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Hyundai Livart Furniture · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
건설 착공 급감과 소비 위축의 이중 압박 속에서도 원가 절감, 선박 가구 신규 수주, 이라크 해외 가설공사 재개 등을 통해 수익성 회복의 실마리를 찾고 있는 흑자 전환 기업이다.
현대리바트는 현대백화점그룹 계열의 토탈 인테리어 전문 기업으로, B2C(가정용 가구·인테리어)와 B2B(빌트인 가구·오피스·선박·호텔)를 양축으로 사업을 전개한다. B2C 부문은 일반 목재 가구(침실·거실·수납), 주방 가구, 맞춤 붙박이장, 그리고 인테리어 브랜드 '집테리어'를 통한 홈 리모델링 패키지로 구성된다. B2B 부문에서는 건설사에 납품하는 빌트인 가구(아파트 빌트인)가 매출의 상당 비중을 차지하며, 이는 전방 건설 경기의 착공 물량에 직접 연동되는 구조다. 오피스 가구는 2026년 3월 신규 '이모션(Emotion)' 시리즈를 론칭하며 기존 '오아' 라인과 함께 기업 고객 공략을 강화하고 있다. 선박 가구 사업은 2000년부터 운영해 온 차별화 영역으로, 울산·목포 인근에 전용 생산 공장을 보유하고 있으며, 단순 납품을 넘어 선원 복지 공간 전체를 설계·시공하는 턴키 방식으로 고부가가치화에 성공하고 있다. 해외 가설 공사(이라크 CSSP 등 플랜트 현장 임시 주거)도 B2B 매출 다변화의 핵심 항목이다. 최대주주인 현대지에프홀딩스(지분 약 42%)를 중심으로 한 지배구조는 경영권을 안정적으로 유지하나, 그룹 전략 방향에 종속될 가능성도 상존한다. 주요 경쟁사는 B2C에서 한샘, B2B 오피스에서 퍼시스, 빌트인에서 에넥스 등이다.
연간 실적 흐름을 보면, 2022년 매출 1조4,957억 원에서 영업손실 278.9억 원(OPM -1.9%), 2023년 매출 1조5,857억 원에서 영업손실 198.5억 원(OPM -1.3%)으로 2년 연속 대규모 적자를 시현했다. 2024년에는 B2B 프로젝트 수주 확대와 해외 가설 현장 성장에 힘입어 매출이 1조8,706억 원으로 대폭 늘고 영업이익이 240.3억 원(OPM 1.3%)으로 흑자 전환했다. 2025년에는 건설 착공 감소와 소비 부진으로 매출이 1조5,462억 원으로 줄고 영업이익도 157.1억 원(OPM 1.0%)으로 수익성이 후퇴했다. 현금흐름 측면에서는 2022년 영업현금흐름이 -426.7억 원으로 악화됐던 것이 2024년 405.8억 원, 2025년 379.5억 원으로 꾸준히 회복된 점은 이익 기반과 별개로 긍정적인 신호다. 분기별로는 2025년 1분기가 매출 4,378억 원·영업이익 95.1억 원으로 연중 최고를 기록했으나 이후 분기마다 빠르게 하락해 4분기에는 영업이익이 -26.1억 원으로 적자를 기록했다. 2026년 1분기는 매출 3,559억 원(전년 동기 대비 약 19% 감소), 영업이익 10.5억 원(전년 동기 대비 89% 감소)으로 B2C·B2B 전 부문의 동반 부진이 확인됐다. B2C 가정용 가구 매출이 13.7% 감소, 집테리어 브랜드가 19.6% 줄었으며, B2B 빌트인은 28%, 오피스는 17% 각각 감소했다. 그럼에도 회사는 전사적 원가 개선을 통해 매출총이익률이 소폭 개선되고 있다는 점을 제시하고 있다.
한국 가구·인테리어 시장은 2022~2025년 건설 착공 급감과 금리 상승에 따른 주택 거래 부진으로 전반적인 침체 국면에 처해 있다. 한국건설산업연구원은 2026년 6월 18일 세미나에서 2026년 국내 건설수주가 전년 대비 8.9% 증가한 240조8,000억 원에 달할 것이라고 전망했으나, 민간 비주거 건축 회복은 제한적이고 착공 물량의 실질 회복까지는 시차가 존재한다. 주택 매매가격은 전국 기준 2.5% 상승이 예상되며, 수도권 실수요 거래 활기는 중기적으로 B2B 빌트인 수요 회복의 기반이 될 수 있다. B2C 측면에서는 1~2인 가구 증가와 홈퍼니싱 소비 트렌드, 모듈형·다기능 가구 수요 확대가 구조적 성장 동력으로 부각되고 있다. 경쟁 환경에서는 한샘이 2026년 1분기 영업이익을 전년 대비 56% 늘리며 B2C 중심의 수익성 방어에 성공한 반면, B2B 의존도가 높은 현대리바트는 건설 침체의 충격이 더 크게 반영됐다. 온라인 플랫폼(오늘의집 등)과 이케아의 성장은 B2C 시장 경쟁을 심화시키는 구조적 요인으로 작용하고 있다. 선박 가구 분야는 조선업 호황과 함께 고부가 턴키 시장이 성장하고 있어, 이를 선점한 현대리바트에게는 차별화된 기회를 제공한다.
| 주가 | ₩5,890 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,185억원 |
| PER | 48.3 |
| PBR | 0.29 |
| ROE | 0.6% |
| 배당수익률 | 2.21% |
흥국증권(2026년 5월)은 현대리바트의 2026년 연간 매출 1조5,041억 원(전년 대비 -2.7%), 영업이익 177억 원(전년 대비 +12.5%)을 추정하며, B2C 시장은 바닥을 지난 것으로 판단했다. 회사는 전사적 원가 개선, 유통망 체질 강화, 해외 가설 재개를 올해 3대 전략으로 제시했다. 이라크 CSSP 해수처리시설 가설공사(1,178억 원 규모)가 신규 수주로 확인됐고, B2B 인테리어 신규 프로젝트(가구·조명 공급)가 2026년 1분기 중 유일하게 플러스 성장을 기록해 수주 방향성 개선을 시사하고 있다. 선박 가구는 경남 거제 조선소와 컨테이너선 13척 대상 가구·인테리어 공급 계약을 체결했고, 연간 약 60척 수준의 수주를 목표로 사업을 확대 중이다. 신제품 측면에서는 2026년 상반기 이사·혼수 시즌을 겨냥해 에딧 붙박이장·스와니에 침대·위무브 스마트테이블 등 3종을 출시했으며, 오피스 가구 '이모션' 시리즈도 3월에 론칭됐다. 다만 건설 착공 물량의 실질 회복이 2026년 하반기 이후에나 빌트인 가구 납품 증가로 이어질 가능성이 높아 단기 실적 모멘텀은 제한적이다. 현대지에프홀딩스 주도의 자사주 소각이 완료되면 발행주식수 감소 효과가 주당 가치 지표를 소폭 개선할 수 있다.
현재 주가는 주당 순자산(BPS 20,664원) 대비 큰 폭의 할인 구간에 위치해 있어, 순자산 기준으로는 저평가 상태가 장기화된 형국이다. 이는 가구·인테리어 업종의 마진이 좁고 건설 사이클에 취약하다는 구조적 할인 요인을 반영한다. 2024년 이익 회복기에 비해 최근 분기의 수익 창출력이 현저히 약화돼 있어, 현재 주당순이익(EPS 122원) 기준의 이익배수는 업종 내 과거 평균(경기 회복기 기준 약 10~20배) 대비 현저히 높게 형성돼 있다. 주당 현금배당금(DPS 130원)은 현재 주가 수준에서 업종 평균 및 무위험 금리와 비슷하거나 소폭 상회하는 배당수익률을 제공하고 있다. 자사주 소각에 따른 발행주식수 감소는 BPS와 EPS 개선에 직접 기여하며, 수익성 회복이 동반될 경우 이익배수 정상화 속도를 높이는 촉매가 될 수 있다. 결국 현재의 밸류에이션 구도는 순자산 할인이라는 방어적 요인과 낮은 이익 가시성이라는 불확실성이 병존하는 구조임을 인식할 필요가 있다.
2025년 선박 가구 매출은 300억 원으로 역대 최대를 기록했으며 2022년 대비 두 배 성장했다. 2026년 6월 컨테이너선 13척 공급 계약이 추가됐고 연간 약 60척 수주를 목표로 사업 확대 중이다. 단순 납품에서 턴키 인테리어 컨설팅으로 사업 영역을 확대해 건당 매출이 2~3억 원에서 5~7억 원으로 배 이상 늘어났다. 국내 조선업 호황이 지속되는 한 중기적으로 이 성장 모멘텀은 유지될 가능성이 높다.
2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 19% 감소했음에도 불구하고, 전사적 원가 개선을 통해 매출총이익률이 소폭 상승했다는 점은 하방 실적의 질적 개선을 의미한다. 부문별 원가 절감과 비용 효율화가 누적되면 매출 회복기에 이익 레버리지가 크게 발현될 수 있다. 흥국증권(2026년 5월)은 이 원가 개선 노력이 수치로 나타나기 시작했다고 평가하며 2026년 연간 영업이익이 전년 대비 12.5% 개선될 것으로 추정했다.
현대백화점그룹 차원의 약 3,500억 원 자사주 소각 계획에 현대리바트가 포함됐으며, 이는 발행주식수 감소로 주당 가치 지표 개선에 직접적으로 기여한다. 현대리바트의 연간 현금배당(DPS 130원)은 2024~2025년 영업현금흐름 개선 추세를 반영해 유지되고 있다. 그룹 차원에서 2027년까지 배당 총액을 확대한다는 계획도 리바트를 포함한 계열사들의 주주환원 기대를 높이는 요인이다.
B2B 빌트인 가구는 아파트 착공에 직결되는 구조로, 2024~2025년 건축 착공 면적이 급감하면서 납품 물량이 크게 줄었다. 2026년 1분기 빌트인 가구 매출은 전년 동기 대비 28% 감소했으며, 수주에서 착공·납품까지 통상 1~2년의 시차가 있어 실적 회복이 단기간에 실현되기 어렵다. 지방을 중심으로 한 건설 양극화와 PF 시장 불확실성은 착공 회복의 지역적 편차를 키울 수 있다.
현대리바트의 영업이익률은 2024년 1.3%, 2025년 1.0%로 업종 내에서도 하위권에 속하며, 매출 변동에 따른 이익 변동성이 매우 크다. 2026년 1분기에는 매출이 19% 감소하자 영업이익이 89% 급락하는 극단적인 고정비 부담이 드러났다. 조선·오피스·해외 가설 등 B2B 프로젝트 수주 의존도 심화는 경기 상황에 따른 실적 변동성을 추가로 확대하는 방향으로 작용한다.
최대주주인 현대지에프홀딩스(지분 약 42%)를 중심으로 한 지배구조에서, 업황 침체기에는 그룹 전략상 필요한 B2B 신사업 투자를 계속 떠안을 가능성이 존재한다. 수익성이 회복되더라도 그룹 전체 포트폴리오 재편 논리 안에서 과실이 배분될 수 있어 일반 소액주주의 가치 회수 경로가 제한될 수 있다. 2023년 단일 지주회사 체제 강화 이후 의사결정의 속도는 높아졌으나, 소수주주 견제 장치는 여전히 미흡하다는 시장의 평가가 있다.
현대리바트는 2022~2023년의 2년 연속 대규모 적자에서 벗어나 2024~2025년 흑자 전환을 이뤄냈으나, 건설 착공 급감이라는 구조적 역풍이 2026년에도 지속되며 이익 회복의 속도가 재차 둔화되고 있다. 주목할 점은 선박 가구(2025년 매출 300억 원·역대 최대), 이라크 해외 가설공사 재개, B2B 인테리어 신규 프로젝트 증가 등 기존 주력 빌트인 가구 이외의 성장 경로가 다양화되고 있다는 사실이다. 전사적 원가 개선으로 매출총이익률이 점진적으로 개선되고 있어, 매출이 회복되는 시점에 이익 레버리지가 확대될 잠재력도 갖추고 있다. 다만, OPM이 1%대에 불과한 얇은 수익 구조는 매출 감소에 대한 이익 민감도를 극단적으로 높이고 있으며, 한샘과의 경쟁에서 B2C 수익성 격차 축소가 가시화되고 있는지도 지속 모니터링이 필요하다. 현대지에프홀딩스의 그룹 밸류업 기조(자사주 소각, 배당 확대)는 주주환원 방향에서 긍정적이나, 이는 실적 개선의 대체재가 아닌 보완적 요소임을 유의해야 한다. 2026년 하반기 건설 착공 회복 여부, 해외 B2B 수주 납품 전환, B2C 시장의 실질적 바닥 확인이 앞으로 실적 방향성을 좌우할 핵심 변수로 요약된다.
English version
Despite dual headwinds from slumping construction starts and weak domestic consumption, the company is tracing a path to profitability restoration through cost reduction, new ship furniture contracts, and a resumption of overseas temporary facility projects in Iraq.
Hyundai Livart is a total interior company within Hyundai GF Holdings Group, operating across two main axes: B2C (residential furniture and interior renovation) and B2B (built-in furniture, office, marine, and hotel). The B2C segment covers wooden residential furniture (bedroom, living room, storage), kitchen furniture, custom-built wardrobes, and the home renovation package brand 'Jipterior (집테리어)'. On the B2B side, built-in furniture for apartment developers constitutes a significant revenue share and is structurally linked to construction start volumes. The office furniture segment was reinforced in March 2026 with the launch of the new 'Emotion' series alongside the existing 'Oa' line. The ship furniture business, operating since 2000 and supported by dedicated production facilities near Ulsan and Mokpo, is a key differentiator; the company has moved up the value chain with turnkey interior solutions covering full crew welfare spaces. Overseas temporary facility construction (e.g., Iraq CSSP plant site housing) is another key component of B2B revenue diversification. Parent 현대지에프홀딩스 holds approximately 42% of shares, ensuring management stability, though strategic subordination to group-level priorities remains a structural consideration. Key competitors include 한샘 in B2C, 퍼시스 in office furniture, and 에넥스 in built-ins.
Looking at the annual track record, the company posted revenues of KRW 1.4957tn in 2022 and KRW 1.5857tn in 2023, incurring operating losses of KRW -27.9bn (OPM -1.9%) and KRW -19.9bn (OPM -1.3%) respectively, marking two consecutive years of significant losses. In 2024, expanded B2B project wins and overseas temporary housing contract growth lifted revenue to KRW 1.8706tn and swung operating profit to KRW 24.0bn (OPM 1.3%). However, 2025 saw revenue decline to KRW 1.5462tn and operating profit pull back to KRW 15.7bn (OPM 1.0%) as construction starts fell and domestic consumption weakened. A notable positive in the cash flow profile: operating cash flow recovered from a deeply negative KRW -42.7bn in 2022 to KRW 40.6bn in 2024 and KRW 38.0bn in 2025, reflecting improved underlying working capital management. Quarterly dynamics in 2025 showed a strong Q1 (OP KRW 9.5bn) tapering to a Q4 operating loss of KRW -2.6bn. Q1 2026 confirmed broad-based softness: revenue fell ~19% YoY to KRW 355.9bn and operating profit collapsed 89% YoY to KRW 1.1bn, with B2C residential furniture down 13.7%, the 'Jipterior' brand -19.6%, B2B built-in -28%, and office furniture -17%. The company highlights that gross margin has edged up through company-wide cost controls even as top-line pressure continues.
Korea's furniture and interior market has been broadly depressed since 2022 due to a sharp decline in construction starts and weakened housing transaction volumes amid rising interest rates. CERIK forecast 2026 domestic construction orders to grow 8.9% YoY to KRW 240.8tn at its June 18, 2026 seminar, but recovery in private non-residential construction is expected to be limited, and a meaningful increase in actual starts will lag. Nationwide housing prices are expected to rise 2.5%, and firming end-user transaction volumes in the metropolitan area could lay the groundwork for a gradual B2B volume recovery over the medium term. On the B2C side, rising single- and two-person household counts, home furnishing spending trends, and growing demand for modular and multifunctional furniture represent structural growth tailwinds. Competitively, 한샘 expanded Q1 2026 operating profit 56% YoY through its B2C-heavy model, while 현대리바트's greater B2B exposure made it more vulnerable to the construction downturn. Online platforms such as Ohouse and IKEA's growth further intensify the B2C competitive landscape. In ship furniture, the shipbuilding sector's favorable cycle is driving demand for high-value turnkey interior solutions—a segment where 현대리바트 holds a first-mover advantage in Korea.
| Price | ₩5,890 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/E | 48.3 |
| P/B | 0.29 |
| ROE | 0.6% |
| Dividend yield | 2.21% |
흥국증권 (May 2026) estimates 2026 full-year revenue at KRW 1.5041tn (-2.7% YoY) and operating profit at KRW 17.7bn (+12.5% YoY), judging the B2C market to have passed its trough. Management has identified company-wide cost reduction, distribution channel restructuring, and overseas temporary facility project resumption as its three core 2026 strategies. A new Iraq CSSP seawater treatment facility temporary construction contract (KRW 117.8bn) has been confirmed, and B2B interior new projects—supplying furniture and lighting—posted the only positive segment growth in Q1 2026, suggesting an improving order trajectory. In ship furniture, a new contract covering 13 container ships with a Geoje shipyard was signed, with an annual target of approximately 60 vessels. New product launches in H1 2026 include three consumer lines (Edit wardrobe, Soigné hotel-style bed, We-Move smart table) and the office furniture 'Emotion' series launched in March. However, since a meaningful increase in construction starts is only expected to translate into built-in furniture deliveries after H2 2026 at the earliest, near-term earnings momentum remains constrained. Completion of the group-wide share cancellation program that includes 현대리바트 will modestly improve per-share metrics by reducing total shares outstanding.
The current share price sits at a substantial discount to per-share book value (BPS KRW 20,664), reflecting a prolonged undervaluation driven by structural concerns about narrow margins and cyclical construction exposure. With recent quarterly earnings generation notably weaker than during the 2024 recovery period, the earnings multiple implied by the current EPS of KRW 122 is significantly higher than the sector's historical mid-cycle average of roughly 10–20x. The annual cash dividend per share (DPS KRW 130) implies a yield at the current price that is broadly in line with or slightly above the sector average and risk-free rates. The share cancellation program will mechanically lift both BPS and EPS, potentially accelerating earnings multiple normalization if profitability recovery materializes concurrently. In sum, the current valuation landscape is one where the defensive factor of a book-value discount and the negative factor of low near-term earnings visibility coexist—a tension that will only resolve when the magnitude and timing of earnings recovery becomes clearer.
Ship furniture revenue reached a record KRW 30bn in 2025, doubling from 2022. A new contract covering 13 container ships was secured in June 2026, with an annual target of approximately 60 vessels. By expanding from unit supply to full turnkey interior consulting, revenue per ship has more than doubled to KRW 500–700mn from KRW 200–300mn. As Korea's shipbuilding cycle remains favorable, this growth momentum is likely to be sustained over the medium term.
Despite a ~19% YoY revenue decline in Q1 2026, management's indication that gross margin edged up through company-wide cost controls signals a qualitative improvement in baseline profitability. The accumulation of segment-level cost reductions and efficiency gains could generate significant earnings leverage when revenue recovers. 흥국증권 (May 2026) assessed that these cost efforts are beginning to show in the numbers, estimating 2026 annual operating profit to improve 12.5% YoY.
현대리바트 is included in the parent group's approximately KRW 350bn share cancellation program, which will directly improve per-share metrics by reducing total shares outstanding. The company's annual cash dividend (DPS KRW 130) has been maintained, reflecting the sustained improvement in operating cash flow through 2024–2025. The group-level plan to expand total dividends through 2027 further supports shareholder return expectations across subsidiaries including 현대리바트.
B2B built-in furniture is structurally linked to apartment housing starts, and the sharp decline in construction start floor area through 2024–2025 has significantly reduced delivery volumes. Q1 2026 built-in furniture revenue fell 28% YoY, and given the typical 1–2 year lag from order to completion and delivery, a near-term recovery in results is difficult to achieve. Regional polarization in construction activity, concentrated in non-metropolitan areas, and ongoing PF market uncertainties could widen the geographic recovery gap.
Operating margins of 1.3% in 2024 and 1.0% in 2025 place 현대리바트 at the low end of the sector, resulting in extreme earnings sensitivity to revenue changes. In Q1 2026, a ~19% revenue decline translated into an 89% operating profit collapse, revealing the severity of fixed cost exposure. Deepening reliance on B2B project contracts in ship furniture, office furniture, and overseas temporary facilities amplifies earnings volatility across economic cycles.
Under the governance structure dominated by parent 현대지에프홀딩스 (holding approximately 42%), there is a risk that the company continues to absorb B2B new business investments for group strategic purposes during adverse operating environments. Even when profitability recovers, the distribution of gains may be shaped by broader group portfolio rebalancing logic, limiting the value capture path for minority shareholders. Since the consolidation of the single holding company structure in 2023, decision-making speed has improved, but checks and balances for minority shareholders remain assessed as insufficient by the market.
Hyundai Livart returned to profitability in 2024–2025 after two consecutive years of large net losses in 2022–2023, but the structural headwind from sharply declining construction starts continues to slow the earnings recovery pace into 2026. Notably encouraging is the diversification of growth drivers beyond core built-in furniture: ship furniture hit a record KRW 30bn in 2025, overseas temporary facility projects in Iraq are resuming, and B2B interior new projects showed the only positive segment growth in Q1 2026. Concurrent company-wide cost controls are gradually improving gross margins, building potential for meaningful earnings leverage when revenue recovers. That said, the sub-2% operating margin structure creates extreme sensitivity to top-line movements, as starkly illustrated by Q1 2026 when a ~19% revenue decline triggered an 89% operating profit collapse. Whether the B2C profitability gap versus 한샘 is narrowing also warrants ongoing monitoring. The parent group's shareholder return initiatives—share cancellations and dividend expansion—are constructive for per-share metrics but should be seen as complementary to, not a substitute for, operational improvement. The key watchpoints that will determine the earnings direction are: the pace of domestic construction start recovery in H2 2026, the conversion of overseas B2B backlog into recognized revenue, and confirmation that the B2C market has genuinely troughed.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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