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DaejooElectronicMaterials · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
MLCC·칩부품용 도전재료가 단기 실적을 견인하는 가운데, 실리콘 음극재 증설과 전기차 수요 회복 시점이 중장기 방향을 가른다.
대주전자재료는 1981년 설립된 전자재료 기업으로, 사업은 크게 실리콘 음극재, 도전성 전극재료(도전재료), 폴리머, 형광체로 구성된다. 도전재료는 MLCC와 칩부품(인덕터·저항 등)의 내·외부 전극에 쓰이는 페이스트로, 회사가 오랜 기간 인지도를 쌓아온 핵심 캐시카우다. 실리콘 음극재는 전기차 배터리의 주행거리 향상과 급속충전을 위한 차세대 소재로, 회사는 2019년 LG에너지솔루션 배터리(포르쉐 타이칸)에 글로벌 최초로 실리콘 산화물(SiOx) 음극재를 상용화한 이력이 있다.주요 고객사로는 LG에너지솔루션, SK온, 파나소닉, 삼성SDI 등이 있으며 포르쉐 타이칸, 아우디 e-트론 GT 등에 음극재가 탑재됐다. 최근에는 기아 EV3, 캐스퍼 EV 등 중저가 차종으로도 적용이 확대되고 있다. 도전재료 내에서는 칩부품용, MLCC용, 태양전지용 페이스트로 매출이 나뉜다.증권가는 회사가 삼성전기의 MLCC와 칩부품용 페이스트 공급망 내에서 과점적 지위를 유지하고 있어 데이터센터용 MLCC 수요 확대의 수혜가 이어질 것으로 본다. 형광체는 자동차 헤드램프·디스플레이용 LED에 적용되며 서울반도체·삼성전자 등을 고객으로 둔다.국내에서 본격적으로 실리콘 음극재를 양산하는 기업은 대주전자재료가 사실상 유일하다는 점이 차별점이다.
연간 실적은 변동성이 컸다. 2022년 매출 1,741억원·영업이익 120억원(영업이익률 6.9%)에서 2023년에는 매출이 1,850억원으로 늘었음에도 영업이익이 62억원(3.4%)으로 급감했고, 순이익은 6.3억원으로 사실상 손익분기 수준에 머물렀다. 2024년에는 매출 2,193억원, 영업이익 294억원(영업이익률 13.4%), 지배주주순이익 369억원으로 수익성이 크게 회복됐고 EPS는 2,477원, ROE는 16.3%를 기록했다. 그러나 2025년에는 매출이 2,546억원으로 16% 늘었음에도 영업이익은 207억원(영업이익률 8.1%)으로 감소했고, EPS는 1,377원, ROE는 8.1%로 낮아졌다.회사는 노무비·감가상각비·유틸리티 비용 증가에 따른 매출원가 상승 등을 주요 원인으로 제시했다. 영업활동현금흐름도 2024년 239억원에서 2025년 109억원으로 줄어 증설 국면의 비용 부담을 반영했다. 분기 흐름을 보면 2025년 매출은 1분기 540억원에서 4분기 736억원으로 꾸준히 늘었으나, 분기 영업이익은 46억~60억원 범위에서 등락했다. 2026년 1분기에는 매출 909억원, 영업이익 92억원으로 전년 동기 대비 각각 68%, 93% 증가하며 외형과 영업이익이 큰 폭 개선됐지만, 지배주주 순손익은 35억원 적자로 영업이익과 방향이 엇갈렸다 — 이 괴리는 영업외·금융 항목(예: 전환사채 관련 평가 요인)에서 비롯됐을 가능성이 있어 분기보고서로 확인이 필요하다.
실리콘 음극재는 기존 흑연 대비 에너지 밀도가 높아 전기차 주행거리 확대와 급속충전에 유리한 차세대 소재로 평가된다.시장조사기관 SNE리서치는 실리콘 음극재 수요가 2024년 1만톤에서 2030년 17만5,000톤으로 약 17배 늘고, 음극재 시장 내 비중은 2030년 7%, 2035년 10% 수준까지 커질 것으로 전망했다. 다만 전기차 캐즘(일시적 수요 둔화)으로 채택 확대 시점이 지연되는 양상이 단기적으로 이어지고 있다.국내에서는 포스코실리콘솔루션·포스코퓨처엠·SK머티리얼즈그룹14·SKC·한솔케미칼 등 8개 이상의 기업이 실리콘 음극재 사업을 추진 중이지만, 본격 양산에 진입한 곳은 대주전자재료가 사실상 유일하다. 초기 수율 개선에 약 2~3년, 전방 업체 품질 테스트 등 상용화까지 추가 시간이 소요되는 산업 특성상, 대주는 선발 양산 이력을 통해 경쟁 우위를 유지하는 것으로 평가된다. 한편 도전재료 측면에서는 데이터센터용 MLCC 수요 강세가 단기 실적의 버팀목 역할을 하고 있다. 음극재 밸류체인은 흑연부터 중국이 강하게 지배해 왔고, 실리콘 음극재는 국내 기업의 돌파구로 거론된다.
| 주가 | ₩86,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.4조원 |
| PER | 127.6 |
| PBR | 4.70 |
| ROE | 4.3% |
| 배당수익률 | 0.12% |
회사는 생산능력 확대를 성장 전략의 중심에 두고 있다.증권가는 실리콘 음극재 생산능력이 2025년 약 3,000톤에서 2026년 5,000톤, 2028년 2만7,000톤까지 확대될 것으로 본다. 2026년 완공을 목표로 전북 군산 새만금 산업단지에 총 2,045억원을 투자해 실리콘 음극재 생산거점을 구축 중이며, 이는 북미·유럽 전기차 시장 확대 대응을 위한 핵심 거점으로 제시된다. 회사는 장기적으로 2030년 전후 연산 8만~10만톤 수준의 생산능력 확보를 추진하고 있다. 수요 측면에서는파나소닉의 미국 내 점유율 확대, 포르쉐 신차 출시, 삼성SDI 전동공구 신규 진입 등이 실리콘 음극재 수요 증가 요인으로 거론된다. 신성장 축으로는 우주용 태양전지 페이스트가 부각되는데,회사는 태양전지용 은(Ag) 페이스트의 우주용 공급이 확정될 경우 실적 전망치 상향이 가능하다고 보지만, 현재는 공급 여부가 확정되지 않아 실적에 선반영하기 이른 단계다. 이 밖에 전고체 전해질과 CNT 파우더 등도 개발 파이프라인에 올라 있다.
현재 주가는 향후 이익 회복 기대를 크게 선반영한 구간으로, 회사의 과거 통상적인 주가수익비율 거래 밴드(증권가가 목표주가 산정에 활용해 온 약 35~40배대)와 비교해도 상단을 크게 웃도는 수준에서 형성되어 있다. 이는 헤드라인 기준 ROE가 4.3%, EPS가 674원에 머무는 가운데, 시장이 증설 효과와 실리콘 음극재·우주용 페이스트 모멘텀을 미래 이익으로 반영하고 있기 때문으로 풀이된다. 순자산 측면에서도 주당순자산(BPS) 18,301원 대비 큰 폭의 프리미엄이 부여된 구간이다. 배당은 주당 100원 수준으로 배당수익률이 낮아 배당 매력보다는 성장 기대가 주가를 좌우하는 종목 성격이 강하다. 결국 현재 밸류에이션은 아직 본격화되지 않은 이익 레버리지를 상당 부분 가격에 반영하고 있어, 실제 증설 가동과 음극재 수요 회복이 기대만큼 실현되는지가 평가의 핵심 변수다.
MLCC·칩부품용 도전재료가 2026년 1분기 전사 성장을 주도했다.1분기 매출 909억원 가운데 도전재료가 610억원으로 전년 동기 대비 156% 증가하며 전체 실적을 견인했다. 삼성전기 공급망 내 과점적 지위로 데이터센터용 MLCC 수요 확대의 수혜가 이어질 것으로 평가된다.
국내에서 실리콘 음극재를 본격 양산하는 기업은 대주전자재료가 사실상 유일하다. 초기 수율 개선과 상용화에 수년이 걸리는 산업 특성상, 2019년부터 상용 양산해 온 이력은 후발주자 대비 진입장벽으로 작용한다. 기아 EV3·캐스퍼 EV 등 중저가 차종으로의 적용 확대도 외형 기반을 넓힌다.
실리콘 음극재 생산능력이 2025년 약 3,000톤에서 2028년 2만7,000톤까지 확대될 것으로 전망된다. 새만금 배터리캠퍼스에 총 2,045억원을 투자해 2026년 완공을 목표로 생산거점을 구축 중이다. 여기에 우주용 태양전지 페이스트가 추가 모멘텀으로 거론된다.
실리콘 음극재 매출은 1분기 120억원으로 전년 대비 증가했으나 계절적 비수기 영향으로 본격 성장세는 제한적이었다. 고객사 재고 조정과 전기차 캐즘의 영향이 단기적으로 이어지고 있다. 전기차 시장 회복이 더딜 경우 실리콘 음극재 채택 확대 시점도 늦어질 수 있다.
2024년 13.4%였던 영업이익률이 2025년 8.1%로 낮아졌다.회사는 노무비·감가상각비·유틸리티 비용 증가에 따른 매출원가 상승을 주요 원인으로 제시했다. 새만금 캠퍼스 설비가 본격 가동되기 전까지 수익성 개선은 제한적일 수 있다.
포스코실리콘솔루션·SK머티리얼즈그룹14·한솔케미칼 등 다수 기업이 실리콘 음극재 사업을 추진 중이다. 실리콘 음극재 ASP는 2023년 킬로그램당 약 60달러에서 2026년 약 48달러로 하락할 것으로 예상된다. 후발주자 진입과 단가 하락이 동시에 진행되면 수익성에 부담이 될 수 있다.
대주전자재료는 단기적으로 MLCC·칩부품용 도전재료가 실적을 견인하고, 중장기적으로는 실리콘 음극재 증설과 전기차 수요 회복에 성장 시나리오가 걸려 있는 기업이다. 2026년 1분기에는 매출 909억원, 영업이익 92억원으로 외형과 영업이익이 크게 개선됐으나, 지배주주 순손익은 35억원 적자로 영업과 순손익의 방향이 엇갈렸다. 2024년 13.4%였던 영업이익률은 2025년 8.1%로 낮아졌고, 회사는 증설에 따른 노무비·감가상각비·유틸리티 비용 증가를 주요 원인으로 들었다. 실리콘 음극재는 국내 유일 양산 이력이라는 선발 우위가 있으나, 전기차 캐즘과 후발주자 진입, ASP 하락이 동시에 진행되는 점은 부담이다. 새만금 증설과 우주용 페이스트는 의미 있는 모멘텀이나, 후자는 아직 공급 확정 전 단계로 실적 반영에는 시간이 필요하다. 현재 밸류에이션은 향후 이익 레버리지를 상당 부분 선반영한 구간으로, 증설 가동과 음극재 수요 회복의 실제 실현 여부가 핵심 확인 변수다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아니다.
English version
MLCC and chip-component conductive pastes are driving near-term results, while silicon anode capacity expansion and the timing of an EV demand recovery will shape the medium-term path.
Founded in 1981, Daejoo Electronic Materials is an electronic-materials company whose business spans silicon anode materials, conductive electrode materials (conductive pastes), polymers, and phosphors. Conductive pastes are used for internal and external electrodes in MLCCs and chip components (inductors, resistors), and form a long-established core cash cow. Silicon anode is a next-generation EV battery material that improves driving range and fast charging; the company was the first globally to commercialize silicon-oxide (SiOx) anode, supplied via LG Energy Solution batteries in the Porsche Taycan in 2019.Major customers include LG Energy Solution, SK On, Panasonic and Samsung SDI, with anode adopted in vehicles such as the Porsche Taycan and Audi e-tron GT. More recently, adoption has expanded to mass-market models such as the Kia EV3 and Casper EV. Within conductive pastes, revenue splits across chip-component, MLCC, and solar-cell pastes.Brokerages note the company holds an oligopolistic position in Samsung Electro-Mechanics' MLCC and chip-component paste supply chain, suggesting continued benefit from rising data-center MLCC demand. Phosphors are used in LEDs for automotive headlamps and displays, with customers including Seoul Semiconductor and Samsung Electronics.A key differentiator is that Daejoo is effectively the only Korean company mass-producing silicon anode.
Annual results have been volatile. From 2022 revenue of KRW 174.1bn and operating profit of KRW 12.0bn (6.9% margin), operating profit collapsed in 2023 to KRW 6.2bn (3.4%) even as revenue rose to KRW 185.0bn, with net profit of just KRW 0.6bn near breakeven. In 2024, revenue reached KRW 219.3bn, operating profit KRW 29.4bn (13.4% margin) and owners' net profit KRW 36.9bn, a strong recovery, with EPS of KRW 2,477 and ROE of 16.3%. However, in 2025 operating profit fell to KRW 20.7bn (8.1% margin) despite revenue rising 16% to KRW 254.6bn, with EPS of KRW 1,377 and ROE of 8.1%.The company cited higher cost of goods from rising labor, depreciation and utility costs as the main drivers. Operating cash flow also fell from KRW 23.9bn in 2024 to KRW 10.9bn in 2025, reflecting cost burdens during the expansion phase. By quarter, 2025 revenue rose steadily from KRW 54.0bn in Q1 to KRW 73.6bn in Q4, while quarterly operating profit oscillated between roughly KRW 4.6bn and KRW 6.0bn. In Q1 2026, revenue of KRW 90.9bn and operating profit of KRW 9.2bn rose 68% and 93% YoY, a sharp improvement, but owners' net result was a KRW 3.5bn loss, diverging from operating profit — a gap that may stem from non-operating or financial items (such as convertible-bond valuation factors) and warrants verification in the quarterly filing.
Silicon anode has higher energy density than conventional graphite, making it favorable for longer EV range and fast charging.Market researcher SNE Research projects silicon anode demand rising roughly 17-fold from 10,000 tons in 2024 to 175,000 tons by 2030, with its share of the anode market reaching about 7% in 2030 and 10% by 2035. However, the EV demand lull has, in the near term, delayed the timing of broader adoption.In Korea more than eight companies—including POSCO Silicon Solution, POSCO Future M, SK Materials Group14, SKC and Hansol Chemical—are pursuing silicon anode, but Daejoo is effectively the only one in full mass production. Given an industry where early yield improvement takes about 2-3 years and commercialization including customer qualification takes additional time, Daejoo is seen as maintaining a competitive edge from its first-mover production track record. On the conductive-paste side, robust data-center MLCC demand is acting as a near-term earnings anchor. The anode value chain, from graphite onward, has been heavily dominated by China, and silicon anode is cited as a potential breakthrough for Korean firms.
| Price | ₩86,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.35T |
| P/E | 127.6 |
| P/B | 4.70 |
| ROE | 4.3% |
| Dividend yield | 0.12% |
The company places capacity expansion at the center of its growth strategy.Brokerages expect silicon anode capacity to expand from about 3,000 tons in 2025 to 5,000 tons in 2026 and 27,000 tons by 2028. Targeting completion in 2026, it is building a silicon anode production base at the Saemangeum industrial complex in Gunsan with a total investment of KRW 204.5bn, presented as a key hub to address North American and European EV market expansion. Over the longer term, the company is pursuing capacity of around 80,000-100,000 tons per year by approximately 2030. On the demand side,factors cited for rising silicon anode demand include Panasonic's expanding US share, new Porsche model launches, and Samsung SDI's new entry in power tools. As a new growth axis, space solar-cell pastes are drawing attention;the company sees room to raise estimates if space supply of silver (Ag) solar pastes is confirmed, but supply is not yet finalized and it is too early to reflect this in results. In addition, solid-state electrolytes and CNT powder are also on its development pipeline.
The current share price largely pre-reflects expectations of an earnings recovery, sitting well above the upper bound of the company's historical price-to-earnings trading band (around the 35-40x range that brokerages have used in target-price calculations). This appears to reflect the market pricing future earnings from capacity build-out and silicon-anode and space-paste momentum, even as headline ROE stands at 4.3% and EPS at KRW 674. Against book value, the stock also trades at a sizable premium to book value per share of KRW 18,301. With a dividend of around KRW 100 per share and a low dividend yield, this is a stock driven by growth expectations rather than dividend appeal. Ultimately, the current valuation embeds much of an earnings leverage that has not yet fully materialized, so whether actual capacity ramp-up and anode demand recovery play out as expected is the key variable for assessment.
MLCC and chip-component conductive pastes led group growth in Q1 2026.Of Q1 revenue of KRW 90.9bn, conductive pastes contributed KRW 61.0bn, up 156% YoY, driving overall results. Its oligopolistic position in Samsung Electro-Mechanics' supply chain is seen sustaining benefit from rising data-center MLCC demand.
Daejoo is effectively the only Korean company in full mass production of silicon anode. Given an industry where early yield improvement and commercialization take years, its commercial production track record since 2019 acts as a barrier to entry against latecomers. Adoption in mass-market models such as the Kia EV3 and Casper EV also broadens its revenue base.
Silicon anode capacity is projected to expand from about 3,000 tons in 2025 to 27,000 tons by 2028. It is building a production base at the Saemangeum battery campus with a total investment of KRW 204.5bn, targeting completion in 2026. Space solar-cell pastes are cited as an additional catalyst.
Silicon anode revenue rose YoY to KRW 12.0bn in Q1 but seasonal off-peak effects limited full-fledged growth. Customer inventory adjustments and the EV demand lull continue to weigh in the near term. If the EV market recovers slowly, the timing of broader silicon anode adoption could also be delayed.
The operating margin fell from 13.4% in 2024 to 8.1% in 2025.The company cited higher cost of goods from rising labor, depreciation and utility costs as the main driver. Margin improvement may be limited until Saemangeum campus facilities ramp up in earnest.
Numerous companies including POSCO Silicon Solution, SK Materials Group14 and Hansol Chemical are pursuing silicon anode. Silicon anode ASP is expected to fall from about USD 60/kg in 2023 to roughly USD 48/kg by 2026. Simultaneous entry of latecomers and price declines could pressure profitability.
Daejoo Electronic Materials is a company where conductive pastes for MLCCs and chip components drive near-term results, while the medium-to-long-term growth scenario hinges on silicon anode capacity expansion and an EV demand recovery. In Q1 2026, revenue of KRW 90.9bn and operating profit of KRW 9.2bn improved sharply, but owners' net result was a KRW 3.5bn loss, diverging from the operating line. The operating margin fell from 13.4% in 2024 to 8.1% in 2025, with the company citing higher labor, depreciation and utility costs from expansion as the main drivers. Silicon anode benefits from a first-mover edge as the only Korean firm in mass production, but the simultaneous EV demand lull, entry of latecomers, and ASP declines are burdens. The Saemangeum expansion and space pastes are meaningful catalysts, though the latter is not yet confirmed and will take time to reflect in results. The current valuation pre-reflects much of the future earnings leverage, so the actual realization of capacity ramp-up and anode demand recovery is the key variable to monitor. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)