받으며, 2025년 하반기까지 수급 부진이 이어졌다. BNK투자증권은 2026년 2월 리포트에서 미국향 철근 수출이 활성화되면서 내수 수급이 개선되고 있으며, 2026년 1월 수출이 11만톤으로 역대 최대치를 기록했다고 밝혔다. 월 60만톤 수준인 국내 철근 수요를 감안하면 월 10만톤 규모의 수출 물량은 부진한 내수 시황에 숨통을 틔워주는 역할을 하는 것으로 평가된다. 정부도 철근 업계의 구조적 공급과잉 문제 해소를 위한 구조조정 가이드라인을 상반기 중 제시하겠다고 밝힌 바 있어, 업계 전반의 공급측 조정 여부가 주요 변수로 남아 있다. 현대차증권은 2026년 5월 리포트에서 업황이 여전히 도전적이라고 진단하면서도, 철근 업체들의 공급측면 개선 노력이 가격 상승으로 이어지고 있고 국내 철근 수요도 소폭 개선될 것으로 기대된다고 밝혔다. 경쟁사인 현대제철·동국제강 등 대형사와 비교해 대한제강은 상대적으로 매출 규모가 작은 편이나, 글로벌 표준 인증을 다변화한 수출 대응력을 경쟁 요소로 내세우고 있다. 업황 자체는 건설 투자 축소와 공급 과잉이라는 구조적 부담에서 완전히 벗어나지 못한 상태로, 수출과 구조조정이라는 두 변수의 실제 진행 속도가 회복의 관건이 될 것으로 보인다.
| 주가 | ₩7,990 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,746억원 |
| ROE | 1.9% |
회사는 2026년 사업 방향을 '수익성 중심의 전략 전환'과 '글로벌·신사업 성장'의 병행으로 제시하고 있으며, 원가 절감(스크랩·물류·에너지), 수출 확대 및 판가 정상화, 저수익 물량 축소와 매출처 믹스 개선을 구체적 실행 과제로 언급했다. 수출 측면에서는 전분기 대비 철근 수출이 45% 증가했다고 밝혔으며, 미국·일본·영국·호주 등 복수 국가의 표준 인증을 유지해 해외 수요처와의 파트너십을 관리하고 있다고 설명했다. 자본정책 측면에서는 2025년 11월 자사주 50만주(76억원) 소각을 결정했고, 2026년 1월에는 보통주 1주당 0.6616554주를 배정하는 무상증자를 실시해 발행주식총수가 22,914,397주에서 34,371,596주로 늘어났다. 이 같은 조치들은 회사가 밝힌 기업가치 제고 계획의 일환으로 추진되고 있다. 신사업 부문에서는 AI 기반 철스크랩 판정 솔루션 아이모스, 워크웨어 브랜드 아커드, 폐열활용 스마트팜 그레프 등을 통해 안정적 수익과 현금창출 기반을 확대하려는 시도가 이어지고 있으며, 아커드는 2026년 7월 국제안전보건전시회(K.I.S.S 2026)에 참가하는 등 브랜드 노출을 확대하고 있다. 해외 종속법인 Daehan Steel America의 청산절차는 2026년 2분기 중 개시되어 향후 관련 손익 및 청산 완료 시점이 확인 대상이다. 정부의 철근 구조조정 가이드라인 시행 여부와 미국향 수출 물량의 지속성이 향후 실적 회복 속도를 좌우할 핵심 변수로 남아 있다.
대한제강의 주가는 실적이 적자에서 흑자로 전환되는 국면에서 순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 편이다. 현대차증권은 2026년 5월 리포트에서 주가순자산비율이 최근 5년간 형성된 밸류에이션 밴드의 저점 수준에 위치한다고 평가했다. 다만 같은 리포트는 업황이 여전히 도전적이라는 점을 함께 언급하며 실적 개선의 속도가 더딜 수 있다고 밝혔다. 2025년 4분기의 큰 영업손실과 2026년 상반기의 회복이라는 실적 변동성은 밸류에이션을 해석할 때 함께 고려할 요소다. 배당 정책이나 주당 지표는 무상증자·자사주 소각 등 자본구조 변화가 진행 중인 만큼 해당 조정 효과를 함께 살펴볼 필요가 있다. 결국 현재 거래되는 배수의 수준은 업황 회복의 지속성과 구조조정 진행 여부에 대한 시장의 평가를 반영하는 것으로 볼 수 있다.
대한제강은 미국·일본·영국·호주 등 복수 국가의 표준 인증을 유지하며 내수 부진을 수출로 상쇄하려는 전략을 펴고 있다. 회사는 전분기 대비 철근 수출이 45% 증가했다고 밝혔으며, 업계 전반적으로도 미국향 수출이 활성화되며 내수 수급 개선에 기여하고 있다는 평가가 나온다. 이는 국내 건설 수요 둔화라는 구조적 부담을 부분적으로 완충할 수 있는 요인이다.
회사는 2025년 11월 자사주 50만주(76억원)를 소각했고, 2026년 1월에는 무상증자를 실시해 유통주식 수를 늘렸다. 이러한 조치들은 회사가 밝힌 기업가치 제고 계획의 일환으로 추진되고 있다. 자사주 소각은 주식 수 감소를 통한 주주가치 제고 효과를 기대할 수 있는 조치로 평가된다.
대한제강은 AI 기반 철스크랩 판정 솔루션 아이모스, 워크웨어 브랜드 아커드, 폐열활용 스마트팜 그레프 등을 통해 본업 외 수익원을 확대하고 있다. 아커드는 2026년 7월 국제안전보건전시회에 참가하며 브랜드 노출을 늘리고 있다. 이러한 신사업들이 안정적으로 자리 잡으면 철강 업황에 대한 실적 의존도를 낮추는 데 기여할 수 있다.
철근의 최종 수요처인 국내 건설 경기는 여전히 부진하며, 이는 대한제강 매출의 구조적 하방 요인으로 작용하고 있다. 2022년 2조원을 넘던 매출이 2024년 1조 2,245억원까지 축소된 배경에도 건설 경기 둔화가 자리해 있다. 수출 확대가 이를 일부 상쇄하고 있으나 내수 의존도가 여전히 높다는 점은 부담이다.
2025년 4분기 영업손실 206.6억원은 직전 두 개 분기의 완만한 흑자 흐름을 단번에 되돌려 연간 실적을 적자로 만들었다. 이는 철강 업황에서 재고 및 판가 변동에 따른 손익 변동성이 여전히 크다는 점을 보여준다. 2026년 상반기 회복이 진행 중이지만, 유사한 일회성 손실이 재발할 가능성을 배제할 수 없다.
수출 확대가 실적 회복의 핵심 동력으로 작용하고 있는 만큼, 수입국의 관세·반덤핑 조치 등 통상 정책 변화는 실적에 직접적 영향을 줄 수 있다. 산업부가 캐나다·멕시코·베트남 등에 한국산 철강에 대한 수입 규제 유의를 당부한 사례도 있어, 통상 리스크는 상시적으로 관리해야 할 변수다. 해외 종속법인 청산 등 해외 사업 구조 재편 과정에서 발생할 수 있는 비용도 살펴볼 필요가 있다.
대한제강은 2025년 4분기 대규모 영업손실 이후 2026년 1분기 흑자 전환, 2분기 영업이익 확대로 이어지는 회복 흐름을 보여주고 있으며, 그 배경에는 철근 수출 확대와 원가·판가 개선 노력이 자리해 있다. 다만 연간 기준으로는 2022년 이후 매출과 영업이익이 지속적으로 축소되어 왔고, 2025년에는 연간 영업손실을 기록하는 등 건설 경기 둔화라는 구조적 부담이 여전히 실적을 제약하고 있다. 회사는 자사주 소각, 무상증자, 신사업 다각화 등 자본정책과 사업 포트폴리오 재편을 병행하며 기업가치 제고를 추진 중이다. 정부의 철근 업계 구조조정 가이드라인 시행 여부와 미국향 등 수출 물량의 지속성이 향후 실적 회복의 속도를 좌우할 핵심 변수로 남아 있다. 부채비율은 낮아지는 흐름을 보이는 등 재무 안정성 측면에서는 상대적으로 개선된 모습이다. 투자 판단에 앞서 향후 분기 실적 공시와 업황 관련 정책 동향을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
English version
Daehan Steel posted a large operating loss in Q4 2025 before turning profitable in Q1 2026 and expanding operating profit in Q2 2026, though the structural drag from weak construction demand persists.
Daehan Steel is an electric-arc-furnace steelmaker that produces billet and rebar from steel scrap, operating production facilities in Busan and Pyeongtaek. Its core product, rebar, is supplied to domestic construction companies and distributors, and the company has recently expanded exports by securing overseas standard certifications including ASTM (US), JIS (Japan), BS (UK), and AS/NZS (Australia). The domestic rebar market is an oligopolistic structure in which Daehan Steel competes with Hyundai Steel, Dongkuk Steel, Korea Steel, and YK Steel, and earnings are closely tied to the construction cycle. Steel scrap, the key raw material, is sourced partly from southern-region suppliers, and scrap price swings directly affect production costs. The company has recently been restructuring toward a profitability-focused strategy through cost cuts (scrap, logistics, energy), export expansion and price normalization, and reduction of low-margin volumes. As new growth businesses, it is pursuing Aimos, an AI-based scrap-grading solution, Arkerd, an industrial workwear brand, and GREF, a smart-farm business utilizing waste heat, in an effort to diversify revenue sources beyond its core steel business. Its overseas subsidiary Daehan Steel America entered liquidation proceedings during the second quarter of 2026, with its results reclassified as discontinued operations. This restructuring aligns with a shift toward reducing the burden of overseas subsidiary operations while centering exports on direct shipments from the parent company.
Daehan Steel's revenue fell sharply from KRW 2,141.6bn in 2022 to KRW 1,447.8bn in 2023 and KRW 1,224.5bn in 2024, before rebounding modestly (+1.8%) to KRW 1,247.1bn in 2025. Operating profit contracted steeply from KRW 215.38bn (operating margin 10.1%) in 2022 to KRW 109.93bn (7.6%) in 2023 and KRW 10.32bn (0.8%) in 2024, before turning negative at an operating loss of KRW 2.87bn (-0.2%) in 2025. Notably, owners' net income for 2025 remained positive at KRW 14.70bn despite the operating loss, suggesting non-operating items helped offset the operating shortfall. On a quarterly basis, operating profit held a moderate pace at KRW 7.92bn in Q2 2025 and KRW 8.00bn in Q3 2025, before a sharp operating loss of KRW 20.66bn in Q4 2025 dragged the full-year result into negative territory. Building on that Q4 loss base, Q1 2026 operating profit barely turned positive at KRW 64 million, and the recovery widened in Q2 2026 with revenue of KRW 386.47bn and operating profit of KRW 16.72bn. The company attributed this recovery to a rebound in utilization from expanded rebar exports, improvements in cost and selling prices, and lower borrowings driven by working-capital efficiency. Owners' net income for Q2 2026 is not yet within the confirmed financial data scope; however, according to the fair disclosure filed on July 31, 2026 and subsequent media reports (Korea Metal Weekly, August 2, 2026), it was reported at a provisional figure of roughly KRW 6.97bn, a number affected by the reclassification of the liquidated overseas subsidiary as a discontinued operation. The debt ratio has trended down from 52.9% in 2022 to 34.4% in 2025, pointing to a relative improvement in financial stability.
The domestic rebar market has been directly affected by the construction downturn, with supply-demand weakness persisting through the second half of 2025. In a February 2026 report, BNK Securities noted that increased rebar exports to the United States were improving domestic supply-demand balance, and that exports hit a record 110,000 tons in January 2026. Given that domestic rebar demand runs at roughly 600,000 tons per month, monthly export volumes of around 100,000 tons were assessed as providing relief to an otherwise weak domestic market. The government has also indicated it would present restructuring guidelines during the first half of the year to address structural oversupply in the rebar industry, leaving the pace of sector-wide supply adjustment as a key variable. In a May 2026 report, Hyundai Motor Securities assessed the industry environment as still challenging, but noted that rebar producers' supply-side improvement efforts were feeding through into price increases, with domestic rebar demand also expected to see a modest improvement. Compared with larger competitors such as Hyundai Steel and Dongkuk Steel, Daehan Steel is relatively smaller in revenue scale, but it positions its diversified overseas certification portfolio and export capability as a competitive differentiator. The industry itself has not fully escaped the structural burden of reduced construction investment and oversupply, and the actual pace of progress on the twin variables of exports and restructuring will likely be key to any recovery.
| Price | ₩7,990 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.27T |
| ROE | 1.9% |
The company has outlined its 2026 direction as combining a 'profitability-focused strategy shift' with 'global and new-business growth,' citing cost reduction (scrap, logistics, energy), export expansion and price normalization, and a reduction of low-margin volumes with an improved customer mix as concrete action items. On the export front, the company reported that rebar exports increased 45% quarter-on-quarter, and it has maintained standard certifications across the United States, Japan, the UK, and Australia to manage partnerships with overseas buyers. On the capital policy front, the company decided in November 2025 to retire 500,000 treasury shares worth KRW 7.6bn, and in January 2026 carried out a bonus share issue allocating 0.6616554 new shares per existing share, increasing total shares outstanding from 22,914,397 to 34,371,596. These measures are being pursued as part of the company's stated value-enhancement plan. In its new-business segment, the company continues efforts to broaden its stable earnings and cash-generation base through Aimos, an AI-based scrap-grading solution, the Arkerd workwear brand, and GREF, a waste-heat-based smart farm business, with Arkerd expanding brand exposure by participating in the K.I.S.S. 2026 safety and health exhibition in July 2026. Liquidation proceedings for the overseas subsidiary Daehan Steel America began during the second quarter of 2026, making the related profit/loss impact and completion timeline items to monitor going forward. Whether the government's rebar restructuring guidelines are implemented, along with the sustainability of export volumes to the United States, remain the key variables that will determine the pace of any earnings recovery.
Daehan Steel's shares have tended to trade at a discount to net asset value during a phase in which earnings are transitioning from loss to profit. In a May 2026 report, Hyundai Motor Securities assessed that the price-to-book ratio sat near the low end of the valuation band formed over the preceding five years. The same report, however, also noted that the industry backdrop remained challenging and that the pace of earnings improvement could be slow. The earnings volatility evident in the large operating loss of Q4 2025 followed by the recovery in the first half of 2026 is a factor to weigh alongside any valuation reading. Per-share metrics and dividend policy also warrant attention in light of the ongoing capital-structure changes from the bonus issue and treasury share retirement. Ultimately, the multiples at which the stock currently trades can be seen as reflecting the market's assessment of how durable the industry recovery proves to be and whether restructuring efforts materialize.
Daehan Steel is pursuing a strategy of offsetting weak domestic demand through exports, maintaining standard certifications across multiple countries including the United States, Japan, the UK, and Australia. The company reported a 45% quarter-on-quarter increase in rebar exports, and industry-wide, increased exports to the United States have been credited with contributing to improved domestic supply-demand balance. This is a factor that can partially cushion the structural burden of slowing domestic construction demand.
The company retired 500,000 treasury shares (KRW 7.6bn) in November 2025 and carried out a bonus share issue in January 2026 to expand shares in circulation. These measures are being pursued as part of the company's stated value-enhancement plan. Treasury share retirement is generally viewed as a measure that can be expected to enhance shareholder value through a reduction in share count.
Daehan Steel is expanding revenue sources beyond its core steel business through Aimos, an AI-based scrap-grading solution, the Arkerd workwear brand, and GREF, a waste-heat-based smart farm business. Arkerd increased its brand exposure by participating in an international safety and health exhibition in July 2026. If these new businesses become firmly established, they could help reduce the company's earnings dependence on the steel industry cycle.
Domestic construction activity, the end-demand market for rebar, remains weak, acting as a structural downside factor for Daehan Steel's revenue. The construction slowdown was a key backdrop to revenue contracting from over KRW 2 trillion in 2022 to KRW 1,224.5bn in 2024. While export expansion has partly offset this, continued heavy reliance on domestic demand remains a burden.
The Q4 2025 operating loss of KRW 20.66bn abruptly reversed the moderate profit trend of the two preceding quarters, pushing the full-year result into negative territory. This illustrates that profit and loss volatility tied to inventory and price swings remains significant in the steel industry. While a recovery has been underway in the first half of 2026, the possibility of a similar one-off loss recurring cannot be ruled out.
As export expansion serves as a key driver of the earnings recovery, changes in trade policy such as tariffs or anti-dumping measures imposed by importing countries could directly affect results. There have been instances of the Ministry of Trade, Industry and Energy asking countries such as Canada, Mexico, and Vietnam to exercise caution regarding import restrictions on Korean steel, making trade risk a variable requiring ongoing management. Costs that may arise during the restructuring of overseas operations, including the liquidation of an overseas subsidiary, also warrant attention.
Daehan Steel has shown a recovery pattern moving from a large operating loss in Q4 2025 to a return to profit in Q1 2026 and an expanded operating profit in Q2 2026, underpinned by rebar export growth and efforts to improve costs and selling prices. On an annual basis, however, revenue and operating profit have continued to contract since 2022, and the company recorded a full-year operating loss in 2025, reflecting the ongoing structural constraint from a weak construction cycle. The company is pursuing value enhancement through a combination of capital policy measures—treasury share retirement, a bonus share issue—and business portfolio diversification into new growth areas. Whether the government's rebar industry restructuring guidelines are implemented, along with the sustainability of export volumes including those to the United States, remain key variables that will determine the pace of any earnings recovery. The debt ratio has trended lower, pointing to a relative improvement in financial stability. Investors should continue to monitor upcoming quarterly earnings disclosures and policy developments related to the industry before forming any judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)