KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Uangel · IT·소프트웨어 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
통신 핵심망 소프트웨어 기업 유엔젤이 eSIM 로밍 플랫폼 '로밍도깨비'와 스마트러닝을 양대 성장 동력으로 삼아 2025년 연간 매출 616억원·영업이익 34억원을 달성하며 사업 구조 재편을 숫자로 입증했다.
유엔젤은 1999년 설립, 2003년 코스피에 상장된 융합 ICT 솔루션 기업으로, 통신 핵심망 솔루션·eSIM 로밍 데이터·스마트러닝(에듀테크) 세 사업 축으로 구성된다. 통신 핵심망 솔루션 부문은 SKT·KT 등 국내외 이동통신사와 삼성전자 등 단말제조사를 주요 고객으로, 지능망·메시징·IoT 솔루션을 개발·공급하는 전통 사업 영역이다. eSIM 로밍 데이터 부문은 자체 개발한 '로밍도깨비'를 통해 전 세계 150여 개국에 LTE·5G 데이터 서비스를 제공하는 플랫폼형 사업으로, 2025년 누적 가입자 300만명을 돌파했다. 2025년 7월에는 기업 해외출장자를 위한 B2B 전용 서비스 '로밍도깨비 비즈니스'를 국내 최초로 출시해 B2C에서 B2B로 고객 저변을 확장했으며, 2026년에는 항공사 승무원 전용 맞춤형 상품도 추가로 선보였다. 스마트러닝 사업은 ICT 기반 유아교육 콘텐츠를 공급하는 에듀테크 부문으로, 인도네시아 현지법인 PT. UANGEL Indonesia를 거점으로 동남아시아 시장을 공략한다. 회사 IR 발표 기준 글로벌 데이터 부문(로밍도깨비 중심) 매출은 2023년 58억원에서 2025년 260억원으로 약 3.5배 확대되며 전체 실적의 핵심 성장 동력으로 부상했다. 국내외 16개국 30여 통신사·기업·소비자를 고객군으로 두며, 경쟁 구도는 국내 이동통신 3사의 전통 로밍 서비스 및 글로벌 eSIM MVNO 업체들과의 가격·편의성 경쟁으로 압축된다. 5G·IoT 인프라 확산과 맞물려 핵심망 솔루션 레퍼런스를 꾸준히 축적하는 한편, 6G 연구개발 및 국책과제 참여를 통해 차세대 통신 분야에서의 포지션도 선제적으로 구축하고 있다.
매출은 2022년 300억원에서 2025년 616억원으로 3년간 약 105% 성장해 연평균 약 27%의 고속 확장을 지속했다. 영업이익은 2022년 8.5억원에서 2023년 -17.8억원으로 일시 적자 전환됐으나, 2024년 7.9억원, 2025년 34.2억원으로 강하게 반등했으며 영업이익률도 -4.9%(2023)→1.5%(2024)→5.6%(2025)로 뚜렷한 개선 궤적을 그렸다. 회사는 eSIM 사업과 스마트러닝 사업의 매출 증가가 영업이익 및 순이익 증가를 견인했다고 공시를 통해 밝혔다. 지배주주 귀속 순이익은 2023년 14.4억원에서 2024년 36.6억원, 2025년 43.6억원으로 확대됐으나, 분기별로 영업이익과의 괴리가 크게 나타난다. 2025년 2분기는 영업이익 8.3억원임에도 지배주주 순이익이 -0.2억원(손실)이었고, 반대로 3분기는 영업이익 15.5억원 대비 지배주주 순이익이 24.5억원에 달해 비경상 손익이 분기 실적에 상당한 영향을 미치고 있음을 보여준다. 영업활동 현금흐름(CFO)은 2024년 -18.6억원에서 2025년 119.4억원으로 대폭 개선되어 순이익 수준을 크게 상회하는 실질 현금창출력이 확인됐다. 2026년 1분기는 매출 177.2억원으로 전년 동기(179.1억원)와 유사한 수준을 유지했으나, 영업이익은 2.0억원으로 전년 동기(7.0억원) 대비 크게 감소한 반면 지배주주 순이익은 17.2억원으로 오히려 전년 동기(15.2억원)를 상회해 비경상 손익의 반복적 영향이 확인된다. 부채비율은 2022년 13.5%에서 2025년 22.7%로 점진 상승했으나 절대 수준은 여전히 낮다.
국내 eSIM 시장은 스마트폰 eSIM 지원 단말 보급 확대와 해외여행 수요 회복을 배경으로 빠른 성장세를 이어가고 있다. 해외 데이터 이용의 중심이 물리적 유심에서 eSIM으로 전환되는 구조적 흐름 속에, 유엔젤의 '로밍도깨비'는 이 전환의 수혜를 직접 받는 위치에 있다. 독립 리서치(밸류파인더, 2026년 5월 보고)에 따르면 2026년 예상 아웃바운드 관광객은 약 3,000만명 수준으로, 전방 수요는 견조하게 유지되고 있다. 2025년 국내 통신사들의 유심보호 서비스 도입으로 기존 로밍 이용에 불편이 생기면서, 별도 네트워크에서 구동되는 eSIM 서비스에 대한 관심이 단기적으로 부각된 사례도 있다. 통신 핵심망 부문에서는 5G 망 고도화와 6G 상용화 준비가 병행되며 소프트웨어 솔루션 수요가 점진적으로 확대되는 단계다. 에듀테크 분야에서는 인도네시아 등 동남아 시장이 젊은 인구 구조와 ICT 인프라 개선에 힘입어 빠르게 성장해, 유엔젤의 스마트러닝 사업 확장 기회가 열려 있다. 반면 경쟁 측면에서는 이통 3사의 자체 eSIM 서비스 강화, 글로벌 MVNO 플랫폼의 국내 진입, 국내 eSIM 스타트업 등장 등으로 가격 경쟁 압력이 심화될 수 있다.
| 주가 | ₩4,950 |
|---|---|
| 시가총액 | 628억원 |
| PER | 13.8 |
| PBR | 0.99 |
| ROE | 7.3% |
| 배당수익률 | 2.02% |
유엔젤은 DART에 공시한 2026년 기업가치 제고 계획(2026.03.30)에서 eSIM 로밍데이터 사업의 B2B 시장 매출 확대와 5G·6G 관련 레퍼런스 확보를 핵심 목표로 명시했다. 세부 과제로는 '로밍도깨비Biz' 마케팅 투자 확대, 항공 승무원 전용 상품 등 특수 목적 고객층을 겨냥한 세분화 전략이 포함되어, 단순 여행객 수요를 넘어선 시장 확대를 도모하고 있다. 6G 관련 연구개발 및 국책과제 참여를 통해 차세대 통신망 솔루션 레퍼런스를 선제적으로 축적하겠다는 계획도 함께 제시했다. 주주환원 측면에서는 자기주식 20만주 소각, 배당성향 25% 이상 유지, '선 배당액 확정-후 기준일 지정' 방식의 배당절차 개선을 공시했으며, 2025년 DPS 100원·배당성향 28.3%를 이미 달성해 선언과 이행 간 정합성을 보였다. 대표이사는 2026년 주주총회에서 기존 사업의 효율적 운영을 통해 창출된 이익을 스마트러닝·eSIM 등 고성장 사업에 재투자하는 선순환 구조를 구축하겠다고 밝혔다. 다만 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 크게 감소한 점은 계절적 요인인지 구조적 비용 증가인지에 대한 추가 확인이 필요하며, 하반기로의 이익 집중 패턴 재현 여부가 연간 실적 달성의 핵심 변수가 될 전망이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 5,025원)과 매우 근접한 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 의미 있는 프리미엄이 형성되지 않은 구간이다. 주당이익(EPS 359원) 기준으로는 소형 IT 서비스 종목이 역사적으로 거래되어 온 10~20배 밴드의 중간 부근에 위치해 있다. 배당은 DPS 100원 기준으로 업종 평균 및 코스피 전체 수익률을 다소 하회하는 편이나, 2025년 배당금은 전년 대비 42.9% 증가했으며 회사는 배당성향 25% 이상 목표와 자기주식 20만주 소각 계획을 공시로 표명해 주주환원 강화 방향성은 뚜렷하다. 이익 회복과 현금흐름 개선이 확인된 만큼, 향후 EPS·BPS의 성장 추이가 현재 배수 수준에 어떻게 반영될지가 핵심 관전 포인트다.
회사 IR 발표 기준 글로벌 데이터 부문 매출은 2023년 58억원에서 2025년 260억원으로 3년간 연평균 약 108% 성장했으며 누적 가입자 300만명을 돌파했다. USIM→eSIM 전환이 구조적 트렌드인 만큼 2026년 예상 아웃바운드 관광객 3,000만명 수준의 전방 수요가 매출 성장을 지속 뒷받침할 수 있다. 2025년 7월 출시한 B2B 서비스 '로밍도깨비 비즈니스'와 항공 승무원 특화 상품 등 세분화 전략은 소비자 수요에 더해 기업 경상 매출 기반을 다지는 계기로 기능할 수 있다.
영업활동 현금흐름이 2024년 -18.6억원에서 2025년 119.4억원으로 전환돼 순이익을 크게 상회하는 실질 현금창출력이 확인됐다. 부채비율은 2025년 22.7%로 낮은 수준이며, 자기자본(지배주주 기준 633억원)은 시가총액을 상회해 재무적 안전판이 충분하다. 이 구조는 추가 투자 재원 확보, 자기주식 소각, 배당 확대의 실행 가능성을 모두 뒷받침한다.
유엔젤은 2026년 기업가치 제고 계획에서 자기주식 20만주 소각(총 발행주식의 약 1.6%), 배당성향 25% 이상, 배당절차 개선을 DART에 구체적으로 공시했다. 2025년 배당금은 DPS 100원·배당성향 28.3%로 공시 목표를 이미 달성했으며, 배당금 자체도 전년 대비 42.9% 증가했다. 소각 완료 시 주당 지표가 구조적으로 개선되는 효과가 있으며, 공시 이행 실적이 누적될수록 시장 신뢰도도 높아지는 선순환이 기대된다.
2026년 1분기 영업이익은 2.0억원으로 전년 동기(7.0억원) 대비 약 71% 감소했으며, 매출은 전년 동기와 유사한 수준을 유지했다는 점에서 원가 구조 또는 비용 부담이 심화됐을 가능성을 시사한다. 2025년에도 상반기보다 하반기, 특히 3분기에 영업이익이 집중되는 계절성이 두드러졌으나, 올해 동일 패턴의 재현 여부는 2분기 이후 실적에서 확인해야 한다. 영업이익 회복이 지연될 경우 시장의 연간 실적 기대 조정이 불가피해진다.
순이익과 영업이익 간의 분기별 괴리가 반복적으로 나타나 경상적 이익창출력의 가시성이 낮다. 2025년 2분기는 영업이익 8.3억원에도 지배주주 순손실이 발생했고, 3분기는 영업이익 15.5억원 대비 순이익 24.5억원으로 비경상 수익이 크게 기여했으며, 2026년 1분기에도 유사한 패턴이 재현됐다. 이러한 구조에서는 영업 실적만으로 회사의 진정한 이익 창출 능력을 평가하기 어려우며, 비경상 항목의 성격과 지속 가능성에 대한 면밀한 분석이 필요하다.
국내 이동통신 3사는 자사 eSIM 서비스를 지속적으로 강화하고 있으며, 글로벌 eSIM MVNO 플랫폼과 국내 스타트업도 경쟁에 가세하고 있다. 소비자 인식이 높아질수록 eSIM 상품 간 가격 비교가 용이해져 가격 하락 압력이 높아지고, 마케팅 비용 증가로 이어질 수 있다. 시장 성장이 경쟁 심화에 의해 상쇄될 경우 글로벌 데이터 부문의 성장 속도가 둔화되고 수익성이 저하될 위험이 있다.
유엔젤은 전통적인 통신 핵심망 소프트웨어 기업에서 eSIM 로밍 플랫폼·에듀테크로 사업 무게중심을 이동시키는 구조 전환을 진행 중이며, 2025년 매출 616억원·영업이익 34.2억원·영업활동 현금흐름 119.4억원이라는 결과는 이 전환이 수치로 확인된 성과다. '로밍도깨비'의 B2B 확장, 항공 승무원 특화 상품, 2026년 예상 아웃바운드 관광객 3,000만명 규모의 전방 수요 등 성장 모멘텀의 연료는 충분히 확보돼 있다. 반면 2026년 1분기 영업이익의 급감은 계절적 패턴인지 구조적 비용 증가인지를 아직 판단하기 어려운 상황이며, 분기별 영업이익과 순이익 간의 반복적 괴리는 핵심 영업력의 안정성과 이익 품질을 평가하는 데 유의가 필요한 요소다. 주주환원 측면에서는 자기주식 소각·배당성향 목표·배당절차 개선을 명시적으로 공시하고 2025년에 이미 이행한 점이 긍정적이나, 배당 수준은 시장 평균 대비 아직 낮은 편이다. 이 종목의 핵심 관전 포인트는 eSIM 고성장이 B2B로 확장되는 속도, 분기 영업이익의 회복 궤적, 그리고 비경상 손익 구조의 투명성이다.
English version
Telecom software firm UANGEL validated its business restructuring with FY2025 revenue of KRW 61.6 billion and operating profit of KRW 3.4 billion, confirming a turnaround driven by its eSIM roaming platform 'Roaming Dokkaebi' and the Smart Learning division.
UANGEL, founded in 1999 and listed on KOSPI in 2003, is a converged ICT solutions firm built around three business pillars: telecom core-network solutions, eSIM roaming data services, and Smart Learning (edtech). The core-network segment provides intelligent-network, messaging, and IoT software to domestic carriers (SKT, KT) and device manufacturers (Samsung Electronics), representing the company's legacy business. The eSIM roaming data segment, anchored by the 'Roaming Dokkaebi' platform, delivers LTE/5G data coverage in 150+ countries and surpassed three million cumulative subscribers in 2025. In July 2025, UANGEL launched 'Roaming Dokkaebi Business,' the first dedicated B2B eSIM corporate roaming service in Korea; in 2026 it further expanded with a tailored product for airline crew members. The Smart Learning segment provides ICT-based early-childhood education content targeting Southeast Asia through its Indonesian subsidiary, PT. UANGEL Indonesia. Per company IR disclosures, the global data division (Roaming Dokkaebi-centred) grew from KRW 5.8 billion (2023) to KRW 26 billion (2025), establishing it as the primary growth engine. The company serves 30+ carrier and enterprise clients across 16 countries; competition centres on price and ease of use against the three major Korean carriers and global eSIM MVNO platforms. Alongside eSIM and edtech expansion, UANGEL is proactively building 5G/6G reference cases through government-sponsored R&D to position itself for the next network generation.
Revenue grew approximately 105% from KRW 30.0 billion (2022) to KRW 61.6 billion (2025), sustaining roughly 27% annual growth. Operating profit swung from KRW 850 million (2022) to a loss of KRW 1.8 billion (2023), then recovered to KRW 790 million (2024) and KRW 3.4 billion (2025); operating margin followed a clear trajectory from -4.9% through +5.6% over this period. The company attributed the profit turnaround to revenue growth in both the eSIM and Smart Learning segments in its official disclosure. Net profit attributable to controlling shareholders widened from KRW 1.4 billion (2023) to KRW 3.7 billion (2024) and KRW 4.4 billion (2025), though the gap between operating and net profit varies materially by quarter. In Q2 2025, operating profit of KRW 830 million coexisted with a net loss of KRW 24 million; conversely, Q3 2025 net profit of KRW 2.4 billion substantially exceeded operating profit of KRW 1.6 billion, indicating significant recurring non-operating items. Operating cash flow improved dramatically from -KRW 1.9 billion (2024) to +KRW 11.9 billion (2025), far exceeding net income and confirming strong underlying cash generation. In Q1 2026, revenue held flat year-over-year at KRW 17.7 billion, yet operating profit dropped to KRW 200 million from KRW 700 million in Q1 2025; net profit to shareholders (KRW 1.7 billion) again exceeded operating profit, reinforcing the pattern of consequential non-operating income. The debt ratio edged from 13.5% (2022) to 22.7% (2025) but remains low in absolute terms.
Korea's eSIM market is expanding rapidly, driven by wider adoption of eSIM-compatible smartphones and a strong recovery in outbound travel. As overseas data usage shifts structurally from physical SIM cards to eSIM, UANGEL's Roaming Dokkaebi is directly positioned to benefit. Independent research (Valuefinder, May 2026 report) estimated approximately 30 million Korean outbound tourists in 2026, underpinning robust near-term demand. In 2025, domestic carriers' introduction of SIM-lock protection inadvertently restricted traditional roaming usage, briefly boosting awareness of eSIM services that operate on separate networks. In the core-network segment, concurrent 5G optimization and preparatory 6G development work are gradually expanding the software-solution opportunity. In edtech, Southeast Asian markets—particularly Indonesia—are growing rapidly on young demographics and improving ICT infrastructure, keeping Smart Learning expansion pathways open. On the competitive side, the three major Korean carriers' intensified eSIM push, international MVNO platforms entering the Korean market, and domestic eSIM start-ups collectively heighten pricing pressure.
| Price | ₩4,950 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 13.8 |
| P/B | 0.99 |
| ROE | 7.3% |
| Dividend yield | 2.02% |
UANGEL's corporate value enhancement plan filed with DART on 30 March 2026 designates eSIM B2B market expansion and 5G/6G reference acquisition as its primary 2026 objectives. Detailed initiatives include accelerating 'Roaming Dokkaebi Biz' marketing investment and targeting niche segments such as airline crew members, broadening the addressable market well beyond leisure travelers. Participation in government-sponsored 6G R&D projects was also specified as a means of building early reference cases for next-generation network solutions. On shareholder returns, the company publicly committed to cancelling 200,000 treasury shares, maintaining a ≥25% dividend payout ratio, and adopting a 'fix dividend first, set record date later' procedure; FY2025 DPS of KRW 100 and a 28.3% payout ratio confirm execution of these commitments. At the 2026 AGM, the CEO described a virtuous cycle of reinvesting operating profits into high-growth segments such as Smart Learning and eSIM. The sharp year-over-year decline in Q1 2026 operating profit requires further monitoring to determine whether it reflects a seasonal pattern or structural cost escalation; back-half earnings concentration will be a key variable in achieving full-year targets.
The stock is trading close to its book value per share (BPS KRW 5,025), with little premium to net assets discernible at the current level. Based on EPS of KRW 359, the current earnings multiple sits roughly at the midpoint of the 10–20x band in which comparable small-cap Korean IT service stocks have historically traded. The dividend (DPS KRW 100) offers a yield that modestly trails both the sector average and the broader KOSPI, though the 2025 dividend rose 42.9% year-over-year and the company has publicly committed to a ≥25% payout ratio alongside a share cancellation programme. Given the confirmed earnings recovery and cash-flow improvement, the key valuation question is how quickly sustained EPS and BPS growth translates into a meaningful re-rating.
Per company IR, the global data division grew at ~108% CAGR over three years to KRW 26 billion in FY2025, and cumulative users surpassed three million. The secular USIM-to-eSIM shift, underpinned by ~30 million projected Korean outbound travelers in 2026, creates a durable tailwind for revenue growth. The July 2025 B2B launch ('Roaming Dokkaebi Biz') and niche products for airline crew expand the addressable market beyond leisure travel and could build a recurring B2B revenue base.
Operating cash flow reversed from -KRW 1.9 billion (2024) to +KRW 11.9 billion (2025), substantially exceeding net income and confirming strong cash-generating capacity. The debt ratio stands at just 22.7% (FY2025), and controlling shareholders' equity of KRW 63.3 billion exceeds the current market cap, providing a robust financial cushion. This low-leverage, high-cash-conversion profile supports simultaneous reinvestment, share cancellation, and dividend growth.
UANGEL's DART-filed 2026 corporate value plan explicitly commits to cancelling 200,000 treasury shares (~1.6% of total outstanding), maintaining a ≥25% payout ratio, and reforming dividend procedures. FY2025 DPS of KRW 100 and a 28.3% payout ratio already fulfilled these pledges, with the dividend itself rising 42.9% year-over-year. Share cancellation mechanically improves per-share metrics, and a track record of executing stated commitments progressively builds market credibility.
Q1 2026 operating profit dropped ~71% year-over-year to KRW 200 million despite broadly flat revenue, implying higher costs or margin pressure rather than a simple top-line shortfall. FY2025 showed pronounced back-half earnings concentration (Q3 was particularly strong), but it is unclear whether this seasonal pattern will repeat in 2026. If operating profit recovery is delayed, downward revisions to full-year market expectations are likely.
The persistent large divergence between quarterly operating and net profit makes it difficult to assess core earnings quality. In Q2 2025, operating profit of KRW 830 million coexisted with a net loss; in Q3 2025, net profit of KRW 2.4 billion far exceeded operating profit of KRW 1.6 billion; and Q1 2026 repeated this pattern. This recurring disconnect requires scrutiny of the nature and recurrence of non-operating income and limits the reliability of operating profit as a standalone earnings gauge.
Korea's three major carriers continue to expand their own eSIM offerings, while global eSIM MVNO platforms and domestic start-ups add further competitive intensity. Growing consumer price awareness makes cross-platform comparison easier, heightening downward pricing risk and potentially increasing marketing expenditure. If market growth is offset by competitive erosion, the global data segment's revenue trajectory and margin could deteriorate.
UANGEL is in the midst of a structural shift from traditional telecom core-network software toward an eSIM roaming platform and edtech model; FY2025 revenue of KRW 61.6 billion, operating profit of KRW 3.4 billion, and operating cash flow of KRW 11.9 billion provide tangible numerical confirmation of this transition. The growth runway remains well-supported by Roaming Dokkaebi's B2B expansion, niche product launches, and ~30 million projected outbound travelers in 2026. On the other hand, the sharp Q1 2026 operating profit decline leaves open the question of whether it reflects seasonal timing or structural cost escalation, and the persistent gap between quarterly operating and net income warrants continued scrutiny of earnings quality. The public commitment to share cancellation, a ≥25% dividend payout, and procedure reform—already executed in 2025—is constructive, though the current yield remains below market averages. The critical variables to monitor are the pace of B2B eSIM expansion, the trajectory of quarterly operating margins over the rest of 2026, and the transparency of non-operating income drivers.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)