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Lithium-for-earth · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출 기반이 휴대폰 액세서리·IP 라이선스에서 게임·반도체 부품 재생 등으로 확장되는 가운데, 과거 금융상품 평가손실에 따른 관리종목 지정 리스크 해소 여부가 향후 실적의 핵심 변수로 남아있다.
리튬포어스는 1998년 반도체 검사장비 제조사로 설립된 뒤 여러 차례 대주주와 사명이 바뀌어 온 회사다. 2017년 변익성 전 회장이 유상증자로 최대주주에 오르며 제약업을 추가해 사명을 피엠지파마사이언스로 바꿨고, 2018년에는 모바일 액세서리 업체 위드모바일을 인수해 더블유아이로 다시 변경했다. 이후 2022년 포스코 리튬연구 총괄책임자였던 전웅 박사를 영입하며 이차전지용 리튬 소재 사업에 진출, 사명을 어반리튬을 거쳐 2023년 리튬포어스로 최종 변경했다. 다만 매출 구조를 보면 여전히 카카오프렌즈·삼성전자·메르세데스-벤츠·BTS 캐릭터 등과 협력해 온 IP 라이선스, OEM·ODM 기반 휴대폰·테크 액세서리가 핵심이며, 최근에는 이 사업을 글로벌 게임 플랫폼 로블록스 등으로 확장하고 있다. 최근 게임 개발사와 계약을 맺어 글로벌 IP 게임의 배급과 운영권을 확보했고, 자회사 엘엠케이(LMK)를 통해 화학약품 사용을 줄이는 플라즈마 기반 반도체 핵심부품 세정·재생 사업도 육성 중이다. 여기에 지분 19%를 보유한 비이피엘에프이를 통해 AI 반도체 팹리스 기업 리벨리온의 지분을 간접적으로 보유하고 있다. 회사의 최대주주는 특수관계인이 지배하는 리튬인사이트로, 2024년 중반 기준 지분 약 20%대를 보유했으며, 리튬 사업을 주도했던 전웅 전 대표는 이후 대표이사와 사내이사직에서 모두 물러났다. 이처럼 사업 구조가 콘텐츠·IP, 반도체 부품, 리튬 소재 등으로 다각화돼 있어 특정 부문에 집중된 경쟁 포지션보다는 여러 신사업의 초기 단계가 동시에 진행되는 모습에 가깝다.
연결 매출액은 2022년 207.2억원에서 2023년 156.3억원, 2024년 151.6억원, 2025년 106.5억원으로 4년 연속 줄었다. 영업손실은 2023년 68.1억원으로 확대된 뒤 2024년 52.2억원, 2025년 44.8억원으로 절대 규모는 줄었으나, 매출 감소가 더 빨라 영업이익률은 2024년 -34.4%에서 2025년 -42.1%로 오히려 악화됐다. 지배주주 순이익은 2022년 895.9억원 흑자에서 2023년 -1,828.3억원, 2024년 -1,022.3억원의 대규모 손실을 낸 뒤 2025년에는 -134.0억원으로 손실 규모가 크게 줄었다. 이 같은 순이익의 극단적인 변동은 리튬 관련 투자 및 전환사채 평가손실 등 일회성 요인이 반복적으로 작용한 결과로, 2025년 들어 그 영향이 상당 부분 완화된 것으로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 3분기 순손실이 4.6억원까지 좁혀졌다가 2025년 4분기에는 103.3억원의 대규모 손실이 재발했고, 2026년 1분기에도 10.6억원의 손실을 기록했다. 그러나 2026년 2분기에는 매출이 48.8억원으로 직전 분기 대비 크게 늘면서 지배주주 순이익이 +9.7억원으로 흑자 전환해, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 -108.7억원의 순손실을 기록했다. 영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 음(-)의 흐름을 유지했으며, 2025년에는 -48.9억원으로 오히려 전년(-36.4억원)보다 유출 규모가 늘어 영업손익 개선과는 별도의 현금흐름 압박이 있었음을 보여준다. 반면 부채비율은 2023년 34.3%에서 2024년 4.1%, 2025년 5.8%로 크게 낮아져, 손익과 별개로 재무 레버리지 측면의 안정성은 뚜렷하게 개선된 모습이다.
이차전지용 리튬염 소재는 대부분 중국에서 생산되며, 미국 IRA 등 공급망 규제로 국산화 필요성이 커지면서 새만금 산업단지에는 엔켐·중앙디앤엠의 합작사 이디엘, 하이드로리튬, 대주전자재료, 성일하이텍 등 여러 2차전지 소재·리사이클링 기업이 입주해 클러스터를 형성해 왔다. 리튬포어스도 이 클러스터에 리튬화합물·리사이클링 기반 탄산리튬 생산시설을 구축한다는 계획을 내놓았지만, 2024년 중반 보도에서는 자금 조달과 경영권 분쟁 이슈로 공장 완공 일정이 지연되고 있다는 지적이 있었다. 반면 IB토마토 보도에 따르면 2025년 1분기 기준 전체 매출 중 리튬 사업 비중은 0.6%에 불과해, 회사의 실제 사업 무게중심은 여전히 리튬 원자재 시장 사이클보다는 휴대폰 액세서리·IP 라이선스 시장에 있다. 이 시장은 캐릭터·브랜드 라이선스 기반 경쟁이 치열하고 진입장벽이 낮은 편이라, 실적이 소수 라이선스 계약과 유행 주기에 좌우되기 쉽다. 새롭게 진출한 게임·메타버스 IP 유통, PFAS-Free 반도체 부품 세정·재생 사업은 각각 콘텐츠 산업과 반도체 후공정 산업의 성장에 연동되지만, 아직 초기 단계로 매출 기여가 검증되지 않았다. AI 반도체 팹리스 기업 리벨리온에 대한 노출도 지분 19% 자회사를 통한 간접·소수 지분 형태여서, 해당 산업의 성장이 리튬포어스 실적에 직접적으로 반영되기까지는 구조적 거리가 있다.
| 주가 | ₩2,095 |
|---|---|
| 시가총액 | 252억원 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | -19.5% |
회사는 2026년 9월 초 공개한 주주서한에서 과거 리튬 신사업 추진 과정에서 발생한 금융상품 평가손실 요인이 대부분 정리됐고 본업 수익성 회복도 진행되고 있다고 밝혔다. 이를 근거로 2026 사업연도 결산 감사보고서가 제출되는 2027년 3월 시점에는 법인세비용차감전계속사업손실(법차손) 요건에 따른 관리종목 지정 사유가 해소될 것으로 전망했다. 채권 회수와 관련해서는 리튬플러스 자산을 하이드로리튬으로 이전한 행위에 제기한 사해행위 취소소송에서 1심 승소했다고 전했으며, 이는 특수관계자 간 얽혀 있던 법적 리스크 중 하나가 해소된 사례로 해석된다. 회사는 같은 시점에 자기주식 8,361주 소각(예정일 10월 2일)을 결의했고, 향후 추가적인 자기주식 취득·소각, 배당 정책 도입, 경영진 지분 매입 등 주주가치 제고 방안을 순차적으로 추진하겠다고 밝혔다. 사업 측면에서는 카카오프렌즈 등 기존 IP 라이선스를 로블록스 같은 글로벌 게임 플랫폼으로 확장하고, 게임 개발사와 계약을 맺어 글로벌 IP 게임의 배급·운영권을 확보하는 등 콘텐츠 사업의 채널을 넓히고 있다. 동시에 자회사 엘엠케이를 통한 반도체 핵심부품 세정·재생 사업에서는 국내 반도체 기업들과 협력체계를 구축하고 향후 합병까지 검토하고 있다고 밝혀, 신사업의 조직적 통합이 다음 단계로 예정돼 있음을 시사했다.
주당 지표는 최근 수년간 반복된 대규모 순손실과 이후의 부분적 손실 축소를 그대로 반영해 온 만큼, 손익 방향이 바뀔 때마다 크게 출렁이는 경향을 보였다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 구간에서 거래되는 편에 속하는데, 이는 과거 대규모 손실로 자기자본이 여러 해에 걸쳐 크게 줄어든 이력과도 맞물려 있다. 배당은 최근 회계연도까지 지급 이력이 없어, 배당 매력을 다른 종목과 비교해 논하기는 아직 이르다. 2024년의 대규모 손실 이후 2025년 손실 규모가 크게 줄고 2026년 2분기 한 차례 흑자를 낸 것은 방향성 측면에서 개선 신호로 볼 수 있으나, 분기별 편차가 여전히 커서 안정적인 이익 궤적으로 굳어졌는지는 추가 분기 실적으로 확인이 필요하다. 관리종목 지정 사유 해소 여부와 신규 사업(게임·IP, 반도체 부품 재생)의 실제 매출 기여 시점이 향후 재무구조와 손익 흐름의 방향을 가를 변수로 남아 있다.
부채비율이 2023년 34.3%에서 2025년 5.8%까지 크게 낮아져 손익과는 별개로 재무 안정성이 뚜렷하게 개선됐다. 회사는 최근 자기주식 8,361주 소각을 결의하고 향후 추가 소각·배당 정책 도입·경영진 지분 매입 등을 계획하고 있다고 밝혔다. 하이드로리튬을 상대로 한 사해행위 취소소송 1심 승소로 관계사와 얽힌 법적 리스크 중 하나도 해소됐다.
카카오프렌즈, 삼성전자, 메르세데스-벤츠, BTS 캐릭터 등 기존 라이선스 기반 사업을 로블록스 같은 글로벌 게임 플랫폼으로 확장하고 있다. 게임 개발사와 계약을 맺어 20년 이상 팬덤을 보유한 IP 신작의 배급·운영권을 확보했고, 해당 게임은 2026년 6월 해외 게임 행사에서 데모를 공개해 호평을 받았다. 캐릭터 중심이던 사업이 게임·엔터테인먼트로 확장되면서 매출원의 다변화 여지가 생겼다.
자회사 엘엠케이를 통해 화학약품 사용량과 폐액을 줄이는 플라즈마 기반 'PFAS-Free' 반도체 핵심부품 세정·재생 사업을 육성 중이며, 국내 반도체 기업들과의 협력체계 구축과 향후 합병까지 검토하고 있다고 밝혔다. 지분 19%를 보유한 회사를 통해 AI 팹리스 유니콘 리벨리온의 지분도 간접 보유하고 있다. 두 사업 모두 초기 단계지만, 기존 콘텐츠·리튬 사업과는 다른 성장축을 추가하려는 시도로 해석된다.
연결 매출액은 2022년 207.2억원에서 2025년 106.5억원으로 4년 연속 줄었고, 2025년에는 전년 대비 30% 가까이 감소했다. IB토마토 보도에 따르면 2025년 1분기 기준 리튬 사업 매출 비중은 0.6%에 불과해, 사명과 실제 매출 구조 간 괴리가 크다. 반도체 검사장비·제약·모바일 액세서리·리튬·게임·반도체 부품 재생 등으로 사업 목적이 거듭 바뀌어 온 이력도 사업 정체성에 대한 의구심을 남긴다.
지배주주 순이익은 2023년 -1,828.3억원, 2024년 -1,022.3억원의 대규모 손실을 냈고, 2025년에도 -134.0억원의 적자가 이어졌다. 영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 음(-)의 흐름을 기록했고, 2025년에는 오히려 전년보다 유출 규모가 늘었다. 한국경제 보도에 따르면 이러한 대규모 손실의 배경에는 리튬 관련 전환사채 평가손실 등 반복적인 일회성 요인이 작용했다.
2023년 최대주주였던 변익성 전 회장의 별세 이후 유가족과 리튬 사업을 주도했던 전웅 전 대표 간 경영권 분쟁이 이어졌고, 이 과정에서 대표이사가 여러 차례 교체됐다. 국세청은 리튬포어스와 특수관계법인인 하이드로리튬·리튬플러스 등을 대상으로 동시 세무조사에 착수한 바 있다. 관계사인 리튬플러스는 완전자본잠식 상태로 알려져 있어, 특수관계자 간 얽힌 소송·자산 이전 이슈가 완전히 종료됐다고 보기는 어렵다.
리튬포어스는 사명과 달리 매출의 중심이 여전히 IP 라이선스·휴대폰 액세서리에 있으며, 최근에는 게임·로블록스 유통과 반도체 부품 세정·재생 사업으로 성장축을 넓히는 사업재편이 진행되고 있다. 재무 측면에서는 부채비율이 크게 낮아지고 2025년 순손실 규모가 전년 대비 대폭 줄었으며 2026년 2분기 한 차례 흑자를 내는 등 방향성 개선 신호가 나타났지만, 분기별 편차가 커 안정적 궤적으로 자리잡았는지는 추가 확인이 필요하다. 과거 리튬 신사업 추진 과정에서 발생한 대규모 평가손실이 관리종목 지정 리스크로 이어졌고, 회사는 2027년 3월 감사보고서 시점에 이 사유가 해소될 것으로 전망하고 있으나 이는 아직 확정되지 않은 전망이다. 2023년 최대주주 별세 이후의 경영권 분쟁과 관계사(하이드로리튬·리튬플러스) 소송·세무조사 이슈도 완전히 종료됐다고 보기는 어렵다. 자기주식 소각과 배당정책 도입 검토 등 주주가치 제고 행보는 확인되지만, 신사업의 실제 매출 기여와 관리종목 지정 사유 해소 여부가 확정되기까지는 시간이 필요하다. 투자 판단에 앞서 다음 분기 실적과 2027년 3월 감사보고서 결과를 함께 확인할 필요가 있다.
English version
As the revenue base expands from mobile accessories and IP licensing into gaming and semiconductor-part regeneration, whether the company can resolve its administrative-issue designation risk stemming from past financial-instrument valuation losses remains the key variable ahead.
Lithium Force was founded in 1998 as a semiconductor test equipment maker and has since changed controlling shareholders and corporate names multiple times. In 2017, former chairman Byun Ik-seong became the largest shareholder via a rights offering and added a pharmaceutical business, renaming the firm PMG Pharma Science; in 2018 it acquired mobile accessory maker With Mobile and was renamed WI. In 2022 the company recruited Dr. Jeon Woong, a former POSCO lithium research head, entering the secondary-battery lithium materials business, and renamed itself Urban Lithium before finally adopting the name Lithium Force in 2023. Despite the lithium branding, the revenue base has continued to center on IP licensing and OEM/ODM mobile and tech accessories built on partnerships with Kakao Friends, Samsung Electronics, Mercedes-Benz and BTS characters, and the company is now expanding this business into the global game platform Roblox. It recently signed a contract with a game developer to secure distribution and operating rights for global IP games, and through subsidiary LMK it is also building a plasma-based semiconductor core-component cleaning and regeneration business designed to cut chemical usage. In addition, through a 19%-owned entity called BPLFE, the company holds an indirect stake in AI fabless unicorn Rebellions. The largest shareholder is Lithium Insight, controlled by related parties, which held roughly a 20%-plus stake as of mid-2024, while Dr. Jeon Woong, who had led the lithium push, has since stepped down from both the CEO and director roles. With the business now spanning content/IP, semiconductor components and lithium materials, the company looks less like a focused competitor in any single niche and more like a collection of early-stage new ventures running in parallel.
Consolidated revenue declined for four consecutive years, from KRW 20.72bn in 2022 to KRW 15.63bn in 2023, KRW 15.16bn in 2024 and KRW 10.65bn in 2025. The operating loss widened to KRW 6.81bn in 2023 before narrowing to KRW 5.22bn in 2024 and KRW 4.48bn in 2025 in absolute terms, yet because revenue fell even faster, the operating margin actually deteriorated from -34.4% in 2024 to -42.1% in 2025. Net income attributable to owners swung from a KRW 89.59bn profit in 2022 to losses of KRW 182.83bn in 2023 and KRW 102.23bn in 2024, before the loss shrank sharply to KRW 13.40bn in 2025. This extreme swing appears to reflect recurring one-off items such as valuation losses on lithium-related investments and convertible bonds, whose impact eased considerably in 2025. On a quarterly basis, the net loss narrowed to KRW 0.46bn in Q3 2025 before a large KRW 10.33bn loss reappeared in Q4 2025, followed by a KRW 1.06bn loss in Q1 2026. However, in Q2 2026 revenue jumped to KRW 4.88bn from the prior quarter and net income attributable to owners turned positive at KRW 0.97bn, leaving the trailing four-quarter window (Q3 2025-Q2 2026) with a cumulative net loss of KRW 10.87bn. Operating cash flow stayed negative every year from 2022 through 2025, and in 2025 the outflow actually widened to KRW 4.89bn from KRW 3.64bn in 2024, pointing to cash-flow pressure separate from the operating-loss trend. In contrast, the debt ratio fell sharply from 34.3% in 2023 to 4.1% in 2024 and 5.8% in 2025, showing a clear improvement in balance-sheet leverage independent of the earnings picture.
Most lithium salt materials for secondary batteries are produced in China, and supply-chain rules such as the US IRA have increased the need for domestic production, leading several battery materials and recycling firms - including the ENChem/JoongAng D&M joint venture EDL, HydroLithium, Daeju Electronic Materials and SungEel HiTech - to cluster at the Saemangeum industrial complex. Lithium Force also announced plans to build a lithium compound and battery-recycling-based lithium carbonate production facility in this cluster, but mid-2024 reporting noted that funding issues and the governance dispute were delaying the plant's completion schedule. Meanwhile, according to IB Tomato, the lithium business accounted for only 0.6% of total revenue as of Q1 2025, indicating the company's actual center of gravity remains the mobile accessory and IP licensing market rather than the lithium raw-material cycle. That market is highly competitive on character and brand licensing with relatively low entry barriers, making results sensitive to a small number of license contracts and trend cycles. The newly entered game/metaverse IP distribution and PFAS-free semiconductor component cleaning and regeneration businesses are each tied to growth in the content and semiconductor back-end industries, but both remain early-stage with unproven revenue contribution. Exposure to AI fabless chip firm Rebellions is also indirect and minority in nature, held through a 19%-owned subsidiary, meaning there is structural distance before that industry's growth would be reflected directly in Lithium Force's results.
| Price | ₩2,095 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.45 |
| ROE | -19.5% |
In a shareholder letter released in early September 2026, the company stated that the financial-instrument valuation losses stemming from its earlier lithium business push have largely been cleared, and that core-business profitability is recovering. Based on this, it projected that by March 2027, when the FY2026 audit report is filed, the cause for administrative-issue designation tied to pre-tax loss requirements would be resolved. Regarding receivables, it reported winning the first trial in a fraudulent-conveyance lawsuit filed over the transfer of LithiumPlus assets to HydroLithium, which can be read as the resolution of one of several legal risks entangled among related parties. Around the same time, the board resolved to retire 8,361 treasury shares (scheduled for October 2) and said it would pursue further shareholder-value measures over time, including additional treasury stock purchases and retirements, the introduction of a dividend policy, and management share purchases. On the business side, the company is broadening its content channels by extending existing IP licenses such as Kakao Friends onto global game platforms like Roblox and by signing a contract with a game developer to secure distribution and operating rights for global IP games. At the same time, it said its LMK subsidiary's semiconductor core-component cleaning and regeneration business is building cooperative ties with domestic semiconductor firms and is even reviewing a potential merger, suggesting organizational integration of the new business is planned as a next step.
Per-share metrics have swung sharply whenever the earnings direction shifted, directly reflecting the repeated large net losses of recent years and the subsequent partial narrowing of those losses. The share price tends to trade at a discount to net asset value, a pattern that is linked to the multi-year erosion of equity caused by past large losses. There is no dividend payment history through the most recent fiscal year, so it is premature to compare dividend appeal with other names. The sharp narrowing of losses in 2025 following the large 2024 loss, and the single quarter of profit in Q2 2026, can be read as directional signs of improvement, but quarter-to-quarter variability remains large, so whether this has settled into a stable earnings trajectory still requires confirmation from further quarterly results. Whether the cause for administrative-issue designation is resolved, and when the new businesses (gaming/IP, semiconductor-part regeneration) begin contributing meaningful revenue, remain the key variables that will determine the future direction of the balance sheet and earnings flow.
The debt ratio fell sharply from 34.3% in 2023 to 5.8% in 2025, meaningfully improving financial stability independent of the earnings picture. The company recently resolved to retire 8,361 treasury shares and said it plans further retirements, a dividend policy and management share purchases going forward. Winning the first trial in a fraudulent-conveyance lawsuit against HydroLithium also resolved one of the legal risks entangled with related parties.
The company is expanding its existing license-based business built on Kakao Friends, Samsung Electronics, Mercedes-Benz and BTS characters onto global game platforms such as Roblox. It signed a contract with a game developer to secure distribution and operating rights for a new IP title with a fan base of over 20 years, which received positive reception after a demo was shown at an overseas gaming event in June 2026. The shift from character-centric business to gaming and entertainment creates room for revenue diversification.
Through subsidiary LMK, the company is building a plasma-based 'PFAS-free' semiconductor core-component cleaning and regeneration business that reduces chemical usage and waste, and it said it is building cooperative ties with domestic semiconductor firms while reviewing a potential merger. Through an entity in which it holds a 19% stake, it also indirectly holds an interest in AI fabless unicorn Rebellions. Both businesses are still at an early stage, but they represent an attempt to add growth axes distinct from the existing content and lithium businesses.
Consolidated revenue fell for four straight years from KRW 20.72bn in 2022 to KRW 10.65bn in 2025, with the 2025 decline running close to 30% year over year. According to IB Tomato, the lithium business accounted for only 0.6% of revenue as of Q1 2025, leaving a wide gap between the corporate name and the actual revenue mix. A history of repeatedly shifting business purposes across semiconductor test equipment, pharmaceuticals, mobile accessories, lithium, gaming and semiconductor-part regeneration also leaves questions about business identity.
Net income attributable to owners posted large losses of KRW 182.83bn in 2023 and KRW 102.23bn in 2024, and the loss continued at KRW 13.40bn in 2025. Operating cash flow was negative every year from 2022 through 2025, and in 2025 the outflow actually widened from the prior year. According to Hankyung, these large losses were driven in part by recurring one-off factors such as valuation losses on lithium-related convertible bonds.
Following the 2023 death of former chairman Byun Ik-seong, who had been the largest shareholder, a governance dispute unfolded between his family and former CEO Jeon Woong, who had led the lithium business, and the CEO position changed hands multiple times during this period. The National Tax Service has conducted simultaneous tax investigations of Lithium Force and related entities HydroLithium and LithiumPlus. Related entity LithiumPlus is reported to be in a state of complete capital impairment, so it is difficult to say that the litigation and asset-transfer issues entangled among related parties have been fully resolved.
Despite its name, Lithium Force's revenue remains centered on IP licensing and mobile accessories, and the company is now undergoing a business restructuring that broadens its growth axis into game/Roblox distribution and semiconductor-part cleaning and regeneration. Financially, the debt ratio has fallen sharply, the 2025 net loss narrowed substantially from the prior year, and Q2 2026 posted a single quarter of profit - directional signs of improvement - but quarter-to-quarter variability remains large, so it is not yet confirmed whether this has settled into a stable trajectory. Large valuation losses generated during the earlier lithium business push led to administrative-issue designation risk, and while the company projects this cause will be resolved at the March 2027 audit report, that outcome is not yet confirmed. The governance dispute following the 2023 death of the largest shareholder, along with litigation and tax-investigation issues involving related entities HydroLithium and LithiumPlus, also cannot be said to have fully concluded. Shareholder-value steps such as treasury share retirement and consideration of a dividend policy are confirmed, but time is needed before the actual revenue contribution of new businesses and the resolution of the administrative-issue cause are settled. Readers should review the next quarterly results and the March 2027 audit report outcome together before drawing conclusions.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)