KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
KSP · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
저속엔진 배기밸브 전공정을 국내 유일하게 자체 생산하는 케이에스피는 매출이 4년 연속 늘었지만 2025년 순이익은 큰 폭으로 줄었고, 2026년 들어 영업이익률이 다시 회복되는 흐름을 보이고 있다.
케이에스피는 엔진부품사업, 형단조사업, 기타사업(구 F/W사업) 세 축으로 구성되어 있으며, 핵심은 선박용 엔진의 배기밸브·밸브스핀들 등 엔진부품이다. 저속엔진 배기밸브 시장에서는 글로벌 기술사 MAN에너지솔루션과 WinGD 양쪽의 제조 승인을 모두 보유한 국내 업체가 케이에스피를 포함해 2개사에 불과하며, 이 중 용접·가공·연마 등 전 공정을 자체적으로 진행하는 업체는 케이에스피가 유일하다고 회사 측은 설명했다. 현재 저속엔진 배기밸브와 관련해 국내에서 MAN 에너지 솔루션 및 WINGD의 제조 승인을 받은 업체는 케이에스피와 금용기계 등 2개 업체에 불과하며, 전 공정을 자체적으로 진행하고 높은 품질력의 제품을 지속적으로 생산하고 있는 업체는 케이에스피가 유일하다. 중속엔진밸브 부문에서는 국내시장 점유율이 60~70%에 이른다. 독자 기술인 마찰압접 공법과 특수 단조설비를 보유하고 있으며, HD현대중공업을 비롯한 국내외 유수의 엔진제조사와 안정적인 거래를 유지하고 있다. 형단조사업은 각종 중장비용 부품을 생산하며, 최근에는 방산·항공용 부품으로 사업 영역을 넓히고 있다. 2020년에는 산업통상자원부 국방무인기 초내열 엔진소재 개발사업의 국책과제 주관기관을 맡아 '5000lbf급 항공엔진 부품용 형단조 및 자유단조 기술개발' 과제를 수행했다. 저속엔진 배기밸브는 용접, 가공, 연마 등 전용설비를 구축해야 하는 대규모 장치 산업이며 성숙 산업으로, 최근 신규 진입자가 존재하지 않는다는 점이 진입장벽으로 꼽힌다. 매출 비중은 조선기자재(엔진부품·형단조)가 주력이며, 방산·항공 부품이 신성장 축으로 부상하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 636.7억원에서 2023년 816.3억원, 2024년 852.7억원, 2025년 955.3억원으로 4년 연속 증가했다. 반면 영업이익률은 2022년 5.5%에서 2023년 14.5%, 2024년 16.2%로 높아졌다가 2025년 12.1%로 다시 낮아졌다. 순이익은 더 큰 폭으로 출렁였는데, 2024년 152.9억원에 달했던 순이익이 2025년에는 65.6억원으로 절반 이하로 줄었다. 분기별로 보면 2025년 4분기 영업이익은 24.4억원(영업이익률 9.4%)으로 전분기 대비 낮아졌고, 순이익은 5.0억원까지 떨어져 영업이익 대비 유난히 작았는데, 이는 영업외 손익 요인이 크게 작용한 결과로 해석된다. 이후 2026년 1분기 매출 250.2억원·영업이익 40.3억원(영업이익률 16.1%)·순이익 24.9억원, 2026년 2분기 매출 313.6억원·영업이익 43.0억원(영업이익률 13.7%)·순이익 29.5억원으로 회복 흐름이 이어졌다. 2026년 2분기 매출 313.6억원은 최근 분기 중 가장 높은 수준으로, 조선·방산 수요 확대가 매출 성장에 반영되고 있음을 보여준다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2022년 -54.1억원에서 2023년 24.7억원, 2024년 175.4억원으로 크게 개선됐다가 2025년 28.7억원으로 다시 줄어 영업이익 대비 현금 회수 속도에 연도별 편차가 있음을 보여준다. 자기자본은 2022년 340.3억원에서 2025년 831.0억원으로 꾸준히 늘었으나, 부채비율은 2024년 47.8%에서 2025년 73.3%로 다시 높아졌다.
조선업은 최근 수년간 수주 호황을 이어왔으며, 엔진 및 기자재 업체들도 그 온기를 나눠 받는 흐름이 나타나고 있다. 글로벌 조선업 호황과 친환경 선박 발주 확대 기대감이 이어지면서 액화천연가스(LNG) 운반선과 친환경 선박 비중이 확대되며 고부가가치 엔진 수요도 증가하고 있다는 평가가 나온다. 다만 2025년 세계 신조선 시장은 LNG선과 컨테이너선의 신조 수요 감소로 발주량이 감소할 전망이나, 풍력발전과 중동지역 플랜트 수주 확대로 단조산업의 지속 성장이 예상된다는 전망도 함께 제시된 바 있다. 최근에는 데이터센터향 엔진, FDC, 군함이 조선·엔진업계의 새로운 성장 동력으로 주목받고 있으며, 특히 데이터센터 전력 인프라와 연결되는 엔진 시장이 새로운 축으로 제시됐다. 방산 분야에서는 K-방산의 수출 확대로 인한 방산부품 수주 신장이 관련 업체 실적에 긍정적으로 작용한 것으로 평가된다. 경쟁 구도에서 케이에스피는 저속엔진 배기밸브 시장의 소수 인증 업체 중 하나이자 국내 유일의 전 공정 자체생산 업체라는 위치를 점하고 있어, 대형 조선기자재 업체(한화엔진, STX엔진, HD현대마린엔진 등)와는 세부 부품 공급망에서 상호 보완적 관계에 있다. 업황 사이클상 상선·LNG선 발주와 함께 방산·항공 수요가 동시에 확대되는 국면으로, 전방산업 다각화가 진행되고 있다.
| 주가 | ₩3,405 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,369억원 |
| PER | 17.2 |
| PBR | 1.55 |
| ROE | 9.7% |
| 배당수익률 | 0.59% |
케이에스피는 2026년 5월 산업통상자원부 산하 국책과제의 총괄 주관기관으로 선정되며 방산·항공 분야 기술 확보에 속도를 내고 있다. 총 270억원 규모의 핵심 구조 부품화 기술 개발 국책과제 총괄 주관기관으로 선정됐으며, 방산·선박·발전·항공 분야의 핵심 부품 국산화와 공급망 자립을 위한 고청정 소재 원천기술 확보를 목표로 '1GPa급 마찰용접 특화 소재 개발 및 방산 엔진용 다단 블리스크 부품화' 등 세 과제의 주관도 맡는다. 이번 연구에는 케이에스피 외에도 국내 주요 항공 및 방산 대기업들이 공동 참여한다. 회사 측은 항공용 가스터빈 엔진의 차세대 소재 및 다단 블리스크 관련 기술을 확보할 계획이라고 밝혔다. 조선기자재 부문에서는 현재 HD현대중공업에 공급 중인 중속엔진용 핵심 부품이 HD현대중공업이 미국 데이터센터에 공급 예정인 엔진과 유사한 계열로, 기존 공급 이력을 활용해 AI 데이터센터용 중속엔진 시장 대응에도 나설 계획이라고 설명했다. 업계 전반에서는 2026년 하반기~2027년 LNG선 및 일반 가스선 발주 전망, 군함 해외 수주 파이프라인, 미국 해군 재건, 해양플랜트 프로젝트가 동시에 거론되고 있어, 관련 기자재 수요의 연쇄적 확대 여부가 관찰 대상이다. 다만 회사의 자체 중장기 수주·매출 가이던스 수치는 별도로 확인되지 않아, 향후 공시와 IR 자료를 통한 확인이 필요하다.
최근 몇 년간의 거래 배수를 살펴보면, 과거 5년 평균 주가수익비율은 약 22배, 평균 주가순자산비율은 약 2.5배 수준이었던 것으로 파악된다. 이와 비교할 때 최근 거래되는 배수는 해당 장기 평균 대비 낮은 구간에 위치해 있는 것으로 보이며, 순자산 대비 주가의 프리미엄도 과거 평균보다 축소된 모습이다. 배당은 매년 현금배당을 실시해 왔으나 배당성향은 두 자릿수 초반의 낮은 수준을 유지하고 있어, 이익의 대부분이 재투자나 내부 축적으로 돌아가는 구조로 해석할 수 있다. 이익 흐름은 2024년 정점 이후 2025년 급감했다가 2026년 들어 다시 회복되는 모습을 보이고 있어, 밸류에이션을 논할 때는 연도별 이익 변동성을 함께 고려할 필요가 있다. 시장에서는 조선·방산 업황 개선을 반영한 재평가 요인과, 이익 변동성에 따른 할인 요인이 동시에 작용하고 있는 것으로 판단된다.
케이에스피는 MAN에너지솔루션과 WinGD 양대 기술사 인증을 모두 갖춘 국내 2개 업체 중 하나이며, 전 공정을 자체 생산하는 유일한 업체라는 점에서 진입장벽이 뚜렷하다. 신규 진입자가 없는 성숙 장치산업 특성상 기존 공급 관계가 장기간 유지될 가능성이 있다. 중속엔진밸브에서도 국내 60~70%의 점유율을 확보하고 있어 조선업 사이클 회복 국면에서 수혜가 상대적으로 안정적으로 나타날 수 있다.
2026년 5월 270억원 규모 국책과제의 총괄 주관기관으로 선정되며 방산·항공 소재·부품 기술 확보에 나섰다. 국내 주요 항공·방산 대기업들과 공동 연구를 진행함에 따라 향후 관련 레퍼런스 확보 시 글로벌 항공·방산 시장 공략의 발판이 될 수 있다. 조선기자재 중심의 사업구조에 새로운 성장축이 더해지는 구조다.
HD현대중공업에 공급 중인 중속엔진 핵심 부품이 미국 데이터센터에 공급될 엔진과 유사한 계열로 알려져 있어, 기존 공급 이력을 바탕으로 관련 시장 대응이 가능할 것으로 회사 측은 설명하고 있다. 데이터센터 전력 인프라용 엔진 수요가 업계에서 새로운 성장 동력으로 거론되는 시점과 맞물려 있다.
2025년 순이익은 65.6억원으로 전년 152.9억원의 절반 이하로 줄었고, 특히 2025년 4분기에는 영업이익 24.4억원 대비 순이익이 5.0억원에 불과해 영업외 요인의 영향이 컸던 것으로 보인다. 이 같은 분기별 이익 변동성은 실적 예측 가시성을 낮추는 요인이다.
영업활동현금흐름은 2022년 마이너스(-54.1억원)를 기록한 뒤 2024년 175.4억원까지 개선됐다가 2025년 28.7억원으로 다시 줄어드는 등 영업이익 대비 현금 회수 속도의 편차가 크다. 이는 재고·매출채권 등 운전자본 관리의 연도별 변동성을 반영하는 것으로 해석된다.
부채비율은 2024년 47.8%까지 낮아졌으나 2025년 73.3%로 다시 높아졌다. 매출 성장에 따른 외형 확대 과정에서 차입이나 매입채무 등 부채성 항목이 함께 늘어난 것으로 해석되며, 향후 재무구조 추이를 지속적으로 확인할 필요가 있다.
케이에스피는 저속엔진 배기밸브 전 공정 자체생산이라는 국내 유일의 기술적 지위와 중속엔진밸브 시장에서의 높은 점유율을 바탕으로 조선업 사이클의 온기를 나눠 받고 있으며, 최근에는 방산·항공 국책과제 주관과 데이터센터용 엔진 시장 대응 가능성이라는 새로운 성장 축을 준비하고 있다. 매출은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 증가했으나, 영업이익률은 2024년 16.2%에서 2025년 12.1%로 낮아졌고 순이익은 같은 기간 152.9억원에서 65.6억원으로 큰 폭으로 줄어드는 등 이익의 변동성이 상당했다. 다만 2026년 1분기와 2분기에는 영업이익률과 순이익이 다시 회복되는 흐름을 보이며 2025년 4분기의 부진에서 벗어나는 모습을 나타냈다. 재무 측면에서는 자기자본이 꾸준히 늘었지만 부채비율이 2024년 47.8%에서 2025년 73.3%로 재상승했고, 영업활동현금흐름도 연도별로 큰 편차를 보였다. 밸류에이션 측면에서는 과거 5년 평균 거래배수 대비 낮은 구간에서 거래되는 것으로 관찰되나, 이익 변동성이 크다는 점은 배수 해석에 함께 고려해야 할 요소다. 투자 판단에 앞서 다가오는 분기 실적 공시와 국책과제·수주 관련 후속 공시를 지속적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
KSP, the only domestic maker of low-speed engine exhaust valves handling every production step in-house, has grown revenue for four straight years, though 2025 net profit fell sharply before operating margins began recovering in 2026.
KSP operates three business lines—engine components, forged parts, and other (formerly F/W) business—centered on exhaust valves and valve spindles for marine engines. In the low-speed engine exhaust valve market, only two domestic firms including KSP hold manufacturing approvals from both MAN Energy Solutions and WinGD, and the company states it is the only one that handles the entire process—welding, machining, and polishing—in-house. Only two domestic companies, KSP and Geumyong Machinery, hold manufacturing approvals from MAN Energy Solutions and WINGD for low-speed exhaust valves, and KSP alone continuously produces high-quality products by handling the entire process in-house. In mid-speed engine valves, the company's domestic market share stands at 60-70%. It holds proprietary friction welding technology and specialized forging equipment, and maintains stable transactions with leading domestic and overseas engine manufacturers including HD Hyundai Heavy Industries. The forged parts business produces components for various heavy equipment, and the company has recently been expanding into defense and aerospace parts. In 2020, KSP served as the lead agency for a Ministry of Trade, Industry and Energy project developing heat-resistant engine materials for defense drones, carrying out a task to develop forging technology for 5,000lbf-class aircraft engine components. Low-speed exhaust valves are described as a large-scale, mature capital equipment industry requiring dedicated welding, machining and polishing facilities, with no recent new entrants, which the company cites as a barrier to entry. Shipbuilding-related parts remain the core revenue driver, while defense and aerospace components are emerging as a new growth axis.
Annual revenue rose for four consecutive years, from KRW 63.67bn in 2022 to KRW 81.63bn in 2023, KRW 85.27bn in 2024, and KRW 95.53bn in 2025. Operating margin, however, climbed from 5.5% in 2022 to 14.5% in 2023 and 16.2% in 2024 before slipping back to 12.1% in 2025. Net profit swung even more sharply, falling from KRW 15.29bn in 2024 to just KRW 6.56bn in 2025, less than half the prior year. On a quarterly basis, Q4 2025 operating profit fell to KRW 2.44bn (a 9.4% margin), and net profit dropped to just KRW 0.50bn, unusually small relative to operating profit, suggesting a significant non-operating drag that quarter. The recovery continued into 2026, with Q1 revenue of KRW 25.02bn, operating profit of KRW 4.03bn (16.1% margin) and net profit of KRW 2.49bn, followed by Q2 revenue of KRW 31.36bn, operating profit of KRW 4.30bn (13.7% margin) and net profit of KRW 2.95bn. The KRW 31.36bn in Q2 2026 revenue marked the highest quarterly level in the recent window, reflecting rising shipbuilding and defense demand. On the cash flow side, operating cash flow swung from negative KRW 5.41bn in 2022 to KRW 2.47bn in 2023 and KRW 17.54bn in 2024, before declining again to KRW 2.87bn in 2025, indicating year-to-year variability in cash conversion relative to operating profit. Equity grew steadily from KRW 34.03bn in 2022 to KRW 83.10bn in 2025, while the debt ratio rose again to 73.3% in 2025 from 47.8% in 2024.
Shipbuilding has seen a multi-year order boom, and engine and equipment suppliers appear to be sharing in that momentum. Amid expectations of a global shipbuilding boom and expanding orders for eco-friendly vessels, demand for high value-added engines is also rising as the share of LNG carriers and eco-friendly ships increases. At the same time, one outlook noted that the 2025 global newbuilding market was expected to see order volumes decline due to reduced demand for LNG carriers and container ships, though continued growth in the forging industry was anticipated on the back of expanded wind power and Middle East plant orders. More recently, data center-bound engines, FDC, and naval vessels have drawn attention as new growth drivers for the shipbuilding and engine industry, with the engine market tied to data center power infrastructure highlighted as a new axis. In defense, rising orders for defense components driven by expanding Korean defense exports are seen as having positively affected related suppliers' results. In terms of competitive positioning, KSP holds a place among a small number of certified suppliers in the low-speed exhaust valve market and stands as the sole domestic firm handling the full production process in-house, complementing large marine equipment makers such as Hanwha Engine, STX Engine, and HD Hyundai Marine Engine in the detailed component supply chain. The current cycle features simultaneous expansion of merchant/LNG vessel orders and defense/aerospace demand, driving diversification across end markets.
| Price | ₩3,405 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.14T |
| P/E | 17.2 |
| P/B | 1.55 |
| ROE | 9.7% |
| Dividend yield | 0.59% |
KSP is accelerating its defense and aerospace technology push after being selected in May 2026 as lead agency for a state-backed project under the Ministry of Trade, Industry and Energy. The company was selected as lead agency for a KRW 27bn project developing core structural component technology, aiming to localize key parts and secure supply chain independence across defense, marine, power generation and aerospace, while also leading three sub-tasks including development of specialized 1GPa-class friction-welding materials and multi-stage blisk parts for defense engines. Major domestic aerospace and defense conglomerates are also participating jointly in the research alongside KSP. The company said it plans to secure next-generation materials and multi-stage blisk technology for aviation gas turbine engines. In its marine equipment business, KSP explained that the mid-speed engine components it currently supplies to HD Hyundai Heavy Industries belong to a lineup similar to engines HD Hyundai Heavy Industries plans to supply for US data centers, and the company plans to leverage its existing supply track record to address the AI data center-bound mid-speed engine market. Across the broader industry, an outlook for LNG and general gas carrier orders in late 2026 through 2027, a pipeline of overseas naval vessel orders, US Navy fleet rebuilding, and offshore plant projects are all being discussed simultaneously, making the knock-on demand for related equipment worth monitoring. However, the company's own medium-term order or revenue guidance figures were not separately confirmed, warranting follow-up through future disclosures and IR materials.
Looking at recent years' trading multiples, the historical 5-year average price-to-earnings ratio has been around 22 times and the average price-to-book ratio around 2.5 times. Compared to that, recent multiples appear to sit below those long-term averages, with the premium over net asset value also narrower than the historical mean. The company has paid cash dividends annually, but the payout ratio has remained in the low double digits, suggesting most earnings are retained for reinvestment or internal accumulation. Earnings peaked in 2024, fell sharply in 2025, and have shown signs of recovery in 2026, so any valuation discussion needs to account for this year-to-year earnings volatility. The market appears to be weighing both a re-rating factor tied to improving shipbuilding and defense conditions and a discount factor tied to earnings volatility.
KSP is one of only two domestic firms certified by both MAN Energy Solutions and WinGD, and the sole one handling the entire production process in-house, giving it a clear entry barrier. Given the mature, no-new-entrant nature of this capital equipment industry, existing supply relationships could persist over the long term. With a 60-70% domestic share in mid-speed engine valves as well, the company may see relatively stable benefits during a shipbuilding upcycle.
KSP was selected in May 2026 as lead agency for a KRW 27bn state R&D project, pursuing defense and aerospace materials and component technology. Joint research with major domestic aerospace and defense conglomerates could provide a springboard for global aerospace and defense market entry once relevant references are secured, adding a new growth axis to its shipbuilding-centered business.
The core mid-speed engine components KSP supplies to HD Hyundai Heavy Industries reportedly belong to a lineup similar to engines destined for US data centers, and the company says its existing supply track record could support entry into that market. This coincides with industry discussion of data center power infrastructure engines as a new growth driver.
Net profit fell to KRW 6.56bn in 2025, less than half the prior year's KRW 15.29bn, and in Q4 2025 in particular, net profit of just KRW 0.50bn against operating profit of KRW 2.44bn suggests a significant non-operating drag. This quarter-to-quarter earnings volatility reduces forecast visibility.
Operating cash flow swung from negative KRW 5.41bn in 2022 to KRW 17.54bn in 2024 before falling back to KRW 2.87bn in 2025, showing a large gap in cash conversion relative to operating profit. This appears to reflect year-to-year variability in working capital management such as inventory and receivables.
The debt ratio fell to 47.8% in 2024 but rose again to 73.3% in 2025. This appears to reflect an increase in liability items such as borrowings or payables alongside revenue growth, warranting continued monitoring of the company's financial structure.
KSP benefits from the shipbuilding cycle through its unique domestic position as the sole in-house full-process producer of low-speed engine exhaust valves and its high share of the mid-speed engine valve market, while preparing new growth avenues through its lead role in a defense/aerospace state R&D project and potential entry into the data center engine market. Revenue rose for four consecutive years from 2022 through 2025, but operating margin fell from 16.2% in 2024 to 12.1% in 2025, and net profit dropped sharply from KRW 15.29bn to KRW 6.56bn over the same period, reflecting considerable earnings volatility. Still, Q1 and Q2 2026 showed operating margin and net profit recovering, moving past the weak Q4 2025 reading. Financially, equity has grown steadily, but the debt ratio rose again to 73.3% in 2025 from 47.8% in 2024, and operating cash flow showed large year-to-year swings. On valuation, the stock appears to trade below its historical 5-year average multiple range, though the degree of earnings volatility is a factor that should be weighed alongside that observation. Ahead of any investment decision, continued monitoring of upcoming quarterly disclosures and follow-up announcements on the state project and orders is warranted.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)