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Incon · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
CCTV·영상보안 전문기업 인콘은 최근 네 개 분기 합산 순이익이 적자에서 흑자로 돌아섰으나, 분기별 영업손익 부침과 대규모 제3자배정 유상증자에 따른 최대주주 변경이 동시에 진행되고 있다.
인콘은 2000년 설립되어 2005년 코스닥에 상장된 영상보안(CCTV·DVR) 전문기업으로, ICT 산업 중 하드웨어·소프트웨어·IT서비스 부문에서 사업을 영위한다. 주력 제품은 DVR 등 영상보안장비와 통합관제솔루션(VMS)이며, 최근 누적 기준으로 영상보안장비 부문이 총매출의 84.9%를 차지해 핵심 캐시카우 역할을 하고 있다. 회사는 기존 CCTV 저장장치·카메라 제조 중심에서 IoT 기반 ICT 솔루션 기업으로 사업영역을 넓혀왔으며, 2017년 국내 최초로 IoT 기반 지능형 화재감시 시스템을 개발한 바 있다. 2026년 3월 SECON 2026에서는 시나리오 기반 AI 분석을 결합한 능동형 AI VMS 'TRIUM i'와, 라이다(LiDAR)·CCTV·디지털 트윈 기술을 결합해 군중 밀집도를 파악하는 '스마트 AI 인파관리 시스템'을 선보이며 신제품 라인업을 확장했다. 주요 고객은 정부기관, 지자체, 공공안전·스마트시티 관련 조달처로, 공공조달 비중이 높은 사업 구조를 갖는다. 경쟁 구도는 한화비전, 웹게이트, 씨이랩, 카티스, 에이아이프로 등 다수의 영상보안·AI 안전솔루션 업체와 경합하는 양상이다. 지배구조 측면에서는 최근 미래아이앤지를 대상으로 한 제3자배정 유상증자가 결정되어, 기존 최대주주였던 케이바이오랩스에서 미래아이앤지로 최대주주가 변경될 예정이며 이는 계열 내 지배력 재편과 맞물려 있다. 회사는 물리보안 분야에서 보안뉴스·시큐리티월드가 선정한 2025 Global Security TOP 100에 이름을 올린 바 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 553억원에서 2023년 634억원으로 늘었다가 2024년 491억원으로 줄었고, 2025년 508억원으로 소폭 반등했다. 영업이익은 2022년 11억원, 2023년 26억원, 2024년 16억원, 2025년 17억원으로 매출 규모에 비해 상대적으로 안정적이며, 영업이익률은 2023년 4.0%에서 2024·2025년 3.3%로 유지되는 흐름을 보였다. 다만 순이익은 2022년 36억원 흑자였다가 2023년 316억원의 대규모 순손실로 급반전했으며, 이는 영업이익 규모(26억원)를 크게 초과하는 비영업적 손실 요인이 반영된 결과로 해석된다. 이후 순손실 규모는 2024년 29억원, 2025년 13억원으로 점차 축소되는 추세를 나타냈다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 108억원에 순손실 22억원을 기록한 뒤, 3분기(매출 82억원, 영업손실 2억원, 순이익 2억원)와 4분기(매출 183억원, 영업이익 12억원, 순이익 3억원)에 걸쳐 실적이 점차 개선됐다. 2026년 1분기에는 매출이 64억원으로 줄고 영업손실 6억원을 기록했음에도 순이익은 26억원으로 크게 늘었는데, 이는 영업외 부문(금융수익·지분법이익 등)의 기여가 컸던 것으로 파악된다. 반면 2026년 2분기는 매출 96억원, 영업손실 5억원, 순손실 21억원으로 다시 적자폭이 확대됐다. 이에 따라 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 순이익은 약 9.8억원으로 직전 4개 분기 대비 흑자 전환을 나타냈지만, 분기 간 변동성이 크고 영업손익 자체는 세 개 분기에서 적자를 기록해 본업 수익성의 일관성은 제한적이다.
국내 영상보안·물리보안 시장은 CCTV 기반 인프라에 AI 영상분석, 화재감시, 인파관리 등 지능형 기능을 결합하는 방향으로 진화하고 있다. 씨이랩은 서울시 전통시장을 대상으로 기존 CCTV를 활용한 AI 화재감시 실증사업에 착수했고, 웹게이트는 CCTV 일체형 불꽃감지기 카메라로 한국소방산업기술원(KFI) 형식승인을 획득했으며, 에이아이프로는 영상 AI와 센서 데이터를 결합한 화재 조기감지 솔루션을 공개하는 등 경쟁사들의 기술 고도화가 활발하다. 이 시장은 지방자치단체·정부기관 등 공공조달 예산에 상당 부분 의존하는 구조로, 예산 집행 시기에 따른 계절적 매출 편차가 나타나는 경향이 있다. 인콘은 통합관제솔루션(VMS) 분야에서 오랜 업력을 바탕으로 한 인지도를 갖고 있으나, 웹게이트·씨이랩·한화비전·카티스·에이아이프로 등 다수의 경쟁사가 AI 화재감지·인파관리 등 유사 영역으로 진입하며 경쁭이 심화되는 국면에 있다. 카티스는 국가중요시설 경계선 방호보안 플랫폼을, 한화비전은 열화상카메라 등 하드웨어 기반 화재감시 제품을 공급하는 등 세분화된 영역별 경쟁자가 다수 존재한다.
| 주가 | ₩5,370 |
|---|---|
| 시가총액 | 247억원 |
| PER | 17.0 |
| PBR | 0.22 |
| ROE | 1.3% |
인콘은 미래아이앤지를 대상으로 한 제3자배정 유상증자를 통해 시설자금을 조달할 계획이며, 조달 자금은 전액 신규 사옥 매입 및 관련 부대비용으로 사용될 예정이고 투자 기간은 2026년 3분기부터 2027년 4분기까지로 설정돼 있다. 이번 증자로 발행되는 신주는 기존 발행주식 총수의 47.7%에 해당하는 규모로, 완료 시 최대주주가 케이바이오랩스에서 미래아이앤지로 변경될 예정이어서 지배구조 재편이 향후 의사결정 구조에 영향을 미칠 가능성이 있다. 재무 측면에서는 2026년 1분기 말 기준 유동자산이 유동부채를 크게 웃돌아 유동비율이 매우 높은 수준을 나타냈고, 현금 및 단기금융상품을 합한 현금성 자산도 상당한 규모를 유지해 재무 안정성은 양호한 것으로 파악된다. 다만 매출 감소와 영업적자 전환이 동반된 만큼, 본업의 수익성 회복이 향후 과제로 지적된다. 제품 측면에서는 능동형 AI VMS 'TRIUM i'와 라이다 기반 인파관리 시스템 등 신규 솔루션을 통해 스마트시티·재난안전 시장 공략을 이어갈 계획이며, 공공조달플랫폼과 바이오·AI 사업으로도 영역을 확장하고 있는 것으로 알려졌다. 앞서 언급한 유상증자 신주 납입과 최대주주 변경 절차의 완료 시점, 그리고 신사옥 투자 진행 상황이 향후 재무구조와 지배구조를 가늠하는 주요 변수가 될 것으로 보인다.
인콘의 순이익은 최근 3개 연도 연속 적자를 기록한 뒤 최근 네 개 분기 합산 기준으로 흑자로 전환된 초기 국면에 있어, 이익 기반 밸류에이션 지표의 해석에는 주의가 필요하다. 주가순자산비율은 순자산 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 편으로, 시장이 회사의 장부가치 전체를 아직 온전히 반영하지는 않고 있음을 시사한다. 다만 최근 대규모 제3자배정 유상증자가 예정돼 있어 향후 발행주식수 증가에 따른 주당 가치 희석 가능성을 함께 고려할 필요가 있다. 배당 측면에서는 최근 회계연도 동안 현금배당을 실시하지 않아, 배당을 기대하는 투자자에게는 매력이 제한적인 구조다. 종합하면 이익의 질(영업 vs 비영업)과 지배구조 변화, 지분 희석 가능성이 함께 얽혀 있어 단순 배수 비교만으로 판단하기 어려운 상황이다.
2023년 대규모 순손실 이후 순손실 규모가 2024년, 2025년 연속으로 축소됐고, 최근 네 개 분기 합산 기준으로는 순이익이 흑자로 전환됐다. 영업이익률도 2024·2025년 3.3%로 유지되며 매출 부침 속에서도 상대적인 안정성을 보였다. 이 같은 방향성은 향후 실적 회복 여부를 판단하는 데 참고할 만한 흐름이다.
2025년 연간 부채비율은 9.7%로 매우 낮은 수준이며, 2026년 1분기 말 기준으로도 유동비율이 매우 높고 현금성 자산이 두터운 것으로 파악된다. 낮은 차입 의존도는 신사옥 투자 등 자본지출을 소화할 여력을 뒷받침한다.
SECON 2026에서 능동형 AI VMS 'TRIUM i'와 라이다 기반 인파관리 시스템을 공개하며 제품 포트폴리오를 넓히고 있다. 2025 Global Security TOP 100에 선정된 점도 업계 내 인지도를 뒷받침하는 요소다.
연간 매출은 2022년 553억원, 2023년 634억원, 2024년 491억원, 2025년 508억원으로 부침이 크며, 분기별로도 64억원에서 183억원까지 편차가 크다. 공공조달 의존 구조상 예산 집행 시기에 따라 매출이 특정 분기(주로 4분기)에 집중되는 경향이 있다.
최근 네 개 분기 중 세 개 분기(2025Q3, 2026Q1, 2026Q2)에서 영업손실을 기록했다. 2026년 1분기의 순이익 증가는 영업외 부문의 기여가 컸던 것으로 보여, 본업 자체의 수익 창출력은 아직 안정적으로 확인되지 않았다.
미래아이앤지를 대상으로 한 제3자배정 유상증자는 기존 발행주식 총수의 47.7%에 달하는 대규모 신주 발행을 수반하며, 완료 시 최대주주가 케이바이오랩스에서 미래아이앤지로 변경된다. 이는 지배구조 안정화라는 긍정적 측면과 동시에 기존 주주의 지분율 희석이라는 상반된 결과를 동반한다.
인콘은 영상보안·CCTV 사업을 축으로 AI VMS, 라이다 기반 인파관리 등 신규 솔루션으로 영역을 넓히는 한편, 대규모 제3자배정 유상증자를 계기로 최대주주가 변경되는 지배구조 재편 국면에 있다. 재무적으로는 낮은 부채비율과 높은 유동비율 등 안정성을 갖췄지만, 연간 순이익은 최근 3개년 연속 적자를 기록했고 최근 네 개 분기에서도 세 개 분기 영업손실을 기록해 본업 수익성의 일관성은 아직 뚜렷하지 않다. 2026년 1분기의 순이익 급증은 비영업적 요인의 영향이 컸던 것으로 보이며, 이는 이익의 질을 판단할 때 유의할 대목이다. 신사옥 투자와 유상증자 신주 납입, 최대주주 변경 절차의 완료 시점은 향후 재무구조와 지분 구조를 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 판단된다. 경쟁 심화와 공공조달 예산 의존 구조는 매출 안정성 측면에서 지속적으로 관찰해야 할 요인이다. 본 리포트는 투자 의견이나 목표주가를 제시하지 않으며, 정보 제공 목적으로 작성되었다.
English version
Video security specialist Incon has swung to a net profit over the trailing four quarters, but quarter-to-quarter operating losses and a large third-party share issuance tied to a change of controlling shareholder are unfolding at the same time.
Founded in 2000 and listed on KOSDAQ in 2005, Incon is a video security (CCTV/DVR) specialist operating across ICT hardware, software, and IT service segments. Its core products are DVR-based video security equipment and integrated video management solutions (VMS); on a recent cumulative basis, the video security equipment segment accounted for 84.9% of total revenue, functioning as the company's main cash-generating business. The company has broadened its scope from CCTV storage device and camera manufacturing toward IoT-based ICT solutions, having developed Korea's first IoT-based intelligent fire monitoring system in 2017. At SECON 2026 in March, it introduced the active AI VMS solution 'TRIUM i,' which combines scenario-based AI analysis with integrated control VMS, along with a 'Smart AI Crowd Management System' that fuses LiDAR sensors, CCTV, and digital twin technology to gauge crowd density. Major customers are government agencies, local municipalities, and public safety/smart city procurement bodies, giving the business a public procurement-heavy structure. Its competitive landscape includes numerous video security and AI safety solution providers such as Hanwha Vision, WebGate, CILAB, Cathis, and AIPRO. On the governance side, a recently decided third-party share placement to Mirae I&G is set to change the controlling shareholder from K Bio Labs to Mirae I&G, coinciding with a broader reorganization of control within the affiliated group. The company has also been listed among the 2025 Global Security TOP 100, jointly selected by Boannews and Security World.
Annual revenue rose from KRW 55.3 billion in 2022 to KRW 63.4 billion in 2023, then declined to KRW 49.1 billion in 2024 before a modest rebound to KRW 50.8 billion in 2025. Operating profit was relatively stable at KRW 1.1 billion (2022), KRW 2.6 billion (2023), KRW 1.6 billion (2024), and KRW 1.7 billion (2025), with the operating margin holding at 3.3% in both 2024 and 2025 after 4.0% in 2023. Net income, however, swung from a KRW 3.6 billion profit in 2022 to a large KRW 31.6 billion net loss in 2023, a figure far exceeding the operating profit level and suggesting a significant non-operating loss factor that year. The net loss then narrowed to KRW 2.9 billion in 2024 and KRW 1.3 billion in 2025. On a quarterly basis, after a KRW 2.2 billion net loss on KRW 10.8 billion of revenue in 2025Q2, results gradually improved through 2025Q3 (revenue KRW 8.2 billion, operating loss KRW 0.2 billion, net profit KRW 0.2 billion) and 2025Q4 (revenue KRW 18.3 billion, operating profit KRW 1.2 billion, net profit KRW 0.3 billion). In 2026Q1, revenue fell to KRW 6.4 billion and the company posted an operating loss of KRW 0.6 billion, yet net income surged to KRW 2.6 billion, apparently driven largely by non-operating items such as financial income and equity-method gains. In contrast, 2026Q2 saw the loss widen again, with revenue of KRW 9.6 billion, an operating loss of KRW 0.5 billion, and a net loss of KRW 2.1 billion. As a result, combined net income over the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2) came to roughly KRW 1.0 billion, marking a swing to profit versus the prior four-quarter window, though volatility between quarters remains high and operating losses were recorded in three of the four quarters, limiting the consistency of core profitability.
The domestic video security/physical security market is evolving toward combining CCTV-based infrastructure with intelligent functions such as AI video analytics, fire detection, and crowd management. CILAB has launched an AI fire-monitoring pilot using existing CCTV in Seoul traditional markets, WebGate obtained Korea Fire Institute (KFI) type approval for its integrated flame-detection camera, and AIPRO unveiled an early fire-detection solution combining video AI with sensor data, reflecting active technology upgrades among competitors. This market depends heavily on public procurement budgets from local governments and government agencies, which tends to produce seasonal revenue patterns tied to budget execution timing. Incon holds recognition built on a long track record in integrated video management solutions (VMS), but competition is intensifying as multiple rivals including WebGate, CILAB, Hanwha Vision, Cathis, and AIPRO enter adjacent areas such as AI fire detection and crowd management. Cathis supplies perimeter defense security platforms for critical national facilities, while Hanwha Vision offers hardware-based fire-monitoring products such as thermal imaging cameras, illustrating a fragmented field of specialized competitors.
| Price | ₩5,370 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 17.0 |
| P/B | 0.22 |
| ROE | 1.3% |
Incon plans to fund facility investment through the third-party share placement to Mirae I&G, with the proceeds earmarked entirely for the purchase of a new corporate headquarters and related costs, over an investment period set from 2026Q3 through 2027Q4. The new shares to be issued represent 47.7% of the company's existing total shares outstanding, and upon completion the controlling shareholder is set to change from K Bio Labs to Mirae I&G, which could affect the decision-making structure going forward. On the financial side, current assets substantially exceeded current liabilities as of the end of 2026Q1, resulting in a very high current ratio, while combined cash and short-term financial instruments remained sizeable, pointing to sound financial stability. Still, given the concurrent revenue decline and swing to an operating loss, restoring core business profitability is flagged as a task ahead. On the product front, the company plans to continue targeting the smart city and disaster safety market through new solutions such as the active AI VMS 'TRIUM i' and the LiDAR-based crowd management system, while also reportedly expanding into public procurement platforms and bio/AI businesses. The completion timing of the new share payment and controlling-shareholder change, along with the progress of the new headquarters investment, are likely to be key variables shaping the company's future financial and governance structure.
Incon's net income turned positive on a trailing four-quarter basis after three consecutive annual net losses, an early-stage recovery that warrants caution in interpreting earnings-based valuation metrics. The price-to-book ratio trades at a substantial discount to net asset value, suggesting the market has not yet fully priced in the company's book value. At the same time, a large pending third-party share placement should be considered alongside potential per-share dilution as the share count increases. On the dividend front, the company has not paid a cash dividend in recent fiscal years, limiting appeal for dividend-oriented investors. Taken together, the quality of earnings (operating versus non-operating), governance changes, and potential dilution are intertwined in ways that make simple multiple comparisons difficult to interpret in isolation.
After a large net loss in 2023, the loss narrowed in both 2024 and 2025, and net income turned positive on a trailing four-quarter basis. The operating margin also held at 3.3% in both 2024 and 2025, showing relative stability despite revenue fluctuations, a trend worth monitoring for future earnings recovery.
The 2025 annual debt ratio stood at a very low 9.7%, and as of end-2026Q1 the current ratio remained very high with sizeable cash holdings. Low reliance on borrowed capital supports the company's capacity to absorb capital expenditures such as the new headquarters investment.
The company expanded its product portfolio by unveiling the active AI VMS 'TRIUM i' and a LiDAR-based crowd management system at SECON 2026. Its selection to the 2025 Global Security TOP 100 also supports industry recognition.
Annual revenue has fluctuated significantly, from KRW 55.3 billion in 2022 to KRW 63.4 billion in 2023, KRW 49.1 billion in 2024, and KRW 50.8 billion in 2025, with quarterly figures ranging from KRW 6.4 billion to KRW 18.3 billion. Given its reliance on public procurement, revenue tends to concentrate in specific quarters, mainly Q4, based on budget execution timing.
Operating losses were recorded in three of the last four quarters (2025Q3, 2026Q1, 2026Q2). The net income increase in 2026Q1 appears to have been driven largely by non-operating items, meaning the core business's earnings power has not yet been consistently confirmed.
The third-party share placement to Mirae I&G involves the issuance of new shares equal to 47.7% of the existing total shares outstanding, and upon completion the controlling shareholder will change from K Bio Labs to Mirae I&G. This carries both a potential governance-stabilizing effect and, conversely, dilution of existing shareholders' stakes.
Incon is expanding beyond its core CCTV/video security business into new solutions such as AI VMS and LiDAR-based crowd management, while simultaneously undergoing a governance overhaul as a large third-party share placement triggers a change in controlling shareholder. Financially, the company shows stability via a low debt ratio and high current ratio, but annual net income has posted losses for three consecutive years, and operating losses occurred in three of the last four quarters, meaning consistency in core profitability remains unclear. The sharp rise in 2026Q1 net income appears to have been driven largely by non-operating factors, a point worth noting when assessing earnings quality. The completion timing of the new headquarters investment, the new share payment, and the controlling-shareholder change process are likely to be key variables shaping the company's future financial and ownership structure. Intensifying competition and reliance on public procurement budgets are factors that warrant ongoing observation regarding revenue stability. This report does not present an investment opinion or target price and is provided for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)