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Lithium-for-earth · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
콘텐츠·모바일 액세서리 주력 사업 매출이 3년간 절반 수준으로 줄어든 가운데, 탄산리튬·수산화리튬 2차전지 소재 사업으로의 전환 실현 여부가 기업 펀더멘털 재평가의 핵심 변수로 부상했다.
리튬포어스(구 어반리튬·더블유아이)는 1998년 반도체 검사장비 제조사로 설립됐으며, 2019년 위드모바일과의 합병 이후 지적재산권 기반 콘텐츠 제품 및 휴대폰 액세서리 제조·판매를 핵심 사업으로 영위해 왔다. 2022년 11월 2차전지 소재 제조·판매 사업 목적을 정관에 추가하고 사명을 '어반리튬'으로 변경했으며, 2023년 5월 현재의 '리튬포어스'로 재변경해 배터리 소재 분야 확장 의지를 공식화했다. 현재 주력 사업은 IP 라이선스를 활용한 콘텐츠 상품(방향제·생활용품 등)과 핸드폰 액세서리 제조·판매이며, 최근 수년간 매출이 지속 감소하고 있다. 신사업 축으로는 폐배터리를 전처리한 블랙파우더로부터 탄산리튬·니켈·코발트·망간을 추출하는 이차전지 소재 생산을 추진 중이며, 염호를 통한 고부가가치 탄산리튬 확보도 중장기 목표에 포함된다. 관계사인 하이드로리튬 및 리튬플러스와 협력해 배터리급 수산화리튬 공급망 구축을 모색하고 있으며, 이차전지 소재사로부터 공급 요청이 있었다는 보도가 있었으나 계약 확정 공시는 아직 없다. 현재 연결 실적은 사실상 구사업(콘텐츠·액세서리) 중심으로 구성되어 있으며, 2차전지 소재 관련 매출의 본격 기여는 확인되지 않고 있다. 경쟁 구도 측면에서 리튬 소재 분야는 포스코홀딩스 등 대기업이 수천억원 규모의 선행 투자를 집행 중인 영역으로, 후발 진입자로서 기술·품질 차별화 입증이 핵심 과제다. 코스닥 '2차전지' 섹터에 등재된 시가총액 약 243억원의 초소형주로, 테마 기대와 실제 사업 진행 간의 괴리를 좁히는 것이 장기 성장의 선결 조건이다.
연결 기준 매출은 2022년 약 207억원에서 2023년 약 156억원, 2024년 약 152억원, 2025년 약 107억원으로 매년 감소해 3년 누적 감소율이 약 49%에 달한다. 영업손실은 2022년 약 -37억원(영업이익률 -18.1%), 2023년 약 -68억원(-43.6%), 2024년 약 -52억원(-34.4%), 2025년 약 -45억원(-42.1%)으로, 외형 축소와 고정비 부담이 맞물려 4년 연속 만성적 영업 적자가 이어지고 있다. 순손익의 경우 2023년 약 -1,828억원, 2024년 약 -1,022억원으로 대규모 일회성 손상차손이 발생했으며, 2025년에는 약 -134억원으로 대폭 축소됐는데 이는 대규모 손상 요인 소멸에 기인한다. 분기별로는 2025Q1 매출 약 23억원·영업손실 약 12억원, Q2 약 26억원·14억원, Q3 약 27억원·8억원, Q4 약 31억원·11억원으로 하반기에 외형이 소폭 개선됐지만 흑자 전환에는 이르지 못했다. 특히 2025Q4 지배주주 귀속 순손실이 약 103억원으로 영업손실(약 11억원) 대비 현저히 크게 발생해 비경상적 하방 요인이 추가로 반영된 것으로 판단된다. 가장 최근 분기인 2026Q1에는 매출 약 29억원, 영업손실 약 19억원으로 전 분기 대비 영업손실 폭이 오히려 확대됐으며, 손익 방향 전환의 징후가 아직 나타나지 않고 있다. 영업활동 현금흐름(CFO)도 2022년 약 -32억원, 2023년 약 -43억원, 2024년 약 -36억원, 2025년 약 -49억원으로 4년 연속 마이너스를 기록해 현금 소진이 구조화돼 있다. 자기자본은 2022년 약 1,859억원에서 2025년 약 559억원으로 급감한 반면, 부채비율은 2025년 5.8%로 낮아 재무 레버리지 위험은 크지 않다.
글로벌 리튬 시장은 2022년 역대 최고가 이후 2023~2025년 초까지 공급 과잉과 가격 급락의 조정 사이클을 겪었으나, 2025년 하반기부터 탄산리튬 선물 가격이 반등하기 시작했다. UBS·JP모건·캐나코드 제뉴이티 등 복수의 글로벌 IB는 에너지저장장치(ESS) 수요 급증을 근거로 2026년부터 리튬 시장이 공급 부족 국면으로 전환될 것으로 분석하고, UBS는 2026년 리튬 수요 전망을 기존 대비 14% 상향 조정했다. 에너지 저장 부문의 리튬 수요는 2025년 71% 급증에 이어 2026년에도 55% 추가 성장이 예상되며, 전체 리튬 소비 중 ESS 비중이 2025년 23%에서 2026년 31%로 확대될 전망이다. JP모건은 AI 데이터센터와 에너지 안보 강화를 배경으로 리튬 가격이 2027년까지 현 수준 대비 60% 이상 상승할 수 있다고 전망했다. 국내에서는 수산화리튬 수입의 약 82%를 중국에 의존하는 구조적 취약성이 있어 비중국산 리튬 소재 공급망 다변화 수요가 높아지고 있으며, 이는 국내 신규 리튬 소재 사업자에게 기회 요인으로 작용할 수 있다. 다만 나트륨이온 배터리로의 기술 전환 가속이나 전기차 판매 둔화가 현실화될 경우 리튬 수요 증가 속도가 제한될 수 있다는 반론도 상존한다. 리튬포어스는 '2차전지' 섹터로 분류되어 업황 수혜 기대를 받지만, 리튬 소재 생산·공급 인프라가 아직 구축되지 않아 업종 내 경쟁사 대비 실질적 포지션은 아직 형성되지 않은 단계다.
| 주가 | ₩1,645 |
|---|---|
| 시가총액 | 198억원 |
| PBR | 0.36 |
| ROE | -6.0% |
리튬포어스의 중기 성장 시나리오는 탄산리튬·수산화리튬 등 2차전지 소재 사업의 상업화 시기에 달려 있다. 회사는 폐배터리 전처리 블랙파우더 기반 탄산리튬 추출 및 니켈·코발트·망간 회수 공정을 통한 이차전지 소재 생산을 계획하고 있으며, 염호 기반 고부가가치 탄산리튬 확보도 중장기 로드맵에 포함돼 있다. 관계사 하이드로리튬·리튬플러스를 통한 배터리급 수산화리튬 공급 계약 추진 관련 언론 보도가 있었으나, 가동 일정·납품 규모·계약 확정 공시는 현 시점까지 없다. 기존 콘텐츠·액세서리 사업은 매출 둔화와 비용 압력이 지속되는 구조로, 이 부문의 자체 회생 없이는 연결 외형의 반등을 기대하기 어렵다. 부채비율 5.8%·자기자본 약 559억원의 낮은 레버리지 구조는 사업 전환을 위한 재무 여력을 일정 수준 제공하나, 4년 연속 음(-)의 영업현금흐름은 장기 자금 조달 리스크를 내포한다. 2026년 글로벌 리튬 수급이 부족 국면으로 전환되는 시점과 회사의 신사업 준비 일정이 맞닿을 경우 사업 전환 속도가 빨라질 가능성이 있으나, 기술력·품질 검증·거래선 확보는 단기간 내 완성되기 어려운 과제다. 실질적인 신사업 매출 기여 시점의 불확실성이 높아, 중기 전망은 이정표 달성 여부에 따라 크게 달라질 수 있다.
주가는 순자산 대비 할인 구간에 형성되어 있으며, 4년 연속 영업 적자 기조에서 PER 기반 수익 가치 산출은 현실적으로 불가능한 상태다. 주당순자산(BPS)은 4,553원으로 확인되고 배당은 무배당 상태다. 순자산 할인 거래는 자산 가치 측면의 관심을 받을 수 있으나, 4년 연속 음(-)의 영업현금흐름이 이어지고 있어 자기자본의 점진적 잠식 가능성을 함께 고려해야 한다. 과거 일시적으로 비영업 이익 기반 순이익이 발생한 시기가 있었으나 영업이익 기준으로는 4년 연속 적자여서 경상 수익 가치 비교 기준을 적용하기 어려우며, 다년 방향은 이익 공백이 지속되는 국면으로 요약된다. 향후 2차전지 소재 사업이 실적에 본격 반영되는 시점에 비로소 수익가치 기반 재평가 논의가 가능할 것이며, 그 이전까지는 사업 전환 진행 속도와 순자산 보존 여부가 시장 평가의 핵심 변수가 될 전망이다.
2026년부터 글로벌 리튬 시장이 공급 부족 국면으로 전환될 것이라는 복수 글로벌 IB 분석이 이어지고 있으며, ESS 수요 급증이 구조적 수요 확대를 이끌고 있다. 탄산리튬·수산화리튬의 중장기 가격 상승 가능성이 높아지는 것은 리튬 소재 사업을 준비 중인 회사에 직접적인 사업 기회 확대를 의미한다. 국내 리튬 소재의 대중국 의존도 절감 정책 기조도 비중국산 국내 공급원에 대한 수요를 높이고 있어, 신사업 성공 시 공급망 참여 기회가 넓어질 수 있다.
2025년 연결 기준 부채비율이 5.8%에 불과해 재무 레버리지 부담이 극히 낮다. 자기자본 약 559억원을 보유하고 있어 신사업 투자 및 거래선 확보를 위한 재무적 여력이 일정 수준 유지되고 있다. 과도한 차입금 없이 사업 전환을 모색한다는 점은 금리 환경 변화에 따른 이자 부담 리스크를 최소화한다는 점에서 긍정적 요소로 작용한다.
2023~2024년에 발생한 대규모 손상차손으로 인한 순손실(각각 약 1,828억원, 약 1,022억원)이 2025년 약 134억원으로 급감해 명목상 순손실 구조가 현저히 개선됐다. 향후 추가적인 대규모 자산 손상이 발생하지 않는다면, 명목 순손실의 점진적 축소도 기대할 수 있는 국면이다. 과거 수년간 시장 인식에서 가장 큰 부담이었던 대규모 손실 소멸은 투자자 시각의 손실 부담을 경감하는 전환점이 될 수 있다.
IP 콘텐츠·모바일 액세서리 주력 사업의 매출이 2022년 약 207억원에서 2025년 약 107억원으로 3년간 약 49% 감소했다. 컨텐츠 사업 매출 둔화와 인건비·로열티 비용 증가가 동시에 작용해 4년 연속 영업 적자가 이어지고 있다. 기존 사업 경쟁력 회복이나 외형 반등을 기대하기 어려운 구조적 환경에서, 신사업 매출 기여 없이는 실적 정상화를 기대하기 어렵다.
탄산리튬·수산화리튬 사업이 정관에 추가된 지 3년이 지났으나, 본격적 상업 생산·매출 기여·확정 공급 계약 공시가 확인되지 않고 있다. 관계사 네트워크를 통한 공급 계약 논의가 보도됐으나, 규모·일정·계약 당사자 등 확정 정보가 공시되지 않은 상태다. 구체적 실행 없이 테마 기대만 이어질 경우 펀더멘털 대비 시장 평가의 괴리가 장기화될 수 있다.
영업활동 현금흐름이 2022년 -32억원, 2023년 -43억원, 2024년 -36억원, 2025년 -49억원으로 4년 연속 마이너스를 기록했으며, 2026Q1에도 영업손실이 전 분기 대비 확대됐다. 영업 현금 창출 없이 신사업 투자 재원을 마련하려면 유상증자·전환사채 등 외부 자본 조달이 불가피할 수 있어 기존 주주 지분 희석 위험을 내포한다. 자기자본이 2022년 약 1,859억원에서 2025년 약 559억원으로 급감한 이력은 재무 구조의 근본적 취약성을 보여준다.
리튬포어스는 IP 콘텐츠·모바일 액세서리 기반 주력 사업의 구조적 쇠퇴를 2차전지 리튬 소재 신사업으로 돌파하려는 전환기에 있는 기업으로, 도전 과제와 기회 요인이 공존하는 복합적 상황에 놓여 있다. 연결 매출이 3년간 약 49% 감소하고 4년 연속 영업 적자와 마이너스 영업현금흐름이 이어지는 가운데, 기존 사업의 자체 회생 가능성은 제한적으로 평가된다. 2025년 순손실이 약 134억원으로 전년 대비 크게 줄어든 점은 외형상 개선이나, 이는 일회성 손상 요인 소멸에 기인한 것으로 영업 수익성의 본질적 개선과 구별해 해석해야 한다. 글로벌 리튬 시장의 2026년 공급 부족 전환 전망과 ESS 수요 급증은 신사업에 우호적인 외부 환경이지만, 현 단계에서 리튬 소재 생산·공급 역량은 검증되지 않은 상태로 실행 리스크가 높다. 부채비율 5.8%·자기자본 약 559억원의 낮은 레버리지는 전환 시도를 위한 재무 여력을 제공하나, 현금 창출 없는 소진이 지속될 경우 추가 자본 조달 가능성이 내재한다. 향후 2차전지 소재 공급 계약 공시, 분기 영업손실 방향 전환, 영업현금흐름의 플러스 전환이 기업 재평가의 핵심 이정표가 될 것이며, 이들 이정표의 달성 시기와 내용을 면밀히 추적하는 것이 현 시점에서 가장 중요한 관찰 과제다.
English version
With core content and mobile accessory revenue nearly halved over three years, whether the company can successfully pivot to lithium battery materials has emerged as the central variable for any fundamental rerating.
Lithium Force (formerly Urban Lithium and W.I.) was established in 1998 as a semiconductor testing equipment manufacturer and, following its 2019 merger with With Mobile, pivoted to manufacturing and selling IP-based content products and mobile phone accessories as its core business. In November 2022, it added secondary battery materials to its business scope and rebranded to 'Urban Lithium,' then rebranded again to 'Lithium Force' in May 2023 to formally signal its ambition in the battery materials space. The existing principal operations consist of IP-licensed content goods (air fresheners, lifestyle products) and mobile phone accessories, both of which have experienced sustained revenue contraction in recent years. On the new-business front, the company is developing a process to extract lithium carbonate and recover nickel, cobalt, and manganese from black powder derived from spent battery pre-processing, with brine-based high-value lithium carbonate production also included as a long-term objective. Through cooperation with affiliated entities HydroLithium and Lithium Plus, the company is pursuing a battery-grade lithium hydroxide supply chain; media reports indicate supply inquiries from battery materials manufacturers, but no confirmed supply contracts have been publicly disclosed. No material revenue from the lithium materials business has been recognized in consolidated results to date, meaning reported revenues remain effectively driven by the legacy content and accessory operations. In the competitive landscape, the lithium materials space is being targeted by large conglomerates such as POSCO Holdings with multi-hundred-billion-won investments, making technology and quality differentiation critical challenges for a late entrant. Listed on KOSDAQ under the 'secondary battery' sector with a micro-cap market capitalization of approximately KRW 24.3 billion, narrowing the gap between thematic market expectations and actual business progress remains the primary prerequisite for long-term value creation.
Consolidated revenue has contracted steadily from approximately KRW 20.7 billion in 2022 to KRW 15.6 billion in 2023, KRW 15.2 billion in 2024, and KRW 10.7 billion in 2025, representing a cumulative three-year decline of approximately 49%. Operating losses persisted at KRW -3.7 billion (-18.1% margin) in 2022, KRW -6.8 billion (-43.6%) in 2023, KRW -5.2 billion (-34.4%) in 2024, and KRW -4.5 billion (-42.1%) in 2025, reflecting the combination of top-line erosion and persistent fixed-cost burden. Net losses ballooned to approximately KRW -182.8 billion in 2023 and KRW -102.2 billion in 2024 due to large one-time impairment charges, then narrowed sharply to approximately KRW -13.4 billion in 2025 as those extraordinary charges ceased. On a quarterly basis, 2025 Q1 through Q4 showed revenues of approximately KRW 2.3 bn, 2.6 bn, 2.7 bn, and 3.1 bn respectively, with operating losses of KRW 1.2 bn, 1.4 bn, 0.8 bn, and 1.1 bn—a modest second-half revenue recovery with no achievement of break-even. The Q4 2025 net loss attributable to controlling shareholders of approximately KRW 10.3 billion, substantially larger than the operating loss of KRW 1.1 billion, indicates that additional non-recurring or non-operating charges were incurred in that quarter. In the most recent quarter (2026Q1), revenue reached approximately KRW 2.9 billion while the operating loss widened to approximately KRW 1.9 billion relative to the prior quarter, with no sign of a directional improvement in profitability. Operating cash flow (CFO) has been negative for four consecutive years at KRW -3.2 bn (2022), -4.3 bn (2023), -3.6 bn (2024), and -4.9 bn (2025), pointing to structural cash drain. Shareholders' equity has fallen from approximately KRW 185.9 billion in 2022 to KRW 55.9 billion in 2025, though the debt ratio of 5.8% keeps financial leverage risk contained.
The global lithium market underwent a severe supply glut and price collapse from its 2022 all-time high through early 2025, but lithium carbonate futures prices began to rebound in the second half of 2025. UBS, JP Morgan, and Canaccord Genuity have forecast that the lithium market will shift into supply deficit from 2026, with UBS raising its 2026 lithium demand outlook by 14% citing surging ESS demand as the primary driver. ESS-related lithium demand is expected to grow an additional 55% in 2026 following a 71% surge in 2025, with ESS projected to account for 31% of total lithium consumption in 2026 versus 23% in 2025. JP Morgan has projected that lithium prices could rise more than 60% by 2027, underpinned by AI data center power demand growth and energy security priorities. South Korea imports approximately 82% of its lithium hydroxide from China, and this structural vulnerability is driving growing policy and industry appetite for supply chain diversification, which could create opportunities for new domestic lithium materials entrants. However, a faster-than-expected shift to sodium-ion batteries or an EV sales slowdown could temper the pace of lithium demand growth. Lithium Force is classified under the secondary battery sector and carries market expectations of industry tailwind exposure, but with no lithium materials production infrastructure yet in place, the company has yet to establish a substantive competitive position relative to sector peers.
| Price | ₩1,645 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.36 |
| ROE | -6.0% |
Lithium Force's medium-term growth scenario depends critically on the timing of commercialization of its secondary battery materials business (lithium carbonate and hydroxide). The company plans to produce battery materials by extracting lithium carbonate and recovering nickel, cobalt, and manganese from black powder derived from spent battery pre-processing, with brine-based high-value lithium carbonate also included in the long-term roadmap. Media reports have referenced battery-grade lithium hydroxide supply agreement discussions via affiliates HydroLithium and Lithium Plus, but no production timelines, delivery volumes, or formal contract disclosures have been confirmed. The legacy content and accessory business faces persistent revenue headwinds and cost pressure, making a near-term revenue rebound unlikely without a structural turnaround in that segment. The low-leverage financial structure—debt ratio of 5.8% and shareholders' equity of approximately KRW 55.9 billion—provides headroom for transformation efforts, but four consecutive years of negative operating cash flow imply long-term funding risk. Should the projected 2026 global lithium supply deficit coincide with the company's new business preparation timeline, the pace of transformation could accelerate; however, technology validation, quality certification, and customer acquisition are not achievable in the short term. With significant uncertainty around the timing of new business revenue contribution, the medium-term outlook remains highly contingent on the achievement of specific execution milestones.
The share price is trading at a discount to net asset value, and with four consecutive years of operating losses, an earnings-based valuation is not calculable in any meaningful sense. Book value per share (BPS) stands at KRW 4,553, and the company pays no dividend. While trading at a discount to book value may attract asset-oriented interest, four consecutive years of negative operating cash flow mean that the risk of gradual equity erosion must be weighed concurrently. There was a period in the past when temporary net income was generated through non-operating gains, but with operating losses persisting for four consecutive years, applying a recurring earnings-based benchmark is not applicable, and the multi-year direction is characterized by a sustained earnings deficit. A meaningful earnings-based rerating can only emerge once battery materials revenue begins to flow through the income statement; until then, the pace of business transformation and the preservation of net asset value are expected to remain the central drivers of market assessment.
Multiple global investment banks have projected that the lithium market will enter supply deficit from 2026, with structurally surging ESS demand as the primary growth driver. Rising medium-to-long-term price prospects for lithium carbonate and hydroxide directly broaden the business opportunity for a company preparing to enter the lithium materials space. South Korea's policy push to reduce dependence on Chinese lithium imports is increasing demand for non-Chinese domestic supply sources, potentially expanding supply chain participation opportunities should the new business succeed.
The debt ratio of just 5.8% as of 2025 means financial leverage is extremely low. Shareholders' equity of approximately KRW 55.9 billion provides a degree of financial capacity to invest in new business development and customer acquisition. The ability to pursue business transformation without heavy borrowings minimizes exposure to interest expense risk from interest rate changes, which is a constructive structural feature.
The massive one-time impairment charges that drove net losses of approximately KRW 182.8 billion in 2023 and KRW 102.2 billion in 2024 have largely dissipated, resulting in a net loss of only approximately KRW 13.4 billion in 2025—a dramatic improvement in the nominal earnings structure. Absent any further large asset impairments, a gradual narrowing of nominal net losses is plausible. The elimination of the single largest drag on market perception over the past several years represents a turning point that reduces the perceived loss burden from an investor standpoint.
Revenue from the core IP content and mobile accessory business has contracted approximately 49% from KRW 20.7 billion in 2022 to KRW 10.7 billion in 2025. Shrinking content revenues compounded by rising personnel and royalty costs have driven four consecutive years of operating losses. In a structural environment where a recovery in the core business's competitive position is difficult to envision, earnings normalization is unlikely without meaningful new business revenue contribution.
Three years after adding lithium carbonate and hydroxide to its business scope, no commercial-scale production, revenue contribution, or confirmed supply contracts have been publicly disclosed via official filings. Media reports reference supply agreement discussions through affiliated entities, but no definitive contract terms, volumes, or parties have been confirmed. Should thematic expectations persist without concrete execution, a prolonged disconnect between market valuation and fundamentals may continue.
Operating cash flow has been negative for four consecutive years at KRW -3.2 bn (2022), -4.3 bn (2023), -3.6 bn (2024), and -4.9 bn (2025), with operating losses widening further in 2026Q1 relative to the prior quarter. Funding new business investment without positive operating cash flow may necessitate external capital raises (rights offerings, convertible bonds), embedding dilution risk for existing shareholders. The sharp decline in shareholders' equity from approximately KRW 185.9 billion in 2022 to KRW 55.9 billion in 2025 underscores the underlying financial fragility of the business.
Lithium Force is a company in transition, seeking to overcome the structural decline of its IP content and mobile accessory core business through a pivot to secondary battery lithium materials, facing a complex mix of challenges and opportunities in its fundamental outlook. Consolidated revenue has contracted approximately 49% over three years and four consecutive years of operating losses and negative operating cash flow leave the self-recovery potential of the existing business limited. The significantly narrower net loss in 2025 is an apparent improvement, but reflects the non-recurrence of one-time impairment charges rather than any fundamental recovery in operating profitability. The projected 2026 global lithium supply deficit and surging ESS demand create a favorable external environment for the new business thesis, yet the company's actual lithium materials production and supply capabilities remain unverified at this stage, leaving execution risk elevated. The low-leverage financial structure—debt ratio of 5.8% and shareholders' equity of approximately KRW 55.9 billion—provides headroom for transformation attempts, though persistent cash burn without positive operating cash flow implies the potential for further capital raises. Concrete supply contract disclosures for the battery materials business, a directional improvement in quarterly operating losses, and a reversal of operating cash flow to positive territory represent the key milestones for a fundamental rerating; diligently tracking the timing and substance of these milestones is the most important task for observers at the current juncture.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)