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Korea Investment Holdings · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
한국투자증권의 균형 잡힌 수익 구조와 비증권 자회사 기여 확대로 그룹 이익 체력이 한 단계 올라선 가운데, 증권업황 변동성과 카카오뱅크 지분 이전 등 자본 정책이 관전 포인트다.
한국금융지주는 증권·자산운용·저축은행·캐피탈 등을 거느린 금융지주회사로, 핵심 자회사는 한국투자증권이다. 한국투자증권은 위탁매매(브로커리지), 자산관리(WM), 기업금융(IB), 운용(트레이딩)으로 수익이 분산된 종합 증권사다. 2026년 1분기 부문별로는 브로커리지 수익이 전분기 대비 33.3% 늘었고 자산관리(WM) 9.0%, 기업금융(IB) 18.6%, 운용(Trading) 39.1% 등도 고른 성장을 기록했다. 기업금융 부문은 IPO와 ECM 부문에서 수수료 수익 1위를 차지했다. 비증권 계열로는 한국투자저축은행, 한국투자캐피탈, 한국투자리얼에셋운용, 밸류자산운용 등이 있다. 한국투자저축은행의 1분기 순이익은 899억원으로 전년 동기 대비 286.7% 증가했으며, 한국투자캐피탈은 311억원으로 같은 기간 85.6% 늘어났고, 한국투자리얼에셋운용 또한 같은 기간 126.6% 늘어난 182억원의 분기 순이익을 기록했다. 또한 한국투자증권은 국내 1호 발행어음 사업자다. 경쟁사로는 미래에셋증권, NH투자증권, 삼성증권, 키움증권 등 대형 증권사가 있으며, 자기자본 규모·신규 업무 진출 역량이 차별화 요인이다.
확정 실적상 이익은 뚜렷한 회복 추세다. 연간 영업이익은 2023년 0.82조원, 2024년 1.20조원, 2025년 2.35조원으로 증가했고, 지배주주순이익도 2023년 0.71조원, 2024년 1.04조원, 2025년 2.02조원으로 늘었다. 자기자본이익률(ROE)은 2023년 8.4%, 2024년 10.8%, 2025년 16.8%로 상승했다. 2025년 기본주당이익(EPS)은 34,592원으로 집계됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 분기 지배주주순이익은 1분기 4,584억원, 2분기 5,392억원, 3분기 6,738억원, 4분기 3,491억원이었고, 2026년 1분기에는 9,149억원으로 크게 뛰었다. 한국금융지주는 1분기 연결 기준 영업이익이 1조1063억원으로 전년 동기 대비 108.9% 증가했고, 세전이익은 1조2362억원으로 101% 늘었으며 지배주주순이익은 9149억원으로 99.6% 증가했다고 공시했다. 이번 실적은 일회성보다 경상적 체력에 기반했다는 평가가 나오는데, 스페이스X와 같은 대규모 평가이익 반영 없이 경상적 수익 기반만으로 상당한 실적 개선을 이뤄냈다는 점이 주목됐다. 다만 영업활동현금흐름은 증권·금융업 특성상 2023~2025년 모두 큰 폭의 음(-)을 기록했고 부채비율도 1,000%를 웃도는데, 이는 발행어음·예수금 등 영업성 부채가 큰 금융지주의 구조적 특성으로 해석할 필요가 있다.
증권업황은 2025년 하반기부터 우호적 흐름이 이어지고 있다. 2025년 증권업은 하반기 주가 상승과 투자심리 개선에 힘입어 전년 대비 수익성이 개선되었고, 순영업수익은 위탁매매, 자기매매, IB, 상품판매 및 자산관리 등 전 부문에서 고른 성장세를 보였다. 2026년에는 높은 투자심리, AI·반도체 등 첨단산업 성장, 생산적 금융 정책 등이 증권업 성장을 견인할 것으로 보인다. 거래대금이 핵심 변수인데, 최근 일평균 거래대금은 100조원대를 기록하며 우호적 업황이 지속됐고, 1분기 일평균 거래대금은 66.6조원으로 전분기 대비 80.6% 증가한 수준이었다. 정책적으로도 5월 27일 국내 단일종목 레버리지 ETF가 출시되고 KRX 거래시간 연장(프리·애프터마켓 신설)이 9월 14일 시행을 목표로 추진되고 있어 회전율 및 거래 확대에 기여할 전망이다. 대형화도 이어져, 2025년 증권업 자기자본은 전년 대비 9.8조원 증가했으며 이 중 대형사가 7.4조원을 차지했고, 2026년에도 자본 확충으로 중대형사와 소형사 간 격차가 확대될 전망이다. 경쟁 포지션 측면에서 한 증권사는 하반기에도 채권운용 부진을 유가증권 평가이익·ELS 조기상환·발행어음·ETF LP 등으로 얼마나 상쇄하느냐가 관건이라며, 운용 자회사의 평가이익 기여도가 높고 ELS·발행어음 경쟁력이 높은 한국금융지주를 선호한다고 평가했다.
| 주가 | ₩188,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 10.5조원 |
| PER | 4.4 |
| PBR | 0.86 |
| ROE | 21.9% |
| 배당수익률 | 4.62% |
확인된 사실을 종합하면 단기 모멘텀은 양호하다. 지난해 연간 영업이익·순이익 모두 2조원을 돌파한 한국투자증권은 사업구조 다각화를 통해 안정적인 수익 기반을 구축했다. 수익 다각화 측면에서 그룹 세전이익에서 한국투자증권이 차지하는 비중은 1분기 기준 69.8%로 전년 동기(86.4%) 대비 16.6%포인트 줄었고, 2024년 3분기 90%를 웃돌던 증권 의존도가 점차 낮아지며 다각화 노력이 성과를 거두고 있다. 자본 활용형 사업도 확대 중이다. 한국투자증권은 지난해 11월 IMA 사업자로 지정된 이후 1~5호 상품으로 전체 시장의 약 77%인 2조6948억원을 모집했고, 1분기까지 발행어음으로 21조6000억원을 유치해 한도의 약 85%를 소진했다. 자본 한도와 직결되는 이벤트로, 한국투자금융그룹이 보유한 카카오뱅크 지분을 한국투자증권으로 이전하기 위해 금융위원회에 동일인 한도 초과 보유 승인을 신청한 상태다. 지분 편입 시 발행어음 한도가 약 7조원 추가로 늘고, 별도 자기자본을 8조원 이상으로 확대하면 IMA 서비스도 가능해진다. 플랫폼 측면에서는 카카오뱅크 앱을 통한 '적립식 발행어음' 서비스를 새로 오픈하는 등 제휴 채널 확장도 이어가고 있다.
이익 회복과 함께 자기자본이익률(ROE)이 두 자릿수 후반대로 올라선 점이 밸류에이션 논의의 핵심이다. 헤드라인 ROE는 21.9%, 주당이익(EPS)은 42,408원, 주당순자산(BPS)은 218,519원 수준이다. 과거 적자·부진 국면을 지나 이익이 빠르게 회복되면서, 주가는 순자산 대비 프리미엄 구간에서 거래되고 있다. 증권업종은 거래대금과 운용손익에 따라 분기 이익 변동성이 큰 만큼, 동일한 자본 대비 이익률이 사이클에 따라 출렁일 수 있다는 점을 함께 봐야 한다. 증권업종 전반에 대해서는 '머니무브'에 따른 구조적 성장과 밸류에이션 리레이팅 가능성이 거론되며, 업종 PBR이 과거 0.4~1배 수준에서 재평가될 수 있다는 시각도 제기된다. 배당의 경우 회사가 공시한 주당현금배당금을 기준으로 한 배당수익률은 화면 카드의 실시간 값으로 확인하는 것이 정확하다.
브로커리지·WM·IB·운용이 동시에 성장하며 특정 부문 의존도가 낮은 균형 구조를 보이고 있다. 한국투자증권은 위탁매매, 자산관리, IB, 트레이딩에 이르기까지 고른 성과를 보이며 1분기 영업이익 1조원에 육박하는 실적을 냈다. 사이클 변동에도 안정적 수익 기반을 갖춘 점이 강점으로 평가된다.
저축은행·캐피탈·운용 자회사 이익이 빠르게 늘며 그룹 이익의 안정성을 높이고 있다. 증권 외 계열사들도 투자자산 평가금액이 크게 상승하며 실적이 개선됐고, 저축은행 순이익은 286.7%, 캐피탈은 85.6%, 리얼에셋운용은 126.6% 증가했다. 증권 의존도가 낮아지는 수익 다각화가 진행 중이다.
발행어음과 IMA 시장에서 선도적 점유율을 확보해 새로운 수익원을 키우고 있다. 한국투자증권은 IMA 사업자 지정 이후 1~5호 상품으로 전체 시장의 약 77%인 2조6948억원을 모집했다. 카카오뱅크 지분 이전이 승인되면 자본 한도 확대로 이 사업 여력이 더 커질 수 있다.
증권업 이익은 거래대금과 시장 상황에 크게 좌우돼 분기별 변동성이 크다. 한 연구원은 경기순환적 산업인 증권업 특성상 분기 실적 안정성이 적어 변동성에 대한 우려가 있다고 지적했다. 1분기보다 높은 거래대금 증가율을 이어가기 위해서는 2분기에 최소 120.5조원의 일평균 거래대금이 필요한데 쉽지 않은 레벨이라는 분석도 있다. 거래대금이 둔화되면 이익 모멘텀이 약해질 수 있다.
금리 상승 국면에서는 채권 평가손실이 확대돼 운용손익이 흔들릴 수 있다. 증권업 특성상 FVPL 채권이 많아 금리 상승 시 채권매매평가손실이 확대되는 경향이 있으며, 시장금리 상승세로 채권운용에 비우호적인 환경이 지속됐다. 주식 평가이익이 채권 부진을 충분히 상쇄하지 못하면 운용 실적이 부담을 받을 수 있다.
금융지주 특성상 부채비율이 1,000%를 웃돌고 영업현금흐름이 음(-)으로, 외형 확대 과정에서 자본·유동성 관리가 중요하다. 또한 카카오뱅크 지분 이전은 금융위원회의 동일인 한도 초과 보유 승인이라는 규제 절차에 달려 있어 일정과 결과의 불확실성이 있다. 승인 지연·불발 시 자본 확충 시나리오가 영향을 받을 수 있다.
한국금융지주는 핵심 자회사 한국투자증권의 균형 잡힌 수익 구조와 비증권 자회사의 빠른 이익 성장으로 그룹 이익 체력이 한 단계 올라선 모습이다. 확정 실적 기준 영업이익과 지배주주순이익은 2023년 이후 뚜렷한 회복세를 보였고, 2026년 1분기에는 지배주주순이익 9,149억원의 어닝 서프라이즈를 기록했다. 발행어음·IMA 등 자본 활용형 사업에서 선도적 위치를 확보했고, 카카오뱅크 지분 이전이 승인되면 자본 한도 확대 여지가 있다. 다만 증권업은 거래대금·운용손익에 따른 분기 변동성이 크고, 금리 상승 국면의 채권운용 부담과 높은 부채비율, 규제 승인 불확실성은 함께 고려해야 할 요인이다. 업황 측면에서는 투자심리 개선과 거래대금 확대, 정책 모멘텀이 우호적으로 작용하는 반면 단기 급등에 따른 부담도 거론된다. 투자 판단에 앞서 다가오는 2분기 실적, 카카오뱅크 지분 이전 승인, 거래대금·금리 추이를 확인하는 것이 합리적이다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 특정 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Group earnings power has stepped up on Korea Investment & Securities' balanced revenue mix and a larger contribution from non-brokerage affiliates, while sector cyclicality and capital actions such as the Kakao Bank stake transfer remain key watchpoints.
Korea Investment Holdings is a financial holding company spanning securities, asset management, a savings bank, and capital, with Korea Investment & Securities as its core affiliate. The securities arm is a full-service brokerage with revenue spread across brokerage, wealth management (WM), investment banking (IB), and trading. In the first quarter of 2026, brokerage revenue rose 33.3% quarter-on-quarter, while WM gained 9.0%, IB 18.6%, and trading 39.1%, showing broad-based growth. The IB division ranked first in fee income in IPO and ECM. Non-brokerage units include Korea Investment Savings Bank, Korea Investment Capital, Korea Investment Real Asset Management, and Value Asset Management. The savings bank's first-quarter net profit jumped 286.7% year-on-year to KRW 89.9bn, the capital arm rose 85.6% to KRW 31.1bn, and the real asset manager grew 126.6% to KRW 18.2bn. In addition, Korea Investment & Securities is Korea's first note-issuance operator. Competitors include large brokers such as Mirae Asset Securities, NH Investment & Securities, Samsung Securities, and Kiwoom Securities, with equity capital size and the ability to enter new businesses serving as differentiators.
On confirmed figures, earnings are in a clear recovery trend. Annual operating profit rose from KRW 0.82tn in 2023 to KRW 1.20tn in 2024 and KRW 2.35tn in 2025, while net income attributable to owners climbed from KRW 0.71tn to KRW 1.04tn and then KRW 2.02tn. Return on equity improved from 8.4% in 2023 to 10.8% in 2024 and 16.8% in 2025. Basic EPS for 2025 came in at KRW 34,592. By quarter, attributable net income in 2025 was KRW 458.4bn in Q1, KRW 539.2bn in Q2, KRW 673.8bn in Q3, and KRW 349.1bn in Q4, then surged to KRW 914.9bn in the first quarter of 2026. The company disclosed first-quarter consolidated operating profit of KRW 1,106.3bn, up 108.9% year-on-year, pretax profit of KRW 1,236.2bn, up 101%, and attributable net income of KRW 914.9bn, up 99.6%. The result is seen as driven by recurring strength rather than one-offs, as a substantial improvement was achieved on a recurring revenue base without large valuation gains such as from SpaceX. That said, operating cash flow was deeply negative across 2023–2025 and the debt-to-equity ratio exceeds 1,000%, which should be read as a structural feature of a financial holding company carrying large operating liabilities such as issued notes and customer deposits.
Brokerage conditions have stayed favorable since the second half of 2025. In 2025 the securities industry saw profitability improve year-on-year on a second-half stock rally and better sentiment, with net operating revenue growing broadly across brokerage, proprietary trading, IB, product sales, and wealth management. For 2026, strong sentiment, growth in advanced industries such as AI and semiconductors, and productive-finance policy are expected to drive the sector. Trading value is the key swing factor: recent daily turnover reached the KRW 100tn range as conditions stayed supportive, after first-quarter daily turnover of KRW 66.6tn, up 80.6% quarter-on-quarter. On policy, single-stock leveraged ETFs launched on May 27 and an extension of KRX trading hours, adding pre- and after-markets, is targeted for September 14, expected to lift turnover and trading. Consolidation continues: industry equity capital rose KRW 9.8tn in 2025, of which large firms accounted for KRW 7.4tn, and the gap between large/mid-sized and small firms is set to widen further in 2026. On competitive positioning, one brokerage argued that the key in the second half is how much weak bond trading can be offset by securities valuation gains, ELS early redemptions, issued notes, and ETF LP activity, naming Korea Investment Holdings as a preference given its asset-management units' high valuation-gain contribution and ELS/note competitiveness.
| Price | ₩188,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩10.48T |
| P/E | 4.4 |
| P/B | 0.86 |
| ROE | 21.9% |
| Dividend yield | 4.62% |
Pulling together confirmed facts, near-term momentum is solid. Having topped KRW 2tn in both operating and net profit last year, Korea Investment & Securities has built a stable revenue base through business diversification. On diversification, the securities arm's share of group pretax profit fell to 69.8% in the first quarter from 86.4% a year earlier, down 16.6 points, as reliance that once exceeded 90% in the third quarter of 2024 gradually declined. Capital-deployment businesses are also expanding. Since being designated an IMA operator last November, Korea Investment & Securities raised KRW 2,694.8bn—about 77% of the total market—through its first five products, and gathered KRW 21.6tn via issued notes through the first quarter, using roughly 85% of its limit. A capital-limit-related event is pending: the group has applied to the Financial Services Commission for approval to exceed the same-person holding limit in order to transfer its Kakao Bank stake to Korea Investment & Securities. Incorporating the stake could add roughly KRW 7tn to the note-issuance limit, and lifting standalone equity above KRW 8tn would enable IMA services. On the platform side, it continues to expand partner channels, recently opening an installment-type note-issuance service through the Kakao Bank app.
The core of the valuation discussion is that, alongside the earnings recovery, return on equity has risen to the high-teens-to-low-twenties range. Headline ROE stands at 21.9%, EPS at KRW 42,408, and BPS at KRW 218,519. Having moved past prior weak/loss phases into a rapid earnings recovery, the stock trades at a premium to net asset value. Because the brokerage sector carries high quarterly earnings volatility tied to trading value and trading P&L, profitability on the same equity base can swing with the cycle. For the sector broadly, structural growth from a 'money move' and potential valuation re-rating are cited, with some arguing industry PBR could be re-rated from a historical 0.4–1x range. For dividends, the yield based on the disclosed cash dividend per share is best confirmed via the real-time value on the on-screen card.
Brokerage, WM, IB, and trading grew in tandem, showing a balanced mix with low dependence on any single line. Korea Investment & Securities posted broad-based results across brokerage, WM, IB, and trading, with first-quarter operating profit nearing KRW 1tn. This stable revenue base across cycles is seen as a strength.
Profits at the savings bank, capital, and asset-management units are rising fast, improving the stability of group earnings. Non-brokerage affiliates also improved as the value of investment assets rose sharply, with the savings bank up 286.7%, capital up 85.6%, and the real asset manager up 126.6%. Diversification that reduces brokerage reliance is underway.
It has secured a leading share in the note-issuance and IMA markets, growing new revenue streams. Since being designated an IMA operator, Korea Investment & Securities raised KRW 2,694.8bn—about 77% of the total market—via its first five products. Approval of the Kakao Bank stake transfer could further enlarge this capacity by lifting capital limits.
Brokerage profits hinge heavily on trading value and market conditions, creating high quarterly volatility. One analyst noted that, given the cyclical nature of the industry, quarterly earnings stability is low and volatility is a concern. There is also analysis that sustaining a higher growth rate than the first quarter would require at least KRW 120.5tn in daily turnover in the second quarter, a difficult level to reach. A slowdown in turnover could weaken earnings momentum.
In a rising-rate environment, bond valuation losses can widen and hurt trading P&L. Given the industry's large FVPL bond holdings, bond valuation losses tend to widen when rates rise, and an unfavorable bond-trading environment persisted as market rates climbed. If equity valuation gains fail to offset bond weakness, trading results could come under pressure.
As a financial holding company, its debt-to-equity ratio exceeds 1,000% and operating cash flow is negative, making capital and liquidity management important amid expansion. The Kakao Bank stake transfer also depends on the Financial Services Commission's approval to exceed the same-person holding limit, creating uncertainty over timing and outcome. A delay or rejection could affect the capital-expansion scenario.
Korea Investment Holdings' group earnings power has stepped up, driven by core affiliate Korea Investment & Securities' balanced revenue mix and the rapid profit growth of non-brokerage units. On confirmed figures, operating profit and attributable net income have recovered clearly since 2023, with a first-quarter 2026 earnings surprise of KRW 914.9bn in attributable net income. It holds a leading position in capital-deployment businesses such as note issuance and IMA, and approval of the Kakao Bank stake transfer could create room to expand capital limits. However, brokerage earnings carry high quarterly volatility tied to trading value and trading P&L, while bond-trading pressure in a rising-rate environment, high leverage, and regulatory-approval uncertainty all warrant attention. On the sector, improving sentiment, higher turnover, and policy momentum are supportive, though strain from a sharp short-term rally is also noted. Before forming a view, it is reasonable to track upcoming second-quarter results, the Kakao Bank stake-transfer approval, and turnover and rate trends. This material is for information only and does not offer an investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)