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Vitzrocell · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
고온전지·방산 특수전지의 구조적 성장에 이노바 합병 효과와 데이터센터·방산 신수요가 더해지며 사상 최대 실적 행진이 이어지고 있다.
비츠로셀은 1987년 설립된 리튬일차전지 전문 제조업체로, 충전이 불가능한 대신 수명이 10년 안팎으로 길고 극저온·극고온 환경에서 작동하는 특수전지를 생산한다. 사업은 크게 산업용과 방산용으로 나뉘며, 극저온·극고온 환경에서 장기간 사용하는 무전기·야시경·석유 시추 장비·스마트미터 등에 쓰이고, 특수전지인 앰플전지와 열전지를 방산에, 고온전지와 리튬일차전지를 석유·가스 시추 장비와 스마트미터 등에 공급한다. 제품 구성에서 전체 매출의 약 96%가 리튬일차전지에서 발생한다. 주력인 Li/SOCl2(리튬염화티오닐) 전지는 디지털 계량기·RFID·통신기기·GPS·군용 장비 등에 두루 적용된다. 앰플전지는 전해액을 배터리 내 별도 앰플에 보관했다가 충격을 가하면 깨지며 작동해 신관에 적용되고, 열전지는 비활성 상태였다가 작동 신호가 입력되면 0.1초 만에 활성화돼 미사일·어뢰 등에 쓰이는 일회용 배터리다. 글로벌 경쟁 구도에서 세계 1위는 프랑스 SAFT(2000년 이스라엘 Tadiran 인수)로 약 50% 점유율을 보이며, 2위 그룹에는 미국 Electrochem, 일본 Hitachi Maxell·Toshiba, 비츠로셀 등이 있다. 디지털 계량기인 스마트미터용 일차전지 시장에서는 미국 1위, 유럽 2위의 경쟁력을 갖추고 있다. 회사는 2025년 캐나다 고온전지 팩 전문기업 이노바를 약 350억원에 인수해 배터리팩 분야 기술과 고객 기반을 확보했다. 지배구조 측면에서 최대주주는 비츠로테크 외 38.44%이며, 주요주주로 Fidelity Management & Research Company LLC가 9.15%, Swedbank Robur Fonder AB가 8.41%를 보유한다.
확정 실적 기준 매출은 2022년 1,409.8억원에서 2023년 1,762.2억원, 2024년 2,107.8억원, 2025년 2,430.8억원으로 4년 연속 성장했다. 영업이익도 같은 기간 288.3억원→376.9억원→519.1억원→692.7억원으로 늘었고, 영업이익률은 20.4%→21.4%→24.6%→28.5%로 꾸준히 개선됐다. 지배주주 순이익은 2025년 569.2억원으로 2024년 512.6억원 대비 증가했으나 영업이익 증가폭보다 완만했다. 분기별로는 2025년 4분기 매출 773억원, 영업이익 213억원으로 분기 최대 실적을 경신했다. 이어 2026년 1분기에는 매출 682.7억원, 영업이익 202.8억원, 지배주주 순이익 202.3억원을 기록했고, 전년 대비 매출 +26.6%, 영업이익 +34.5%로 고온전지(172억원, +95.5%)와 앰플·열전지(98억원, +22.6%) 등 에너지·방산 부문의 고성장세를 확인했다. 2025년 성장의 핵심 동력은 고온전지로, 고온전지 매출이 전년 대비 42.3% 신장했으며 이는 북미 중심의 점유율 상승과 이노바 합병 효과가 반영된 결과다. 재무 안정성도 개선돼 부채비율은 2022년 27.7%에서 2025년 12.2%로 낮아졌고, 영업현금흐름은 2025년 635.9억원으로 안정적이다. 다만 2025년 분기별 지배주주 순이익은 2분기(101.6억원)가 1분기(130.0억원)보다 낮아져, 영업 외 항목이나 일회성 요인이 분기 순이익에 영향을 줄 수 있음을 보여준다.
리튬일차전지는 충전이 안 되는 대신 자연방전율이 낮아 장기간 무교체 사용이 가능해 스마트미터·RFID·IoT·군용 장비 등 가혹환경 백업 전원으로 쓰인다. 전방 수요는 크게 세 갈래로, 스마트그리드 확산에 따른 계량기용 일차전지, 석유·가스 시추 호황에 연동된 고온전지, 무기체계 전자화·지능화에 따른 방산 특수전지다. 군 무기 체계의 지능화·현대화(전자식)에 따라 앰플전지·열전지 사용량이 증가하고 있다. 현대전이 드론과 지능형 포탄 중심으로 변화하면서 열전지와 앰플전지의 중요성이 지속적으로 부각되고 있다. 에너지 부문에서는 원유 가격 상승이 석유·가스 시추 장비향 고온전지 수요를 늘리고, 달러 강세 환율이 수출 비중 80% 이상인 비츠로셀에 우호적으로 작용할 수 있다. 시장 구조상 SAFT가 1위를 점한 가운데 비츠로셀은 2위권 경쟁자로서 북미·유럽 스마트미터와 고온전지에서 점유율을 확대하고 있다. 회사는 이노바 시너지를 바탕으로 고온전지 부문에서 세계 1위 진입을 목표로 제시하고 있어, 향후 글로벌 경쟁 지형 변화가 관전 포인트다.
| 주가 | ₩30,650 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.4조원 |
| PBR | 4.06 |
| ROE | 20.5% |
| 배당수익률 | 0.85% |
회사는 중장기 성장 가속을 목표로 신사업과 증설을 병행하고 있다. 경영진은 AI 데이터센터용 파워 커패시터(PCS)를 내년 이후 본격 사업화하기 위한 준비 단계에 있으며, 2025년 말 기준 약 2,800억원 규모의 현금 유동성을 확보해 미래 투자에 나설 계획이라고 밝혔다. 구체적으로 슈퍼커패시터(EDLC) 기술을 기반으로 AI 데이터센터용 리튬이온 커패시터(LIC)를 개발 중이며 내년쯤 상용화를 목표로 하고 있다. 또한 리튬황전지·전고체전지 등 미래형 배터리에 대응하기 위한 리튬 포일 개발이 핵심이며, 관련 연구개발 조직을 충남 당진 신공장으로 이전해 집중 육성하고 있다. 방산에서는 지난달 미 전쟁부 차관과 주요 방산업체 경영진의 국내 방문 이후 미군향 특수전지 공급과 관련한 추가 논의를 진행 중인 것으로 알려졌다. 인도 방산기업 BEL과의 75억원 규모 군수용 앰플전지 장기공급 계약 등 해외 수주 기반도 확대 중이다. 증권가는 2026년 매출 2,807억원(+15.7%), 영업이익 814억원(+18.3%)을 전망하며 원유·방산 중심의 우호적 전방 환경이 지속될 경우 실적 상향 조정 가능성을 제시한다. 다만 이는 외부 추정치이므로 실제 분기 실적과 수주 진행 상황으로 확인이 필요하다.
비츠로셀은 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간에서 거래되고 있어, 시장이 향후 이익 성장과 신사업 기대를 상당 부분 가격에 반영하고 있음을 시사한다. 증권가가 목표주가 산정에 적용한 기준은 과거 5년 주가수익비율(PER) 밴드의 상단인 약 16배 수준으로 언급된다. 회사는 적자 구간 없이 매출과 이익이 꾸준히 회복·확대되는 추세이며, 자기자본이익률(ROE)은 약 20.5%, 주당순자산(BPS)은 약 7,558원이다. 배당은 주당 약 260원으로, 성장주 특성상 배당수익률은 업종 평균을 밑도는 편이다. 결과적으로 밸류에이션 수준은 실적 성장 속도와 신성장 모멘텀이 실제로 뒷받침되는지에 크게 좌우되는 구조다. 단, 현재가·시가총액·실시간 배수는 화면 카드의 실시간 값을 참고하는 것이 정확하다.
고온전지는 2025년 매출이 전년 대비 42.3% 성장하며 실적을 견인했고, 2026년 1분기에는 95.5% 급증했다. 캐나다 이노바 합병으로 배터리팩 기술과 폭넓은 고객 기반을 확보했다. 석유·가스 시추 수요 확대와 북미 점유율 상승이 맞물리면 세계 1위 진입 시나리오에 힘이 실린다.
무기체계의 전자화·지능화와 드론·지능형 포탄 확산으로 앰플·열전지 수요가 구조적으로 늘고 있다. 인도 BEL과의 장기공급 계약과 미군향 특수전지 공급 논의 등 해외 기반이 확대되고 있다. 글로벌 군비 증강 추세가 이를 뒷받침한다.
AI 데이터센터용 리튬이온 커패시터(LIC), 전고체용 리튬 포일, 자폭형 드론 등 신성장 영역이 추가되고 있다. 약 2,800억원 규모의 현금 유동성으로 투자 여력도 확보했다. 신사업이 실제 매출로 연결되면 기존 특수전지 이상의 성장 옵션이 된다.
주가는 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간에서 거래되며 과거 PER 밴드 상단 수준까지 반영됐다. 이는 이익 성장과 신사업 성과가 기대에 미치지 못할 경우 밸류에이션 부담으로 작용할 수 있다. 분기 실적이 시장 눈높이를 밑돌면 변동성이 커질 수 있다.
고온전지 수요는 원유 가격과 석유·가스 시추 사이클에 민감하다. 수출 비중이 80%를 상회해 환율 변동이 실적에 직접 영향을 준다. 유가 하락이나 원화 강세 전환 시 이익 모멘텀이 둔화될 수 있다.
데이터센터 커패시터와 전고체 소재 등 신사업은 아직 상용화 이전 단계로 매출 기여 시점과 규모가 불확실하다. 개발·증설 투자가 선행되는 만큼 비용 부담이 먼저 나타날 수 있다. 미군향 공급 논의 등은 확정 계약 전 단계로 결과를 단정하기 어렵다.
비츠로셀은 리튬일차전지 세계 2위 기업으로, 고온전지와 방산 특수전지를 양대 축으로 4년 연속 매출·이익이 성장하며 영업이익률이 28%대까지 올라섰다. 2025년 캐나다 이노바 인수와 북미 점유율 상승이 고온전지 급성장을 견인했고, 2026년 1분기에도 두 자릿수 성장세가 이어졌다. AI 데이터센터용 커패시터, 전고체 소재, 자폭형 드론 등 신성장 영역과 미군향 공급 논의는 추가 모멘텀이 될 수 있으나 아직 상용화·계약 이전 단계다. 주가는 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간에서 거래되어 이익 성장과 신사업 성과가 기대에 부합하는지가 관건이다. 전방 사이클·환율 민감도, 원자재 가격, 글로벌 경쟁, 코스닥150 편입에 따른 수급 변동성은 양방향 변수다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Bitzro Cell extends record earnings as structural growth in high-temperature and defense specialty batteries combines with the Innova merger and emerging data-center and defense demand.
Founded in 1987, Bitzro Cell specializes in lithium primary batteries—non-rechargeable cells with roughly 10-year lifespans that operate in extreme cold and heat. Its business splits into industrial and defense segments: products are used in radios, night-vision gear, oil drilling equipment and smart meters for long-term use in extreme environments, with ampoule and thermal batteries supplied to defense and high-temperature and lithium primary batteries to oil-and-gas drilling and smart meters. In terms of product mix, about 96% of total revenue comes from lithium primary batteries. Its flagship Li/SOCl2 (lithium-thionyl-chloride) cells serve digital meters, RFID, communications devices, GPS and military equipment. Ampoule batteries store electrolyte in a separate ampoule that breaks on impact to activate, used in fuzes, while thermal batteries stay inactive until a signal activates them within 0.1 seconds, used as single-use batteries in missiles and torpedoes. In the competitive landscape, France's SAFT (which acquired Israel's Tadiran in 2000) leads with about a 50% share, while the second tier includes the U.S. Electrochem, Japan's Hitachi Maxell and Toshiba, and Bitzro Cell. In the smart-meter primary battery market it holds No.1 competitiveness in the U.S. and No.2 in Europe. In 2025 it acquired Canada's Innova, a high-temperature battery pack specialist, for roughly KRW 35bn to secure pack technology and customers. On ownership, the largest shareholder group (Bitzro Tech and affiliates) holds 38.44%, with Fidelity Management & Research Company LLC at 9.15% and Swedbank Robur Fonder AB at 8.41%.
On confirmed figures, revenue grew for four straight years from KRW 140.98bn in 2022 to KRW 176.22bn in 2023, KRW 210.78bn in 2024 and KRW 243.08bn in 2025. Operating profit rose over the same span from KRW 28.83bn to KRW 37.69bn, KRW 51.91bn and KRW 69.27bn, while the operating margin steadily improved from 20.4% to 21.4%, 24.6% and 28.5%. Net profit attributable to owners reached KRW 56.92bn in 2025, up from KRW 51.26bn in 2024 but rising more modestly than operating profit. By quarter, Q4 2025 set a quarterly record with revenue of KRW 77.3bn and operating profit of KRW 21.3bn. In Q1 2026, revenue was KRW 68.27bn, operating profit KRW 20.28bn and net profit to owners KRW 20.23bn, and revenue rose 26.6% and operating profit 34.5% year over year, confirming strong growth in energy and defense via high-temperature cells (KRW 17.2bn, +95.5%) and ampoule/thermal batteries (KRW 9.8bn, +22.6%). The key driver of 2025 growth was high-temperature batteries, as their revenue grew 42.3% year over year, reflecting rising North American share and the Innova merger effect. Financial stability improved as the debt ratio fell from 27.7% in 2022 to 12.2% in 2025, while operating cash flow was a solid KRW 63.59bn in 2025. That said, quarterly net profit to owners in 2025 dipped in Q2 (KRW 10.16bn) below Q1 (KRW 13.0bn), showing that non-operating or one-off items can affect quarterly net results.
Lithium primary batteries cannot be recharged but have low self-discharge, enabling long maintenance-free use, so they serve as backup power in harsh-environment applications like smart meters, RFID, IoT and military gear. End-demand splits into three threads: meter batteries driven by smart-grid rollout, high-temperature cells tied to the oil-and-gas drilling cycle, and defense specialty batteries from the electronification of weapons. As military systems become more intelligent and electronic, usage of ampoule and thermal batteries is increasing. As modern warfare shifts toward drones and intelligent shells, the importance of thermal and ampoule batteries keeps rising. In energy, higher crude prices boost demand for high-temperature cells used in oil-and-gas drilling, while a stronger dollar can favor Bitzro Cell, whose export share exceeds 80%. Structurally, SAFT holds first place while Bitzro Cell, a second-tier challenger, is gaining share in North American and European smart meters and high-temperature cells. Leveraging Innova synergies, the company has set a target of reaching No.1 globally in high-temperature batteries, making shifts in the competitive landscape a key area to watch.
| Price | ₩30,650 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.38T |
| P/B | 4.06 |
| ROE | 20.5% |
| Dividend yield | 0.85% |
The company is pursuing new businesses and capacity additions to accelerate medium-to-long-term growth. Management said it is preparing to commercialize power capacitors (PCS) for AI data centers from next year onward and plans to deploy roughly KRW 280bn of cash liquidity (as of end-2025) into future investment. Specifically, it is developing lithium-ion capacitors (LIC) for AI data centers based on its supercapacitor (EDLC) technology, targeting commercialization around next year. In addition, developing lithium foil to address future batteries such as lithium-sulfur and solid-state is central, and the related R&D organization has moved to a new plant in Dangjin, South Chungcheong, for focused development. In defense, following a visit by the U.S. deputy war secretary and major defense executives last month, additional discussions on supplying specialty batteries to the U.S. military are reportedly underway. Overseas orders are also expanding, including a KRW 7.5bn long-term ampoule battery supply contract with India's BEL. Brokerages forecast 2026 revenue of KRW 280.7bn (+15.7%) and operating profit of KRW 81.4bn (+18.3%), with potential upward revisions if a favorable end-market environment centered on crude and defense persists. These are external estimates, however, and require confirmation against actual quarterly results and order progress.
Bitzro Cell trades at a sizable premium to its book value, suggesting the market is pricing in much of its expected earnings growth and new-business potential. Brokerages reference the top of the past five-year P/E band, around 16x, as the basis for target prices. The company's revenue and profit have steadily recovered and expanded without loss-making periods, with return on equity around 20.5% and book value per share around KRW 7,558. The dividend is about KRW 260 per share, and as a growth stock its dividend yield tends to run below the sector average. As a result, the valuation level depends heavily on whether the pace of earnings growth and new-growth momentum is actually sustained. For the current price, market cap and real-time multiples, the live values on the screen card are the accurate reference.
High-temperature batteries drove 2025 results with 42.3% growth and surged 95.5% in Q1 2026. The Innova merger secured pack technology and a broad customer base. Rising oil-and-gas drilling demand combined with higher North American share supports the No.1 scenario.
Electronification of weapons and the spread of drones and intelligent shells are structurally lifting demand for ampoule and thermal batteries. Overseas footing is widening, including a long-term contract with India's BEL and discussions to supply the U.S. military. Rising global defense spending underpins this.
New-growth areas are being added, including lithium-ion capacitors for AI data centers, lithium foil for solid-state batteries and kamikaze drones. About KRW 280bn in cash liquidity provides investment capacity. If these convert into actual revenue, they offer growth optionality beyond the existing specialty-battery business.
The stock trades at a large premium to book and near the top of its historical P/E band. If earnings growth or new-business results fall short, that becomes a valuation headwind. Quarterly results below expectations could amplify volatility.
High-temperature battery demand is sensitive to crude prices and the oil-and-gas drilling cycle. With exports exceeding 80%, currency moves directly affect results. A drop in oil prices or a stronger won could slow profit momentum.
New businesses like data-center capacitors and solid-state materials are pre-commercialization, with uncertain timing and scale of revenue contribution. Since development and capacity investment come first, costs may appear ahead of returns. Items such as U.S. military supply talks remain pre-contract, so outcomes cannot be assumed.
Bitzro Cell is the world's No.2 in lithium primary batteries, with high-temperature cells and defense specialty batteries as twin pillars, posting four straight years of revenue and profit growth and an operating margin reaching the 28% range. The 2025 acquisition of Canada's Innova and rising North American share drove rapid high-temperature growth, and double-digit growth continued into Q1 2026. New-growth areas—data-center capacitors, solid-state materials, kamikaze drones—and U.S. military supply talks could add momentum but remain pre-commercialization and pre-contract. The stock trades at a sizable premium to book, so whether earnings growth and new-business results meet expectations is the key. End-cycle and FX sensitivity, raw-material prices, global competition, and flow volatility from KOSDAQ150 inclusion are two-way variables. This material is for information only and offers no investment opinion or target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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