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INFINITT Healthcare · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 의료영상저장전송시스템(PACS) 시장 1위 인피니트헬스케어는 2025년 매출과 영업이익이 모두 개선됐으나 분기별 순이익은 비영업 요인에 크게 좌우되고 있으며, 최근 1년간 반복된 소액주주의 임시주주총회 소집 신청이 지배구조 불확실성을 더하고 있다.
인피니트헬스케어는 X-ray, CT, MRI 등 방사선 영상을 저장·전송·판독하는 PACS(의료영상저장전송시스템)를 주력으로 하는 의료 IT 기업이다. 회사는 국내 상급종합병원 시장 점유율 75%, 종합병원 시장 점유율 70%를 유지하며 압도적인 점유율을 유지하며 안정적 사업 기반을 확보하고 있다. 제품군은 영상의학과 PACS를 넘어 심장의학과(Cardiology), 방사선종양학과(RT PACS), 치과 영상 솔루션까지 확장돼 있으며, 3차원 진단을 지원하는 'Xelis 패키지'와 방사선 피폭량을 모니터링하는 'INFINITT DoseM' 등 고부가가치 솔루션도 자체 개발해 공급하고 있다. 최근에는 병원 내 각 진료과에 분산된 영상 데이터를 통합 관리하는 엔터프라이즈 이미징(Enterprise Imaging) 플랫폼으로 사업 영역을 넓히고 있다. AI 부문에서는 자체 개발 진단 솔루션을 보유하는 동시에 루닛, 뷰노, 휴런 등 국내외 AI 진단 기업과 영상 판독 솔루션 공급 계약을 체결해, PACS를 다양한 AI 모듈이 탑재되는 필수 플랫폼으로 자리매김시키는 전략을 취하고 있다. 해외 사업은 미국, 대만, 일본 등 8개 법인을 통해 55개국 6,300여 의료기관에 제품을 공급하는 구조로, 2000년부터 이어온 미국 수출 경험과 함께 개발 제품마다 FDA·CE 인증을 획득해온 점이 해외 확장의 기반이 된다. 최대주주는 지주회사 성격의 솔본이며, 시스템 특성상 도입 이후 유지보수 계약과 업그레이드 수요가 꾸준히 발생하는 사업 모델을 갖고 있다.
2025년 연결 매출은 1,023억 9,200만원으로 2024년 957억 5,000만원 대비 6.9% 늘었고, 영업이익은 142억 1,700만원으로 2024년 77억 2,400만원의 약 1.8배로 늘며 영업이익률이 8.1%에서 13.9%로 뛰었다. 다만 지배주주 순이익은 264억원으로 2024년 378억원보다 오히려 줄었는데, 이는 2024년에 영업이익보다 훨씬 큰 비영업성 이익이 반영됐던 기저효과로 해석된다. 실제로 2022년 이후 4개 연도 모두 순이익이 영업이익과 큰 폭으로 엇갈리는 패턴이 나타난다 — 2022년은 영업이익 77억원에도 순이익이 1억 3,000만원 수준에 그쳤고, 2023년은 영업이익 31억원에 순이익 165억원으로 정반대 방향을 보였다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 매출 220억 8,000만원, 영업손실 15억 4,000만원을 기록했음에도 순이익은 142억원에 달했고, 2026년 2분기에도 매출 254억 9,000만원, 영업이익 49억 3,000만원 수준이었지만 순이익은 251억 8,000만원으로 영업이익의 5배를 넘었다. 이런 대규모 비영업 이익이 반영된 구간이 반복되면서, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 순이익이 매출·영업이익 성장 속도보다 훨씬 크게 늘어난 모습으로 나타난다. 반면 2026년 1분기는 매출 321억 5,000만원, 영업이익 94억 7,000만원으로 영업 측면에서도 뚜렷한 개선을 보여, 매출 성장과 영업이익률 개선이 함께 나타난 분기였다. 종합하면 회사의 매출 성장과 영업 마진 개선은 비교적 뚜렷하지만, 순이익은 특정 분기에 반영된 일회성·비영업 요인의 영향을 크게 받아 연도·분기 간 변동성이 커지는 구조로 해석할 수 있다.
국내 PACS 시장은 상급종합병원과 종합병원을 중심으로 이미 높은 도입률을 보이는 성숙 시장으로, 인피니트헬스케어가 상급종합병원 75%, 종합병원 70%의 점유율로 오랜 기간 선두를 유지하고 있다. 성장의 다음 축은 신규 도입이 아니라 기존 고객의 업그레이드·유지보수 수요, AI 모듈 결합에 따른 부가가치 확대, 그리고 해외 시장 확장으로 이동하고 있다. 글로벌 의료 AI 시장에서는 삼성전자가 초음파 진단기기 업체 메디슨 인수 이후 AI 기술 투자를 확대하고 있으며, 과거 메디슨의 계열사였던 인피니트헬스케어의 기술적 연계성이 부각될 수 있다는 시각도 증권가 리포트에서 제기된 바 있다. 경쟁 구도는 GE헬스케어·필립스·아그파 등 글로벌 영상정보시스템 업체와, 국내에서는 루닛·뷰노·제이엘케이 등 AI 영상판독 전문기업들이 자체 플랫폼을 강화하며 협력과 경쟁이 공존하는 양상을 보인다. 회사는 이들 AI 전문기업과 공급 계약을 맺어 PACS를 AI 통합의 관문으로 활용하는 전략을 취하는 동시에 자체 AI 솔루션도 병행 개발하고 있어, 순수 경쟁자가 아닌 부분적 협력자로서의 위치도 갖고 있다. 비대면 진료 확대, 디지털 헬스케어 정책 논의 등 정부 정책 방향은 의료 영상 데이터 활용을 늘리는 요인으로 작용할 수 있으나, 구체적인 정책 일정과 수혜 범위는 아직 확정되지 않은 부분이 많다.
| 주가 | ₩11,990 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,925억원 |
| PER | 4.5 |
| PBR | 1.29 |
| ROE | 32.1% |
2026년 1분기 실적은 전년 동기 대비 매출 31.1% 증가, 영업이익 232.6% 증가, 순이익 흑자전환을 기록했는데, 이는 PACS 및 의료영상 솔루션 수요 증가와 해외 시장 확대가 실적 개선에 기여한 것으로 분석된다. 시스템 특성상 도입 이후 유지보수 계약률이 높고 업그레이드 수요가 꾸준히 발생하는 구조가 매출 기반의 안정성을 뒷받침하고 있다. 일부 자료는 미국 식품의약국(FDA) 승인을 바탕으로 미국 시장 진출 기반이 마련되고 AI 기반 신제품을 통한 글로벌 시장 확대가 기대된다고 언급하고 있으나, 구체적인 제품·시점은 추가 확인이 필요하다. 회사는 최근까지 분기 현금배당을 이어오는 등 주주환원 정책을 유지해 왔다. 다만 2025년 하반기부터 반복된 소액주주의 임시주주총회 소집 신청과 관련한 법적 절차가 어떻게 마무리되는지가 향후 이사회 구성과 의사결정 안정성에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 해외 매출 확대와 AI 파트너십 심화가 이어질 경우 사업 포트폴리오의 다변화가 진행될 수 있으나, 이는 아직 구체적인 수치로 확인되지 않은 방향성 수준의 서술이다.
최근 순이익에 비영업성 이익이 크게 반영된 분기가 반복된 만큼, 이익 기준으로 산출되는 배수는 영업 실적만으로 설명되는 수준보다 낮게 나타날 수 있다는 점을 함께 감안할 필요가 있다. 주가와 순자산 대비 배수는 자본이 매년 순이익만큼 누적되며 꾸준히 늘어난 흐름과 함께 살펴볼 만하며, 순자산 대비 프리미엄 여부는 과거 거래 밴드와 비교해 판단할 부분이다. 주주환원은 분기 현금배당을 이어온 이력이 있으나, 배당 성향이나 수익률 수준은 동일 업종 평균과 비교해 볼 대상이다. 결국 이 종목의 밸류에이션은 매출·영업이익의 구조적 개선과, 순이익에 반복적으로 반영되는 일회성 요인을 구분해 읎어보는 것이 중요하며, 어느 한 지표만으로 단정하기는 어렵다.
상급종합병원 75%, 종합병원 70%의 점유율은 시스템 도입 이후 유지보수·업그레이드 수요로 이어지는 안정적 매출 구조를 뒷받침한다. 2025년 영업이익률이 8.1%에서 13.9%로 개선된 점은 이러한 기반 위에서 영업 레버리지가 작동하고 있음을 보여준다. 국내 시장에서의 오랜 선두 지위는 신규 경쟁자의 진입 장벽으로도 작용할 수 있다.
8개 해외 법인을 통해 55개국 6,300여 의료기관에 제품을 공급하는 네트워크는 국내 성숙 시장을 넘어선 성장 채널이다. 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 31.1%, 영업이익이 232.6% 늘어난 점은 이 채널이 실제 실적으로 이어지고 있음을 보여준다. FDA·CE 인증을 꾸준히 획득해온 경험도 신제품의 해외 진출 속도를 높이는 요소다.
루닛, 뷰노, 휴런 등 다수 AI 진단 기업과 판독 솔루션 공급 계약을 맺어 PACS를 AI 모듈이 탑재되는 관문으로 활용하고 있다. 여기에 자체 대장암·용종 검출 AI를 병행 보유해, 외부 파트너십과 자체 기술을 함께 갖춘 구조다. 의료 AI 시장이 확대될 경우 PACS 플랫폼 자체의 활용 빈도가 늘어날 잠재력이 있다.
2025년 3분기는 매출 220억 8,000만원에 영업손실 15억 4,000만원을 기록하며 적자를 냈다가, 4분기에는 매출 300억원, 영업이익 116억원으로 급반전했다. 이러한 분기 간 진폭은 수주·인식 시점에 따른 매출 편차, 비용 집행 시기 등에 기인할 수 있어 안정적인 실적 흐름을 예단하기 어렵게 한다.
2025년 3분기와 2026년 2분기 모두 영업이익 대비 순이익이 과도하게 큰 구간으로, 이는 영업 외 손익이 큰 몫을 차지했음을 시사한다. 이런 항목이 매 분기 반복적으로 나타나지 않을 경우, 향후 순이익 수준이 최근 4개 분기 합산치보다 낮아질 가능성을 배제할 수 없다.
2025년 8월부터 12월까지 소액주주 측의 임시주주총회 소집 허가 신청이 세 차례 제기됐고, 그중 일부는 기각되고 일부는 자진 철회됐다. 이러한 분쟁이 반복될 경우 이사회 구성과 경영 의사결정의 예측 가능성에 부담을 줄 수 있다. 회사 측은 향후 경영권 분쟁 소지를 해소하겠다는 입장을 밝힌 바 있으나, 갈등의 근본 원인은 아직 공개적으로 해소되지 않았다.
인피니트헬스케어는 국내 PACS 시장에서 오랜 기간 압도적 점유율을 유지해온 사업자로, 2025년에는 매출과 영업이익률이 동반 개선되며 영업 측면의 개선 흐름을 보였다. 그러나 최근 4개 분기 순이익은 특정 분기에 반복적으로 반영된 비영업 이익의 영향을 크게 받아, 영업 실적만으로 순이익 흐름을 설명하기 어려운 구조를 보이고 있다. 해외 매출 확대와 AI 진단 기업과의 파트너십, 자체 AI 솔루션 보유는 성장의 잠재적 축으로 꼽히지만, 아직 구체적 수치로 뒷받침되지 않은 방향성 서술이 많다. 2025년 하반기 세 차례 반복된 소액주주 측 임시주주총회 소집 신청은 지배구조를 둘러싼 갈등이 아직 해소되지 않았음을 보여주는 사례로, 향후 정기주주총회 등에서의 전개를 지켜볼 필요가 있다. 종합적으로 이 종목은 안정적 시장 지위와 영업 개선이라는 긍정적 요인과, 순이익 변동성 및 지배구조 불확실성이라는 부담 요인이 함께 존재하는 구간에 있다.
English version
Infinitt Healthcare, Korea's leading medical imaging storage and communication system (PACS) provider, improved both revenue and operating profit in 2025, but quarterly net income has been heavily swayed by non-operating items, while repeated minority-shareholder petitions for extraordinary general meetings over the past year have added governance uncertainty.
Infinitt Healthcare is a medical IT company centered on PACS (Picture Archiving and Communication System), which stores, transmits, and enables reading of radiological images from X-ray, CT, and MRI equipment. The company maintains a 75% share of Korea's tertiary hospital PACS market and a 70% share of the general hospital market, giving it a dominant and stable domestic base. Its product lineup extends beyond radiology PACS into cardiology, radiation oncology (RT PACS), and dental imaging solutions, alongside proprietary high-value-added products such as the "Xelis" package for three-dimensional diagnostic support and "INFINITT DoseM" for radiation dose monitoring. More recently, the company has expanded into Enterprise Imaging, a platform that integrates imaging data scattered across different hospital departments. On the AI front, Infinitt holds its own diagnostic solutions while also signing imaging-analysis supply agreements with domestic and overseas AI diagnostics firms including Lunit, VUNO, and Huron, positioning PACS as the essential platform onto which various AI modules can be mounted. Overseas operations span eight subsidiaries in the United States, Taiwan, Japan, and elsewhere, supplying products to more than 6,300 medical institutions across 55 countries, built on export experience dating back to 2000 and FDA and CE certifications obtained for each new product. The controlling shareholder is Solborn, a holding-company-type entity, and the business model benefits from recurring maintenance-contract and upgrade demand once PACS systems are installed.
Consolidated revenue for FY2025 came to KRW 102.39 billion, up 6.9% from KRW 95.75 billion in 2024, while operating profit of KRW 14.22 billion was roughly 1.8 times the KRW 7.72 billion recorded in 2024, lifting the operating margin from 8.1% to 13.9%. Net income attributable to owners, however, fell to KRW 26.4 billion from KRW 37.8 billion in 2024, a decline that appears to reflect a base effect from a larger non-operating gain booked in 2024 relative to operating profit. Indeed, all four years since 2022 show net income diverging sharply from operating profit: in 2022 operating profit was KRW 7.69 billion but net income was only about KRW 0.13 billion, while in 2023 operating profit of KRW 3.09 billion coincided with net income of KRW 16.46 billion, the opposite pattern. Looking at recent quarters, Q3 2025 revenue of KRW 22.08 billion came with an operating loss of KRW 1.54 billion, yet net income still reached KRW 14.22 billion, and in Q2 2026 revenue of KRW 25.49 billion and operating profit of KRW 4.93 billion were accompanied by net income of KRW 25.18 billion, more than five times operating profit. This recurring pattern of large non-operating items means that net income summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) has grown far faster than the pace implied by revenue and operating profit growth. In contrast, Q1 2026 showed clearer operating-side improvement, with revenue of KRW 32.15 billion and operating profit of KRW 9.47 billion rising together. Overall, revenue growth and operating margin improvement appear relatively consistent, while net income is subject to considerable year-to-year and quarter-to-quarter volatility driven by items booked outside core operations.
Korea's PACS market is a mature market with already high adoption among tertiary and general hospitals, where Infinitt Healthcare has long held the lead with a 75% share of tertiary hospitals and 70% of general hospitals. The next growth axis is shifting away from new installations toward upgrade and maintenance demand from existing customers, added value from AI module integration, and overseas market expansion. In the global medical AI market, Samsung Electronics has expanded its AI investment following its acquisition of ultrasound device maker Medison, and some brokerage research has suggested that Infinitt's historical technical ties to Medison, its former parent, could draw renewed attention. The competitive landscape features global imaging information system vendors such as GE Healthcare, Philips, and Agfa, alongside domestic AI image-reading specialists like Lunit, VUNO, and JLK that are strengthening their own platforms, resulting in a mix of cooperation and competition. Infinitt has signed supply agreements with these AI specialists to use PACS as a gateway for AI integration while simultaneously developing its own AI solutions, giving it a position as a partial collaborator rather than a pure competitor. Government policy directions such as expanded telemedicine and digital healthcare initiatives could increase utilization of medical imaging data, though specific policy timelines and the scope of any benefit remain largely undetermined.
| Price | ₩11,990 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.29T |
| P/E | 4.5 |
| P/B | 1.29 |
| ROE | 32.1% |
Q1 2026 results showed revenue up 31.1% and operating profit up 232.6% year over year, with net income turning positive, an improvement that industry analysis attributes to growing demand for PACS and medical imaging solutions along with overseas market expansion. The system's characteristic of generating steady maintenance-contract and upgrade demand after installation continues to support the stability of the revenue base. Some sources note that FDA approval has laid groundwork for entry into the U.S. market and that AI-based new products could support further global expansion, though specific products and timing require further confirmation. The company has continued its quarterly cash dividend practice through recent periods as part of its shareholder return policy. However, how the legal proceedings tied to the repeated minority-shareholder petitions for extraordinary general meetings since the second half of 2025 are ultimately resolved remains a variable that could affect future board composition and decision-making stability. If overseas revenue expansion and deepening AI partnerships continue, the business portfolio could diversify further, though this remains a directional observation not yet confirmed by specific figures.
Given that recent quarters have repeatedly included sizable non-operating gains within net income, it is worth keeping in mind that earnings-based multiples may appear lower than what core operating performance alone would justify. The multiple relative to net assets is best considered alongside the steady annual accumulation of equity from retained earnings, and whether any premium exists is a matter of comparison against historical trading ranges. Shareholder returns have included a history of quarterly cash dividends, though the payout ratio and yield level are worth comparing against sector averages. Ultimately, valuing this stock requires distinguishing between structural improvement in revenue and operating profit versus the recurring one-off items embedded in net income, and no single metric alone provides a definitive picture.
A 75% share of tertiary hospitals and 70% of general hospitals supports a stable revenue structure driven by post-installation maintenance and upgrade demand. The improvement in the 2025 operating margin from 8.1% to 13.9% suggests operating leverage is taking hold on this base. The company's long-standing leadership in the domestic market can also function as a barrier to new entrants.
A network supplying more than 6,300 medical institutions across 55 countries through eight overseas subsidiaries provides a growth channel beyond the mature domestic market. Q1 2026 revenue growth of 31.1% and operating profit growth of 232.6% year over year indicate this channel is translating into actual results. A track record of steadily obtaining FDA and CE certifications also helps accelerate the overseas rollout of new products.
Supply agreements with multiple AI diagnostics firms including Lunit, VUNO, and Huron position PACS as a gateway through which AI modules can be mounted. The company also holds its own AI solution for colorectal cancer and polyp detection, combining external partnerships with in-house technology. If the medical AI market expands, there is potential for increased utilization of the PACS platform itself.
Q3 2025 posted revenue of KRW 22.08 billion with an operating loss of KRW 1.54 billion, before swinging sharply to revenue of KRW 30.0 billion and operating profit of KRW 11.59 billion in Q4. Such wide quarter-to-quarter swings, likely tied to order recognition timing and cost execution schedules, make it difficult to project a smooth earnings trajectory.
Both Q3 2025 and Q2 2026 saw net income disproportionately larger than operating profit, suggesting non-operating gains and losses accounted for a substantial share of the result. If such items do not recur every quarter, future net income levels could fall short of the trailing four-quarter aggregate.
Between August and December 2025, minority shareholders filed for court-approved extraordinary general meetings three times, with some petitions rejected and others voluntarily withdrawn. If such disputes recur, they could weigh on the predictability of board composition and management decision-making. The company has stated its intent to resolve sources of governance conflict going forward, but the underlying causes of the disputes have not been publicly resolved.
Infinitt Healthcare has long maintained a dominant share of Korea's PACS market, and in 2025 it showed operating-side improvement with revenue and operating margin advancing together. However, net income over the trailing four quarters has been heavily influenced by non-operating gains recurring in specific quarters, leaving a structure in which operating results alone cannot fully explain the net income trend. Overseas revenue expansion, partnerships with AI diagnostics firms, and its own AI solutions stand out as potential growth axes, though much of this remains directional commentary not yet backed by specific figures. The three repeated minority-shareholder petitions for extraordinary general meetings in the second half of 2025 illustrate that governance-related conflict has not yet been fully resolved, warranting attention to how matters unfold at future general meetings. On balance, this stock sits at a juncture where a stable market position and operating improvement coexist with net-income volatility and governance uncertainty as offsetting considerations.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)