KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Com2us · 게임 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
컴투스는 2025년 순이익 흑자 전환과 2026년 상반기 비용 효율화에 이어, 8월 26일 출시한 신작 MMORPG '제우스: 오만의 신'의 초기 흥행이 하반기 실적의 핵심 변수로 부상했다.
컴투스는 모바일 게임을 주력으로 하는 코스닥 상장 게임사로, 글로벌 누적 다운로드 1억 4천만 건을 넘어선 IP '서머너즈워: 천공의 아레나'와 '컴투스프로야구V', 'MLB 9이닝스' 등 야구 게임 라인업이 매출의 근간을 이룬다. 야구 게임 라인업은 2026년 1월 기준 누적 매출 1조원을 돌파했고, 최근 3년간 연평균 30% 성장한 것으로 회사 측이 밝혔다. 서머너즈워는 서비스 12주년을 맞이했음에도 '장송의 프리렌' 등 유명 애니메이션과의 협업, 자체 e스포츠 대회 'SWC' 개최를 통해 장기 흥행을 이어가고 있다. 하반기 성장 동력으로는 8월 26일 출시한 그리스 신화 기반 MMORPG '제우스: 오만의 신'이 있으며, 에이버튼이 개발하고 컴투스가 서비스를 맡았다. 이 외에 일본 애니메이션 IP를 기반으로 한 다크판타지 턴제 RPG '도원암귀 Crimson Inferno', 액션 RPG '가치아쿠타: The Game', '전지적 독자 시점' 기반 게임 등 글로벌 유력 IP 기반 신작 라인업을 확대하며 중장기 성장 기반을 다지고 있다. 게임 서비스 외에도 자체 개발한 글로벌 게임 서비스 플랫폼 '하이브'를 통해 게임 백엔드 서비스 사업을 영위하고 있다. 경쟁 구도 측면에서는 국내외 대형 게임사들이 MMORPG·서브컬처 장르에 신작을 집중 투입하는 상황에서, 컴투스는 장기 흥행 IP의 안정적 캐시플로우와 신규 IP 확장을 병행하는 전략을 취하고 있다. 지배구조상 모회사인 컴투스홀딩스가 지분 31.4%를 보유하고 있다.
2025년 연결 매출은 6,964억원으로 2024년 6,939억원과 거의 동일한 수준을 유지했으나, 영업이익은 26억원(영업이익률 0.4%)으로 2024년 61억원(0.9%)에서 크게 축소됐다. 반면 순이익은 지배주주 기준 365억원으로 2024년의 -1,078억원 대규모 순손실에서 흑자로 전환했는데, 이는 전년의 일회성 손실 요인이 해소된 결과로 해석된다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기는 매출 1,612억원, 영업손실 196억원, 지배주주순이익 -113억원으로 적자를 기록했으나, 4분기에는 매출 1,824억원, 영업이익 192억원, 지배주주순이익 317억원으로 급반등했다. 이러한 4분기 반등은 'SWC 2025 월드 파이널' 흥행과 서머너즈워의 트래픽 회복이 뒷받침한 것으로 파악된다. 2026년 들어서는 1분기 매출 1,447억원, 영업이익 51억원을 기록했으나 지배주주순이익은 -105억원으로 다시 손실을 냈고, 2분기에는 매출 1,570억원, 영업이익 72억원(전년 동기 대비 420.7% 증가), 지배주주순이익 24억원으로 영업이익 개선이 이어졌다. 2분기 영업이익 개선은 '서머너즈워'와 야구 게임 라인업의 견조한 성과, 마케팅비·지급수수료 등 변동비 절감이 주요 요인으로 꼽힌다. 다만 2025년 연결 기준 영업활동현금흐름은 -392억원으로 순이익 흑자와 별개로 현금창출력은 아직 부진한 모습을 보였다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 지배주주순이익은 123억원 수준으로, 분기별 변동성이 큰 가운데 완만한 회복 흐름을 나타내고 있다.
국내 모바일 게임 시장은 서브컬처와 MMORPG 장르를 중심으로 신작 출시가 집중되며 경쟁이 치열해지는 국면에 있다. 최근 1년간(2025년 6월~2026년 5월) 국내에 출시된 서브컬처 신작이 16종에 달하지만, 이 중 상당수가 단기간 내 서비스를 축소하거나 종료하는 등 옥석 가리기가 진행되고 있다. MMORPG 장르에서도 2026년 하반기 컴투스, 스마일게이트, 카카오게임즈 등 국내 주요 게임사들이 대형 신작을 잇달아 출시하며 정면 경쟁을 예고하고 있다. 이런 환경에서 컴투스는 서머너즈워와 야구 게임 등 장기 흥행 IP가 안정적인 캐시카우 역할을 하는 가운데, 신규 IP 기반 게임으로 성장 동력을 추가하는 전략을 취하고 있다. 야구 게임 부문은 WBC, KBO·MLB 시즌 개막 등 스포츠 이벤트 일정에 실적이 연동되는 특성이 있다. 산업 전반적으로는 구글 등 앱마켓의 수수료 인하 정책과 자체 결제 도입 확대가 게임사들의 수익성 개선 요인으로 거론되고 있다.
| 주가 | ₩35,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,232억원 |
| PER | 32.4 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | 1.3% |
| 배당수익률 | 3.71% |
컴투스는 2026년을 '성과 입증의 해'로 제시하며 신작 성과와 경영 효율화를 통한 매출 성장과 수익성 개선을 목표로 밝혔다. 하반기 핵심 신작인 '제우스: 오만의 신'은 8월 26일 국내 정식 출시됐으며, 회사는 그리스 신화 세계관과 언리얼 엔진5 기반 그래픽, 경쟁 피로도를 낮춘 시스템을 특징으로 제시했다. 이어 만화 '도원암귀'를 원작으로 한 턴제 RPG '도원암귀 Crimson Inferno'가 연내 출시를 목표로 준비되고 있으며, 해당 원작은 넷플릭스 비영어권 TV시리즈 부문 5위, 단행본 500만부 판매를 기록한 인기작이다. 이 외에 '가치아쿠타: The Game'(액션 RPG, PC·콘솔 중심)과 '전지적 독자 시점' IP 기반 게임 등이 후속 라인업으로 준비되고 있다. 회사는 야구 게임 라인업에 대해 WBC 등 국제 대회 활용과 콘텐츠 확장을 통해 전년 대비 성장을 이어갈 것으로 예상한다고 밝혔으며, 서머너즈워는 2026년에도 안정적인 실적 유지를 목표로 한다. 주주환원 측면에서는 2025년 4분기 실적 발표와 함께 주당 1,300원, 총 148억원 규모의 현금배당 계획을 발표했고, 2026년 1월에는 보유 자사주의 50%를 소각한 바 있다. 다만 회사는 올해 연간 매출과 이익 전망을 구체적 숫자로 제시하지 않고 있어, 신작 성과의 지속성 여부가 향후 실적의 관전 포인트로 남아 있다.
현재 주가는 주당순자산에 비해 상당한 할인 상태에서 거래되고 있어, 순자산 대비 시장의 평가가 낮게 형성돼 있는 구간으로 볼 수 있다. 이는 2024년의 대규모 순손실과 2025~2026년 상반기의 얇은 영업마진이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 반면 주가수익비율은 순이익 규모 자체가 아직 작아 분모 효과로 높게 형성되는 특성이 있어, 이익 회복의 지속성이 확인되기 전까지는 해석에 주의가 필요하다. 배당 측면에서는 회사가 수년간 현금배당을 지속하며 배당 규모와 시기에 대한 시장 신뢰를 쌓아온 점이 특징적이다. 최근 신작 흥행 기대감을 반영해 복수의 증권사가 목표주가를 상향 조정한 사실이 확인되나, 초기 흥행 지표가 장기 흥행으로 이어질지는 아직 검증되지 않은 변수로 남아 있다.
8월 26일 출시된 '제우스: 오만의 신'이 초기 매출에서 시장 예상을 웃도는 성과를 보이며 여러 증권사가 목표주가를 상향 조정했다. 키움증권과 현대차증권은 9월 초 각각 목표주가를 5만원으로 제시하며 초기 흥행 지표를 근거로 들었다. 신작의 흥행이 장기화될 경우 하반기 실적 개선에 유의미하게 기여할 수 있다는 평가가 나온다.
서머너즈워는 서비스 12년차에도 글로벌 팬덤을 유지하며 협업·e스포츠 대회를 통해 트래픽을 방어하고 있다. 야구 게임 라인업은 누적 매출 1조원을 돌파했고 분기 기준 최대 매출을 경신하는 등 성장세가 지속되고 있다. 이러한 장기 흥행 IP는 신작 출시 사이클과 무관하게 안정적인 캐시플로우를 제공하는 기반이 된다.
2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업이익 흑자를 기록했으며, 2분기 영업이익은 전년 동기 대비 420.7% 증가했다. 마케팅비와 지급수수료 등 변동비 절감, 자회사 경영 효율화가 수익성 개선의 배경으로 지목된다. 매출이 정체되거나 감소하는 구간에서도 이익 개선이 나타난 점은 비용 구조 관리의 효과를 시사한다.
제우스의 초기 흥행이 확인됐으나, 증권사들도 중장기 매출 지속성에는 보수적 시각을 유지하고 있다. 키움증권은 신작의 일평균 매출이 2026년 3분기 15억원에서 2027년 4억 7천만원 수준으로 급격히 낮아질 것으로 전망했다. 향후 과금 체계와 이용자 관리가 매출 지속성을 좌우할 핵심 변수로 지적된다.
2025년 연결 매출은 2024년과 거의 동일한 수준에 머물렀고, 영업이익률은 0.4%에 불과했다. 2025년 3분기에는 영업손실과 순손실을 동시에 기록했으며, 2026년 1분기에도 영업이익 흑자에도 지배주주순이익은 손실을 기록했다. 신작 성과가 뒷받침되지 않으면 기존 IP만으로는 매출 성장을 이끌기 어려운 구조다.
2026년 하반기 MMORPG와 서브컬처 장르에 국내외 대형 게임사들의 신작이 집중 출시되며 경쟁이 치열해지고 있다. 최근 1년간 출시된 서브컬처 신작 16종 중 상당수가 단기간 내 서비스를 종료하는 등 신작 성공률이 낮은 환경이다. 2024년의 대규모 순손실은 자회사 관련 손실 요인이 반영된 결과로 해석되며, 자회사 실적 변동성이 여전한 리스크로 남아 있다.
컴투스는 2024년 대규모 순손실에서 벗어나 2025년 순이익 흑자로 전환했고, 2026년 상반기에는 두 개 분기 연속 영업이익 흑자를 이어갔다. 다만 매출 자체는 정체돼 있고 분기별 지배주주순이익의 진폭이 크다는 점에서, 실적 개선이 아직 구조적으로 안정됐다고 단정하기는 어렵다. 8월 26일 출시된 '제우스: 오만의 신'의 초기 흥행은 하반기 실적의 최대 변수로 부상했으며, 이를 근거로 복수 증권사가 목표주가를 상향했으나 매출 지속성은 아직 검증되지 않은 상태다. 서머너즈워와 야구 게임 라인업은 여전히 안정적인 캐시카우 역할을 하고 있고, 회사는 도원암귀·가치아쿠타 등 후속 신작으로 성장 동력을 다변화하려는 계획을 밝히고 있다. 영업활동현금흐름은 여러 해 동안 음수를 기록해 순이익 흑자와는 별개로 실질적인 현금창출력 개선이 뒤따르는지 지켜볼 필요가 있다. 종합적으로 신작 성과의 지속성, 비용 효율화의 항구성, 현금흐름 개선 여부가 향후 실적 궤적을 가늠하는 핵심 관전 포인트로 남아 있다.
English version
Com2uS returned to net profit in 2025 and improved cost efficiency in the first half of 2026, and the early performance of its MMORPG 'Zeus: God of Arrogance,' launched on August 26, has become the key variable for second-half earnings.
Com2uS is a KOSDAQ-listed mobile game company whose revenue base rests on 'Summoners War: Sky Arena,' an IP with over 140 million cumulative global downloads, and its baseball game lineup including 'Com2uS Pro Baseball V' and 'MLB 9 Innings.' The company has stated that its baseball game lineup surpassed KRW 1 trillion in cumulative revenue as of January 2026, growing at an average annual rate of 30% over the past three years. Summoners War, despite reaching its twelfth year of service, continues its long-running success through collaborations with popular anime such as 'Frieren' and its own esports tournament, 'SWC.' A key growth driver for the second half is the Greek-mythology-themed MMORPG 'Zeus: God of Arrogance,' launched on August 26, developed by Aeverton and serviced by Com2uS. Beyond that, the company is expanding its pipeline of titles based on globally popular IP, including the dark-fantasy turn-based RPG 'Doen Amgui Crimson Inferno' based on a Japanese anime IP, the action RPG 'Akutagawa: The Game,' and a title based on 'Omniscient Reader's Viewpoint,' to strengthen its medium- to long-term growth foundation. Beyond game services, the company operates a game backend service business through its self-developed global platform 'Hive.' Amid intense competition as both domestic and overseas major game companies concentrate new releases in the MMORPG and subculture genres, Com2uS is pursuing a strategy that combines stable cash flow from long-running IP with expansion into new IP. In terms of governance, parent company Com2uS Holdings owns a 31.4% stake.
In 2025, consolidated revenue was KRW 696.4 billion, almost unchanged from KRW 693.9 billion in 2024, while operating profit shrank sharply to KRW 2.6 billion (0.4% margin) from KRW 6.1 billion (0.9%) in 2024. Net income attributable to owners, however, turned positive at KRW 36.5 billion, a reversal from a massive net loss of KRW -107.8 billion in 2024, a swing interpreted as resulting from the resolution of one-off loss factors from the prior year. By quarter, the third quarter of 2025 posted a loss with revenue of KRW 161.2 billion, an operating loss of KRW 19.6 billion, and an owners' net loss of KRW 11.3 billion, before rebounding sharply in the fourth quarter to revenue of KRW 182.4 billion, operating profit of KRW 19.2 billion, and owners' net income of KRW 31.7 billion. This fourth-quarter rebound is understood to have been supported by the success of the 'SWC 2025 World Finals' and a recovery in Summoners War traffic. Moving into 2026, the first quarter posted revenue of KRW 144.7 billion and operating profit of KRW 5.1 billion, but owners' net income fell back into loss at KRW -10.5 billion, while the second quarter saw revenue of KRW 157.0 billion, operating profit of KRW 7.2 billion (up 420.7% year-on-year), and owners' net income of KRW 2.4 billion, continuing the operating profit improvement. The second-quarter operating profit improvement was attributed mainly to solid performance from Summoners War and the baseball game lineup, along with reductions in variable costs such as marketing expenses and payment fees. Nevertheless, consolidated operating cash flow for 2025 was KRW -39.2 billion, indicating that cash generation remained weak despite the return to net profit. Summing the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), owners' net income totals about KRW 12.3 billion, showing a gradual recovery trend amid significant quarter-to-quarter volatility.
The domestic mobile game market is entering a phase of intensifying competition, with new releases concentrated in the subculture and MMORPG genres. Over the most recent twelve months (June 2025 to May 2026), as many as 16 subculture titles launched domestically, though many have already scaled back or ended service, indicating a sorting-out process in the market. In the MMORPG genre as well, major domestic game companies including Com2uS, Smilegate, and Kakao Games are set to launch large-scale new titles in succession in the second half of 2026, signaling direct competition. In this environment, Com2uS is pursuing a strategy where long-running IP such as Summoners War and baseball games serve as stable cash cows, while new IP-based titles add growth drivers. The baseball game segment has a characteristic where performance is tied to sports event schedules such as the WBC and the KBO/MLB season openers. Industry-wide, reduced app market commission policies from platforms like Google and expanded adoption of in-house payment systems have been cited as factors that could improve game companies' profitability.
| Price | ₩35,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.42T |
| P/E | 32.4 |
| P/B | 0.42 |
| ROE | 1.3% |
| Dividend yield | 3.71% |
Com2uS has presented 2026 as a 'year of proving results,' targeting revenue growth and profitability improvement through new title performance and management efficiency. The key second-half title, 'Zeus: God of Arrogance,' launched domestically on August 26, featuring a Greek mythology setting, Unreal Engine 5-based graphics, and systems designed to reduce competitive fatigue. Following that, the turn-based RPG 'Doen Amgui Crimson Inferno,' based on the manga 'Doen Amgui,' is being prepared for a launch within the year; the source manga ranked fifth in Netflix's non-English TV series category and has sold over 5 million printed copies. In addition, 'Akutagawa: The Game' (an action RPG centered on PC and console) and a title based on the 'Omniscient Reader's Viewpoint' IP are being prepared as follow-up releases. The company stated it expects the baseball game lineup to continue growing year-on-year through leveraging international events such as the WBC and content expansion, while aiming for Summoners War to maintain stable performance through 2026. On shareholder returns, the company announced a cash dividend plan of KRW 1,300 per share, totaling KRW 14.8 billion, alongside its fourth-quarter 2025 earnings release, and retired 50% of its treasury shares in January 2026. However, the company has not provided specific numerical guidance for full-year revenue and profit this year, leaving the sustainability of new title performance as the key point to watch going forward.
The current share price trades at a substantial discount to book value per share, suggesting the market is placing a relatively low valuation on the company's net assets. This can be interpreted as reflecting the large net loss in 2024 and the thin operating margins through 2025 and the first half of 2026. On the other hand, the price-to-earnings ratio tends to appear elevated given the still-small absolute size of net income, so caution is warranted in interpretation until the sustainability of the earnings recovery is confirmed. On the dividend side, a notable feature is that the company has sustained cash dividends for several consecutive years, building market confidence in the scale and timing of payouts. Several brokerages have recently raised their target prices reflecting expectations around the new title's performance, but whether the early launch metrics translate into sustained long-term success remains an unverified variable.
'Zeus: God of Arrogance,' launched on August 26, showed early revenue performance above market expectations, prompting several brokerages to raise their target prices. Kiwoom Securities and Hyundai Motor Securities each set a target price of KRW 50,000 in early September, citing early launch metrics as the basis. Analysts have noted that if the title's success proves durable, it could meaningfully contribute to second-half earnings improvement.
Summoners War maintains a global fan base even in its twelfth year of service, defending traffic through collaborations and esports tournaments. The baseball game lineup has surpassed KRW 1 trillion in cumulative revenue and continues to set new quarterly revenue records. These long-running IP provide a foundation of stable cash flow independent of the new title release cycle.
Operating profit was positive for two consecutive quarters in the first and second quarters of 2026, with second-quarter operating profit up 420.7% year-on-year. Reductions in variable costs such as marketing expenses and payment fees, along with subsidiary management efficiency, have been cited as the background for the profitability improvement. The fact that profit improved even during a period of flat or declining revenue suggests the effectiveness of cost structure management.
Although Zeus's early launch performance has been confirmed, brokerages have maintained a conservative view on medium- to long-term revenue sustainability. Kiwoom Securities projected the title's daily average revenue would decline sharply from KRW 1.5 billion in the third quarter of 2026 to KRW 470 million in 2027. Future monetization structure and user management are cited as the key variables that will determine revenue sustainability.
Consolidated revenue in 2025 remained nearly flat compared with 2024, and the operating margin was only 0.4%. The third quarter of 2025 recorded both an operating loss and a net loss simultaneously, and even in the first quarter of 2026, owners' net income posted a loss despite positive operating profit. Without new title support, the existing IP portfolio alone may struggle to drive revenue growth.
Competition is intensifying in the second half of 2026 as both domestic and overseas major game companies concentrate new releases in the MMORPG and subculture genres. Of the 16 subculture titles launched over the past year, many have already ended service within a short period, reflecting a low new-title success rate in the current environment. The large net loss in 2024 is interpreted as reflecting subsidiary-related loss factors, and subsidiary earnings volatility remains a lingering risk.
Com2uS emerged from a large net loss in 2024 to return to net profit in 2025, and continued to post positive operating profit for two consecutive quarters in the first half of 2026. However, given that revenue itself remains flat and owners' net income swings widely from quarter to quarter, it is difficult to conclude that earnings improvement has yet become structurally stable. The early performance of 'Zeus: God of Arrogance,' launched on August 26, has emerged as the biggest variable for second-half results, prompting several brokerages to raise their target prices, though revenue sustainability has not yet been verified. Summoners War and the baseball game lineup continue to serve as stable cash cows, and the company has outlined plans to diversify growth drivers through follow-up titles such as Doen Amgui and Akutagawa. Operating cash flow has been negative for several years, so it remains to be seen whether genuine cash generation improvement follows the return to net profit. Overall, the sustainability of new title performance, the durability of cost efficiency gains, and whether cash flow improves stand as the key points to watch for gauging the company's future earnings trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)