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Avaco · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
8.6세대 OLED 투자 확대에 힘입어 2025년 매출·영업이익이 사상 최대를 기록했지만, 2026년 상반기는 프로젝트별 매출인식 지연으로 두 개 분기 연속 적자를 냈다.
아바코는 2000년 LCD 장비 기업으로 출발해 진공박막 증착 기술을 기반으로 디스플레이 제조장비 사업을 키워온 코스닥 상장사다. 대표 제품인 OLED 진공증착 물류 시스템(OLED Vacuum Transfer System)은 OLED 증착 공정에서 기판과 마스크를 정밀 이송하고 진공 상태를 유지시켜주는 기술집약적 장비로, 회사 측은 이 분야에서 국내 유일하게 세계 최초 검증을 마쳤다고 설명한다. 회사는 2020년 이차전지 장비 사업부를 신설해 자동화 물류 장비와 전극 공정용 롤프레스 등으로 사업을 넓혔고, 2차전지 장비 매출 비중은 2021년 3.6%에서 2023년 36.5%, 2024년 75% 수준까지 확대된 바 있다. 이후에도 MLCC 공정장비, 반도체 패키징용 메탈 스퍼터, 독일 슈미드그룹과의 합작을 통한 PCB 건식공정 장비 등으로 다각화를 지속해왔다. 최근에는 반도체 패키징 분야에서 메탈 스퍼터 장비가 HBM 등 고성능 AI 반도체 공정에 적용될 가능성을 확보해 국내 OSAT 기업과 장비 평가를 진행 중이며, 유리기판 기반 차세대 패키징을 겨냥한 TGV 레이저 가공 장비와 건식 플라즈마 공정 장비도 개발하고 있다. 디스플레이 공정에서 축적한 저손상(Low Damage) 스퍼터 기술을 활용해 페로브스카이트 태양전지 등 차세대 태양광 장비 시장 진출도 모색하고 있다. 주요 고객으로는 중국 BOE, CSOT, LG디스플레이 등 대형 패널 제조사와 LG에너지솔루션-GM 합작사 얼티엄셀즈 등 이차전지 업체가 있다. 계열사 아바텍은 MLCC 이형필름 및 디스플레이 코팅 사업을 영위하며 아바코의 MLCC 장비 공급과 연계된 관계사로 꼽힌다.
2025년 연결 매출은 3,928억 9,600만원, 영업이익은 346억 1,800만원으로 전년(매출 3,055억 1,500만원, 영업이익 211억 400만원) 대비 각각 28.6%, 64.0% 증가하며 창사 이래 최대 실적을 기록했다. 영업이익률은 2024년 6.9%에서 2025년 8.8%로 개선됐고, 2023년 2.4%의 저마진 구간에서 뚜렷한 회복세를 보였다. 지배주주순이익은 2025년 286억 5,000만원으로 2024년 263억 9,300만원 대비 소폭 늘었으나, 영업이익 증가율에 비해 순이익 증가율이 낮아 비영업 항목의 기여가 상대적으로 줄었음을 시사한다. 분기별로는 편차가 두드러진다. 2025년 2분기 매출 1,590억 5,000만원, 영업이익 194억 500만원을 기록한 뒤 3분기에는 매출이 509억원으로 급감했지만 영업이익은 69억 7,000만원, 순이익은 91억 2,000만원으로 오히려 순이익이 늘었고, 4분기에는 매출이 1,569억원으로 재차 급증하며 영업이익 116억 3,000만원, 순이익 138억 5,000만원을 기록했다. 반면 2026년 1분기 매출은 148억 4,000만원으로 전분기 대비 급격히 줄었고 영업손실 40억원을 냈으며, 2분기에는 매출 164억 9,000만원, 영업손실이 110억 3,000만원까지 확대되고 순이익도 75억 8,000만원의 손실로 전환했다. 뉴스핌 보도에 따르면 아바코는 2분기 별도 기준 매출 120억원, 영업손실 127억원, 순손실 90억원을 발표하며 주요 프로젝트의 제작·납품 일정에 따라 매출 인식 시점이 조정되면서 상반기 실적이 부진했다고 설명했다. 회사는 반면 수주잔고가 역대 최고 수준으로 늘었다며 디스플레이 장비를 중심으로 신규·추가 수주가 이어지고 있다고 밝혔다. 이처럼 장비산업 특유의 프로젝트성 매출인식 구조로 인해 분기별 실적 변동성이 크게 나타나는 점이 최근 실적의 핵심 특징이다.
글로벌 디스플레이 업계는 IT용 8.6세대 OLED로의 투자 전환이 본격화되는 국면에 있다. 중국 BOE는 2026년 말 양산을 목표로 8.6세대 IT용 OLED에 약 11조원 규모를 투자하고 있으며, CSOT와 비전옥스 등도 8.6세대 OLED, ViP, 잉크젯 방식 도입을 추진하며 진공 오븐과 스퍼터 장비 발주를 이어가고 있다. 이러한 투자는 통상 장비업체 수주로 먼저 나타나고, 공장 완공과 수율 안정을 거쳐 소재 소비 증가, 이후 패널 가동률과 가격 안정으로 이어지는 시간 순서를 따른다. 아바코는 세계 최초로 진공 증착 물류시스템 검증을 마친 국내 유일 업체로서 이 투자 사이클의 초기 수혜 구간에 위치해 있다는 평가를 받는다. 반면 이차전지 장비 부문은 전기차 수요 둔화의 영향을 받아 최근 실적이 다소 악화됐다는 분석이 나온다. MLCC 장비 시장에서는 주요 고객사인 아바텍이 2026년까지 MLCC 생산을 위한 4개 라인 증설계획을 추진하고 있어 관련 장비 공급 가능성이 열려 있다. 반도체 패키징 분야에서는 HBM 등 AI 반도체 수요 확대에 따라 메탈 스퍼터 등 관련 장비 수요가 늘어날 잠재력이 있으나, 아직 국내 OSAT 기업과의 장비 평가 단계에 있어 실적 기여 시점은 확정되지 않았다.
| 주가 | ₩12,080 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,773억원 |
| PER | 10.6 |
| PBR | 0.82 |
| ROE | 8.4% |
| 배당수익률 | 4.14% |
아바코는 최근 LG디스플레이와 OLED 생산라인용 진공 증착 및 자동화 시스템 공급계약을 체결했으며, 중국 BOE의 8.6세대 후속 투자와 관련해 2027년 12월까지 이어지는 진공 증착 및 자동화 시스템 추가 공급계약을 확보했다. CSOT의 차세대 IT용 8.6세대 OLED 투자에는 Low Damage 스퍼터와 Chuck/Mask Return System 등 OLED 핵심 장비를 공급하기로 했다. 회사는 프로젝트 진행 일정에 따라 분기별 실적 변동성이 발생할 수 있다고 밝히면서도, 수주잔고가 역대 최고 수준으로 늘어난 만큼 진행 중인 프로젝트가 순차적으로 반영되면 실적이 점진적으로 개선될 것으로 전망하고 있다. 이차전지 부문에서는 전극 공정용 TANDEM ROLL PRESS MACHINE을 개발해 첫 수주를 확보하며 사업 다각화를 추진 중이다. 반도체 검사 장비 개발도 함께 진행되고 있어 중장기적으로 매출원의 추가 분산이 기대된다. 다만 이 같은 신사업들의 매출 기여 시점은 고객사 평가·인증 절차에 따라 달라질 수 있어 구체적인 시기는 유동적이다.
아바코의 주가는 실적이 큰 폭의 흑자와 적자 국면을 오가는 프로젝트성 장비주 특성상, 밸류에이션 지표도 분기별로 출렁이는 모습을 보인다. 2025년 연간 기준으로는 이익이 회복세를 이어갔지만 2026년 상반기 두 개 분기 연속 영업손실을 낸 만큼, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준으로 보면 연간 실적 대비 이익 규모가 줄어든 구간에 위치한다. 주가순자산비율은 회사의 순자산 대비 시장이 부여하는 가치를 보여주는데, 최근 이력상 순자산에 근접하거나 이를 밑도는 수준에서 거래되는 경우가 관찰된다. 배당 측면에서는 회사가 매년 현금배당을 지급해왔으나, 배당수익률의 절대 수준은 업종 평균과 비교해 낮은 편에 속한다는 평가가 있다. 투자자들은 수주잔고 증가가 실제 매출로 전환되는 속도와 분기별 실적 변동성을 함께 살펴볼 필요가 있다.
중국 BOE, CSOT 등 대형 패널사가 IT용 8.6세대 OLED에 대규모 투자를 진행하고 있으며, 아바코는 진공 증착 물류시스템 분야에서 세계 최초 검증을 마친 국내 유일 업체로 이들 투자의 핵심 장비 공급사로 참여하고 있다. LG디스플레이와의 공급계약, BOE 후속 투자 관련 2027년 12월까지의 추가 계약, CSOT향 핵심 장비 공급 등 다수의 계약이 최근 확보됐다. 이러한 수주는 아직 매출로 완전히 전환되지 않았지만, 향후 장비 반입이 속도를 내면서 실적 기여가 이어질 잠재력이 있다.
회사는 2026년 1분기, 2분기 실적 발표에서 수주잔고가 역대 최고 수준으로 늘었다고 밝혔다. 매출 인식이 프로젝트 진행 일정에 따라 지연된 것이 최근 실적 부진의 주요 원인으로 지목됐으며, 진행 중인 프로젝트가 순차적으로 반영되면 향후 실적이 점진적으로 개선될 잠재력이 있다는 것이 회사 측 설명이다.
반도체 패키징용 메탈 스퍼터가 HBM 등 AI 반도체 공정에 적용될 가능성을 확보해 국내 OSAT 기업과 장비 평가를 진행하고 있으며, 유리기판 기반 차세대 패키징을 위한 TGV 레이저 가공 장비, 이차전지 전극 공정용 TANDEM ROLL PRESS MACHINE 첫 수주 등 다변화된 신사업 파이프라인을 보유하고 있다. 이 같은 다각화가 성공적으로 안착하면 디스플레이 의존도가 높은 기존 사업 구조의 변동성을 완충할 수 있다.
2026년 1분기와 2분기 연결 매출은 각각 148억원, 165억원으로 2025년 2분기(1,590억원)나 4분기(1,569억원)와 비교해 급격히 줄었고, 두 개 분기 모두 영업손실을 기록했다. 장비산업 특유의 프로젝트별 매출인식 구조상 특정 분기에 매출이 몰리거나 비는 현상이 반복될 수 있어, 단기 실적만으로 사업의 방향성을 판단하기 어려운 구조다.
이차전지 제조장비 부문은 전기차 수요 둔화의 영향으로 최근 실적이 악화된 것으로 파악된다. 한때 매출 비중을 크게 늘렸던 이 부문이 부진해질 경우, 디스플레이 장비 한 축에 대한 의존도가 다시 높아질 수 있다.
2022년에는 영업이익(136억원)보다 순이익(181억원)이 더 컸고, 2025년 4분기에도 영업이익(116억원) 대비 순이익(139억원)이 높게 나타나는 등 비영업 항목이 실적에 상당한 영향을 미치는 구간이 반복적으로 관찰된다. 이는 영업 실적만으로 연간 순이익을 예단하기 어렵게 만드는 요인이다.
아바코는 2025년 8.6세대 OLED 투자 확대에 힘입어 매출과 영업이익 모두 창사 이래 최대치를 기록하며 뚜렷한 이익 회복 흐름을 보였다. 그러나 2026년 상반기에는 프로젝트별 매출인식 시점 지연으로 두 개 분기 연속 영업손실을 내며 실적이 급격히 흔들렸고, 이는 장비산업 특유의 분기별 변동성을 다시 확인시켜준 사례다. 회사는 수주잔고가 역대 최고 수준이라고 밝히며 LG디스플레이·BOE·CSOT 등과의 계약을 바탕으로 향후 실적 회복 가능성을 제시하고 있다. 동시에 이차전지 부문의 수요 둔화, 고객 집중 리스크, 신사업의 상용화 시점 불확실성 등 약세 요인도 함께 존재한다. 투자자는 향후 분기별로 수주잔고가 실제 매출로 전환되는 속도와, 반도체·MLCC·태양광 등 신사업의 구체적 성과가 가시화되는 시점을 함께 살펴볼 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Avaco posted record annual revenue and operating profit in 2025 on the back of the 8.6-generation OLED investment cycle, but booked two consecutive quarterly operating losses in the first half of 2026 as project-based revenue recognition slipped.
Avaco is a KOSDAQ-listed company that started as an LCD equipment maker in 2000 and grew its display manufacturing equipment business on the strength of vacuum thin-film deposition technology. Its flagship product, the OLED Vacuum Transfer System, is a technology-intensive piece of equipment that precisely transports substrates and masks during the OLED deposition process while maintaining vacuum conditions, and the company describes itself as the sole domestic firm to have completed world-first verification in this area. The company established a secondary battery equipment division in 2020, expanding into automated logistics equipment and roll-press machines for the electrode process, and the revenue share of secondary battery equipment grew from 3.6% in 2021 to 36.5% in 2023 and around 75% in 2024. It has continued diversifying since then into MLCC process equipment, metal sputter equipment for semiconductor packaging, and dry-process PCB equipment through a joint venture with Germany's SCHMID Group. More recently, the company has secured potential for its metal sputter equipment to be applied to high-performance AI semiconductor processes such as HBM, and is conducting equipment evaluations with domestic OSAT companies, while also developing TGV laser processing and dry plasma process equipment targeting next-generation glass substrate packaging. Leveraging low-damage sputter technology accumulated in display processes, the company is also exploring entry into next-generation solar equipment markets such as perovskite solar cells. Major customers include large panel makers such as China's BOE, CSOT, and LG Display, as well as secondary battery makers such as Ultium Cells, the joint venture between LG Energy Solution and GM. Affiliate Avatec, which operates MLCC release film and display coating businesses, is a related company linked to Avaco's MLCC equipment supply.
In 2025, consolidated revenue reached KRW 392.9 billion and operating profit KRW 34.6 billion, up 28.6% and 64.0% respectively from 2024's revenue of KRW 305.5 billion and operating profit of KRW 21.1 billion, marking the company's best annual performance on record. The operating margin improved from 6.9% in 2024 to 8.8% in 2025, a clear recovery from the thin 2.4% margin seen in 2023. Net profit attributable to owners rose modestly to KRW 28.65 billion in 2025 from KRW 26.39 billion in 2024, a smaller increase than the operating profit growth rate, suggesting a relatively reduced contribution from non-operating items. Quarterly results show pronounced volatility. After posting revenue of KRW 159.0 billion and operating profit of KRW 19.4 billion in Q2 2025, revenue plunged to KRW 50.9 billion in Q3 2025, yet operating profit stood at KRW 7.0 billion and net profit actually rose to KRW 9.1 billion; revenue then surged again to KRW 156.9 billion in Q4 2025 with operating profit of KRW 11.6 billion and net profit of KRW 13.9 billion. By contrast, Q1 2026 revenue fell sharply to KRW 14.8 billion with an operating loss of KRW 4.0 billion, and Q2 2026 revenue was KRW 16.5 billion with the operating loss widening to KRW 11.0 billion and net profit turning into a loss of KRW 7.6 billion. According to a Newspim report, Avaco's standalone Q2 revenue was KRW 12.0 billion with an operating loss of KRW 12.7 billion and a net loss of KRW 9.0 billion, and the company explained that first-half results were weak because revenue recognition timing shifted along with the manufacturing and delivery schedules of major projects. The company also stated that its order backlog has grown to a record high, with new and additional orders continuing to come in, centered on display equipment. This project-based revenue recognition structure, characteristic of the equipment industry, is the key feature driving the large quarterly swings seen in recent results.
The global display industry is in the midst of a shift toward investment in 8.6-generation IT-use OLED. China's BOE is investing roughly KRW 11 trillion in 8.6-generation IT-use OLED targeting mass production by the end of 2026, while CSOT and Visionox are also pursuing 8.6-generation OLED, ViP, and inkjet adoption, driving continued orders for vacuum oven and sputter equipment. Such investment typically appears first as equipment orders, followed by factory completion and yield stabilization, then increased material consumption, and finally stabilization of panel utilization and pricing. Avaco, as the sole domestic company to have completed world-first verification of vacuum deposition logistics systems, is positioned to benefit in the earlier stages of this investment cycle. On the other hand, the secondary battery equipment segment has reportedly seen recent performance weaken due to slowing electric vehicle demand. In the MLCC equipment market, key customer Avatec is pursuing a plan to expand four MLCC production lines by 2026, opening potential for related equipment supply. In semiconductor packaging, there is potential for increased demand for metal sputter and related equipment amid growing AI semiconductor demand such as HBM, but the equipment is still at the evaluation stage with domestic OSAT companies, and the timing of any earnings contribution remains unconfirmed.
| Price | ₩12,080 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.18T |
| P/E | 10.6 |
| P/B | 0.82 |
| ROE | 8.4% |
| Dividend yield | 4.14% |
Avaco recently signed a supply contract with LG Display for vacuum deposition and automation systems for an OLED production line, and secured an additional supply contract with China's BOE covering vacuum deposition and automation systems tied to BOE's follow-on 8.6-generation investment, running through December 2027. For CSOT's next-generation IT-use 8.6-generation OLED investment, the company agreed to supply core OLED equipment including Low Damage sputters and Chuck/Mask Return Systems. While the company has noted that project schedules can create quarterly earnings volatility, it expects gradual improvement in results as its record-high order backlog is progressively recognized as revenue. In the secondary battery segment, the company is pursuing business diversification, having developed a TANDEM ROLL PRESS MACHINE for the electrode process and secured its first order. Development of semiconductor inspection equipment is also underway, which could further diversify revenue sources over the medium term. However, the timing of revenue contribution from these new businesses remains fluid, depending on customer evaluation and qualification processes.
Because Avaco is a project-based equipment stock whose results swing between large profits and losses, its valuation metrics also fluctuate on a quarterly basis. While annual profits continued to recover through 2025, the two consecutive quarterly operating losses in the first half of 2026 mean that, on a trailing four-quarter basis (Q3 2025 through Q2 2026), profit levels sit in a reduced range relative to the full 2025 year. The price-to-book ratio, which reflects the value the market assigns relative to net assets, has recently traded at levels close to or below net asset value based on historical patterns. On the dividend side, the company has paid a cash dividend annually, though its dividend yield level is generally considered lower than the industry average. Investors may want to monitor both the pace at which the growing order backlog converts into actual revenue and the resulting quarter-to-quarter earnings volatility.
Chinese major panel makers such as BOE and CSOT are making large-scale investments in 8.6-generation OLED for IT applications, and Avaco is participating as a core equipment supplier for these investments as the only domestic company that has completed the world's first verification in the vacuum deposition logistics system field. Numerous contracts have recently been secured, including a supply agreement with LG Display, additional contracts through December 2027 related to BOE's follow-up investment, and supply of core equipment for CSOT. While these orders have not yet fully converted into revenue, there is potential for continued earnings contribution as equipment delivery gains momentum going forward.
The company stated in its Q1 and Q2 2026 earnings releases that its order backlog had grown to a record high level. Delayed revenue recognition due to project schedules was cited as the main cause of recent weak performance, with the company explaining that as ongoing projects are reflected sequentially, there is potential for gradual improvement in future performance.
Metal sputter equipment for semiconductor packaging has secured potential for application in AI semiconductor processes such as HBM, with equipment evaluation currently underway with domestic OSAT companies. The company also holds a diversified new business pipeline including TGV laser processing equipment for next-generation glass substrate-based packaging and the first order for a TANDEM ROLL PRESS MACHINE for secondary battery electrode processes. If this diversification is successfully established, it could buffer volatility in the existing business structure, which has high dependence on displays.
Consolidated revenue for Q1 and Q2 2026 was KRW 14.8 billion and KRW 16.5 billion respectively, sharply down compared to Q2 2025 (KRW 159.0 billion) or Q4 2025 (KRW 156.9 billion), with both quarters recording operating losses. Given the project-based revenue recognition structure characteristic of the equipment industry, revenue can repeatedly concentrate in or be absent from specific quarters, making it difficult to judge the direction of the business based on short-term performance alone.
The secondary battery manufacturing equipment segment is understood to have recently deteriorated due to the effects of slowing EV demand. If this segment, which once significantly increased its share of revenue, weakens further, dependence on the single pillar of display equipment could rise again.
There have been recurring periods where non-operating items had a significant impact on results, such as in 2022 when net income (KRW 18.1 billion) exceeded operating profit (KRW 13.6 billion), and in Q4 2025 when net income (KRW 13.9 billion) was higher than operating profit (KRW 11.6 billion). This is a factor that makes it difficult to predict annual net income based on operating performance alone.
Avaco delivered record annual revenue and operating profit in 2025, driven by the expanding 8.6-generation OLED investment cycle, showing a clear profit recovery trend. However, in the first half of 2026 the company posted two consecutive quarterly operating losses due to delayed project-based revenue recognition, reaffirming the quarterly volatility characteristic of the equipment industry. The company has stated that its order backlog is at a record high and points to contracts with LG Display, BOE, and CSOT as the basis for potential future earnings recovery. At the same time, bearish factors persist, including slowing demand in the secondary battery segment, customer concentration risk, and uncertainty over the commercialization timeline of new businesses. Investors may want to monitor both the pace at which the order backlog converts into actual revenue in coming quarters and the timing of concrete results from new businesses in semiconductors, MLCC, and solar equipment. This report is provided for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)