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KM · 섬유·패션·생활 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
케이엠은 2023~2024년 2년 연속 순손실에서 2025년 순이익 흑자 전환에 성공하고 영업이익률도 3년 연속 개선(-0.3%)했으나, 영업손실이 2026년 1분기에도 지속되고 있어 영업 마진의 완전한 구조적 정상화가 핵심 과제로 남아 있다.
케이엠은 1989년 설립 후 클린룸 소모품 제조를 출발점으로 사업 영역을 확장해 온 코스닥 상장 중견기업이다. 주요 사업 부문은 ①클린룸소모품(와이퍼·글러브·방진복), ②생활용품(마스크), ③BLU(백라이트유닛) 사업, ④기타(P.I. 소분·라이프사이언스·산업안전용품)로 구성된다. 클린룸 제품은 반도체·디스플레이·제약·생명공학 업체에 공급되며, 수준 높은 오염 제어 기술을 핵심 경쟁력으로 삼고 있다. 산업안전 부문에서는 듀폰의 PBO 원단 'Nomex® Xtreme'을 활용한 프리미엄 특수방화복을 개발·공급하는 등 고부가가치 제품군을 지속 확대하고 있다. 라이프사이언스 분야에서는 HACCP 내실화에 따른 위생복·안전화 등 소모성 아이템 개발이 진행 중이며, 식품 글러브 수요 증가도 성장 동력으로 작용하고 있다. 마스크 부문은 코로나19 수요 급증 이후 착용 의무 해제로 시장이 위축된 상황이며, BLU 사업은 디스플레이 산업의 OLED 전환에 따른 구조적 역풍에 직면해 있다. 본사는 강원특별자치도 평창군에 위치하며, 2025년 4월 기준 임직원 수는 228명으로 전년 대비 약 8% 감소했다.
2022년 케이엠은 매출 1,516억 원, 영업이익 약 69억 원(OPM 4.6%), 순이익 약 77억 원으로 양호한 실적을 기록했다. 그러나 2023년에는 마스크 수요 급감과 원재료비 상승의 이중 압박으로 매출이 1,278억 원으로 급감하고 영업손실 약 77억 원(OPM -6.1%), 순손실 약 37억 원을 기록하며 적자로 전환됐다. 2024년에는 매출이 1,311억 원으로 소폭 회복됐으나 영업손실 약 34억 원(OPM -2.6%), 순손실 약 24억 원으로 적자가 지속됐다. 2025년에는 매출 1,354억 원, 영업손실 약 4억 원(OPM -0.3%)으로 영업 적자 폭이 대폭 축소됐으며, 영업 외 순이익이 영업 적자를 크게 상쇄하면서 순이익 약 42억 원으로 흑자 전환에 성공했다. 분기별로는 2025년 1분기(-약 15억 원 영업손실) → 2분기(+약 1억 원) → 3분기(+약 17억 원 피크) → 4분기(-약 6억 원)으로 계절성이 뚜렷하며, 3분기에 영업이익이 집중되는 패턴이 관찰된다. 2026년 1분기는 매출 약 338억 원으로 전년 동기 대비 약 8% 성장했으나, 영업손실 약 9억 원으로 흑자 전환에는 미치지 못했다; 다만 전년 동기(약 -15억 원) 대비 손실 폭이 약 40% 축소되어 YoY 개선 흐름은 유지되고 있다. 영업 현금흐름(CFO)은 2023~2025년 3년 연속 플러스(약 37억~52억 원 범위)를 유지하고 있어 GAAP 손익 대비 현금 창출력은 견조하다. 부채비율은 2025년 말 기준 37.5%, 자기자본 약 1,308억 원으로 안정적인 재무 구조를 유지하고 있다.
클린룸 소모품 시장은 반도체·제약·바이오 제조 공정의 오염 제어 수요에 기반하여 구조적 성장세를 이어가고 있다. 글로벌 클린룸 소모품 시장은 2025년 약 56억 달러 규모에서 2035년까지 연평균 약 7% 성장이 전망된다. 아시아태평양이 전체 시장의 약 41%를 차지하며, 한국·대만·중국의 반도체 팹이 핵심 수요처로 자리한다. 전방 반도체 시장은 AI 수요 급증에 힘입어 2026년 글로벌 시장이 전년 대비 약 17.8% 성장해 9,000억 달러대를 상회할 것으로 전망되며, 반도체 장비 투자도 2030년까지 연평균 7%대 성장이 예상돼 클린룸 소모품 수요의 구조적 성장이 지속될 전망이다. 반면 케이엠의 수익성 압박 요인으로는 마스크 착용 의무 해제 이후 보건용 마스크 시장 위축과 가격 경쟁 심화, 디스플레이 산업의 OLED 전환에 따른 BLU 수요의 구조적 감소를 들 수 있다. 글로벌 경쟁 측면에서는 중국 제조업체들의 원가 경쟁력이 범용 클린룸 소모품 시장에서 지속적인 가격 압박 요인으로 작용하고 있어, 고부가가치 제품 믹스 전환을 통한 차별화가 장기 경쟁력 유지의 핵심이다.
| 주가 | ₩2,850 |
|---|---|
| 시가총액 | 386억원 |
| PER | 6.5 |
| PBR | 0.27 |
| ROE | 4.1% |
| 배당수익률 | 1.75% |
영업이익률 개선 궤적이 2023~2025년 3년 연속 이어진 점을 감안하면, 계절적 성수기인 3분기를 중심으로 영업흑자 전환 가능성은 열려 있다. 전방 반도체 산업의 강한 투자 사이클은 클린룸 소모품 부문의 수요 지지 요인으로 작용할 전망이며, 2025년 하반기 국내 반도체 수출 급증세가 실수요 회복을 예고하고 있다. 특수방화복(듀폰 Nomex® Xtreme 소재) 등 고부가 안전용품 라인업은 공공·소방 시장 진입을 통한 매출 다변화의 기회를 제공한다. HACCP 위생복·안전화·식품 글러브 등 라이프사이언스 소모품 수요도 식품안전 규제 강화 기조에 힘입어 완만한 성장이 기대된다. 다만 2026년 1분기 실적에서 확인되듯 구조적 마진 개선과 별개로 분기별 영업흑자 달성이 고르지 않아 연간 영업 흑자 전환 시점의 불확실성이 남아 있다. 원재료인 부직포 원단 가격 동향과 고객사 대상 판가 협상력 확보가 수익성 회복 속도를 결정하는 주요 변수로 작용할 것으로 판단된다.
현재 주가는 주당 순자산가치(BPS 10,613원) 대비 상당 폭 낮은 수준에서 거래되고 있어, 자산 가치 기준으로는 역사적으로 깊은 할인 구간에 위치한다. 주당 순이익(EPS 441원)이 회복되는 방향으로 전환된 점은 이익 가시성을 높이나, 영업이익 정상화가 완성되지 않은 상황에서 이익의 지속성에 대한 할인이 반영되고 있다. 2025년 순이익 회복에 영업 외 이익이 큰 역할을 한 점도 영업 이익력에 대한 시장의 보수적 평가 요인으로 작용할 수 있다. 2025년 결산 기준 주당 배당금 50원이 지급되어 주주 환원의 최소 기반은 유지되고 있다. 지속적인 분기 영업흑자의 확인이 순자산 대비 할인의 구체적인 해소 요건이 될 것으로 보인다.
글로벌 반도체 시장이 2026년 전년 대비 약 18% 성장이 전망되고 팹 장비 투자도 2030년까지 연평균 7%대 증가가 기대된다. 케이엠의 클린룸 소모품(와이퍼·글러브·방진복)은 팹 가동 시 반복 소비되는 필수 소모품으로, 팹 증설과 직결된 안정 수요 기반을 갖추고 있다. 아시아태평양 지역이 전체 클린룸 소모품 시장의 약 41%를 점유하고 있어 국내 반도체 업체들의 투자 재개가 케이엠의 핵심 부문 매출에 직접적인 긍정 효과를 줄 수 있다.
영업이익률이 -6.1%(2023) → -2.6%(2024) → -0.3%(2025)로 3년 연속 개선됐으며, 2026년 1분기에도 전년 동기 대비 영업 손실 폭이 약 40% 줄었다. 순이익은 2025년에 흑자로 전환(약 +42억 원)됐으며, 영업 현금흐름도 3년 내내 플러스를 유지해 현금 창출력의 견조함을 뒷받침한다. 영업 마진이 소폭만 추가 개선되어도 영업 손익 분기점을 넘을 수 있는 구간에 위치해 이익 레버리지 효과가 빠르게 나타날 수 있다.
2025년 말 부채비율 37.5%, 자기자본 약 1,308억 원으로 코스닥 동종업 대비 재무 건전성이 양호하다. 현재 주가는 주당 순자산(BPS 10,613원) 대비 상당히 낮은 수준에서 거래되고 있어, 자산 기준 하방 안전판이 두텁다. 특수방화복·친환경 방진복 등 신제품군의 매출 기여가 가시화될 경우 할인 해소 계기가 될 수 있다.
2026년 1분기 영업손실 약 9억 원으로 전년 동기 대비 개선됐으나 흑자 전환에는 이르지 못했다. 매출이 전년 동기 대비 약 8% 성장했음에도 영업 적자가 지속되는 것은 원가 구조 개선이 더딤을 시사한다. 영업흑자의 구조적 정착이 지연될 경우, 2025년 순이익 회복이 비영업 손익에 크게 의존한 것으로 시장에 해석돼 이익 지속성에 대한 불신이 이어질 수 있다.
마스크 착용 의무 해제 이후 보건용 마스크 시장이 위축되고 가격 경쟁이 심화되어 해당 부문 수익성이 낮아진 상태다. BLU 사업은 디스플레이 업계의 OLED 전환 가속으로 수요 기반이 구조적으로 축소되고 있어 단기 반등 모멘텀을 찾기 어렵다. 두 부문의 역풍을 클린룸·안전용품 부문의 성장으로 충분히 상쇄하지 못할 경우 매출 회복 속도가 제한될 수 있다.
클린룸 소모품의 핵심 원재료인 부직포 원단 가격 상승이 수익성에 직접적인 부정적 영향을 미쳐 왔다. 중국 제조업체들의 공격적 가격 정책이 범용 클린룸 소모품 시장에서 지속적인 마진 압박 요인으로 작용하고 있다. 고부가 제품 비중 확대 및 원가 개선을 적시에 달성하지 못할 경우 클린룸 소모품 부문의 경쟁 우위가 약화될 수 있다.
케이엠은 2023~2024년 2년 연속 순손실에서 2025년 순이익 흑자 전환에 성공하고, 영업이익률도 3년 연속 개선(OPM -0.3%)해 의미 있는 반등 국면에 진입했다. 전방 반도체 시장의 AI 기반 구조적 성장 사이클은 클린룸 소모품 수요에 긍정적인 장기 지지 요인으로 작용한다. 그러나 2026년 1분기에도 영업 손실이 지속된 점, 마스크·BLU 부문의 구조적 역풍이 잔존한다는 점, 그리고 2025년 순이익 회복에 영업 외 이익이 상당 부분 기여했다는 점은 이익 정상화 속도를 제한하는 요인이다. 지속적인 분기 영업흑자 달성이 확인되는 시점이 실질적인 기업 가치 재평가의 변곡점이 될 것이며, 그 시점까지는 계절성(3분기 피크)과 원가 구조 개선 속도가 핵심 모니터링 포인트다. 주당 순자산(BPS 10,613원) 대비 낮은 주가 수준은 자산 기준 하방 안전판 역할을 하나, 영업 이익력의 구조적 회복이 확인될 때까지 시장의 할인은 지속될 가능성이 높다.
English version
KM Corp broke a two-year net-loss streak by returning to net profitability in FY2025, with operating margin improving for three consecutive years to -0.3%; however, operating losses persisted into 2026Q1, making full structural operating margin normalization the company's overriding challenge ahead.
KM Corp, founded in 1989 and listed on KOSDAQ, began with cleanroom consumables manufacturing and has since diversified across four main segments: ① cleanroom consumables (wipers, gloves, protective clothing), ② consumer goods (masks), ③ BLU (backlight unit) products, and ④ others (PI film distribution, life science, industrial safety). Cleanroom products are supplied to semiconductor, display, pharmaceutical, and biotech customers, leveraging advanced contamination-control expertise as a core competitive differentiator. In industrial safety, KM has developed premium firefighting suits using DuPont's Nomex® Xtreme PBO fabric, targeting the high-value protective apparel segment. The life science segment focuses on developing HACCP-compliant hygiene apparel, safety footwear, and food-service gloves as recurring consumable items. The mask segment has contracted structurally following the removal of mandatory mask-wearing rules, and the BLU business faces structural volume headwinds as the display industry migrates toward OLED technology. Headquartered in Pyeongchang, Gangwon Province, KM employed approximately 228 people as of April 2025, down roughly 8% year-on-year.
In FY2022, KM posted revenue of KRW 151.6B, operating profit of approximately KRW 6.9B (OPM 4.6%), and net income of approximately KRW 7.7B—a healthy result. FY2023 saw a sharp deterioration as a collapse in mask demand combined with rising raw-material costs drove revenue down to KRW 127.8B, with operating losses ballooning to approximately KRW 7.7B (OPM -6.1%) and net losses of approximately KRW 3.7B. FY2024 saw modest revenue recovery to KRW 131.1B, but operating losses narrowed only to approximately KRW 3.4B (OPM -2.6%) with net losses of approximately KRW 2.4B persisting. FY2025 marked the inflection: revenue rose to KRW 135.4B, the operating deficit narrowed sharply to approximately KRW 0.4B (OPM -0.3%), and non-operating income more than offset the residual operating loss, delivering net income of approximately KRW 4.2B. Quarterly seasonality in 2025 was pronounced: Q1 (OP approximately -KRW 1.54B) → Q2 (+KRW 0.10B) → Q3 (+KRW 1.67B, peak) → Q4 (-KRW 0.62B), with Q3 as the clear seasonal high. In 2026Q1, revenue reached approximately KRW 33.8B (+8% YoY), but operating loss of approximately KRW 0.93B persisted; the YoY improvement trend held as the loss narrowed by roughly 40% from 2025Q1's approximately KRW -1.54B. Operating cash flow remained consistently positive throughout all three loss years (approximately KRW 3.7B–5.2B), reflecting solid underlying cash generation diverging favorably from GAAP results. The balance sheet remains solid, with a debt ratio of 37.5% and total equity of approximately KRW 130.8B at end-2025.
The cleanroom consumables market is on a structural growth path, underpinned by contamination-control requirements across semiconductor, pharmaceutical, and biotech manufacturing. The global cleanroom consumables market reached approximately USD 5.6B in 2025 and is forecast to grow at a roughly 7% CAGR through 2035. Asia-Pacific accounts for approximately 41% of global demand, driven by semiconductor fabs in Korea, Taiwan, and China. The upstream semiconductor market is projected to expand approximately 17.8% year-on-year in 2026 to exceed USD 900B, powered by AI demand, and semiconductor equipment investment is expected to grow at a ~7% CAGR through 2030—providing durable structural demand support for cleanroom consumables. Countervailing headwinds for KM include a contracted healthcare mask market following the removal of mandatory masking rules, intensifying price competition in masks, and structural BLU volume decline as the display industry shifts to OLED. Chinese manufacturers' cost competitiveness also exerts persistent downward pricing pressure in commodity cleanroom consumables, making a high-value product-mix shift critical for KM's long-term competitive positioning.
| Price | ₩2,850 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 6.5 |
| P/B | 0.27 |
| ROE | 4.1% |
| Dividend yield | 1.75% |
Given three consecutive years of operating margin improvement (2023–2025), a return to operating profit is feasible, particularly during the seasonally strong third quarter. The robust semiconductor investment cycle remains a structural demand driver for the cleanroom consumables segment, with Korea's semiconductor export surge in the second half of 2025 signaling tangible end-market recovery. Premium firefighting suits utilizing DuPont's Nomex® Xtreme fabric offer a pathway to revenue diversification through the public safety and fire-service market. HACCP-compliant hygiene apparel, safety footwear, and food-service gloves in the life science segment are expected to grow modestly alongside tightening food and workplace safety regulations. However, as 2026Q1 results confirm, quarterly operating profitability remains uneven even as the structural trend improves, leaving the timing of sustained annual operating breakeven uncertain. Non-woven fabric raw-material price trends and the company's ability to secure pricing power with customers are the key variables determining the pace of profitability recovery.
The current share price trades at a substantial discount to per-share book value (BPS KRW 10,613), placing the stock in a historically deep discount zone on an asset-value basis. The recovery of per-share earnings (EPS KRW 441) improves earnings visibility, but the market continues to price in uncertainty about earnings sustainability given that operating breakeven has not been consistently achieved. The significant contribution of non-operating income to the 2025 net profit recovery may also weigh on the market's assessment of underlying operating earning power. A dividend per share of KRW 50 for FY2025 maintains a minimal floor for shareholder returns. Consistent confirmation of positive operating profit over multiple quarters would be the prerequisite for a meaningful reduction in the discount to book value.
The global semiconductor market is projected to grow approximately 18% year-on-year in 2026, with fab equipment investment expected to increase at a roughly 7% CAGR through 2030. KM's cleanroom consumables—wipers, gloves, and protective clothing—are recurring-consumption essentials directly tied to fab operations, providing a stable demand foundation linked to capacity expansion. With Asia-Pacific accounting for approximately 41% of global cleanroom consumables demand, resumed investment by Korean semiconductor manufacturers could deliver direct benefits to KM's core segment revenue.
Operating margin improved for three consecutive years: -6.1% (2023) → -2.6% (2024) → -0.3% (2025), with 2026Q1 operating losses narrowing by roughly 40% year-on-year. Net income returned to positive in FY2025 (approximately +KRW 4.2B), and operating cash flow remained positive across all three loss years, affirming solid underlying cash generation. With operating margins now very close to breakeven, incremental improvements could produce meaningful earnings leverage, even without a large structural shift.
A debt ratio of 37.5% and total equity of approximately KRW 130.8B at end-2025 reflect a financial profile favorable by KOSDAQ sector standards. The current share price trades at a substantial discount to per-share book value (BPS KRW 10,613), providing a meaningful asset-based downside cushion. Should new product lines—premium firefighting suits and eco-friendly protective garments—begin contributing meaningfully to revenue, the deep discount could partially narrow.
2026Q1 posted an operating loss of approximately KRW 0.93B, an improvement year-on-year but still below breakeven. The persistence of operating losses despite approximately 8% revenue growth year-on-year suggests that cost-structure improvements are advancing only gradually. If sustained operating profitability takes longer than expected, the market may interpret the 2025 net profit recovery as largely dependent on non-operating items rather than core earnings power, prolonging skepticism about earnings sustainability.
The healthcare mask market has contracted materially since mandatory masking rules were lifted, with intensified price competition compressing segment margins. The BLU business faces accelerating structural volume decline as display manufacturers increasingly adopt OLED technology, leaving little prospect for near-term recovery. If the cleanroom consumables and industrial safety divisions fail to adequately offset these headwinds, the pace of consolidated revenue and profitability recovery could remain constrained.
Rising non-woven fabric prices—the primary raw material for cleanroom consumables—have been a persistent drag on profitability. Chinese manufacturers' aggressive pricing policies exert ongoing downward pressure on margins in the commodity cleanroom consumables segment. If KM fails to timely shift its product mix toward higher-value offerings or achieve structural cost improvements, competitive advantages in the cleanroom segment could erode progressively.
KM Corp has achieved a meaningful rebound: net income returned to positive in FY2025 after two consecutive loss years, and operating margin improved for three straight years to -0.3%. The AI-driven structural growth cycle in the global semiconductor sector provides a durable demand tailwind for the cleanroom consumables business. However, the persistence of operating losses into 2026Q1, lingering structural headwinds in the mask and BLU segments, and the meaningful contribution of non-operating income to the 2025 net profit recovery collectively constrain the pace of full profitability normalization. Sustained quarterly operating profit—confirmed across multiple periods—would represent the key inflection point for meaningful re-rating; until then, seasonal dynamics (Q3 peak) and the pace of cost-structure improvement are the primary monitoring variables. The deep discount to per-share book value (BPS KRW 10,613) provides an asset-based downside cushion, but the market is likely to maintain its discount until consistent operating profitability is structurally validated.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)