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Tera Science · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
3년 연속 감사의견 미달로 코스닥 상장폐지가 결정된 테라사이언스는 건설중장비 수요 침체에 따른 매출 감소와 대규모 영업적자가 지속되는 가운데, 2026년 1분기 영업손실이 최근 분기 중 가장 좁혀진 초기 개선 신호를 보이고 있다.
테라사이언스는 1993년 삼원테크라는 상호로 설립되어 2004년 코스닥에 상장했으며, 2020년 현재 상호로 변경했다. 본사는 경상남도 창원시 성산구에 위치하며, 핵심 사업은 건설중장비·산업차량·군장비·농업용 기계 등에 사용되는 고압 유압 관이음쇠(유압 배관 연결 부품) 제조·판매로, 이것이 매출의 대부분을 차지한다. 유압 관이음쇠 시장은 완성기계 제조사에 직납하는 OEM 채널과 보수·교체 수요 중심의 애프터마켓으로 구분되며, 전반적으로 성숙 산업이어서 경쟁이 치열하다. OEM 채널에서는 품질 신뢰도를 기반으로 선진국 시장 내 공급자 지위를 유지하고 있으나, 애프터마켓에서는 개발도상국의 저가 대량생산 제품과의 가격 경쟁이 구조적으로 심화되고 있다. 신재생에너지, 가상자산 플랫폼도 사업 목적에 포함돼 있다. 신성장 축으로는 자회사 신안리튬을 통해 전남 신안군 압해도 일대에서 리튬 함유 해수(염호) 개발 및 수산화리튬 생산을 추진 중이며, 사업 부지 확보 및 물리탐사·양수시험을 통한 함유량 조사를 진행했다. 수산화리튬은 2차전지 양극재의 핵심 원료로, 국내 수입의 대부분을 중국에 의존하고 있어 국산 공급원 확보 시 공급망 다변화 정책과 부합할 수 있다.
2025년 연결 매출액은 약 141억 원으로, 2022년 약 228억 원·2023년 약 231억 원에서 2024년 약 173억 원을 거쳐 4년 연속 감소세를 이어갔다. 2025년 영업손실은 약 101억 원(OPM -71.7%)으로, 2024년(약 95억 원, OPM -54.9%)에 이어 적자폭이 한층 확대됐다. 2022년 지배주주 귀속 순이익은 약 288억 원으로 표면상 흑자였으나, 이는 영업손실(약 9억 원) 상황에서 발생한 대규모 일회성 이익에 기인한 것으로 추정되며 이후 2023년(-약 24억 원), 2024년(-약 98억 원), 2025년(-약 171억 원)으로 순손실이 빠르게 확대됐다. 2025년 영업활동현금흐름(CFO)은 약 -130억 원으로 2024년(-약 31억 원) 대비 현금 유출이 크게 늘어 유동성 압박이 심화됐다. 분기 추이로 보면, 2025년 1분기 영업손실 약 29.7억 원에서 2분기 약 26.3억 원, 3분기 약 25.1억 원, 4분기 약 20.2억 원으로 점진적으로 줄었고, 2026년 1분기에는 약 17.5억 원으로 추가 축소됐다. 지배주주 자본은 2024년 말 약 669억 원에서 2025년 말 약 288억 원으로 57% 급감했고, 부채비율은 같은 기간 16.2%에서 96.7%로 치솟아 재무적 완충력이 대폭 약화됐다. 2025년 4분기 지배주주 귀속 순손실은 약 72억 원으로 동 분기 영업손실(약 20억 원)을 크게 웃돌아, 영업 외 손실이나 자산 관련 비용이 집중됐을 가능성이 시사된다.
유압 관이음쇠 산업은 건설·중장비 업황과 직결되며 글로벌 인프라 투자 사이클에 민감하게 반응한다. 2023~2025년은 선진국 금리 인상 이후 건설 경기 냉각과 글로벌 수요 감소가 겹치면서 수요 위축 국면이 지속됐다. 관이음쇠 제조 산업은 성숙기로, 기술 진입 장벽이 높지 않아 개발도상국의 저가 대량생산 공세가 거세며, OEM 시장은 품질 격차로 선진국 중심 공급자가 우위를 유지하지만 애프터마켓에서의 마진 압력은 구조적으로 지속될 가능성이 크다. 신성장 영역인 리튬 생산은 글로벌 전기차 전환 가속에 따라 수산화리튬 수요가 증가하고 있으나, 현재 국제 리튬 가격은 2022~2023년 고점 대비 크게 하락해 신규 프로젝트의 사업성 계산이 어려워진 상태다. 국내 배터리 소재 업계는 중국 의존도를 낮추기 위한 공급망 다변화를 추진 중이어서, 국산 리튬 공급원에 대한 잠재적 수요는 존재한다. 우크라이나 재건 사업이 본격화될 경우 대규모 SOC 투자에 따른 건설중장비 수요 증가로 유압 관이음쇠 수요도 동반 증가할 수 있다는 기대가 시장 일각에서 거론된다.
| 주가 | ₩654 |
|---|---|
| 시가총액 | 761억원 |
| PBR | 2.53 |
| ROE | -30.4% |
가장 중요한 전망 변수는 상장폐지 절차의 진행 경과다. 한국거래소 상장공시위원회가 3년 연속 감사의견 미달을 이유로 상장폐지를 결정한 상태이며, 현재 정리매매가 보류 중이다. 이의신청 결과, 개선기간 부여 여부, 정리매매 일정 등이 확인 가능한 최우선 체크포인트다. 영업 측면에서는 2026년 1분기 영업손실이 약 17.5억 원으로 분기 기준 개선 추세를 이어가고 있으나, 약 141억 원(2025년) 수준에서의 매출 반등을 위해서는 건설중장비 수요의 실질적 회복이 선행돼야 한다. 리튬 사업은 자회사 신안리튬이 전남 신안군 부지에서 탐사·함유량 조사를 진행 중인 단계로, 추출·정제 공정 구축 및 실제 매출 발생까지는 상당한 시간과 추가 투자가 필요할 것으로 보인다. 우크라이나 재건 수혜 기대는 종전 협상 및 국제사회 지원 타임라인의 불확실성으로 인해 중단기 가시성이 낮다. 2025년 말 기준 큰 폭의 마이너스 CFO를 감안하면 추가 외부 자금 조달 필요성도 배제할 수 없는 상황이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 258원)을 크게 상회하는 구간에서 형성돼 있어 장부 가치 대비 상당한 프리미엄이 반영된 상태로, 이는 리튬 사업 옵션가치나 재건 수혜 테마 등 미래 성장 가능성을 시장이 할증 평가하고 있음을 시사한다. 주당순손실(EPS -131원)에서 보이듯 이익 지표는 전면 적자 상태이며, 과거 배당 실적도 없어(DPS 0원) 배당 수익 측면의 투자 매력은 존재하지 않는다. 다만 상장폐지가 결정된 상황에서는 통상적인 동종업체 비교 또는 이익 정상화 기반의 밸류에이션 분석의 적용 가능성이 크게 제한된다. 거래소 절차 결과에 따라 주식의 유통 자체가 좌우되는 구조이므로, 이익 회복이나 성장 재평가보다 상장 존속 여부가 가치 판단의 선행 조건이다.
2025년 1분기부터 2026년 1분기까지 5개 분기 연속으로 분기 영업손실이 줄어드는 추세가 확인된다. 약 29.7억 원(2025년 1분기)이던 영업손실이 약 17.5억 원(2026년 1분기)까지 좁혀져 운영 효율화의 초기 신호로 해석될 수 있다. 이 추세가 유지될 경우 중기적으로 손익분기에 접근하는 시나리오의 출발점이 될 수 있다.
자회사 신안리튬이 확보한 전남 신안군 압해도 부지에서 일반 해수 대비 약 100배 수준의 리튬 성분이 검출됐다고 회사 측은 전달하고 있다. 국내 수산화리튬의 중국 수입 의존도가 높은 구조에서 성공적인 국산 공급원 확보는 배터리 소재 공급망 다변화 정책과 부합할 수 있다. 개발이 구체화될 경우 핵심 광물 확보 테마에서의 재평가 가능성을 내포한다.
유압 관이음쇠 OEM 채널에서 선진국 장비 제조사와의 공급 관계는 품질 신뢰도를 바탕으로 유지돼, 수요 회복 시 비교적 빠른 매출 반등이 가능한 구조다. 우크라이나 재건을 비롯한 대규모 SOC 투자가 현실화될 경우 건설중장비 수요 증가로 주력 제품 수요도 동반 상승할 수 있다. 현재의 고정비 구조 하에서 매출이 늘어나면 영업 레버리지 효과로 손익 개선폭이 커질 가능성이 있다.
한국거래소 상장공시위원회는 2025사업연도 기준 3년 연속 감사의견 미달을 이유로 테라사이언스의 상장폐지를 결정했으며, 현재 정리매매가 보류 중이다. 거래소 절차가 완결될 경우 주식 거래 자체가 불가능해져 유동성 리스크를 넘어 원금 전액 손실로 이어질 수 있는 구조다. 이 리스크는 다른 모든 사업·재무 리스크에 선행하며, 절차 결과가 나오기 전까지 기업 분석의 기본 전제가 흔들린다.
매출액은 2022~2025년 4년간 약 38% 감소했고, 영업이익률은 -4.0%에서 -71.7%로 악화됐다. 지배주주 자본은 2022년 말 약 800억 원에서 2025년 말 약 288억 원으로 64% 급감했으며, 부채비율은 96.7%로 재무 완충력이 대폭 약화됐다. 2025년 영업활동현금흐름이 약 -130억 원으로 자체 자금 조달 능력이 사실상 없는 상태여서 외부 의존도가 높아질 수밖에 없다.
신안리튬의 리튬 생산 사업은 물리탐사·양수시험 단계로, 실제 매출 발생까지는 추출·정제 공정 구축을 포함한 장기 투자가 필요하다. 국제 리튬 가격이 2022~2023년 고점에서 크게 하락해 신규 프로젝트의 경제성이 불투명해진 상황이다. 회사의 현 재무 상태로는 대규모 자본 투자를 독자적으로 수행하기 어려울 수 있어 사업 진척 속도에 대한 불확실성이 크다.
테라사이언스는 유압 관이음쇠 사업의 구조적 수요 침체 속에서 매출이 4년 연속 감소하고 영업손실이 확대되는 심각한 수익성 위기를 겪고 있으며, 2025년 연결 매출 약 141억 원·영업손실 약 101억 원(OPM -71.7%)·지배주주 귀속 순손실 약 171억 원이 이를 단적으로 보여준다. 무엇보다 3년 연속 감사의견 미달로 한국거래소 상장공시위원회가 상장폐지를 결정한 상황은 통상적인 기업 분석의 전제를 흔드는 구조적 리스크로, 거래소 절차 결과가 모든 판단에 선행한다. 긍정적 신호로는 2025년 1분기부터 2026년 1분기까지 5개 분기 연속 영업손실이 축소된 점이 있으며, 이는 분기 기준 운영 효율화의 초기 증거로 해석될 수 있다. 자회사 신안리튬의 리튬 생산 사업은 공급망 다변화 테마 관점에서 중장기 성장 옵션을 제공하지만, 탐사 단계를 넘어 상용화에 이르기까지는 상당한 시간과 추가 자본이 필요하며 현 재무 상황에서의 독자 추진 여력에 의문이 있다. 상폐 절차 결과, 분기 손익 개선 지속 여부, 리튬 사업 진척, 2026년 감사의견, 추가 자금 조달 여부가 향후 핵심 모니터링 변수다.
English version
Tera Science, for which KOSDAQ delisting has been formally determined following three consecutive years of inadequate audit opinions, continues to face declining revenue and widening operating losses amid weak construction machinery demand, though its 2026Q1 operating loss narrowed to the smallest level of recent quarters.
Tera Science was established in 1993 under the name Samwon Tech and listed on KOSDAQ in 2004, before adopting its current name in 2020. Headquartered in Changwon, South Gyeongsang Province, the company's core business is the manufacture and sale of high-pressure hydraulic pipe fittings for construction equipment, industrial vehicles, military hardware, and agricultural machinery, which accounts for the substantial majority of revenue. The pipe-fittings market is split between OEM channels (direct supply to equipment manufacturers) and the aftermarket (repair and replacement demand); it is a mature industry characterized by intense competition. The company maintains its OEM position in advanced-economy markets based on product quality credentials, while the aftermarket segment faces structural price pressure from low-cost, high-volume producers in developing countries. Renewable energy and a virtual-asset platform are also listed as business activities. As a growth initiative, subsidiary Sinan Lithium is pursuing exploration of lithium-bearing brine deposits in the Aphaedo area of Sinan County, South Jeolla Province—having secured a site and conducted physical surveys and pumping tests to assess lithium concentrations. Lithium hydroxide, a critical cathode material for secondary batteries, is heavily imported from China in South Korea, so a domestic source could align with national supply-chain diversification policy.
Consolidated revenue in 2025 stood at approximately ₩14.1bn, extending a multi-year declining trend from ~₩22.8bn (2022) and ~₩23.1bn (2023) through ~₩17.3bn (2024). The 2025 operating loss deepened to ~₩10.1bn (OPM: -71.7%), worsening from ~₩9.5bn (OPM: -54.9%) in 2024. The 2022 net profit attributable to controlling shareholders (~₩28.8bn) appears to reflect a large one-time gain in an otherwise operating-loss environment; subsequent years saw rapidly widening net losses of ~₩2.4bn (2023), ~₩9.8bn (2024), and ~₩17.1bn (2025). Operating cash outflow in 2025 accelerated sharply to ~₩13.0bn from ~₩3.1bn in 2024, indicating serious liquidity pressure. On a quarterly basis, operating losses traced a consistent improvement path: ~₩2.97bn (2025Q1), ~₩2.63bn (Q2), ~₩2.51bn (Q3), ~₩2.02bn (Q4), and ~₩1.75bn (2026Q1). Controlling shareholder equity contracted 57% from ~₩66.9bn at end-2024 to ~₩28.8bn at end-2025, while the debt ratio surged from 16.2% to 96.7%. The 2025Q4 net loss attributable to controlling shareholders (~₩7.2bn) far exceeded the quarterly operating loss (~₩2.0bn), pointing to concentrated non-operating charges or asset-related write-downs during that period.
The hydraulic pipe-fittings industry is closely tied to the construction and heavy-equipment sector, making it highly sensitive to global infrastructure investment cycles. A prolonged demand contraction persisted from 2023 through 2025 as post-rate-hike construction cooling and shrinking global order volumes weighed on the sector. The fittings manufacturing industry is mature: low technological barriers have exposed it to high-volume, low-cost competition from developing nations, and while OEM channels still favor established quality suppliers, structural margin pressure in the aftermarket is unlikely to abate. In the newer lithium business, global demand for lithium hydroxide continues to grow with accelerating electrification, yet current international lithium prices have fallen sharply from the 2022–2023 peak, complicating project economics for new entrants. South Korea's battery materials supply chain is actively pursuing diversification away from Chinese imports, creating potential domestic demand for locally sourced lithium. Some market participants also cite potential Ukraine reconstruction as a catalyst for construction equipment demand, which would feed through to pipe-fittings orders.
| Price | ₩654 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 2.53 |
| ROE | -30.4% |
The most consequential near-term variable is the progress of the delisting process. The Korea Exchange's Listing Review Committee has decided on delisting following three consecutive years of inadequate audit opinions, with settlement trading currently on hold. The outcome of any appeal, improvement-period determination, and the settlement-trading schedule represent the top near-term checkpoints. On the operational side, the quarterly operating loss improvement trend—from ~₩2.97bn in 2025Q1 to ~₩1.75bn in 2026Q1—is a tangible positive signal, though a meaningful revenue recovery from 2025's ~₩14.1bn base requires a sustained upturn in construction machinery demand. The lithium business via subsidiary Sinan Lithium remains at the exploration and survey stage in Sinan County; the development of extraction and refining capabilities and the generation of actual revenue will require significant additional time and capital. The Ukraine reconstruction thesis has low medium-term visibility given uncertain ceasefire negotiations and international support timelines. With a sharply negative operating cash flow as of year-end 2025, additional external financing cannot be ruled out.
The current share price reflects a substantial premium over book value per share (BPS: ₩258), suggesting the market is pricing in meaningful option value—likely tied to the lithium business or reconstruction-demand scenarios—beyond existing net assets. With EPS at -₩131 and no dividend history (DPS: ₩0), the stock offers no yield support and all conventional earnings-based metrics yield no positive reading. The formal delisting decision, however, severely curtails the applicability of standard peer-comparison or earnings-normalization valuation frameworks. Since the very tradability of the shares is contingent on regulatory process outcomes, the viability of the company's listed status is a necessary prerequisite before any rerating thesis can be meaningfully applied.
Operating losses have contracted for five consecutive quarters, from ~₩2.97bn in 2025Q1 to ~₩1.75bn in 2026Q1, providing the clearest operational improvement signal available. This sustained narrowing could be interpreted as early evidence of cost rationalization or operational efficiency gains. If maintained, it represents the most plausible starting point for a medium-term path toward break-even.
The company reports that lithium concentrations approximately 100 times those of ordinary seawater were detected at the site secured by subsidiary Sinan Lithium in Sinan County. Given South Korea's heavy reliance on China for lithium hydroxide imports, successful development of a domestic source could align with national supply-chain diversification policy. Should the project advance materially, the company carries meaningful re-rating potential under the critical-minerals investment theme.
The company's established OEM supply relationships with equipment manufacturers in advanced economies—grounded in product quality—position it to benefit relatively quickly when construction equipment demand recovers. Large-scale infrastructure programs, such as potential Ukraine reconstruction, could drive meaningful upside in heavy-equipment production and pipe-fittings demand. Given the high fixed-cost structure, any volume recovery would carry significant operating leverage, amplifying profitability improvement.
The Korea Exchange's Listing Review Committee has formally decided to delist Tera Science following three consecutive years of inadequate audit opinions (as of fiscal year 2025), with settlement trading currently on hold. Completion of exchange procedures would render the shares untradeable, creating a structural risk of total capital loss that goes beyond ordinary liquidity risk. This risk supersedes all other business and financial considerations, undermining the premises of standard company analysis until the outcome is confirmed.
Revenue contracted approximately 38% over four years (2022–2025), and operating margin deteriorated from -4.0% to -71.7%. Controlling shareholder equity fell 64% from ~₩80bn (end-2022) to ~₩28.8bn (end-2025), and the debt ratio climbed to 96.7%, significantly reducing financial resilience. With 2025 operating cash outflow of ~₩13.0bn, the company effectively has no internal funding capacity and faces growing dependence on external financing.
Sinan Lithium's project remains at the physical survey and pumping-test stage, with substantial capital investment needed to build extraction and refining capabilities before any revenue can be generated. International lithium prices have fallen sharply from the 2022–2023 peak, clouding project economics for new entrants. Given the company's current financial condition, self-funded large-scale capital investment may not be feasible, adding significant uncertainty to the pace of project advancement.
Tera Science is experiencing a severe profitability crisis driven by a structural demand downturn in its hydraulic pipe-fittings business, with revenue declining for four consecutive years and operating losses deepening—underscored by 2025 consolidated revenue of ~₩14.1bn, an operating loss of ~₩10.1bn (OPM: -71.7%), and a controlling-shareholder net loss of ~₩17.1bn. Most critically, the formally decided KOSDAQ delisting—resulting from three consecutive years of inadequate audit opinions—represents a structural risk that overrides standard company analysis, and the outcome of exchange procedures must be regarded as the primary variable for any further assessment. On the positive side, five consecutive quarters of narrowing operating losses from 2025Q1 through 2026Q1 represent the most tangible evidence of operational improvement. Subsidiary Sinan Lithium's lithium production initiative provides a medium-to-long-term growth option aligned with supply-chain diversification themes, but the path from exploration to commercialization requires substantial additional time and capital that the company's current financial position may not readily support. The delisting procedure outcome, continuation of the quarterly loss-narrowing trend, lithium project progress, the 2026 fiscal year audit opinion, and the potential need for additional external financing are the key monitoring variables going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)