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Ls Securities · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
2026년 1분기 브로커리지·트레이딩 호조로 대폭 반등에 성공했으나, 2025년 하반기 연속 영업적자가 보여주듯 이익 변동성 축소와 IB 체질 개선이 지속 성장의 진짜 분수령이다.
LS증권은 1999년 국내 최초 온라인증권사로 설립된 이후 2007년 코스닥에 상장하였으며, 2008년 홀세일·IB·트레이딩 사업부를 신설해 종합증권사 전환을 완료했다. 이베스트투자증권 시절 LS그룹에 편입된 이후 현재의 사명으로 변경하였으며 약 50개의 비상장 종속회사를 두고 있다. 사업 구성은 투자매매업(자기매매·파생상품·인수·PF)이 약 68.5%, 투자중개업(위탁매매·신용공여)이 약 25.5%, 기타 약 6.0%로 구성된다. 개인·기관·법인·해외 고객을 대상으로 주식·파생상품·채권 중개, 금융상품 판매, 신용공여, ETF 유동성공급 및 글로벌 투자중개 서비스를 제공한다. 리테일 플랫폼은 '투혼'(HTS·MTS) 브랜드로 운영하며, 2030세대를 겨냥한 팝업스토어 마케팅과 투자정보 서비스 '투혼투게더'로 고객 저변 확대를 추구하고 있다. IB 부문은 부동산PF 중심에서 벗어나 DCM·ECM 중심으로 재편 중이며, 기업금융본부와 종합금융본부를 IB1사업부 산하에 배치해 기업 솔루션 역량을 강화하고 있다. 신사업으로는 토큰증권(STO) 진출(하이카이브 MOU 체결)과 장외파생상품 인가 취득을 추진 중이다. 자기자본 1조원 달성을 중형증권사 도약의 핵심 목표로 내세우고 있으며, LS그룹과의 시너지를 통한 기업금융 딜 기회 확대도 중장기 전략 과제로 모색하고 있다.
3년 연간 추이를 보면, 2023년 매출 1조 3,222억원에 영업이익 331.9억원(OPM 2.5%)으로 이익 기반이 가장 안정적이었다. 2024년에는 매출이 1조 6,537억원(+25.1% YoY)으로 성장하였으나 부동산PF 관련 충당금 부담 확대로 영업이익이 218.1억원(-34.3% YoY)으로 급감해 OPM이 1.3%로 축소됐으며, 순이익도 166.2억원(-42.0% YoY)에 그쳤다. 2025년에는 매출 2조 2,953억원(+38.8% YoY)으로 외형이 가파르게 확대됐고, 주식 매매차익 증가·집합투자증권 매매차익 개선·파생상품 거래 확대 등 투자매매 부문 호조 덕분에 순이익은 229.5억원(+38.1% YoY)으로 회복됐다. 그러나 OPM은 1.0%로 추가 하락하며 마진 압축이 지속됐다. 분기별로 보면 2025년 상반기(Q1 영업이익 167.8억원, Q2 264.1억원)는 호조였던 반면, Q3에서 영업손실 -6.8억원으로 반전된 데 이어 Q4에서 -202.9억원의 대규모 영업손실이 발생하며 하반기 이익이 급격히 악화됐다. 4분기 집중 충당금 인식과 시장 변동성 확대가 주원인으로 지목된다. 2026년 1분기는 뚜렷한 전환점을 형성했다. 영업수익이 전년 동기(3,692억원) 대비 약 343% 급등한 1조 6,365억원을 기록했고, 영업이익은 392.2억원(YoY +134%), 지배주주 귀속 순이익은 303.2억원(YoY +142%)으로 대폭 개선됐다. 증시 활황에 따른 위탁매매 수수료 확대와 자기매매 운용 수익 개선이 주효했다. 다만 같은 기간 기업금융 인수수수료 수익이 17억원에 그쳐 IB 수익 기반의 취약성이 재확인됐다.
2026년 1분기 자기자본 10위권 외 중소형 증권사 15곳의 연결 기준 영업이익 합계는 5,968억원으로 전년 동기(4,033억원) 대비 30.9% 성장하며 증시 호황의 수혜를 누렸다. 그러나 실적 개선의 대부분이 브로커리지와 트레이딩에 집중됐고, IB 부문은 IPO 시장 침체와 대형사 쏠림 현상으로 여전히 부진한 상황이다. 자본시장연구원은 2026년 AI·반도체 등 첨단산업 성장과 생산적 금융 정책 기조가 증권업 성장을 견인할 것으로 전망하고 있다. 자기자본 규모 격차 심화로 중대형사와 소형사 간 신규 업무 진출 기회 차이가 구조적으로 확대되는 추세다. 외국인 투자자의 국내 증시 일평균 거래대금이 2025년 대비 3배 이상 늘어난 수준을 유지하고 있어 거래대금 기반 브로커리지 수익에 우호적인 환경이 조성되고 있다. 외국인 통합계좌 서비스 본격화 시 해외 개인투자자의 국내주식 거래 증가로 증권사 수탁수수료가 추가로 확대될 전망이다. LS증권 같은 리테일 기반 중소형사는 증시 호황 시 빠른 수익 성장이 가능하나, 조정 국면에서 수익이 급격히 축소되는 구조적 취약성을 내포한다. 모바일 기반 플랫폼 증권사(토스증권 등)의 약진은 리테일 영역에서 전통 중소형사에 대한 경쟁 압력을 가중시키는 요인이다.
| 주가 | ₩6,340 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,518억원 |
| PER | 9.6 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | 4.7% |
| 배당수익률 | 7.89% |
2026년 3월 홍원식 신임 대표이사가 7년 만에 복귀하며 '증권사의 본질 역량 회복과 지속 가능한 이익 구조 구축'을 최우선 과제로 선언했다. 회사는 같은 달 기업가치 제고 계획을 공시하며 이익창출력 강화, 경영 효율성 제고, 사업 포트폴리오 고도화를 공식 목표로 제시했다. 홍 대표 체제의 전략적 성과는 2026년 2분기부터 본격적으로 반영될 전망으로, 각 사업부 경쟁력 제고 이행 여부가 핵심 관전 포인트다. IB 측면에서는 부동산PF 비중을 줄이고 DCM·ECM 부문에 역량을 집중하는 조직 재편이 이미 단행됐으며, 기업금융본부와 종합금융본부가 신설된 IB1사업부 산하에 배치됐다. 리테일에서는 '투혼' HTS·MTS 브랜드 강화와 2030세대 유입 확대를 위한 마케팅이 지속되고 있으며, '투혼투게더' 투자정보 플랫폼으로 고객 정보 제공력도 높이고 있다. 신사업으로는 토큰증권(STO) 진출을 위해 하이카이브와 MOU를 체결했고, 장외파생상품 인가 취득도 지속 추진 중이다. 외국인 통합계좌 서비스 확대 시 브로커리지 추가 성장 여력이 열릴 수 있다는 분석도 제기된다. 부동산PF 잔여 익스포저 해소 속도와 IB 딜 성사 여부가 이익 안정화의 열쇠가 될 것이다.
주가는 주당순자산(BPS 14,097원) 대비 상당한 할인 구간에 위치하고 있어, 장부가치 기준으로는 시장의 보수적 평가가 반영된 상태다. 이는 2025년 하반기 연속 영업적자와 부동산PF 잔여 리스크에 대한 불확실성 할인이 복합적으로 작용한 결과로 볼 수 있다. 이익 기준으로는 직전 4개 분기 합산 기반 주당순이익(EPS 657원)이 최근의 이익 회복세를 반영하고 있으나, 분기별 이익 변동성이 크다는 점은 배수 재평가 폭을 제한하는 요인이다. 2025 결산 주당 현금배당금(DPS) 500원은 현행 기준금리를 크게 상회하는 배당수익률 수준에 해당해, 안정적인 배당주 관점에서의 매력도가 부각된다. 52주 주가 범위(3,890~9,150원)를 기준으로 볼 때 현재 주가는 최근 1년 거래 범위의 중간 구간에 위치한다. 이익 안정성 회복 여부와 IB·리테일 체질 개선 진전도가 순자산 할인 폭 축소 여부를 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.
2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 약 134% 급증해 강한 회복력을 실증했다. 브로커리지 수수료와 자기매매 운용 수익이 동시에 개선되며 외형과 수익성 모두 동반 성장했다. 외국인 투자자의 국내 증시 일평균 거래대금이 2025년 대비 3배 이상으로 확대된 환경은 브로커리지 수익 지속의 토대가 된다. 외국인 통합계좌 서비스 본격화 시 수탁수수료 추가 성장 여력도 열릴 수 있다.
주가가 주당순자산(BPS 14,097원) 대비 현저히 낮은 구간에 위치해 있어 자산가치 측면에서 낮은 시장 평가를 받고 있다. 2025 결산 DPS 500원으로 확정된 배당수익률은 현행 기준금리를 크게 상회하며 배당주 관점의 매력이 부각된다. 회사는 기업가치 제고 계획을 통해 주주환원 정책 강화 의지를 공식화했고, 중장기 배당 지속 가능성에 대한 시그널을 발신하고 있다. 부동산PF 잔여 자산이 점진적으로 해소될 경우 충당금 환입 또는 이익 개선을 통한 주주환원 여력이 추가 확대될 가능성이 있다.
홍원식 대표는 이베스트투자증권·하이투자증권을 이끈 중형 증권사 전문 경영인으로, LS증권(구 이트레이드증권) 재임 기간(2013~2019) 리테일·IB·트레이딩 사업을 균형 있게 성장시킨 이력이 있다. IB 구조 재편(부동산PF→DCM·ECM), 리테일 디지털 강화, STO 및 장외파생상품 등 신사업 진출 계획이 구체적으로 실행 단계에 접어들고 있다. LS그룹과의 시너지가 본격화될 경우 기업금융 딜 소싱 기회가 확대될 수 있다. 이전 재임 시절 균형 잡힌 포트폴리오를 구축한 경험이 현재 체질 개선 추진력을 뒷받침하는 경영 역량 측면의 강점이다.
2025년 3분기 영업손실 -6.8억원, 4분기 -202.9억원으로 하반기 내내 영업적자가 이어지며 수익의 상반기 집중이 극단적으로 나타났다. 연간 기준 영업이익은 222.2억원이나, 단일 분기 대규모 손실이 반복될 경우 연간 실적이 빠르게 악화될 수 있다. 이익 변동성이 크다는 점은 주주환원 재원 확보와 자본적정성 관리 모두에 부담을 준다. 시장 조정 국면 또는 추가 충당금 집중 인식 분기가 발생할 경우 2025년 하반기와 유사한 패턴이 재현될 수 있다.
2026년 1분기 기업금융 인수수수료 수익이 17억원에 불과해 IB 수익 기반이 극히 취약하다. IPO 시장 침체와 대형사 쏠림 현상 심화로 자기자본 규모가 작은 중소형사는 구조적으로 대형 딜 참여가 제한된다. 자기자본 규모에 따라 신용공여·딜 참여 한도가 결정되는 자본시장 규제 구조상 IB 확대 속도는 자기자본 증가 속도에 연동된다. 브로커리지 중심 수익 구조에서의 단기간 탈피가 쉽지 않다는 구조적 제약이 중장기 성장 잠재력을 제한한다.
KIS신용평가에 따르면 2025년 3월 말 기준 순요주의이하자산/자기자본 비율이 11.5%에 달해 2021년 말(0.6%) 대비 크게 높은 수준이다. 부동산PF 사업성 평가가 매분기 진행됨에 따라 건전성 관리 부담이 지속되고, 본PF 전환 지연·분양률 미달 프로젝트가 잔존한다. 브릿지론 충당금 적립률은 약 50%를 상회하나, 본PF 중 중후순위·비아파트 비중이 높아 추가 건전성 저하 가능성이 내재된다. 부동산 경기 회복 지연 시 충당금이 집중되는 특정 분기에 이익이 급격히 악화될 수 있다.
LS증권은 2023~2024년 부동산PF 충당금 부담으로 이익이 급격히 악화된 이후 2025년 매출 성장과 투자매매 부문 회복으로 반등의 물꼬를 텄으며, 2026년 1분기에는 증시 활황을 본격 흡수해 영업이익이 전년 동기 대비 약 134% 급증하는 강한 모멘텀을 확인했다. 그러나 2025년 하반기 연속 영업적자가 보여주듯 브로커리지·트레이딩 중심의 수익 구조는 시장 환경에 따른 이익 변동성이 크다는 구조적 취약점을 내포한다. 홍원식 신임 대표 복귀와 기업가치 제고 계획은 IB 체질 전환, 리테일 디지털 강화, STO 등 신사업 진출이라는 방향성을 제시하고 있으나 실질적인 이익 다변화와 부동산PF 완전 정상화는 중장기 과제로 남아 있다. 순자산 대비 현저한 할인과 기준금리를 크게 상회하는 배당수익률은 주목할 만한 특성이나, 분기별 이익 안정성 회복이 가시화되어야 밸류에이션 재평가가 가능한 구조다. 체질 개선 전략의 실행력과 부동산PF 해소 속도가 향후 주요 모니터링 포인트다.
English version
A sharp earnings rebound in Q1 2026, driven by brokerage and trading tailwinds, marks a clear inflection from the rough second half of 2025; the central question is whether management can build a stable, diversified earnings base beyond market-sensitive revenues.
LS Securities was established in 1999 as South Korea's first online brokerage, listed on KOSDAQ in 2007, and completed its conversion to a full-service firm in 2008 by adding wholesale, IB, and trading divisions. After being acquired by LS Group under its previous name eBest Investment & Securities, the firm was rebranded and now holds approximately 50 unlisted subsidiaries. By revenue mix, the investment trading segment (proprietary trading, derivatives, underwriting, real estate PF) represents roughly 68.5%, brokerage (equities, margin lending) about 25.5%, and other 6.0%. The firm serves individual, institutional, corporate, and overseas clients across stock and derivatives brokerage, financial product distribution, margin lending, ETF market-making, and global investment intermediary services. The retail platform operates under the 'Tuhon' HTS/MTS brand, with pop-up store campaigns targeting 20–30s and the 'Tuhon Together' investment information service broadening the customer base. On the IB side, the firm is restructuring away from real estate PF toward DCM and ECM, with a newly elevated IB Division housing Corporate Finance and Integrated Finance units. New business initiatives include a tokenized securities (STO) venture via an MOU with Highkaive and an ongoing OTC derivatives license application. The firm targets KRW 1 trillion in equity capital as a mid-tier broker milestone, while LS Group synergies for institutional deal sourcing remain a longer-term strategic opportunity.
Over three annual periods, 2023 showed the strongest earnings quality with revenues of KRW 1,322.2bn and operating profit of KRW 33.2bn (OPM 2.5%). In 2024, revenues grew 25.1% YoY to KRW 1,653.7bn, but operating profit plunged 34.3% to KRW 21.8bn (OPM 1.3%) as real estate PF provisioning mounted, with net profit falling 42.0% to KRW 16.6bn. In 2025, revenues surged 38.8% to KRW 2,295.3bn; proprietary trading gains, improved fund returns, and expanded derivatives activity supported a net profit recovery to KRW 23.0bn (+38.1% YoY), though OPM compressed further to 1.0%. The quarterly breakdown reveals a stark split: Q1 (operating profit KRW 16.8bn) and Q2 (KRW 26.4bn) were healthy in 2025, but Q3 swung to a KRW -0.7bn operating loss and Q4 deepened to KRW -20.3bn, reflecting concentrated PF provisioning and heightened market volatility in the second half. Q1 2026 marks an inflection: revenues quadrupled YoY from KRW 369.2bn to KRW 1,636.5bn; operating profit rose ~134% to KRW 39.2bn; and attributable net profit grew ~142% to KRW 30.3bn, driven by the domestic equity rally expanding commission income and proprietary gains. IB underwriting fees of just KRW 1.7bn in the same quarter nonetheless confirmed that non-market earnings remain limited.
In Q1 2026, the combined operating profit of fifteen smaller securities firms stood at KRW 596.8bn, up 30.9% YoY from KRW 403.3bn, riding the domestic equity market rally. However, the recovery is heavily concentrated in brokerage and proprietary trading, while IB activity remains subdued amid IPO market weakness and an intensifying pull of large transactions toward better-capitalized rivals. The Korea Capital Market Institute projects that AI, semiconductor, and advanced-industry growth, along with a productive-finance policy stance, will continue to drive securities industry expansion in 2026. Structural capitalization gaps are widening as mid-to-large brokers accelerate capital builds for new licensed businesses, deepening competitive barriers. Average daily foreign investor equity turnover is reportedly holding at approximately three times its 2025 level, providing a favorable backdrop for commission revenues. The potential deepening of foreign integrated brokerage accounts could incrementally expand custody commission income. Retail-oriented mid-sized firms like LS Securities benefit disproportionately in bull markets but face sharp revenue contraction in downturns. The rapid growth of mobile-first platforms such as Toss Securities continues to intensify competition for younger retail investors.
| Price | ₩6,340 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.35T |
| P/E | 9.6 |
| P/B | 0.45 |
| ROE | 4.7% |
| Dividend yield | 7.89% |
New CEO Hong Won-sik returned in March 2026 after a seven-year absence, declaring the restoration of the firm's core competencies and the creation of a sustainable earnings structure as top priorities. A corporate value enhancement plan was publicly disclosed the same month, centering on earnings power improvement, management efficiency, and business portfolio upgrading. The full strategic impact of the new leadership is expected to become visible from Q2 2026. On the IB front, real estate PF exposure is being wound down as resources are redirected toward DCM and ECM, with a reorganized IB Division housing Corporate Finance and Integrated Finance units. Retail strategy centers on scaling the 'Tuhon' HTS/MTS brand, attracting younger investors through targeted campaigns, and enriching client engagement via the 'Tuhon Together' investment information platform. New business initiatives include a tokenized securities (STO) MOU with Highkaive and ongoing pursuit of an OTC derivatives license. Should the foreign integrated account regime deepen, incremental brokerage revenue could materialize. Ultimately, the pace of real estate PF asset resolution and the depth of IB deal flow will determine whether this earnings recovery proves durable.
The share price trades at a meaningful discount to per-share book value (BPS: KRW 14,097), signaling the market's cautious stance toward earnings volatility and residual real estate PF uncertainty. Earnings per share on the latest four-quarter aggregate basis (EPS: KRW 657) captures the recent profit recovery, yet the substantial quarter-to-quarter swings limit the case for a straightforward re-rating on earnings multiples alone. The 2025 year-end cash DPS of KRW 500 translates to a dividend yield that substantially exceeds the prevailing policy rate, giving the stock a tangible income return characteristic. Within the 52-week price range of KRW 3,890–9,150, the shares currently sit near the mid-point of recent trading experience. The degree to which the book-value discount narrows will hinge on management's demonstrated success in stabilizing earnings and advancing genuine IB and retail diversification.
Q1 2026 operating profit surged ~134% YoY, demonstrating the firm's ability to rapidly leverage favorable market conditions. Brokerage commissions and proprietary trading gains improved simultaneously, lifting both revenues and profitability. With average daily foreign investor equity turnover reportedly holding at roughly three times the 2025 level, the foundation for sustained brokerage revenue is supportive. Deepening foreign integrated brokerage account adoption could unlock further incremental commission income.
The share price trades at a marked discount to per-share book value (BPS: KRW 14,097), which frames a straightforward asset-value argument. The 2025 final DPS of KRW 500 implies a dividend yield meaningfully above the prevailing policy rate, making the income return profile notable. Management has formally committed to shareholder returns via its corporate value enhancement plan, providing continuity signals on dividend policy. Gradual resolution of real estate PF assets could expand capacity for higher dividends or buybacks through provision reversals or improved underlying profitability.
CEO Hong Won-sik, a specialist in mid-sized broker management with stints at eBest Investment & Securities and Hi Investment & Securities, has a track record of building balanced retail, IB, and trading businesses during his prior tenure (2013–2019) at the predecessor firm. Concrete restructuring actions — shifting IB from real estate PF toward DCM/ECM, reinforcing retail digitalization, and pursuing STO and OTC derivatives licenses — are moving into execution. Deeper LS Group synergies, if realized, could meaningfully expand institutional deal sourcing. His prior experience constructing a diversified business portfolio provides credibility to the current transformation plan.
Operating losses of KRW -0.7bn in Q3 2025 and KRW -20.3bn in Q4 2025 resulted in an extremely front-loaded annual profit of KRW 22.2bn despite the full-year figure. If large single-quarter losses recur, annual earnings could deteriorate rapidly. High earnings volatility strains both shareholder return capacity and capital adequacy management. A market correction or a quarter of concentrated PF provisioning could replicate the H2 2025 pattern.
IB underwriting fees of just KRW 1.7bn in Q1 2026 confirm the frailty of non-market-driven revenues. IPO market sluggishness and deal flow concentration at larger firms structurally restrict access to major transactions for smaller brokers. Under capital market regulations, credit extension and deal participation limits scale directly with equity capital, tying LS Securities' IB expansion pace to its capital accumulation trajectory. Breaking away from a brokerage-centric earnings model will be a slow process under these structural constraints.
KIS Credit Ratings data (as of end-March 2025) shows LS Securities' net substandard-and-below asset ratio at 11.5% of equity, far above the 0.6% recorded at end-2021. Quarterly PF solvency assessments continue to generate asset quality management pressure, with projects facing delayed full-PF conversion or below-target presale rates persisting in the portfolio. Bridge loan provision coverage exceeds ~50%, but junior-tranche and non-apartment exposures within full-PF assets remain susceptible to further quality deterioration. If the property market stalls, concentrated provisioning in any single quarter could rapidly erode earnings.
LS Securities began emerging from the sharp profitability deterioration caused by real estate PF provisioning in 2023–2024, with 2025 revenue growth and trading segment recovery laying the groundwork. Q1 2026 confirmed strong earnings momentum with an ~134% YoY surge in operating profit as the firm captured the domestic equity market rally. However, the back-to-back operating losses in H2 2025 underscore the persistent structural vulnerability of a brokerage- and trading-heavy revenue model. New CEO Hong Won-sik's return and the corporate value enhancement plan articulate a credible direction — IB restructuring, retail digitalization, and STO/OTC derivatives expansion — but genuine earnings diversification and full PF asset resolution remain medium-to-long-term objectives. The meaningful book-value discount and above-policy-rate dividend yield are notable features, yet demonstrating durable quarter-on-quarter earnings stability is the precondition for a meaningful re-rating. The pace of strategic execution and the speed of PF resolution are the central monitoring points going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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