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LMS · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
엘엠에스는 2026년 1분기와 2분기 연속 지배주주순이익 흑자를 냈고 2분기에는 영업이익도 개선됐지만, 2022년 이후 이어진 연간 적자 구조와 고객 편중 리스크가 남아 있어 반등의 지속성을 확인해야 하는 국면이다.
엘엠에스는 1999년 설립돼 경기도 평택 사업장을 기반으로 디스플레이·광학 부품소재를 생산하는 코스닥 상장 전자부품 기업이다. 핵심 제품은 LCD 백라이트유닛(BLU)에 쓰이는 휘도향상필름인 프리즘시트로, 빛을 모아 화면 밝기를 높이는 역할을 한다. 회사는 스마트폰용 소형·복합 프리즘시트 분야에서 오랫동안 미국 3M과 시장을 양분해온 것으로 알려져 있다. 최근에는 카메라 모듈에 적용되는 IR컷필터 사업을 확대하고 있으며, 멀티카메라 채택 확대에 힘입어 이 부문의 지속 성장이 기대된다는 평가가 나온다. 여기에 AMOLED, Mini LED, 지문인식 등 신규 응용처를 겨냥한 소재 개발도 병행하고 있다. 매출 구조상 특정 고객 의존도가 높은 편으로, 2025년 3분기 기준 상위 2개 거래처가 매출의 약 84%를 차지했다. 과거 광학필름 매출의 상당 부분을 담당했던 한 주요 거래처는 2023년 편광판 소재 사업부문을 중국 업체에 매각하면서 관련 매출 비중이 축소됐다. 경쟁구도에서는 국내 미래나노텍, 상보, 신화인터텍 등이 광학필름 시장에서 경쟁하고 있으며, 글로벌 시장에서는 3M이 여전히 강력한 지위를 유지하고 있다.
엘엠에스의 연결 매출액은 2022년 989.0억원에서 2023년 757.6억원, 2024년 677.1억원으로 3년째 줄어들다가 2025년 695.7억원으로 소폭 반등했다. 그러나 수익성은 오히려 악화돼 2025년 영업손실은 96.2억원(영업이익률 -13.8%)으로 2022~2025년 중 가장 큰 폭의 적자를 기록했고, 지배주주순이익도 -121.3억원으로 적자가 확대됐다. 2022년에는 매출 989.0억원에 영업이익 14.6억원, 순이익 2.7억원으로 흑자를 냈지만 2023년부터는 매출 감소와 원가 부담이 겹치며 3년 연속 적자 구조가 이어졌다. 실제로 주력 제품인 프리즘시트의 수요 감소와 원가 부담 증가가 매출총이익 축소와 영업손실 확대의 배경으로 지목된다. 분기별로 보면 2025년 2분기(매출 180.5억원, 영업손실 34.8억원, 순손실 62.0억원)부터 2025년 4분기(매출 189.5억원, 영업손실 20.4억원, 순손실 42.3억원)까지 적자가 이어졌으나, 2026년 1분기 매출이 223.5억원으로 뛰어오르며 영업손실이 8.4억원으로 축소됐고 순이익은 36.9억원으로 흑자 전환됐다. 2026년 2분기에는 매출 266.8억원으로 재차 확대되며 영업이익이 16.7억원으로 흑자 전환했고 순이익도 37.6억원을 기록해 2개 분기 연속 흑자를 이어갔다. 다만 2025년 연간 영업활동현금흐름은 -231.0억원으로 2022~2024년의 견조한 현금창출력(각각 +102.5억원, +138.5억원, +60.1억원)과 뚜렷하게 대비되며, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 흑자로 집계됐는데 이는 부진했던 2025년 1분기가 제외되고 2026년 1·2분기의 회복분이 반영된 결과로 연간 실적과는 별도로 해석할 필요가 있다.
엘엠에스의 핵심 전방산업인 LCD 디스플레이는 구조적으로 축소되는 국면에 있다. 국내 디스플레이 시장 점유율은 2025년 1분기 30.6%로 2020년 36.8% 대비 6.2%포인트 하락했고, 같은 기간 중국의 점유율은 36.7%에서 54.1%로 17.4%포인트 상승했다. 중국 업체들은 가격 경쟁력과 기술 투자 확대를 동시에 추진하며 한국 디스플레이 산업의 잠재적 최대 경쟁자로 부상하고 있다. 이런 흐름 속에서 프리미엄 TV·스마트폰 시장에서는 LCD가 OLED로 대체되는 추세가 이어지고 있어, 프리즘시트를 포함한 LCD BLU용 광학필름의 구조적 수요 기반이 약화되고 있다. 실제로 한 주요 거래처는 반도체 수급 이슈 이후 준프리미엄급 LCD TV보다 프리미엄 OLED TV 매출에 집중하면서 관련 광학필름 매출이 줄어든 사례가 있었다. 반면 카메라 모듈에 들어가는 IR컷필터는 스마트폰 멀티카메라 채택 확대에 힘입어 상대적으로 견조한 성장이 예상되는 영역으로 꼽힌다. 자동차용 디스플레이 필름 시장 또한 완성차의 디지털 콕핏 확대와 함께 장기적으로 성장이 기대되는 분야다. 다만 이들 신사업은 아직 매출 기여도가 기존 프리즘시트 대비 낮은 수준으로 파악되며, 경쟁사인 미래나노텍, 상보, 신화인터텍 등도 유사한 업황 압력에 노출돼 있어 업종 전반의 재편 압력이 이어지는 모습이다.
| 주가 | ₩5,150 |
|---|---|
| 시가총액 | 458억원 |
| PER | 13.5 |
| PBR | 0.48 |
| ROE | 4.3% |
| 배당수익률 | 4.27% |
회사는 2025년 9월부터 12월까지 세 차례 이사회 결의를 통해 보통주 300만주 규모의 주주배정 유상증자를 결정했으며, 조달 자금은 광학필름 사업부의 인건비와 원재료 구입 등 운영자금으로 사용할 계획이라고 공시했다. 이는 최근 실적 개선이 나타나고 있는 핵심 사업부에 대한 투자를 지속하겠다는 의지로 해석될 수 있으나, 신주 발행에 따른 지분 희석 가능성도 동반한다. 2026년 1분기와 2분기에 매출이 두 자릿수 성장세로 반등하고 영업이익도 흑자로 돌아선 점은 긍정적 신호로 볼 수 있지만, 회사 측이 제시한 구체적인 연간 가이던스나 신규 수주 관련 공시는 확인되지 않았다. IR컷필터의 멀티카메라 대응 확대와 AMOLED, Mini LED, 지문인식 등 신규 응용 분야로의 진출은 매출 다변화의 축으로 거론되나, 아직 부문별 매출 기여도가 공개적으로 확인된 바는 없다. 앞으로는 2026년 3분기 실적에서 최근 두 개 분기의 흑자 전환이 일회성 요인이 아닌 추세로 이어지는지, 그리고 유상증자 자금이 계획대로 집행되는지를 확인하는 것이 중요한 관찰 포인트가 될 전망이다.
최근 두 개 분기 연속 순이익 흑자가 확인되면서, 그동안 적자로 인해 산출이 어려웠던 주가 관련 지표들이 다시 의미를 갖기 시작하는 국면에 들어섰다. 주가는 회사의 주당 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 자산가치 대비로는 할인된 상태로 볼 수 있다. 2025 회계연도에 대해서도 현금배당을 실시한 것으로 파악되는데, 순손실 상태에서도 배당을 유지한 점은 주주환원 정책 측면에서 참고할 부분이나 실적 변동성이 큰 만큼 향후 지속 여부는 이익 회복의 견조함에 따라 달라질 수 있다. 다만 2022~2025년 4년 중 3년이 순손실을 기록한 만큼, 최근의 이익 회복이 추세적인지 일시적인지는 향후 분기 실적으로 판단해야 하는 상황이다. 동종 광학필름 업체들 역시 유사한 업황 압력에 노출돼 있어, 상대 비교 시에도 업종 전반의 눈높이를 함께 감안할 필요가 있다.
2026년 1분기(순이익 36.9억원)와 2분기(순이익 37.6억원)에 연이어 지배주주순이익이 흑자를 기록했고, 2분기에는 영업이익도 16.7억원으로 턴어라운드했다. 매출 역시 2025년 2분기 180.5억원에서 2026년 2분기 266.8억원으로 뚜렷하게 확대됐다. 이는 2022년 이후 이어진 적자 국면에서 벗어날 조짐으로 해석될 수 있는 대목이다.
IR컷필터는 스마트폰 멀티카메라 채택 확대에 힘입어 지속 성장이 기대되는 영역으로 꼽힌다. 여기에 AMOLED, Mini LED, 지문인식 등 신규 응용처를 겨냥한 소재 개발도 함께 진행 중이다. 프리즘시트 중심의 매출 구조에서 벗어나려는 시도가 이어지고 있다.
현재 주가는 회사의 주당 순자산가치보다 낮은 수준에서 거래되고 있다. 최근의 이익 회복이 이어질 경우 자산가치와 실적 흐름 사이의 격차가 재평가 요인으로 거론될 여지가 있다. 다만 이는 사실 관계에 대한 서술로, 특정 방향의 주가 전망을 의미하지는 않는다.
한국의 디스플레이 시장 점유율은 2020년 36.8%에서 2025년 1분기 30.6%로 줄어든 반면 중국은 같은 기간 36.7%에서 54.1%로 늘었다. 프리미엄 제품군에서 LCD가 OLED로 대체되는 흐름도 이어지고 있어, 프리즘시트를 포함한 LCD 광학필름의 구조적 수요 기반이 약화되는 추세다. 신사업이 아직 이를 완전히 상쇄하지 못하고 있다.
2025년 3분기 기준 상위 2개 거래처가 매출의 약 84%를 차지하는 것으로 파악된다. 과거 주요 거래처 한 곳은 2023년 편광판 소재 사업부문을 중국 업체에 매각하면서 관련 매출이 줄어든 사례가 있었다. 이처럼 소수 고객에 대한 의존도가 높은 매출 구조는 해당 고객사의 사업 전략 변화나 발주 축소에 취약할 수 있다.
2022~2025년 4개 연도 중 3개 연도(2023, 2024, 2025)에서 순손실을 기록했다. 2025년 영업활동현금흐름은 -231.0억원으로 2022~2024년의 견조한 현금창출력과 뚜렷하게 대비된다. 최근 두 개 분기의 흑자가 이런 다년간의 적자 구조를 완전히 되돌릴지는 아직 확인되지 않았다.
엘엠에스는 2022년 이후 4년 중 3년간 순손실을 기록한 적자 구조에서, 2026년 1분기와 2분기 연속 흑자로 전환하며 반등의 신호를 보였다. 매출은 2026년 2분기 266.8억원까지 확대됐고 영업이익도 16.7억원으로 흑자를 냈지만, 2025년 연간 기준으로는 영업손실 96.2억원, 지배주주순손실 121.3억원으로 최근 4년 중 가장 큰 적자였다는 점은 함께 짚어야 한다. 매출 편중도가 높은 상위 2개 거래처 구조와 LCD 산업의 구조적 축소는 여전히 남아 있는 과제이며, 2025년 영업활동현금흐름이 크게 악화된 점도 주시할 부분이다. IR컷필터, 자동차용 필름 등 신사업이 매출 다변화의 축으로 거론되나 아직 부문별 기여도는 확인되지 않았다. 회사는 2025년 말 300만주 규모의 유상증자를 결의해 핵심 사업부 투자를 이어가려 하고 있으나, 이는 지분 희석 가능성도 함께 수반한다. 최근의 이익 회복이 추세적인지 일시적인지는 향후 몇 개 분기의 실적을 통해 확인해야 하는 상황이다.
English version
LMS posted two consecutive quarters of net profit attributable to owners in Q1 and Q2 2026, with operating profit also improving in Q2, but the company still carries a multi-year annual loss pattern since 2022 and customer concentration risk, leaving the durability of the rebound to be confirmed.
Founded in 1999 and based in Pyeongtaek, Gyeonggi Province, LMS is a KOSDAQ-listed electronic components company that produces display and optical component materials. Its core product is the prism sheet, a brightness-enhancement film used in LCD backlight units to concentrate light and increase screen brightness. The company is reported to have long shared the smartphone small and composite prism sheet market roughly evenly with 3M of the United States. More recently it has been expanding its IR-cut filter business for camera modules, a segment expected to see continued growth as multi-camera adoption spreads. It is also developing materials targeting new applications such as AMOLED, Mini LED, and fingerprint recognition. Revenue is concentrated among a small number of clients, with the top two customers accounting for about 84% of sales as of Q3 2025. One major former customer, which had accounted for a large share of optical film revenue, sold its polarizer material business to a Chinese company in 2023, reducing its purchases from LMS. In the competitive landscape, domestic peers Miraenanotech, Sangbo, and Shinwha Intertek compete in the optical film market, while 3M continues to hold a strong global position.
LMS's consolidated revenue fell for three straight years, from KRW 98.90 billion in 2022 to KRW 75.76 billion in 2023 and KRW 67.71 billion in 2024, before rebounding modestly to KRW 69.57 billion in 2025. Profitability, however, worsened: the 2025 operating loss reached KRW 9.62 billion (operating margin -13.8%), the largest of the 2022-2025 period, while owners' net loss widened to KRW 12.13 billion. In 2022 the company was profitable, with revenue of KRW 98.90 billion, operating profit of KRW 1.46 billion, and net profit of KRW 0.27 billion, but from 2023 onward declining revenue combined with cost pressure to produce three consecutive years of losses. Indeed, weaker demand for the core prism sheet product together with rising cost burdens has been cited as the reason for the shrinking gross margin and widening operating loss. On a quarterly basis, losses persisted from Q2 2025 (revenue KRW 18.05 billion, operating loss KRW 3.48 billion, net loss KRW 6.20 billion) through Q4 2025 (revenue KRW 18.95 billion, operating loss KRW 2.04 billion, net loss KRW 4.23 billion), but Q1 2026 revenue jumped to KRW 22.35 billion, narrowing the operating loss to KRW 0.84 billion and turning net profit positive at KRW 3.69 billion. In Q2 2026, revenue expanded further to KRW 26.68 billion, operating profit turned positive at KRW 1.67 billion, and net profit reached KRW 3.76 billion, extending the streak to two consecutive profitable quarters. That said, full-year 2025 operating cash flow was sharply negative at KRW -23.10 billion, in stark contrast to the solid cash generation of 2022-2024 (+KRW 10.25 billion, +KRW 13.85 billion, and +KRW 6.01 billion respectively), and the trailing four-quarter sum of owners' net profit (Q3 2025-Q2 2026) came in positive only because the weak Q1 2025 quarter drops out of the window while the 2026 recovery is included — a distinction that should be interpreted separately from the calendar-year results.
The LCD display industry, LMS's core end market, is in a structurally declining phase. Korea's global display market share fell to 30.6% in Q1 2025 from 36.8% in 2020, a drop of 6.2 percentage points, while China's share rose from 36.7% to 54.1% over the same period, a gain of 17.4 percentage points. Chinese manufacturers are simultaneously pursuing price competitiveness and expanded technology investment, emerging as the largest potential competitor to Korea's display industry. Against this backdrop, LCD continues to be replaced by OLED in premium TV and smartphone markets, weakening the structural demand base for LCD backlight-unit optical films including prism sheets. In one instance, a major customer, after a semiconductor supply issue, shifted focus toward premium OLED TV sales over quasi-premium LCD TVs, reducing related optical film purchases. By contrast, IR-cut filters used in camera modules are considered a relatively resilient growth area supported by expanding multi-camera adoption in smartphones. The automotive display film market is also expected to grow over the long term alongside the expansion of digital cockpits in vehicles. Still, these newer businesses are understood to contribute less to revenue than the legacy prism sheet business, and domestic peers Miraenanotech, Sangbo, and Shinwha Intertek face similar industry pressure, pointing to continued restructuring pressure across the sector.
| Price | ₩5,150 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 13.5 |
| P/B | 0.48 |
| ROE | 4.3% |
| Dividend yield | 4.27% |
Through three board resolutions between September and December 2025, the company decided on a rights offering of 3 million common shares, disclosing that the proceeds would be used as operating capital for labor and raw material costs in the optical film business. This can be read as a commitment to continued investment in the core segment where recent performance has improved, but it also carries the potential for equity dilution from the new share issuance. The double-digit revenue rebound and return to operating profit in Q1 and Q2 2026 can be viewed as positive signals, though no specific annual guidance or new order disclosures from the company have been confirmed. Expansion of IR-cut filters for multi-camera applications and entry into new areas such as AMOLED, Mini LED, and fingerprint recognition are cited as pillars of revenue diversification, but segment-level revenue contributions have not yet been publicly confirmed. Going forward, key items to watch will be whether the profit turnaround of the past two quarters continues as a trend rather than a one-off in Q3 2026 results, and whether the rights-offering proceeds are deployed as planned.
With two consecutive quarters of net profit now confirmed, price-related metrics that had been difficult to calculate during the loss-making stretch are beginning to regain relevance. The stock trades below the company's book value per share, which can be viewed as a discount relative to asset value. A cash dividend appears to have been maintained for fiscal year 2025 as well; sustaining dividends even during net-loss periods is a point worth noting from a shareholder-return perspective, but given the volatility of earnings, whether this continues will depend on the durability of the profit recovery. Still, with three of the past four years (2022-2025) ending in net losses, whether the recent earnings recovery is a trend or a temporary rebound is something that will need to be judged from future quarterly results. Peer optical film makers face similar industry pressures, so relative comparisons should also take into account the broader sector's valuation backdrop.
LMS posted owners' net profit of KRW 3.69 billion in Q1 2026 and KRW 3.76 billion in Q2 2026, and Q2 also saw operating profit turn positive at KRW 1.67 billion. Revenue also expanded meaningfully, from KRW 18.05 billion in Q2 2025 to KRW 26.68 billion in Q2 2026. This can be interpreted as a sign of emerging from the loss-making phase that had persisted since 2022.
IR-cut filters are cited as an area of continued growth potential, supported by expanding multi-camera adoption in smartphones. The company is also developing materials for new applications such as AMOLED, Mini LED, and fingerprint recognition. These efforts represent an ongoing attempt to move beyond a revenue structure centered on prism sheets.
The current share price trades below the company's book value per share. If the recent earnings recovery continues, the gap between asset value and earnings trends could be cited as a factor for re-evaluation. This, however, is a factual observation and does not imply any particular price direction.
Korea's global display market share fell from 36.8% in 2020 to 30.6% in Q1 2025, while China's share rose from 36.7% to 54.1% over the same period. The ongoing substitution of LCD by OLED in premium product segments continues to weaken the structural demand base for LCD optical films including prism sheets, and new businesses have not yet fully offset this decline.
As of Q3 2025, the top two customers accounted for about 84% of revenue. A major former customer previously sold its polarizer material business to a Chinese company in 2023, reducing related purchases from LMS. This heavy reliance on a small number of customers leaves revenue vulnerable to shifts in those clients' business strategies or order volumes.
The company recorded net losses in three of the four years from 2022 to 2025 (2023, 2024, and 2025). 2025 operating cash flow was -KRW 23.10 billion, sharply contrasting with the solid cash generation of 2022-2024. Whether the recent two-quarter profit turnaround will fully reverse this multi-year loss pattern remains to be confirmed.
LMS, which recorded net losses in three of the four years since 2022, showed signs of a turnaround with two consecutive profitable quarters in Q1 and Q2 2026. Revenue expanded to KRW 26.68 billion in Q2 2026 and operating profit turned positive at KRW 1.67 billion, but it should also be noted that full-year 2025 results showed an operating loss of KRW 9.62 billion and an owners' net loss of KRW 12.13 billion, the largest of the past four years. High revenue concentration among the top two customers and the structural decline of the LCD industry remain unresolved challenges, and the sharp deterioration in 2025 operating cash flow is also worth watching. New businesses such as IR-cut filters and automotive display film are cited as pillars of diversification, but their segment-level contributions have not yet been confirmed. The company resolved on a 3-million-share rights offering in late 2025 to continue investing in its core segment, though this also carries the potential for equity dilution. Whether the recent earnings recovery proves to be a lasting trend or a temporary rebound will need to be confirmed through results in the coming quarters.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)