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Korea Investment Holdings · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
핵심 자회사 한국투자증권의 위탁매매·자산관리·운용이 동시에 커지며 2026년 상반기 이익이 사상 최대 구간에 들어섰지만, 7~8월 거래대금 급감과 높은 레버리지 구조가 하반기 변수로 남았다.
한국금융지주는 한국투자증권을 핵심 자회사로 두고 한국투자파트너스, 한국투자캐피탈, 한국투자저축은행, 한국투자프라이빗에쿼티, 한국투자부동산신탁 등 다수의 자회사를 보유한 금융지주회사다. 핵심 자회사인 한국투자증권이 비상장사이기 때문에 투자자는 지주를 통해 실적과 배당을 간접적으로 공유하며, 증권이 벌어들인 이익이 지주로 배당된 뒤 지주에서 주주환원이 이뤄지는 구조다. 사업의 무게중심은 증권업이며, 2026년 상반기 한국투자증권의 수익 비중은 위탁매매 41.2%, 자산관리 15.8%, 기업금융 16.0%, 운용 27.0%로 특정 부문에 치우치지 않은 구성을 보였다. 6월 말 별도 기준 자기자본은 13조 1,922억원으로 국내 증권업계 최대 규모이며, 이를 기반으로 22조 4,700억원 규모의 발행어음과 2조 9,400억원의 종합투자계좌(IMA) 자금을 운용하고 있다. 리테일 기반도 확대됐다. 6월 말 개인 고객 금융상품 잔고는 105조원으로, 상반기에만 매달 평균 3조 3,000억원의 개인 자금이 유입된 것으로 회사는 설명했고, 퇴직연금에서도 증권업계 전체 순유입액의 16.9%에 해당하는 5조 7,000억원가량을 유치했다. 기업금융에서는 주식자본시장(ECM)과 유상증자, 국내채권 인수 등에서 수수료 수익 1위를 기록했다고 밝혔으며, 회사는 리테일 채널 경쟁력이 기업금융 딜 소싱에 기여하고 운용 역량이 다시 리테일 금융상품 공급으로 이어지는 시너지 구조를 실적 배경으로 제시했다. 고객 접점 측면에서는 코인원, 인베스팅닷컴, 네이버페이 등과의 제휴로 투자자 유입 경로를 넓혀왔다. 경쟁 구도에서는 미래에셋증권·NH투자증권·삼성증권·키움증권 등 대형사와 맞붙으며, 종합투자계좌는 한국투자증권과 미래에셋증권이 인가를 받고 NH투자증권이 인가를 대기하는 구도가 형성돼 있다.
2026년 2분기 연결 영업이익은 1조 3,442억원, 지배주주 순이익은 9,959억원으로 순이익은 전년 동기 대비 84.7%, 영업이익은 129.6% 증가했고 시장 기대치를 19% 웃돌았다. 1분기 영업이익 1조 1,063억원·순이익 9,149억원과 합치면 상반기 영업이익은 2조 4,505억원, 지배주주 순이익은 1조 9,108억원으로 두 분기 연속 확대 흐름이다. 직전 4개 분기를 보면 2025년 2분기 영업이익 5,856억원·순이익 5,392억원, 3분기 8,491억원·6,738억원, 4분기 3,811억원·3,491억원으로 분기별 변동 폭이 크며, 특히 2025년 4분기 이익 수준이 가장 낮았던 점은 이 사업의 계절성과 비용 인식 시점 영향을 보여준다. 최근 네 개 분기를 합산한 지배주주 순이익은 2조 9,336억원 수준이다. 연간 흐름은 영업이익이 2022년 5,458억원 → 2023년 8,204억원 → 2024년 1조 1,997억원 → 2025년 2조 3,453억원, 지배주주 순이익이 6,368억원 → 7,070억원 → 1조 397억원 → 2조 204억원으로 4년 연속 개선됐고, 영업이익률도 2022년 2.4%에서 2023년 3.9%, 2024년 5.7%로 높아졌다(금융업 특성상 매출에는 이자·평가손익 총액이 포함돼 2022~2024년 매출은 20조~23조원 구간). 2분기 이익 급증의 배경으로 한국투자증권 별도 기준 위탁매매수수료 3,497억원, 자산관리수수료 1,600억원으로 각각 전년 동기 대비 226%, 2,271% 증가했고 국내 증시 거래대금이 1년 전보다 288% 늘어난 점이 지적됐으며, 발행어음·종합투자계좌·수익증권 등 금융상품 판매 확대로 상반기 관련 수수료 수익이 106.8% 증가했다. 재무구조 측면에서 2025년 말 자기자본은 12조 994억원(지배주주 12조 103억원), 부채는 124조 624억원, 부채비율은 1025.4%로 2022~2024년의 1020~1036% 구간과 비슷한 레버리지가 유지됐다. 영업활동현금흐름은 2022년 -4조 5,939억원, 2023년 -7조 2,866억원, 2024년 -7조 7,735억원, 2025년 -7조 6,072억원으로 4년 연속 마이너스인데, 이는 트레이딩·대출자산 증감이 영업활동으로 분류되는 금융투자업 회계 특성과 자산 확대 국면을 함께 반영한 결과로 이익의 질과 직접 등치되지는 않는다. 다만 한국투자증권 상반기 연결 영업이익 2조 1,701억원, 순이익 1조 7,311억원은 잠정치이며, 2026년 3분기 이후 수치는 아직 확정 공시 이전이다.
증권업 이익은 거래대금 사이클에 직접 연동되는데, 2026년 국내 시장은 상반기 과열 이후 급격한 냉각 국면으로 넘어갔다. 코스피 일평균 거래대금은 5월 50조 2,150억원, 6월 50조 3,470억원까지 치솟은 뒤 7월 36조 8,750억원, 8월 26조 2,770억원으로 줄었다. 전체 시장 기준으로도 7월 일평균 거래대금은 99조 5,000억원으로 전월 137조 5,000억원 대비 27.6% 감소했고, 한국거래소 43조원·넥스트레이드 23조 3,000억원·상장지수펀드 33조 3,000억원으로 집계됐으며 8월에는 67조 2,000억원으로 전월 대비 32.5% 줄었다(상장지수펀드 거래대금은 47.1% 급감). 감소의 직접 배경은 규제다. 금융당국이 7월 31일부터 단일종목 레버리지 상장지수펀드 기본예탁금을 3,000만원으로 상향하자 규제 첫날 평균 회전율이 160%에서 52.5%로 낮아지고 일 거래대금은 평균 11조 7,000억원에서 3조 2,000억원으로 73% 감소했다. 지수 자체도 흔들렸다. 8월 코스피는 5.10% 하락하며 사이드카가 두 차례 발동됐고, 삼성전자 12.00%·SK하이닉스 17.23% 하락 등 반도체 대형주 부진이 부담으로 작용했다. 다만 유동성 기반이 붕괴한 국면은 아니라는 시각도 있어, 8월 투자자예탁금은 102조 1,000억원, 신용거래융자잔고는 30조 9,000억원으로 줄었지만 신용융자는 8월 초 27조 4,000억원에서 반등하는 흐름이 관찰됐고 SK증권은 올해 일평균 거래대금 전망치를 101조 3,000억원에서 95조 5,000억원으로 5.8% 하향했다. 경쟁 포지션 면에서 회사는 자기자본과 발행어음 잔고 모두 업계 최대이며, 종합투자계좌에서도 한국투자증권이 4차례 모집으로 약 2조 4,000억원을 조달한 반면 미래에셋증권은 2회 모집으로 2,000억원에 그쳤다. 제도 측면에서는 모험자본 의무 공급 비율이 2026년 10%, 2027년 20%, 2028년 25%로 단계적으로 상승해 대형사의 자산 운용 방식 자체가 바뀌는 국면에 있다.
| 주가 | ₩186,300 |
|---|---|
| 시가총액 | 10.4조원 |
| PER | 3.7 |
| PBR | 0.79 |
| ROE | 24.4% |
| 배당수익률 | 4.66% |
회사는 특정 부문 의존도를 낮춘 수익 구조를 전면에 내세우고 있다. 한국투자증권 측은 특정 사업 부문이나 시장 상황에 좌우되지 않는 균형 잡힌 수익구조를 바탕으로 안정적 성장세를 이어가고 있다며, 고도화한 위험 관리를 바탕으로 글로벌 수준 금융투자회사로 도약하겠다고 밝혔다. 신사업에서는 종합투자계좌 시리즈 공급이 계속되고 있으며, 8월 18일에는 신규 상품 '한국투자 IMA S6'을 25일까지 2,000억원 한도로 모집한다고 밝혔다. 그룹 전략은 김남구 회장이 정기 주주총회에서 글로벌·디지털·내부통제를 3대 핵심 전략으로 제시하고, 해외 현지법인 및 글로벌 상위 운용사와의 전략적 파트너십을 기반으로 금융 솔루션을 확대하겠다고 밝힌 방향에 놓여 있다. 주주환원은 이익 증가에 연동돼 확대됐는데, 2025 사업연도 현금배당 총액은 5,078억원으로 전년 대비 118% 급증했고 연결 배당성향은 25.1%를 기록했다. 반면 하반기 실적 눈높이는 낮아지는 흐름이다. 키움증권은 2026년 8월 리포트에서 증시 호조 영향이 컸던 만큼 증시 조정에 따라 실적이 줄어들 가능성이 있다고 전망하면서도, 2026년 기대배당수익률이 역대 최고인 6% 후반 수준일 것이라고 밝혔다. 자금조달·건전성 측면에서는 무디스가 장기 자금조달을 통한 조달 구조 개선, 위험 선호 비율 20% 근접, 레버리지 비율 6배 미만 유지를 신용등급 상향 요건으로 제시한 만큼, 발행어음·종합투자계좌 확대와 자본 규율을 어떻게 병행하는지가 관건이다. 2026년 3분기 이후 실적은 아직 확정 공시 전이며, 7~8월 거래대금 감소가 위탁매매·자산관리 수수료에 반영되는 첫 분기가 검증 구간이 될 전망이다.
이 회사의 손익은 거래대금과 운용 환경에 민감해, 최근 네 개 분기 이익을 기준으로 계산한 배수와 연간 확정 실적을 기준으로 계산한 배수의 격차가 큰 구간이다. 주가순자산 기준으로는 순자산을 밑도는 영역에서 거래되고 있으며, 자체 산출값과 한국거래소 공표값이 주당순자산 산정 기준 차이로 다소 다르게 나타난다는 점은 감안할 필요가 있다. 업종 전반의 배수도 낮아졌는데, SK증권은 유니버스 증권사 평균 주가순자산비율이 0.8배까지 낮아지고 평균 배당수익률은 6%를 웃돈다고 평가했다. 배당은 2025 사업연도 배당 총액이 전년 대비 118% 늘고 연결 배당성향이 25.1%였던 만큼 이익 증가에 연동돼 확대돼 왔고, 이익이 하반기에 둔화될 경우 절대 배당재원도 함께 변동할 수 있는 구조다. 목표주가 관련해서는 키움증권이 2026년 8월 리포트에서 목표주가 31만원과 투자의견 매수를 유지한다고 제시했고, NH투자증권 윤유동 연구원은 같은 달 회사가 가장 높은 경상실적 레벨에 있으며 글로벌 기업금융에 이어 리테일에서도 시장 지배력을 빠르게 확대하고 있다고 평가했다. 이는 해당 증권사들의 견해이며, 다년 흐름만 보면 이익은 2022년 이후 뚜렷한 회복·확대 방향에 있었다는 사실이 배수 해석의 출발점이 된다.
연간 영업이익이 2022년 5,458억원에서 2025년 2조 3,453억원으로 4년 연속 확대되고, 2026년 상반기에만 영업이익 2조 4,505억원·지배주주 순이익 1조 9,108억원을 기록했다. 분기 순이익이 1조원에 근접한 수준까지 올라온 것은 과거 실적 밴드와 비교하면 이례적인 구간이다. 회사 측은 지난해 국내 증권업계 최초로 영업이익과 순이익 2조원을 넘은 데 이어 올해 반기 만에 2025년 전체에 준하는 성과를 거뒀다고 설명했다. 영업이익률도 2022년 2.4%에서 2024년 5.7%까지 높아졌다.
6월 말 별도 자기자본 13조 1,922억원은 국내 증권업계 최대 규모이며, 이를 바탕으로 발행어음 22조 4,700억원과 종합투자계좌 2조 9,400억원을 운용하고 있다. 종합투자계좌는 자기자본 8조원 이상 종투사에만 허용되는 업무로, 한국투자증권은 첫 상품에서 1조 590억원을 모집한 뒤 2~4호를 통해 약 1조 4,000억원을 추가 모집했다. 1호 상품 자산 1조 1,200억원 가운데 53.2%를 기업대출에 배분해 기업금융 자산 중심으로 운용했다. 자본 규모 자체가 진입장벽으로 작동하는 영역에서 선행 지위를 확보한 상태다.
2025 사업연도 배당 총액은 5,078억원으로 전년 대비 118% 급증했고, 연결 배당성향은 25.1%였다. 회사는 글로벌 경쟁이 가능한 자기자본 규모 확보와 운용 수익률 제고, 신산업을 통해 이익 증가세를 유지하면서 배당을 개선하겠다는 성장 견인형 주주환원 방침을 제시했다. 이익 규모가 커진 상태에서 배당성향이 유지되기만 해도 절대 환원 재원은 함께 늘어나는 구조다. 다만 이는 이익 수준이 유지된다는 전제에 달려 있다.
2분기 이익 급증은 국내 증시 거래대금이 1년 전보다 288% 늘어난 환경에 크게 기댔다. 그러나 8월 일평균 거래대금은 67조 2,000억원으로 전월 99조 5,000억원 대비 32.5% 감소했고 상장지수펀드 거래대금은 47.1% 급감했다. 키움증권은 증시 호조의 영향이 컸던 만큼 증시 조정에 따라 실적이 줄어들 가능성이 있다고 전망했다. 상반기 수익 비중에서 위탁매매가 41.2%였다는 점은 이 민감도를 그대로 보여준다.
2025년 말 부채는 124조 624억원, 부채비율은 1025.4%로 2022년 1020.1%, 2023년 1035.6%, 2024년 1022.0%와 유사한 높은 레버리지가 유지되고 있다. 발행어음은 만기가 1년 이내인 조달 수단으로 구조적으로 미스매칭 문제가 상존하며, 시장 변동성에 따라 운용 수익 하락과 역마진도 가능한 구조라는 지적이 있다. 무디스는 2025년 장기 신용등급을 Baa2에서 Baa3로, 단기 등급을 P-2에서 P-3로 하향하면서 전망은 부정적에서 안정적으로 상향했다. 조달 구조와 위험 선호도가 등급 논의의 중심에 있다는 뜻이다.
부동산금융 익스포저가 타사 대비 높은 편으로, 2025년 9월 기준 부동산금융 중 프로젝트파이낸싱 비중이 75%, 프로젝트파이낸싱 내 중·후순위가 약 39%로 알려진다. 여기에 정부안에 따라 2028년에는 발행어음과 종합투자계좌 조달액의 25%를 의무적으로 모험자본에 투자해야 하며, 잔고 규모를 고려하면 의무 투입 모험자본이 경쟁사보다 2배가량 크다는 계산이 제시됐다. 무디스는 위험 선호도 비율이 경쟁사 평균 20%를 웃도는 24.5%였다고 전했다. 신용 사이클이 악화되면 이익 변동성이 커질 수 있는 구조다.
한국금융지주는 핵심 자회사 한국투자증권의 위탁매매·자산관리·기업금융·운용이 동시에 커진 결과, 2026년 2분기 연결 영업이익 1조 3,442억원과 지배주주 순이익 9,959억원을 기록해 분기 이익이 1조원에 근접한 구간에 들어섰다. 연간으로도 영업이익이 2022년 5,458억원에서 2025년 2조 3,453억원으로, 지배주주 순이익이 6,368억원에서 2조 204억원으로 4년 연속 확대되며 이익 체력이 달라졌다. 다만 이 이익 레벨은 상반기 거래대금 급증이라는 환경에 크게 기댄 것이며, 8월 일평균 거래대금이 전월 대비 32.5% 감소한 만큼 하반기 수수료 수익의 되돌림 여부가 핵심 변수로 남는다. 재무구조 측면에서는 2025년 말 부채 124조원·부채비율 1025.4%의 높은 레버리지와 발행어음 중심의 단기 조달 의존, 부동산금융 익스포저가 신용평가상 논점으로 남아 있고, 모험자본 의무 공급 비율의 단계적 상향은 자산 운용 방식 자체를 바꾸는 요인이다. 반대편에서는 업계 최대 자기자본과 발행어음·종합투자계좌 선점, 전년 대비 118% 늘어난 배당 총액이 강세 논리로 제시된다. 강세와 약세 요인이 모두 같은 원천—시장 사이클 민감도와 레버리지—에서 나온다는 점에서, 3분기 실적과 월별 거래대금 흐름이 어느 쪽 논리를 지지하는지가 다음 확인 지점이다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Simultaneous gains in brokerage, wealth management and trading at core subsidiary Korea Investment & Securities pushed first-half 2026 profit to a record zone, but the sharp drop in market turnover in July and August and a highly leveraged balance sheet remain second-half variables.
Korea Investment Holdings is a financial holding company whose core subsidiary is Korea Investment & Securities, alongside Korea Investment Partners, Korea Investment Capital, Korea Investment Savings Bank, Korea Investment Private Equity and Korea Investment Real Estate Trust, among other units. Because Korea Investment & Securities is unlisted, investors gain indirect exposure to its earnings and dividends through the holding company: profits earned at the brokerage are paid up as dividends to the holding company, which then carries out shareholder returns. The center of gravity is the securities business, and the first-half 2026 revenue mix at Korea Investment & Securities was 41.2% brokerage, 15.8% wealth management, 16.0% investment banking and 27.0% trading, a spread not concentrated in one line. Separate-basis shareholders' equity was 13.19 trillion won at end-June, the largest among domestic brokers, supporting 22.47 trillion won of issued notes and 2.94 trillion won of Investment Management Account funds. The retail base also widened. Individual client financial-product balances reached 105 trillion won at end-June, with the company citing average monthly retail inflows of 3.3 trillion won in the first half, while retirement pensions drew about 5.7 trillion won, equal to 16.9% of total net inflows into the brokerage industry. In investment banking, the firm said it ranked first in fee income across equity capital markets, rights offerings and domestic bond underwriting, and management pointed to a synergy loop in which retail channel strength feeds deal sourcing while trading capability feeds retail product supply. On distribution, partnerships with Coinone, Investing.com and Naver Pay have broadened investor access routes. Competitively it faces Mirae Asset Securities, NH Investment & Securities, Samsung Securities and Kiwoom Securities, and in Investment Management Accounts, Korea Investment & Securities and Mirae Asset Securities hold licenses while NH Investment & Securities awaits approval.
Second-quarter 2026 consolidated operating profit was 1.344 trillion won and net profit attributable to owners 995.9 billion won, with net profit up 84.7% and operating profit up 129.6% year on year and results 19% above market expectations. Adding the first quarter (operating profit 1.106 trillion won, net profit 914.9 billion won), first-half operating profit reached 2.451 trillion won and net profit attributable to owners 1.911 trillion won, a second straight quarter of expansion. The prior four quarters show wide swings: second-quarter 2025 operating profit of 585.6 billion won and net profit of 539.2 billion won, third-quarter figures of 849.1 billion and 673.8 billion won, and fourth-quarter figures of 381.1 billion and 349.1 billion won, with the late-2025 trough illustrating seasonality and the timing of cost recognition. Net profit attributable to owners over the most recent four quarters totals about 2.934 trillion won. On an annual basis, operating profit improved for four consecutive years, from 545.8 billion won in 2022 to 820.4 billion won in 2023, 1.200 trillion won in 2024 and 2.345 trillion won in 2025, while net profit attributable to owners went from 636.8 billion won to 707.0 billion won, 1.040 trillion won and 2.020 trillion won; the operating margin rose from 2.4% in 2022 to 3.9% in 2023 and 5.7% in 2024 (revenue of 20-23 trillion won in 2022-2024 reflects gross interest and valuation gains typical of financial accounting). Drivers cited for the second-quarter surge include separate-basis brokerage fees of 349.7 billion won and wealth management fees of 160.0 billion won at Korea Investment & Securities, up 226% and 2,271% year on year, as domestic market turnover rose 288% from a year earlier, alongside a 106.8% rise in related fee income as sales of issued notes, Investment Management Accounts and beneficiary certificates expanded. On the balance sheet, end-2025 equity was 12.099 trillion won (12.010 trillion won attributable to owners), liabilities 124.062 trillion won and the debt-to-equity ratio 1,025.4%, similar to the 1,020-1,036% range of 2022-2024. Operating cash flow was negative for four straight years at minus 4.594 trillion won in 2022, minus 7.287 trillion won in 2023, minus 7.774 trillion won in 2024 and minus 7.607 trillion won in 2025, reflecting the accounting treatment of trading and loan asset changes as operating items during a phase of balance-sheet growth rather than being a direct read on earnings quality. Note that the first-half consolidated operating profit of 2.170 trillion won and net profit of 1.731 trillion won at Korea Investment & Securities are preliminary, and figures from the third quarter of 2026 onward have not yet been finalized in filings.
Brokerage earnings track the turnover cycle directly, and Korea's market shifted in 2026 from a first-half boom to a rapid cooling. KOSPI average daily turnover surged to 50.22 trillion won in May and 50.35 trillion won in June before falling to 36.88 trillion won in July and 26.28 trillion won in August. Market-wide average daily turnover fell 27.6% in July to 99.5 trillion won from 137.5 trillion won a month earlier, split into 43 trillion won on the Korea Exchange, 23.3 trillion won on Nextrade and 33.3 trillion won in exchange-traded funds, and August turnover dropped a further 32.5% to 67.2 trillion won, with ETF turnover down 47.1%. Regulation was the direct trigger: after the authorities raised the minimum deposit for single-stock leveraged ETFs to 30 million won from July 31, average turnover ratios fell from 160% to 52.5% on day one and daily turnover in those products fell 73%, from an average of 11.7 trillion won to 3.2 trillion won. The index itself was volatile, as KOSPI fell 5.10% in August with sidecars triggered twice, weighed down by large-cap semiconductors as Samsung Electronics dropped 12.00% and SK Hynix 17.23%. Still, liquidity has not collapsed: August customer deposits were 102.1 trillion won and margin loan balances 30.9 trillion won, both lower month on month, yet margin loans rebounded from 27.4 trillion won in early August, and SK Securities cut its full-year average daily turnover forecast by 5.8% to 95.5 trillion won from 101.3 trillion won. Competitively, the company leads the industry in both equity capital and issued-note balances, and in Investment Management Accounts Korea Investment & Securities raised about 2.4 trillion won across four offerings while Mirae Asset Securities raised only 200 billion won in two. On policy, the mandatory venture-capital supply ratio rises in stages to 10% in 2026, 20% in 2027 and 25% in 2028, changing how large brokers deploy assets.
| Price | ₩186,300 |
|---|---|
| Market cap | ₩10.38T |
| P/E | 3.7 |
| P/B | 0.79 |
| ROE | 24.4% |
| Dividend yield | 4.66% |
Management is foregrounding a revenue structure less dependent on any single line. Korea Investment & Securities said it is sustaining stable growth on a balanced revenue mix that is not dictated by one business or market condition, and that it aims to become a global-caliber investment firm on the back of upgraded risk management. In new business, Investment Management Account offerings continue: on August 18 the firm said it would offer a new product, Korea Investment IMA S6, with a 200 billion won cap in a subscription window through August 25. Group strategy follows the direction in which Chairman Kim Nam-koo, at the annual general meeting, named global business, digital and internal controls as three core strategies and pledged to expand financial solutions through overseas subsidiaries and strategic partnerships with top-tier global asset managers. Shareholder returns have scaled with earnings: total cash dividends for fiscal 2025 came to 507.8 billion won, up 118% year on year, for a consolidated payout ratio of 25.1%. Second-half expectations, by contrast, are being trimmed. Kiwoom Securities said in an August 2026 report that because the strong equity market was a major factor, earnings could decline if the market corrects, while also stating that the expected 2026 dividend yield would be a record high in the high-6% range. On funding and soundness, Moody's has laid out three conditions for an upgrade: improving the funding mix through longer-term funding, bringing the risk-appetite ratio closer to 20%, and keeping leverage below six times, so how the firm pairs expansion in issued notes and Investment Management Accounts with capital discipline matters. Results from the third quarter of 2026 have not yet been finalized in filings, and the first quarter to reflect the July-August turnover decline in brokerage and wealth management fees will be the checkpoint.
Because earnings here are sensitive to market turnover and trading conditions, multiples based on the most recent four quarters of profit differ widely from those based on the last full audited year. On a price-to-book basis the shares trade below net asset value, and it is worth noting that our own calculation and the Korea Exchange's published figure differ somewhat because of different book-value-per-share conventions. Sector multiples have also come down: SK Securities said the average price-to-book ratio across its brokerage coverage universe had fallen to 0.8 times while the average dividend yield exceeded 6%. Dividends have scaled with profit, given that total fiscal 2025 dividends rose 118% year on year for a consolidated payout ratio of 25.1%, which also means the absolute dividend pool can move if second-half profit slows. On target prices, Kiwoom Securities said in an August 2026 report that it was maintaining a target price of 310,000 won and a buy rating, and Yoon Yoo-dong of NH Investment & Securities said the same month that the company sits at its highest recurring earnings level and is rapidly expanding market dominance in retail after global investment banking. Those are the views of those brokers; the starting point for interpreting any multiple is the factual multi-year path, in which profit has been on a clear recovery and expansion track since 2022.
Annual operating profit expanded for four straight years, from 545.8 billion won in 2022 to 2.345 trillion won in 2025, and the first half of 2026 alone delivered operating profit of 2.451 trillion won and net profit attributable to owners of 1.911 trillion won. Quarterly net profit approaching the 1 trillion won mark is unusual against the company's historical range. Management said that after becoming the first domestic brokerage to top 2 trillion won in both operating and net profit last year, it matched close to the full-year 2025 result within six months this year. The operating margin also improved from 2.4% in 2022 to 5.7% in 2024.
Separate-basis equity of 13.19 trillion won at end-June is the largest in the domestic brokerage industry, supporting 22.47 trillion won of issued notes and 2.94 trillion won in Investment Management Account funds. Investment Management Accounts are permitted only for comprehensive financial investment firms with at least 8 trillion won of equity, and Korea Investment & Securities raised 1.059 trillion won in its first product and roughly 1.4 trillion won more through its second through fourth offerings. Of the 1.12 trillion won of assets in the first product, 53.2% was allocated to corporate lending, tilting the book toward corporate finance assets. That gives the firm an early position in an area where capital size itself acts as a barrier to entry.
Total dividends for fiscal 2025 came to 507.8 billion won, up 118% year on year, with a consolidated payout ratio of 25.1%. The company has framed shareholder returns as growth-driven, saying it will improve dividends while sustaining profit growth through globally competitive equity scale, higher investment returns and new businesses. With a larger profit base, even an unchanged payout ratio mechanically lifts the absolute pool available for returns. That said, it hinges on profit levels holding up.
The second-quarter profit surge leaned heavily on an environment in which domestic market turnover was 288% higher than a year earlier. But August average daily turnover fell 32.5% to 67.2 trillion won from 99.5 trillion won in July, with ETF turnover down 47.1%. Kiwoom Securities projected that earnings could shrink if the market corrects, given how much the rally contributed. With brokerage at 41.2% of first-half revenue, that sensitivity is structural.
End-2025 liabilities were 124.062 trillion won with a debt-to-equity ratio of 1,025.4%, in line with 1,020.1% in 2022, 1,035.6% in 2023 and 1,022.0% in 2024. Analysts note that issued notes are a funding tool with maturities inside one year, so a structural mismatch is always present and market volatility can compress investment returns or even produce negative spreads. Moody's cut the long-term rating to Baa3 from Baa2 and the short-term rating to P-3 from P-2 in 2025, while raising the outlook to stable from negative. In other words, funding structure and risk appetite sit at the center of the ratings debate.
Real-estate finance exposure is relatively high, with project finance reported at 75% of real-estate finance as of September 2025 and mezzanine or subordinated tranches at about 39% of that project finance. On top of that, government plans require 25% of funds raised via issued notes and Investment Management Accounts to be invested in venture capital by 2028, and given balance sizes the mandated venture-capital commitment is calculated at roughly twice that of peers. Moody's noted a risk-appetite ratio of 24.5%, above the peer average of 20%. A deteriorating credit cycle could therefore amplify earnings volatility.
Simultaneous growth in brokerage, wealth management, investment banking and trading at core subsidiary Korea Investment & Securities lifted Korea Investment Holdings to second-quarter 2026 consolidated operating profit of 1.344 trillion won and net profit attributable to owners of 995.9 billion won, putting quarterly profit close to the 1 trillion won mark. On an annual basis, operating profit expanded for four straight years from 545.8 billion won in 2022 to 2.345 trillion won in 2025, and net profit attributable to owners from 636.8 billion won to 2.020 trillion won, marking a genuine step-change in earnings capacity. That level, however, leaned heavily on the first-half surge in market turnover, and with August average daily turnover down 32.5% month on month, whether fee income gives back some of those gains in the second half is the central variable. On the balance sheet, high leverage with 124 trillion won of liabilities and a 1,025.4% debt-to-equity ratio at end-2025, reliance on short-term funding centered on issued notes, and real-estate finance exposure remain ratings talking points, while the staged increase in mandatory venture-capital supply ratios is changing how assets are deployed. On the other side, the bull case rests on industry-leading equity capital, a first-mover position in issued notes and Investment Management Accounts, and a dividend pool that grew 118% year on year. Because both the bull and bear cases stem from the same sources - cycle sensitivity and leverage - the next checkpoints are third-quarter results and the monthly turnover trend. This report is for information purposes only and contains no buy or sell recommendation or target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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