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HanchangIndustry · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
한창산업은 아연말·인산아연·리튬브로마이드·제올라이트를 생산하는 니치 소재 기업으로, 2025년 3분기 일시적 적자를 지나 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 이익이 순차적으로 확대되는 흐름을 보이고 있다.
한창산업은 1985년 설립되어 아연말·인산아연·리튬브로마이드(LiBr)·제올라이트를 생산·판매하는 기능성 소재 전문기업이다. 주력 제품인 아연말과 인산아연은 선박·컨테이너·철구조물 등의 부식을 방지하는 방청 도료의 핵심 원료로 쓰인다. LiBr은 대형 건물의 중앙집중 냉·난방장치에서 흡수식 냉각기와 히터의 흡수제로 사용된다. 제올라이트는 공기 중 질소를 선택적으로 흡착해 산소를 분리하는 분자체 소재로, 진공압력변동흡착(VPSA) 방식의 산업용 산소발생장치에 적용된다. 회사 소개 자료에 따르면 전체 매출 중 아연말이 58.33%, LiBr이 25.41%, 인산아연이 4.7%, 제올라이트가 6.71%를 차지하는 것으로 파악된다. 아연말·인산아연 시장은 초기 시설투자가 필요한 장치산업이면서도 규모가 작아 대기업이 진입하기 어려운 특성 덕분에 한창산업이 40여 년간 안정된 입지를 유지해왔다는 평가가 나온다. 과거 보도에 따르면 주요 원재료인 산화아연(아연화)은 창업주 일가가 세운 관계사 한일화학공업으로부터 조달하는 구조를 가지고 있다. 지배구조 측면에서는 2023년 6월 말 기준 최대주주인 대표이사와 특수관계인의 지분율이 전체 주식의 절반을 넘는 오너 중심 구조로 파악됐다. 회사는 이익잉여금을 기반으로 한 무차입 경영 전통을 이어온 것으로 알려져 있다.
연간 매출은 2022년 993억원에서 2023년 670억원으로 급감했다가 2024년 946억원, 2025년 986억원으로 2년 연속 회복했다. 영업이익은 2022년 71억원에서 2023년 16억원으로 급락하며 영업이익률이 7.2%에서 2.3%로 낮아졌다. 2024년에는 매출 회복과 함께 영업이익이 88억원으로 늘어 영업이익률이 9.3%까지 개선됐다. 2025년에는 매출이 986억원으로 확대됐지만 영업이익은 79억원, 영업이익률은 8.0%로 전년보다 소폭 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2022년 61억원, 2023년 16억원, 2024년 68억원, 2025년 66억원으로 영업이익과 유사한 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 343억원, 영업이익 68억원, 순이익 53억원으로 최근 구간 중 가장 좋은 실적을 기록했다. 그러나 2025년 3분기에는 매출이 213억원으로 급감하며 영업손실 1.8억원, 순손실 1억원을 내는 등 일시적 적자로 전환했다. 이후 2025년 4분기(매출 211억원·영업이익 4.0억원), 2026년 1분기(매출 212억원·영업이익 6.7억원), 2026년 2분기(매출 289억원·영업이익 22.2억원)로 이어지며 매출과 이익 규모가 순차적으로 확대되는 회복세를 보였다. 재무구조는 부채비율이 2023년 38.4%에서 2025년 19.1%로 낮아지며 안정화됐고, 영업활동현금흐름은 2023년 127억원에서 2025년 61억원으로 줄었다.
아연말·인산아연은 조선·건설·철구조물 등 방청도료 수요와 직접 연동돼 있어 전방산업 경기에 민감하다. FnGuide는 아연말과 인산아연 시장이 경제성장률에 영향을 받으며 유지될 것으로 내다봤다. 한국 조선업은 2028년까지 인도 물량이 이미 채워질 정도의 3년 이상 수주잔고를 보유하고 있어 당장의 건조 물량 자체는 견조하다는 평가가 나온다. 다만 한국수출입은행 해외경제연구소는 세계 경기둔화와 해운시황 부진 등으로 2026년에도 신조선 시장 개선이 어려울 것으로 전망했고, 세계 신조선 발주량 역시 2025년보다 줄어들 것으로 내다봤다. LiBr은 건설경기에 민감한 특성을 보여 국내 건설 투자 흐름에 좌우되는 경향이 있다. 제올라이트는 화석연료 고갈과 환경 문제로 연소효율의 중요성이 부각되며 산소제조장치용 수요가 늘어날 것으로 전망된다. 경쟁구도 측면에서는 아연말·인산아연이 대기업의 신규 진입이 드문 소규모 장치산업이어서 한창산업이 안정적 지위를 유지해온 것으로 평가된다.
| 주가 | ₩5,920 |
|---|---|
| 시가총액 | 308억원 |
| PER | 7.3 |
| PBR | 0.41 |
| ROE | 5.7% |
| 배당수익률 | 3.55% |
회사는 2026년 상반기 매출 502억원, 영업이익 29억원, 순이익 36억원을 기록했다고 8월 13일 공시했다. 이는 전년 동기 대비 매출 10.56%, 영업이익 62.27% 감소한 수치로, 회사 측은 일부 산업의 수요 회복 지연과 대외 지정학적 불확실성 확대가 실적에 영향을 미쳤다고 설명했다. 다만 회사는 생산과 공장 가동이 계획대로 안정적으로 진행되고 있다며 하반기 판매 확대에 따른 매출 성장을 기대하고 있다고 밝혔다. 하반기 전략으로는 주요 제품 판매 확대와 함께 해외 신규 수요처를 확보해 수출 기반을 강화하겠다는 계획을 제시했다. 실제 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 저점 이후 2026년 2분기까지 매출과 이익이 순차적으로 확대되는 추세가 이어지고 있다. 산업 측면에서는 조선업 후판 가격이 하향 안정화 국면에 접어들었다는 평가가 있어 원가 부담이 다소 완화될 가능성이 제기된다. 반면 세계 신조선 발주 감소와 해운 시황 부진이 이어질 경우 방청도료용 아연말 수요 회복 속도에는 제약이 있을 수 있다.
최근 실적 흐름은 2023년 이익 급감 이후 2024~2025년 회복, 2025년 3분기 일시적 적자를 거쳐 2026년 2분기까지 이익이 순차적으로 늘어나는 회복 국면으로 요약된다. 시장 데이터를 집계하는 한 정보업체 기준으로 최근 5년간 평균 주가수익비율은 약 13배, 평균 주가순자산비율은 약 0.7배 수준으로 파악된다. 회사는 매년 현금배당을 지속해온 것으로 확인되며, 배당 정책의 연속성은 이익 규모 변동에도 유지되는 모습이다. 재무구조가 부채비율 하락과 함께 안정화되고 있다는 점은 순자산 측면의 밸류에이션 판단에 참고 요소가 될 수 있다. 밸류에이션에 대한 판단은 향후 실적 회복의 지속성과 조선·건설 등 전방산업 사이클 전개에 따라 달라질 수 있는 사안이다.
2025년 3분기 저점을 지나 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 매출과 영업이익이 순차적으로 확대됐다. 2026년 1분기 영업이익 6.7억원에서 2분기 22.2억원으로 뛰며 회복 속도가 빨라지는 모습을 보였다. 회사는 하반기에도 판매 확대와 수출 기반 강화를 통한 실적 개선을 기대하고 있다고 밝혔다.
부채비율이 2023년 38.4%에서 2025년 19.1%로 낮아지며 재무구조가 안정화됐다. 회사는 이익잉여금을 바탕으로 한 무차입 경영 전통을 이어온 것으로 알려져 있다. 지배주주지분도 2022년 618억원에서 2025년 725억원으로 꾸준히 늘었다.
아연말·인산아연은 초기 시설투자가 필요하면서도 시장 규모가 작아 대기업이 진입하기 어려운 장치산업으로 평가된다. 한창산업은 이 시장에서 40여 년간 안정된 입지를 유지해온 것으로 알려져 있다. 이러한 진입장벽은 신규 경쟁자 등장에 따른 점유율 훼손 위험을 낮추는 요인이 될 수 있다.
한국수출입은행 해외경제연구소는 세계 경기둔화와 해운시황 부진 등으로 2026년 신조선 시장 개선이 어려울 것으로 전망했다. 세계 신조선 발주량도 2025년보다 줄어들 것으로 예상됐다. 신규 발주 둔화가 장기화되면 방청도료용 아연말 수요 회복 속도가 제약될 수 있다.
LiBr은 대형 건물의 냉난방장치에 쓰이는 소재로, 건설경기에 민감한 특성을 보이는 것으로 파악된다. 국내 건설 투자가 위축될 경우 LiBr 매출에 부정적 영향이 나타날 수 있다. LiBr은 매출 비중이 두 번째로 큰 제품이어서 전체 실적에 대한 영향도 상당할 수 있다.
2025년 2분기 영업이익 68억원에서 3분기 영업손실 1.8억원으로 급변한 사례처럼 분기 실적 변동성이 큰 편이다. 2026년 상반기 매출과 영업이익도 전년 동기 대비 각각 10.56%, 62.27% 감소했다. 이러한 변동성은 특정 분기 실적만으로 회사 전체 방향성을 판단하기 어렵게 만든다.
한창산업은 아연말·인산아연·LiBr·제올라이트라는 소수 품목에 특화된 니치 소재 기업으로, 조선·건설·에너지 전방산업 수요에 실적이 직접 연동되는 구조를 갖고 있다. 2023년 이익이 급감했다가 2024년 회복, 2025년에는 매출이 최대 수준으로 늘었지만 영업이익률은 소폭 낮아지는 등 실적이 매년 다른 패턴을 보였다. 2025년 3분기 일시적 적자를 거친 뒤 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 이익이 순차적으로 확대되는 회복 국면이 이어지고 있으며, 회사는 하반기 판매 확대와 수출 기반 강화를 통한 추가 개선을 기대한다고 밝혔다. 부채비율 하락과 지속적인 현금배당 등 재무 측면의 안정성은 긍정적 요인이나, 조선업 신규발주 둔화 전망과 건설경기에 민감한 LiBr 매출, 관계사 의존 원자재 조달 구조 등은 유의할 부분이다. 오너 중심의 지배구조와 소형주 특성상 유동성 측면도 함께 살펴볼 필요가 있다. 종합적으로 실적 회복의 지속성 여부와 전방산업 사이클 전개가 향후 실적 궤적을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Hanchang Industrial, a niche materials maker of zinc powder, zinc phosphate, lithium bromide and zeolite, has posted four consecutive quarters of sequentially expanding profit through Q2 2026 after a brief loss in Q3 2025.
Hanchang Industrial, established in 1985, manufactures and sells functional materials including zinc powder, zinc phosphate, lithium bromide (LiBr) and zeolite. Its core products, zinc powder and zinc phosphate, serve as key raw materials for anti-corrosion paints used on ships, containers and steel structures. LiBr is used as an absorbent in absorption chillers and heaters within centralized heating and cooling systems for large buildings. Zeolite is a molecular sieve material that selectively adsorbs nitrogen to separate oxygen, applied in industrial vacuum pressure swing adsorption (VPSA) oxygen generators. Company profile data indicates zinc powder accounts for 58.33% of total sales, LiBr 25.41%, zinc phosphate 4.7% and zeolite 6.71%. The zinc powder and zinc phosphate markets are capital-intensive but small in scale, a combination that has helped Hanchang Industrial maintain a stable position for over four decades where large conglomerates rarely enter. Past reporting indicated the company sources its main raw material, zinc oxide, from Hanil Chemical Industrial, an affiliate founded by the same founding family. As of end-June 2023, ownership data showed the CEO as largest shareholder together with related parties holding more than half of total shares, reflecting an owner-centered governance structure. The company has reportedly maintained a debt-free management tradition built on accumulated retained earnings.
Annual revenue fell sharply from KRW 99.3 billion in 2022 to KRW 67.0 billion in 2023, then recovered for two straight years to KRW 94.6 billion in 2024 and KRW 98.6 billion in 2025. Operating profit dropped from KRW 7.1 billion in 2022 to KRW 1.6 billion in 2023, with operating margin falling from 7.2% to 2.3%. In 2024, operating profit rose to KRW 8.8 billion as revenue recovered, lifting operating margin to 9.3%. In 2025, revenue expanded further to KRW 98.6 billion, but operating profit was KRW 7.9 billion with margin easing slightly to 8.0%. Net profit attributable to owners followed a similar pattern: KRW 6.1 billion in 2022, KRW 1.6 billion in 2023, KRW 6.8 billion in 2024 and KRW 6.6 billion in 2025. On a quarterly basis, Q2 2025 was the strongest in the recent window with revenue of KRW 34.3 billion, operating profit of KRW 6.8 billion and net profit of KRW 5.3 billion. Revenue then dropped sharply to KRW 21.3 billion in Q3 2025, swinging to an operating loss of KRW 175 million and a net loss of KRW 103 million. Performance subsequently recovered sequentially through Q4 2025 (revenue KRW 21.1 billion, operating profit KRW 397 million), Q1 2026 (revenue KRW 21.2 billion, operating profit KRW 667 million) and Q2 2026 (revenue KRW 28.9 billion, operating profit KRW 2.22 billion). The debt ratio fell from 38.4% in 2023 to 19.1% in 2025, while operating cash flow declined from KRW 12.7 billion in 2023 to KRW 6.1 billion in 2025.
Zinc powder and zinc phosphate demand is directly tied to anti-corrosion paint needs in shipbuilding, construction and steel structures, making the business sensitive to downstream industry conditions. FnGuide projected that the zinc powder and zinc phosphate market would be sustained by economic growth trends. Korean shipbuilders hold an order backlog of more than three years, with delivery slots already filled through 2028, supporting near-term construction volumes. However, the Export-Import Bank of Korea's research institute forecast that a global economic slowdown and weak shipping market conditions would make improvement difficult even in 2026, and that global newbuilding order volume would decline from 2025 levels. LiBr demand tends to be sensitive to the domestic construction cycle. Zeolite demand is expected to grow as fossil fuel depletion and environmental concerns increase the importance of combustion efficiency, boosting demand for oxygen generation equipment. In terms of competitive positioning, zinc powder and zinc phosphate remain a small-scale, capital-intensive niche that large conglomerates rarely enter, which is seen as having helped Hanchang Industrial maintain a stable position.
| Price | ₩5,920 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 7.3 |
| P/B | 0.41 |
| ROE | 5.7% |
| Dividend yield | 3.55% |
The company disclosed on August 13 that first-half 2026 revenue reached KRW 50.2 billion, operating profit KRW 2.9 billion and net profit KRW 3.6 billion. These figures represented year-on-year declines of 10.56% in revenue and 62.27% in operating profit, which the company attributed to delayed demand recovery in some industries and heightened external geopolitical uncertainty. The company stated that production and factory operations were proceeding stably as planned and that it expects sales growth from expanded second-half sales. Its second-half strategy includes expanding sales of key products while securing new overseas demand sources to strengthen its export base. Looking at the quarterly trajectory, revenue and profit have expanded sequentially from the Q3 2025 trough through Q2 2026. On the industry side, some analysts have noted that shipbuilding steel plate prices have entered a stabilizing downward phase, which could ease cost pressure somewhat. Conversely, if global newbuilding orders continue to decline and shipping market conditions remain weak, the pace of recovery in zinc powder demand for anti-corrosion paint could be constrained.
Recent performance can be summarized as a sharp earnings decline in 2023, followed by recovery in 2024-2025, a brief loss in Q3 2025, and sequentially expanding profit through Q2 2026. According to one market data aggregator, the five-year average price-to-earnings ratio is around 13 times and the average price-to-book ratio is around 0.7 times. The company appears to have maintained annual cash dividends consistently even as profit levels fluctuated. The stabilizing debt ratio and strengthening balance sheet may be a relevant reference point for assessing valuation relative to net assets. How this valuation picture evolves will depend on the durability of the earnings recovery and how the shipbuilding and construction industry cycles develop.
Revenue and operating profit have expanded sequentially for four straight quarters from the Q3 2025 trough through Q2 2026. Operating profit accelerated from KRW 667 million in Q1 2026 to KRW 2.22 billion in Q2 2026, indicating a quickening pace of recovery. The company has stated it expects further improvement in the second half through expanded sales and a strengthened export base.
The debt ratio fell from 38.4% in 2023 to 19.1% in 2025, indicating a more stable balance sheet. The company is reported to have maintained a debt-free management tradition based on accumulated retained earnings. Equity attributable to owners also grew steadily from KRW 61.8 billion in 2022 to KRW 72.5 billion in 2025.
Zinc powder and zinc phosphate are considered a capital-intensive niche that is difficult for large conglomerates to enter due to the small market size. Hanchang Industrial is reported to have maintained a stable position in this market for over four decades. This barrier to entry may lower the risk of market share erosion from new competitors.
The Export-Import Bank of Korea's research institute forecast that improvement in the newbuilding market would be difficult in 2026 due to a global economic slowdown and weak shipping conditions. Global newbuilding order volume was also expected to decline from 2025 levels. A prolonged slowdown in new orders could constrain the pace of recovery in zinc powder demand for anti-corrosion paint.
LiBr, used in heating and cooling equipment for large buildings, is reported to be sensitive to the construction cycle. A contraction in domestic construction investment could negatively affect LiBr sales. Since LiBr is the second-largest product by sales weight, its impact on overall performance could be significant.
Quarterly performance has shown large swings, as illustrated by the shift from a KRW 6.8 billion operating profit in Q2 2025 to a KRW 175 million operating loss in Q3 2025. First-half 2026 revenue and operating profit also fell 10.56% and 62.27% year-on-year, respectively. This volatility makes it difficult to judge the company's overall trajectory from any single quarter's results.
Hanchang Industrial is a niche materials maker specialized in a small set of products—zinc powder, zinc phosphate, LiBr and zeolite—whose performance is directly tied to demand from the shipbuilding, construction and energy industries. Earnings fell sharply in 2023, recovered in 2024, and in 2025 revenue reached a record level even as operating margin eased slightly, showing a different pattern each year. After a brief loss in Q3 2025, the company has seen profit expand sequentially for four consecutive quarters through Q2 2026, and management has stated it expects further improvement from expanded second-half sales and a strengthened export base. A declining debt ratio and consistent cash dividends are positive financial signals, but forecasts of slowing new shipbuilding orders, LiBr sales sensitivity to the construction cycle, and reliance on a related-party raw material supplier warrant attention. The owner-centered governance structure and small-cap liquidity characteristics also merit consideration. On balance, the durability of the earnings recovery and how downstream industry cycles evolve will be the key variables shaping the company's future trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)