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Nuriplan · 에너지·전력 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
누리플랜은 2022~2023년 연속 영업손실 터널을 탈출해 2024~2025년 2년 연속 영업 흑자를 회복했으나, 2025년 4분기 영업손실 재발과 자회사 유니슨HKR을 앞세운 LNG·SMR 인프라 전환 전략의 실행 속도가 향후 핵심 관전 포인트다.
누리플랜은 1994년 설립된 도시환경개선 전문기업으로, 2010년 코스닥에 상장했다. 주요 사업 영역은 ▲건설/플랜트(교량받침·익스펜션조인트·행거서포트), ▲도시건설(보도육교·방음벽·교량점검로), ▲경관조명(LED 야간경관), ▲대기환경(백연저감장치), ▲IT(스마트시티·스마트가로등) 등 5개 부문으로 구성된다. 건설/플랜트 부문의 교량받침·익스펜션조인트 등 제품매출이 전체 그룹 매출의 50% 이상을 견인하고 있다. 종속회사로는 LED·IoT 스마트가로등의 누리온, 도시경관조명의 누리웍스, LED 제조의 파워글라스글로벌, 그리고 플랜트 기자재 전문의 유니슨HKR이 있다. 유니슨HKR은 1984년 설립된 플랜트·건설 기자재 제조업체로 2019년 누리플랜에 인수됐으며, 신축이음관·스프링 행거·콜드 서포트·면진받침(LRB)이 핵심 제품이다. 유니슨HKR은 사우디 아람코 협력업체로 등록돼 있으며, 생산 제품의 30~40%를 해외 플랜트 프로젝트에 공급한다. 주요 고객은 정부·지자체 공공 인프라 발주에서 국내외 건설사·조선사(LNG선), 에너지 기업까지 폭넓게 분포한다. 경관조명·방음벽 등 도시 시설물 시장은 공공 입찰 중심으로 진입 장벽이 높지 않으나, 유니슨HKR이 보유한 플랜트 배관지지물과 면진장치 분야에서는 국내 시장 내 사실상 독점적 공급 지위를 회사가 자평하고 있다.
2022년 매출 1,312억원에서 영업손실 61억원(OPM -4.6%)을 기록한 후, 2023년에는 원자재 급등과 저수익 프로젝트 집중으로 영업손실이 246억원(OPM -20.2%)까지 확대됐고 영업현금흐름도 -131억원으로 급락하며 가장 힘든 한 해를 보냈다. 2024년에는 저수익 프로젝트 정리와 수익성 위주 수주 전략 전환 효과로 영업이익 41억원(OPM 3.6%)·CFO 50억원으로 흑자 전환했다. 2025년에는 매출 1,176억원(YoY +1.4%), 영업이익 48억원(OPM 4.1%)·CFO 92억원으로 영업 흑자를 2년 연속 이어가며 재무 체력 회복을 확인했다. 부채비율도 2022년 359.3% → 2024년 246.1% → 2025년 203.3%로 3년 연속 하락했다. 다만 분기별로 보면 2025년 2분기(영업이익 57억, OPM 약 17%)를 정점으로 3분기(33억)에 이어 4분기에 영업손실 -46억원이 재발했고, 지배주주 귀속 순이익도 -62억원으로 악화됐다. 이로 인해 2025년 연간 지배순이익은 2.1억원에 그쳐 연결 영업이익 48억원 대비 현저히 낮았으며, 비지배주주 손익·금융비용 등 하단 항목의 영향이 크게 작용한 것으로 보인다. 2026년 1분기는 매출 272억원·영업이익 17억원·지배순이익 7.3억원으로, 4분기 급락에서 의미 있는 회복세를 나타냈다.
누리플랜의 사업은 크게 ①공공 SOC·도시 인프라와 ②산업용 플랜트·에너지 인프라로 양분된다. 전자는 정부·지자체의 SOC 예산 집행률과 도시재생 뉴딜사업 규모에 직결되며, 후자는 LNG·원전·데이터센터 등 에너지 투자 사이클과 연동된다. 2024~2026년 국내 SOC 예산은 긴축 기조에도 교통·생활밀착 인프라에 집중 배분되어 보도육교·방음벽·경관조명 등 핵심 도시시설물 수요가 유지되고 있다. 글로벌 LNG 수요 확대(카타르·미국 LNG 프로젝트 등)에 힘입어 LNG선 기자재 발주도 견조하며, 유니슨HKR이 이 시장에서 입지를 넓히고 있다. SMR(소형모듈원전) 시장은 2035년 650조원 규모로 추정되며, 현대건설 등 국내 대형 건설사들이 참여를 가시화해 면진장치·플랜트 기자재의 새 수요처로 부상하고 있다. AI 데이터센터 건설 붐은 면진장치·특수 배관지지물 등 고부가 기자재 수요를 높이는 전방 수요 창출 요인으로 작용하고 있다. 도시환경 종합 업체로서 누리플랜 규모의 경쟁자는 드물지만, 플랜트 기자재 분야에서는 배관 피팅·조인트 전문 중견 업체들과의 경쟁이 불가피하다.
| 주가 | ₩1,686 |
|---|---|
| 시가총액 | 255억원 |
| PER | 17.2 |
| PBR | 0.59 |
| ROE | 3.2% |
이상우 회장은 2026년 6월 한국경제 인터뷰에서 자회사 유니슨HKR을 LNG·SMR·데이터센터 인프라 공략의 핵심 축으로 삼아 2030년 매출 5,000억원·두 자릿수 OPM 달성을 목표로 제시했다. 유니슨HKR은 이미 국내 SMR 시범 프로젝트에서 80억원 이상의 수주를 확보했으며, 글로벌 수소 플랜트 프로젝트 수주에도 도전 중이다. 면진받침(LRB) 기술은 원전 비상센터·데이터센터 등 안전 요구가 높은 건축물로 수요처를 확대하고 있으며, 쿠웨이트 자베르 코즈웨이와 한국수력원자력에 공급한 레퍼런스를 기반으로 삼고 있다. 대기환경 부문에서는 백연입자 응축 시스템 상용화를 추진 중이며, 이중 열교환기 시스템 등 신규 환경설비 개발도 병행하고 있다. 단기적으로는 2025년 4분기 손실 원인의 해소 여부와 2026년 플랜트 수주 공시가 핵심 모멘텀이며, 상반기 SOC 발주 성수기 수혜도 가능하다. 다만 현재 매출에서 가이던스까지의 4배 이상 성장 경로는 유니슨HKR의 대형 수주 확대와 신사업 스케일업 없이는 달성이 어려운 만큼, 수주 잔고 및 신규 계약 공시가 핵심 선행 지표가 될 전망이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 2,837원)을 상당폭 밑도는 수준에서 거래되고 있어 순자산 대비 뚜렷한 할인 구간에 위치한다. 이는 2022~2023년 연속 영업손실로 훼손된 수익성 신뢰와 잔존하는 높은 부채비율에 대한 시장 할인이 여전히 반영된 결과로 해석된다. 2024~2025년 영업 흑자 회복, 2026년 1분기 흑자 지속(EPS 기여 방향)에 따라 수익 기반 배수가 재형성 중이며, 분기 이익의 안정적 흑자 지속이 확인된다면 할인 폭이 축소될 여지가 있다. 무배당 정책이 유지되고 있어 배당수익률 측면의 메리트는 현재 없으며, 이는 업종 평균 대비 열위하다. 향후 재평가 트리거는 부채비율의 추가 하락, 유니슨HKR의 대형 수주 공시, 그리고 분기 영업이익 흑자의 계절적 변동성 축소 여부가 될 것으로 판단된다.
유니슨HKR은 국내 SMR 시범 프로젝트에서 80억원 이상의 수주를 확보했고, LNG선 신축이음관 분야에서 대우조선·삼성중공업 공급 이력을 보유하고 있다. 아람코 협력업체 등록으로 해외 플랜트 시장 접근성도 갖춰져 있으며, 생산 물량의 30~40%를 해외에 수출한다. SMR·데이터센터·수소 플랜트 수요가 현실화되면 매출과 수익성이 동시에 레버리지되는 구조가 형성될 수 있다.
부채비율이 2022년 359.3%에서 2025년 203.3%로 3년간 156%p 이상 하락했다. 영업현금흐름도 2023년 -131억원에서 2025년 +92억원으로 대폭 개선돼 자체 부채 상환 능력이 회복됐다. 수익성 회복이 지속된다면 재무 레버리지 위험이 추가 완화되고, 밸류에이션 할인 폭을 줄이는 구조적 요인이 될 수 있다.
유니슨HKR의 면진받침(LRB) 기술은 기존 교량에서 원전 비상센터·데이터센터 등 안전 요구가 높은 건축물로 수요처가 확대 중이다. 세계 최장 해상 교량인 쿠웨이트 자베르 코즈웨이에 제진장치를 공급했고, 한국수력원자력에도 납품 이력을 보유한다. 데이터센터 건설 붐이 지속된다면 고부가 면진장치 수요가 추가될 수 있다.
2025년 2분기 영업이익 57억원을 정점으로 4분기에 영업손실 -46억원이 발생해 연간 영업이익 48억원의 대부분이 단일 분기에 소멸됐다. 지배주주 귀속 순이익도 4분기 -62억원으로 급락했다. 이 구조적 원인(일회성 비용인지, 저수익 프로젝트 잔존인지, 계절성인지)이 명확히 해소되지 않은 상태가 지속되면 이익 신뢰성 회복에 걸림돌로 작용한다.
회장이 공개 제시한 2030년 매출 5,000억원 목표는 2025년 실적 1,176억원의 약 4.3배에 해당하며, 4년간 연평균 약 28%의 성장률을 요구한다. SMR·수소 플랜트 등 신사업의 수주·매출 인식이 가이던스 속도에 미치지 못할 경우 시장 기대와 실적 간 괴리가 형성될 위험이 있다. 현재 신사업 수주 공시는 아직 초기 단계에 있다.
도시경관·방음벽·보도육교 등 기존 핵심 사업은 정부·지자체의 SOC 예산 집행률에 직결된다. 재정 긴축 시 발주 지연과 단가 인하 압력이 실적에 직접 영향을 준다. 실제로 금리인상·원자재 가격 급등기인 2022~2023년에 회사는 연속 영업손실을 기록했으며, 공공 발주 사이클 의존도가 경기 변동 취약성으로 이어지는 구조는 여전히 잔존한다.
누리플랜은 2022~2023년 연속 영업손실이라는 혹독한 구조조정기를 거쳐, 수익성 위주 수주 전략과 비용 구조 개선을 통해 2024~2025년 영업 흑자를 회복한 코스닥 소형주다. 부채비율 3년 연속 하락과 영업현금흐름 흑자 전환은 재무 체력 회복의 긍정적 시그널이다. 그러나 2025년 4분기의 영업손실 재발은 이익 안정성에 물음표를 남겼으며, 2026년 1분기 회복이 지속성을 가지려면 추가 분기의 검증이 필요하다. 자회사 유니슨HKR이 SMR·LNG·데이터센터 인프라를 공략하는 에너지 피벗 전략은 성장 스토리로서의 매력이 있으나, 현재 매출의 4배 이상을 요구하는 2030 목표까지는 수주 확대의 가시적 증거가 지속적으로 누적돼야 한다. 현재 주가가 주당순자산을 하회하는 할인 구간에 있다는 점은 수익성 불확실성 프리미엄이 여전히 반영돼 있음을 시사하며, 향후 분기 이익 안정·수주 공시 확대·부채 감축이 동시에 확인될 때 비로소 구조적 재평가 국면이 열릴 수 있다.
English version
Nuriplan has exited two consecutive years of operating losses (2022–2023) and returned to profitability in 2024–2025, but a renewed operating loss in Q4 2025 and the execution pace of its LNG/SMR energy infrastructure pivot via subsidiary Unison HKR are the key factors to watch.
Nuriplan, founded in 1994 and listed on KOSDAQ in 2010, is a specialized urban environment improvement company. Its five core business segments are: (1) Construction/Plant (bridge bearings, expansion joints, hanger supports), (2) Urban Construction (pedestrian bridges, noise barriers, bridge inspection paths), (3) Landscape Lighting (LED nightscape), (4) Air Environment (white smoke reduction systems), and (5) IT (smart cities, smart streetlights). Construction/Plant products — primarily bridge bearings and expansion joints — account for more than 50% of group revenue. Key subsidiaries include Nurion (LED/IoT smart streetlights), Nuriworks (urban landscape lighting), Powerglass Global (LED manufacturing), and Unison HKR (plant equipment). Unison HKR, founded in 1984 and acquired in 2019, manufactures expansion joints, spring hangers, cold supports, and lead rubber bearing (LRB) seismic isolators. It is a registered Saudi Aramco supplier and exports 30–40% of production to overseas plant projects. The customer base spans government/municipal public infrastructure, domestic and international contractors, LNG shipbuilders, and energy companies. While the urban fixture market faces relatively low barriers to entry via public tender, Unison HKR claims near-monopoly domestic positioning in plant pipe support systems and seismic isolation devices.
In 2022, Nuriplan posted revenue of KRW 131.2 billion with an operating loss of KRW 6.1 billion (OPM -4.6%). In 2023, operating losses widened to KRW 24.6 billion (OPM -20.2%) amid input cost spikes and low-margin legacy projects, with operating cash flow plunging to -KRW 13.1 billion — the most challenging year on record. A strategic pivot to margin-focused orders drove a 2024 turnaround to operating profit of KRW 4.1 billion (OPM 3.6%) and CFO of KRW 5.0 billion. In 2025, revenue grew 1.4% YoY to KRW 117.6 billion, with operating profit improving to KRW 4.8 billion (OPM 4.1%) and CFO reaching KRW 9.2 billion — a second consecutive year of profitability. The debt ratio fell for a third straight year: 359.3% (2022) → 246.1% (2024) → 203.3% (2025). However, quarterly trends tell a more volatile story: after peaking in Q2 2025 (operating profit KRW 5.7 billion, OPM ~17%), earnings collapsed in Q4 2025 to an operating loss of KRW 4.6 billion, with controlling-interest net income deteriorating to -KRW 6.2 billion. Full-year 2025 controlling-interest net income came in at only KRW 211 million — far below the reported operating profit of KRW 4.8 billion — reflecting significant below-the-line charges. Q1 2026 showed a meaningful recovery: revenue KRW 27.2 billion, operating profit KRW 1.7 billion, and controlling-interest net income KRW 731 million.
Nuriplan's business straddles two distinct markets: (1) public SOC/urban infrastructure, and (2) industrial plant/energy infrastructure. The former is tied to government SOC budgets and urban regeneration programs; the latter follows LNG, nuclear, and data center investment cycles. Domestic SOC budgets for 2024–2026, while tight overall, continue to prioritize traffic and daily-life infrastructure, sustaining demand for pedestrian bridges, noise barriers, and landscape lighting. Growing global LNG demand (Qatar, U.S. LNG projects) supports LNG vessel equipment orders, where Unison HKR is expanding its position. The SMR market is estimated at KRW 650 trillion by 2035, with domestic players such as Hyundai E&C moving toward active participation — creating new demand for seismic isolators and plant equipment. The AI data center construction boom is driving demand for specialized high-value equipment including seismic isolators and cryogenic piping supports. While few domestic competitors match Nuriplan's breadth as an integrated urban environment company, it faces competition from mid-size pipe fitting and joint specialists in the plant equipment segment.
| Price | ₩1,686 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 17.2 |
| P/B | 0.59 |
| ROE | 3.2% |
In a June 2026 Korea Economic Daily interview, Chairman Lee Sang-woo outlined a strategy placing Unison HKR at the center of LNG, SMR, and data center infrastructure pursuits, with a stated 2030 goal of KRW 500 billion in revenue and double-digit OPM. Unison HKR has already secured over KRW 8 billion in domestic SMR pilot project orders and is pursuing global hydrogen plant contracts. The LRB seismic isolator technology is being extended to nuclear emergency centers and data centers, backed by supply references at Kuwait's Jahra Causeway and Korea Hydro & Nuclear Power. In the air environment segment, the white smoke particle condensation system is progressing toward commercialization, alongside dual heat exchanger system development. Near-term catalysts include clarification of Q4 2025 loss drivers, new Unison HKR plant order disclosures, and potential H1 2026 SOC order-season benefits. However, the ~4x growth path to the 2030 guidance target depends heavily on Unison HKR order execution and new business scale-up, making order backlog and new contract disclosures the critical leading indicators.
The current share price trades at a meaningful discount to per-share book value (BPS: KRW 2,837), placing it firmly in below-book territory. This discount reflects lingering market concern over the two consecutive years of operating losses in 2022–2023 and still-elevated leverage ratios. The return to operating profitability in 2024–2025 and the Q1 2026 earnings recovery have begun to re-anchor earnings-based multiples, and sustained quarterly profitability could narrow the discount over time. With no dividend currently paid, there is no yield-based support — a comparative disadvantage relative to sector averages. Key re-rating catalysts would likely require simultaneous confirmation of further debt ratio reduction, substantial Unison HKR order announcements, and a reduction in the sharp quarterly earnings swings seen in Q4 2025.
Unison HKR has already secured over KRW 8 billion in domestic SMR pilot project orders and has an established supply track record with major LNG shipbuilders. Registration as a Saudi Aramco supplier provides access to overseas plant markets, with 30–40% of production already exported. Should SMR, data center, and hydrogen plant demand materialize at scale, both revenue and margins could be simultaneously leveraged.
The debt ratio fell over 156 percentage points from 359.3% in 2022 to 203.3% in 2025. Operating cash flow swung from -KRW 13.1 billion in 2023 to +KRW 9.2 billion in 2025, restoring self-funded debt repayment capacity. Continued profitability could further reduce financial leverage risk, structurally narrowing the valuation discount.
Unison HKR's LRB seismic isolation technology is expanding from bridges to safety-critical structures including nuclear emergency centers and data centers. The company has supplied seismic control devices to Kuwait's Jahra Causeway (the world's longest marine bridge) and to Korea Hydro & Nuclear Power. The ongoing data center construction boom could generate incremental high-margin isolator demand.
Operating profit peaked at KRW 5.7 billion in Q2 2025, then swung to an operating loss of KRW 4.6 billion in Q4 2025, wiping out most of the full-year gain. Controlling-interest net income collapsed to -KRW 6.2 billion in Q4. Until the root cause — whether one-off costs, residual loss projects, or seasonal factors — is clearly resolved, earnings credibility remains impaired.
The publicly stated 2030 revenue target of KRW 500 billion is approximately 4.3x the 2025 revenue level, implying a required CAGR of roughly 28% over four years. If new businesses such as SMR and hydrogen plant fail to generate orders and revenue recognition in line with guidance pace, a significant gap between market expectations and actual results could emerge, with new business order announcements still at an early stage.
Core legacy businesses — landscape fixtures, noise barriers, and pedestrian bridges — are directly tied to government and municipal SOC budget execution. Fiscal austerity can cause order delays and unit price pressure with immediate earnings impact. The company posted consecutive operating losses during the 2022–2023 rate-hike and raw material cost surge period, and structural dependency on public procurement cycles remains a persistent vulnerability.
Nuriplan is a small-cap KOSDAQ company that endured a severe restructuring period marked by consecutive operating losses in 2022–2023, returning to operating profitability in 2024–2025 through a margin-focused order strategy and cost structure improvements. Three consecutive years of debt ratio decline and a return to positive operating cash flow are constructive financial signals. However, the Q4 2025 operating loss re-emergence cast doubt on earnings stability, and the Q1 2026 recovery still requires additional quarterly validation to establish sustained momentum. The energy infrastructure pivot strategy — positioning Unison HKR as the spearhead for SMR, LNG, and data center markets — carries genuine strategic appeal, but the path to the 2030 guidance target requires continuous accumulation of tangible order evidence far beyond current levels. The share price trading below per-share book value signals that profitability uncertainty premiums remain embedded in the market, and a structural re-rating will likely require simultaneous confirmation of stable quarterly earnings, expanding order backlog disclosures, and continued debt reduction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)