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Duoback · 섬유·패션·생활 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
4년 연속 영업적자를 이어온 듀오백이 2026년 1분기 매출원가율을 9.8%포인트 개선하며 적자폭을 전년 동기 대비 약 3분의 1 수준으로 축소했으며, IoT 스마트 의자·북유럽 수출 확대 전략이 실적 반전 가능성을 높이고 있다.
듀오백은 1987년 설립 후 2004년 코스닥에 상장된 인체공학 의자 전문기업으로, 1995년 독일 그랄(GRAHL)사의 DUOBACK 특허권 독점권을 취득해 '두 개의 분리된 등받이'라는 독자 기술로 브랜드 정체성을 구축했다. 두 개로 분리된 등받이가 사용자의 척추 형태와 움직임에 맞춰 유기적으로 반응하여 허리에 가해지는 압력을 약 20kg가량 줄여주며, 척추 질환 예방과 올바른 자세 유지에 도움을 준다. 제품 라인은 학생·사무용 의자, 아동 의자, 게이밍 의자, 하이엔드 의자(에르고백), 좌식 의자, IoT 스마트 의자 등 264개 이상의 SKU로 구성된다. 유통망은 무인매장, 취급점, 직영 온라인 쇼핑몰, 위탁 쇼핑몰, 홈쇼핑 등 다양한 채널을 통해 운영한다. 주요 고객층은 일반가정, 기업체, 관공서 등으로, 각각에 맞는 영업전략을 형성하고 있다. 기업체·관공서 등 경쟁업체는 퍼시스, 보루네오, 리바트, 코아스 등으로 의자부문에 국한된 경쟁을 유발하고 있다. 2023년 기준 매출 비중은 내수 86.49%, 수출 13.51%로 대부분의 매출이 내수 중심으로 발생한다. 최근에는 정부 R&D 과제 수행을 통해 필름형 압력 센서와 딥러닝 기술을 접목한 IoT 스마트 의자 '자세알고'를 개발하는 등 디지털 헬스케어 기업으로의 혁신을 추진하고 있다. 사업 부문은 듀오백 의자의 제조·판매 단일 부문으로 구분되어 있어 별도 세그먼트 공시는 없다.
2022년 이후 4년 연속 영업손실이 지속됐다. 매출액은 2022년 315.7억원에서 2023년 237.4억원, 2024년 231.0억원, 2025년 200.9억원으로 꾸준히 하락해 누적 36.4% 감소했다. 영업손실 규모는 2022년 -42.2억원(OPM -13.4%), 2023년 -39.5억원(-16.6%), 2024년 -33.7억원(-14.6%), 2025년 -30.2억원(-15.0%)으로 절댓값 기준 소폭 축소됐으나 손실 기조는 유지됐다. 당기순손실은 2025년 45.8억원으로 전년 35.6억원보다 확대됐는데, 분기별로는 1~3분기 순손실이 각각 6.6억원·8.2억원·8.0억원에 그쳤으나 4분기에 23.1억원으로 급증했다. 4분기 영업손실(8.0억원)과 순손실(23.1억원)의 큰 괴리는 일회성 비영업 비용 또는 자산 평가 조정 가능성을 시사하며, 세부 내역 확인이 필요하다. 영업활동현금흐름은 2022년 -11.3억원→2023년 -12.1억원→2024년 -13.0억원→2025년 -23.5억원으로 지속 악화됐다. 한편 2025년 말 자기자본이 130.4억원에서 342.8억원으로 크게 늘어났으며, 이는 순손실(-45.8억원) 발생에도 불구한 변화로 외부 자금 조달 등 재무구조 변동이 병행된 것으로 추정되나 공개 확인이 필요하다. 2026년 1분기에는 매출액 62.6억원으로 전년 동기 대비 15.6% 성장했다. 영업손실은 2.3억원으로 전년 동기 7.7억원 대비 대폭 축소됐다. 지난해 1분기 78.9%에 달했던 매출 원가율을 69.1%로 9.8%포인트 낮추며 원가구조 개선에 성공했다. 마케팅 비용을 100% 증액 집행했음에도 원가구조 개선으로 손실폭을 3분의 1 수준으로 줄였다.
의자산업은 국민소득과 소비성향의 영향을 받으며, 가정용은 신학기 성수기, 사무용은 연중 고정매출이나 기업투자 성향으로 수요가 형성된다. 근래 들어 건강 및 사무환경에 관한 관심이 높아지면서 기능성 및 인체공학적 의자 수요가 계속 증가되고 있다. 기업체·관공서 경쟁업체는 퍼시스, 보루네오, 리바트, 코아스 등으로 의자부문에 국한된 경쟁을 유발하고 있고, 가격 측면에서 영세 소기업들과의 경쟁도 존재한다. 대다수 의자업체들은 자본력 약화로 판매 지향적이며, 제품 디자인 등 지적재산권 보호가 타산업에 비해 상대적으로 낮아 독창적인 제품개발을 회피하는 편이다. 2020~2022년 재택근무 확산으로 가정용 의자 수요가 급증했으나 이후 정상화되면서 내수 시장이 조정 국면에 접어든 것이 2023~2025년 실적 둔화의 구조적 배경으로 작용했다. IoT 기반 의자 신제품이 공공조달 시장을 겨냥해 등장하면서 헬스테크 의자라는 초기 단계 세그먼트가 형성되고 있다. 건강과 편안함 추구로 기능성·맞춤형 의자 수요가 증가하고, 업무환경에서 의자의 중요도가 부각됨에 따라 관련 기술과 수요가 지속 증대될 전망이다.
| 주가 | ₩1,434 |
|---|---|
| 시가총액 | 172억원 |
| PBR | 0.47 |
| ROE | -18.2% |
듀오백은 코리아 나라장터 엑스포 2026에 참가해 기존 IoT 의자와 함께 하반기 출시 예정 신제품을 공개했으며, 신형 모델은 충전단자를 C타입으로 교체하고 리셋버튼을 추가하는 등 편의성을 개선했다. 수출 측면에서는 스웨덴, 노르웨이, 핀란드, 덴마크, 에스토니아 등 북유럽 시장에서 판매를 진행 중이며 현재 체코, 네덜란드 진출을 추진하고 있다. IoT 기반 스마트 체어 '자세알고'를 활용한 공공조달(B2G) 시장 공략에도 속도를 내고 있다. 하이엔드 체어 '에르고백 D300'은 와디즈 펀딩액 누적 4억원을 돌파하며 국내 하이엔드 의자 시장에도 성공적으로 진출했다. 회사 측은 2분기에는 신제품 출시와 해외 시장 확대 등 공격적인 사업 전략을 추진할 계획이며, 실적 개선 흐름이 본격화될 것으로 기대하고 있다. 다만 흑자 전환 시점에 대한 구체적 가이던스가 아직 제시되지 않은 상태이며, 2026년 2분기 이후 원가율 유지 여부와 수출 계약 확대가 연간 실적의 분수령이 될 것으로 보인다.
4년 연속 순손실이 이어져 PER을 통한 비교는 현재 의미있는 기준이 되지 않는다. 주당순자산(BPS) 3,073원을 기준으로 보면 현재 주가는 장부가 대비 상당한 할인 구간에 위치해 있어, 시장이 자산의 수익화 가능성에 여전히 높은 불확실성을 반영하고 있음을 나타낸다. 주당순손실(EPS) -381원이 보여주듯 최근 12개월 기준 여전히 손실 상태이며, 배당금(DPS 0원)도 없어 배당수익률 측면의 가치 지지 요인도 부재하다. 국내 의자 전문 상장사가 드물어 동종 피어 밴드를 통한 직접 비교에는 한계가 있으며, 현재 순자산 대비 할인 수준이 축소되려면 영업 흑자 전환 또는 수익성 개선의 가시적 신호가 선행되어야 할 것으로 판단된다.
지난해 1분기 78.9%에 달했던 매출 원가율을 69.1%로 9.8%포인트 낮추며 원가구조 개선에 성공했다. 마케팅 비용을 100% 증액 집행했음에도 원가구조 개선으로 손실폭을 3분의 1 수준으로 줄였다는 점은 원가 절감이 단발성이 아님을 시사한다. 이 기조가 2분기 이후에도 유지된다면 연간 기준 영업손익 분기점 도달 가능성이 높아지며, 다년간 지속된 손실 사이클 탈출의 실마리가 될 수 있다.
스웨덴, 노르웨이, 핀란드, 덴마크, 에스토니아 등 북유럽 시장에서 제품 판매를 진행 중이며 현재 체코, 네덜란드 진출을 추진하고 있다. 유럽 시장은 인체공학 의자 구매 문화가 성숙해 브랜드 프리미엄 형성 여지가 크다. 수출 비중 확대는 내수 시장 의존도를 낮추고 실적 변동성을 줄이는 구조적 안전판이 될 수 있다.
IoT 기반 스마트 체어 '자세알고'를 활용한 공공조달(B2G) 시장 공략에 속도를 내고 있다. 하이엔드 체어 '에르고백 D300'은 와디즈 펀딩액 누적 4억원을 돌파하며 국내 하이엔드 의자 시장에 성공적으로 진출했다. 두 신사업이 동시에 진전된다면 평균판매가 상승과 제품 믹스 개선을 통한 마진 개선이 중장기적으로 뒤따를 수 있다.
2022년 이후 영업손실이 4년 연속 이어졌으며, 영업활동현금흐름은 2025년 -23.5억원으로 전년(-13.0억원) 대비 악화됐다. 2025년 4분기 순손실이 23.1억원으로 급등한 원인도 아직 충분히 공개되지 않았다. 2026년 1분기 개선이 확인됐음에도 흑자 전환 시점에 대한 공식 가이던스가 없는 상태에서, 적자 사이클이 장기화될 경우 추가적인 자본 조달 필요성이 발생할 수 있다.
매출은 2022년 315.7억원에서 2025년 200.9억원으로 4년간 36% 이상 감소했으며, 의자산업은 국민소득과 소비성향의 영향을 받으며 기업투자 성향으로 실적 부진이 지속되고 있다. 재택근무 정상화, 소비 둔화, 기업 투자 위축이 복합적으로 작용하고 있다. 수요 회복의 촉매가 뚜렷하지 않은 상황에서 내수 의존도(약 87%)가 높은 구조는 계속 부담으로 작용할 수 있다.
대다수 의자업체들은 자본력 약화로 판매 지향적이며, 제품 차별화에 의한 생산공급이 아닌 유행성 제품 생산 및 판매 위주의 정책으로 경쟁력 약화와 수익 악화를 겪고 있다. 대형 가구 업체의 의자 부문 강화 및 저가 수입품과의 가격 경쟁이 지속적으로 심화되고 있다. 온라인 채널 가격 비교 용이성이 높아지면서 특허 브랜드도 가격 방어가 더 어려워지는 환경 변화가 마진 회복 속도를 제약할 수 있다.
듀오백은 독일 그랄사의 DUOBACK 특허를 기반으로 30년 이상 국내 인체공학 의자 시장을 이끌어온 전문기업이나, 2022~2025년 4년간 매출 36% 감소와 연속 영업손실이라는 구조적 도전에 직면해 있다. 긍정적인 변화는 2026년 1분기에 포착됐다. 매출원가율이 9.8%포인트 개선되고 매출이 두 자릿수 성장하면서 원가 효율화의 첫 구체적 신호가 확인됐다. 수출은 북유럽 5개국에서 추가 유럽 시장 진출로 확대되고 있으며, IoT 스마트 의자의 공공조달 공략과 와디즈 펀딩 4억원을 돌파한 하이엔드 라인업은 제품 믹스 개선의 중장기 성장 경로를 제시하고 있다. 반면 영업활동현금흐름이 여전히 음(-)이고, 2025년 4분기 순손실 급증 배경 및 자기자본 급증 원인이 완전히 공개되지 않았다는 점은 불확실성 요인으로 남아 있다. 흑자 전환 시점에 대한 구체적 가이던스도 부재한 상태다. 2026년 2분기 이후 원가율 유지 여부, 수출 계약 성사 시점, IoT 신제품 초기 수주 성과가 실적 반전 스토리의 신뢰도를 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
After four consecutive years of operating losses, Duoback cut its cost-of-goods ratio by 9.8 percentage points in 2026Q1, narrowing its operating deficit to roughly one-third of the year-earlier pace, while IoT smart chair development and Northern European export expansion are raising the possibility of an earnings inflection.
Founded in 1987 and KOSDAQ-listed since 2004, Duoback is an ergonomic chair specialist that built its brand identity around the DUOBACK patent — featuring two separated back panels — acquired from German firm GRAHL as an exclusive domestic license in 1995. The two separated back panels respond organically to the user's spinal movement, reducing lumbar pressure by approximately 20 kg and helping maintain proper posture. The product portfolio spans over 264 SKUs across student and office chairs, children's chairs, gaming chairs, high-end 'Ergoback' chairs, floor-seating chairs, and IoT smart chairs. Distribution channels include unmanned stores, dealers, an official direct-to-consumer online shop, contracted online platforms, and home-shopping networks. Key customer segments are general households, corporate buyers, and government agencies, each served by a tailored commercial strategy. Competitive rivals in the commercial segment include Persis, Livart, and Koasu, generating chair-specific competition. As of 2023, approximately 86.5% of revenue is domestic and 13.5% from exports. On the new-business front, the company has developed the IoT smart chair 'Jase-algo,' combining film-type pressure sensors with deep-learning technology, pushing toward digital healthcare innovation. The company reports as a single business segment with no sub-segment disclosure.
Duoback recorded operating losses in every year from 2022 through 2025. Revenue declined consecutively from KRW 31.6bn (2022) to KRW 23.7bn (2023), KRW 23.1bn (2024), and KRW 20.1bn (2025), a cumulative drop of roughly 36.4%. Operating losses narrowed modestly in absolute terms—from KRW -4.2bn (OPM -13.4%) in 2022, to KRW -3.9bn (-16.6%) in 2023, KRW -3.4bn (-14.6%) in 2024, and KRW -3.0bn (-15.0%) in 2025—yet the company remained in the red throughout. Net losses attributable to equity holders widened to KRW 4.6bn in 2025 from KRW 3.6bn in 2024, driven almost entirely by a KRW 2.31bn spike in Q4 (versus KRW 0.66–0.82bn in each of Q1–Q3); the gap between the Q4 operating loss (KRW 0.80bn) and net loss (KRW 2.31bn) points to material non-operating charges or asset write-downs whose details warrant investor scrutiny. Operating cash flow deteriorated steadily from KRW -1.1bn (2022) to KRW -2.4bn (2025), indicating persistent working-capital pressure. Notably, year-end 2025 equity expanded from KRW 13.0bn to KRW 34.3bn despite recording a net loss, implying significant external financing activity that has yet to be fully clarified. In 2026Q1, revenue reached KRW 6.26bn, growing 15.6% year-on-year. The operating loss narrowed to KRW 230mn from KRW 770mn in 2025Q1. The cost-of-goods ratio was cut to 69.1%, down 9.8 percentage points from 78.9% in the year-earlier quarter. Notably, this improvement was achieved despite doubling marketing expenditure, compressing the loss to roughly one-third of the prior-year pace.
The chair industry is influenced by national income and consumer spending; home chairs peak in the new school semester season, while office chairs generate more stable year-round revenue tied to corporate investment sentiment. Growing interest in health and work-environment quality has been structurally expanding demand for functional and ergonomic chairs. Corporate and government procurement pits Duoback against Persis, Bornio, Livart, and Koasu in the chair segment, while small low-cost producers compete at the entry-price tier. Most chair manufacturers are sales-oriented due to weak capital bases, and relatively low IP protection compared with other industries discourages original product development. The work-from-home surge of 2020–2022 pulled forward home-chair demand that has since normalized, creating the structural overhang behind the 2023–2025 domestic revenue slowdown. IoT-based smart chairs targeting public procurement are an emerging segment, opening an early-stage healthtech chair category. As consumer interest in health and comfort grows and chairs gain prominence in work environments, related technology demand is expected to continue expanding.
| Price | ₩1,434 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.47 |
| ROE | -18.2% |
Duoback participated in Korea NARA Marketplace Expo 2026, showcasing both its existing IoT chair and a new model set for H2 launch, with the next-generation model featuring an upgraded USB-C charging port and an added reset button. On the export front, sales are ongoing in five Northern European markets—Sweden, Norway, Finland, Denmark, and Estonia—while entry into Czech Republic and the Netherlands is actively under way. The company is also accelerating its B2G public-procurement strategy through the IoT smart chair 'Jase-algo.' The high-end 'Ergoback D300' surpassed KRW 400mn in cumulative Wadiz crowdfunding, marking a successful entry into the domestic premium segment. Management has guided for an aggressive Q2 commercial strategy including new product launches and additional overseas market entries, expecting the performance improvement trend to accelerate. However, no specific breakeven timeline has been confirmed, making the durability of 2026Q1 cost improvements and the pace of export contract wins the pivotal variables for full-year outcomes.
With four consecutive years of net losses, price-to-earnings comparisons carry no practical meaning. Based on a BPS of KRW 3,073, the current stock price sits at a pronounced discount to stated book value, reflecting the market's elevated uncertainty about the monetization of those assets. The most recent twelve-month EPS of KRW -381 confirms ongoing per-share losses, and with no dividend (DPS KRW 0), there is no yield-based valuation anchor. Direct peer benchmarking is constrained by the scarcity of listed domestic chair specialists. A narrowing of the current book-value discount is likely to require visible evidence of a return to operating profitability or a credible trajectory toward positive earnings.
The cost-of-goods ratio was cut to 69.1%, down 9.8 percentage points from 78.9% in the year-earlier quarter. Achieving this while doubling marketing spend—and still narrowing the loss to one-third of the prior-year pace—suggests the cost improvement is not a one-off. If this trajectory holds through the remainder of 2026, the company moves meaningfully closer to an annual operating breakeven, potentially ending a multi-year loss cycle.
Sales are ongoing in five Northern European markets—Sweden, Norway, Finland, Denmark, and Estonia—while entry into Czech Republic and the Netherlands is actively under way. European markets have a mature ergonomic-chair buying culture where brand premiums are more achievable. Increasing the export share would structurally reduce dependence on the volatile domestic cycle and smooth revenue variability.
The company is accelerating its B2G public-procurement strategy through the IoT smart chair 'Jase-algo.' The high-end 'Ergoback D300' surpassed KRW 400mn in cumulative Wadiz crowdfunding, confirming domestic premium demand. Simultaneous progress on both fronts could lift the average selling price and improve product mix, feeding through to margin improvement over the medium term.
Operating losses have persisted for four consecutive years since 2022, and operating cash flow deteriorated to KRW -2.35bn in 2025 from KRW -1.30bn in 2024. The cause of the KRW 2.31bn net loss spike in 2025Q4 remains incompletely disclosed. Even with 2026Q1 showing improvement, the absence of formal breakeven guidance means that a prolonged loss cycle could necessitate further capital raising.
Revenue fell more than 36% over four years, from KRW 31.6bn (2022) to KRW 20.1bn (2025). The chair industry is sensitive to national income and consumer spending, and sluggish corporate investment sentiment has prolonged the earnings slump. Normalization of work-from-home demand, subdued consumer spending, and weak capital expenditure are compounding headwinds. With approximately 87% of revenue domestic-sourced, the high home-market concentration is a persistent structural vulnerability.
Most chair manufacturers, weakened by capital constraints, focus on sales volume rather than differentiated production, leading to eroding competitiveness and profitability. Competition from major furniture conglomerates expanding their chair lines and low-cost imports continues to intensify. The proliferation of online price-comparison platforms increasingly limits premium-brand pricing power, potentially constraining the pace of margin recovery.
Duoback is a 30-year ergonomic chair specialist anchored in the DUOBACK patent, but faces a structural challenge in four consecutive years of revenue decline and operating losses spanning 2022–2025. The first concrete positive signal emerged in 2026Q1, when the cost-of-goods ratio improved by nearly 10 percentage points and revenue grew at a double-digit pace. The export footprint is expanding from five Northern European markets toward additional European entries, while the IoT smart chair's B2G strategy and the high-end 'Ergoback D300'—which exceeded KRW 400mn in crowdfunding—offer a multi-product growth pathway. Against this, operating cash flow remains negative, the KRW 2.31bn Q4 2025 net loss spike has not been fully explained, and the drivers of the substantial 2025 equity expansion warrant further scrutiny; no formal breakeven guidance has been issued. The durability of the 2026Q1 cost improvements, the timing of new export contract confirmations, and initial IoT product order flow will be the decisive variables determining whether the turnaround narrative earns credibility.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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