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nTels · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2022~2023년 연속 영업적자를 딛고 2025년 창사 이래 최대 매출 667억 원과 영업 흑자 전환을 달성한 엔텔스는, 통신 OSS/BSS 기반 IT기업에서 제조·공공 AX(AI Transformation) 솔루션 전문기업으로 사업 체질을 전환하며 중기 성장 경로를 새로 그리고 있다.
엔텔스는 2000년 설립, 2007년 코스닥에 상장한 IT 소프트웨어 기업으로, 통신·방송·인터넷·사물인터넷 사업자를 위한 통합운영지원솔루션(OSS/BSS)을 핵심 기반으로 한다. 국내 이동통신 3사에 서비스 가입·개통·고객관리·과금정산 관련 소프트웨어 솔루션을 공급하며, 특히 국내 최대 이동통신사에 통합운영지원솔루션을 장기 공급·운영해왔다. 2024년에는 종속회사 엔컴즈를 엔텔스랩스로 변경하며 AI 전환에 맞게 그룹 구조를 재편했다. 최근 수년간 기존 IoT 중심 모델에서 탈피해 지능형 공정 분석·품질 예측이 가능한 '제조 AX 플랫폼'과 클라우드 네이티브 솔루션으로 포트폴리오를 전환하고 있다. 신사업 핵심 제품인 '타잔DB(TarzanDB)'는 PostgreSQL 기반 엔터프라이즈 DBMS로, 벡터DB·GIS 기능을 탑재해 생성형 AI 인프라(RAG 등)와 디지털 트윈 구현을 지원한다. 2026년에는 엔터프라이즈 DB 전문기업 다원씨앤에스의 지분 51%를 약 114억 원에 취득하며 DB 사업 역량을 내재화했다. 주요 레퍼런스로는 글로벌 배터리 기업 대상 제조 AX 플랫폼 및 AI 인프라 구축, 해외 재난망 프로젝트, 대규모 클라우드 MSP 운영이 꼽히며, 타잔DB는 조달청 디지털서비스몰 및 NHN클라우드·네이버클라우드 마켓플레이스에 등록되어 공공시장 수주 기반이 확보되고 있다. 경쟁 구도 측면에서 기존 OSS/BSS 사업은 국내 통신 SI·솔루션 기업들과 경합하고, AX·DB 영역에서는 국내외 클라우드 및 AI 솔루션사들과 간접 경쟁한다.
연간 실적의 흐름을 보면, 2022년 매출 535.8억 원에서 2023년 448.9억 원으로 역성장하며 영업적자가 -32.1억 원까지 확대됐고, 영업현금흐름도 -35.8억 원으로 악화됐다. 2024년에는 매출 478.8억 원으로 소폭 반등했지만 영업적자 -2.4억 원(OPM -0.5%)이 이어졌고 영업현금흐름은 15.2억 원으로 회복했다. 2025년은 전년 대비 39.4% 증가한 매출 667.6억 원으로 창사 이래 최대를 기록했고, 영업이익은 21.6억 원(OPM 3.2%)으로 3년 만에 흑자 전환했으며 영업현금흐름도 78.7억 원으로 대폭 개선됐다. 분기별로는 2025Q4 매출 201.1억 원·영업이익 7.2억 원으로 하반기 계절성 강세가 확인됐고, 연간 이익의 절반 이상이 하반기에 집중됐다. 반면 2026Q1에는 매출 160.0억 원(전년 동기 146.2억 원 대비 +9.4%)으로 외형 성장은 지속됐으나 영업이익이 1.5억 원으로 전년 동기 4.2억 원 대비 약 65% 급감해 단기 수익성 모멘텀이 약화됐다. 2025년 지배주주 귀속 순이익은 31.6억 원으로, 일회성 비영업 이익이 영업이익과의 차이를 설명하는 것으로 추정된다. 부채비율은 2022년 26.6%에서 2023년 17.1%로 낮아졌다가 2025년 24.8%로 다시 소폭 상승했는데, 이는 M&A 등 전략적 투자 활동이 반영된 것으로 보인다. 2023년 적자기에 감소했던 자기자본은 이익 회복과 함께 2025년 559.3억 원까지 증가했다.
5G 상용화 심화, AI 전환(AX), 빅데이터·IoT 확산에 따라 통합운영지원솔루션(OSS/BSS) 시장은 중장기 성장 궤도에 있으며, 5G는 2030년까지 다양한 산업과 분야에서 사회경제적 가치를 제공할 전망으로 통합운영지원솔루션 시장 확대가 기대된다. 제조 현장의 AI 전환 수요는 스마트팩토리 정책 및 기업 자체 디지털 전환 투자와 맞물려 빠르게 성장하고 있으며, 공정 최적화·품질 예측·에너지 절감 등 고부가가치 AX 솔루션에 대한 수요가 증가하고 있다. AI 인프라의 핵심 구성요소인 데이터베이스 시장에서는 오라클·MS SQL 등 고비용 글로벌 상용 DBMS의 대안으로 PostgreSQL 기반 오픈소스 DBMS가 빠르게 부상하고 있어, 타잔DB가 공략하는 시장의 성장 잠재력이 주목된다. 공공 부문에서는 AI 기반 행정 혁신 수요와 국산 소프트웨어 우대 조달 환경이 조성되고 있으며, 방산 분야의 국산 DB·AI 솔루션 수요도 새로운 성장 동력으로 부각되고 있다. 반면 기존 OSS/BSS 사업은 통신사 설비투자 사이클에 민감해, 5G 투자 축소 국면에서는 외형 압력이 발생할 수 있다. 엔텔스는 국내 통신 IT서비스 소형주 중 AX 피벗이 가장 명시적으로 진행된 기업 중 하나로, 신사업 매출 비중 확대 속도가 업종 내 포지셔닝을 결정짓는 중요 변수가 된다.
| 주가 | ₩2,930 |
|---|---|
| 시가총액 | 300억원 |
| PER | 9.5 |
| PBR | 0.51 |
| ROE | 5.5% |
경영진은 2026년을 '인프라부터 서비스까지 아우르는 AX 풀스택 기업으로의 도약' 원년으로 설정하고, 제조 AX 플랫폼 경쟁력의 고도화와 전략적 M&A·기술 투자 강화를 2026년 핵심 방향으로 제시했다. 타잔DB는 조달청 디지털서비스몰 등록 및 NCP·NHN 클라우드 마켓플레이스 입점을 완료해 공공 수주 채널이 구체화됐다. LIG시스템과의 전략적 파트너 계약을 통해 방산 분야 10개 사업 공급 계약을 체결해 방산 시장 진입의 발판을 마련했으며, 파주시 AI 기반 행정도시 사업 등 공공 레퍼런스도 축적되고 있다. 타잔DB에 벡터DB·GIS 기능이 추가 탑재됨으로써 금융·공공·제조 등 다양한 산업군 대상 맞춤형 기술 지원 확대가 가능해졌다. 다원씨앤에스 인수와 엔코아·엑시엄정보시스템 등과의 전략적 업무협약을 통해 파트너 생태계가 구축되고 있으며, 이를 기반으로 DB 전환 수요를 보다 적극적으로 흡수할 계획이다. 다만 2026Q1 영업이익 급감이 투자 선집행에 따른 일시적 비용 증가인지, 수주 공백에 따른 것인지가 명확하지 않아 하반기 수주 가시화와 비용 구조의 정상화 여부가 핵심 관전 포인트다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 5,741원) 대비 할인된 영역에서 거래되고 있어, 시장이 순자산 가치에 여전히 보수적 평가를 부여하고 있음을 시사한다. 이익 흑자 전환 이후 EPS 309원이 산출되고 있으며, 코스닥 IT서비스 소형주 평균 배수와 비교할 때 이익 회복 첫 해라는 점이 멀티플 방향성을 좌우하는 핵심 변수다. 배당은 지급되지 않아 배당수익률은 배당 지급 업종 내 경쟁사 대비 낮은 상태이며, 재무 여력이 M&A·기술 투자로 우선 배분될 가능성이 높다. 2022~2023년의 적자 국면에서 점진적으로 이익이 회복되는 방향은 평가 기반 변화를 시사하지만, 이익의 절대 규모와 2026Q1에 나타난 변동성을 고려할 때 이익 지속성의 추가 검증이 필요하다. 신사업 매출 비중이 50% 이상으로 확대되고 영업이익률이 안정적으로 상승 궤도에 진입할 경우, 현재의 순자산 할인 구도가 좁혀질 여건이 형성될 수 있다.
2022~2023년 연속 영업적자에서 벗어나 2025년 매출 667.6억 원(+39.4% YoY)과 영업이익 21.6억 원을 동시에 달성하며 외형과 수익성이 함께 개선됐다. 신사업(제조AX·타잔DB·클라우드MSP) 매출 비중이 전체의 30%를 초과해 단일 통신 IT 의존도가 낮아지고 있으며, 영업현금흐름이 2023년 -35.8억 원에서 2025년 +78.7억 원으로 급반전해 현금 창출 기반이 근본적으로 개선됐다. 이는 단순 외형 회복이 아닌 사업 구조 전환이 실적에 반영되기 시작했음을 보여준다.
타잔DB의 조달청·클라우드 마켓 등록, LIG시스템과의 방산 파트너십(2026년 10개 사업 공급 계약 포함), 파주시 AI 행정도시 사업 수주 등 구체적인 채널과 레퍼런스가 축적되고 있다. 글로벌 배터리 기업 대상 제조 AX 플랫폼 구축은 해외 제조업 수요를 공략하는 중요한 레퍼런스로 기능한다. 벡터DB·GIS 기능 추가로 타잔DB가 금융·공공·방산 등 다양한 고부가가치 시장으로 확장 가능성을 높인 점도 긍정적이다.
부채비율 24.8%의 보수적 재무 구조와 영업현금흐름의 대폭 개선으로 전략적 M&A와 기술 투자를 집행할 여력이 확보됐다. 다원씨앤에스 인수(지분 51%, 114억 원)를 통해 엔터프라이즈 DB 전문 기술과 영업력을 내재화했으며, 엔코아 등과의 파트너십 네트워크도 구축되고 있다. 경쟁사 대비 낮은 레버리지는 향후 추가 M&A나 기술 개발 투자 시 재무적 부담을 최소화하는 완충 역할을 할 수 있다.
2026Q1 영업이익은 1.5억 원으로 전년 동기(4.2억 원) 대비 약 65% 급감했다. 매출은 전년 동기 대비 9.4% 성장해 외형 모멘텀은 유지됐지만, 수익성 악화가 신규 사업 비용 선집행 때문인지 수주 공백 때문인지가 명확하지 않아 이익 전망의 불확실성이 높다. 2025년 하반기에 집중됐던 신사업 수주가 2026년에도 안정적으로 이어지는지 여부가 핵심 검증 포인트다.
기존 OSS/BSS 사업은 이동통신 3사의 설비투자 사이클에 민감하며, 국내 5G 투자 가속 국면에서 벗어나 투자 안정화 또는 축소 국면이 지속될 경우 기존 사업의 매출 하방 압력이 발생할 수 있다. 매출 성장이 기존 통신 사업보다 신사업에 의존하는 구조로 빠르게 전환 중이지만, 신사업이 기존 사업의 잠재적 공백을 충분히 메울 만큼 성장하지 못하면 외형 성장이 둔화될 수 있다. 주요 고객인 이동통신사와의 계약 집중도 및 갱신 불확실성도 리스크 요인으로 작용한다.
시가총액 400억 원 미만의 소형주로, 기관 투자자 참여가 제한적이고 거래 유동성이 낮아 주가 변동성이 높다. AX·DB 성장성이 가시적인 실적으로 이어지기 전까지 프리미엄 배수를 기대하기 어려우며, 신사업 스토리만으로는 지속적인 밸류에이션 리레이팅이 어렵다. 무배당 정책이 유지되는 가운데 이익의 절대 규모가 작아, 배당 또는 자사주 매입을 통한 주주환원 기대도 현재로서는 제한적이다.
엔텔스는 통신 OSS/BSS 기반의 소형 IT기업에서 제조·공공·방산을 아우르는 AX 솔루션 전문기업으로 변모하는 중요한 전환점에 서 있다. 2025년 창사 이래 최대 매출과 영업 흑자 전환은 전략 전환이 실제 재무 성과로 이어지기 시작했음을 보여주는 첫 번째 유의미한 신호다. 신사업 매출 비중 30% 돌파, 타잔DB의 공공·방산 채널 구체화, 다원씨앤에스 인수를 통한 DB 역량 내재화 등은 성장 동력의 다변화 측면에서 긍정적이다. 그러나 2026Q1 영업이익 급감이 남긴 불확실성, 이익의 절대 규모가 아직 낮은 수준이라는 점, 복수의 신사업과 M&A를 소규모 기반에서 동시에 추진해야 하는 실행 리스크는 균형 있게 고려해야 할 과제다. 하반기로 갈수록 수주 파이프라인의 실현 여부, 신사업 매출 비중의 추가 확대, 영업이익률의 안정화 여부가 전략 전환의 실질적 성과를 검증하는 시험대가 될 것이며, 2026년 하반기와 2026년 연간 실적이 중기 신뢰도를 결정짓는 핵심 데이터 포인트가 될 전망이다.
English version
Having overcome consecutive operating losses in 2022–2023, Entels posted record consolidated revenue of KRW 66.8bn and returned to operating profit in 2025, while pivoting its business model from telecom OSS/BSS software toward manufacturing and public-sector AX (AI Transformation) platforms.
Entels was founded in 2000 and listed on KOSDAQ in 2007 as an IT software company whose core business is integrated operations support systems (OSS/BSS) for telecom, broadcast, internet, and IoT service providers. It supplies software for subscriber registration, provisioning, CRM, and billing to all three major Korean mobile operators, with a long-standing deployment at the largest domestic carrier. In 2024, subsidiary Encomms was renamed Entels Labs to align with the AI transformation strategy. Over recent years, the company has been pivoting away from its legacy IoT-centric model toward a manufacturing AX platform enabling intelligent process analysis and quality prediction, complemented by cloud-native solutions. TarzanDB, the flagship new-business product, is an enterprise DBMS built on PostgreSQL with vector DB and GIS capabilities that supports generative AI infrastructure (RAG) and digital-twin implementations. In 2026, Entels acquired a 51% controlling stake in enterprise DB specialist Dawon C&S for approximately KRW 11.4bn to internalize DB expertise. Key project references include a manufacturing AX platform and AI infrastructure build-out for a global battery company, an overseas critical communications network project, and large-scale cloud MSP operations. On the competitive front, the legacy OSS/BSS segment faces domestic telecom SI and solution vendors, while the AX and DB segments compete with domestic and global cloud and AI solution providers.
Looking at the annual earnings trajectory, revenue declined from KRW 53.6bn in 2022 to KRW 44.9bn in 2023 while operating losses widened to KRW -3.2bn (OPM -7.2%), accompanied by negative operating cash flow of KRW -3.6bn. In 2024, revenue recovered slightly to KRW 47.9bn but a KRW -0.2bn operating loss (OPM -0.5%) persisted, with operating cash flow rebounding to KRW 1.5bn. In 2025, revenue surged 39.4% year-on-year to a record KRW 66.8bn, operating income turned positive at KRW 2.2bn (OPM 3.2%), and operating cash flow improved dramatically to KRW 7.9bn. Quarterly seasonality is pronounced: 2025Q4 delivered the strongest quarter at KRW 20.1bn revenue and KRW 0.72bn operating profit, with more than half of full-year operating income concentrated in H2. However, 2026Q1 showed revenue of KRW 16.0bn (+9.4% YoY vs. KRW 14.6bn in 2025Q1) while operating income fell approximately 65% year-on-year to KRW 0.15bn, weakening the near-term profitability narrative. Net profit attributable to owners reached KRW 3.2bn in 2025, exceeding operating income and suggesting a positive non-operating contribution. The equity base expanded from KRW 51.1bn in 2023 to KRW 55.9bn in 2025 as profitability recovered.
The OSS/BSS market sits on a medium-to-long-term growth trajectory driven by 5G deepening, AI transformation (AX), and the proliferation of big data and IoT. With 5G expected to deliver socioeconomic value across industries through 2030, the market for integrated operations support solutions is anticipated to expand. Demand for AI transformation in manufacturing is accelerating alongside smart-factory policy initiatives and enterprise DX investments, with high-value applications such as process optimization, quality prediction, and energy management gaining traction. In the database market, PostgreSQL-based open-source DBMS solutions are rapidly displacing high-cost commercial alternatives from Oracle and Microsoft, creating an addressable market opportunity for TarzanDB. The public sector offers additional tailwinds from AI-driven administrative modernization and Korea's domestic software procurement preferences, while defense-sector demand for sovereign DB and AI solutions is emerging as a fresh growth vector. On the downside, the legacy OSS/BSS segment remains sensitive to the capex cycles of Korea's three major carriers, and a slowdown in 5G infrastructure spending could pressure legacy revenues. Among small-cap Korean telecom IT vendors, Entels represents one of the most explicitly articulated AX pivots, making the pace of new-business revenue mix expansion a critical differentiator.
| Price | ₩2,930 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 9.5 |
| P/B | 0.51 |
| ROE | 5.5% |
Management has designated 2026 as the launch year for its AX full-stack strategy—encompassing the full range from infrastructure to services—with key priorities of enhancing manufacturing AX platform competitiveness and accelerating strategic M&A and technology investment. TarzanDB has been listed on the government e-procurement portal (조달청 디지털서비스몰) and on both Naver Cloud Platform and NHN Cloud marketplaces, laying groundwork for public-sector order intake. A strategic partnership with LIG Systems covers supply contracts for ten defense-sector projects in 2026, and public-sector references are accumulating, including the Paju City AI-based administrative infrastructure project. The addition of vector DB and GIS capabilities to TarzanDB expands its addressable use cases across finance, public administration, and manufacturing. The acquisition of Dawon C&S and business agreements with Encoa and Axim Information Systems are building a partner ecosystem to capture database migration demand. The critical uncertainty heading into H2 2026 is whether the sharp drop in 2026Q1 operating profit reflects front-loaded investment spending or a temporary order gap, and whether backlog conversion will restore the profitability trajectory.
The stock currently trades at a discount to book value per share (BPS: KRW 5,741), indicating that the market continues to apply a conservative discount to net asset value. With reported EPS of KRW 309 following the return to profitability, the first year of earnings recovery is a pivotal variable in determining the multiple direction relative to small-cap KOSDAQ IT peers. No dividend has been paid, leaving the yield below that of dividend-distributing industry peers, with financial capacity likely prioritized for M&A and technology investment. The multi-year trajectory from loss to profit recovery points to an improving valuation foundation, but the volatility evident in 2026Q1 profitability calls for additional confirmation of earnings durability. If the new-business revenue mix expands toward 50% and the operating margin enters a stable upward trajectory, conditions for narrowing the current book-value discount may emerge.
Breaking out of consecutive operating losses in 2022–2023, Entels delivered both record revenue of KRW 66.8bn (+39.4% YoY) and operating profit of KRW 2.16bn in 2025, demonstrating simultaneous top-line and margin improvement. New-business revenue (manufacturing AX, TarzanDB, cloud MSP) exceeded 30% of total sales, reducing concentration in the legacy telecom segment. Operating cash flow swung from KRW -3.6bn in 2023 to +KRW 7.9bn in 2025, signaling a fundamental improvement in cash-generating capacity—evidence that the business model pivot is starting to show up in the financials.
Concrete channel and reference milestones are accumulating: TarzanDB is listed on the government procurement portal and major cloud marketplaces; a strategic partnership with LIG Systems includes supply contracts covering ten defense projects in 2026; and a public-sector win in Paju City's AI-based administrative platform demonstrates viability. The manufacturing AX platform reference with a global battery company opens the door to overseas industrial demand. The addition of vector DB and GIS functionality to TarzanDB expands addressable markets into finance, public administration, and defense.
A conservative debt ratio of 24.8% and a sharp improvement in operating cash flow provide the capacity to execute strategic M&A and technology investment. The acquisition of a 51% stake in Dawon C&S for approximately KRW 11.4bn internalizes enterprise DB expertise and sales capability, while partnerships with Encoa and others are building a distribution network. Low leverage relative to peers serves as a financial cushion, minimizing balance-sheet risk from additional acquisitions or R&D spending.
2026Q1 operating profit fell approximately 65% year-on-year to KRW 0.15bn despite revenue growing 9.4%, raising concerns about profitability durability. It remains unclear whether the margin deterioration reflects front-loaded costs from new business investments or a lull in order intake—a distinction with materially different implications for the 2026 earnings outlook. Confirmation that H2 2025's AX project momentum is carrying into 2026 is the pivotal test.
The legacy OSS/BSS segment is sensitive to the infrastructure investment cycles of Korea's three major mobile carriers. A sustained phase of 5G capex normalization or reduction could pressure legacy revenue. While growth is increasingly reliant on new-business segments, the risk remains that new-business expansion falls short of offsetting any gap from the legacy side. Customer concentration among mobile operators and contract renewal uncertainty are additional structural risk factors.
With a market capitalization below KRW 40bn, institutional participation is limited and trading liquidity is constrained, contributing to elevated price volatility. A sustainable valuation re-rating will likely require new-business growth to translate into consistently visible earnings, rather than relying on the narrative of the AX pivot alone. With no dividend paid and a small absolute earnings base, expectations for meaningful shareholder returns via dividends or buybacks remain limited in the near term.
Entels stands at a meaningful inflection point in its transformation from a small-cap telecom OSS/BSS software vendor into a specialized AX solutions company spanning manufacturing, public sector, and defense. The 2025 record revenue and return to operating profitability represent the first tangible evidence that the strategic pivot is translating into financial results. New-business revenue exceeding 30% of the total, the materialization of TarzanDB channels in public and defense markets, and the Dawon C&S acquisition to internalize DB expertise are constructive signs of growth driver diversification. Balancing these positives are the uncertainty left by the 2026Q1 operating profit decline, the still-modest absolute level of earnings, and the execution risk inherent in managing multiple new-business lines and M&A integration within a small organizational base. The back half of 2026 will serve as the real proving ground: order pipeline conversion, further expansion of the new-business revenue mix, and stabilization of the operating margin are the metrics that will determine whether the transformation thesis earns durable credibility, making FY2026 full-year results a pivotal data point for the medium-term outlook.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)