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Dsr Wire · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
2024년 대규모 일회성 비영업 손실로 억눌렸던 이익 구조가 2025년 매출 2,266억원·영업이익 280억원으로 완전히 정상화됐고, 2026년 1분기에도 개선 모멘텀이 이어지며 순자산 대비 깊은 할인 상태에 놓인 밸류에이션의 재평가 가능성에 관심이 집중되고 있다.
DSR제강(영문명 DSR WIRE CORP)은 1971년 9월 설립, 2003년 1월 코스피에 상장된 와이어로프·강선 전문 제조·판매 중견기업이다. 핵심 제품군은 건설·수산업·유전시추용 와이어로프, 스프링·압연·벌목용 경강선, PC강선(프리스트레스트 콘크리트용), 아연도 강연선으로 구성되며, 해양 플랜트용 극태물 와이어(직경 80mm 이상 특수 와이어로프로 일반 제품 대비 2~3배 고가)와 자동차 현가 스프링용 IT Wire 등 고부가가치 제품도 보유한다. 국내 생산 거점은 전라남도 순천시의 순천1공장(와이어로프), 순천2공장(경강선), 율촌공장(극태물 와이어·IT Wire)으로 구성된다. 해외에는 베트남 법인 YOUNG WIRE VINA(지분율 100%, 2024년 10월 완전 편입)가 와이어로프와 I.C. 제품을 현지 생산·판매한다. 국내 와이어로프·경강선 시장에서 약 27~28%의 점유율을 보유하며(2020년 업계 조사 기준), 업계 선두권 지위를 유지한다. 판매는 대리점 경유 판매와 직판을 병행하며, 100여 개국에 수출하는 수출 중심 매출 구조다. 주요 전방 산업은 건설·인프라, 해양 플랜트, 조선, 자동차, 광산, 기계 등으로 다변화되어 있어 단일 업종에 대한 의존도를 분산한다. LLOYD'S·ABS·DNV·BV 등 국제 주요 선급의 공장 승인을 보유해 해양용 고부가 제품 공급 시장에 공식 참여 자격을 갖추고 있다.
2022년 매출 2,617억원·영업이익 264억원(OPM 10.1%)·순이익 289억원으로 검토 기간 중 최대 외형을 기록했으나, 이후 2023년에는 매출이 2,130억원으로 약 19% 감소했다. 그러나 2023년 영업이익률은 11.0%로 오히려 소폭 개선됐고 순이익은 129억원이었다. 2024년은 매출 2,156억원·영업이익 195억원(OPM 9.1%)으로 수익성이 다소 후퇴했으며, 특히 당기순손실 -283억원이 발생했는데 이는 영업이익(195억)과의 괴리가 약 478억원에 달해 대규모 비영업 손실이 일회성으로 반영된 것으로 분석된다. 2025년에는 매출 2,266억원(전년 대비 +5.1%), 영업이익 280억원(+44%, OPM 12.4%)으로 4개 연도 중 최고 영업이익률을 달성했으며, 당기순이익 247억원으로 흑자 전환됐다. 2025년 분기별로는 2분기 매출이 616억원으로 연간 피크를 이뤘고, 3분기 영업이익이 84억원으로 가장 높았으며, 4분기 영업이익은 59억원으로 소폭 후퇴했으나 순이익은 66억원으로 유지됐다. 2026년 1분기는 매출 568억원(전년 동기 524억 대비 +8.4%), 영업이익 66억원(+8.6%), 순이익 90억원(+47.5%)으로 특히 순이익이 영업이익을 크게 상회해 비영업 이익 기여가 두드러진 분기였다. 영업현금흐름(CFO)은 2023년 417억원→2024년 62억원으로 급감한 뒤 2025년 166억원으로 회복 중이며, 부채비율은 2025년 37.5%로 안정적 수준이다. 자기자본은 2024년 1,653억원에서 2025년 1,880억원으로 회복됐다.
한국 철강선 산업은 포스코·현대제철 등 대형 제철사가 원재료 선재(Wire Rod)를 공급하고, DSR제강 같은 전문 가공 업체가 이를 와이어로프·강선 등 최종 제품으로 변환하는 이원적 구조다. 2025년 한국 철강업계는 글로벌 공급과잉 구조화·수요 부진·탄소 규제 강화라는 '삼중고'를 경험했으며, 특히 건설 관련 범용재(철근·형강)가 금리·부동산 침체로 직격탄을 맞았다. 반면 DSR제강의 주력 시장인 해양·조선·인프라·방산 분야는 상대적으로 견조한 수요를 유지했다. 2025년 11월 국회를 통과한 '철강산업 경쟁력 강화 및 탄소중립 전환 특별법(K-스틸법)'은 공급과잉 조정·고부가 전환·저탄소 경쟁력 확보를 위한 제도적 기반이 될 것으로 기대되나, 실효성은 후속 시행령 내용에 달려 있다. 세계철강협회(World Steel Association)는 2026~2027년 글로벌 철강 수요가 구조조정 국면을 벗어나 점진적 안정 및 반등 단계에 진입할 것으로 전망했다. 중국발 과잉설비는 구조적 하방 압력으로 상시화되고 있으나, EU 탄소국경조정제도(CBAM) 등 탄소 규제 강화가 고탄소 저가품의 경쟁력을 약화시켜 품질·인증 우위를 가진 업체에 상대적으로 유리하게 작용할 전망이다. 와이어로프·강선 시장은 선급 공장 승인·국제 품질 인증 등 진입 장벽이 범용 철강재보다 높아 저가 경쟁의 충격이 일부 완충되는 구조이며, 고부가 제품 믹스 전환이 수익성 방어의 핵심 전략이다.
| 주가 | ₩5,980 |
|---|---|
| 시가총액 | 861억원 |
| PER | 3.1 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | 15.3% |
| 배당수익률 | 7.19% |
2026년 1분기 실적(매출 568억원, 영업이익 66억원, 순이익 90억원)은 연초부터 전년 동기 대비 양호한 추세가 유지되고 있음을 확인했다. 베트남 법인 YOUNG WIRE VINA를 2024년 10월 100% 자회사로 완전 편입한 만큼, 동남아 생산 기반을 활용한 시장 점유율 확대와 연결 실적 기여 가시화 여부가 중기 성장의 핵심 변수가 될 전망이다. 해양 플랜트·인프라·방산 분야의 수요는 글로벌 에너지 전환(해상 풍력 확대)과 지정학적 방산 수요 증가에 힘입어 중장기 성장 동력이 될 수 있으며, 이는 극태물 와이어 등 고부가 제품의 수요 확대로 연결될 수 있다. 원재료인 선재 가격 동향은 영업이익률에 직결되는 핵심 변수로, 2026년 하반기 수익성은 글로벌 선재·철광석 가격 추이에 의해 크게 좌우될 것이다. K-스틸법의 후속 시행령·시행규칙 내용이 철강선 전문 업체에도 실질적 혜택을 제공하는지 여부도 중기 비용 경쟁력에 영향을 미칠 수 있다. 공식적인 가이던스는 확인되지 않으나, 오너 대표이사의 지속적 자사주 매입과 DPS 430원 유지 결의는 경영진의 실적 자신감과 주주환원 기조를 시사하는 신호로 읽힌다.
DSR제강의 주당순자산(BPS) 1만3,247원은 현 장부가치를 나타내며, 현 주가는 이 BPS를 큰 폭으로 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있다. 이 수준의 순자산 대비 할인폭은 한국 철강·금속 업종 중소형 전반의 낮은 밸류에이션 환경에도 불구하고 업종 평균보다도 깊은 편으로, 2024년의 대규모 순손실이 이익 지속성에 대한 시장 신뢰를 훼손한 영향이 잔존하는 것으로 보인다. 주당순이익(EPS) 1,914원 기준으로 보면, 현재 이익 배율은 국내 철강 중소형 업종이 과거 사이클에서 형성했던 거래 밴드의 하단을 크게 하회하는 수준으로, 이익 지속성이 추가 분기를 통해 검증될수록 배율 회복 여지가 생길 수 있다. 주당배당금(DPS) 430원은 업종 내 이례적으로 높은 배당수익률을 형성하고 있어 배당 인컴 측면에서의 주목도가 높다. 2025년 이익 정상화와 2026년 1분기 호조가 시장에 충분히 반영되고 이익 안정성이 확인될수록, 순자산 대비 할인 폭이 점진적으로 좁혀지는 방향으로 작용할 수 있다.
2025년 OPM 12.4%는 4년 중 최고치로, 선재 투입 원가 안정화와 와이어로프 판가 회복이 복합적으로 작용한 결과다. 2025년 5개 분기(Q1~Q4) 내 영업이익이 59억~84억원 밴드로 안정화됐으며, 2026년 1분기(66억)에도 이 밴드 내에서 견조한 흐름이 유지됐다. 이익 구조의 계절적 변동성이 있어도 연간 영업이익 200억원 이상 창출이 구조화되고 있다는 점은 하방 리스크 완충 기반으로 작용한다.
글로벌 해상 풍력·해양 플랜트 확대는 극태물 와이어로프 수요를 중장기적으로 지지하는 구조적 동력이다. 방산 및 인프라 지출 증가는 조선·중공업 전방 수요를 견인하며, DSR의 선급 인증 제품에 대한 수요를 함께 강화한다. IT Wire(자동차 현가 스프링용)는 국내외 완성차 업체의 경량화·고강도화 트렌드와 연동된 구조적 성장 기회를 내포하고 있다.
홍하종 대표이사는 2026년 2월~4월 연속으로 장내 매수를 실시해 오너 일가 합산 지분율을 53.35%까지 끌어올렸다. 2025년 기말 DPS 430원은 업종 내 이례적으로 높은 배당수익률을 형성해 장기 주주 기반 안정성과 하방 지지력을 높인다. 경영진의 자사주 취득 행위는 내부적으로 현 주가를 저평가로 인식한다는 신호로 시장에서 해석될 수 있다.
철근·형강 등 건설 관련 철강재가 고금리·부동산 침체로 직격탄을 맞고 있으며, 이는 건설용 와이어로프 내수 수요에도 간접적 하방 압력으로 작용한다. 국내 SOC 예산 불확실성과 민간 건설 착공 부진이 지속될 경우 내수 매출 회복에 제약이 될 수 있다. 2022년 피크 매출(2,617억원)이 3년이 지난 2025년에도 아직 회복되지 않은 점은 전방 내수 수요의 구조적 조정 가능성을 시사한다.
중국 철강업체들의 구조적 공급과잉은 글로벌 와이어로프·강선 시장에서 지속적인 가격 하방 압력을 형성하고 있다. 중국산 저가 제품의 수입 확대는 DSR제강의 내수 점유율과 해외 수출 시장 가격 경쟁력을 동시에 위협한다. 범용 제품군에서의 가격 경쟁이 격화될 경우 2025년에 회복된 OPM 12.4% 수준이 다시 압축될 수 있다.
2024년의 대규모 비영업 손실(약 478억원 추정)은 영업이익으로는 예상하기 어려운 이익 변동성을 만들어 냈으며, 유사한 사건의 재발 가능성을 배제하기 어렵다. 투자자산 손상, 환율 변동, 파생상품 평가손 등 비영업 항목의 불확실성이 이익 예측의 가시성을 구조적으로 제한한다. 베트남 법인 등 해외 자회사의 자산 가치와 실적 기여도가 향후 추가 손상 리스크 또는 일회성 환입 이익의 변수로 남아 있다.
DSR제강은 국내 와이어로프·강선 시장의 선두권 중견 제조기업으로, 2025년 영업이익 280억원·OPM 12.4%를 기록하며 수익 구조가 완전히 정상화됐다. 2024년의 대규모 비영업 손실(일회성)은 이미 2025년 당기순이익 247억원 흑자 전환으로 해소됐으며, 2026년 1분기(순이익 90억원)에도 양호한 흐름이 이어지고 있다. 순자산(BPS 1만3,247원) 대비 현 주가는 큰 폭의 할인 상태에 있고, DPS 430원이 형성하는 배당수익률은 업종 내 이례적으로 높은 수준이며, 오너 대표이사의 지속적 장내 매수가 내부 저평가 인식을 시사한다. 강세 요인으로는 수익성 회복 추세의 지속, 해양·인프라·방산 고부가 수요 확대, 베트남 법인의 연결 기여 가시화 등이 있으며, 이를 상쇄하는 약세 요인으로는 건설 수요 부진 장기화, 중국발 가격 경쟁 심화, 비영업 손익의 재현 가능성이 상존한다. 이익 지속성이 추가 분기 실적을 통해 검증될수록 순자산 대비 할인 폭이 점진적으로 좁혀질 가능성이 있으나, 비영업 손익 변동성이 이익 예측 가시성을 제한하는 구조적 요인임을 유의해야 한다. 전반적으로 안정적 재무 구조(부채비율 37.5%)와 높은 배당수익률을 갖춘 저평가 가치주 성격이지만, 구체적인 성장 트리거의 가시화 없이는 밸류에이션 재평가가 점진적으로만 진행될 가능성이 높다.
English version
DSR Wire's earnings structure, depressed by large one-off non-operating losses in 2024, fully normalised in 2025 with revenue of KRW 226.6bn and operating profit of KRW 28.0bn, while solid 2026Q1 results keep attention on the potential re-rating of a stock trading at a deep discount to its net asset value.
DSR Wire Corp (KOSPI: 069730), founded in September 1971 and listed in January 2003, is a mid-sized specialist manufacturer and distributor of wire rope and steel wire products. Its core product range spans wire rope for construction, fisheries and oilfield drilling; hard-drawn steel wire for springs, cold rolling and logging; PC (prestressed concrete) strand; galvanised steel strand; large-diameter offshore wire rope for marine platforms (80mm+ diameter, priced 2–3x above standard product); and IT Wire, a high-carbon steel wire for automotive coil springs. Domestic production facilities in Suncheon, South Jeolla Province comprise Plant 1 (wire rope), Plant 2 (hard-drawn wire) and Yulchon Plant (offshore heavy wire, IT Wire). Overseas, the wholly owned Vietnamese subsidiary YOUNG WIRE VINA—fully consolidated since October 2024—manufactures and sells wire rope and I.C. products locally. DSR holds approximately 27–28% of the Korean domestic wire rope and steel wire market (per 2020 industry data), a top-tier domestic position. Sales proceed through dealer networks and direct channels, with exports to over 100 countries underpinning a predominantly export-oriented revenue mix. End-market exposure spans construction/infrastructure, offshore platforms, shipbuilding, automotive, mining and general machinery, providing meaningful sector diversification. Factory approvals from LLOYD'S, ABS, DNV and BV qualify DSR to supply high-value marine-grade products to global customers.
In 2022, DSR recorded its highest revenue in the review period at KRW 261.7bn, with operating profit of KRW 26.4bn (OPM 10.1%) and net income of KRW 28.9bn. Revenue contracted sharply to KRW 213.0bn in 2023, yet OPM edged up to 11.0% as cost management partially offset volume loss; net income was KRW 12.9bn. In 2024, revenue was KRW 215.6bn with operating profit of KRW 19.5bn (OPM 9.1%), and the company posted a net loss of -KRW 28.3bn—approximately KRW 47.8bn below operating profit—indicating a large one-time non-operating loss. In 2025, revenue grew to KRW 226.6bn (+5.1% YoY) and operating profit surged to KRW 28.0bn (+44% YoY, OPM 12.4%), the highest OPM in the four-year review, while net income recovered to KRW 24.7bn. On a quarterly basis, 2025Q2 posted the highest quarterly revenue at KRW 61.6bn; 2025Q3 delivered the strongest operating profit at KRW 8.4bn; 2025Q4 saw OP soften to KRW 5.9bn though net income held at KRW 6.6bn. In 2026Q1, revenue was KRW 56.7bn (+8.4% YoY), OP KRW 6.6bn (+8.6%), and net income KRW 9.0bn (+47.5%)—with net income well above OP, pointing to substantial non-operating income. Operating cash flow (CFO) fell from KRW 41.7bn in 2023 to KRW 6.2bn in 2024 before recovering to KRW 16.6bn in 2025. The debt ratio was a stable 37.5% at end-2025, and equity recovered from KRW 165.3bn in 2024 to KRW 187.9bn in 2025.
The Korean steel wire industry operates on a two-tier model: large integrated steelmakers supply wire rod as raw material, while specialist processors such as DSR Wire convert it into finished products. Korea's steel sector in 2025 faced a 'triple burden' of structural overcapacity, demand weakness and intensifying carbon regulation, with construction commodity steels hit hardest by elevated interest rates and real estate weakness. By contrast, DSR's key markets—marine, shipbuilding, infrastructure and defence—maintained comparatively firm demand. The K-Steel Act (Special Act on Steel Industry Competitiveness and Carbon Neutrality), passed by the National Assembly in November 2025, is expected to provide a framework for supply rationalisation, product upgrading and low-carbon transition, though practical effectiveness will hinge on the implementing regulations. The World Steel Association projects that global steel demand will exit structural adjustment and enter a gradual recovery trajectory in 2026–2027. Structural Chinese overcapacity remains a persistent source of downward price pressure, but tightening carbon regulations—notably the EU's CBAM—may erode the competitiveness of high-carbon low-cost imports, favouring producers with quality and certification advantages. The wire rope and steel wire segment carries higher entry barriers than commodity steel—classification society approvals and international quality certifications—offering partial insulation from commodity-level price competition, with product mix upgrading toward high-value items as the central margin-defence strategy.
| Price | ₩5,980 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 3.1 |
| P/B | 0.45 |
| ROE | 15.3% |
| Dividend yield | 7.19% |
2026Q1 results (revenue KRW 56.7bn, OP KRW 6.6bn, NP KRW 9.0bn) confirmed a favourable year-on-year trend being sustained from the outset of 2026. Following the full consolidation of YOUNG WIRE VINA (100% stake, October 2024), the materialisation of Southeast Asian production capacity utilisation and the subsidiary's contribution to consolidated earnings will be a key medium-term growth variable. Demand from offshore energy platforms, infrastructure and defence—supported by the global energy transition (offshore wind buildout) and elevated geopolitical defence spending—can serve as a long-cycle growth driver, potentially expanding demand for large-diameter offshore wire rope. Wire rod prices, the primary cost input, are the pivotal variable for 2H 2026 operating margin; global wire rod and iron ore price trajectories will largely determine the second-half profitability outcome. The substance of K-Steel Act implementing regulations—still to be finalised—may also affect medium-term cost competitiveness if support measures extend to specialised steel wire producers. While no formal management guidance has been publicly disclosed, the CEO's consistent open-market share accumulation and the KRW 430 DPS resolution signal management confidence in earnings and commitment to shareholder returns.
DSR Wire's book value per share (BPS) of KRW 13,247 represents the company's current net asset position, and the share price trades at a deep discount to this BPS. Despite the broadly low-valuation environment for Korean small/mid-cap steel and metals stocks, DSR's discount appears deeper than sector norms, likely reflecting residual market concern over earnings continuity following the large 2024 net loss. Based on EPS of KRW 1,914, the current earnings multiple sits well below the lower end of the trading bands historically observed for domestic small-cap steel stocks across prior cycles; as earnings sustainability is demonstrated over successive quarters, there is scope for multiple recovery. The DPS of KRW 430 generates an unusually high dividend yield relative to sector peers, making the stock notable from an income return perspective. As the 2025 earnings normalisation and solid 2026Q1 performance gain broader market recognition and profitability stability is validated, the deep discount to book value may narrow incrementally over time.
The 2025 OPM of 12.4% was the highest in four years, driven by a combination of stabilised wire rod input costs and recovering wire rope selling prices. Operating profit across the five 2025 quarters ranged within a KRW 5.9bn–8.4bn band, and 2026Q1 (KRW 6.6bn) remained comfortably within this range. The apparent structural normalisation of annual operating profit above KRW 20bn provides a meaningful downside buffer regardless of quarterly seasonality.
The global expansion of offshore wind and marine platform investment provides a structural long-cycle demand floor for large-diameter wire rope. Rising defence and infrastructure spending supports shipbuilding and heavy industry demand, reinforcing interest in DSR's classification society-certified products. IT Wire for automotive suspension springs is structurally aligned with the global lightweighting and high-strength trend among vehicle manufacturers.
CEO Hong Ha-jong made consecutive open-market purchases in February through April 2026, raising the combined controlling family holding to 53.35%. The fiscal 2025 DPS of KRW 430 creates an unusually high dividend yield relative to sector peers, underpinning a stable long-term shareholder base and providing price support. Management's own share-buying is commonly interpreted by the market as an insider signal that the current share price is viewed as undervalued.
Construction-related steel products (rebar, sections) have been directly pressured by high interest rates and real estate weakness, creating indirect downward demand pressure for construction wire rope domestically. Persistent uncertainty around SOC budget allocations and sluggish private-sector construction starts could cap domestic revenue recovery. The fact that 2022 peak revenue (KRW 261.7bn) has yet to be surpassed three years later suggests a structural demand adjustment may be under way.
Structural overcapacity from Chinese steel producers has made persistent downward price pressure on global wire rope and steel wire markets near-permanent. Expanding low-cost Chinese imports simultaneously threaten DSR's domestic market share and export pricing power in key overseas markets. If price competition intensifies in commodity product lines, the 2025 OPM recovery to 12.4% could come under renewed compression.
The 2024 large non-operating loss (estimated ~KRW 47.8bn) produced earnings volatility that operating profit alone could not have predicted, and the risk of a recurrence cannot be easily dismissed. Uncertainty in non-operating items—including investment asset impairment, FX movements and derivative fair value changes—structurally limits earnings predictability. The financial performance and asset valuations of overseas subsidiaries, particularly YOUNG WIRE VINA, remain a variable that could generate either additional impairment or one-time recovery gains.
DSR Wire Corp is a domestic leader in wire rope and steel wire manufacturing, with 2025 operating profit of KRW 28.0bn and OPM of 12.4% confirming a full earnings normalisation. The large 2024 one-time non-operating loss has been resolved, with net income recovering to KRW 24.7bn in 2025 and continuing robustly at KRW 9.0bn in 2026Q1. The share price trades at a deep discount to BPS of KRW 13,247, the DPS of KRW 430 generates an unusually high dividend yield for the sector, and the CEO's persistent open-market share accumulation signals management's view of undervaluation. Bull factors include the continuation of the profitability recovery trend, expanding high-value demand in marine/infrastructure/defence markets, and the forthcoming materialisation of YOUNG WIRE VINA's consolidated contribution; bear factors include protracted construction demand weakness, intensifying Chinese price competition, and the residual risk of non-operating loss recurrence. As earnings sustainability is validated through successive quarterly results, the probability of closing the deep discount to book value increases incrementally, but non-operating earnings volatility remains a structural constraint on predictability that investors should account for. Overall, the company presents as a value-oriented small-cap with a sound balance sheet (debt ratio 37.5%) and high dividend income characteristics, though a meaningful re-rating is likely to materialise only gradually in the absence of clearly visible growth catalysts.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)