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LIG Defense&Aerospace · 항공·방산 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
중동 천궁-II 수출 본격화로 매출·이익이 사상 최대를 경신했으나, 동시에 영업현금흐름 적자와 자회사 손상 등 성장통이 공존하는 국면입니다.
LIG디펜스앤에어로스페이스는 1976년 금성정밀공업에 뿌리를 두고 2007년 LIG넥스원으로 출범한 종합 방산기업으로, 2026년 3월 창립 50주년을 맞아 현재 사명으로 변경하고 4월 14일 변경상장됐다. 한국거래소 공시에 따르면 변경 전 종목명 LIG넥스원보통주가 LIG디펜스앤에어로스페이스보통주로 바뀌었고 변경상장이 2026년 4월 14일 이뤄졌다. 사업은 정밀타격(PGM·유도무기), 지휘통제·통신(C4I), 감시정찰(ISR), 항공전자·전자전(AEW) 등으로 구성된다. 감시정찰에서 적을 탐지·식별하고 지휘통제에서 판단·명령을 전달하며 유도무기로 타격하는 전체 교전 절차를 모두 수행할 수 있는 역량을 보유한다. 과거 유도무기 비중이 절반을 넘었으나 포트폴리오가 다변화됐는데, 2024년 제품별 매출은 PGM 1조2,840억원, C4I 9,682억원, ISR 5,386억원, AEW 3,977억원 순이었다. 특히 C4I 부문 매출 비중은 2022년 17.9%에서 2024년 29.6%로 급증했다. 매출은 사실상 100% 방위사업에서 발생해 정부의 방위력개선비와 해외 수출 수주에 좌우되며, 주요 고객은 방위사업청·국방과학연구소와 UAE·사우디·이라크 등 해외 정부다. 업계에서는 한화가 한화에어로스페이스를 중심으로 우주항공 분야 선점에 나선 가운데, LIG가 사명에 디펜스와 에어로스페이스를 명기하며 본격 경쟁을 예고했다는 분석이 나온다. 또한 2023년 미국 고스트로보틱스 지분 인수로 미래 무인체계와 미국 방산시장 진출 교두보를 마련했다.
2025년 연결 매출은 4조3,069억원으로 전년 3조2,763억원 대비 큰 폭 증가했고, 영업이익은 3,194억원, 지배주주 순이익은 2,374억원을 기록했다. 사업별로는 천궁 등 유도무기 양산 사업이 전체 매출 성장을 이끌었고, 특히 천궁-II 중동 수출 실적 반영이 본격화됐다. 다만 영업이익률은 7.4% 수준으로 2023년 8.1%에서 다소 낮아졌는데, 이는 연구개발 투자 확대와 일회성 비용의 영향으로 해석된다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 1,136억원에서 4분기 387억원으로 둔화됐고, 4분기 지배주주 순이익은 사실상 손익분기 수준(-1.4억원)으로 떨어졌다. 이는 고스트로보틱스 인수 시 지불한 경영권 프리미엄(영업권)의 811억원을 일시에 장부상 손실로 털어내는 '빅 배스'를 단행한 영향이다. 가장 두드러진 변화는 현금흐름으로, 영업활동현금흐름이 2024년 9,519억원 순유입에서 2025년 5,843억원 순유출로 급감했다. 2024년 사우디 등 대규모 수출 계약 선수금으로 현금이 넘쳤으나, 2025년부터 본격 양산에 돌입하며 협력사 선급금(5,429억원 유출), 계약자산 증가(7,701억원 유출) 등 막대한 운전자본이 투입됐기 때문이다. 2026년 1분기에는 매출 1조1,679억원, 영업이익 1,711억원, 지배주주 순이익 1,354억원으로 다시 강한 반등을 보였다. 수출 매출 비중이 2025년 1분기 20.4%에서 2026년 1분기 34.7%로 확대됐고, 유도무기(PGM) 부문 매출이 6,890억원으로 전년 동기 대비 62% 증가하며 실적을 견인했다.
글로벌 방공 수요는 지정학적 긴장 고조 속에 구조적으로 확대되고 있다. 미국과 이스라엘의 대이란 군사 충돌로 중동 지역 방공체계 수요가 급증했고, 회사의 천궁-II 미사일이 미국 패트리엇의 보완재로 부각되고 있다. 탄도탄 요격 능력을 갖춘 방공미사일 생산국은 한국·미국·이스라엘 등으로 극히 제한적이며, 중동 국가들이 이스라엘과 대규모 거래를 하기 어렵고 미국은 자국 물량 충당에 집중하고 있다. 천궁-II는 요격미사일 단가가 패트리엇의 절반 이하 수준으로 가성비와 납기 경쟁력을 갖췄고, 탄도미사일 요격까지 가능하다는 점이 차별화 요소다. 회사는 저고도 신궁·천마, 중고도 천궁, 고고도 L-SAM에 이르는 촘촘한 방공 포트폴리오를 보유한다. 국내에서는 한화에어로스페이스·한화시스템 등과 경쟁·협력 관계가 복합적으로 얽혀 있으며, 이라크 천궁-II 수출 과정에서 레이더·발사대를 생산하는 한화 계열사와 가격·납기 설정을 두고 갈등을 빚었다가 방위사업청 중재로 봉합된 사례도 있었다. 또한 KF-21 항공무장과 위성·무인체계 등으로 전방시장이 확장되며 산업 사이클은 상승 국면에 위치한 것으로 평가된다.
| 주가 | ₩714,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 15.7조원 |
| PER | 50.5 |
| PBR | 10.00 |
| ROE | 21.0% |
| 배당수익률 | 0.41% |
회사는 견고한 수출 수주잔고를 기반으로 수출 비중과 매출이 지속 증가할 것이라는 자신감을 밝혔다. 기말 수주잔고는 26조2,526억원에 달하며, 사측은 사업보고서에서 2026년에 수출 비중과 매출이 지속 증가하는 모습을 보여줄 수 있을 것이라고 언급했다. 2026년 1분기 말 수주잔고는 25조3,100억원으로, 이 중 수출 사업이 약 14조원, 내수 사업이 약 11조원 수준이다. 증권가는 UAE에 이어 사우디·이라크향 천궁-II 매출이 본격적으로 겹치며 수출 비중이 빠르게 확대될 것으로 본다. 26조원대 수주잔고를 바탕으로 매출액 내 수출 비중이 2025년 19.9%에서 2028년 32.0%까지 상승할 것이라는 전망도 제시됐다. 신규 동력으로는 KF-21 탑재용 단거리 공대공유도탄-II, 천리안 5호 위성 개발, 2.75인치 유도로켓 '비궁'의 미국 수출, 말레이시아향 해궁 수출 등이 진행 중이다. 회사는 연내 UAE 현지법인을 설립해 중동 사업에 속도를 낼 방침이며, 4월에는 말레이시아 해군향 해궁 유도탄 최초 수출 계약(약 1,400억원, 2026~2029년)을 체결했다. 다만 고스트로보틱스 손익분기 달성과 미군 본계약 여부, 현금흐름 회복 속도가 향후 실적의 변수로 남아 있다.
현재 주가는 과거 증권가가 적용해 온 PER 밴드(약 10~15배 안팎)를 크게 웃도는 구간에 위치하며, 순자산 대비로도 상당한 프리미엄이 형성된 상태로 해석된다. 실제로 2023년 한 증권사 리포트는 글로벌 방산 피어 평균 등을 근거로 Target PER 13배를 적용한 바 있어, 현재 수준은 그 기준을 뚜렷이 상회한다. 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 21.0%, 주당순이익(EPS)은 약 14,145원, 주당순자산(BPS)은 약 71,390원으로, 이익이 적자가 아닌 흑자 성장 흐름을 이어가는 가운데 성장 기대가 밸류에이션에 선반영된 모습이다. 배당은 주당 2,950원 수준으로 책정됐으나, 현재 주가 수준에서의 배당수익률은 일반적인 가치주 대비 낮은 편으로 성장형 방산주의 특성을 반영한다. 다만 수주잔고의 매출 전환 속도와 현금흐름 회복이 수반되지 않으면 높은 기대치가 부담으로 작용할 수 있어, 실적의 실제 현금화 여부가 밸류에이션 정당화의 관건이다.
기말 수주잔고가 약 26조원에 달해 연 매출의 여러 배에 해당한다. 증권가는 이를 약 6년치 이상의 매출을 보장하는 규모로 보고 있으며, 중동 천궁-II 수주잔고 증가와 국내 개발 사업 확대가 주요 요인이다. 계약에서 납품까지 수년이 걸리는 방산 특성상 이는 향후 확정 매출에 가깝다.
고마진 중동 수출 비중이 빠르게 높아지고 있다. 수출 매출 비중은 2025년 1분기 20.4%에서 2026년 1분기 34.7%로 확대되며 수익성 개선에 기여했다. 국내 납품 대비 해외 수출의 마진이 높아 외형과 이익률이 함께 개선되는 구조다.
천궁-II가 실전에서 성능을 입증하며 추가 수요를 자극하고 있다. 1분기 PGM 부문은 UAE향 천궁-II와 중어뢰II·해궁 2차 양산으로, AEW 부문은 SATURN 성능개량과 KF-21 양산으로 각각 62%, 75.7% 성장했다. 비궁의 미국 수출, KF-21 항공무장, 위성·무인체계로 영토가 넓어지고 있다.
장부상 이익과 실제 현금 사이 괴리가 커졌다. 영업활동현금흐름은 2024년 9,519억원 흑자에서 2025년 5,843억원 적자로 1조5,000억원가량 급감하며 대규모 적자로 돌아섰다. 양산 단계의 운전자본 부담이 단기간에 해소되지 않으면 유동성 압박이 지속될 수 있다.
재무 부담이 커지고 있다. 부채비율은 2024년 395%에서 2025년 446%대로 상승했고, 유동 차입금을 2,034억원에서 6,036억원으로 3배 늘렸으며 2026년 2월에는 3,400억원 규모 공모 회사채를 추가 발행했다. 고스트로보틱스 영업권 손상 811억원도 4분기 이익을 짓눌렀다.
주가에 성장 기대가 크게 반영돼 있다. 주가는 2026년 3월 장중 사상 최고가를 경신했고, 미국·이란 전쟁 여파 속 6거래일 만에 49% 급등하며 4년 전 대비 상승률이 1203%에 달했다. 분기 실적이 시장 기대에 못 미치거나 지정학 긴장이 완화되면 단기 변동성이 커질 수 있다.
LIG디펜스앤에어로스페이스는 천궁-II 중동 수출을 발판으로 2025년 사상 최대 매출·영업이익을 달성하고 2026년 1분기에도 강한 성장세를 이어갔다. 약 26조원의 수주잔고와 수출 비중 확대는 수년치 매출 가시성과 수익성 개선의 토대를 제공한다. 동시에 양산 단계 운전자본 부담으로 영업활동현금흐름이 적자로 전환했고, 부채비율 상승과 고스트로보틱스 손상 등 재무·신사업 부담도 병존한다. 사명 변경과 위성·항공무장·무인체계 확장은 장기 성장 스토리를 보강하나, 그 성과는 시간과 자본 투입을 전제로 한다. 밸류에이션은 성장 기대가 상당히 선반영된 구간으로, 수주의 실제 매출·현금 전환이 핵심 변수다. 강세 요인(수주잔고·수출 마진·실전 검증)과 약세 요인(현금흐름·재무 레버리지·기대치)이 팽팽하게 맞서 있어, 향후 분기별 현금흐름 회복과 수출 매출 인식 속도를 균형 있게 관찰할 필요가 있다.
English version
Record revenue and profit driven by Middle East Cheongung-II exports coincide with negative operating cash flow and subsidiary write-downs — a company in the throes of growing pains.
LIG Defense&Aerospace traces its roots to Geumseong Precision (1976), launched as LIG Nex1 in 2007, and rebranded under its current name on its 50th anniversary in March 2026. Per the exchange filing, the listed name changed from LIG Nex1 common stock to LIG Defense&Aerospace common stock, with the changed listing effective April 14, 2026. Its businesses span precision-guided munitions (PGM), command-control-communications (C4I), surveillance-reconnaissance (ISR) and avionics/electronic warfare (AEW). It can execute the full engagement chain — detecting and identifying targets in surveillance, issuing judgments and orders in command-control, and striking with guided weapons. While guided weapons once exceeded half of revenue, the portfolio has diversified: 2024 segment revenue ran PGM KRW 1,284.0bn, C4I KRW 968.2bn, ISR KRW 538.6bn and AEW KRW 397.7bn. Notably, the C4I share of revenue surged from 17.9% in 2022 to 29.6% in 2024. Virtually all revenue comes from defense, so it depends on government force-improvement budgets and overseas export orders, with key customers including Korea's defense procurement agency, the defense research institute, and foreign governments in the UAE, Saudi Arabia and Iraq. Industry observers note that as Hanwha consolidates around Hanwha Aerospace to lead in aerospace, LIG's inclusion of both Defense and Aerospace in its name signals intensifying competition. Its 2023 acquisition of a stake in U.S.-based Ghost Robotics also established a beachhead in future unmanned systems and the U.S. defense market.
2025 consolidated revenue reached KRW 4.31tn versus KRW 3.28tn a year earlier, with operating profit of KRW 319.4bn and net profit attributable to owners of KRW 237.5bn. By segment, guided-weapon mass-production such as Cheongung led overall revenue growth, with Cheongung-II Middle East export sales beginning to ramp up in earnest. The operating margin of about 7.4% eased from 8.1% in 2023, which can be read as the effect of expanded R&D investment and one-off costs. Quarterly, operating profit slowed from KRW 113.6bn in Q1 2025 to KRW 38.7bn in Q4, and Q4 net profit to owners fell essentially to breakeven (minus KRW 0.14bn). This reflected a 'big bath' in which KRW 81.1bn of goodwill premium paid for Ghost Robotics was written off at once. The most striking shift was cash flow: operating cash flow swung from a KRW 951.9bn inflow in 2024 to a KRW 584.3bn outflow in 2025. In 2024 advance payments from large Saudi and other export contracts brought in abundant cash, but from 2025 full-scale production deployed enormous working capital, including supplier prepayments (KRW 542.9bn outflow) and rising contract assets (KRW 770.1bn outflow). Q1 2026 then rebounded sharply, with revenue of KRW 1.17tn, operating profit of KRW 171.1bn and net profit to owners of KRW 135.4bn. The export revenue share widened from 20.4% in Q1 2025 to 34.7% in Q1 2026, and the PGM segment, up 62% year-on-year to KRW 689.0bn, drove the result.
Global air-defense demand is expanding structurally amid heightened geopolitical tension. U.S.-Israeli military clashes with Iran sharply lifted Middle East air-defense demand, and the company's Cheongung-II missile has emerged as a complement to the U.S. Patriot. Producers of air-defense missiles with ballistic-intercept capability are extremely limited — Korea, the U.S. and Israel — while Middle Eastern states find large deals with Israel difficult and the U.S. focuses on its own stock. Cheongung-II offers cost-performance and delivery competitiveness, with an interceptor unit price below half that of the Patriot, and the differentiator that it can intercept ballistic missiles. The company holds a dense air-defense portfolio spanning low-altitude Singung/Chunma, mid-altitude Cheongung, and high-altitude L-SAM. Domestically its relationship with Hanwha Aerospace and Hanwha Systems is a complex mix of competition and cooperation: during the Iraq Cheongung-II export, friction over pricing and delivery with Hanwha affiliates that produce radars and launchers was mediated and resolved by the procurement agency. With end-markets expanding into KF-21 air munitions, satellites and unmanned systems, the industry cycle is assessed to be in an upswing.
| Price | ₩714,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩15.71T |
| P/E | 50.5 |
| P/B | 10.00 |
| ROE | 21.0% |
| Dividend yield | 0.41% |
Management expressed confidence that export share and revenue will keep rising on a solid export backlog. Year-end backlog reached KRW 26,252.6bn, and in its business report the company said it can show continued growth in export share and revenue in 2026. End-Q1 2026 backlog stood at KRW 25,310.0bn, of which exports were about KRW 14tn and domestic about KRW 11tn. Analysts expect the export share to widen quickly as Saudi and Iraq Cheongung-II sales overlap with UAE deliveries. One forecast sees the export share of revenue rising from 19.9% in 2025 to 32.0% in 2028 on the back of the KRW-26tn-plus backlog. New drivers include a short-range air-to-air missile-II for the KF-21, the Cheollian-5 weather satellite, U.S. export of the 2.75-inch guided rocket 'Bigung', and Haegung exports to Malaysia. The company plans to set up a UAE local subsidiary within the year to accelerate Middle East business, and in April signed its first Haegung missile export contract with Malaysia's navy (about KRW 140bn, 2026-2029). Still, whether Ghost Robotics reaches breakeven and secures a U.S. military main contract, and how fast cash flow recovers, remain swing factors for future results.
The current share price sits well above the PER band brokerages have historically applied (roughly 10-15x) and reflects a substantial premium to net assets. A 2023 brokerage report, for instance, applied a target PER of 13x based on the average of global defense peers, so the present level clearly exceeds that benchmark. On a headline basis, return on equity is about 21.0%, earnings per share about KRW 14,145, and book value per share about KRW 71,390 — with profits in profitable growth rather than loss, growth expectations appear pre-embedded in the valuation. The dividend is set at about KRW 2,950 per share, but the dividend yield at current price levels is on the lower side versus typical value stocks, reflecting the profile of a growth-oriented defense name. Yet unless the pace of converting backlog into revenue and recovering cash flow keeps up, lofty expectations could become a burden, so whether earnings actually turn into cash is key to justifying the valuation.
Year-end backlog of about KRW 26tn equals several times annual revenue. Analysts view it as covering more than six years of revenue, driven by rising Middle East Cheongung-II backlog and expanded domestic development programs. Given that defense contracts take years from order to delivery, this is close to confirmed future revenue.
The high-margin Middle East export mix is rising fast. The export share of revenue widened from 20.4% in Q1 2025 to 34.7% in Q1 2026, aiding profitability. With export margins above domestic deliveries, scale and margin can improve together.
Cheongung-II's combat-proven performance is stimulating additional demand. In Q1, the PGM segment grew 62% on UAE Cheongung-II and second-batch heavyweight-torpedo/Haegung production, while AEW grew 75.7% on SATURN upgrades and KF-21 production. Reach is widening into U.S. Bigung exports, KF-21 air munitions, satellites and unmanned systems.
The gap between book profit and actual cash has widened. Operating cash flow plunged by about KRW 1.5tn, from a KRW 951.9bn surplus in 2024 to a KRW 584.3bn deficit in 2025. If production-stage working-capital burdens are not relieved quickly, liquidity pressure could persist.
Financial burden is rising. The debt ratio climbed from 395% in 2024 to the mid-440% range in 2025, and current borrowings tripled from KRW 203.4bn to KRW 603.6bn, with an additional KRW 340bn public bond issued in February 2026. An KRW 81.1bn Ghost Robotics goodwill impairment also weighed on Q4 profit.
Growth expectations are heavily priced into the stock. Shares hit an all-time intraday high in March 2026, surging 49% in six sessions amid the U.S.-Iran conflict for a 1,203% gain over four years. Quarterly misses or easing geopolitical tension could amplify short-term volatility.
LIG Defense&Aerospace achieved record revenue and operating profit in 2025 on the back of Cheongung-II Middle East exports and sustained strong growth in Q1 2026. A backlog of about KRW 26tn and a rising export mix underpin multi-year revenue visibility and margin improvement. At the same time, production-stage working-capital burdens turned operating cash flow negative, while a higher debt ratio and the Ghost Robotics impairment present concurrent financial and new-business burdens. The rebranding and expansion into satellites, air munitions and unmanned systems reinforce the long-term growth story, but results depend on time and capital. The valuation embeds considerable growth expectation, so the actual conversion of orders into revenue and cash is the key variable. With bullish factors (backlog, export margins, combat validation) and bearish factors (cash flow, financial leverage, expectations) finely balanced, it is prudent to watch quarterly cash-flow recovery and the pace of export revenue recognition in a balanced way.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)