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WONIK QnC · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
본업 쿼츠는 풀가동·증설로 구조적 성장 구간에 진입했으나, 자회사 모멘티브(MT홀딩)의 수익성 변동이 연결 실적의 핵심 변수로 남아 있다.
원익QnC는 2003년 원익에서 분할 설립돼 코스닥에 상장한 반도체 소재·부품 기업으로, 반도체 제조용 석영제품(쿼츠)과 세라믹을 주력으로 한다. 2003년 설립된 원익QnC는 반도체 및 디스플레이 제조에 사용되는 쿼츠와 산업용 세라믹을 제조하며 쿼츠, 세라믹, 램프, 세정 및 쿼츠 원재료 등의 사업을 영위하는 기업이다. 한 증권사 자료에 따르면 2025년 기준 매출 비중은 쿼츠 38.4%, 세라믹 2.7%, 세정 11.8%, 쿼츠 원재료 46.4%, 기타 0.7%을 기록하였다. 쿼츠웨어는 소모성 부품으로 산화(Oxidation), 확산(Diffusion), 식각(Etch), 이온주입(Ion Implantation), 화학증착(CVD) 공정 등에서 웨이퍼(Wafer)를 불순물로부터 보호하거나 이송하는 용기로 활용된다. 회사는 현재는 삼성전자, TSMC, 램리서치 등 글로벌 반도체 기업에 주요 제품을 공급하고 있다. 쿼츠 원재료 부문은 2019년 인수한 미국 모멘티브의 쿼츠 사업부문(MOMQ, 현 MT홀딩)이 담당하며 세라믹 파우더·쿼츠 도가니 등을 포함한다. 원익QnC가 인수한 쿼츠 사업부문은 쿼츠 소재 분야의 세계 1위 기업으로, 독일의 헤라우스와 함께 전세계 쿼츠 소재 산업을 주도하고 있다. 모멘티브의 쿼츠 사업부문은 전세계 4개국(미국, 독일, 일본, 중국)에 사업 거점을 보유하고 있다. 회사는 2003년 원익으로부터 분할 설립되어 코스닥에 재상장하였으며, 2019년 미국 모멘티브의 쿼츠사업과 2022년 일본 Coorstek Nagasaki를 인수함으로써 소재부터 부품까지 수직계열화 구조를 갖췄다. 글로벌 생산기지는 한국·중국·대만·독일·미국·일본 등에 걸쳐 있으며, 회사는 반도체용 쿼츠 시장 글로벌 1위를 목표로 제시하고 있다.
연결 실적은 외형은 꾸준히 성장했으나 이익률은 2022년을 정점으로 후퇴하는 흐름이다. 매출은 2022년 7,832억원, 2023년 8,059억원, 2024년 8,915억원, 2025년 9,436억원으로 매년 증가했다. 반면 영업이익은 2022년 1,151억원(영업이익률 14.7%)에서 2023년 830억원(10.3%), 2024년 906억원(10.2%)을 거쳐 2025년 596억원(6.3%)으로 급감했다. 특히 2025년에는 지배주주 순이익이 9.6억원에 그쳐 ROE가 0.2%까지 내려앉았는데, 이는 자회사 모멘티브의 차량용 반도체 부진과 일회성 비용이 겹친 결과로 풀이된다. 분기별로 보면 2025년 영업이익은 1분기 191억원에서 2분기 141억원, 3분기 80억원으로 둔화됐고, 지배주주 순이익도 2~4분기 연속 적자를 기록했다. 한 증권사는 1분기 실적에 대해 쿼츠와 세정 등 주력 제품 수요 호조에 힘입어 모멘티브를 제외한 본사 영업이익률(OPM)은 16.2%를 기록했다고 짚었다. 즉 본업은 견조했으나 자회사 모멘티브의 세라믹파우더 부문은 수익성이 점차 개선되고 있지만, 쿼츠도가니 부문의 수익성이 저조하게 나타나면서 모멘티브는 분기 적자를 기록했다. 2026년 1분기에는 매출 2,562억원·영업이익 219억원으로 반등했고 지배주주 순이익도 144억원 흑자로 돌아서며 회복 신호를 보였다.
반도체 소모성 부품·소재는 전방 고객사의 팹 가동률과 설비투자(CAPEX)에 직결되는 사이클 산업이다. 쿼츠웨어는 식각·증착 공정에서 주기적으로 교체되는 소모품으로, 가동률이 높을수록 교체 수요가 늘어난다. 증권가는 업황 개선 및 고객사 수요 증가로 3분기까지 계단식 성장 구간에 진입할 것으로 예상하며 주요 고객사향 가동률은 약 90~95%로 전망했다. 한 자료에 따르면 북미 고객사는 글로벌 수요 강세에 대응하기 위해 파츠 적정 재고 기준을 상향하고 지속적으로 파츠 재고 구매를 확대하고 있으며, 대만 파운드리 고객사향으로는 고객사 내 점유율 확대에 따라 공급량이 증가 추세다. 경쟁 구도에서 회사는 쿼츠 소재(모멘티브)와 가공(원익QnC) 모두에서 글로벌 선두 지위를 보유한다. 다만 동종 부품주 대비 자회사 모멘티브의 차량용 반도체 노출이 변동성 요인으로 작용한다. 한편 SiC 기반 부품을 생산하는 티씨케이·하나머티리얼즈 등은 더 높은 영업이익률 구조를 갖춰 제품 믹스 측면에서 차이가 있다.
| 주가 | ₩27,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 7,150억원 |
| PER | 30.6 |
| PBR | 1.23 |
| ROE | 4.7% |
| 배당수익률 | 0.48% |
회사와 증권가는 2026년을 본업 주도의 회복 원년으로 보고 있다. 한 증권사 자료는 2026년 매출액 1.07조원(+14.0% YoY), 영업이익 1,157억원(+94.1% YoY)을 전망했으며, 다른 증권사는 2026년 실적으로 매출액 1조750억원(전년 대비 +13.9%), 영업이익 1,040억원(전년 대비 +73.3%, 영업이익률 9.7%)을 추정했다. 증설과 관련해 회사는 구미 사업장에 255억원을 투자하여 증설을 진행할 예정이며 2026년 12월까지 준공 목표로 매출액 기준 약 450억원 규모의 CAPA가 추가된다. 또한 국내·대만법인 모두 쿼츠 제품이 풀가동 상태로 구미 공장 증설의 4분기 매출 기여가 예상되며, 대만 법인도 캐파 부족 우려로 하반기 증설을 추진할 것으로 예상된다. 수요 측면에서는 9세대 낸드가 2026년 1분기 퀄을 완료한 뒤 2분기부터 본격 생산에 들어가고, 낮아져 있던 삼성전자의 낸드 가동률도 연말로 갈수록 회복될 것이라는 전망이 나온다. 자회사 모멘티브에 대해서는 월별 기준으로 2026년 1월 적자 이후 2월부터 흑자 기조를 이어가고 있는 것으로 파악된다. 다만 이는 모두 증권사·언론의 전망치이므로 실제 분기 실적으로 확인이 필요하다.
헤드라인 지표 기준 ROE는 4.7%, EPS는 889원, BPS는 22,085원이다. 이익이 위축됐던 2025년 기저 탓에 이익 대비 주가 배수는 과거 실적이 정상화됐던 시기보다 높게 형성되는 구간으로, 한 증권사 자료는 현 주가가 2026F PER 14.6x로 Historical PER Band(9.0x~35.0x) 중단에 위치해 있다고 평가했다. 같은 자료는 반도체 파츠 Peer 업체의 2026F 평균 PER을 25.0x 수준으로 보며 동사는 Peer 대비 낮은 밸류에이션을 받고 있다고 분석했다. 순자산 대비로는 시장 평가가 장부가를 웃도는 프리미엄 구간에 놓여 있다. 주당 현금배당금은 130원 수준으로, 배당수익률은 업종 내에서 높지 않은 편이다. 이익이 적자에서 흑자로 회복되는 국면이라 향후 분기 실적 확인에 따라 이러한 배수의 해석은 달라질 수 있다.
국내·대만법인의 쿼츠 라인이 풀가동 상태이며, 구미 공장에 약 255억원을 투입한 증설이 2026년 말 준공을 목표로 진행 중이다. 이 증설로 매출액 기준 약 450억원의 캐파가 추가되며, 대만법인도 하반기 추가 증설 가능성이 거론된다. 단기 사이클을 넘어선 구조적 성장 기대가 확대되는 배경이다.
쿼츠는 가동률에 비례해 교체 수요가 발생하는 소모성 부품이다. 9세대 낸드 양산 본격화와 삼성전자 낸드 가동률 회복, 평택 4공장 증설은 교체 수요를 자극하는 요인으로 거론된다. 북미 고객사가 부품 재고 기준을 상향하며 발주를 늘리고 있다는 점도 수요 가시성을 높인다.
한 증권사 자료는 동사가 반도체 파츠 Peer 평균 대비 낮은 밸류에이션을 받고 있으며, 현 주가가 과거 PER 밴드(9~35배)의 중단에 위치한다고 평가했다. 본업 마진(모멘티브 제외)이 두 자릿수 후반을 유지하는 가운데 자회사 정상화가 더해지면 이익 회복 폭이 커질 수 있다. 이는 밸류에이션 재평가 여지로 거론된다.
2025년 연결 영업이익이 596억원으로 급감한 핵심 원인은 자회사 모멘티브의 차량용 반도체 부진과 쿼츠도가니 부문의 저조한 수익성이었다. 전기차 수요 둔화가 길어지면 자회사 회복이 지연될 수 있다. 본업이 호조여도 자회사 적자가 연결 실적을 끌어내리는 구조가 반복될 위험이 있다.
실적이 고객사 가동률과 CAPEX 사이클에 직결돼 변동성이 크다. 가동률이 90~95%로 높은 현 국면이 꺾이면 교체 수요가 빠르게 둔화될 수 있다. 삼성전자 등 일부 대형 고객사의 투자·가동률 결정에 실적이 크게 좌우되는 구조다.
부채비율은 2025년 기준 170.9%로 다년간 170% 안팎의 높은 수준을 유지하고 있다. 증설 투자가 이어지는 가운데 미국 세정공장 투자 등 자본적지출이 재무 부담으로 작용할 수 있다. 글로벌 생산·수출 비중이 높아 상호관세 등 통상 환경 변화가 하반기 수요 전망의 불확실성으로 거론된다.
원익QnC는 쿼츠·세정 본업이 풀가동에 진입하고 구미 증설로 구조적 캐파를 확대하는 회복 국면에 있다. 2025년 연결 이익은 자회사 모멘티브의 차량용 반도체 부진과 일회성 비용으로 크게 위축됐으나, 2026년 1분기 매출·영업이익이 반등하고 지배주주 순이익이 흑자로 돌아서며 방향성 전환 신호가 나타났다. 증권가는 메모리 가동률 회복, 북미·대만 고객사 수요 확대, 모멘티브 정상화를 근거로 2026년 두 자릿수 외형 성장과 영업이익 큰 폭 개선을 전망하지만, 이는 추정치로 실제 분기 실적 확인이 필요하다. 본업 마진은 견조한 반면 자회사 수익성과 전방 사이클 의존도, 높은 부채비율, 통상 환경은 변동성 요인으로 남아 있다. MT홀딩 상장과 드래그얼롱 조항은 재무·지배구조 측면의 별도 변수다. 결국 투자 판단의 핵심은 본업 호조가 자회사 회복으로 연결돼 연결 이익 정상화로 이어지는지를 분기 실적으로 확인하는 데 있다.
English version
The core quartz business has entered a structural growth phase amid full utilization and capacity additions, but the earnings volatility at subsidiary Momentive (MT Holding) remains the key swing factor for consolidated results.
Wonik QnC, spun off from Wonik in 2003 and listed on KOSDAQ, is a semiconductor materials and parts maker centered on quartz (silica) products and ceramics. Founded in 2003, Wonik QnC manufactures quartz and industrial ceramics used in semiconductor and display production, operating businesses in quartz, ceramics, lamps, cleaning and quartz raw materials. According to a brokerage note, based on 2025, the revenue mix was quartz 38.4%, ceramics 2.7%, cleaning 11.8%, quartz raw materials 46.4% and others 0.7%. Quartz ware is a consumable part that is used in oxidation, diffusion, etch, ion implantation and CVD processes as a vessel to protect wafers from impurities or to transport them. The company currently supplies major products to global semiconductor firms such as Samsung Electronics, TSMC and Lam Research. The quartz raw-materials segment is handled by the U.S. Momentive quartz business (MOMQ, now MT Holding) acquired in 2019, including ceramic powder and quartz crucibles. The acquired quartz business is the world's No. 1 in quartz materials, leading the global quartz materials industry alongside Germany's Heraeus, with operating bases in four countries: the U.S., Germany, Japan and China. The company was spun off from Wonik in 2003 and relisted on KOSDAQ, then acquired Momentive's U.S. quartz business in 2019 and Japan's Coorstek Nagasaki in 2022, building a vertically integrated structure from materials to parts. Its global production footprint spans Korea, China, Taiwan, Germany, the U.S. and Japan, and the company has set a goal of becoming the global No. 1 in semiconductor quartz.
Consolidated results show steady top-line growth but margins that have retreated since their 2022 peak. Revenue rose each year, from KRW 783.2 billion in 2022 to KRW 805.9 billion in 2023, KRW 891.5 billion in 2024 and KRW 943.6 billion in 2025. Operating profit, however, fell sharply from KRW 115.1 billion (14.7% margin) in 2022 to KRW 83.0 billion (10.3%) in 2023, KRW 90.6 billion (10.2%) in 2024 and KRW 59.6 billion (6.3%) in 2025. In 2025, net profit attributable to owners came to just KRW 0.96 billion and ROE slid to 0.2%, reflecting weak automotive-chip demand at subsidiary Momentive combined with one-off costs. Quarterly, 2025 operating profit eased from KRW 19.1 billion in Q1 to KRW 14.1 billion in Q2 and KRW 8.0 billion in Q3, while net profit attributable to owners stayed in the red across Q2-Q4. One brokerage noted on the first-quarter results that backed by strong demand for core products such as quartz and cleaning, the parent-only operating margin excluding Momentive reached 16.2%. In other words, the core business held firm, but while profitability in Momentive's ceramic-powder segment is gradually improving, weak profitability in the quartz-crucible segment led Momentive to post a quarterly loss. In the first quarter of 2026, revenue of KRW 256.2 billion and operating profit of KRW 21.9 billion rebounded, and net profit attributable to owners turned positive at KRW 14.4 billion, signaling a recovery.
Semiconductor consumable parts and materials are a cyclical industry tied directly to customers' fab utilization and capital spending. Quartz ware is a consumable replaced periodically in etch and deposition processes, so replacement demand rises as utilization climbs. Analysts expect that on improving industry conditions and rising customer demand, the company will enter a step-up growth phase through the third quarter, with utilization toward key customers projected at around 90-95%. According to one report, North American customers are raising their target parts inventory levels and continuously expanding parts inventory purchases to meet strong global demand, while supply toward Taiwanese foundry customers is on an upward trend as the company expands its share within those accounts. Competitively, the company holds leading global positions in both quartz materials (Momentive) and fabrication (Wonik QnC). However, Momentive's exposure to automotive chips adds volatility relative to peers. Meanwhile, players such as TCK and Hana Materials that produce SiC-based parts carry higher-margin structures, marking a difference in product mix.
| Price | ₩27,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.72T |
| P/E | 30.6 |
| P/B | 1.23 |
| ROE | 4.7% |
| Dividend yield | 0.48% |
The company and analysts view 2026 as the first year of a core-business-led recovery. One brokerage report projects 2026 revenue of KRW 1.07 trillion (+14.0% YoY) and operating profit of KRW 115.7 billion (+94.1% YoY), while another estimates 2026 revenue of KRW 1,075 billion (+13.9% YoY) and operating profit of KRW 104 billion (+73.3% YoY, 9.7% margin). On capacity, the company plans to invest KRW 25.5 billion in its Gumi site for an expansion targeted for completion by December 2026, adding about KRW 45 billion in revenue-equivalent capacity. In addition, both the domestic and Taiwanese operations are running quartz lines at full utilization, with the Gumi expansion expected to contribute to fourth-quarter revenue, and the Taiwanese unit also expected to pursue an expansion in the second half on capacity-shortage concerns. On the demand side, Gen-9 NAND is expected to complete qualification in the first quarter of 2026 and enter full production from the second quarter, with Samsung Electronics' depressed NAND utilization also expected to recover toward year-end. As for subsidiary Momentive, on a monthly basis it is understood to have sustained a profit since February following a loss in January 2026. These are all brokerage and media projections, however, and require confirmation against actual quarterly results.
On headline metrics, ROE is 4.7%, EPS is KRW 889 and BPS is KRW 22,085. Because of the depressed earnings base in 2025, the price-to-earnings multiple sits higher than in periods when earnings were normalized; one brokerage report assessed that the current share price is at a 2026F PER of 14.6x, positioned in the middle of its historical PER band of 9.0x-35.0x. The same report noted that semiconductor-parts peers trade at an average 2026F PER of around 25.0x, and that the company carries a lower valuation than its peers. Relative to net assets, the market values the shares at a premium above book value. The cash dividend per share is around KRW 130, putting the dividend yield on the lower side within the sector. As earnings recover from loss to profit, the interpretation of these multiples may shift depending on upcoming quarterly results.
Quartz lines at both the domestic and Taiwanese units are running at full utilization, and an expansion at the Gumi plant with about KRW 25.5 billion in investment is underway, targeting completion by end-2026. The expansion adds roughly KRW 45 billion in revenue-equivalent capacity, and the Taiwanese unit is also being discussed as a candidate for additional expansion in the second half. This underpins expectations for structural growth beyond a short-term cycle.
Quartz is a consumable whose replacement demand grows in proportion to utilization. Full-scale Gen-9 NAND production, a recovery in Samsung's NAND utilization and the Pyeongtaek fab-4 expansion are cited as factors stimulating replacement demand. North American customers raising their parts-inventory thresholds and increasing orders also improve demand visibility.
One brokerage report assessed that the company trades at a lower valuation than the semiconductor-parts peer average, with the current price in the middle of its historical PER band of 9-35x. With the core margin (excluding Momentive) holding in the high teens, a normalization of the subsidiary could widen the earnings recovery. This is cited as room for a valuation re-rating.
The key reason consolidated operating profit slumped to KRW 59.6 billion in 2025 was weak automotive-chip demand and poor quartz-crucible profitability at subsidiary Momentive. A prolonged slowdown in EV demand could delay the subsidiary's recovery. Even with a strong core business, there is a risk of a recurring structure in which subsidiary losses drag down consolidated results.
Earnings are tied directly to customers' utilization and capex cycles, making them volatile. If the current high-utilization phase of 90-95% rolls over, replacement demand could slow quickly. Results are heavily swayed by the investment and utilization decisions of a few large customers such as Samsung Electronics.
The debt-to-equity ratio was 170.9% in 2025, staying elevated around 170% over several years. With expansion investment continuing, capital expenditures such as the U.S. cleaning plant could weigh on finances. Given a high share of global production and exports, shifts in the trade environment such as reciprocal tariffs are cited as a source of uncertainty for second-half demand.
Wonik QnC is in a recovery phase, with its core quartz and cleaning businesses entering full utilization and the Gumi expansion adding structural capacity. Consolidated profit in 2025 was sharply compressed by weak automotive-chip demand at subsidiary Momentive and one-off costs, but first-quarter 2026 revenue and operating profit rebounded and net profit attributable to owners turned positive, signaling a directional shift. Analysts project double-digit top-line growth and a large operating-profit improvement in 2026 on recovering memory utilization, expanding North American and Taiwanese customer demand, and Momentive normalization, but these are estimates requiring confirmation against actual quarterly results. While the core margin is firm, subsidiary profitability, dependence on the downstream cycle, high leverage and the trade environment remain sources of volatility. The MT Holding listing and the drag-along clause are separate financial and governance variables. Ultimately, the crux for assessment is confirming through quarterly results whether the core-business strength translates into a subsidiary recovery and a normalization of consolidated earnings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)