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Watoscorea · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
건설 경기 둔화로 매출과 수익성이 동반 악화된 가운데, 고배당 기조와 주당 순자산 대비 낮은 주가 수준이 대비를 이루고 있다.
와토스코리아는 1973년 설립돼 2005년 코스닥에 상장된 위생도기 부속·배관자재 전문 제조업체다. 회사는 위생도기에 사용되는 플라스틱 부속류의 제조 및 판매업을 영위하며, 주요 매출은 양변기용 부속 제품 판매에서 발생한다. 양변기 로우탱크에 들어가는 부속품을 시작으로 세면기 팝업, 양변기 시트, 샤워기 헤드 등으로 제품군을 확장해왔다. 주력 제품인 양변기 부속이 총매출의 47%를 차지하는 것으로 파악된다. 국내 양변기 핵심 부품 시장에서 70~80%에 이르는 점유율을 보유해 시장을 선도하는 지위에 있는 것으로 알려져 있다. 대림B&Co, 계림요업, 아이에스동서 등 국내 주요 위생도기 회사들과 20년 이상 장기 공급 계약을 유지하며 안정적인 사업 기반을 갖추고 있다. 생산은 전남 장성 공장에서 ABS, ACETAL, PP 등 소재를 활용해 이뤄지며, 인천 와토스센터가 영업 및 A/S를 담당하는 이원화 체계를 운영한다. 전방산업이 건설·주택 시장과 밀접하게 연동돼 있어 입주물량, 리모델링 수요 등 주택 경기 흐름에 실적이 좌우되는 구조다.
연간 실적은 2022년 매출 195.1억원, 영업이익 1.4억원(영업이익률 0.7%), 순이익 53.1억원으로 흑자를 기록했으나 이후 하락세로 전환됐다. 2023년 매출은 176.8억원으로 줄었고 영업손익은 -0.9억원으로 소폭 적자를 냈지만 순이익은 26.7억원으로 유지됐다. 2024년에는 매출이 175.0억원, 영업손실 2.5억원(영업이익률 -1.4%)을 기록했음에도 순이익은 20.7억원의 흑자를 냈다. 그러나 2025년에는 매출이 141.3억원으로 전년 대비 크게 줄었고, 영업손실이 43.2억원(영업이익률 -30.6%)까지 확대되면서 순이익도 -27.4억원으로 적자 전환됐다. 분기별로 보면 2025년 2분기(-4.3억원)와 3분기(-4.5억원)의 영업손실은 비교적 완만했으나, 4분기 영업손실이 26.4억원으로 급격히 커지면서 연간 손실의 대부분을 차지했다. 2026년 들어서도 적자는 이어졌는데, 1분기 영업손실 8.3억원, 2분기 영업손실 4.8억원으로 4분기 대비로는 손실 규모가 줄어드는 흐름을 보였다. 순이익 측면에서도 2025년 4분기 -28.5억원의 대규모 적자 이후 2026년 1분기 -2.3억원, 2분기 -0.26억원으로 적자 폭이 점차 축소되는 모습이다. 매출 감소가 지속되는 가운데 고정비 부담이 상대적으로 커지며 영업이익률 하락이 순이익 악화로 연결된 구조로 해석된다.
위생도기 부품 산업은 건설·주택 경기와 밀접하게 연동되는 후방산업 특성을 지닌다. 최근 실적 부진의 배경으로는 위생도기 생산량 감소에 따른 전방산업 수요 위축과, 주택 입주물량 감소에 따른 양변기 부속 수요 둔화가 지목된다. 2026년 1분기 별도 기준 매출은 전년 동기 대비 19.1% 감소했고 영업손실은 5.7% 늘었으며 순이익은 적자로 전환된 것으로 파악된다. 반면 정부의 절수정책 강화는 절수형 부속 시장의 확대 요인으로 꼽히며, 회사는 이에 대응해 절수부속 신제품 개발과 사용자 편의성을 높인 제품 다양화를 추진하고 있다. 경쟁 구도 측면에서는 국내 위생도기 3사와의 장기 공급관계가 진입장벽으로 작용하는 반면, 저가 수입 부품과의 가격 경쟁 압력도 상존하는 구조다. 전방산업인 신규 주택 분양·입주 물량과 리모델링 수요의 회복 시점이 실적 반등의 핵심 변수로 남아 있다.
| 주가 | ₩3,840 |
|---|---|
| 시가총액 | 276억원 |
| PBR | 0.38 |
| ROE | -4.4% |
| 배당수익률 | 10.49% |
회사는 2026년 기업가치 제고 계획을 공시하며 양변기부품 국내 1위 점유율을 유지하는 것을 목표로 내세웠다. 계획에는 제품 경쟁력 유지와 신규제품 및 구조변화 대응, 건설 경기 회복 시 수혜를 받을 수 있도록 평소 개발과 변화 대응을 이어가겠다는 방침이 포함됐다. 또한 기존 위생도기 부품 사업에 집중해 안정적인 매출을 유지하겠다는 방향도 제시됐다. 배당 정책 측면에서는 조세특례제한법상 고배당기업으로 분류되어 있으며, 2025년 배당성향은 25%로 제시됐다. 2025년 이익배당금액은 전년 대비 83.06% 늘어 25억 6,344만원을 기록한 것으로 공시됐다. 절수형 부속 신제품 개발과 제품 다양화가 지속되고 있어, 정부 정책 방향에 따른 신규 수요 창출 여부가 관찰 포인트다. 다만 뚜렷한 매출 확대 가이던스나 대규모 증설·수주 계획은 확인되지 않아 회사의 전략은 기존 사업의 안정성 확보에 방점을 둔 것으로 해석된다.
최근 몇 년간 소폭의 흑자를 이어오던 실적이 2025년 들어 적자로 전환되면서 주당 지표를 활용한 전통적인 수익성 기반 밸류에이션 적용이 어려워진 상태다. 순자산 대비로는 주가가 주당 순자산가치를 크게 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 자산가치 관점에서는 할인된 구간으로 볼 수 있다. 다만 이러한 할인이 실적 부진 우려를 어느 정도 반영한 결과인지, 아니면 단순히 시장의 관심 밖에 있는 소형주 특성에 따른 것인지는 판단이 갈릴 수 있다. 배당 측면에서는 회사가 조세특례제한법상 고배당기업으로 분류되고 배당금액이 전년 대비 크게 늘었다는 점이 눈에 띄는 요소다. 향후 실적이 방향을 전환해 이익 회복 국면에 들어설 경우 밸류에이션에 대한 시장의 해석도 달라질 수 있으나, 이는 향후 실적 발표를 통해 확인이 필요한 부분이다.
회사는 국내 양변기 핵심 부품 시장에서 70~80%에 달하는 점유율을 보유한 것으로 알려져 있으며, 국내 주요 위생도기 3사와 20년 이상의 장기 공급 계약을 유지하고 있다. 이러한 관계는 신규 경쟁자의 진입장벽으로 작용할 수 있다. 2026년 기업가치 제고 계획에서도 국내 1위 점유율 유지를 명시적 목표로 제시했다.
정부의 절수정책 강화는 절수형 부속 시장의 확대 요인으로 지목되고 있으며, 회사는 절수부속 신제품 개발과 사용자 편의성을 높인 제품 다양화를 추진 중이다. 기존 사업 영역에서 축적한 기술력과 다수의 산업재산권을 바탕으로 정책 변화에 대응할 여력이 있다는 점이 강점으로 꼽힌다.
회사는 조세특례제한법상 고배당기업으로 분류되며, 2025년 배당성향은 25%로 제시됐다. 2025년 이익배당금액은 전년 대비 83.06% 늘어난 25억 6,344만원으로 공시돼, 순이익 규모와 별개로 주주환원에 대한 의지가 유지되고 있음을 보여준다.
위생도기 생산량 감소로 전방산업 수요 위축이 지속되고 있으며, 주택 입주물량 감소가 양변기 부속 수요 둔화로 직결되고 있다. 2026년 1분기 별도 매출이 전년 동기 대비 19.1% 줄어든 것으로 파악되는 등 업황 부진이 실적에 그대로 반영되고 있다.
2025년 영업이익률은 -30.6%까지 낮아졌고, 특히 4분기 영업손실이 26.4억원으로 다른 분기 대비 크게 확대되며 연간 손실의 대부분을 차지했다. 매출 감소 속에서 고정비 부담이 상대적으로 커지는 구조가 손익에 부담을 주고 있는 것으로 해석된다.
위생도기 부품 시장은 저가 수입 제품과의 가격 경쟁 압력이 상존하는 구조로 알려져 있다. 내수 시장 성장이 정체된 상황에서 가격 경쟁이 심화될 경우 마진 회복에 부담으로 작용할 수 있다.
와토스코리아는 국내 양변기 부속 시장에서 오랜 기간 축적한 기술력과 장기 고객 관계를 바탕으로 지배적 지위를 유지해온 기업이다. 그러나 2025년 들어 매출이 141.3억원으로 줄고 영업손실이 43.2억원까지 확대되면서, 2022~2024년 이어지던 소폭의 흑자 기조가 뚜렷한 적자로 전환됐다. 특히 2025년 4분기 26.4억원에 달하는 영업손실이 연간 손실의 대부분을 차지했으며, 2026년 상반기에도 적자는 지속됐지만 손실 규모는 다소 축소되는 흐름을 보였다. 전방산업인 주택 입주물량 감소와 위생도기 생산 위축이 실적 부진의 핵심 배경으로 지목되는 가운데, 정부의 절수정책 강화는 신규 수요 창출의 기회 요인으로 거론된다. 회사는 2026년 기업가치 제고 계획을 통해 기존 사업의 안정성 확보와 국내 1위 점유율 유지를 목표로 제시했으며, 조세특례제한법상 고배당기업으로서 배당 확대 흐름을 이어가고 있다. 순자산가치 대비로는 주가가 상당히 낮은 수준에서 거래되는 구간에 있으나, 이는 향후 실적 방향성과 함께 지속적으로 관찰해야 할 변수다. 투자 판단에 앞서 다가오는 분기 실적과 주택 경기 지표, 배당 정책의 지속 여부를 종합적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
Amid a slowdown in construction activity that has weighed on both revenue and profitability, the company's high-dividend stance stands in contrast to a share price that trades well below book value.
Watos Corea was founded in 1973 and listed on KOSDAQ in 2005 as a manufacturer specializing in plastic parts and plumbing materials for sanitary ware. The company manufactures and sells plastic components used in sanitary ceramics, with most of its revenue derived from toilet tank fittings. Starting from parts inside toilet low-tanks, the product line has expanded to wash basin pop-ups, toilet seats, and shower heads. Its core toilet fitting products are understood to account for about 47 percent of total revenue. The company is reported to hold a leading position with roughly 70 to 80 percent share of the domestic market for core toilet parts. It maintains supply relationships spanning more than 20 years with major domestic sanitary ware makers including Daelim B&Co, Kolon Ceramics-affiliated Gyerim Ceramics, and IS Dongseo, providing a stable business foundation. Production takes place at a plant in Jangseong, Jeollanam-do using materials such as ABS, acetal, and PP, while a separate sales and after-service center operates in Incheon. Because the downstream market is closely tied to construction and housing, the company's performance is sensitive to trends such as new apartment move-in volume and remodeling demand.
Annual results showed revenue of KRW 19.5 billion, operating profit of KRW 0.14 billion (operating margin 0.7 percent), and net income of KRW 5.3 billion in 2022, followed by a downward shift. In 2023 revenue fell to KRW 17.7 billion with a small operating loss of KRW 0.09 billion, while net income held at KRW 2.7 billion. In 2024 revenue was KRW 17.5 billion and the operating loss was KRW 0.25 billion (margin of -1.4 percent), yet net income still came in positive at KRW 2.1 billion. In 2025, however, revenue dropped sharply to KRW 14.1 billion and the operating loss widened to KRW 4.3 billion (margin of -30.6 percent), pushing net income into a loss of KRW 2.7 billion. On a quarterly basis, operating losses in the second quarter of 2025 (KRW 0.43 billion) and third quarter (KRW 0.45 billion) of 2025 were relatively moderate, but the fourth-quarter operating loss jumped to KRW 2.6 billion, accounting for most of the full-year loss. Losses continued into 2026, with an operating loss of KRW 0.83 billion in the first quarter and KRW 0.48 billion in the second quarter, both narrower than the fourth-quarter 2025 figure. Net losses also narrowed from KRW 2.8 billion in the fourth quarter of 2025 to KRW 0.23 billion in the first quarter of 2026 and KRW 0.03 billion in the second quarter. The pattern suggests that as revenue continued to decline, a relatively fixed cost base weighed increasingly on margins, translating operating deterioration into net losses.
The sanitary ware parts industry is a downstream sector closely tied to the construction and housing cycle. Recent weak results have been attributed to reduced sanitary ceramics production weighing on demand, combined with a slowdown in toilet fitting demand tied to lower apartment move-in volume. On a standalone basis, first-quarter 2026 revenue is reported to have fallen 19.1 percent year over year, with the operating loss widening 5.7 percent and net income turning negative. On the other hand, strengthening government water-conservation policy is cited as a factor that could expand the market for water-saving fittings, and the company is responding by developing new water-saving products and diversifying its lineup to improve user convenience. In terms of competitive structure, long-standing supply relationships with the three major domestic sanitary ceramics makers act as a barrier to entry, while pricing pressure from lower-cost imported parts remains a persistent factor. The timing of a recovery in new housing supply, move-in volume, and remodeling demand remains the key variable for any rebound in performance.
| Price | ₩3,840 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.38 |
| ROE | -4.4% |
| Dividend yield | 10.49% |
The company disclosed a 2026 corporate value-up plan aimed at maintaining its leading domestic market share in toilet parts. The plan includes maintaining product competitiveness, responding to new products and structural change, and continuing steady development so as to benefit if the construction cycle recovers. It also stated an intention to focus on the existing sanitary ware parts business to keep revenue stable. On the dividend front, the company is classified as a high-dividend firm under the tax incentive law, with a stated 2025 payout ratio of 25 percent. The 2025 dividend payment is reported to have risen 83.06 percent year over year to about KRW 2.6 billion. Continued development of water-saving fitting products and lineup diversification means that whether government policy generates fresh demand remains a point to watch. However, no explicit revenue-growth guidance or large-scale capacity expansion or order plans have been confirmed, suggesting the company's strategy centers on securing stability in its existing business rather than pursuing expansion.
The shift from modest profitability in recent years to losses in 2025 has made it difficult to apply traditional earnings-based valuation metrics on a per-share basis. Relative to net assets, the shares trade at a level well below book value, which from an asset-value perspective could be viewed as a discount. Whether this discount fully reflects concerns over weak performance, or simply the characteristics of a small, thinly followed stock, is open to interpretation. On the dividend side, the company's classification as a high-dividend firm under tax incentive law and the sizable year-over-year increase in dividend payments stand out as notable factors. Should earnings eventually turn and enter a recovery phase, the market's read on valuation could shift, but this would need to be confirmed through future earnings releases.
The company reportedly holds a 70 to 80 percent share of the domestic market for core toilet parts and maintains supply contracts spanning more than 20 years with the three major domestic sanitary ceramics makers. Such relationships can act as a barrier to new entrants. Its 2026 corporate value-up plan explicitly targets maintaining this leading domestic market share.
Strengthened government water-conservation policy is cited as a factor that could expand the market for water-saving fittings, and the company is developing new water-saving products while diversifying its lineup to improve usability. Its accumulated technical know-how and multiple industrial property rights in its existing product areas are seen as a strength in responding to policy shifts.
The company is classified as a high-dividend firm under tax incentive law, with a stated 2025 payout ratio of 25 percent. The 2025 dividend payment is reported to have risen 83.06 percent year over year to about KRW 2.6 billion, indicating a continued commitment to shareholder returns independent of the scale of net income.
Reduced sanitary ceramics production has continued to weigh on downstream demand, and a decline in new apartment move-in volume is directly translating into weaker demand for toilet fittings. First-quarter 2026 standalone revenue is reported to have fallen 19.1 percent year over year, reflecting the industry downturn directly in results.
The 2025 operating margin fell to -30.6 percent, and the fourth-quarter operating loss of KRW 2.6 billion was far larger than in surrounding quarters, accounting for most of the annual loss. This pattern suggests that a relatively fixed cost base amid declining revenue has weighed heavily on profitability.
The sanitary ware parts market is understood to face persistent price competition from low-cost imported products. If competition intensifies amid stagnant domestic market growth, this could weigh on any recovery in margins.
Watos Corea has long maintained a dominant position in the domestic toilet parts market, built on accumulated technical expertise and long-standing customer relationships. However, 2025 revenue fell to KRW 14.1 billion while the operating loss widened to KRW 4.3 billion, marking a clear shift from the modest profitability seen from 2022 through 2024 into outright losses. In particular, the fourth-quarter 2025 operating loss of KRW 2.6 billion accounted for most of the annual loss, and while losses continued through the first half of 2026, their scale showed some narrowing. Declining new apartment move-in volume and reduced sanitary ceramics production are cited as key drivers of the weak performance, while strengthened government water-conservation policy is mentioned as a potential source of new demand. The company's 2026 corporate value-up plan targets stability in its existing business and continued domestic market leadership, and as a company classified as high-dividend under tax incentive law, it has continued to expand dividend payments. Relative to net asset value, the shares trade at a notably discounted level, though this remains a factor to monitor alongside the future direction of earnings. Before drawing any conclusions, it is worth comprehensively checking upcoming quarterly results, housing market indicators, and whether the dividend policy remains in place.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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