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Hyundai Department Store · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
백화점 본업과 면세점은 수익성이 빠르게 회복됐지만, 자회사 지누스 부진이 연결 실적의 변수로 남아 있다.
현대백화점은 백화점업과 면세점업을 핵심으로 하며, 가구·매트리스 자회사 지누스를 연결로 두고 있다. 회사 사업보고서 기준 당분기말 현재 백화점 부문에서 13개 백화점과 10개 아울렛을, 면세점 부문에서 무역센터점과 인천공항점(DF7·DF5)을 운영하고 있다. 주요 종속기업으로는 한무쇼핑·현대쇼핑·현대백화점면세점이 있으며, 매출은 대부분 백화점 부문에서 발생한다. 업계 집계상 백화점 부문 매출은2021년 2조1050억원에서 2022년 2조2914억원, 2023년 2조2044억원, 2024년 2조4353억원, 2025년 2조4377억원으로 전반적인 상승세를 보였다. 같은 기간 백화점 부문 영업이익은2021년 3048억원에서 2022년 3788억원으로 증가한 뒤 2023년 3562억원으로 일시 감소했으나, 이후 2024년 3590억원, 2025년 3935억원으로 다시 상승세를 나타냈다. 압구정본점·판교점·더현대 서울 등 핵심 점포가 집객을 주도하며, 더현대 서울은 K컬처 체험형 콘텐츠로 외국인 관광 수요의 거점이 됐다. 면세점은 시내점 효율화와 인천공항 권역 확대를, 온라인은 통합몰 '더현대 하이'를 통해 채널을 재편하고 있다. 경쟁 구도는 롯데·신세계 등 대형 백화점 3사와의 본업 경쟁, 그리고 면세 부문에서 신라·신세계 등과의 인천공항 사업권 경쟁으로 요약된다.
2025년 연결 매출은 4조2,303억원으로 전년(4조1,876억원) 대비 소폭 늘었고, 영업이익은 3,779억원으로 2024년(2,840억원) 대비 큰 폭 증가하며 영업이익률이 6.8%에서 8.9%로 개선됐다. 지배주주순이익은 2024년 -8억원(사실상 손익분기)에서 2025년 1,415억원으로 흑자 전환했으며, 영업현금흐름도 9,862억원으로 전년(7,339억원)보다 확대됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 1,125억원으로 출발해 2분기 869억원, 3분기 727억원으로 둔화됐다가 4분기 1,059억원으로 반등했다. 다만 2025년 4분기 지배주주순이익은 -167억원으로, 자회사 손익 등 비영업 요인이 반영된 것으로 보인다. 2026년 1분기 연결 매출은 9,501억원, 영업이익은 988억원으로, 회사는연결 기준 올해 1분기 영업이익이 988억원으로 지난해 같은 기간보다 12.2% 감소한 것으로 잠정 집계됐다고 공시했다. 외형 감소에도 지배주주순이익은 649억원으로 전분기 대비 흑자 폭이 회복됐다. 본업은 강했는데,1분기 백화점 순매출은 6325억원으로 전년 대비 7.4% 증가하며 1분기 기준 역대 최대를 기록했고 영업이익은 1358억원으로 39.7% 증가했다. 면세점은1분기 순매출은 2137억원으로 27.2% 감소했지만 영업이익은 34억원으로 53억원 개선되며 흑자 전환했고 이는 지난해 3분기 이후 3개 분기 연속 흑자다. 반면 연결 부진의 핵심은 지누스로,지누스의 1분기 매출은 1396억원으로 지난해 같은 기간보다 44.2% 감소했고, 301억원의 영업손실을 기록하며 적자 전환했다.
한국 백화점 업종은 내수 소비 회복과 외국인 인바운드 확대라는 두 축이 동시에 작동하는 국면이다.문화체육관광부에 따르면 올해 1분기 한국을 찾은 외국인 관광객은 476만명으로 전년 동기 대비 23% 증가하며 1분기 기준 역대 최대치를 기록했다. 명품 중심이던 소비가 국내 패션 브랜드로 확산되면서 마진율이 높은 카테고리의 성장이 업종 전반의 수익성을 끌어올리고 있다. 패션 회복은 경쟁사에서도 확인되는데,올해 1분기 기준 롯데백화점의 패션 부문 매출 신장률은 25%를 기록했으며, 신세계백화점 역시 11%의 성장세를 나타냈다. 현대백화점은 강남권 비중이 상대적으로 높은 점포 구조로, 명동·부산 등 외국인 밀집 상권 중심의 경쟁사 대비 인바운드 수혜의 체감 속도에 차이가 있을 수 있다. 면세 부문은 인천공항 사업권 재편 속에서 카테고리 확장과 임차료 조건이 경쟁력을 좌우한다. 일부 증권사는 일본 백화점이 외국인 매출 비중 확대로 재평가된 사례를 들어 국내 백화점의 저평가 해소 가능성을 거론한다. 다만 가구·매트리스 등 글로벌 경기 민감 사업은 미국 수요 둔화 사이클의 영향을 직접 받는다.
| 주가 | ₩101,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.2조원 |
| PER | 10.5 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | 4.8% |
| 배당수익률 | 2.13% |
회사는 백화점 본업의 이익 모멘텀이 2분기 이후에도 이어질 것으로 본다. 현대백화점 관계자는백화점 부문은 2분기에도 고수익 패션을 중심으로 전 상품군 매출 확대가 이어질 것으로 기대된다며 높은 성장세를 지속할 것으로 전망한다고 말했다. 외국인 수요는 더욱 확대되는 흐름으로,5월 1일부터 5일까지 전 점포 매출은 전년 동기 대비 35.9% 증가했으며, 더현대 서울의 외국인 매출은 155.3% 늘었다. 면세 부문은 인천공항 권역 확대가 핵심으로,현대면세점은 지난달 인천국제공항 DF2 구역 영업을 시작하며 기존에 운영 중인 DF5·DF7 구역에 더해 사업성이 높은 화장품과 주류까지 카테고리를 확장해 향후 견조한 성장세가 이어질 것으로 기대되고 있다. DF2 임차 조건도 우호적이어서,현대디에프가 써낸 객당 임대료는 5394원으로 전임 사업자인 신라·신세계가 적용받던 9000원대보다 약 40% 낮아 고마진 상품군을 저비용 구조로 운영하는 조합이 갖춰진 셈이다. 출점 측면에서는 청주 커넥트현대, 2027년 개점 목표의 부산 에코델타시티 아울렛·광주 복합쇼핑몰이 추진 중이며,현대백화점은 올해 7월 일본 도쿄 오모테산도에 추가 점포를 열고 K콘텐츠 기반 팝업스토어 사업 확대에 나설 계획이다. 지누스는 ODM 수주, 조지아 공장 효율화, 상호관세 환급 등을 통한 적자 축소가 관건이다.
헤드라인 지표로는 자기자본이익률(ROE)이 4.8% 수준, 주당순이익(EPS)이 약 9,634원, 주당순자산(BPS)이 약 223,483원이다. 현재 주가는 순자산 가치를 다소 밑도는 구간에 위치해, 자산 대비로는 할인 영역에 있다. 다만 연초 이후 주가가 빠르게 오르며 이익 대비로는 과거 거래 밴드의 상단 쪽으로 이동한 상태로, 일부 증권사는 향후 이익 추정치를 근거로 멀티플을 재평가하고 있다. 손익 측면에서는 적자에서 흑자로 전환한 이후 본업 이익이 회복되는 방향성이 핵심이며, 면세점 흑자 정착과 지누스 적자 축소 여부가 연결 이익의 변동성을 좌우한다. 배당은 주당현금배당금(DPS) 기준으로 지급되고 있으나, 배당수익률 자체는 유통·소비재 업종 내에서 두드러지게 높은 편은 아니다. 결국 외국인 매출 확대에 따른 본업 이익 레버리지가 지속되는지가 밸류에이션 해석의 중심 변수다.
백화점 부문은 고마진 패션 판매 확대로 매출 증가율을 크게 웃도는 이익 증가를 보이고 있다. 1분기 백화점 영업이익은 전년 대비 39.7% 늘었고, 한국투자증권 추산 기준 순매출 대비 영업이익률이 5.0%포인트 개선됐다. 압구정본점·판교점·더현대 서울 등 핵심 점포의 집객력이 수익성 개선을 뒷받침한다.
더현대 서울의 1분기 외국인 매출은 전년 대비 121% 증가했고, 5월 초 연휴 기간에는 155.3%까지 확대됐다. 원화 약세와 관광객 증가가 객단가 높은 명품·패션 소비로 직결되고 있다. 외국인 매출 비중이 두 자릿수를 넘어설 경우 기존점 성장 기여도가 더 커질 수 있다.
면세점은 3개 분기 연속 흑자를 기록하며 연결 이익의 하방을 낮추고 있다. 4월 인천공항 DF2 구역 운영 개시로 화장품·주류 등 고마진 카테고리를 추가했고, 임차료 조건도 전임 사업자 대비 약 40% 낮다. 한국투자증권은 면세 영업이익이 지난해 2억원에서 올해 125억원으로 개선될 것으로 전망했다.
가구·매트리스 자회사 지누스는 1분기 매출이 44.2% 급감하고 301억원의 영업손실로 적자 전환했다. 미국 매트리스 수요 둔화와 글로벌 경기 불확실성이 직접 작용했다. 가구 업황 회복 속도를 단정하기 어려워 당분간 연결 실적의 변수로 남는다.
외국인 매출 급증은 환율·관광 정책·지정학 등 외부 변수에 민감하다. 현대백화점은 강남권 비중이 높은 구조라 명동·부산 등 외국인 밀집 상권 중심 경쟁사 대비 수혜 체감 속도에 차이가 날 수 있다. 한 달치 수치보다 추세 유지 여부가 관건이다.
연초 이후 주가가 빠르게 오르며 이익 대비 밸류에이션이 과거 밴드 상단 쪽으로 이동했다. 본업 호조와 면세 흑자 기대가 상당 부분 주가에 반영됐다는 평가도 있다. 기대만큼의 이익 개선이 확인되지 않으면 변동성이 커질 수 있다.
현대백화점은 백화점 본업과 면세점 부문의 수익성이 빠르게 회복되는 가운데, 자회사 지누스 부진이 연결 실적을 끌어내리는 이원적 구도에 있다. 2025년 연결 영업이익은 큰 폭으로 늘었고 순이익도 흑자로 전환했으며, 영업이익률도 개선됐다. 2026년 1분기 연결 매출·영업이익은 지누스 영향으로 감소했지만 백화점 별도 매출·영업이익은 사상 최대를 기록했고 면세점은 3개 분기 연속 흑자를 이어갔다. 외국인 인바운드 확대, 인천공항 DF2 권역 진입, 신규 출점은 중기 성장 동력으로 거론된다. 반면 지누스의 미국 수요 둔화, 출점 투자 부담, 외국인 수요의 지속성과 상권 편차는 변수로 남는다. 본업 이익 레버리지의 지속 여부와 지누스 적자 축소 경로가 향후 연결 실적의 방향을 좌우할 핵심 관전 포인트다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 의견이나 목표가를 제시하지 않는다.
English version
The core department-store and duty-free businesses are recovering fast on profitability, while subsidiary Zinus remains the key swing factor for consolidated results.
Hyundai Department Store's core operations are department stores and duty-free, with furniture and mattress subsidiary Zinus consolidated. Per its filings, at quarter-end the company ran 13 department stores and 10 outlets in retail, and the Trade Center store plus Incheon Airport zones (DF7, DF5) in duty-free. Key subsidiaries include Hanmu Shopping, Hyundai Shopping and Hyundai DF, with most revenue generated by the department-store segment. By industry tallies, department-store revenue showed a broad uptrend, rising from KRW 2.105tn in 2021 to KRW 2.4377tn in 2025. Segment operating profit climbed from KRW 304.8bn in 2021 to KRW 378.8bn in 2022, dipped to KRW 356.2bn in 2023, then recovered to KRW 359.0bn in 2024 and KRW 393.5bn in 2025. Flagship stores such as Apgujeong Main, Pangyo and The Hyundai Seoul drive footfall, with The Hyundai Seoul becoming an inbound-tourism hub via K-culture experiential content. Duty-free is being reshaped through downtown-store efficiency and Incheon Airport expansion, while online is consolidated under the integrated mall 'The Hyundai Hi.' The competitive landscape centers on rivalry with Lotte and Shinsegae in retail, and with Shilla and Shinsegae over Incheon Airport concessions in duty-free.
Consolidated 2025 revenue edged up to KRW 4.2303tn from KRW 4.1876tn in 2024, while operating profit jumped to KRW 377.9bn from KRW 284.0bn, lifting the operating margin from 6.8% to 8.9%. Net profit attributable to owners swung to KRW 141.5bn in 2025 from roughly breakeven (-KRW 0.8bn) in 2024, and operating cash flow expanded to KRW 986.2bn from KRW 733.9bn. By quarter, 2025 operating profit started at KRW 112.5bn in 1Q, eased to KRW 86.9bn in 2Q and KRW 72.7bn in 3Q, then rebounded to KRW 105.9bn in 4Q. However, 4Q25 net profit to owners was -KRW 16.7bn, apparently reflecting non-operating items such as subsidiary losses. In 1Q26, consolidated revenue was KRW 950.1bn and operating profit KRW 98.8bn, with the company disclosing that preliminary 1Q operating profit of KRW 98.8bn was down 12.2% year over year. Despite the top-line decline, net profit to owners recovered to KRW 64.9bn. The core was strong: 1Q department-store standalone revenue rose 7.4% to a 1Q record of KRW 632.5bn and operating profit gained 39.7% to KRW 135.8bn. Duty-free saw revenue fall 27.2% to KRW 213.7bn but swung to a KRW 3.4bn operating profit, a third consecutive quarterly profit. The main consolidated drag was Zinus, whose 1Q revenue fell 44.2% to KRW 139.6bn with a KRW 30.1bn operating loss.
Korea's department-store sector is benefiting from two simultaneous tailwinds: a domestic consumption recovery and expanding foreign inbound spending. According to the Ministry of Culture, Sports and Tourism, foreign visitors in 1Q reached 4.76mn, up 23% year over year and a 1Q record. As spending broadens from luxury into domestic fashion brands, growth in high-margin categories is lifting sector-wide profitability. The fashion recovery is visible at rivals too, with Lotte's 1Q fashion sales up 25% and Shinsegae's up 11%. Hyundai's store mix skews relatively toward the Gangnam area, so the pace of felt inbound benefit may differ from peers concentrated in foreigner-heavy districts such as Myeongdong and Busan. In duty-free, category expansion and rental terms are decisive amid the Incheon Airport concession reshuffle. Some brokerages cite Japan's department stores, which re-rated as foreign sales mix rose, to argue for a possible unwinding of Korean retailers' discount. That said, globally cyclical businesses such as furniture and mattresses are directly exposed to the U.S. demand-slowdown cycle.
| Price | ₩101,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.18T |
| P/E | 10.5 |
| P/B | 0.45 |
| ROE | 4.8% |
| Dividend yield | 2.13% |
Management expects the department store's earnings momentum to persist beyond 2Q. A company official said the retail segment expects continued sales growth across all categories led by high-margin fashion in 2Q, with strong growth seen continuing. Foreign demand is widening further: from May 1-5, group-wide sales rose 35.9% year over year and The Hyundai Seoul's foreign sales jumped 155.3%. In duty-free, Incheon Airport expansion is central, as Hyundai DF began operating the DF2 zone last month, adding high-value cosmetics and liquor to its existing DF5/DF7 zones with solid growth expected. The DF2 terms are favorable, with Hyundai DF's bid rent of KRW 5,394 per passenger about 40% below the KRW 9,000-plus range paid by predecessors Shilla and Shinsegae—pairing high-margin categories with a low-cost structure. On store openings, Connect Hyundai in Cheongju and the Busan Eco Delta City outlet and Gwangju complex mall (targeting 2027) are in the pipeline, while the company plans to open an additional store in Tokyo's Omotesando in July and expand its K-content-based pop-up business. For Zinus, narrowing losses via ODM orders, Georgia plant efficiency and reciprocal-tariff refunds is the key.
On headline metrics, return on equity is around 4.8%, earnings per share about KRW 9,634, and book value per share about KRW 223,483. The current share price sits somewhat below book value, placing it in discount territory relative to net assets. However, with the stock rising quickly since the start of the year, it has shifted toward the upper end of its historical trading band on an earnings basis, and some brokerages are re-rating the multiple on forward earnings estimates. On the profit side, the key is the direction of recovering core earnings after the swing from loss to profit, while the entrenchment of duty-free profitability and the pace of narrowing Zinus losses will drive consolidated earnings volatility. Dividends are paid on a per-share cash basis, but the dividend yield itself is not notably high within the retail and consumer sector. Ultimately, whether core-business operating leverage from rising foreign sales persists is the central variable for valuation interpretation.
The department-store segment is delivering profit growth far outpacing revenue on high-margin fashion. 1Q retail operating profit rose 39.7% year over year, with the operating margin on net sales improving 5.0 points by Korea Investment & Securities' estimate. Footfall at flagships such as Apgujeong Main, Pangyo and The Hyundai Seoul underpins the margin gains.
The Hyundai Seoul's 1Q foreign sales rose 121% year over year, widening to 155.3% over early-May holidays. A weak won and rising tourist numbers are feeding high-ticket luxury and fashion spending. If the foreign sales mix surpasses double digits, its contribution to same-store growth could increase further.
Duty-free has posted three straight quarterly profits, lowering the floor for consolidated earnings. The DF2 zone launch in April added high-margin categories such as cosmetics and liquor, with rental terms about 40% below the predecessor. Korea Investment & Securities forecasts duty-free operating profit improving from KRW 0.2bn last year to KRW 12.5bn this year.
Furniture and mattress unit Zinus saw 1Q revenue plunge 44.2% and swung to a KRW 30.1bn operating loss. Weak U.S. mattress demand and global macro uncertainty were direct factors. With the pace of a furniture-cycle recovery hard to gauge, it remains a swing factor for consolidated results.
The surge in foreign sales is sensitive to external variables such as FX, tourism policy and geopolitics. With a store mix skewed toward Gangnam, Hyundai may feel the benefit at a different pace than peers concentrated in foreigner-heavy districts like Myeongdong and Busan. Sustaining the trend matters more than any single month's figure.
With the stock rising quickly since year-start, its earnings-based valuation has moved toward the upper end of the historical band. Some view core strength and duty-free profit hopes as already largely priced in. If earnings improvement falls short of expectations, volatility could rise.
Hyundai Department Store sits in a two-track setup: the core retail and duty-free businesses are recovering profitability quickly, while subsidiary Zinus drags consolidated results. Consolidated 2025 operating profit rose sharply, net profit returned to the black, and margins improved. In 1Q26, consolidated revenue and operating profit fell on Zinus, but standalone department-store revenue and operating profit hit records and duty-free posted a third straight quarterly profit. Expanding foreign inbound spending, entry into Incheon Airport's DF2 zone, and new store openings are cited as medium-term growth drivers. On the other hand, Zinus's U.S. demand slowdown, store-opening capex, and the durability and district gaps in foreign demand remain variables. Whether core operating leverage persists and how fast Zinus losses narrow are the key points to watch for the direction of consolidated earnings. This material is for information only and does not provide an investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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