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Koas · 전자·부품 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
코아스는 사무가구 본업 매출이 다년간 줄어드는 가운데 유상증자·전환사채 전환으로 자본잠식 탈피를 시도하면서 바이오기업 인수를 통한 사업 다각화를 함께 추진하고 있다.
코아스는 1984년 설립돼 2005년 코스피에 상장한 사무용가구 전문기업으로, 상장 당시 사명은 한국OA였다. 밀레니엄·U-Plex 시리즈 등 사무가구와 학생용 책·걸상 등을 생산하며, IT 기술을 접목한 스마트오피스 컨셉트 제품을 주력으로 내세워 왔다. 약 170여개 대리점을 통한 국내 유통망과 함께 30여개국 수출 채널을 운영하고 있다. 경쟁구도는 퍼시스, 한샘, 현대리바트, 에이스침대, 지누스 등 대형 브랜드와 중소 가구업체가 혼재된 시장으로, 최근 브랜드평판 순위에서도 에이스침대·한샘·퍼시스·지누스·현대리바트가 상위권을 차지해 코아스의 브랜드 인지도 열위가 드러난다. 회사는 최근 최대주주 변경을 계기로 신약개발기업 노벨티노빌리티 지분 인수를 통한 바이오 사업 진출을 추진했으며, 이 과정에서 총 500억원 규모의 제3자배정 유상증자·전환사채 인수 계획을 발표한 바 있다. 다만 2025년 9월 노벨티노빌리티 측의 계약 해지 통보로 1차 인수 자금 납입이 무산되는 등 거래는 순탄치 않았고, 이후에도 지배지분을 넘기는 방식의 계약이 다시 체결됐다는 보도가 나오는 등 진행 상황이 유동적이다. 같은 시기 회사는 상장폐지 정리매매 중이던 이화전기·이트론·이아이디 주식을 대규모로 매입해 이화전기 최대주주에 오르기도 했으며, 이 과정에서 공시 지연·부정확 공시로 불성실공시법인 지정 절차를 겪었다. 최대주주 변경 이후 전 소룩스 대표였던 노병구 대표가 코아스 공동대표를 맡아 사무가구 본업과 신사업을 함께 이끌고 있다.
연간 매출은 2022년 979억원에서 2023년 737억원, 2024년 780억원, 2025년 622억원으로 등락은 있었지만 전반적으로 축소되는 흐름을 보였다. 영업손익은 2022년 -7억원에서 2023년 -30억원, 2024년 -72억원으로 손실이 확대된 뒤 2025년 -57억원으로 다소 줄었으나 4년 연속 적자 기조를 벗어나지 못했다. 순손익 측면에서는 2022년 지배주주 순손실 19억원, 2023년 69억원, 2024년 89억원으로 점진적으로 확대되다가 2025년에는 313억원으로 크게 늘었는데, 이는 분기별로 보면 2025년 3분기 한 분기에만 214억원의 순손실이 집중된 결과다. 해당 시기는 노벨티노빌리티 인수 계약 해지 통보와 이화전기 등 계열사 주식 투자를 둘러싼 불성실공시 이슈가 불거진 시점과 겹쳐, 신사업 관련 일회성 요인이 손익에 상당한 영향을 준 것으로 보인다. 이후 2025년 4분기 매출은 190억원으로 회복되며 순손실도 8억원 수준으로 줄었고, 2026년 1분기에는 매출 214억원, 영업이익 19억원으로 분기 기준 영업이익 흑자 전환에 성공했다. 그러나 2026년 2분기 들어 매출이 158억원으로 다시 줄고 영업손익도 -8억원의 손실로 돌아섰으며 순손실도 31억원으로 확대돼, 회복이 아직 안정적으로 이어지지는 못하고 있다. 재무구조 측면에서는 2024년 말 지배주주 자본총계가 20억원까지 줄어 완전자본잠식에 근접했던 데 비해, 2025년 말에는 345억원으로 늘어 부채비율이 3300%대에서 134.5%로 낮아지는 등 외형상 개선이 나타났다. 다만 현금흐름표를 보면 2025년 영업활동현금흐름이 -54억원으로 여전히 현금을 까먹는 구조이며, 2023년(+8억원)을 제외하면 최근 4개 연도 중 세 해가 현금흐름 마이너스를 기록했다.
국내 사무용가구 시장은 성장이 정체된 성숙 시장으로 평가되며, 원자재 가격 상승과 글로벌 경기 둔화가 겹치면서 업체들의 사업 다각화 필요성이 꾸준히 제기돼 왔다. 코아스가 속한 사무가구 업종에는 퍼시스·한샘·현대리바트 같은 대형 종합가구업체와 매트리스·해외 온라인 판매 중심의 지누스, 특화 브랜드인 에이스침대 등이 경쟁하고 있어 중소형 업체의 브랜드 파워 확보가 쉽지 않다. 최근 브랜드평판 조사에서도 코아스는 상위권에 이름을 올리지 못해 소비자 인지도 측면에서 대형 브랜드와의 격차가 확인된다. 이런 환경에서 제조업 기반 기업이 바이오·헬스케어로 사업을 확장하는 사례가 늘고 있으며, 오리온의 리가켐바이오사이언스 인수 등이 대표적으로 거론된다. 코아스의 노벨티노빌리티 인수 시도 역시 이 같은 이종산업 다각화 흐름과 맞닿아 있으나, 신약개발은 평균 10년 이상의 기간과 대규모 자금이 소요되는 고위험·고수익 산업으로 분류된다. 사무가구 본업의 매출 기반이 계속 줄어드는 상황에서 신사업이 안정적인 수익원으로 자리잡기까지는 시간이 필요할 것으로 보이며, 이 기간 동안 본업과 신사업 두 축의 자금 조달 부담이 동시에 발생할 수 있다는 점이 업종 내 다른 다각화 사례와 공통되는 리스크로 지적된다.
| 주가 | ₩1,795 |
|---|---|
| 시가총액 | 260억원 |
| PBR | 0.66 |
| ROE | -191.3% |
회사 측은 2026년 1분기 영업이익 흑자 전환을 계기로 상장 유지를 위한 방안을 찾고 있다고 밝혔으며, 사무가구 본업 외 고부가가치 사업 발굴에 나서겠다는 입장을 재확인했다. 친환경 행보의 일환으로 산불 피해목을 활용한 가구 브랜드 'RE-Born'을 선보이는 등 브랜드 이미지 개선을 위한 마케팅도 병행하고 있다. 신사업 측에서는 노벨티노빌리티가 임상단계 파이프라인인 알레르기 치료제 NN2802와 항체·약물접합체 항암제 NN3201에 대한 기술이전 논의를 이어가고 있다고 밝힌 바 있어, 해당 파이프라인의 진전 여부가 코아스의 바이오 투자 성과와도 연결될 수 있다. 다만 노벨티노빌리티와의 지배지분 이전 계약은 2025년 9월 한 차례 해지 통보를 거친 뒤 재차 조건을 바꿔 진행되는 것으로 보여, 최종 완결 여부와 시점은 아직 유동적이다. 재무구조 측면에서는 2026년 들어서도 제3자배정 유상증자를 연속으로 실시해 운영자금을 조달하고 있으며, 신주 발행가가 시가에 할인율을 적용한 수준으로 결정되는 사례가 반복되고 있다. 기존에 발행된 전환사채·신주인수권부사채의 전환 물량이 상당한 규모로 남아 있어, 이들이 주식으로 전환될 경우 완전자본잠식 탈피에는 도움이 되지만 동시에 주식 수 증가에 따른 지분 희석이 불가피하다. 이 같은 자금조달과 지분구조 변화가 본업 실적 회복과 어떻게 맞물려 진행될지가 향후 관찰 포인트다.
코아스는 최근 4개 연도 모두 영업손실과 순손실을 기록해 이익 기반 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 상태이며, 이 때문에 주가는 자산가치 대비 기준으로 주로 논의된다. 현재 주가는 주당 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인된 구간으로 볼 수 있다. 다만 2024년 말 완전자본잠식에 근접했던 자본구조가 2025년 들어 개선된 점과, 그 개선이 영업활동을 통한 이익 축적이 아니라 유상증자·전환사채 전환 등 외부 자금조달에 의존한 결과라는 점은 함께 고려할 필요가 있다. 배당은 최근 수년간 지급되지 않아 배당 관련 지표로 접근하기는 어려운 상황이다. 향후 밸류에이션 논의는 사무가구 본업의 매출·마진 회복 속도와 노벨티노빌리티 등 신사업의 성과 가시화 여부에 따라 달라질 수 있는 구조로 보인다.
2026년 1분기 영업이익이 19억원으로 흑자 전환하며 4년 연속 연간 적자 흐름에서 벗어날 가능성을 보였다. 회사 대표도 이를 근거로 상장 유지 방안을 모색하고 있다고 밝혔다. 다만 2분기에 다시 손실로 돌아선 만큼, 흑자 기조가 안정적으로 이어질지는 추가 확인이 필요하다.
2024년 말 완전자본잠식에 근접했던 지배주주 자본총계가 2025년 말 345억원으로 늘고 부채비율도 3300%대에서 134.5%로 낮아졌다. 연이은 제3자배정 유상증자와 전환사채·신주인수권부사채 전환이 이러한 개선에 기여한 것으로 보인다. 다만 이는 영업활동을 통한 자체 이익 축적이 아니라 외부 자금 조달에 의존한 결과라는 점은 함께 살펴볼 부분이다.
노벨티노빌리티 지분 인수를 통해 알러지 치료제와 항체·약물접합체 항암제 파이프라인에 대한 노출을 확보하려는 시도가 진행 중이다. 해당 파이프라인은 이미 임상 단계에 진입해 있으며 기술이전 논의도 이어지고 있는 것으로 전해진다. 신사업이 본업 회복과 별개의 성장 옵션을 제공할 가능성이 있으나, 계약 이력상 불확실성이 상존한다.
연간 매출은 2022년 979억원에서 2025년 622억원으로 4년 사이 크게 줄었다. 국내 사무가구 시장의 성장 정체와 원자재 비용 부담이 겹치며 본업 반등의 여지가 제한적이라는 평가가 나온다. 신사업이 자리잡기 전까지 본업 매출 감소가 계속될 경우 전체 실적 부담으로 이어질 수 있다.
이화전기 등 계열사 주식 취득 과정에서의 지연·부정확 공시로 불성실공시법인 지정 절차를 거쳤고, 시가총액 미달로 관리종목 지정을 받은 이력도 있다. 2026년 6월에는 단기 주가 변동성을 이유로 투자주의 종목으로 지정되기도 했다. 이러한 이력은 시장 신뢰 회복에 부담 요인으로 남아 있다는 평가가 나온다.
2026년 들어서도 제3자배정 유상증자가 연이어 이뤄졌고, 기존 발행된 전환사채·신주인수권부사채의 잠재 전환 물량이 총 주식수 대비 매우 큰 규모로 남아 있다는 분석이 나온 바 있다. 이들이 순차적으로 전환되거나 신주가 추가 발행될 경우 기존 주주의 지분율 희석이 반복될 수 있다. 신주 발행가가 시가 대비 할인된 수준으로 결정되는 사례가 이어지고 있는 점도 함께 살펴볼 부분이다.
코아스는 사무용가구라는 성숙 산업에서 다년간 매출과 이익이 축소돼 온 기업으로, 2025년에는 순손실이 313억원까지 확대되며 재무 부담이 정점에 이른 모습을 보였다. 2026년 1분기 일시적인 영업이익 흑자 전환이 나타났지만 2분기 다시 손실로 돌아서며 회복의 지속성은 아직 검증되지 않았다. 자본구조는 연이은 유상증자와 전환사채 전환을 통해 완전자본잠식에서 벗어나는 방향으로 개선됐으나, 이는 외부 자금조달에 의존한 결과이며 지분 희석 부담을 동반한다. 노벨티노빌리티 인수를 통한 바이오 사업 진출은 계약 해지와 재추진을 거치며 아직 불확실성이 큰 상태이고, 완결 여부와 시점 모두 유동적이다. 여기에 시가총액 미달 관리종목 지정, 불성실공시법인 지정, 투자주의 종목 지정 등 상장 유지와 관련된 이슈가 반복적으로 발생해 온 점도 함께 고려할 필요가 있다. 종합하면 코아스는 본업 회복, 재무구조 안정화, 신사업 성과 가시화라는 세 가지 축이 동시에 진행되는 전환기에 있으며, 향후 분기 실적과 공시를 통해 각 축의 진전 여부를 개별적으로 확인하는 것이 중요하다.
English version
Koas is attempting to exit capital impairment through rights issues and convertible bond conversions while pursuing diversification into biotech, even as its core office furniture revenue has declined for several straight years.
Koas is an office furniture specialist founded in 1984 and listed on the KOSPI in 2005 under the former name Korea OA. The company produces office furniture under the Millennium and U-Plex lines as well as student desks and chairs, positioning smart-office-concept products incorporating IT technology as its core offering. It operates a domestic distribution network of roughly 170 dealers alongside export channels covering about 30 countries. The competitive landscape mixes large brands such as Fursys, Hanssem, Hyundai Livart, Ace Bed, and Zinus with smaller furniture makers, and a recent brand reputation ranking placing Ace Bed, Hanssem, Fursys, Zinus, and Hyundai Livart at the top underscores Koas's relatively weaker brand recognition. Following a change in controlling shareholder, the company pursued entry into biotech by acquiring a stake in drug developer Novelty Nobility, announcing a plan involving roughly KRW 50 billion in third-party rights issues and convertible bond subscriptions. The transaction proved turbulent, however, as a contract termination notice from Novelty Nobility in September 2025 derailed the initial capital payment, and subsequent reports indicated a revised agreement transferring a controlling stake to Koas. Around the same period, the company also made a large purchase of shares in the delisting-bound Ewha Group companies (Ewha Electronics, Etron, and EID), becoming Ewha Electronics' largest shareholder, a process that led to an unfaithful disclosure designation over delayed and inaccurate filings. Since the ownership change, Roh Byung-gu, formerly head of Solux, has served as co-CEO, jointly overseeing both the core furniture business and the new ventures.
Annual revenue moved from KRW 97.9 billion in 2022 to KRW 73.7 billion in 2023, KRW 78.0 billion in 2024, and KRW 62.2 billion in 2025, showing an overall contracting trend despite some fluctuation. Operating losses widened from KRW 0.7 billion in 2022 to KRW 3.0 billion in 2023 and KRW 7.2 billion in 2024 before narrowing somewhat to KRW 5.7 billion in 2025, yet the company remained in the red for a fourth consecutive year. Net losses attributable to owners rose gradually from KRW 1.9 billion in 2022 to KRW 6.9 billion in 2023 and KRW 8.9 billion in 2024, then jumped sharply to KRW 31.3 billion in 2025, a result driven almost entirely by a single quarter—Q3 2025—which alone accounted for KRW 21.4 billion of net losses. That period coincided with the contract termination notice on the Novelty Nobility acquisition and the unfaithful disclosure controversy tied to the Ewha Group share purchases, suggesting one-off factors linked to the new ventures weighed heavily on results. Revenue recovered to KRW 19.0 billion in Q4 2025 with the net loss narrowing to KRW 0.8 billion, and Q1 2026 revenue reached KRW 21.4 billion with operating profit turning positive at KRW 1.9 billion. However, Q2 2026 revenue fell back to KRW 15.8 billion, operating profit reverted to a loss of KRW 0.8 billion, and the net loss widened to KRW 3.1 billion, indicating the recovery has yet to prove durable. On the balance sheet, owners' equity, which had shrunk to KRW 2.0 billion at end-2024 and approached complete capital impairment, rose to KRW 34.5 billion by end-2025, with the debt ratio falling from over 3,300% to 134.5%, an improvement on paper. Still, operating cash flow remained negative at KRW 5.4 billion in 2025, and aside from 2023 (positive KRW 0.8 billion), three of the last four fiscal years posted negative operating cash flow.
The domestic office furniture market is generally viewed as mature with stalled growth, and rising raw material costs combined with a global economic slowdown have repeatedly driven furniture makers to consider diversification. In the office furniture segment where Koas operates, large integrated furniture makers such as Fursys, Hanssem, and Hyundai Livart compete alongside mattress and overseas-online-focused Zinus and specialty brand Ace Bed, making it difficult for smaller players to build brand power. A recent brand reputation survey did not place Koas among the top-ranked names, underscoring a gap in consumer recognition versus larger brands. Against this backdrop, a growing number of manufacturing-based companies have expanded into bio and healthcare, with Orion's acquisition of LigaChem Biosciences frequently cited as a reference case. Koas's attempt to acquire Novelty Nobility fits this broader pattern of cross-industry diversification, though drug development is classified as a high-risk, high-return industry typically requiring more than a decade and substantial capital. With the core furniture business's revenue base continuing to shrink, it will likely take time for the new venture to establish itself as a stable revenue source, and the resulting need to fund both the legacy business and the new venture simultaneously is a risk shared with other cross-industry diversification cases in the sector.
| Price | ₩1,795 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.66 |
| ROE | -191.3% |
The company has stated it is seeking ways to maintain its listing following the Q1 2026 return to operating profit, reaffirming its intent to pursue high-value-added businesses beyond core furniture. As part of an eco-friendly push, it has also been marketing brand image improvements, including launching the 'RE-Born' furniture line made from wildfire-damaged timber. On the new venture side, Novelty Nobility has indicated ongoing licensing discussions for its clinical-stage allergy treatment candidate NN2802 and antibody-drug conjugate cancer candidate NN3201, meaning progress on these pipelines could also bear on the outcome of Koas's bio investment. However, the agreement to transfer a controlling stake in Novelty Nobility went through a termination notice in September 2025 before reportedly being restructured under revised terms, leaving the final completion and timing uncertain. On the financing side, Koas has continued conducting successive third-party rights issues into 2026 to fund operations, with new share issue prices repeatedly set at a discount to market price. A substantial volume of previously issued convertible bonds and bonds with warrants remains outstanding for conversion; while conversion into equity would help resolve the capital impairment, it would also entail further dilution from the resulting increase in shares outstanding. How this financing and ownership structure evolution interacts with the recovery of core operating performance remains a key point to watch.
Koas has posted both operating and net losses in each of the past four fiscal years, making profit-based valuation metrics difficult to apply, so discussion of the stock tends to center on asset-value comparisons instead. The current share price trades below per-share net asset value, placing it in a discount range relative to book value. That said, it is worth noting that the capital structure, which came close to complete impairment at end-2024, improved through 2025 primarily via external financing—rights issues and convertible bond conversions—rather than through profit accumulation from operations. No dividends have been paid in recent years, making dividend-based metrics largely inapplicable. Going forward, valuation discussion is likely to hinge on the pace of recovery in core furniture revenue and margins alongside whether the bio venture, including Novelty Nobility, produces visible results.
Operating profit turned positive at KRW 1.9 billion in Q1 2026, hinting at a possible break from four straight years of annual losses. The company's CEO cited this result while discussing efforts to maintain the listing. However, since the figure reverted to a loss in Q2, whether the positive trend can be sustained requires further confirmation.
Owners' equity, which had approached complete capital impairment at end-2024, grew to KRW 34.5 billion by end-2025, while the debt ratio fell from over 3,300% to 134.5%. Successive third-party rights issues and conversions of convertible bonds and bonds with warrants appear to have contributed to this improvement. That said, this stemmed from external financing rather than profit accumulation from operations, a point worth weighing alongside the improvement.
Through the Novelty Nobility stake acquisition, Koas is attempting to gain exposure to an allergy treatment and an antibody-drug conjugate cancer pipeline. These pipelines have reportedly already reached clinical stages, with licensing discussions said to be ongoing. The new venture could offer a growth option distinct from recovery in the core business, though the deal's history carries persistent uncertainty.
Annual revenue fell sharply from KRW 97.9 billion in 2022 to KRW 62.2 billion in 2025 over four years. Stalled growth in the domestic office furniture market combined with raw material cost pressure has limited room for a rebound in the core business. If core revenue keeps declining before the new venture takes hold, it could weigh on overall performance.
The company went through an unfaithful disclosure designation process over delayed and inaccurate filings related to the Ewha Group share acquisitions and has a history of administrative issue designation for falling below market cap thresholds. In June 2026 it was also designated an investment caution stock due to short-term price volatility. This track record is seen as a headwind to rebuilding market trust.
Successive third-party rights issues have continued into 2026, and analysis has pointed to a very large volume of potential conversion from previously issued convertible bonds and bonds with warrants relative to total shares outstanding. Sequential conversions or additional new share issuances could result in repeated dilution for existing shareholders. The recurring practice of setting new share issue prices at a discount to market price is also worth monitoring.
Koas is a company whose revenue and profitability have contracted over multiple years within the mature office furniture industry, with the 2025 net loss widening to KRW 31.3 billion, marking a peak in financial strain. A brief return to operating profit in Q1 2026 was followed by a reversion to losses in Q2, leaving the durability of any recovery unconfirmed. The capital structure has moved toward exiting complete impairment through successive rights issues and convertible bond conversions, but this has relied on external financing and comes with attendant dilution. The bio venture through the Novelty Nobility acquisition remains highly uncertain after going through a contract termination and subsequent restructuring, with both completion and timing still fluid. Also worth considering are the recurring listing-related issues, including administrative issue designation for falling below market cap thresholds, an unfaithful disclosure designation, and an investment caution stock designation. On balance, Koas sits at a transitional juncture where recovery of its core business, stabilization of its financial structure, and visibility on new-venture results are unfolding simultaneously, making it important to track progress on each front individually through future quarterly results and disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)