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nTels · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
엔텔스는 2025년 매출·영업이익 동반 개선으로 적자에서 벗어났고, 다원씨앤에스 인수와 타잔DB를 축으로 AI 전환(AX) 솔루션 기업으로의 사업 확장을 진행 중이다.
엔텔스는 2000년 설립되어 2007년 코스닥에 상장된 통신 소프트웨어 솔루션 기업으로, 통신·방송·인터넷·IoT 서비스 사업자를 위한 통합운영지원솔루션(OSS/BSS) 공급을 주력 사업으로 영위한다. 서비스 가입, 개통, 고객관리, 상품 및 과금·정산 관리 등 통신사 운영 전반을 지원하는 소프트웨어를 국내 최대 이동통신사에 공급·운영하고 있다. 2024년에는 종속회사 엔컴즈의 사명을 엔텔스랩스로 변경했다. 회사는 통신·플랫폼 분야에서 쌓은 25년의 기술력과 경험을 바탕으로 AX(AI Transformation)를 선도하는 전문기업으로 전환을 추진하고 있다. 이 전환의 핵심 축으로 2026년 엔터프라이즈 데이터베이스(DB) 전문기업 다원씨앤에스의 지분 51%를 114억원에 인수하기로 결정했으며, 양수 절차가 마무리되면 경영권을 확보하게 된다. 다원씨앤에스는 지난 15년간 삼성, LG, 포스코, 신한금융그룹 등 국내 주요 대기업·금융사의 대규모 DB 전환 프로젝트를 직접 수행해 온 회사로, 엔텔스가 자체 개발한 AI-Ready DBMS '타잔DB(TarzanDB)'의 기술력과 결합하는 구조다. 타잔DB는 벡터DB 및 GIS 기능을 탑재한 PostgreSQL 기반 차세대 솔루션으로 국내 대기업의 '탈오라클' 수요를 겨냥하고 있다. 이 밖에도 글로벌 보안기업 Stellar Cyber의 Open XDR 플랫폼 국내 공급 협력을 추진하며 AX 보안 영역까지 사업 범위를 넓히는 중이다. 통신 OSS/BSS 영역에서는 국내 SI·솔루션 기업들과 경쟁하며, DB 전환 시장에서는 삼성SDS 등 대형 SI사가 오라클 클라우드 인프라 연동 서비스를 내놓는 등 신규 진입이 늘어나는 구도다.
엔텔스의 연간 실적은 2025년을 기점으로 뚜렷한 회복세를 보였다. 2025년 연결 매출은 667억 6,070만원으로 2024년 478억 7,876만원 대비 크게 증가했고, 영업이익은 21억 6,159만원을 기록하며 2024년 영업손실 2억 4,285만원에서 흑자로 전환했다. 지배주주 순이익도 31억 6,182만원으로 2024년 12억 6,470만원보다 늘었다. 영업이익률은 2022년 -0.7%, 2023년 -7.2%, 2024년 -0.5%로 3년 연속 적자 구간에 머물다 2025년 3.2%로 개선됐다. 이보다 앞선 2023년에는 매출 448억 8,667만원에 영업손실 32억 1,425만원, 순손실 13억 2,987만원을 기록하며 4개년 중 가장 부진한 해였다. 분기 단위로 보면 2025년 2분기 매출 149억 1,396만원, 영업이익 5억 770만원에서 3분기 171억 1,730만원·5억 1,276만원, 4분기 201억 1,364만원·7억 2,131만원으로 매출과 이익이 함께 늘어나는 흐름이 이어졌다. 그러나 2026년 1분기에는 매출 159억 9,559만원, 영업이익 1억 4,642만원으로, 2분기에는 매출 182억 8,205만원, 영업이익 2,101만원으로 매출 규모는 유지된 반면 영업이익은 직전 3개 분기 대비 큰 폭으로 둔화됐다. 지배주주 순이익 역시 2025년 4분기 8억 9,067만원을 정점으로 2026년 1분기 6억 2,598만원, 2분기 3억 6,593만원으로 낮아지는 흐름을 보였다.
국내 이동통신 시장은 가입자 수가 사실상 포화 상태에 이르러 유·무선 통신만으로는 과거와 같은 성장세를 기대하기 어려운 성숙기에 접어들었다. 이에 SK텔레콤, KT, LG유플러스 등 이동통신 3사는 AI 데이터센터(AIDC), AI 에이전트, 기업 AX 인프라 등 신사업에 대규모 투자를 이어가며 미래 성장 동력을 모색하고 있다. 글로벌 통신업계에서도 AI를 네트워크 운영 효율화, 고객 서비스 최적화, 내부 프로세스 혁신에 실제 적용하는 흐름이 확산되고 있으며, 응답자의 절반가량이 네트워크 자동화를 투자 대비 효과가 가장 높은 활용 사례로 꼽고 있다. 오픈소스 소프트웨어와 파운데이션 모델의 중요성도 커지고 있어, 응답자의 상당수가 이를 자사 AI 전략의 핵심 요소로 언급한다. 이러한 환경에서 통신 운영지원솔루션(OSS/BSS) 기업들은 기존 레거시 시스템의 모듈화·API 연동을 지원하는 역할로 사업 영역을 넓힐 여지가 있다. 아울러 국내 대기업·금융권에서는 노후 데이터베이스를 오라클에서 오픈소스 기반으로 전환하려는 수요가 커지고 있으며, 삼성SDS 등 대형 SI사도 이 시장에 진입하며 경쟁이 심화되는 양상이다. 통신사의 신사업 투자가 확대되는 동시에 본업인 통신서비스 경쟁력 강화도 병행돼야 한다는 지적이 나오는 만큼, 통신 OSS 공급사에게는 안정적 유지보수 수요와 신규 AX 프로젝트 수주 기회가 공존하는 국면이다.
| 주가 | ₩2,540 |
|---|---|
| 시가총액 | 260억원 |
| PER | 8.9 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | 5.1% |
회사는 다원씨앤에스 인수 절차를 마무리해 경영권을 확보한 뒤, 타잔DB의 기술력과 다원씨앤에스의 대기업·금융권 수행 역량을 결합한 엔터프라이즈급 통합 DB 솔루션 공급 체계를 본격 가동할 방침이라고 밝혔다. 회사 대표는 AI, 클라우드 등 신사업 확대로 실적이 점차 나아지고 있다며 꾸준한 기술 개발과 AI 경쟁력 강화를 통한 서비스 혁신을 지속하겠다고 밝혔다. 다원씨앤에스의 대형 고객사 기반과 타잔DB 솔루션이 결합되면 반복 매출 확대와 고마진 구조로의 전환이 가속화될 것으로 회사는 기대하고 있으며, 기존 통신 OSS 사업의 안정적 캐시카우 위에 데이터 솔루션 부문을 독립적인 성장 엔진으로 자리매김시키겠다는 구상이다. 보안 영역에서는 Stellar Cyber의 Open XDR 플랫폼 국내 공급 협력을 통해 통신·제조·금융 분야에서 축적한 인프라 구축 경험을 AI 시대 보안 요구에 대응하는 방향으로 확장할 계획이다. 한 리서치기관은 2026년에는 본업 이익 안정화와 함께 타잔DB의 자체 IP 매출 전환, AX 솔루션 매출 가시화가 핵심 성장 변수로 작용할 것이라고 분석했다. 다만 이러한 신사업 성과가 실제 매출과 이익으로 얼마나, 언제 이어질지는 아직 확정된 수주 공시나 가이던스로 뒷받침되지 않은 부분이 있어 추가 확인이 필요하다.
엔텔스는 2023년의 적자에서 2025년 흑자로 전환하며 이익 구조가 회복되는 국면에 있으며, 이는 최근 시장에서 형성되는 주가 배수에도 영향을 주는 요인이다. 과거 수년간 이 회사의 주가는 실적 적자 구간과 흑자 전환 기대가 번갈아 반영되며 큰 폭의 배수 변동을 보인 바 있어, 현재의 거래 배수를 과거 밴드와 단순 비교하기는 쉽지 않다. 순자산 대비 주가 수준은 최근 자본총계 증가(2022년 522억원대에서 2025년 559억원대로)와 함께 완만하게 낮아지는 흐름을 보여왔다. 배당의 경우 최근 공시된 주당 현금배당이 없어 배당수익률 측면에서는 업종 내 배당을 지급하는 기업들과 비교했을 때 상대적으로 낮은 편에 속한다. 투자자들은 신사업(타잔DB, 다원씨앤에스, AX 보안)의 매출 가시화 속도와 본업 이익률 회복의 지속성을 함께 살펴볼 필요가 있다.
2023년 영업손실 32억원, 2024년 영업손실 2.4억원에서 2025년 영업이익 21.6억원으로 전환하며 3년 연속 적자 구간을 벗어났다. 순이익도 2025년 31.6억원으로 2024년 12.6억원 대비 크게 늘었다. 매출 역시 2024년 478.8억원에서 2025년 667.6억원으로 뛰며 외형과 수익성이 동시에 개선됐다. 다만 2026년 상반기 영업이익률 둔화가 나타나 이 흐름의 지속성은 이후 분기에서 확인이 필요하다.
다원씨앤에스 지분 51% 인수를 통해 자체 개발한 타잔DB의 기술력에 삼성·LG·포스코·신한금융그룹 등 대기업 대상 DB 전환 수행 경험을 결합하려는 구상이다. 타잔DB는 벡터DB·GIS 기능을 갖춘 오픈소스 기반 솔루션으로 '탈오라클' 수요를 겨냥한다. 여기에 Stellar Cyber의 Open XDR 국내 공급 협력까지 더해 보안 영역으로도 사업 범위를 넓히고 있다. 기존 통신 OSS 캐시카우 위에 신성장 축을 쌓으려는 시도로 해석된다.
엔텔스는 25년간 이동통신 3사를 대상으로 통합운영지원솔루션을 공급해온 업력을 보유하고 있으며 국내 최대 이동통신사에 솔루션을 공급·운영 중이다. 이 같은 장기 고객 관계는 시스템 교체 비용과 전환 리스크가 큰 통신 인프라 특성상 안정적인 유지보수·업그레이드 매출로 이어질 수 있다. 통신사들이 AI 데이터센터, AX 인프라 등 신사업에 투자를 늘리는 흐름은 기존 OSS 공급사에게 추가 프로젝트 기회로 연결될 여지가 있다.
2025년 4분기 영업이익 7.21억원을 정점으로 2026년 1분기 1.46억원, 2분기 0.21억원으로 영업이익이 큰 폭으로 줄었다. 같은 기간 매출은 160억~183억원대로 비교적 견조하게 유지돼 매출 대비 이익 감소가 두드러진다. 지배주주 순이익 역시 2025년 4분기 8.91억원에서 2026년 2분기 3.66억원으로 낮아지는 흐름이 나타났다.
다원씨앤에스 인수는 114억원 규모로, 통신 OSS와 5G·IoT 솔루션이 주력이던 회사가 비통신 DB 전문기업의 경영권을 통째로 사들이는 이례적 결정이라는 평가가 나온다. 인수 이후 조직·영업망 통합, 타잔DB의 자체 IP 매출 전환 속도, AX 솔루션 매출 가시화 시점은 아직 구체적인 공시나 가이던스로 확인되지 않았다. 신사업이 기대만큼 빠르게 매출로 연결되지 않을 경우 인수 비용 대비 성과 지연 우려가 있다.
엔텔스의 본업 매출은 이동통신 3사의 발주 일정과 투자 계획에 직접 영향을 받는 구조다. 국내 이동통신 시장이 가입자 포화 상태에 접어들며 통신사들이 신사업 투자와 본업 경쟁력 강화 사이에서 균형을 맞춰야 한다는 지적이 나오는 만큼, 통신사의 IT 투자 우선순위 변화는 엔텔스의 분기별 수주와 매출 인식 시점에 영향을 줄 수 있다.
엔텔스는 2023년 적자에서 2025년 흑자로 전환하며 통신 OSS 본업의 이익 구조를 회복시킨 상태다. 다만 2026년 1~2분기에는 매출 규모를 유지하면서도 영업이익이 직전 분기들 대비 크게 둔화된 모습을 보여, 회복세의 지속성은 다음 분기 실적에서 다시 확인이 필요하다. 회사는 다원씨앤에스 인수와 자체 개발 타잔DB를 축으로 AX·DB 솔루션 시장으로 사업 영역을 확장하고 있으며, 이는 통신사 발주 의존도를 낮출 수 있는 시도로 해석된다. 동시에 이 신사업이 실제 매출·이익으로 얼마나 빠르게 전환될지는 아직 구체적 공시나 가이던스로 뒷받침되지 않은 부분이 많다. 본업의 안정적 캐시플로우와 신사업의 실행 리스크가 공존하는 국면인 만큼, 다음 분기 실적과 다원씨앤에스 편입 관련 공시를 함께 살펴보는 것이 유효한 접근이 될 수 있다.
English version
Ntels moved out of losses with improved revenue and operating profit in 2025, and is now expanding into AI Transformation (AX) solutions centered on the Dawon C&S acquisition and its TarzanDB product.
Ntels was established in 2000 and listed on KOSDAQ in 2007 as a telecom software solutions company, with its core business being the supply of integrated Operations Support System/Business Support System (OSS/BSS) solutions to telecom, broadcasting, internet, and IoT service providers. It supplies and operates software supporting the full range of carrier operations including subscription, activation, customer management, and billing/settlement management for Korea's largest mobile carrier. In 2024, the company renamed its subsidiary Encomz to Ntels Labs. Building on 25 years of technology and experience in telecom and platform businesses, the company is pursuing a transition into a leading AI Transformation (AX) solutions specialist. As a core pillar of this transition, in 2026 it decided to acquire a 51% stake in Dawon C&S, an enterprise database specialist, for KRW 11.4 billion, and will secure management control once the acquisition procedure is completed. Dawon C&S has directly carried out large-scale database migration projects for major Korean conglomerates and financial groups including Samsung, LG, POSCO, and Shinhan Financial Group over the past 15 years, and the deal is structured to combine this with Ntels' self-developed AI-ready DBMS, 'TarzanDB.' TarzanDB is a next-generation PostgreSQL-based solution equipped with vector database and GIS functions, targeting demand among large Korean enterprises to migrate away from Oracle. The company is also expanding into AX security by pursuing a partnership to supply the Open XDR platform of global security firm Stellar Cyber domestically. In telecom OSS/BSS, it competes with domestic system integrators and solution providers, while in the database migration market, new entrants such as Samsung SDS are increasing competition by rolling out services linked to Oracle Cloud Infrastructure.
Ntels' annual results showed a clear recovery starting in 2025. Consolidated revenue reached KRW 66.76 billion in 2025, up sharply from KRW 47.88 billion in 2024, while operating profit came in at KRW 2.16 billion, turning around from an operating loss of KRW 0.24 billion in 2024. Net income attributable to controlling shareholders also rose to KRW 3.16 billion from KRW 1.26 billion in 2024. Operating margin stayed in negative territory for three straight years at -0.7% in 2022, -7.2% in 2023, and -0.5% in 2024, before improving to 3.2% in 2025. The prior year 2023 was the weakest of the four years, with revenue of KRW 44.89 billion, an operating loss of KRW 3.21 billion, and a net loss of KRW 1.33 billion. On a quarterly basis, revenue and profit rose together from Q2 2025 (revenue KRW 14.91 billion, operating profit KRW 0.51 billion) through Q3 2025 (KRW 17.12 billion / KRW 0.51 billion) and Q4 2025 (KRW 20.11 billion / KRW 0.72 billion). However, in Q1 2026 revenue was KRW 15.996 billion with operating profit of only KRW 0.146 billion, and in Q2 2026 revenue was KRW 18.28 billion with operating profit of just KRW 0.021 billion — revenue held its scale but operating profit slowed sharply versus the prior three quarters. Net income attributable to controlling shareholders also declined from a peak of KRW 0.89 billion in Q4 2025 to KRW 0.63 billion in Q1 2026 and KRW 0.37 billion in Q2 2026.
Korea's mobile subscriber market has effectively reached saturation, entering a mature phase where wired and wireless connectivity alone can no longer deliver past growth rates. In response, Korea's three mobile carriers—SK Telecom, KT, and LG Uplus—are continuing large-scale investment in new businesses such as AI data centers (AIDC), AI agents, and enterprise AX infrastructure to secure future growth engines. Globally, telecom operators are increasingly applying AI in production settings for network operations efficiency, customer experience optimization, and internal process innovation, with roughly half of respondents in industry surveys citing network automation as the highest-ROI use case. The importance of open-source software and foundation models is also rising, with a large majority of respondents naming it a core element of their AI strategy. Against this backdrop, telecom OSS/BSS vendors have room to expand their role in supporting modularization and API-based integration of legacy systems. In addition, demand is growing among large Korean corporations and financial institutions to migrate aging databases from Oracle to open-source-based platforms, with large system integrators such as Samsung SDS also entering this market and intensifying competition. As carriers expand new-business investment while also needing to reinforce their core telecom service competitiveness, telecom OSS suppliers face a landscape where stable maintenance demand coexists with new AX project opportunities.
| Price | ₩2,540 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 8.9 |
| P/B | 0.44 |
| ROE | 5.1% |
The company has stated that once the Dawon C&S acquisition procedure is finalized and management control secured, it plans to fully launch an enterprise-grade integrated database solution offering combining TarzanDB's technology with Dawon C&S's execution capabilities for large corporate and financial clients. The company's CEO has said that results are gradually improving through expansion of AI and cloud-related new businesses, and that the company will continue service innovation through steady technology development and strengthened AI competitiveness. The company expects that combining Dawon C&S's large-client base with the TarzanDB solution will accelerate recurring revenue expansion and a shift toward a higher-margin structure, aiming to establish the data solutions segment as an independent growth engine on top of the stable cash flow from the existing telecom OSS business. In security, the company plans to extend its infrastructure build-and-operate experience across telecom, manufacturing, and finance to meet AI-era security demands through a partnership to supply Stellar Cyber's Open XDR platform domestically. One research firm assessed that in 2026, stabilization of core-business profit alongside the conversion of TarzanDB into self-owned IP revenue and the emergence of visible AX solution sales would be key growth variables. However, how much and when these new-business initiatives will translate into actual revenue and profit has not yet been backed by confirmed order disclosures or formal guidance, warranting further confirmation.
Ntels is in a phase of recovering profitability, having turned around from a net loss in 2023 to a net profit in 2025, which is a factor influencing the valuation multiples the market currently assigns to the stock. Over the past several years, the stock's trading multiples have swung considerably as the market alternated between pricing in operating losses and turnaround expectations, making a simple comparison of current multiples to past bands difficult. The share price relative to net assets has trended gently lower alongside a rise in total equity (from roughly KRW 52.2 billion in 2022 to roughly KRW 55.9 billion in 2025). On dividends, the absence of a recently disclosed per-share cash dividend places the stock's dividend yield on the lower side relative to industry peers that do pay dividends. Investors may want to monitor both the pace at which new businesses (TarzanDB, Dawon C&S, AX security) translate into visible revenue and the durability of the recovery in core-business operating margin.
The company moved out of three straight years of operating losses—KRW 3.2 billion loss in 2023, KRW 0.24 billion loss in 2024—into an operating profit of KRW 2.16 billion in 2025. Net income also rose sharply to KRW 3.16 billion in 2025 from KRW 1.26 billion in 2024. Revenue jumped from KRW 47.88 billion in 2024 to KRW 66.76 billion in 2025, improving both scale and profitability simultaneously. However, operating margin slowed in H1 2026, so the durability of this trend needs confirmation in subsequent quarters.
Through acquiring a 51% stake in Dawon C&S, the company intends to combine its self-developed TarzanDB technology with Dawon C&S's database migration experience serving large clients such as Samsung, LG, POSCO, and Shinhan Financial Group. TarzanDB is an open-source-based solution with vector database and GIS capabilities targeting demand to migrate away from Oracle. The company is also broadening into the security domain through a partnership to supply Stellar Cyber's Open XDR platform domestically. This is interpreted as an attempt to build new growth pillars on top of the existing telecom OSS cash-generating business.
Ntels has a 25-year track record supplying integrated OSS solutions to Korea's three mobile carriers and currently supplies and operates solutions for the country's largest mobile carrier. Given the high switching costs and transition risk inherent in telecom infrastructure, such long-standing client relationships can translate into stable maintenance and upgrade revenue. As carriers increase investment in new businesses such as AI data centers and AX infrastructure, this trend could create additional project opportunities for incumbent OSS suppliers.
Operating profit fell sharply from a peak of KRW 0.721 billion in Q4 2025 to KRW 0.146 billion in Q1 2026 and just KRW 0.021 billion in Q2 2026. Over the same period revenue held relatively steady in the KRW 16.0-18.3 billion range, making the profit decline relative to revenue more pronounced. Net income attributable to controlling shareholders also declined from KRW 0.891 billion in Q4 2025 to KRW 0.366 billion in Q2 2026.
The Dawon C&S acquisition, valued at KRW 11.4 billion, has been described as an unusual move for a company whose core business was telecom OSS and 5G/IoT solutions to acquire outright management control of a non-telecom database specialist. The pace of post-acquisition organizational and sales-network integration, the speed of TarzanDB's conversion into self-owned IP revenue, and the timing of visible AX solution sales have not yet been confirmed through specific disclosures or formal guidance. If the new businesses do not convert into revenue as quickly as expected, there is a risk that results could lag the cost of the acquisition.
Ntels' core business revenue is directly affected by the order schedules and investment plans of Korea's three mobile carriers. As Korea's mobile market reaches subscriber saturation, industry observers note that carriers must balance new-business investment with strengthening their core telecom competitiveness, meaning shifts in carriers' IT investment priorities could affect Ntels' quarterly order intake and revenue recognition timing.
Ntels has restored profitability in its core telecom OSS business, moving from a net loss in 2023 to a net profit in 2025. However, in Q1-Q2 2026, while revenue held its scale, operating profit slowed markedly versus preceding quarters, so the durability of the recovery needs to be reconfirmed in upcoming quarterly results. The company is expanding into the AX and database solutions market centered on the Dawon C&S acquisition and its self-developed TarzanDB, which can be interpreted as an attempt to reduce dependence on carrier order flow. At the same time, much of how quickly these new businesses will convert into actual revenue and profit remains unconfirmed by specific disclosures or formal guidance. Given that stable core-business cash flow coexists with new-business execution risk, tracking the next quarterly results together with disclosures related to the Dawon C&S integration would be a reasonable approach.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)